华创证券-晨会_171229

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发布机构: 华创证券
发布日期: 2017-12-29
晨会报告 证券研究报告 晨 2017 年 12 月 29 日 会 【晨会视点】 1. 风险偏好再平衡:“美元荒”和波动率溢价联动与监控 2. 18 年供给压力不容小觑—华创债券日报 2017-12-28 3. 国瓷材料:董事长增持彰显发展信心,短期股价调整不改长期看好 ,持 续推荐 4. 蓝盾股份事件点评:签定合作协议,总揽福建政务安全运维 主要海外市场表现 指数 恒生指数 道琼斯数 纳斯达克 标准普尔 日经指数 金融时报 收盘 29,863.7 24,837.5 6,950.2 2,687.5 22,784.0 7,622.9 国内市场表现 6. 华铁股份跟踪点评:携手法维莱,扩充产品线 8. 小程序游戏上线,H5 游戏浪花初起 9. 中青旅点评:买入左侧,买入预期差 指数 上证指数 沪深 300 深证成指 收盘 3,296.4 4,018.9 10,974.0 4. 地方积极推行河长制 水环境治理步伐加快 5. 美国联邦通信委员会首次批准无线充电产品 已具备商用条件 资料来源:贝格数据 3. 中国启动十万人基因组计划 绘制国人精细基因组图谱 涨跌幅(%) 0.63 0.69 0.58 大宗商品 指数 纽约原油 BDI LME 铜 LME 铝 COMEX 黄金 2. 创新药获政策支持 优先审评进入实操阶段 前收盘 3,275.8 3,991.2 10,911.2 资料来源:贝格数据 【财经要闻】 1. 工信部持续推进智慧养老 产业发展产业空间巨大 涨跌幅(%) 0.9 0.26 0.16 0.18 -0.56 0.03 资料来源:贝格数据 5. 黄河旋风跟踪点评:股权激励完成授予,南宁二期基金落地 7. 徐工机械跟踪点评:增发顺利过会,强化高端制造 前收盘 29,597.7 24,774.3 6,939.3 2,682.6 22,911.2 7,620.7 6. 贺岁电影陆续上映 影视传媒关注度或提升 收盘 59.9 1,366.0 7,286.5 2,277.0 1,296.7 涨跌幅(%) 0.5 -4.48 0.64 1.11 0.41 沪深 300 走势图(近 12 个月) 7. 国际巨头上调钛白粉价格 行业迎来新一轮涨价 28% 2016-12-30~2017-12-28 19% 9% 0% 16/12 17/02 17/04 17/06 17/08 17/10 沪深300 资料来源:贝格数据 联系人:吴紫翔 电话:010-66500991 邮箱:wuzixiang@hcyjs.com 未经许可,禁止转载 晨会报告 【晨会视点】 1. 国际巨头上调钛白粉价格 行业迎来新一轮涨价 ——王君 进入 11 月下旬之后,从税改推进形势逐渐明朗到圣诞节特朗普签字的落地,基于税改推进的“特朗普交易”进入了下 半场,全球大类资产价格的运行逻辑和主线业进入从预期到现实的转换。税改在美股市场加速提振了估值,促成了 12 月份加息的落地,同时税改预期还让美国经济在四季度有显著提振。在资本市场进行乐观定价的同时,波动率回 升的伏笔也悄悄地埋下。 原油价格的持续上涨未来对于居民部门的购买力将形成挑战,通胀压力上行敦促紧缩,但是财政赤字的扩张又压制 美元,基于美元的流动性问题有些扑朔迷离。税改政策支持弱势美元,但又以“激励”资本回流美国的形式展现,对 于资本流动和风险溢价变化与互动的监控显得格外重要,外汇互换市场则成为二者最重要的连接点。通过监控“美元 荒”来监控全球资本市场的风险偏好情况。 作为全球货币和全球的流动性源头,我们需要将在岸和离岸两个美元市场进行统一检测,从而能更全面的评估“后税 改时期”流动性的变化,而这个落脚点正是互换市场的美元“负基差”。从金融市场定价看,三季度开始随着美元指数 转入反弹,互换市场与回购市场上的美元差价再度拉大,从而推动美元兑一篮子货币的互换基差从-27 个基点扩伸至 -42 个基点,这代表海外美元供需再度失衡,美元需求旺盛但供给却没有跟上。 按照常理,应该会有美国国内的金融机构从回购市场借钱,然后转入互换市场抛售,赚取两个市场的差价,但是自 2008 年以后,这两个市场上美元的差价一直存在,对应的美元兑一篮子货币的互换基差持续小于零,而且在 2011 年欧债危机、2015 年新兴市场资产抛售两个时点上,此基差都向负值深度扩伸,对应的是 MSCI 世界指数随后也出 现幅度超过 30%的下跌。 2008 年之前也出现过美元互换基差小于零的情况,彼时恰逢 1998 年日本房地产泡沫破裂,银行坏账激增时期。1998 年大藏省的数据,按照最广义“有风险”的定义,日本银行系统的坏账总额高达 70 万亿日元(7000 亿美元),相当于所 有贷款的 14%,而银行资本金只有 3 万亿日元(300 亿美元)。几乎陷入“技术性破产”的日本银行系统意味着巨大的对 手方风险,也意味着海外投资者把美元拆借给这些银行时要求更高的溢价,所以当时美元兑日元互换基差小于零, 长期信用银行破产后,这一基差向负值扩伸至极低水平,美元兑日元一年期互换基差从-5 个基点扩伸至-25 个基点, 随之而来的是日经 225 指数下跌。 2008 年美国也出现房地产泡沫破裂,RealtyTrac 的数据显示,2007 年房屋止赎量比 2006 年同比增长 79%,达到 130 万套;2008 年升至 230 万套,比 2007 年上升 89%。截止 2008 年 8 月全美房屋抵押贷款总量的 9.2%处于违约或逾期 状态,到了 2009 年 9 月这一比例升至 14.4%,与房市相关的衍生工具随着房价暴跌变成有毒资产。 华尔街投行以此为抵押品进行的重复质押赚取利差的交易终结,美国主要金融机构都因为有毒资产不断减记资本, 雷曼兄弟破产后全球投资者抛售美国资产。同样基于对手方风险,海外投资者不愿收购这些机构,也不再拆借美元 给美国金融机构,因而 2008 年美元兑一篮子货币互换基差首次低于零,从-4 个基点扩伸至-95 个基点,期间标普 500 指数和 MSCI 世界指数均下跌 50%。 