中泰证券-晨会聚焦-为春季布局_171229

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作者: 江琦
发布机构: 中泰证券
发布日期: 2017-12-29
[Table_Industry] 证券研究报告 2017 年 12 月 29 日 晨会聚焦-为春季布局 [Table_Main] [Table_Title] 分析师: 江琦 电话:021-20315150 [Table_Summary] 今日预览 邮箱:jiangqi@r.qlzq.com.cn 执业编号:S0740517010002 今日重点>> 联系人:范丽娜(责任编辑) 电话:010-59013903  Email:fanln@r.qlzq.com.cn 【银行】戴志锋:银行业 2018 年投资策略:社会大类资金再配置,提升 其估值-20171228  【零售】彭毅:2018 年商业零售年度策略—阿苏系对阵腾京系,配置渠 道型龙头,精选产品型零售-20171229 研究分享>> [Table_Report] 欢迎关注中泰研究所订阅号  【策略】唐军、付鐍方:无需再悲观,积极迎接开门红-20171228  【建筑-岳阳林纸(600963)】何亚轩、程龙戈:预中标 PPP 大单,整合诚 通凯胜渐入佳境-20171229  【医药】江琦、张天翼:发改委发布《增强制造业核心竞争力三年行动计 划》 ,政策再度支持创新药,同时明确首家生物类似药为高端药品-20171 228  【机械-中集集团(000039)】王华君:全球首创无人驾驶智能登机桥研制 成功;2019 年业绩有望创历史新高-20171228 晨报内容回顾:  【晨会聚焦】六问 2018 年光伏发电 【机械】王华君:吉利成为全球第五大工程机械公司(沃尔沃集团)第一 大股东中国工程机械行业:持续力推三一重工、徐工机械-20171228 标杆上网电价政策  【机械-华铁股份(000976)】王华君:牵手全球轨交装备巨头——西屋法 【晨会聚焦】工程机械行业投资价值 维莱;迈向国际一流轨交装备核心供应商-20171229 趋好,个股:三一重工,徐工机械  【食品饮料-贵州茅台(600519)】范劲松:18 年提价靴子落地,国酒开启 成长新征程-20171229  【食品饮料】范劲松:新成长周期已开启,龙头有望加速成长-20171229 请务必阅读正文之后的重要声明部分 晨会聚焦 今日重点 ►【银行】戴志锋:银行业 2018 年投资策略:社会大类资金再配置,提升其估值-20171228 银行 2018 年基本面:行业趋势向上,弹性有限,持续时间长。资产质量继续稳健向好,净息差企稳修 复,但弹性不大。银行基本面上升的幅度不会很快,但持续时间会超预期。这是与中国经济 L 型和银 行业本身的属性是相关的。 银行 2018 年投资面:大类资金再配置,提升估值。1、经济保持 L 型,全年赚 ROE(13%-15%)是 比较稳健的。2、社会大类资金重新配置。近几年,大类资金配置方向主要在地产和金融套利;金融监 管政策落地,这些资产会大幅减少,资金需要选择方向。3、部分社会资金会选择股市(如银行理财资 金),银行股低估值高 ROE,符合该类资金偏好。 银行个股选择:金融供给侧改革,利于“头部”银行。1、银行之间竞争,进入“存量竞争”和“回归借贷本 源”的时代;看重“内生式增长”和细分领域“专业化”。2、银行股 2018 年选股的三条思路。3、目前最看 好以工行、建行为代表的大行和招行。 风险提示:经济下滑超预期。 ►【零售】彭毅:2018 年商业零售年度策略—阿苏系对阵腾京系,配置渠道型龙头,精选产品型零售 -20171229 核心观点:新零售格局已定,配置渠道型龙头,精选产品型零售。渠道型零售依靠规模,配置龙头; 产品型零售依靠供应链,细分领域众多优质公司;互联网打破零售地域垄断,国内零售市场集中度开 始向成熟市场靠拢,渠道型零售公司座次已稳定,阿里、京东、苏宁云商以及社交电商拼多多等;参 考国外的情况,渠道型至少有五家,足以容得下三到五家渠道型零售公司;线上流量出现瓶颈,电商 巨头以两种方式持续增长,第一提升客单价,流量更多支持品牌商,电商 GMV 增速与流量剪刀差扩大 验证客单价提升;第二是获取新的流量,新零售方向,阿苏系与腾京系对阵格局开启,目前重点发力 超市等领域;渠道型零售跨境出口电商行业竞争趋激烈,产品型公司以及流量型转向平台型公司具备 较强的成长价值。渠道型零售企业格局稳定,寻找在细分领域当中供应链能力强的零售,在赛道选择 上,生鲜(超市)、鲜食(便利店)、小米产业链及小家电(开润股份、飞科电器、南极电商等)、 黄金珠宝(通灵珠宝)等细分领域诞生了基于自有品类的零售型企业,而在线下流量更具备比较优势 以及线上渠道壁垒较低的大背景下,优质的工厂将更多的走向前端,产品型零售企业将持续走出长牛, 重点配置产品型零售商。