国海证券-晨会纪要2017年第239期_171228

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作者: 刘莉莉
发布机构: 国海证券
发布日期: 2017-12-28
2017 年 12 月 28 日 晨会纪要 研究所 晨会纪要 编辑:刘莉莉 0755-83716972 ——2017 年第 239 期 投资要点:  行业评论    新能源汽车免购置税延续至 2020 年点评 公司评论  伊之密(300415) :设立产业并购基金利好长期,获得大额政府补助增厚业绩(买入)  油价续创新高印证行业景气回升,推荐海油工程(600583)  陕鼓动力(601369)深度报告:下游行业迎来显著复苏,公司业绩充分受益 最新报告摘要  2018 年年度十大金股  注塑机行业龙头企业,业绩有望持续高增长——海天国际(1882.HK)动态点评  大股东增持,彰显发展信心——众生药业(002317)事件点评  数据湖持续落地,大数据基础设施属性凸显——易华录(300212)事件点评  蓝科锂业扩产 2 万吨获批,盐湖提锂龙头再起航——科达洁能(600499)事件点评  推出股权激励计划,骨干利益绑定——透景生命(300642)事件点评 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 1、 行业评论 1.1、 新能源汽车免购置税延续至 2020 年点评 分析师:周绍倩 S0350516070001 1.免征购置税延续三年符合预期,原新能源汽车免购置税政策于今年底到期,现明确了继续减免至 2020 年,国 家维持对行业的支持态度。 2.原有目录仍有效,已进入免购置税目录的新能源汽车名单延续,有利于企业生产经营的持续性。 3.国补调整方案即将落地,行业分化将逐步加剧,业绩兑现成主要看点 4.投资建议:关注新能源汽车链条中的传统零部件的长期替代(1)西泵股份:冷却系统电子水泵替代传统机械 产品,产品单价提升的长期逻辑,且现有业务水泵,进排气歧管,涡壳 2018 年业绩内生增长明确; (2)德尔股 份:转向助力系统电动化的长期方向,EHPS 电液泵及 EPS 电机替代传统机械助力产品,且现有业务变速箱油 泵,电液泵 2018 年业绩内生增长明确; (3)星宇股份:车灯系统持续升级带动产品单价提升的长期趋势不变, 且 2018 年来自客户和订单的内生增长明确(4)拓普集团:制动系统电子智能化替代传统机械结构,且现有业 务 NVH,控制臂等 2018 年业绩内生增长明确 风险提示:1)新能源汽车国补退坡程度大于预期的风险;2)公司传统产品销量低于预期的风险 2、 公司评论 2.1、 伊之密(300415):设立产业并购基金利好长期,获得大额政府补助增 厚业绩(买入) 分析师:冯胜 S0350515090001 事件:公司近日公告,投资 3000 万元参与设立顺德高端智能装备制造产业并购基金;并公告 2017 年 1 月 1 日 至 2017 年 12 月 25 日累计收到政府补助资金 28,774,324.00 元人民币。 点评: 注塑机行业持续复苏,公司市占率升至前四,盈利能力大幅提升。2016 年下半年以来,受益于国内制造业投资 整体回暖,作为制造业重要工作母机的注塑机迎来复苏;2017 年上半年我国塑料机械制造规模以上企业营收同 比增长 26%,远高于 2011-2016 年 6%的复合增速。注塑机行业在国内属于高度竞争行业,参与企业众多,公 司市占率持续提升,目前位居前四,竞争优势显著;公司持续推进新产品研发战略,A5 系列新一代伺服节能注 塑机已全面投入市场,市场份额有望进一步提升。 请务必阅读正文后免责条款部分 2 证券研究报告 公司管理优良,规模效应显著。公司全面推行日式“5S”管理制度,内控效应显著。2017 年前三季度公司应收 账款 3.26 亿元,同比增长 12.57%,增速远小于营收增速;应收账款占总资产比重 15.18%,处于行业较低水平。 即使在 2017 年下半年以来的营收和净利润同比大幅提升的背景下,公司仍然保持了良好的增长质量。 政府补助将增厚 2017 年业绩,并购基金为公司长期发展助力。公司具备优良的管理基因,并购基金的设立有利 于延展公司的战略布局边际。暂不调整盈利预测,预计公司 2017-2019 年归母净利润 2.63、3.45、4.43 亿元, 对应 EPS 分别为 0.61、0.80、1.02 元/股,按最新收盘价 17.07 元计算,对应 PE 分别为 28、21、17 倍,维持 “买入”评级。 风险提示:制造业投资大幅下滑;海外拓展不及预期;市场竞争激烈的风险。 联系人:冯胜 18664308001 2.2、 油价续创新高印证行业景气回升,推荐海油工程(600583) 分析师:冯胜 S0350515090001 联系人:熊绍龙 S0350117070020 昨日油价继续维持高位,布伦特原油突破至 65 美元上方,美国 WTI 原油逼近 60 美元大关;原油价格的持续上 涨预示行业景气度回升,我们重点推荐海油工程,主要逻辑如下: 1、油价企稳回升,公司海洋工程业务有望受益行业复苏。