川财证券-川财研究每日晨报:全球超大盘股估值仍有提升空间_171228

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作者: 杨欧雯
发布机构: 川财证券
发布日期: 2017-12-28
全球超大盘股估值仍有提升空间 ——川财研究每日晨报 20171229 证券研究报告 宏观  全球超大盘股估值仍有提升空间 长期数据显示,全球主要市场的经济和公司基本面存在显著的均值回归效应。 报告类别 । 研究晨报 报告时间 । 2017/12/28 1973-2017 年,北美、欧洲和日本的高 ROE 公司盈利能力会明显向行业中位数 水平下跌,而低 ROE 公司的盈利能力通常会在 3 到 5 年之内恢复到行业中位数 水平;高 ROE 公司盈利能力降低的原因通常是管理层进了行摧毁公司价值的投 资、收购或者多元化经营,低 ROE 公司的盈利能力提升多是由于行业整合、退 分析师 出亏损业务或重组。2001-2010 年,北美、欧洲和日本企业中盈利能力发生均 值回归的占比明显低于 1978-1990 年以及 1990-2000 年。 杨欧雯 证书编号:S1100517070002 本轮周期中,均值回归效应有所减弱。科技股泡沫之后,公司通过离岸外包和 010-66495651 分包降低了对资本的使用,同时提高了股息的派发和股票回购,全球金融危机 yangouwen@cczq.com 之后,公司进一步增加股息的派发和股票回购,美国大盘股以股息和股票回购 回馈给股东的现金占盈利的比重超过了 80%。大公司在经济扩张阶段没有进行 过度投资,反而利用规模经济获得竞争优势使得盈利能力最高的公司的均值回 归速度放缓,盈利能力最低的公司的盈利恢复速度也减慢了。 美国乃至全球超大盘股相对市场整体的估值依然存在进一步的提升空间。从基 本面来看,美国规模最大的公司的平均 ROE 依然在上升,而所有公司的 ROE 中 位数却在下降。从相对估值来看,美股标普 500 相对于中小盘股的相对估值仍 然处于低位。 行业热点  食品饮料行业:茅台发布涨价公告,拉动白酒板块涨 5.83% 食品饮料板块在经历了连续两天调整后,周四迎来反弹。从细分板块来看,白 酒子行业以 5.83%的涨幅遥遥领先,主要得益于茅台提价的公告,受其影响白 酒一线品牌和次高端品牌均有较大涨幅。贵州茅台发布公告称:2017 年度预计 实现营业总收入 600 亿元以上,同比增长 50%左右;利润总额同比增长 58%左 右。此外,公司决定自 2018 年起上调茅台酒产品价格 18%左右。在 2016-2017 年五粮液、泸州老窖等众多品牌纷纷提价同时,茅台 53°飞天在 2012 年以来 川财研究所 北京 西城区平安里西大街 28 号中 海国际中心 15 楼,100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼,200120 的出厂价一直没有改变,此次出厂价由 819 元提到 969 元,基本符合市场预期。 深圳 福田区福华一路 6 号免税商 叠加量、价考虑,我们预计 2018 年茅台收入将有超 25%增长。鉴于元旦将至, 务大厦 21 层,518000 预计短期白酒主题将持续,建议关注白酒、乳制品、休闲食品等龙头股。 成都 中国(四川)自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 热点新闻 177 号中海国际中心 B 座 17 蔚来与南方电网签署战略协议共建充换电设施(中国汽车工业协会) 我国国产北斗芯片累计销量突破 5000 万片(simi 大半导体产业网) 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 楼,610041 川财证券研究报告 山东 1 月直接交易电量成交约 37 亿千瓦时(北极星电力网) 今年以来 50 城合计卖地近 3.5 万亿元(证券日报) 川财活动 蓝光发展(600466)—2018 