天风证券-晨会集萃_171229

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作者: 产品中心
发布机构: 天风证券
发布日期: 2017-12-29
证券研究报告 | 2017 年 12 月 29 日 晨会集萃 天风 12 月金股推荐 组合权% 调入时间 凌钢股份 3.3 20170901 蓝焰控股 3.3 20170901 英伟达 3.3 20171008 露天煤业 3.3 20171008 新和成 3.3 20171008 中直股份 3.3 20171008 闻泰科技 3.3 20171101 雪浪环境 3.3 20171101 黄河旋风 3.3 20171101 迈克生物 3.3 20171101 中顺洁柔 3.3 20171101 慈文传媒 3.3 20171201 恒华科技 3.3 20171201 中天科技 3.3 20171201 生物股份 3.3 20171201 西藏珠峰 3.3 20171201 东易日盛 3.3 20171201 【电子】卓翼科技:智能终端制造放量,QLED 材料有望成为新增长点。 小米生态圈的蓬勃发展以及小米手机的逆势强增长,将驱动公司的智能硬 件制造业务持续增长。未来 3 年公司智能硬件和智能手机业务规模将进入 新的增长周期和发展平台。量子点 LCD 电视拥有显著提升的色彩表现, 相比于 OLED 电视,量子点电视拥有低成本、长寿命等优势,将是电视显 示未来的主流技术。量子点材料是量子点 tv 的核心材料,在新增成本中 价值占比超过 50%,是价值链的核心环节,并且不受封装技术路线发展的 影响,是量子点显示趋势下最确定受益的重要环节。公司光电自主研发量 子点材料目前研展顺利,有望 18 年下半年产生一定的销售业绩。公司在 消费电子领域培育了三星等优质客户,在显示器件、材料的技术研发和生 产工艺掌握了丰富经验,有望通过进一步与产业链公司合作的方式加快量 子点材料规模产业化。预计公司 17-19 年营业收入分别为 31.8/40.8/52.2 亿元,归母净利润分别为 0.41/2.02/2.70 亿元,首次覆盖,给予“买入” 评级。 南玻 A 3.3 20171201 南方航空 3.3 20171201 新泉股份 3.3 20171201 天顺风能 3.3 20171201 康尼机电 3.3 20171201 豫园股份 3.3 20171201 伊利股份 3.3 20171201 太平鸟 3.3 20171201 三花智控 3.3 20171201 山鹰纸业 3.3 20171201 平安银行 3.3 20171201 新华保险 3.3 20171201 万科 A 3.3 20171201 买方观点 资料来源:天风证券研究所,最新调整日期为 2017.12.01 制作:产品中心 重点推荐 【商社】上海家化:要约之后再发力,融入平安生态圈助力家化腾飞。上 海家化调整部分与中国平安保险(集团)股份有限公司及其附属企业日常 关联交易预计,交易主要内容是平安集团及其附属企业向上海家化团购产 品,调整前金额预计 1.13 亿元,调整后预计 2.13 亿元,预计 4Q 单季度 平安渠道新增收入 1.7 亿元人民币。平安集团从商品购买和劳务两方面对 上海家化都有正向促进作用,体现了平安集团对家化公司长期看好,全力 促发展的决心。家化融入平安生态圈后,有利于将平安集团员工和会员转 化成潜在消费者,通过直接推送的方式提高转化率,盘活业务。平安组织 团购活动也体现对公司产品的认可,2017 年以来公司持续推出新品,对 标国外知名品牌,市场反馈良好。平安集团大力支持家化公司发展,通过 团购活动促进家化特殊渠道收入增长,上调该渠道收入预测,预计 Q4 单 季度新增收入 1.7 亿元人民币。家化依靠平安大股东将潜在用户转化为实 际用户,推进公司新品销售,提升线上占比。预计公司 2017-19 年 EPS 分别为 0.52 元、0.82 元、1.10 元,当前股价对应 PE 分别为 65 倍、42 倍、 31 倍,给予“买入”评级。 近期市场还是以持续震荡调整为主,但白酒、家电等白马龙头经历短期调 整后依然比较强势,说明资金还是继续关注少数蓝筹股。另一方面,部分 客户对苹果新机型未来的销售预期产生分歧,近期苹果产业链也带动整个 消费电子持续震荡下跌。由于智能手机的普及率比较高,未来下一个换机 高潮很可能要等到 5G 应用,短期内智能手机产业链很可能还要继续调整。 加上金融监管,A 股的流动性环境面临较大的不确定性,风险偏好也可能 进一步回落,年底前后市场可能还要持续震荡调整一段时间。但客户认为 经济的基本面风险不大,A 股估值的风险也不大,市场下跌调整的空间应 该不会太大。明年一季度偏防御,主要因为利率没下来,金融监管没落地, 风格不会太大变化,选股上明年还是会关注各行业龙头以及业绩稳增长 的,认为四大行比股份制银行更好,基本面改善明显,基本面行情没走完, 保险性价比更低一些。另外比较关注大周期相关板块例如航运机场,集装 箱,物流等。医药比较关注一季度一致性评价所带来的主题性机会。最后 还关注 5G,半导体,人工智能等。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 简称 市场数据 指数名称 收盘 涨跌% 上证综指 3296.39 0.63 沪深 300 4018.9 0.69 中证 500 6204.27 0.5 中小盘指 4100.15 0.42 创业板指 1745.02 -0.01 国债指数 160.87 -0.02 宏观数据(%) 分类 201707 201708 工业 6.4 6.0 出口 7.2 5.5 进口 11.0 13.3 1 晨会纪要 贸易顺差(亿美元) 晨会焦点 【策略】年度盘点:2017 年 A 股的机构化之路。 1、关于“一致预期” :自上而下看,A 股近年来最大的变化在于市场往往 朝着一致预期的方向演绎,这背后反映了以公募基金为代表的相对收益投 资者话语权被不断削弱,同时以保险、私募、社保、外资为代表的相对收 益投资者快速崛起。当游资被监管、公募缩水以后,以保险、阳光私募、 社保养老金、银行资管为代表的稳健性绝对收益机构开始主导市场的话语 权,而这些投资者的投资目标、策略往往趋同,最终导致市场所谓的一直 预期往往应验。因此在策略上未来应该更加重视“一致预期”。 2、关于“流动性溢价” :海外资金的快速涌入是今年 A 股投资者结构最 显著的变化,并且这一趋势可能在明年 MSCI 正式纳入 A 股后得以延续。 外资的涌入的确使得 A 股市场的话语权开始重塑,流动性好的股票被给 予更多溢价,流动性差的股票开始出现估值上的折价。因此,明年泛泛地 看好成长股并不合适,小市值公司估值的折价会继续存在,投资者敢于持 有的股票,市值上仍然会有严格的门槛。 3、关于“史上最准领先指标”:大部分机构的仓位与市场同步变化,不 具备领先性。但企业部门也就是产业资本增减持的行为,对于判断无论是 市场的中长期还是短期底部,都具有非常重要的指导意义。从过去 10 年 产业资本增减持与大盘走势的比对来看,几次行情企稳或者市场能走出一 波像样涨幅的前夕,都能看到产业资本悄悄增持的身影。今年二季度也不 例外,5 月底我们观察到产业资本增持热情达到两年来的高点,于是我们 开始坚定看多,其后市场也维持了半年左右的慢牛。 【煤炭】神火股份:环保部点评批评聊城、滨州,利好神火股份!26 日 发布公告,公示中央第三环境保护督察组对山东省环境保护督察反馈情 况,点名批评滨州、聊城等地违反国家要求大力发展电解铝等过剩产能项 目,电解铝总产能严重超过控制目标。点明批评魏桥集团违规建成 45 台 机组,信发集团违规建设 9 台机组。点评:1.电解铝去产能不及预期源于 山东政策执行不到位,环保部点名批评或施压关停。 2.电解铝供需面最 差情况基本已到底部,未来向上改善。3.两矿停产影响今年煤炭板块利润, 看好明年焦煤市场,煤基更为坚实。4、2017 年公司全年净利润预计在 12.4 亿左右,对应 PE 在 14 倍左右,纯焦煤标的目前 PE 大多在 12 倍以 上,电解铝公司 PE 在 20 倍以上,据此来看公司目前估值相对便宜。公 司目前有近 113 万吨电解铝产量,如果铝年化均价上涨 500 元,公司将 增加盈利近 6 亿元,业绩弹性大。预计公司 2017-2019 年净利润为 12.4 亿、20.0 亿和 25.8 亿,对应 EPS 为 0.65、1.05 和 1.36 元/股,看好明年 铝价和焦煤市场,给予明年 15 倍 PE,目标价 15.7 元,维持“买入”评 级。 