受 OPEC 限产及全球经济复苏影响,原油供需再平衡 可期,油价有望企稳回升。一方面,OPEC 减产协议执行率高,年初至今各国总计减产 180 万桶/年,且大概率 会延长协议执行期限, 原油供给有望得到进一步收缩; 另一方面,IMF 预计 2018 年全球 GDP 增速将上行至 3.7%, 远超 2016 年的 3.21%,全球经济的复苏有望推动原油需求的增长;油价持续上涨反映行业供需关系正在发生积 极改变。与此同时,油价的企稳回升也推动了石油企业资本开支预算,中海油 2017 年资本支出总额计划为 600-700 亿元,同比增长 19.3%-39.2%。公司是国内惟一的大型海洋油气开发工程总承包公司,是中海油控股 子公司,将充分受益行业复苏。 2、圆满完成俄罗斯 Yamal 项目,国际竞争力凸显。俄罗斯 Yamal 项目是全球最大的 LNG 项目,总投资额达 150 亿美元,公司通过三年的持续努力,严格按照合同规定顺利完成了 Yamal LNG 核心工艺模块建造项目,合同金 额约 100 亿元,在取得较好经济效益的同时,也在 LNG 工厂核心工艺模块建造、管线深冷保温、极寒环境焊接 工艺等一系列 LNG 关键技术上取得了重大突破,积累了重要的海外项目经验,推动了公司的产业技术升级,使 “海工制造”进入国际高端油气装备市场,为公司进一步开拓全球业务市场打下了较好基础。 3、短期业绩承压,新增订单后劲十足。2017 年前三季度营收 68.49 亿元,同比下降 14.87%,归母净利润 3.02 亿元,同比下降 72.97%;营收下滑主要是受行业低迷影响,整体工作量和价格水平出现一定幅度下降。虽然短 期业绩不尽如人意,但新增订单增幅明显,前三季度累计新增订单额 61.32 亿元,同比增长 60.1%,其中海外新 增订单 2.56 亿元,占比较少,考虑到三季度期末公司圆满完成了 Yamal 项目的模块建造工作,良好的示范效应 请务必阅读正文后免责条款部分 3 证券研究报告 有助于公司进一步开拓国外市场,最新公告显示公司获得了沙特阿美大型海上项目总承包资质,对开拓中东市场 业务具有重要意义。 给予“买入”评级:预计公司 2017-2019 年归母净利润 6.20、14.80、20.40 亿元,对应 EPS 分别为 0.14、0.33、 0.46 元/股,按最新收盘价 6.14 元计算,对应 PE 分别为 44、19、13 倍,给予买入评级。 风险提示:OPEC 减产协议执行低于预期;全球经济复苏乏力;油价大幅下跌。 2.3、 陕鼓动力(601369)深度报告:下游行业迎来显著复苏,公司业绩充分 受益 分析师:冯胜 S0350515090001 联系人:王可 S0350117080013 1.国内透平机械龙头,战略迎来新起点。公司以透平机械起家,上市后围绕能量转换设备制造、工业服务、能源 基础设施运营三大板块深化布局;2016 年公司开始推进分布式能源产业,聚焦能源供给侧结构创新。我们认为, 2017 年公司正迈入新的征程:一方面,公司在业绩、财务、经营三大维度上皆呈现触底反弹之势,业绩有望步 入向上通道;另一方面,公司管理层迎来交替,有望为公司带来全新风貌。 2.宏观层面:环保助推+下游复苏,公司发展充分受益。习近平同志在十九大报告中指出要加快生态文明体制改 革,清洁能源产业已成为“十三五”期间的重要发展方向;公司业务具备环保基因,在国家政策持续加码的背景 下,公司致力于打造国内优质的清洁能源设备龙头企业,未来有望推动业绩实现长足发展。另一方面,公司传统 业务下游的石化、冶金行业和新兴业务下游的天然气行业正迎来强劲复苏,相关客户在利润修复的驱动下有望进 一步增加资本开支,从而引致更多的设备需求,公司发展将充分受益。 3.微观层面:三大优势齐发力,守正出奇助推业绩增长。公司目前已积累深厚的底蕴:1)技术:公司研发投入 占营收比重领先同行,通过长期研发投入已在业内建立起明显的技术优势;2)人才:公司地处西安,人力资源 储备丰富,具备完善的工业配套设施;3)资金:公司在手资金超过 50 亿元,未来有望通过多元化利用发挥最 大效益。另一方面,公司积极调整发展思路,一是持续推动工业气体业务布局,2017 年上半年在建工业气体项 目共 6 个,合计预算数 14.24 亿元,预计未来气体收入占比将提升;二是聚焦天然气产业,通过提供基础配套设 施以及发展分布式能源,未来天然气业务有望放量。 4.上调公司至“买入”评级。2016 年公司订货量已迎来明显好转,较 2015 年同比提升 45.53%,同时订单结构 开始优化,2017 年前三季度毛利率最高的能量转换装备订货量同比增长 66.29%,未来或将推动公司盈利水平 进一步提升。