外国投资者撤离,有毒资产只能依靠美联储购买,其结果是大规模资产购买让金融机构囤积了巨额超额准备金,但 代价是美国回购市场成交量持续萎缩,这导致没有金融机构在回购市场和互换市场之间进行套利活动,因而 2008 年 以后,相较于联邦回购零利率,互换市场上美元却越来越贵。 待到 2011 年欧债危机随着希腊宣布债务减记,单单德法两国的银行就减记资本金超过 200 亿美元,投资者担忧债务 减记扩大至其他外围国家,南欧国家国债价格深度下跌,这进一步引发欧元区银行业遭受系统性冲击,丧失美元融 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 晨会报告 资的能力,离岸美元市场爆发“美元荒”,美元兑一篮子货币互换基差从-13 个基点扩伸至-64 个基点,欧洲斯托克 600 指数下跌 30%,MSCI 世界指数下跌 25%。 欧债危机持续恶化扩散令各国政府纷纷放弃以财政手段刺激经济,以 2012 年下半年欧日央行开始资产购买为代表, 更多国家也采取超常规货币宽松政策。2013 年至 2016 年间,日元和欧元、英镑的轮番贬值给新兴国家的汇率形成 持续的压力,加上国际油价暴跌产生的输入性通缩,后者遭遇 1998 年以来最大规模的资本流出,美元升值倒逼新兴 市场私人部门对冲美元负债,互换市场美元需求急速上升,美元兑一篮子货币互换基差从-3 个基点扩伸至-48 个基点, 同期 MSCI 新兴市场指数下跌 37%,MSCI 世界指数下跌 18%。此外由于美元负债对冲成本上升,企业不得不选择 提前偿债,所以美元互换基差扩伸期间,新兴市场 10 国的外汇储备减少了 15%。 当前我们看到一方面美元兑一篮子货币互换基差向下扩伸,另一方面 MSCI 世界指数维持升势,并未出现明显的调 整。两者背离让我们对全球股市在 2018 年的表现保持谨慎态度,基本假设是明年全球股市将分化,全球股市的隐含 波动率将逐步抬高。如果从汇率,利率以及估值三个维度分析,相较于美股和日股,当前我们更看好欧股和新兴市 场股市。 2. 18 年供给压力不容小觑—华创债券日报 2017-12-28 ——周冠南 利率债投资策略:年底资金面依旧偏紧,市场交易情绪较弱,债市成交清淡,估计收益率难有大波动。展望明年初, 此前定向降准实施时间并非 1 月 1 日,跨年之后资金到期压力较大,叠加春节因素,资金面波动不会小,通胀也会 因今年低基数明显上行,一季度又是信贷高峰期,金融监管会继续出台,国内公开市场可能会继续跟随美联储加息, 因此我们认为债市收益率仍有上行压力,建议机构保持谨慎操作。 第一,明年供给压力不容小觑。国债方面,今年净发行量 1.5 万亿,基本符合年初计划的 1.55 万亿中央财政赤字。 如果假设 18 年预算赤字率依旧保持在 3%,考虑到今年 GDP 增速较 16 年小幅回升,估计 18 年中央财政赤字增幅要 比 17 年大,预计净发行量在 1.7-1.8 万亿,而 18 年国债到期量为 1.77 万亿,则总发行量在 3.47-3.57 万亿。 金融债方面,今年总发行量为 3.28 万亿,基本持平去年,但净发行量较去年减少 0.26 万亿。主要是由于四季度收益 率明显上行,国开行选择停发部分品种,而且发行节奏上,今年上半年发行节奏较慢,本来发行压力就集中在下半 年。目前来看,由于今年发行较少,叠加明年到期比今年多 0.25 万亿,估计明年金融债供给压力要比今年更大。 地方债方面,今年发行量在 4.36 万亿,较去年减少 1.69 万亿,其中新增和置换规模分别在 1.59 万亿和 2.77 万亿左 右。对于明年,置换债方面,根据 15 年下半年当时计划 3 年置换 14.34 万亿的地方政府存量债务,而 15 年、16 年 和 17 年分别置换了 3.2 万亿、4.8 万亿和 2.8 万亿,则对应明年置换的规模将达到 3.5 万亿左右。新增方面,明年地 方债到期量为 0.84 万亿,要比今年增加 0.6 万亿,叠加明天地方财政赤字也会增加,估计新增规模可能会接近 2.5 万亿,因此总的地方债发行规模可能接近 6 万亿。 综合来看,明年的供给压力不容小觑,特别是地方债由于今年发行大幅下降,叠加明年到期量大,供给将明显增加, 而地方债供给的增加会挤压银行配置传统品种的需求,尤其是在整体流动性依旧偏紧的情况下,挤压带来的影响更 加明显。 第二,定向降准并非是 18 年 1 月 1 日实施。对于此前定向降准的具体实施时间市场存在分歧,央行的通知明确提到 “人民银行根据定向降准政策考核机制,于每年初金融机构普惠金融领域贷款相关数据采集完成后实施考核,按是否 达标对其存款准备金率进行动态调整”,也就是说准备金率的调整需要在定向降准考核之后,而且只有达标才能调整。 人民银行从 2014 年引入定向降准考核机制,于每年的 2 月份才开始进行,比如今年就是在 2 月 27 日实施的,所以 此次对普惠金融的定向降准最早可能要到 2 月底,并非跨年之后。即使实施了定向降准,对债市也难构成实质性的 利好。此次定向降准的目的在于支持实体经济,鼓励商业银行等金融机构将资金更多地配置到实体经济中需要支持 的领域,确保货币政策向实体经济的传导渠道更加顺畅,而非金融市场。而且此次定向降准的判定标准比过去更加 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 晨会报告 严格,符合条件的银行也将比过去少,真正释放的流动性也有限,更重要的是央行对于货币政策的态度并没有发生 变化,如果定向降准的钱没有进入实体,而是进入银行间使得资金面宽松,可能倒逼央行逐步收紧。 第三,高频数据跟踪:近期钢价震荡下跌主要是由生产缓慢恢复但是需求季节性回落所致,未来冬季储库需求提升 或将为钢价提供支撑;电厂耗煤量环比上升,一方面显示冬季耗电量季节性增加,另一方面,电厂耗煤量处在历史 同期高位和水泥价格上涨反映出当前下游需求不差;受需求提振以及环保前景依然较严,有色金属整体继续保持上 涨势头。总的来说,高频数据反映出 12 月基本面保持平稳,并未有大幅下滑迹象,基本面依旧难以对债市构成利好。 3. 国瓷材料:董事长增持彰显发展信心,短期股价调整不改长期看好 ,持续推荐 ——曹令 公司发布公告:公司董事长张曦 12 月 28 日增持公司股份 2,530,320 股,增持价 19.085 元,合计增持金额 4829 万元。 