467 420 投资(累计) 8.3 7.8 零售 10.4 10.1 CPI 1.4 1.8 PPI 5.5 6.3 新增贷款(万亿元) 1.17 1.02 M2 9.2 8.9 BDI 1,366 1,619 资料来源:天风证券研究所 注:除贸易顺差、新增贷款、BDI 外,各指标均为同比; 除 BDI 为周度数据外,其余均为月度数据。 上一交易日行业表现 食品饮料 有色金属 钢铁 休闲服务 采掘 家用电器 传媒 沪深 300 非银金融 交通运输 轻工制造 纺织服装 化工 电子 综合 商业贸易 建筑材料 电气设备 0.2 0.7 1.2 1.7 2.2 2.8 3.3 资料来源:贝格数据;天风证券研究所 股指期货 指数名称 收盘 涨跌% 沪深 300 4018.90 0.69 IF1802 4029.40 0.58 IF1806 4040.40 0.64 扬杰科技(300373) 买入(首次) 20171228 17/18/19EPS 0.57/0.81/1.13,TP36.45 IF1801 4030.00 0.65 德赛西威(002920) 增持(首次) 20171227 17/18/19EPS 1.09/1.22/1.66,TP40 IF1803 4035.60 0.70 评级调整 公司/行业 评级调整 日期 盈利预测与价格区间 北方华创(002371) 买入(调高) 20171226 17/18/19EPS 0.27/0.68/1.03,TP51.5 资料来源:天风证券研究所 永兴特钢(002756) 增持(首次) 20171226 17/18/19EPS 1.06/1.25/1.41,TP32 卓翼科技(002369) 买入(首次) 20171222 17/18/19EPS 0.07/0.35/0.47,TP15 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 主要商品 涨跌% 期货 收盘价 1日 5日 本年 纽约期油 59.59 -0.35 2.1 14 纽约期金 1296.7 0.41 1.4 12 伦敦期锌 3298 0.79 0.7 30 2 晨会纪要 伦敦期铝 2277 1.11 4.3 35 伦敦期铜 7286.5 0.64 2.1 33 玉米期货 353.2 0.23 0.3 -2 小麦期货 426.75 -0.29 0.4 5 大豆期货 945.5 -1.05 -0.5 -5 天然橡胶 13735 -0.58 1.5 棉花期货 14755 0.31 0.6 白糖期货 6210 -0.34 -0.7 -9 外汇 外汇 涨跌% 收盘价 1日 5日 本年 美元指数 92.62 -0.50 -0.7 -10 美元-人民币 6.64 -0.16 0.0 美元-日元 100.18 -0.13 0.0 欧元-美元 1.13 -0.14 0.0 英镑-美元 1.32 0.45 0.0 海外市场 指数名称 收盘 香港恒生 29863.71 涨跌% 0.9 道琼斯 24774.30 0.11 纳斯达克 6939.34 0.04 标普 500 2682.62 0.08 日经 225 22783.98 -0.56 德国 DAX 13070.02 -0.02 法国 CAC 5368.84 0.08 富时 100 7620.68 0.37 台湾 10567.64 0.77 A 股市场概览 类别 总市值 (亿元) 沪深 A 沪深 300 中小盘 创业板 626835 354851 103935 50864 流通市值 市盈率 市净 (亿元) PE 率 PB 442258 257712 69472 30189 22 14 45 51 2.2 1.3 4 4.8 71456 237576 251471 73727 146932 218251 163452 115997 236111 44332 57360 275293 164311 163325 196689 74571 24619 654684 337462 32375 18 -2161 23 125 65 37 20 19 41 11 18 31 19 24 16 15 14 8 25 11 1.9 1.4 1.4 1.3 2.8 3.2 2.5 2.7 5.5 1 1.9 3.1 1.7 1.9 1.7 1 1.3 1 2.3 0.7 申万行业指数预览 农林牧渔 采掘 化工 钢铁 有色金属 电子 汽车 家用电器 食品饮料 纺织服装 轻工制造 医药生物 公用事业 交通运输 房地产 商业贸易 休闲服务 银行 非银金融 综合 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 95511 292322 345693 86906 202344 309520 235191 138863 269982 61820 95070 379757 240599 257440 249965 103924 31493 1015488 538074 40033 3 晨会纪要 建筑材料 建筑装饰 电气设备 机械设备 国防军工 计算机 传媒 通信 73242 205320 187565 248356 83467 175370 191126 119007 53843 150241 135095 170584 61331 120926 109219 83757 27 17 48 50 127 37 30 79 2.2 1.8 3 2.4 3.3 3.7 3.1 3.5 注:PE、PB 的计算采用 15 年报数据;市值为最近一个 交易日的数据 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 晨会纪要 报告列表 华铁股份(000976) :与法维莱签署合作备忘录,轨交核心零部件龙头加速成长-买入-邹润芳/朱晔 南山控股(002314) :试水产业小镇及资产证券化,探索拿地融资新途径-买入-陈天诚/付雅婷 扬杰科技(300373) :打通产业链上下游,产业周期向上引领新一轮增长-买入-潘暕/陈俊杰 上海家化(600315) :要约之后再发力,融入平安生态圈助力家化腾飞-买入-刘章明 中顺洁柔(002511) :拟发布经销商持股计划,公司基本面持续向好,维持“买入”评级-买入-姜浩 山东路桥(000498):股权激励提升业绩释放动力,高在手订单保障未来业绩稳步增长-买入-唐笑/岳恒宇/肖文劲/ 陈航杰 神火股份(000933) :环保部点名批评聊城、滨州,利好神火股份!-买入-冶小梅 永辉超市(601933):斥资 9.47 亿受让红旗连锁 12%股权,推动新零售由线上入股线下转向线下优质资源并购整合! -买入-刘章明 商业贸易:上海出台民促法细则,各地配套文件或加速落地-强于大市-刘章明/孙海洋/张璐芳 策略·年度盘点:2017 年 A 股的机构化之路-刘晨明/许向真/徐彪 金融工程:市场情绪一览 2017-12-28-吴先兴/韩谨阳 能否创设“非银版 SLF”?:利率专题研究-孙彬彬/唐笑天 报告摘要 宏观策略 策略·年度盘点:2017 年 A 股的机构化之路 刘晨明 liuchenming@tfzq.com SAC 执业证书编号:S1110516090006 一、机构投资者大数据: 本文从 A 股投资者结构、主要参与者的仓位、盈利情况、选股命中率等角度,盘点机构投资者的 2017 年: 历史序列显示,A 股正处于从极端散户化向机构化过渡的时期,09 年之后的慢熊是 A 股去散户化最显著的时 期。截止到 17 年中报,A 股散户持股比重为 54.91%,机构持股比重为 45.09%(其中包括 3.01%的基金、2.17%保险 资金、0.76%企业部门持股和 0.41%的社保资金)。在全球比较上,A 股机构投资者持股市值/总市值比值居中,机构 投资者/流通市值比值靠后。 将机构投资者进行拆解后(除去一般法人)归类为公募、保险和社保、私募或自有、汇金证金等资金、QFII 和 非金融类上市公司六类,变化比较明显的是,公募资金占比在 09 年底达到最高之后一路下降,截止 17 年中占比为 30.86%;汇金证金等资金 15 年下半年股灾入场,直到现在仍作为维稳力量存在,17 年中占比达到 24.76%。 我们在平日的数据跟踪里依然更加关注公募、保险社保和产业资本的持股。公募保险社保在直观数据看到的占 比在下降,但其配置和操作时点依然深刻影响市场风格,典型如今年的白马行情。产业资本的持股上,由于企业对 企业部门的盈利情况和投资价值有更直观的感受,因此产业资本往往表现出前瞻性。 (公募、保险、社保、产业资 本、北上资金的配置见正文,详细数据请联系我们索取) 17 年机构投资者业绩表现不错。以公募为例,一方面,公募重仓 1210 只股票,占全 A 剔除新股的 37.85%;而 剔除新股后涨幅前 300 的股票中,公募命中 160 只,命中率 53.3%。另一方面,在今年“指数涨而个股欠佳”的环 境下,取得正收益的个股只有 22.45%,但 88.60%的主动偏股型基金取得正收益;跑赢大盘的个股只有 17.56%,跑赢 大盘的主动偏股型基金则达到 65.74%。 二、核心结论和判断: 关于“一致预期” :自上而下看,A 股近年来最大的变化在于市场往往朝着一致预期的方向演绎,这背后反映 了以公募基金为代表的相对收益投资者话语权被不断削弱,同时以保险、私募、社保、外资为代表的相对收益投资 者快速崛起。过去常言道“人多的地方不要去”,相反,现在人多的地方会有更多人过来,而大批日成交不到 1000 万的僵尸股开始无人问津。当游资被监管、公募缩水以后,以保险、阳光私募、社保养老金、银行资管为代表的稳 健性绝对收益机构开始主导市场的话语权,而这些投资者的投资目标、策略往往趋同,最终导致市场所谓的一直预 期往往应验。因此在策略上未来应该更加重视“一致预期” 。 关于“流动性溢价”:海外资金的快速涌入是今年 A 股投资者结构最显著的变化,根据人民银行的数据,截至 Q3 外资持有 A 股市值在今年已经增加了 3500 亿达到 1.02 万亿,这样的情景哪怕在 14 年沪港通刚刚启动并且是牛 市的情况下也没有发生过,并且这一趋势可能在明年 MSCI 正式纳入 A 股后得以延续。外资的涌入的确使得 A 股市 场的话语权开始重塑(正文中我们也有数据验证) ,流动性好的股票被给予更多溢价,流动性差的股票开始出现估 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 晨会纪要 值上的折价。因此,明年泛泛地看好成长股并不合适,小市值公司估值的折价会继续存在,投资者敢于持有的股票, 市值上仍然会有严格的门槛。 关于“史上最准领先指标”:观察过去机构投资者的行为可以发现,大部分机构的仓位与市场同步变化,不具 备领先性。但企业部门也就是产业资本增减持的行为,对于判断无论是市场的中长期还是短期底部,都具有非常重 要的指导意义。所谓“春江水暖鸭先知” ,从过去 10 年产业资本增减持与大盘走势的比对来看,几次行情企稳或者 市场能走出一波像样涨幅的前夕,都能看到产业资本悄悄增持的身影。今年二季度也不例外,5 月底我们观察到产 业资本增持热情达到两年来的高点,于是我们开始坚定看多,其后市场也维持了半年左右的慢牛。 风险提示:金融监管和整顿超预期。 金融固收 金融工程:市场情绪一览 2017-12-28 吴先兴 18616029821 wuxianxing@tfzq.com SAC 执业证书编号:S1110516120001 情绪面 今日 A 股 3390 只非 ST 个股中,排除停牌、一字板涨跌停个股,自然涨停 29 只,自然跌停 1 只,分别占比 0.86% 和 0.03%。涨停封板率为 69.05%,连板率为 20.00%。 今日 A 股非 ST 个股中,排除停牌、一字板涨跌停个股,创 60 日新高的个股 36 只,较上一交易日减少 7 只, 占比 1.06%,低于过去 1 年平均水平;创 60 日新低的个股 248 只,较上一交易日增加 47 只,占比 7.32%,高于过去 1 年平均水平。 今日 A 股非 ST 个股中,排除停牌、一字板涨跌停个股,形成多头排列看涨个股 304 只,较上一交易日增加 14 只,占比 8.97%;形成空头排列看跌个股 1395 只,较上一交易日减少 66 只,占比 41.15%。 今日大宗交易总成交额为 662449.32 万元,较上一交易日有所增加,折价率增加至 4.2%。 资金面 昨日沪深两市两融余额 10280.38 亿元,周环比上升 0.72%。融资买入额 420.65 亿元,融券卖出额 8.17 亿元, 净买入额 412.48 亿元,较上一交易日 345.38 亿元有所上升。 今日,沪股通资金净流入 14.39 亿元(人民币);港股通资金净流入 9.79 亿元(人民币),较上一交易日有所上 升;资金净流向保持北向,净流入 4.60 亿元。今日,深港通方面,深股通净流入 13.47 亿元,港股通净流入 6.73 亿元。 衍生品及其他 截至今日收盘,沪深 300 期指 IF1801 报收 4030.00,上涨 0.65%,升水 0.28%;沪深 300 报收 4018.90 点,上涨 0.69%。 截至今日收盘,上证 50 期指 IH1801 报收 2866.60,上涨 0.55%,升水 0.26%;上证 50 报收 2859.05 点,上涨 0.68%。 截至今日收盘,中证 500 期指 IC1801 报收 6206.00,上涨 0.68%,升水 0.03%;中证 500 报收 6204.27 点,上涨 0.50%。 今日中国波指报收 15.51,较上一交易日下降 7.62%,今日该指数略有下降 50ETF 报收 2.85,较上一交易日上涨 0.74%。 截至今日收盘,PCR(成交量)和 PCR(持仓量)分别为 0.75 和 0.74,较上一周环比分别上升 11.37%和下降 16.98%。 今日统计交易活跃的主动股票型和被动股票型分级基金(日成交额大于 1000 万元),平均整体溢价率为 0.9027%,整体折价率波动较大,部分品种存在套利机会。 风险提示:本报告为市场情况监控,不构成投资建议。 能否创设“非银版 SLF”?:利率专题研究 孙彬彬 sunbinbin@tfzq.com SAC 执业证书编号:S1110516090003 伴随着年底将至,跨年资金利率一路走高。近两日不少机构面临的边际资金利率明显高于“常规”水平,一方面加 重了市场恐慌氛围,也有可能产生外溢式影响。在此我们相对严肃地做一个探讨:能否针对非银机构创设一个类似 于 SLF 的流动性调节工具?利弊各在何处? 我们认为通过合理地设置利率、抵押品与配套措施,可以使“非银版 SLF”避免成为机构加杠杆的工具,在不 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 晨会纪要 影响金融调控的情况下,降低资金利率走高可能产生的连锁反应或外溢式影响,减少极端市场情况出现的可能性, 助力金融防风险。 风险提示:货币政策操作超预期 行业公司 华铁股份(000976) :与法维莱签署合作备忘录,轨交核心零部件龙头加速成长 邹润芳 zourunfang@tfzq.com SAC 执业证书编号:S1110517010004 事件:华铁股份发布报告,公司全资子公司北京全通达与法维莱交通全资子公司法维莱远东签订《合作备忘录》 , 合作内容主要包括:(1)北京全通达将出资 1000 万元设立华铁西屋法维莱(青岛)交通设备有限公司,主营高速 列车和城际列车核心部件及系统的设计、生产、销售和维修服务; (2)法维莱远东已同意北京全通达使用“西屋法 维莱”及“Wabtec Faiveley” (“指定商号” )作为新设立公司名称的一部分,并同意新设立公司就指定商号进行免 费使用、广告宣传和展示;(3)新设立公司在取得相关营业执照后,其注册资本将由 1000 万增至 1 亿,增资完成 后,北京全通达持有 51%股权,法维莱远东持有 49%股权,新设立公司变更为中外合营企业。 点评:1、立足本土、放眼全球,轨交核心零部件龙头产品链纵向延伸。公司战略清晰,执行能力突出,坚定 看好轨交装备产业发展前景,先后通过多次外延收购国内外优质标的丰富产品布局。2016 年公司收购香港通达布局 给水卫生系统、备用电源系统和制动闸片等;2017 年 3 月底,收购全球四大轮对制造商之一的 BVV,拓展轮对市 场。BVV 为拉美地区唯一的锻造技术轮对生产商,具有年产 20 万个车轮,3.5 万个轮轴的生产能力,近五年在欧洲 市占率均为第一。而此次通过与法维莱合作,公司有望进一步完善轨交装备布局,未来将充分利用法维莱的品牌优 势和华铁在中国轨交市场的先发优势进行市场开拓,提升成长空间。 2、核心业务做深做精,充分享受行业成长红利。根据我们的测算,2017-2020 年,我国给水设备和备用电源 总需求约 50 亿;制动闸片年需求约 50-60 亿。公司传统产品给水卫生系统在动车组市占率超过 50%;备用电源系 统在动车组市占率超 50%,城轨市超 25%;通过收购 BVV 拓展轮对市场;自主研发的 350km/h 和 250km/h 刹车闸 片有望于 2018 年取得 CRCC 认证资质。