预计公司 2017-2019 年公司净利润分别为 331 百万元、473 百万元、667 百万元,对应 EPS 分别 为 0.20 元/股、0.29 元/股、0.41 元/股,按照最新收盘价 7.60 元计算,对应 PE 分别为 38、26、19 倍。公司目 前具备“天时、地利、人和”的优渥条件,业绩有望迎来向上拐点,上调公司至“买入”评级。 风险提示:透平机械行业复苏不及预期;公司订单增长不及预期;分布式能源项目执行受阻;环保政策落实不到 位;公司能量转化设备增长不及预期。 请务必阅读正文后免责条款部分 4 证券研究报告 3、 最新报告摘要 3.1、 2018 年年度十大金股 分析师:代鹏举 S0350512040001 分析师:黄晓峰 S0350516060001 2018 年行业配置策略:高质量发展是 2018 年经济工作的核心思路。在此背景下,符合产业结构升级方向和布 局的高端制造业将逐渐成为经济高质量发展的中坚力量;而伴随人口结构的变化、居民可支配收入的提升,消费 升级将是中长期经济发展的基石。2018 年海外、国内利率中枢与流动性环境仍会进一步走高和收紧,但与 2017 年相比,2018 年利率与流动性的边际变化幅度是略有弱化的。有鉴于此,我们从高端制造、消费升级以及估值 合理的传统行业等方向筛选出 2018 年十大金股。 2018 年年度十大金股:大亚圣象(000910) 、金禾实业(002597) 、雅克科技(002409) 、亿帆医药(002019)、 海螺水泥(600585) 、美亚柏科(300188) 、景嘉微(300474) 、神火股份(000933)、富瀚微(300613) 、中 直股份(600038) 。 风险提示 1、相关政策风险和市场系统性风险;2、公司业绩不达预期的风险,3、公司相关事项推进不达预期 的风险。 3.2、 注塑机行业龙头企业,业绩有望持续高增长——海天国际(1882.HK) 动态点评 分析师:冯胜 S0350515090001 联系人:王可 S0350117080013 联系人:熊绍龙 S0350117070020 下游企业资本开支意愿明显回升,注塑机市场需求强劲。2017 年上半年,随着欧元区与法国总统选举有关的不 确定性减弱、美国失业率的持续下降,以及国际大宗商品价格和新兴市场国家汇率趋于平稳,世界经济有所复苏; IMF 预测 2017 年全球 GDP 增速为 3.62%,同比增长 0.54pct。2016 年 8 月至今,中国制造业采购经理人指数 均高于 50%,国内制造业投资整体回暖。在这一背景下,中国乃至全球的企业资本开支意愿回升十分明显,导 致当前塑料机械市场复苏; 2017 年上半年我国塑料机械制造规模以上企业营收同比增长 26%,远高于 2011-2016 年 6%的复合增速;其中注塑机市场需求较为强劲。 公司是国内注塑机行业龙头,盈利能力大幅提升。注塑机行业在国内属于高度竞争行业,参与企业众多,公司 是行业龙头,市场地位凸显。2017 年上半年,公司延续 2016 年下半年的强劲复苏势头,半年度销售额创出同 期历史新高;实现营业收入 50.37 亿元,同比增长 30.46%,实现归母净利润 9.42 亿元,同比增长 36.47%。同 时公司毛利率因经营效率提升、规模经济效应及销售结构调整而持续上升至 35.13%。2017 年上半年公司销售、 管理费用占营收比重分别为 7.71%、4.84%,同比分别下降为 0.83pct、0.87pct;随着营运效率的提升,公司的 销售净利率提升至 18.70%,创下了公司历史新高。 高研发投入驱动持续创新,产品战略清晰。公司 2016 年的研发费用约为 4-5 亿元,占营收比重约为 5-8%。2012 年,公司推出了二代注塑机,2016 年推出了 2S 的过渡型注塑机,2018 年将推出三代注塑机,这种快速的产品 更新迭代将进一步巩固公司的领先地位。公司秉承小型吨位注塑机电动化以及大型吨位注塑机二板化的业务发展 请务必阅读正文后免责条款部分 5 证券研究报告 战略,引领产业升级。2017 年上半年公司长飞亚电动系列及纯二板 Jupiter 系列的销售额分别达 5.21 亿元、6.30 亿元,同比增速分别为 53.10%、38.80%,这种良好的市场推广效果或将延续。 首次覆盖给予“买入”评级。预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 21.88、25.50、28.72 亿元,对应 EPS 分别为 1.37、1.60、1.80 元/股;公司在国内注塑机行业处于绝对龙头地位,产品创新能力突出,强者恒强效应 显著;且在 2018 年下游固定资产投资增速向好的背景下,业绩有望超预期;故给予一定的估值溢价,按照 2018 年 18 倍 PE,对应 2018 年目标价 28.8 元,约为 34 港元,股价上涨目标区间约为 46%,首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示:制造业投资大幅下滑;新设备研发量产不及预期;市场竞争加剧;汇兑损益风险。 