国瓷经过 3 个月的重大资产重组事项停牌,复牌后股价回调,我们认为这一方面由于停牌期间公司发布的三季报不 达预期,另一方面是停牌期间创业板指下跌,复牌后指数持续走低。 股价经过近期的调整,我们认为已进入长期买入区间: 1、产品持续放量,驱动内生高增长: 作为长期看好的质优成长股,原各主要条线业务积极拓展带来产品大幅放量(较 16 年同比:氧化锆+100%,MLCC 粉+30%,陶瓷墨水+50%),并延续持续放量趋势。 2、产业链强强联合,致胜未来高成长: (1)与消费电子结构件龙头蓝思科技设立合资公司:陶瓷背板作为除玻璃背板外未来无线充电、5G 升级另一备选 方案,我们深信全球消费电子龙头苹果是引领潮流的不二之选,更深度介入苹果产业链将使公司成长真正进入快车 道; (2)全面收购国内陶瓷齿科龙头爱尔创:从而扼住了氧化锆陶瓷牙齿国产化的进程,通过数字化口腔等模式甚至有 望颠覆传统义齿产业链业态,陶瓷牙齿潜在市场空间巨大,将充分受益于国内消费升级和智能化带来的陶瓷牙齿渗 透率持续提升。 3、从技术到市场产业逻辑顺畅,部分业务短期不达预期不改长期成长: 我们认为具备产业逻辑的外延并购是新材料平台公司实现快速高增长的必要手段,公司主业纳米陶瓷粉体材料具有 很强的产品可复制性,公司已经实现依托核心技术体系的品类拓展。而新材料的领域细分、客户差异、研发与认证 周期长等客观问题阻碍了产品快速放量节奏,部分业务的短期不达预期不改公司长期成长。 公司立足尾气催化板块布局蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、氧化铝涂层材料、沸石分子筛等,立足电子浆料领域布局 MLCC 配方粉、极片浆料,太阳能导电浆料,客户粘性和市场协同不断强化,技术、市场双驱动,市场空间彻底打开,成 长逻辑顺畅! 目前,股价一度有 20%的调整,对应当前 115 亿的市值,考虑爱尔创的并表与募集配套资金的股本摊薄,我们预计 公司 17-19 年归母净利润分别可达 2.5、4.8、6 亿元,EPS 分别为 0.42、0.71、0.91,对应 PE 仍仅 43X、27X、21X, 延续长期高成长预期,维持强烈推荐评级。 4. 蓝盾股份事件点评:签定合作协议,总揽福建政务安全运维 ——陈宝健 事件:蓝盾股份与数字福建云计算公司签署《合作协议框架》,计划在云计算及云安全等领域深化合作。 点评: 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 4 晨会报告 总揽福建政务安全运维。合作内容包括为重要信息系统及政府类网站提供安全服务、为福建云计算中心接入的云平 台客户特别是政企客户提供全方位安全服务,以及共同运营信息化项目及大数据交易中心。全面覆盖福建政务安全。 安全运维是趋势,公司把握先机。安全产品交付向运维模式转型趋势正在推进,综合实力雄厚的安全企业可以提供 全面、优质的信息安全服务,在运维模式下更具竞争力。当前是布局运维中心的窗口期,公司把握先机,有望凭借 此次合作,推动公司云安全产品及解决方案在福建省等东南地区的落地,扩大公司在全国的市场竞争力和品牌影响 力。 预计公司 2017-2019 年分别可实现净利润 5.05 亿元、6.55 亿元、7.96 亿元,分别对应 PE 22、17、14 倍。 5. 黄河旋风跟踪点评:股权激励完成授予,南宁二期基金落地 ——李佳 事件: 黄河旋风发布公告,公司对 2017 年限制性股票股权激励计划进行了修正,并且向激励对象授予了限制性股票股权。 公司同时发布公告,全资子公司,明匠智能参与发起设立的南宁产业投资基金变更优先级有限合伙人为国泰君安证 券,并且南宁明匠智能制造产业投资基金已募集设立南宁明匠智能制造二期产业投资基金合伙企业,二期产业投资 基金规模为 23437.5 万元。 点评: 1、股权激励授予完成,旋风明匠携手前进 修正后的股权激励价格仍为 4.08 元/股,数量仍为 5000 万股,激励人数改为 152 人,其中上海明匠核心人员 89 人, 占授予股票总数的 51.5%。本次限制性股票激励成本为 21,600 万元,对各年度影响分别如下: 2、南宁二期 2.3 亿 IPP 基金落地。 南宁明匠智能制造产业投资基金募集设立南宁明匠智能制造二期产业投资基金合伙企业(有限合伙)。南宁明匠智 能制造二期产业投资基金规模 23437.5 万元,其中珠江西江产业投资基金管理有限公司(以下简称“珠西基金公司”) 作为普通合伙人出资 292.96875 万元占比例为 1.25%,广西珠江西江产业投资基金合伙企业(有限合伙)(以下简称“珠 西基金”)作为劣后级有限合伙人出资 820.3125 万元占比例 3.5%,上海明匠智能系统有限公司(以下简称“上海明匠”) 作为劣后级有限合伙人出资 3808.59375 万元占比例为 16.25%,南宁投资引导基金有限责任公司(以下简称“引导基 金”)作为中间级有限合伙人出资 3515.625 万元占比例为 15%,上海国泰君安证券资产管理有限公司(以下简称“国 泰君安”)作为优先级有限合伙人出资 15000 万元占比例为 64%。 3、IPP 模式已在全国推广,期待更多落地项目。 明匠 IPP 模式已在全国各地开花,静待陆续收获果实。据草根调研以及其他公开信息了解,明匠 IPP 基金已在全国 40 余市展开,IPP 基金的成立涉及政府、银行等多方主体,从筹备到最终资金到位一般至少需 6-8 个月时间。明匠 卡位准确,具备先发优势,未来两年将进入收获果实的阶段。 4、旋风本部四季度业绩有望加速增长。 旋风本部金刚石业务今年打开新的市场需求,金刚石线锯以及线锯所需微粉业务上量较快。前期受原材料石墨价格 上升影响毛利率下降,公司 9 月份调价后四季度有望量价齐升。 5、盈利预测 预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.31、0.41、0.51,对应 PE28X、21X、17X,给予强烈推荐评级。 6、风险提示 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5 晨会报告 回款风险,行业下行风险 6. 