公司多项业务齐发力,充分受益行业成长,2017 年前三季度实现归母净利 润 2.21 亿,同比增加 96.64%,毛利率和净利率分别为 33.77%和 21.35%,同比增加 8.51pct 和 11.41pct,业绩向上趋 势清晰。 3、主业仍具备一定成长空间,发展前景值得期待。1)目前公司给水卫生系统产品主要供应于中车四方(原南 车) ,市占率达 80%-90%,未来原北车市场有望贡献新增量;2)公司前几年对闸片业务侧重内生培育,盈利较少, 而 2018 年闸片有望落地,届时将产生一定业绩贡献;3)目前公司优势产品集中在动车领域,未来可加大对城轨的 拓展,通过规模效应降本生效;4)公司执行能力突出,不排除未来继续通过外延收购扩大业务范围的可能。 4、盈利预测与投资评级:公司传统产品优势突出,充分受益轨交行业成长,新产品、新市场和外延扩张有望 陆续落地贡献新增量,成长性明确。预计 2017-2019 年公司净利润为 4.20 亿、5.08 亿和 6.49 亿,EPS 为 0.26 元、 0.32 元和 0.41 元,PE 为 31 倍、25 倍和 20 倍,维持“买入”评级。 风险提示:与法维莱的合作推进不及预期,轨交投资建设不及预期等。 南山控股(002314) :试水产业小镇及资产证券化,探索拿地融资新途径 陈天诚 chentiancheng@tfzq.com SAC 执业证书编号:S1110517110001 事件: 1)公司拟与无锡锡东新城商务区管理委员会签署《投资协议书》 ,建设车联网小镇项目,项目计划总投资额 120 亿元;2)全资子公司南山地产拟发行购房尾款资产支持票据,融资规模不超过 6 亿元。 投资建设车联网小镇,长三角布局再下一城: 公司拟于无锡锡东投资建设车联网小镇。预计项目占地约 930 亩,总建设规模 123 万方(暂定) 。项目位处 无锡主城区与锡东高铁站中间,交通优势突出,不排除公司未来继续通过产业地产的方式持续获取新项目。 发行购房尾款资产支持票据,提高资金使用效率: 公司的全资子公司南山地产拟对购房尾款进行资产证券化,通过发行信托计划进行融资,发行总规模不超过 6 亿元,期限不超过 3 年,分为优先级和次级,其中次级部分由南山地产认购。该举为公司在融资模式上的创新,有 利于提高资金使用效率。 吸收合并深基地 B,物流地产龙头光芒即将绽放: 吸并事项已收到证监会反馈意见通知书,对部分问题进行补充解释。宝湾物流市占率 6%,行业前五,目前 A 股物流地产标的稀缺。宝湾物流运营、在建及拟建面积 547.9 万方,收入 2012-2016 年复合增长率 18.8%,增长迅 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 晨会纪要 速。重组后将形成地产开发及物流地产双主业格局。 宝湾控股专注于高标仓,业绩兑现可期: 宝湾控股重点布局一二线和强三线城市,14 年起加大拿地力度,预计 18-19 年开始将有批量物流园区达到稳 定运营收租状态,按照平均租金 28 元/平/月、出租率 92%估算,全部园区投入运营后,年租金收入可达 18 亿元左 右,按照 37%的净利率(不考虑利息费用)估算,稳定后每年可贡献 6.6 亿净利润。 投资建议: 公司尝试产业地产拓展土地获取新渠道,吸并深基地 B,形成“地产开发+物流地产”双主业格局,目前公司 已收到证监会反馈意见通知书,对部分问题进行补充、解释。对公司地产及物流地产业务进行估值,重组前 NAV117.09 亿元,每股 RNAV6.24 元。重组后 NAV 为 232.88 亿元,每股 RNAV8.6 元,当前股价折价率 41.2%,安 全边际较高。我们预计公司 17-19 年净利润分别为 5.87 亿、6.10 亿和 7.57 亿元,EPS 为 0.31、0.32、0.40 元,对 应 PE 估值为 19.5X、18.7X、15.1X。假设公司 18 年上半年重组完成,对应 17、18、19 年备考收入分别为 53.92 亿、 58.82 亿和 61.64 亿元,备考归母净利润为 5.87 亿元、7.22 亿元和 8.83 亿元,EPS 为 0.31、0.27 及 0.33 元,对应 PE 估值为 19.5X、22.8X、18.7X,维持“买入”评级,6 个月目标价 7.8 元。 风险提示:重组进展不达预期,调控影响公司销售,车联网小镇方案存在不确定性 扬杰科技(300373) :打通产业链上下游,产业周期向上引领新一轮增长 潘暕 panjian@tfzq.com SAC 执业证书编号:S1110517070005 事件:扬杰科技公告,以现金 7,200 万元人民币购买成都青洋电子材料有限公司 60%股权,并于近日签订了相关协 议。成都青洋是集半导体单晶硅片等电子材料研发、生产、加工及销售于一体的国家高新技术企业,本次投资将加 强公司与成都青洋在产品、技术、市场等方面的深度融合,发挥协同效应,稳步打通上游半导体材料领域,逐步形 成半导体材料供应、芯片设计制造、分立器件封装测试互动发展的新型产业链格局,为公司未来实现跨越式发展奠 定良好的产业链基础。 向上游延伸保证原材料供给,产业周期向上引领新一轮增长。公司前三季度主业高增长,一方面来自消费电子、 汽车、光伏领域的功率器件需求持续旺盛;另一方面,公司不断推进产品结构调整和产品技术升级:产品类型多样 化,切入安防、新能源汽车灯新兴市场。各条产品线运营情况良好,并体现出上升态势。随着新建 6 寸线的良率稳 定爬升,对公司明年的业绩增厚做乐观预期。同时我们看到功率半导体行业的格局正在逐渐发生变化,一方面下游 应用需求增多,海外龙头公司订单饱满,无多余产能而给国内公司带来进口替代的空间;一方面上游硅片原材料紧 缺,涨价趋势形成,以 MOSFET 为例,行业已有价格上调。公司向上游延伸可以保证拿到原材料的供给,而在产业 周期向上的情况下产能为王保证公司新一轮增长。 深耕功率半导体,内生外延双轮驱动公司发展。内生增长方面,公司沿着建设硅基 4 寸、6 寸、8 寸晶圆工厂 和对应的中高端二极体、MOSFET、IGBT 封装工厂路径,并行碳化硅基同类晶圆和封装产线建设,步步为营,有序 推进。在 4 寸晶圆板块,大幅提升领先优势,GPP 工艺芯片和汽车电子芯片持续扩产;在 6 寸晶圆板块,实现 Trench 工艺芯片、中高端 MOSFET 芯片大规模量产;积极规划 8 寸晶圆建设,储备 8 寸晶圆、IGBT 技术人才。外延并购 方面,公司积极运作,通过设立并购基金、签约专业并购团队等途径持续完善公司的外延运营模式。公司出资成为 北京建广资产管理有限公司的合伙从而拥有建广旗下优秀资源:18 亿美元收购 NXP 的 RF Power 部门(已成立国内 公司 Ampleon,并在合肥即将建立研发中心) ,27.5 亿美元收购 NXP 的标准产品线(2017 年交割) ,和 NXP 合资建 立瑞能半导体(占股 51%)。通过这种合作模式,公司可以承担有限风险,分享产业投资及并购市场的回报,获取投 资收益;同时,拓展公司项目投资渠道,发掘并培育符合公司战略发展方向和产业链布局的新项目,为公司的产业 整合积累项目和经验。彰显公司在半导体领域深耕发展的雄心。 我们预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.57/0.81/1.13,考虑可比公司估值和外延预期,给予 2018 年 PE 45X,目 标价 36.45 元,“买入”评级。 风险提示:投资成都青洋不达预期;功率半导体市场需求不及预期 上海家化(600315) :要约之后再发力,融入平安生态圈助力家化腾飞 刘章明 liuzhangming@tfzq.com SAC 执业证书编号:S1110516060001 事件:上海家化调整部分与中国平安保险(集团)股份有限公司及其附属企业日常关联交易预计,增加“向关联人销 售商品及提供劳务”类别的日常关联交易预计金额 1 亿元人民币。交易主要内容是平安集团及其附属企业向上海 家化团购产品,调整前金额预计 1.13 亿元,调整后预计 2.13 亿元。公司 1-9 月实际发生金额 0.4 亿元,预计 4Q 单 季度平安渠道新增收入 1.7 亿元人民币。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 晨会纪要 平安集团要约过后再发力,助力家化营收增长。17 年 11 月,平安人寿以现金支付方式对上海家化进行部分要 约收购,股权升至持股比例将升至 52.02%,从参股股东变为实际控股股东。