3.3、 大股东增持,彰显发展信心——众生药业(002317)事件点评 分析师:胡博新 S0350517060001 在研新药批量进入临床,转型发展信心十足。公司与国内 CRO 巨头药明康德签署 10 个新药研发项目,品种涉 及脂肪性肝炎、肿瘤和纤维化等重磅领域。截至目前合作申报 1 类新药中,已有 4 个获得临床批文,同时公司 自主构建的缓控释平台也成功申报了 2 个 2.2 类新药。预计到 2018 年公司获得 1 类新药临床批件数量将超过 6 个。在创新性上,临床前期数据表明,治疗非小细胞肺癌的 ZSP0391 具备 Best-in-class 潜力,在靶点选择上, 部分品种甚至是 first-in-class,全球领先。 相对估值处于历史中低位,大股东和员工持股计划增持彰显信心。按照我们对 2017 年的业绩预测,2017 年 PE 为 23X,处于公司估值的相对低位。此次大股东通过大宗交易增持 1538 万股,合计金额约 1.94 亿元,足见 对公司对未来的信心。12 月 12 日,公司员工持股计划也实施完成,合计买入公司 1191 万股,合计金额约为 1.5 亿元。 业绩增长平稳,眼科布局逐步扩大。公司核心产品复方血栓通胶囊和脑栓通胶囊受益于分级诊疗趋势和省外市 场的拓展,2017 年销量继续保持平稳增长。公司结合眼科资源优势,通过外延并购进入眼科医疗服务业,目前 已整合形成 3 家眼科医院,2018 年我们预计并购至 6 家以上,收入规模过亿元,未来有望培育成公司新的增长 点。 看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测 2017-2019 年 EPS 分别为 0.55、0.62、0.69 元,对应 PE 为 23、21、19 倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转 型,同时积极外延整合进入眼科医疗服务业,构建眼科全产业链平台,维持买入评级。 。 风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险,新药临床试验的不确定性。 3.4、 数据湖持续落地,大数据基础设施属性凸显——易华录(300212)事件 点评 分析师:宝幼琛 S0350517010002 联系人:孙乾 S0350116100016 数据湖模式复制效应显现:本次淮海数据湖落地模式整体延续之前泰州数据湖模式,投资规模相近,采用 PPP 请务必阅读正文后免责条款部分 6 证券研究报告 模式,并分为园区建设、数据湖建设及大数据应用建设。项目建设期 3 年,运营期 15 年。淮海数据湖模式的落 地一方面充分体现了公司数据湖模式强大的可复制性,另一方面也验证了政府层面对大数据基础建设需求较强, 公司拥有大型央企背景,凭借优秀的综合实力,成熟的数据湖方案,有望推进数据湖在全国加速复制落地。 数据湖大数据基础设施属性凸显:从去年工信部推出《绿色数据中心产品名录》到今年 5 月份国务院印发《政 务信息系统整合共享实施方案》到 12 月习近平强调要推动实施国家大数据战略,加快完善数字基础设施,国 内政府领域对于数据统一存储,建设大数据基础设施的需求已经打开。公司一方面通过项目落地不断增强数据湖 的大数据基础设施属性,其泰州、徐州的数据湖订单已经公示,泉州、雄安等地的数据湖在大力推进;另一方面 也在探索打造数据湖作为新一代基础设施的生态体系,1.围绕数据湖打造众创空间,建设相关产业园;2.探索可 运营数据的区域连接与融合,比如江苏省内徐州、泰州两数据湖未来存储数据的互补相融,可挖掘空间广阔。 数据湖模式持续落地有望推动业绩量增长,质提升:我们预计公司数据湖模式持续落地将有效带动公司业绩成 长,首先数据湖模式中融合了大数据应用建设及数据湖建设,大数据应用建设更多的偏重智慧城市建设,而数据 湖的建设则包括蓝光存储、云计算平台等软硬件产品销售和部署,意味着数据湖模式的落地既保障了公司传统业 务订单的稳定增长,也为公司带来了蓝光存储、云计算等业务增量,尤其公司在蓝光存储方面具备核心技术优势, 国内只有公司一家有能力提供光磁一体存储解决方案,因此新的增量业务具备较高的毛利率,预计将有效改善公 司利润率水平。此外大数据基础设施具有稳定成熟的盈利模式,公司作为 PPP 公司参股方,后期亦能够获得稳 定收益,因此数据湖模式的持续落地既能保障公司业绩量的增长,也能提升公司业绩质的水平,对于公司基本面 而言是重大改善。