华铁股份跟踪点评:携手法维莱,扩充产品线 ——李佳 事件: 华铁股份发布公告,公司全资子公司北京全通达科技发展有限公司与法维莱远东有限公司于 2017 年 12 月 28 日在北 京以书面方式签订备忘录。双方同意结合各自在技术、管理、运营以及营销方面的优势,在铁路机车车辆相关产品 的应用工程设计、生产和销售领域进行合作,通过双方合资设立的中外合资经营企业,设计、生产和销售高速列车 和城际列车的多种核心关键部件和先进系统,并提供相关售后服务、相关产品的备品备件及维修服务。 点评: 1、拟合作建立“华铁西屋法维莱”公司,扩充公司产品线。 此次签订的备忘录合作步骤分为:1)出资 1000 万设立“华铁西屋法维莱”公司,2)法维莱同意标的公司使用“西屋 法维莱”和英文“Wabtec Faiveley”,3)标的公司成立后签署增资协议,4)增资至 1 亿,完成后华铁子公司北京全通 达将持有标的公司 51%的股权,合作方法维莱远东将持有标的公司 49%的股权。 目前,与华铁股份相关的高铁配件产品有五类,分别为给水卫生系统、电源、刹车片、烟雾报警器、车轴轮对。其 中车轴轮对为国际轮对领先企业 BVV 生产,BVV 为公司二股东宣瑞国先生在上市公司体外的资产。基于宣瑞国先 生优秀的资本运作经验以及战略定位华铁为轨交产业平台,预期未来存在资产注入的可能。 法国法维莱主要生产供轨道交通使用的各种机电设备如控制、监控、供电、空调、车门和站台屏蔽门等,其中空调、 车门和屏蔽门全球领先,2015 年被全球另一轨交配件巨头西屋制动收购,形成西屋法维莱。此次华铁与法维莱合作 有利于公司提升行业地位,进一步丰富高铁装备核心关键零部件产品线。 2、我国是轨交大国,有能力孕育出大的轨交配件公司。 高铁动车组及地铁核心配件及系统所构成的市场年市场容量高达 500 亿,且轨交各个部件因为关注到行车安全,需 要企业通过多年的积累和研究才能完全掌握其核心技术,因此各个零部件产品均具备技术壁垒,拥有较高的毛利率 水平。假设轨交配件平均毛利水平在 40%,净利水平在 20%,则对应一个百亿利润的市场,有能力孕育出一个大的 轨交配件企业。目前我国高铁一些关键的零部件还需要从国外进口,进口替代空间广阔。 行业内国产配件公司大都专注于某一类特定细分品类的产品,发展路径围绕该产品进行下游的拓展,在轨交领域发 展多品类做大做强的公司很少。看好在扩充产品线上有突破进展的华铁股份。 3、盈利预测 预计公司 17-19 年净利润为 4.5 亿、5.76 亿、7.13 亿,对应 EPS 为 0.28 元、0.36 元、0.45 元,对应 PE 为 29X、 22X、18X,维持 推荐评级。 4、风险提示 合作进度不达预期,新产品市场推广不达预期。 7. 徐工机械跟踪点评:增发顺利过会,强化高端制造 ——李佳 事件 徐工机械发布公告,公司非公开发行 A 股股票的申请获得证监会审核通过。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 6 晨会报告 点评: 1、42 亿定增过会,继续强化高端制造。 本次非公开发行价格为 3.12 元/股,发行股票数量预计不超过 133,205.1280 万股,拟募集资金总额预计不超过 415,600 万元,对象为华信工业、盈灿投资、泰元投资和泰熙投资四名特定对象,发行完成后,华信工业、盈灿投资、泰元 投资、泰熙投资分别持有公司 6.20%、4.36%、3.87%和 1.55%的股份。募集资金拟投资于公司高端装备智能化制造、 环境产业、工程机械升级、国际化以及互联网化提升项目,继续强化公司高端装备制造。 2、行业景气度持续超预期,公司业绩稳健增长。 徐工机械上市公司体内目前包括起重机械、铲运机械、桩工机械、压实机械、消防机械、路面机械、混凝土机械等 多品类,截至今年三季度,公司营收 215 亿,同比增长 78%,净利润 7.78 亿,同比增长 370%。公司是起重机行业 龙头公司,市占率常年保持在 50%上下。2017 年市场景气度持续回升,1-10 月汽车起重机销量 16195 台,徐工销售 7844 台,同比增长 112.75%。 3、徐工集团为全球工程机械十强企业,集团挖机业务今年表现抢眼。 按照国际建设杂志发布的全球工程机械制造商 50 强排名,2017 年徐工集团排名第八,国内第一,销售额达到 47.71 亿美元,全球市占率 3.7%。徐工集团是我国工程机械行业规模最大、产品品种与系列最齐全、最具竞争力和影响力 的大型国有企业集团。集团内还有挖掘机业务,在今年挖机市场大幅好转的情况下表现尤其抢眼,全行业挖掘机 1-11 月销量 12.6 万台,同比增长 98.86%,徐挖销售 12638 台,同比增长 168%,市占率提升至 10%。 4、盈利预测 预计公司 17-18 年净利润 10 亿、15 亿,对应 PE32X、22X,维持推荐评级。 5、风险提示 行业景气度下降,海外拓展低于预期。 8. 小程序游戏上线,H5 游戏浪花初起 ——谢晨 事项: 在最新的微信 6.61 版本中,小程序上线游戏功能。开发者可开发小程序游戏,即点即玩,无需下载安装。 点评: 1、 小程序入口对行业推动力极大。行业依然面临缺乏优质产品的痛点。H5 游戏行业最大痛点是缺乏头部优质产品 稀缺,诸如蝴蝶互动《传奇世界 H5》一类的游戏毕竟是少数。部分头部流量 APP 在上线 H5 游戏频道后,都因为流 量变现不理想而逐步淡出。而小程序入口,将通过占据社交流量,大力推动 H5 游戏发展,却又不影响微信其它入 口的变现。 2、 我们判断,小程序游戏最终会走向大幅变现,但尚需时日。在平台上线初期,出于培养用户习惯,平台将严格 把控游戏品质,并且主推高 DAU 向的休闲游戏。但我们判断,随着用户习惯的养成,重度、高 ARPU 游戏将逐渐 丰富。而随着内容走向重度化,内容也将从腾讯自研走向外部合作。 3、 H5 发展的根本原因是手机硬件、网络建设的完善,带动了 H5 的展现效果。但 H5 的游戏画面、玩法深度依然 无法和原生 APP 比拟,我们判断,H5 游戏后期生态将与 PC 页游接近,大部分用户集中于休闲小游戏,而大部分流 水集中于具备强流量获取能力的厂商。