本次预计调整后,再次体现平安集团对 上海家化的支持迈上新台阶。根据 2016 年年报,平安集团及其关联方从家化合计购买商品金额 0.25 亿元,2017 年 预计全年购买商品金额 2.13 亿元,同比增长 752%。此外根据公司中报披露,1H2017 平安集团相关业务员为家化提 供劳务收入 0.63 亿元(2016 年该数据为 0) 。平安集团从商品购买和劳务两方面对上海家化都有正向促进作用,体 现了平安集团对家化公司长期看好,全力促发展的决心。 融入平安生态圈,家化迎来新业绩增长点。1. 背靠平安大股东优势凸显,潜在用户范围扩张。平安集团拥有 140 万员工及业务员,旗下“金管家”APP 生活助手平台接入上海家化等多样化生活类服务,2016 年覆盖用户 2736 万人。家化融入平安生态圈后,有利于将平安集团员工和会员转化成潜在消费者,通过直接推送的方式提高转化率, 盘活业务。2. 品牌形象良好,新品占比提升促线上业务快速发展。平安组织团购活动也体现对公司产品的认可,2017 年以来公司持续推出新品,对标国外知名品牌,市场反馈良好。分产品来看,佰草集 1-9 月新品占品牌营收 13.9%(不 含御系列),2017 年以来,新品御系列、凝系列销售占比分别为 22%、9.2%,合计占比超 30%,近期推出国产品牌 第一款千元高端面霜;美加净产品升级强化品牌定位;六神进军香氛沐浴,延伸产品线。新品收入增长带动前三季 度线上渠道(包括电商+平安金管家 APP)增长近 40%。 上调盈利预测,给予“买入”评级。平安集团大力支持家化公司发展,通过团购活动促进家化特殊渠道收入增 长,上调该渠道收入预测,预计 Q4 单季度新增收入 1.7 亿元人民币。家化依靠平安大股东将潜在用户转化为实际 用户,推进公司新品销售,提升线上占比。预计公司 2017-19 年 EPS 分别为 0.52 元、0.82 元、1.10 元,当前股价 对应 PE 分别为 65 倍、42 倍、31 倍,给予买入评级。 风险提示:新品销售不达标,市场竞争激烈。 中顺洁柔(002511) :拟发布经销商持股计划,公司基本面持续向好,维持“买入”评级 姜浩 jiangh@tfzq.com SAC 执业证书编号:S1110516110004 事件: 公司公告收到部分经销商持股意向书,部分经销商拟以合法方式取得中顺洁柔股票。 点评: 公司收到部分经销商持股意向书,部分经销商拟与相关专业管理机构签订管理协议,以合法方式取得中顺洁柔 股票,本次经销商持股计划持有的股票总数累计不超过公司总股本的 5%,单个经销商所获股份总数累计不超公司总 股本的 1%。 公司现拥有 1200 多个经销商的营销网络,产品覆盖全国近 2000 个城市,此次拟筹划经销商持股的计划,意在 提高经销商积极性,深度绑定优质经销商,有利于公司渠道进一步拓展。目前公司渠道拓展空间仍大,一方面,传 统渠道尚有 1000 多个空白城市未覆盖,另一方面,新渠道拓展积极,次前与共享纸巾网络科技有限公司签署战略 意向合作书,开拓共享纸巾新渠道,未来随着产能瓶颈被打破以及渠道的持续拓展,公司有望持续保持高增长。 近期大宗纸品上涨乏力,令浆价持续承压。目前木浆价格已经连续回调五周,针叶浆回调 300-400 元/吨,阔 叶浆回调 400-500 元/吨,公司生产耗用的纸浆成本占公司生产成本的比重为 50%-60%,并且洁柔已经在终端市场 上调纸价,目前累计涨幅为 15%,我们认为 2018 年浆价上涨概率较小,纸价上调也助力公司成本端的边际压力持 续减轻。 我们预计 2017、2018 年 EPS 分别为 0.48 元,0.64 元,对应当前 PE 分别为 32 倍、24 倍,考虑到公司经销商 持股提高经销商积极性,浆价回调以及产品提价减轻成本压力,公司基本面持续向好,维持 “买入”评级。 风险提示:经销商持股计划推进不达预期,纸浆价格大幅上涨。 山东路桥(000498) :股权激励提升业绩释放动力,高在手订单保障未来业绩稳步增长 唐笑 tangx@tfzq.com SAC 执业证书编号:S1110517030004 公司今日公告股票期权激励计划草案,拟向激励对象授予 1120 万份股票期权,约占公司总股本 1%,行权价格为 6.65 元每股,首次授予的激励对象不超过 137 人,包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员。我们的点评如下: 广覆盖面叠加稳增长考核指标,股权激励促进公司业绩进一步释放 公司此次股权激励广泛覆盖公司董事、高管以及中层骨干,并设立稳增长考核目标,首次授予部分第一个行权 期增长目标考核不低于 50%(以 2014-2016 年净利润平均数为基数,即 2016 年到 2018 年复合增长率需达到 14%左 右) 。业绩考核目标体现出公司对于业绩稳增长的信心,同时该激励计划也有助于公司建立健全激励机制,有助于 激发公司未来业绩的进一步释放。本次股票期权的行权价格为 6.65 元每股,仅高出 12 月 25 日收盘价 0.23 元,目 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 晨会纪要 前公司股价具有较好的安全边际。 在手订单处于高位,营收有望保持高速增长 2017 年三季度公司新签订单 21 个,合计金额 67.76 亿,单季新签合同投资总额占 2016 年营收 83%,且公司披 露较为谨慎,部分 PPP 项目以建筑安装工程费下浮率等指标中标,并未计算在三季度新签订单总金额中。此外,截 止到 2017 年 9 月 30 日,公司在手订单总投资额为 244.67 亿(截至报告期末累计已签约未完工订单+已中标尚未签 约合同订单),约为 2016 年全年营收的 3 倍,具有较好订单收入保障系数。随着前期项目逐步推进,公司营收有望 维持高位增速。 背靠山东高速集团,公司充分受益山东路桥建设规划 公司新中标项目大多数为山东省省内项目,根据近 5 年公司在华东地区的营业收入(以山东地区收入为主)占 山东省路桥建设投资总额的 7%-9%来测算,2017 年山东路桥的市场占有率可能达到 10%以上。山东省十三五规划明 确,到 2020 年山东省国道省道通车里程将达到 6.7 万公里,十三五期间公路总投资额预计到达 2200 亿元;铁路方 面,十三五期间计划新增运营里程 2600 公里,总投资 1425 亿元。公司背靠山东高速集团,有望显著受益于“十三 五”期间山东省省内公路铁路建设。 公司存在国改预期,中期业绩有望维持稳健增长 公司控股股东山东高速集团为第二批试点企业之一。且去年 9 月山东高速通过定增引入安邦资管等投资机构, 推动混改进度。预计随着山东省国改的推进,公司国改预期有望进一步提升。今年 12 月山东省内重要高速公路投 资公司齐鲁交通发展集团买入公司 2228.8 万股,约占公司总股本 2%,有益于促进公司在山东省内公路业务的拓展。 此外,基于上述山东省内建设规划,以及公司承接省内路桥业务的固有优势,中期内公司订单增速有望维持高位增 速,从而在十三五期间保持较好的业绩增长。根据公司 16 年年报经营计划披露,公司 17 年全年营收目标增速 44%, 净利润增速 29%,完成压力较小。在近三年订单增速较好的情况下,业绩增长的延续性可以得到一定的保障。 投资建议 公司股权激励计划完成后有望健全激励机制,激发公司未来业绩稳定增长;背靠山东高速,订单充足,省内公 路建设、养护订单增量可期;叠加国改预期,预计公司业绩将迎来快速增长。预计公司 2017-2019 年的 EPS 为 0.54 元、0.71 元、0.92 元,对应 PE 分别为 12 倍、9 倍、7 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:PPP 项目推进不及预期;固定资产投资增速持续下滑 神火股份(000933) :环保部点名批评聊城、滨州,利好神火股份! 冶小梅 yexiaomei@tfzq.com SAC 执业证书编号:S1110516100001 【事件】 :环保部 12 月 26 日发布公告,公示中央第三环境保护督察组对山东省环境保护督察反馈情况,点名批评 滨州、聊城等地违反国家要求大力发展电解铝等过剩产能项目,电解铝总产能严重超过控制目标。点明批评魏桥集 团违规建成 45 台机组,信发集团违规建设 9 台机组。 【点评】 1.电解铝去产能不及预期源于山东政策执行不到位,环保部点名批评或施压关停。 