百货仍是奢侈品主要消费场景,消费升级以及境外消费回流助力奢侈品消费, 具备异地扩张能力的百货迎来扩张机遇。线下购物人次的价值凸显,具备国改潜力的零售公司,物业 有望价值重估,建议关注国改主题投资。 风险提示:新零售推进不及预期;产品研发设计进展不及预期;流量融合遭遇困难; 研究分享 ►【策略】唐军、付鐍方:无需再悲观,积极迎接开门红-20171228 -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 晨会聚焦 11 月中旬以来,市场经历了较大幅度的调整,我们在 11 月底在《晨会聚焦》、《震荡中的等待,慢 牛前的布局》、《莫听穿林打叶声,何妨吟啸且徐行》等文章中都指出“12 月或将进入缩量盘整蓄势的 阶段,行情不会一蹴而就,会有反复”,27 日《晨会聚焦》中,我们认为次新股行情的爆发往往是指数 的拐点,看好次新股交易性行情和市场的布局时点。 目前时点,我们认为调整进入尾声,无需再悲观,积极布局,明年一季度或迎来一波中级别行情。主 要原因有,前期白马蓝筹加速上涨后带动的市场调整基本到位,很多行业和个股估值进入可配置区间; 年底资金的紧张并未能继续带动市场的深度调整,金融去杠杆后目前存量资金下降空间十分有限,有 潜在的增量资金;次新股行情的爆发带动了市场的参与热情;建议重点关注券商、电子、通信、有色、 家电等行业,风格方面重点关注中小创板块,主题方面建议关注芯片、5G、次新股等主题。 风险提示:经济断崖式下跌,房地产增速下滑超预期等 ►【建筑-岳阳林纸(600963)】何亚轩、程龙戈:预中标 PPP 大单,整合诚通凯胜渐入佳境-20171229 预中标 PPP 大单,整合诚通凯胜渐入佳境。诚通凯胜在手订单充足未来快速成长可期,近期多位高管 增持彰显未来发展信心。央企背景实力雄厚,PPP 业务仍有广阔承接空间。顶层设计大力推进生态文 明建设,生态园林 PPP 行业有望迎黄金发展期。 我们预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 3.5/5.5/8.2 亿元,对应 EPS 分别为 0.25/0.39/0.59 元。 风险提示:PPP 框架协议落地执行不达预期风险,业务整合风险,纸业复苏持续性不达预期风险,预 中标项目最终未能顺利中标的风险。 ►【医药】江琦、张天翼:发改委发布《增强制造业核心竞争力三年行动计划》,政策再度支持创新 药,同时明确首家生物类似药为高端药品-20171228 2017 年 12 月 26 日,国家发改委发布《增强制造业核心竞争力三年行动计划(2018-2020 年)》的通 知。 政策对于医药行业部分再度支持创新——重点推动高端医疗器械产业化和应用、高端药品产业化和应 用,明确支持创新药、首仿药、首家生物类似药、通过一致性评价的药品、国内首家上市的生物药、 中药经典名方。 中泰医药文件解读:一、 “首家生物类似药”被归为高端药品,也是生物类似药首次被纳入此类级别文 件。二、 推动创新药和高端药品产业化及应用。三、 加快包括手术机器人、全实验室自动化检验分 析流水线和高性能影像设备在内的高端医疗器械产业化及应用。四、 加强专业化技术服务平台建设, 关注创新药 CRO、CDMO。 风险提示:政策执行不达预期的风险;创新药研发失败的风险。 ►【机械-中集集团(000039)】王华君:全球首创无人驾驶智能登机桥研制成功;2019 年业绩有望创 历史新高-20171228 -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 晨会聚焦 中集天达完成全球首款无人驾驶智能登机桥的研发,预计 2019 年底首批产品将在荷兰机场大规模使 用;智能装备助力空港业务再上新台阶,公司空港设备业务前景看好;空港装备业务注入港股“中国消 防”,预计公司产业聚集、战略整合将提速;看好公司业绩增长持续性,2019 年有望创历史新高。 考虑到今年出售中集电商 4 亿元和太子湾土地搬迁补偿 4.95 亿元,预计 2017-2019 年归母净利润为 29.4/35.4/40.5 亿元,EPS 为 0.99/1.19/1.36 元。 风险提示:集装箱反弹持续性风险;海工装备业务低迷风险。 ►【机械】王华君:吉利成为全球第五大工程机械公司(沃尔沃集团)第一大股东中国工程机械行业: 持续力推三一重工、徐工机械-20171228 吉利控股集团收购沃尔沃集团 8.2%股权,成为其第一大持股股东;沃尔沃集团是全球第五大工程机械 公司,建筑设备和商用车板块受重视 ;中国挖掘机开始涨价,工程机械龙头盈利有望进一步改善;11 月份:中国工程机械销售及开工均保持旺盛势头;工程机械:2018-2020 年持续复苏;挖掘机、汽车 起重机等陆续迎更换高峰。 