传统休闲游戏巨头与传统页游巨头,具备巨大优势。 投资建议: 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 7 晨会报告 小程序游戏将为游戏行业带来新的空间。我们判断,最终受益者是腾讯平台与头部研发商。 相关受益标的包括:平台方——腾讯控股(港股),页游巨头——三七互娱、游族网络、恺英网络,休闲游戏巨头 ——帝龙文化。 9. 中青旅点评:买入左侧,买入预期差 ——王薇娜 中青旅近期股价随市场对古北水镇的股权去向传闻有所表现。我们都在之前的报告《中青旅:太上立德、大音希声》 和《再论古北水镇的增长》里阐述过青旅的优异的资产质量,当前公司股价为价值底部(2018 年 22x),向下预期 较小,未来预期不明朗;我们认为,此时配置中青旅,享受未来一年股价弹性。 1, 过去压制中青旅股价弹性和估值的最大问题是,共青团持股比例过低(17%),股权无法稀释,由此造成无法 再融资,无法对新项目提供资金支持,导致核心团队在体外做项目;而公司自身只能依靠存量项目自然成熟+预期中 的濮院提供业绩支撑。且由于资金较紧,公司对项目的持股比例较低(乌镇 66%;古北控股比例 41.29%/权益 36.03%, 濮院控股 37.24%/权益 24.58%),缺乏控制能力。 2, 此轮股权划转,按照新闻口径,如划转给光大,光大有足够实力解决持股比例过低问题,无论采取什么方式解 决,市场股价会有所反应。这不是博弈,而是对优质资产的估值压制解除。同时,光大有资金实力助力公司进一步 做新项目,无论是作为光大发展旅游的平台,还是延续中青旅的成功模式进行复制,都并非不可能。 3, 管理团队上,公司处于预期底部——陈向宏团队和公司当前只有景区托管关系,已是市场共识;乌镇、古北由 陈向宏托管,濮院由陈向宏团队直接持股,连续性不用质疑;而后续增量项目,市场本身没有预期。毋须过度担心 划转股权后公司人事出现动荡,核心资产经营无碍,其余资产利润体量较小,管理层即使有变动也不构成大影响。 4, 16 年港中旅合并中国国旅,国旅基本面和股价变化有目共睹。青旅此次划转,将在战略上重新定位,未来承载 更大的功能;我们认为当前股价安全且向上预期较强。 风险提示: 公司自身股权划转具有不确定性;古北水镇股权尚存在不确定性;乌镇、古北景区管理团队变动风险、经营不达预 期风险。 【财经要闻】 一、【行业掘金】 1.【工信部持续推进智慧养老 产业发展产业空间巨大】 据工信部网站消息,12 月 28 日,由工业和信息化部、民政部、国家卫生计生委联合主办的智慧健康养老产业发展 大会在北京人民大会堂召开。工信部副部长罗文表示,工信部将以深化信息技术应用为引领,以创新为动力,持续 推进智慧健康养老产业发展。 今年 2 月工信部等三部委发布的《智慧健康养老产业发展行动计划(2017~2020 年) 》提出,要加快智慧健康养老产 业发展,到 2020 年,基本形成覆盖全生命周期的智慧健康养老产业体系,建立 100 个以上智慧健康养老应用示范基 地,培育 100 家以上具有示范引领作用的行业领军企业,打造一批智慧健康养老服务品牌。智慧健康养老产业是经 济创新升级的新引擎,我国健康养老市场正在迅速扩大。据统计,到 2030 年,我国健康养老产业规模将分别达到 16 万亿元、22 万亿元,智慧健康养老产业的发展既能够借力健康养老需求的快速增长,实现产业规模的迅速扩大, 也能够促进智慧健康养老消费升级。国家大力推动智慧健康养老产业,相关政策不断落地,提供智慧健康养老服务 和产品企业有望受益。九安医疗(002432) 、久远银海(002777)、思创医惠(300078)、恒锋信息(300605)、万达 信息(300168)等入选了 2017 年智慧健康养老示范企业名单。 2.【创新药获政策支持 优先审评进入实操阶段】 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 8 晨会报告 国家食药监总局 28 日发布关于鼓励药品创新实行优先审评审批的意见,对于符合未在中国境内外上市销售、转移到 中国境内生产、使用先进制剂技术等情形之一的创新药,以及防治病毒性肝炎、恶性肿瘤等疾病且具有明显临床优 势的药品,其注册申请将可纳入优先审评审批的范围。总局还公布了优先审评审批的具体程序。 推进创新药优先审评审批的一系列政策近两年纷纷出台,有助于解决注册申请积压,解决患者未被满足的临床需求, 助力我国医药产业迅速发展。在医保控费大背景下,医保基金支出向临床价值高的创新药倾斜是市场的主流趋势。 而从欧美经验来看,高投入的新药研发和知识产权保护制度能给龙头药企持续带来超额利润。A 股公司中,研发能 力较强、产品梯队健全的恒瑞医药(600276) 、复星医药(600196)、丽珠集团(000513)、康弘药业(002773)、信 立泰(002294)受到机构重点关注。 3.【中国启动十万人基因组计划 绘制国人精细基因组图谱】 28 日,我国启动“中国十万人基因组计划”是我国在人类基因组研究领域实施的首个重大国家计划,也是目前世界 最大规模的人类基因组计划。 基因是 DNA 上有遗传效应的片断,人类的生、老、病、死等都与基因有关。而基因组和基因是整体与部分的关系, 人类基因约有 25000 个,基因组研究的目的就是要把人体内这 25000 个基因的密码解开,从而破译人类的遗传信息。 此次基因组计划,就是要绘制我们民族的基因图谱。 ◆艾德生物(300685)主营肿瘤精准医疗分子诊断产品的研发、生产及销售,并提供相关的检测服务。 ◆透景生命(300642)基于高通量流式荧光技术平台和多重多色荧光 PCR 平台,开发出一系列人乳头瘤病毒(HPV) 检测产品,为不同客户提供 HPV 核酸检测全面解决方案。 其他个股:华大基因(300676) 、贝瑞基因(000710) 4.【地方积极推行河长制 水环境治理步伐加快】 日前江苏省河长制办公室召开新闻发布会宣布,江苏省全面建立河长制,超 6.6 万河长已到岗。实现 15.86 万个在 册河道、湖泊、水库和村级小微水体全覆盖。目前,江苏 11 位省级河长均开展了巡河活动,全省 189 名市级河长累 计巡视市级河道 473 人次,已实现对 12 座省管湖泊和 3 座市际湖泊的常态化监测,并通过编印省管湖泊巡查年报、 季报、月报,实现动态管理,为湖泊系统治理提供决策依据。 