魏桥集团旗下的中国宏桥是世界最大的电解铝企业,拥有全国独有“孤网运行”模式,特点为垂直一体化、不 受国网调度、不需物价部门核价、不受发电时限控制,在生产成本方面具有极大优势。据《山东省 2017 年煤炭消 费减量替代工作行动方案》通知,魏桥创业集团关停违规建成电解铝违规产能 268 万吨,信发集团违规产能 53 万 吨,而在后续公布的山东省采暖季电解铝限产具体方案中,魏桥和信发关停的电解铝产能指标占据采暖季限产关停 份额,即山东电解铝采暖季限产低于市场预期。12 月 26 日环保部发布公告,公示中央第三环境保护督察组对山东 省环境保护督察反馈情况,点名批评滨州、聊城等地违反国家要求大力发展电解铝等过剩产能项目,电解铝总产能 严重超过控制目标。点明批评魏桥集团违规建成 45 台机组,信发集团违规建设 9 台机组。环保部点名批评或将加 大山东电解铝关停执行力度,利好电解铝行业。 2.电解铝供需面最差情况基本已到底部,未来向上改善。 9 月-11 月氧化铝价格大涨,从 9 月初的 2885 元/吨最高上涨至 3795 元/吨,使得电解铝生产成本大幅增加, 吨铝利润摊薄。氧化铝价格大涨除受采暖季关停影响外,主要由于氧化铝集中度高,中铝、锦江、信发、魏桥四家 企业占了氧化铝市场份额的 50%,定价权高。目前氧化铝价格已经下降,回调至 2980 元/吨。电解铝库存总体处于 波动下跌状态。我们一直强调电解铝去产能→去产量→去库存的传导链接没有中断,铝市场长期看好的逻辑没有改 变。受政策限制,未来电解铝供给增量有限,而铝的下游需求增长较快,特别是汽车轻量化及轨道交通的发展带来 交通用铝的增长,看好明年铝价。 3.两矿停产影响今年煤炭板块利润,看好明年焦煤市场,煤基更为坚实。 公司下属煤矿中最大的两个矿井今年均因故暂时停产。其中薛湖煤矿核定产能 120 万吨,5 月中旬停产 8 月 28 日复产,停产约 3 个半月。新庄矿核定产能 225 万吨,8 月份升级为煤与瓦斯突出矿井而停产 2 个月,于 10 月 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 晨会纪要 日恢复生产,两矿停产严重影响今年煤炭板块利润。我们看好明年焦煤市场,今年在冬季焦煤需求很弱的情况下, 焦煤价格依然保持高位,说明今年焦煤市场整体供需偏紧。明年焦煤新增产能较少,在全社会库存低位的情况下, 预计 18 年焦煤市场整体供需结构依然偏紧。公司煤种均为优质冶金煤,具有低硫低灰特点,煤质优良,主要作为 喷吹煤和炼焦配煤销往宝钢、武钢、南钢、马钢等企业,主要客户均不在限产范围内,明年煤价有望全年保持高位, 煤炭板块利润相较于今年有望大幅增长,煤基更为坚实。 4. 业绩好,弹性大,估值便宜。 据我们测算,2017 年公司全年净利润在 12.4 亿左右,对应 PE 在 14 倍左右,纯焦煤标的目前 PE 大多在 12 倍 以上,电解铝公司 PE 在 20 倍以上,据此来看公司目前估值相对便宜。公司目前有近 113 万吨电解铝产量,如果铝 年化均价上涨 500 元,公司将增加盈利近 6 亿元,业绩弹性大。 投资建议:我们预计公司 2017-2019 年净利润为 12.4 亿、20.0 亿和 25.8 亿,对应 EPS 为 0.65、1.05 和 1.36 元/股,看好明年铝价和焦煤市场,给予明年 15 倍 PE,目标价 15.7 元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,煤价、铝价大幅下跌,电解铝采暖季限产执行低于预期 永辉超市(601933) :斥资 9.47 亿受让红旗连锁 12%股权,推动新零售由线上入股线下转向线下优质资 源并购整合! 刘章明 liuzhangming@tfzq.com SAC 执业证书编号:S1110516060001 业态错位布局,前端门店整合扩张或提速。 红旗连锁定位社区服务型便利店,以 100-300 平米密集型小业态为主;永辉门店在四川地区以 8000-10000 平 米大店居多,且生鲜占比相较对高。二者在四川大区将形成差异化定位,协同互补。此外,红旗小型门店或能承接 永辉云创新业态快速落地任务。两种模式交错覆盖加速新业态拓展,将进一步提升四川新区市占率。 规模效应提升采购端议价能力。 上半年四川大区贡献 40 多亿收入规模;红旗连锁 2700 多家门店前三季度实现 52 亿收入规模,双方联合后首 先将带来规模优势,进而对采购端的议价能力更加突出,规模优势致采购成本下降,进而有望改善双方毛利率水平。 后端供应链+物流体系等方面深度合作,或叠加出新优势,强化竞争力。 红旗目前拥有西河、簇桥、温江三个物流配送中心,已建立“仓储+物流”有效结合模式,实现了大部分商品 统一仓储配送,同时伴随前端门店快速扩张,公司不断对物流配送中心升级改造。永辉目前已在四川建设农产品加 工及配送中心、冷库物流体系,斥资 10 亿投建四川永辉供应链现代产业园。双方各有积累,在供应链及仓配物流 等方面具备较大的融合空间,或将叠加出新优势,更好地支撑四川区域规模扩张。资源整合后将快速优化投入,压 缩成本,强化双方竞争实力。强强联合之后,永辉平台实力再度升级。 强强联合之后,永辉平台实力再度升级。 入股红旗连锁是永辉对四川大区本土便利超市业态龙头的整合,弥补自身在当地小型门店的短板,借力打力优 化四川地位,同时发挥自身平台资源整合优势,进一步赋能双方,提高运营效率。 维持盈利预测,维持买入评级。 公司持续逆势扩张,是行业内稀缺的收入与利润均实现高增长的公司。较早涉足源头直采,进行供应链整合形 成竞争壁垒;较早推行合伙人+赛马机制,人才激励模式到位&领先并引发行业效仿;较早进行跨区域展店,成为 目前唯一具备全国规模的超市龙头;设立云创平台不断孵化新业态并不断迭代迎合新消费需求;引入腾讯,嫁接互 联网资源,科技赋能打造新零售。我们预计 2017-19 年归母净利润分别为 20/28/36 亿,EPS 分别为 0.21/0.29/0.38, 当前股价对应 PE 分别为 52/36/28 倍,维持买入评级。 风险提示:线下资源整合低于预期;与腾讯合作推进新零售进程过慢。 商业贸易:上海出台民促法细则,各地配套文件或加速落地 刘章明 liuzhangming@tfzq.com SAC 执业证书编号:S1110516060001 12 月 27 日, 《上海市人民政府关于促进民办教育健康发展的实施意见》和《上海市民办学校分类许可登记管理办法》 正式发布,上述文件是上海贯彻落实《中华人民共和国民办教育促进法》和《国务院关于鼓励社会力量兴办教育促 进民办教育健康发展的若干意见》等国家政策精神的重要配套文件。 上海出台民促法实施意见对于推进民办学校分类管理,鼓励社会力量兴办教育产业,进而间接提升行业资产证 券化率提供了政策保证。2017 年 9 月以来,已有辽宁、安徽、甘肃、天津、云南出台正式当地民促法《实施意见》, 本次上海作为国内第一个出台细则的一线城市,本次上海作为国内第一个出台细则的一线城市,明确了变更登记的 过渡期,土地以及税收政策等,其操作方案或被其他省份重点参考借鉴。 通过与已发布的细则对比发现,目前全国各省包括上海在税收奖励、土地方面政策大致相同(后文附各省政策 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 晨会纪要 具体对比) ,预计未来各省细则或将延续该政策导向: 1、税收奖励:非盈利学校的非营利性收入免企业所得税,水电气与公办享有相同价格优惠(民办学校按照国 家有关规定享受相关税收优惠政策) ; 2、土地:非营利性学校按划拨等方式供应土地;营利性民办学校按国家相应的政策供给土地,只有一个意向 用地者的,可按协议方式供地。土地使用权人申请改变全部或者部分土地用途的,政府应当将申请改变用途的土地 收回,按时价定价,重新依法供应。 3、收费:各省略有差异,但整体方向为营利性民办学校收费实行市场调节价;非营利性民办学校收费逐步实 行市场调节价。 在过渡期方面略有差异,部分省份明确规定截至登记日期;部分省份则未直接明确。 本次上海《实施意见》全文共 11 部分 40 条,提出上海民办教育发展的总体要求,并围绕推进民办学校分类管 理改革、鼓励社会力量办学、完善政府扶持政策、落实现代学校制度等方面进行了细化落实。 《分类办法》全文共 8 章 40 条,主要明确各级各类民办学校到哪里许可登记、如何许可登记、以及现有民办 学校如何过渡等事宜,并对部门职责分工、学校法人治理结构、现有学校过渡后终止的补偿奖励等方面作了进一步 细化。 