挖掘机行业推荐排序:三一重工(中泰 5 月、11 月、12 月金股)、徐工机械(中泰 6 月、7 月金股)、 恒立液压、艾迪精密、柳工。三一重工、徐工集团、柳工分别位居国内挖掘机内资品牌前 3 名,恒立 液压、艾迪精密为挖掘机配套液压油缸和泵阀、破碎锤和液压泵阀马达等,成长性较好。 风险提示:周期性行业反弹持续性风险、主要产品销量增速低于预期风险、行业内公司竞争关系变化 风险、企业经营性现金流恶化风险。 ►【机械-华铁股份(000976)】王华君:牵手全球轨交装备巨头——西屋法维莱;迈向国际一流轨交装 备核心供应商-20171229 牵手全球轨交装备巨头——西屋法维莱。法维莱为法国最大铁路设备制造商之一,目前隶属于全球最 大轨交装备制造商美国西屋制动。与轨交装备全球巨头合作,打造国际一流轨交核心装备供应平台。 轨交装备:2018-2020 年景气向上。高铁动车组交付量将恢复至高位。公司刹车闸片有望通过高速车 型的突破,形成业绩新增长点。富山企业收购 GMH 铁路系统业务。 新管理层具备国际化视野,对标德国克诺尔、美国西屋制动。看好未来并购整合,迈向国际一流轨交 装备核心供应商。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.27/0.40/0.50 元。 风险提示:动车组招标量低于市场预期风险;公司高铁轨交零部件业务发展不及预期;制动阀片业务 进展不及预期;外延并购进度低于市场预期。 ►【食品饮料-贵州茅台(600519)】范劲松:18 年提价靴子落地,国酒开启成长新征程-20171229 事件:2017 年 12 月 28 日,公司公告显示 2017 年度生产茅台酒基酒约 4.27 万吨,同比增长 9%;预 计茅台酒销量同比增长 34%左右;预计实现营业总收入 600 亿元以上,同比增长 50%左右;预计利润 -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 晨会聚焦 总额同比增长 58%左右。公司力争 2018 年度实现营业总收入增长 10%以上,自 2018 年起适当上调 茅台酒产品价格,平均上调幅度 18%左右。 Q4 业绩超预期,17 年完美收官。18 年提价策略尘埃落定,全年业绩增长转向价增驱动。中长期来看, 我们认为茅台酒具备持续提价能力,未来收入复合增速有望回归 20%以上的稳健增长。 我们调整盈利预测,预计公司 2017-19 年营业总收入分别为 602.74/787.15/955.89 亿元,同比增长 50.10%/30.60%/21.44%;净利润分别为 264.71/360.30/449.97 亿元,同比增长 58.34%/36.11%/24.89%,对应 EPS 分别为 21.07/28.68/35.82 元。 风险提示:限制三公消费力度加大、高端酒行业竞争加剧、食品品质事故。 ►【食品饮料】范劲松:新成长周期已开启,龙头有望加速成长-20171229 最近我们走访了啤酒的核心经销商,我们认为行业新成长周期已开启,随着产品提价的逐步兑现、产 品结构的走高以及竞争得趋缓,利润率有望持续提升。 大多区域竞争格局逐步明朗,行业竞争有望逐步良性,龙头企业有望由追求份额逐步转为追求利润。 新年新政策,成本压力下,龙头企业有望在 18 年陆续提高出厂价,龙头企业提价幅度有望达 5%-10%。 行业分化成长有望延续,龙头企业有望持续受益。华润、百威等有望持续胜出。 随着市场逐步的成熟,啤酒行业人均销量变化不大。而消费升级、单价提升将是未来啤酒行业发展需 求端的核心驱动力,格局优的标的有望持续受益。啤酒行业正在进入新阶段,CR5 有望逐步向 CR4 甚 至是 CR3 变化。若五家变四家甚至变成三家,或者份额拉开,无论是国际经验还是国内区域市场主导 企业的盈利能力都证明了行业格局改善后竞争趋缓费用存在下降的可能,盈利能力存在较大的提升空 间。按照现有的格局推演,我们认为行业受益的先后顺序分别是华润、百威英博、青岛啤酒、嘉士伯 (重庆啤酒)、燕京啤酒。 风险提示:因不可抗要素带来销量的下滑;市场竞争恶化带来超预期促销活动。 -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 晨会聚焦 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 -6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
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