依照前期江苏、浙江等河长制试点省市经验,河长制实施一至三年内流域治理效果均有明显变化。河长制明显推动 了水环境治理步伐,环保治理由过程治理向效果治理思路开始转变的背景下,河长制新政将持续推进。随着生态环 境修复项目打包成趋势,黑臭水体带动水污染治理整体加速,专业平台型环保公司更受益,相关公司包括博世科 (300422)、环能科技(300425)、碧水源(300070)、东方园林(002310)、博天环境(603603)、联泰环保(603797) 等。 5.【美国联邦通信委员会首次批准无线充电产品 已具备商用条件】 据外媒报道,无线充电技术研发商 Energous(WATT.O)的无线充电发射器 WattUp Mid Field 获得美国联邦通讯委 员会(FCC)认证。该产品已具备商用条件。受此影响,Energous 股价北京时间 28 日早间收盘大涨 168.10%。 除了已经通过认证的中距离无线充电系统外,Energous 还在准备远距离无线充电系统。在追求更大充电范围和更快 充电速度的同时,Energous 对它的应用场景还有更很高的期待,希望把无线充电器集成到电脑显示器、智能音箱、 电视、智能灯泡等生活办公中常见的产品中,让远距离无线充电真正做到无处不在。FCC 首次批准基于射频的无线 充电技术产品对无线充电行业有重大意义,目前在智能家居、物联网技术的促进下,无线充电作为未来重要的消费 电子潮流,近几年呈现技术成果加速转换、产品规模化量产稳步推出的趋势。 ◆京华泉(002885)在投资者互动平台表示,公司的定向式无线充电技术已供应境外客户的定制化产品;目前公司 已有相关技术储备,会随着下游行业客户的业务需求作出相关规划。 ◆硕贝德(300322)拥有多项无线充电技术专利。公司在互动平台表示,已具备批量供应手机无线充电器的技术; 无线充电产品已应用于部分手机品牌。 其他个股:立讯精密(002475) 、信维通信(300136) 、横店东磁(002056) 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 9 晨会报告 6.【贺岁电影陆续上映 影视传媒关注度或提升】 据淘票票专业版数据显示,截至 12 月 28 日 19 点,2017 年全国累计票房约 545.75 亿元。而 2015 年、2016 年的全 国票房分别为 437.1 亿元、454.6 亿元。贺岁档期内,华谊兄弟于 12 月 15 日推出《芳华》 ,该片上映 14 天实时累 计票房 9.92 亿元,票房超过《私人订制》 (7.2 亿元),成为冯小刚最佳票房影片。新丽传媒、万达影视投资的《妖 猫传》上映 7 日累计票房 3.52 亿元,且口碑持续发酵。 长期而言,随着闲暇时间增多、代际更替,基于轻度传媒用户 ARPU 值测算,中国泛娱乐行业总市值将达 10 万亿以 上,而当前仅 2 万亿。中期而言,技术和数据有利于传媒公司估值重构和弯道超车,平台型公司将获得估值溢价。 ◆光线传媒(300251)通过猫眼布局在线票务及流量入口,获得强势线上渠道。 ◆新经典(603096)依托优质自有版权图书资源,实现“图书+影视”联动效应,自有版权图书《解忧杂货店》改编 的同名电影将于 12 月 29 日上映。 其他个股:北京文化(000802) 、华谊兄弟(300027) 7.【国际巨头上调钛白粉价格 行业迎来新一轮涨价】 据媒体报道,2018 年 1 月 1 日起,国外钛白粉巨头将纷纷上调产品价格。特诺将所有 Tronox 二氧化钛(Tio2)产 品实行涨价, 亚太地区上调 125 美元/吨。 科慕将大中华区销售的 Ti-Pure 钛白粉将提价 150 美元/吨, 特殊规格 R-350 和 TS-6300 将涨价 200 美元/吨。石原(ISK)将亚太地区销售的钛白粉(二氧化钛)价格上调 200 美元/吨。 受大气污染影响,河南、安徽、江浙地区均有企业限产,攀枝花钒钛产业园区钛白粉厂一度全部停产,导致市场供 应减少。同时,国际巨头上调钛白粉价格,直接利好中国钛白粉企业出口。今年 11 月我国钛白粉出口 7.6 万吨,同 比增长 20.7%,1-11 月总共出口钛白粉 74 万吨,同比增长 12.8%。预计全年出口量有望超过 80 万吨,将占到有效 产能 300 万吨的 26.7%。供给端尚未显著放量同时,出口的持续向好使得中国钛白粉市场的供需格局发生改变,龙 头企业有望受益。 ◆龙蟒佰利(002601)是亚洲第一大钛白粉企业,拥有 56 万吨钛白粉和 75 万吨钛精矿年产能。 ◆中核钛白(002145)目前拥有产能 25 万吨。 其他个股:安纳达(002136)、金浦钛业(000545) 二、【公司动态】 ◆金融 交通银行:交银投资获准开业 注册资本 100 亿从事债转股业务 ◆环保 启迪桑德:中标 1.8 亿元污水处理项目 中再资环以零元回购股份 因业绩未达承诺数 永清环保拟 10.75 亿元收购康博固废 100%股权 继续停牌 ◆公用事业 桂东电力:出售 5000 万股国海证券 预计获益 1.7 亿元 上海电力:子公司出售 1450 万股江苏银行 预计获利 1 亿元 ◆新能源与电力设备 新宏泰重组遭否 29 日复牌 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 10 晨会报告 ◆通信 亨通光电承担的全球首条相位编码长距离广域商用量子干线开通 华星创业:因重组终止 董事长取消增持计划 ◆计算机 保千里 29 日起“带帽” 蓝盾股份与数字福建云计算公司签署《合作协议框架》 中富通:拟推员工持股计划 终止收购广州欧康 信息发展:拟非公开发行募资不超过 4500 万元 北信源:实控人提前终止减持计划 飞利信:收购天亿达不足 1 年即转手 深交所追问是否取得实控权 ◆电子 共达电声:爱声声学拟 9.95 亿元受让公司控股权 飞乐音响联合中标 20 亿元“智慧岑巩”PPP 项目 彩虹股份获政府补助 1.88 亿元 凯盛科技:下属公司拟投建炫彩曲面手机盖板生产线 京东方 A:液晶面板出货量全球第一 江丰电子:合肥江丰投产进入倒计时 