风险提示:其他省份民促法细则落地情况低预期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 晨会纪要 近期重点报告 2017 年 12 月 28 日 扬杰科技(300373) :打通产业链上下游,产业周期向上引领新一轮增长-买入-潘暕/陈俊杰 策略·年度盘点:2017 年 A 股的机构化之路-刘晨明/许向真/徐彪 2017 年 12 月 27 日 德赛西威(002920) :全数据分析,具备国际竞争力的中国座舱电子龙头-增持-沈海兵/张程航/缪欣君 美高梅中国(02282):行业首选,TP 从 25 上调至 30 港元,重申“买入”-买入-何翩翩/马赫/董可心/雷俊成 2017 年 12 月 26 日 永兴特钢(002756) :钢铁主业稳定向好发展 涉足新能源两翼齐飞-增持-王茜/马金龙 五粮液(000858):民族第一品牌扬帆起航,自下而上趋势全面加速-买入-刘鹏 南京新百(600682) :收购 Dendreon 进军高端生物医疗,多点布局打造以细胞治疗、干细胞存储和养老为核心的 医养结合龙头企业-买入-杨烨辉/刘章明/王金成 北方华创(002371) :谋定而后动,资产收购获得 CFIUS 审查通过-买入-陈俊杰 金卡智能(300349) :智能燃气表业绩高增长,全年净利润预增 300%-买入-邹润芳/崔宇 生物制品:CAR-T 道阻且长,行则将至-强于大市-杨烨辉/郑薇/李扬 中小市值:瓶装水产业深度:消费升级推动瓶装水产业高增长,稀缺水源造就企业护城河优势-强于大市-吴立/蒋梦 晗 为何特别看待存量城投债?:如何看待存量城投债系列专题-孙彬彬/高志刚 2017 年 12 月 25 日 海能达(002583):专网小巨头,业务布全球-买入-唐海清/姜佳汛/王奕红 策略·上周股市流动性评级为 C-资金面节前无忧,关注 Q1 风险偏好的修复:一周资金面及市场情绪监控 (1218-1222)-刘晨明/许向真/徐彪 2017 年 12 月 24 日 中青旅(600138):乌镇模式提供竞争壁垒,低估值白马显成长价值-买入-刘章明 策略·大势研判:18Q1 可以更乐观一些!均衡配置+跨年大主题-刘晨明/徐彪 2017 年 12 月 22 日 卓翼科技(002369) :智能终端制造放量,QLED 材料有望成为新增长点-买入-潘暕/霍甲 新股信息 单击此处输入文字。 新股发行 股票代码 网上发行数量 网上申购上限 发行价格 (万股) (万股) 股票名称 申购代码 601828.SH 美凯龙 780828 9,450.00 9.40 300733.SZ 西菱动力 300733 1,600.00 1.60 603056.SH 德邦股份 732056 3,000.00 002925.SZ 盈趣科技 002925 2,250.00 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 申购日期 中签缴款日 发行市盈率 中签率 期 20180103 20180105 20180104 20180108 3.00 20180104 20180108 2.25 20180104 20180108 12.90 22.98 13 晨会纪要 天风证券研究所 传媒互联网研究团队 文浩 S1110516050002 王晨 S1110516100009 张爽 S1110517070004 冯翠婷 S1110517090001 张潇 S1110116090103 电力设备新能源研究团队 杨藻 S1110517060001 李恩国 S1110517010001 杨星宇 S1110117040059 李丹丹 S1110116070085 电子行业研究团队 霍甲 S1110517060002 陈俊杰 S1110517070009 潘暕 S1110517070005 张昕 S1110516090002 房地产研究团队 陈天诚 S1110517110001 徐超 S1110117100039 付雅婷 S1110116060016 纺织和服装研究团队 郭彬 S1110517120001 非银行金融研究团队 陆韵婷 S1110517060004 罗钻辉 S1110116050036 钢铁研究团队 马金龙 S1110117040028 固定收益研究团队 孙彬彬 S1110516090003 高志刚 S1110516100007 唐笑天 S1110517070007 陈元 S1110116110135 周泽平 S1110116070057 于瑶 S1110517030005 韩洲枫 S1110116120069 苏雯 S1110117070061 海外研究研究团队 何翩翩 S1110516080002 马赫 S1110116080057 雷俊成 S1110116070012 董可心 S1110117040081 宏观经济研究团队 宋雪涛 S1110517090003 李雪 S1110117030049 环保公用事业研究团队 钟帅 S1110517040004 何文雯 S1110516120002 于夕朦 S1110117010068 孙春旭 S1110117070075 周荃 S1110116100023 石家骏 S1110516110001 基础化工研究团队 李辉 S1110517040001 陈宏亮 S1110517100001 吴頔 S1110116110009 赵宗原 S1110116080080 机械军工研究团队 邹润芳 S1110517010004 崔宇 S1110116100079 曾帅 S1110517070006 经纬 S1110117040089 朱元骏 S1110517050002 范伊歌 S1110116090006 朱晔 S1110116080115 范想想 S1110116110069 计算机研究团队 沈海兵 S1110517030001 缪欣君 S1110517080003 王竞之 S1110117030087 家电研究团队 蔡雯娟 S1110516100008 谢丽媛 S1110117070066 罗岸阳 S1110117040054 建筑材料研究团队 黄顺卿 S1110517040002 时奕 S1110117080016 建筑工程研究团队 唐笑 S1110517030004 wenhao@tfzq.com wangchen1@tfzq.com zhangshuang@tfzq.com fengcuiting@tfzq.com zhangxiao@tfzq.com yangzao@tfzq.com lienguo@tfzq.com yangxingyu@tfzq.com lidandan@tfzq.com huojia@tfzq.com chenjunjie@tfzq.com panjian@tfzq.com zhangxin@tfzq.com chentiancheng@tfzq.com xuchao@tfzq.com fuyating@tfzq.com guobin@tfzq.com luyunting@tfzq.com luozuanhui@tfzq.com majinlong@tfzq.com sunbinbin@tfzq.com gaozhigang@tfzq.com tangxiaotian@tfzq.com chenyuan@tfzq.com zhouzeping@tfzq.com yuyao@tfzq.com hanzhoufeng@tfzq.com suwen@tfzq.com hepianpian@tfzq.com mahe@tfzq.com leijuncheng@tfzq.com dongkexin@tfzq.com songxuetao@tfzq.com lxue@tfzq.com zhongshuai@tfzq.com hewenwen@tfzq.com yuximeng@tfzq.com sunchunxu@tfzq.com zhouquan@tfzq.com shijiajun@tfzq.com huili@tfzq.com chenhongliang@tfzq.com wudi@tfzq.com zhaozongyuan@tfzq.com zourunfang@tfzq.com cuiyu@tfzq.com zengshuai@tfzq.com jingwei@tfzq.com zhuyuanjun@tfzq.com fanyige@tfzq.com zhuye@tfzq.com fanxiangxiang@tfzq.com shenhaibing@tfzq.com