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级,公司数据湖大单持续预中标代表了公司产品实力得到认可,可复制 性充分体现,数据湖未来有望成为城市标配的新一代大数据基础设施,驱动公司业绩实现量、质两层面的提升, 我们持续看好公司后续发展,预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.62/1.06/1.42 元,对应 PE 估值为 44/25/19 倍, 维持“买入”评级。 风险提示: (1)业绩不达预期的风险; (2)数据湖业务实施不及预期的风险; (3)正式项目合同存在不确定性 风险。 3.5、 蓝科锂业扩产 2 万吨获批,盐湖提锂龙头再起航——科达洁能(600499) 事件点评 分析师:谭倩 S0350512090002 分析师:任春阳 S0350517100002 蓝科锂业扩产 2 万吨,盐湖提锂龙头再起航 蓝科锂业主营碳酸锂产品,是国内盐湖提锂龙头,目前拥有 1 万吨碳酸锂产能,近几年受益于锂镁分离技术研 发成功和碳酸锂价格上涨,其碳酸锂产量从 2015 年的 3705 吨提高到 2016 年的 3802 吨,截止到 2017 年 12 月 25 日达到 7759 吨,净利润从 2015 年的-3345 万元逐步增长到 2016 年的 1.35 亿元,2017 年净利润预计在 3 亿元左右。此次扩产 2 万吨/年电池级碳酸锂后,蓝科锂业将拥有 3 万吨/年碳酸锂产能。在新能源汽车快速发 展的背景下,我们认为碳酸锂的需求仍将保持高速增长,盐湖提锂凭借其成本优势(与矿石提锂相比)将占据一 定市场。盐湖提锂扩产一般需要经过一年半的建设周期,短期内供给难以有大的增加。而蓝科锂业与其他竞争者 相比,既具备技术优势,产品也经过工业化阶段(现有 1 万吨产能已经量产) ,此外股权问题也成功解决,蓝科 锂业中长期仍将保持龙头地位。 请务必阅读正文后免责条款部分 7 证券研究报告 科达洁能在 2015 年通过收购漳州巨铭切入锂电领域后,将发展战略定位到行业上游的资源,2017 年开始不断 收购少数股东股权,目前已经持有蓝科锂业 43.58%股权(48.58%投票权),成为锂电行业的新秀。2017 年三季 度,蓝科锂业确认投资收益 6745 万元,占公司净利润的 16.67%,未来随着扩产计划的逐步投产,蓝科锂业将 成为公司业绩新的增长点。 建材机械海外拓展带动营收稳步增长,海外陶瓷厂新增业绩看点 公司是国内陶瓷机械龙头,市占率超过 30%。2014-2015 年国内业务受下游陶瓷需求影响不断下滑,2016 年 开始企稳,2017 年上半年国内增长 9.81%,开始有所复苏。公司近几年大力拓展印度、印尼、肯尼亚等地区, 海外市场增长迅速,海外营收的占比由 2014 年的 18.10%逐步提升至 37.60%,主要受益于公司海外“合资建厂 +整线销售”模式。 此外公司与扎根非洲的贸易商广州森大成立合资公司(公司持股 51%) ,拟在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚 3 个国 家各兴建一个陶瓷厂(每个陶瓷厂规划 2 条陶瓷生产线) ,目前肯尼亚一期已于 2016 年底投产,加纳一二期也 于 2017 年 6 月、8 月投产,坦桑尼亚一期 2017 年 11 月投产,肯尼亚二期预计 2018 年 2 月投产,塞内加尔预 计 2018 年 10 月投产,公司长期规划是 10 条陶瓷生产线,按每条陶瓷产线 2500 万元的权益净利润来算,陶瓷 厂贡献的业绩不容小觑,新增业绩看点。 定增引入新华联,未来继续增持彰显信心 2017 年 11 月 30 日,公司以 7.24 元/股的价格非公开发行股票募集资金 12 亿元,其中新华联和芜湖基石分别 认购 10、2 亿元。同时新华联承诺在 2018 年 3 月 20 日前增持 100-2500 万股,预计新华联持有公司股份 8.82%-10.35%,仅次于第一大股东边程的股权比例 11.03%,成为公司的第二大股东,同时不排除新华联未来 进一步控股的可能。新华联增持公司股份彰显出对公司发展充满信心,同时新华联背景深厚,参股多家上市公司, 预计将会在资金、资源等方面支持公司,期待新华联控股之后的新景象。 盈利预测和投资评级:不考虑此次蓝科锂业扩产对公司业绩的影响,我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.35、0.51、0.65 元,对应当前股价 PE 分别为 31、21、17 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、新华联增持进度不达 预期的风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险 3.6、 推出股权激励计划,骨干利益绑定——透景生命(300642)事件点评 分析师:胡博新 S0350517060001 联系人:王安艺 覆盖核心团队,激励人数较多。公司上市前曾设立景人投资,部分核心高管已通过景人投资持有公司股份,本次 激励或可看作继景人投资后的激励补充方案。