得润电子:成为豪车市场新能源核心供应商 ◆传媒互联网 天润数娱:控股股东变更为恒润互兴 实控人不变 北京文化:拟 2200 万元投资《高能少年团 2》 祥源文化拟 1 元回购 700 万股 因业绩未达承诺数 ◆机械 雪莱特重组过会 29 日复牌 神州高铁预增 55%至 65% 机器人:新松临港产业基地正式启用 华电重工:实控人完成改制及名称变更 南风股份:与中广核合作 推动重型金属 3D 打印技术产业化 日月股份:上海鸿华及上海祥禾拟合计减持公司 6%股权 维宏股份:部分董事高管提前终止减持计划 通达动力终止置入隆基泰和置业 100%股权 继续停牌 陕鼓动力:停牌因控股股东筹划涉及公司的重大事项 ◆军工 中国重工重组过会 29 日复牌 ◆医药生物 金花股份实际控制人及部分董监高人员计划增持不超过 500 万股 启迪古汉:控股股东增持 3.35%股份 复星医药:拟在徐州经济技术开发区投建产业园项目 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 11 晨会报告 海虹控股:实际控制人变更为中国国新 海正药业德谷胰岛素及其注射液获临床批件 ◆基础化工 国瓷材料大股东增持 253.03 万股 恒力股份:2017 年第一期员工持股计划完成股票购买 江山股份:出售 160 万股江苏银行 获利 1127 万元 亚星化学:董事会改组换届 控股股东及实控人变更 顺威股份终止筹划重大资产重组事项 继续停牌 ◆金属 杭钢股份控股股东完成改制及更名 厦门钨业:暂未被商务部授予 2018-2019 年钨出口资质 ◆建筑与装饰材料 南玻 A 荣膺雄安新区首期建设项目外墙玻璃唯一供应商 冀东水泥:拟与金隅股份共建 30 亿元合资公司 继续停牌 山东华鹏停牌筹划重大事项 ◆房地产 中房股份重组仍在持续推进 29 日复牌 海航基础:海航实业拟增持公司 0.2%至 1%股权 泛海控股:控股股东增持 84 万股 绿地控股:子公司下属合资企业的逾期借款已全部解决 ◆建筑和工程 中设股份参与雄安新区建设 达安股份拟 1.5 亿元收购宏闽电力 60%股权 天域生态签署 5.5 亿元 PPP 合同 中国中铁:子公司参与设立基金 投资轨道交通和建筑行业 ◆交通运输仓储 大众交通:减持所持上海银行、光大证券和吉祥航空部分股票 上港集团:近 60 亿元成功竞得星外滩 50%股权 ◆汽车 天汽模在投资者互动平台表示,公司与蔚来汽车有密切的业务合作 悦达投资:减持 1882 万股江苏银行 获益 7219 万元 亚星客车:新能源车免购置税有利于公司新能源客车产品销售 ◆家电 美的集团:未来将携手小卖柜布局全场景即时零售 ◆轻工造纸 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 12 晨会报告 *ST 中富:控股股东所持公司股份将被司法拍卖,由此将可能造成公司控股股东发生变动 银鸽投资发布员工持股计划 控股股东托底 岳阳林纸子公司所属联合体预中标 PPP 项目 齐峰新材:部分董事、高管终止减持计划 ◆纺织和服装 浙江富润发布员工持股计划 美欣达:子公司中标 9530 万垃圾处理项目 华茂股份:减持国泰君安 467.43 万股 ◆批发和零售贸易 天虹股份拟设立市场化股票增持计划 刚泰控股:拟在上海自贸区设立全资子公司 ◆食品饮料 泸州老窖参股公司华西证券 IPO 获准 元祖股份:卓傲国际、元祖联合国际拟合计减持公司约 7.5%股权 ◆农林牧渔 天康生物:取得国内首个猪瘟 DIVA 疫苗新兽药证书 三、【机构和游资龙虎榜】 万盛股份(603010) :一机构席位买入 1780 万 迪瑞医疗(300396) :银河杭州新塘路及西南杭州庆春东路游资封板,一机构卖出 1358 万 中孚实业(600595) :国君成都北一环路及华鑫常州晋陵中路游资封板,一机构买入 748 万 顺发恒业(000631) :海通深圳福华三路及东兴邵武五一九路游资封板,一机构买入 398 万 傲农生物(603363) :光大宁波中山西路及国联宜兴人民南路游资封板,一机构卖出 1198 万 紫金矿业(601899) :招商济南泉城路及广发西安南广济街游资封板,一机构买入 9830 万,两机构卖出 3.89 亿 神火股份(000933) :华泰北京西三环北路及华安天津围堤道要支付宝 ,两机构买入 1.30 亿,一机构卖出 2031 万 幸福蓝海(300528) :中信上海漕溪北路及长城北京西直门外大街游资封板 西宁特钢(600117) :中信淄博柳泉路及中泰宁波江东北路游资封板 电工合金(300697) :申万济南文化西路及华泰武汉新华路游资封板 安凯客车(000868) :银河杭州天城东路及海通蚌埠中荣街游资封板 和胜股份(002824) :国君成都北一环路及国盛合肥翠微路游资封板 润禾材料(300727) :海通蚌埠中荣街及财富杭州庆春路游资封板 金奥博(002917) :华泰湖南分公司及华鑫苏州时代广场游资封板 集泰股份(002909) :东方上海延平路及华泰上海妙镜路游资封板 招商公路(001965) :中信上海分公司及光大深圳金田路游资封板 好太太(603848) :银河重庆民族路及中原焦作分公司游资封板 凯普生物(300639) :中信证券中山中山四路游资封板 合力科技(603917):南京证券南京大钟亭游资封板 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 13 晨会报告 四、【财经要闻】 全国财政工作会议:继续实施积极的财政政策 增强财政可持续性 财政部:境外投资者以分配利润直接投资暂不征收预提所得税 财政部:2018 年坚决制止违法违规融资担保行为 外汇局:三季度我国经常账户顺差 2699 亿元 银监会就修改外资银行行政许可事项实施办法公开征求意见,拟进一步扩大对外开放 深交所 27 日召开理事会年度工作会议,提出稳妥推出股票 ETF 期权试点、积极开展 REITs 等产品创新 北京冬奥会场馆建设提速, “冰丝带” “水立方”等体育场馆 2018 年将扎实推进新建和改建等一系列工作 中央农村工作会议召开 实施乡村振兴战略 新华社:全面取消药品加成 我国医改吹响攻坚号角 环保再严部分龙头停产,分散染料价格再次飙涨 