miaoxinjun@tfzq.com wangjingzhi@tfzq.com caiwenjuan@tfzq.com xieliyuan@tfzq.com luoanyang@tfzq.com huangshunqing@tfzq.com shiyi@tfzq.com tangx@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 交通运输研究团队 姜明 S1110516110002 jiangming@tfzq.com 张峰 S1110116120089 zhangfeng@tfzq.com 李轩 S1110117050063 lixuan@tfzq.com 黄盈 S1110116100040 huangying1@tfzq.com 曾凡喆 S1110116090042 zengfanzhe@tfzq.com 金融工程研究团队 吴先兴 S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 张欣慰 S1110517010003 zhangxinwei@tfzq.com 罗彧文 S1110517080001 luoyuwen@tfzq.com 陈奕 S1110517080005 chenyi@tfzq.com 韩谨阳 S1110117070064 hanjinyang@tfzq.com 阚文超 S1110116080072 kanwenchao@tfzq.com 领导层研究团队 赵晓光 S1110516100006 zhaoxiaoguang@tfzq.com 农林牧渔研究团队 吴立 S1110517010002 wuli1@tfzq.com 刘哲铭 S1110517070002 liuzheming@tfzq.com 魏振亚 S1110517080004 weizhenya@tfzq.com 杨钊 S1110517070003 yangzhao@tfzq.com 汽车研究团队 崔琰 S1110516100005 cuiyan@tfzq.com 赵水平 S1110117080075 zhaoshuiping@tfzq.com 娄周鑫 S1110117020010 louzhouxin@tfzq.com 张程航 S1110116110011 zhangchenghang@tfzq.com 周沐 S1110116090067 zhoumu@tfzq.com 轻工研究团队 姜浩 S1110516110004 jiangh@tfzq.com 商贸零售&社会服务业研究团队 刘章明 S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 张璐芳 S1110517020001 zhanglufang@tfzq.com 吴晓楠 S1110517050001 wuxiaonan@tfzq.com 李昕悦 S1110517110002 lixinyue@tfzq.com 孙海洋 S1110116080060 sunhaiyang@tfzq.com 生物医药研究团队 杨烨辉 S1110516080003 yangyehui@tfzq.com 郑薇 S1110517110003 zhengwei@tfzq.com 廖庆阳 S1110516120003 liaoqingyang@tfzq.com 潘海洋 S1110517080006 panhaiyang@tfzq.com 柴博 S1110517100002 chaibo@tfzq.com 王金成 S1110116060076 wangjincheng@tfzq.com 李扬 S1110117120001 lyang@tfzq.com 石油化工研究团队 刘子栋 S1110117070072 liuzidong@tfzq.com 食品饮料研究团队 刘鹏 S1110516070001 liupeng1@tfzq.com 丁一 S1110516120004 dingyi1@tfzq.com 何长天 S1110117010026 hechangtian@tfzq.com 通信研究团队 唐海清 S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 容志能 S1110517100003 rongzhineng@tfzq.com 王奕红 S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 王亦雷 S1110116090110 wangyilei@tfzq.com 王俊贤 S1110517080002 wangjunxian@tfzq.com 姜佳汛 S1110117040069 jiangjiaxun@tfzq.com 投资策略研究团队 徐彪 S1110516080001 xubiao@tfzq.com 刘晨明 S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 姜禄彬 S1110116080028 jianglubin@tfzq.com 许向真 S1110116080041 xuxiangzhen@tfzq.com 新三板研究团队 张倩 S1110117010043 qzhang@tfzq.com 蒋梦晗 S1110117070031 jiangmenghan@tfzq.com 史文斐 S1110117070104 shiwenfei@tfzq.com 研究部研究团队 吴骁宇 S1110516100002 wuxiaoyu@tfzq.com 银行研究团队 廖志明 S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 林瑾璐 S1110517090002 linjinlu@tfzq.com 有色金属行业研究团队 杨诚笑 S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 孙亮 S1110516110003 sunliang@tfzq.com 田源 S1110517030003 tianyuan@tfzq.com 田庆争 S1110117090054 tianqingzheng@tfzq.com 王小芃 S1110517060003 wangxp@tfzq.com 产品中心研究团队 冶小梅 S1110516100001 yexiaomei@tfzq.com 王茜 S1110516090005 wangqian@tfzq.com 14 晨会纪要 陈航杰 岳恒宇 肖文劲 S1110117080122 S1110517040005 S1110117040077 chenhangjie@tfzq.com yuehengyu@tfzq.com xiaowenjin@tfzq.com 戴爽 李友琳 S1110516110005 S1110516090007 daishuang@tfzq.com liyoulin@tfzq.com 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”) 。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 股票投资评级 行业投资评级 评级 体系 买入 预期股价相对收益 20%以上 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 增持 预期股价相对收益 10%-20% 深 300 指数的涨跌幅 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 湖北武汉市武昌区中南路 99 上海市浦东新区兰花路 333 深圳市福田区益田路 4068 号 邮编:100031 号保利广场 A 座 37 楼 号 333 世纪大厦 20 楼 卓越时代广场 36 楼 邮箱:research@tfzq.com 邮编:430071 邮编:201204 邮编:518017 电话:(8627)-87618889 电话:(8621)-68815388 电话:(86755)-82566970 传真:(8627)-87618863 传真:(8621)-68812910 传真:(86755)-23913441 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15
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