前后两次激励计划涉及对象 84 人,占公司总人数的 36.5%(2016 年底公司总人数 230 人) ,激励对象人数较多。 骨干利益绑定,共谋长远发展。公司所在的免疫诊断以及分子诊断行业是技术驱动型、人才驱动型的高景气度、 高增速行业,行业增速超过 20%,在研发、生产和销售端需投入大量人力资源,以建设核心团队。本次激励计 划无论从授予价格(公告前 120 个交易日股票交易均价的 50%)还是业绩考核目标来看,并不能视作股价和业 绩的未来指引方向,但是将核心骨干利益和公司利益绑定,以求长远发展。 请务必阅读正文后免责条款部分 8 证券研究报告 维持买入评级。公司是国内为数不多凭借自身研发产品进入三级医院的体外诊断企业,有望凭借技术优势,不 断丰富产品种类、拓宽终端客户覆盖数量,预计 2017-2019 年归母净利润保持 30%的高速复合增长。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 2.08、2.69 和 3.54 元,公司产品市场空间广阔且竞争对手较少,未来市值有较大提 升空间。维持买入评级。 风险提示:检测项目指导价格下调、市场竞争加剧的风险、员工激励进展的不确定性。 请务必阅读正文后免责条款部分 9 国海证券股份有限公司 【分析师承诺】 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具 本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点 而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深 300 指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深 300 指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深 300 指数。 股票投资评级 买入:相对沪深 300 指数涨幅 20%以上; 增持:相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间; 中性:相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖出:相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 【免责声明】 本报告仅供国海证券股份有限公司(简称“本公司” )的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客 户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接 受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部 报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建 议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或 投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的 报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有 报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融 产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的 信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 员工或者关联机构无关。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构” )发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本 报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 证券研究报告 亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报 告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内 容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。 请务必阅读正文后免责条款部分 11
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