多措并举遏制涨势,天然气价格几近腰斩 油价迎年内第 11 次上涨 中宣部等部委联合开展针对网络游戏 违法违规行为和不良内容的集中专项行动 前 11 月网络游戏业务收入 1341 亿,同比增 22.1% 腾讯 28 日宣布上线微信小游戏,具备即点即玩、体验轻便的特性 我国首个承载式光伏高速公路试验段通车 LG 称短期无法向苹果提供 OLED 面板 三星仍是唯一供应商 美股小幅收高 能源股攀升 布油收涨 0.5% 今年以来已累计上涨 14%;金价收盘微涨 市场消化经济数据 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 14 晨会报告 【华创证券研究所】 曹令 曹岩 陈宝健 陈杰 执业证书编号:S0360513040001 执业证书编号:S0360517060002 执业证书编号:S0360517060001 执业证书编号:S0360517110002 翟盛杰 范子铭 高昕炜 耿琛 执业证书编号:S0360517110003 执业证书编号:S0360517040003 执业证书编号:S0360516120002 执业证书编号:S0360517100004 洪锦屏 胡毅 吉灵浩 李而实 执业证书编号:S0360516110002 执业证书编号:S0360517060005 执业证书编号:S0360515070004 执业证书编号:S0360517100006 李佳 李俊江 李妍 刘和勇 执业证书编号:S0360514110001 执业证书编号:S0360517090001 执业证书编号:S0360517080002 执业证书编号:S0360517070002 鲁佩 吕哲 牛播坤 欧子辰 执业证书编号:S0360516080001 执业证书编号:S0360517080003 执业证书编号:S0360514030002 执业证书编号:S0360515100001 潘虹羽 邱旻 束海峰 宋凯 执业证书编号:S0360517110001 执业证书编号:S0360516050002 执业证书编号:S0360514060001 执业证书编号:S0360515070002 王君 王俊杰 王文欢 王小川 执业证书编号:S0360517040001 执业证书编号:S0360516090004 执业证书编号:S0360517100002 执业证书编号:S0360517100001 王莺 王薇娜 吴一凡 肖丽荣 执业证书编号:S0360515100002 执业证书编号:S0360517040002 执业证书编号:S0360516090002 执业证书编号:S0360517080006 谢晨 徐驰 姚婕 于潇 执业证书编号:S0360515100003 执业证书编号:S0360517060003 执业证书编号:S0360517110005 执业证书编号:S0360517100003 袁豪 张劲骐 张明 张弋 执业证书编号:S0360516120001 执业证书编号:S0360517080005 执业证书编号:S0360516090003 执业证书编号:S0360516080003 赵志铭 周冠南 执业证书编号:S0360517110004 执业证书编号:S0360517090002 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 15 晨会报告 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300) 公司投资评级说明: 强推:预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上; 推荐:预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性:预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 回避:预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上; 中性:预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%; 回避:预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息,准确表述了分析师的个人观点;分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任 何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负 有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司 于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义 务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及 证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利,未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且 不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址:北京市西城区锦什坊街 26 号 地址:深圳市福田区香梅路 1061 号 地址:上海浦东银城中路 200 号 恒奥中心 C 座 3A 中投国际商务中心 A 座 19 楼 3402 室 邮编:100033 邮编:518034 邮编:200120 传真:010-66500801 传真:0755-82027731 传真:021-50581170 会议室:010-66500900 会议室:0755-82828562 会议室:021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 16
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