年 1 月 3 日上午 9:30(周三)—成都市 川财报告 【川财研究】医药行业日报:口服紫杉醇获英国 MHRA 潜力创新药物认定(20171228) 【川财研究】休闲服务行业日报:免签政策推动中国赴突尼斯游客同比增长 150% (20171228) 【川财研究】建筑建材日报:1-11 月水泥熟料进口累计同比增长 317%(20171228) 【川财研究】汽车行业日报:蔚来与南方电网签署战略协议共建充换电设施 (20171228) 【川财研究】公用事业行业日报:2017 年陕西电网外送电量同比增长 65.3% (20171228) 【川财研究】轻工制造行业日报:12 月国际浆价每吨上调 20 到 40 美元(20171228) 【川财研究】银行业日报:央行连续五日暂停公开市场操作(20171228) 【川财研究】家电行业日报:元旦将至增加需求预期,龙头股涨幅较大(20171228) 【川财研究】食品饮料行业日报:茅台发布涨价公告,拉动白酒板块涨 5.83% (20171228) 【川财研究】交运行业日报:船舶吨税法 2018 年 7 月 1 日起施行(20171228) 【川财研究】机械设备行业日报:机器人等九大重点领域技术产业化方案发布 (20171228) 【川财研究】钢铁行业日报:安阳市启动重污染天气红色预警应急响应(20171228) 【川财研究】 煤炭行业日报: 河北省 2018 年计划淘汰煤炭产能 1062 万吨(20171228) 【川财研究】 电子行业日报:我国国产北斗芯片累计销量突破 5000 万片(20171228) 【川财研究】电气设备日报:山东 1 月直接交易电量成交约 37 亿千瓦时(20171228) 【川财研究】房地产行业日报:今年以来 50 城合计卖地近 3.5 万亿元(20171228) 风险提示:政策出现超预期变动;经济复苏不及预期;外部出现黑天鹅事件。 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 2/7 川财证券研究报告 宏观策略 宏观 全球超大盘股估值仍有提升空间 长期数据显示,全球主要市场的经济和公司基本面存在显著的均值回归效应。 1973-2017 年,北美、欧洲和日本的高 ROE 公司盈利能力会明显向行业中位数 水平下跌,而低 ROE 公司的盈利能力通常会在 3 到 5 年之内恢复到行业中位 数水平;高 ROE 公司盈利能力降低的原因通常是管理层进了行摧毁公司价值 的投资、收购或者多元化经营,低 ROE 公司的盈利能力提升多是由于行业整 合、退出亏损业务或重组。2001-2010 年,北美、欧洲和日本企业中盈利能力 发生均值回归的占比明显低于 1978-1990 年以及 1990-2000 年。 本轮周期中,均值回归效应有所减弱。科技股泡沫之后,公司通过离岸外包 和分包降低了对资本的使用,同时提高了股息的派发和股票回购,全球金融 危机之后,公司进一步增加股息的派发和股票回购,美国大盘股以股息和股 票回购回馈给股东的现金占盈利的比重超过了 80%。大公司在经济扩张阶段 没有进行过度投资,反而利用规模经济获得竞争优势使得盈利能力最高的公 司的均值回归速度放缓,盈利能力最低的公司的盈利恢复速度也减慢了。 美国乃至全球超大盘股相对市场整体的估值依然存在进一步的提升空间。从 基本面来看,美国规模最大的公司的平均 ROE 依然在上升,而所有公司的 ROE 中位数却在下降。从相对估值来看,美股标普 500 相对于中小盘股的相对估 值仍然处于低位。 行业热点 食品饮料 茅台发布涨价公告,拉动白酒板块涨 5.83% 行业 食品饮料板块在经历了连续两天调整后,周四迎来反弹。从细分板块来看, 白酒子行业以 5.83%的涨幅遥遥领先,主要得益于茅台提价的公告,受其影 响白酒一线品牌和次高端品牌均有较大涨幅。贵州茅台发布公告称:2017 年 度预计实现营业总收入 600 亿元以上,同比增长 50%左右;利润总额同比增 长 58%左右。此外,公司决定自 2018 年起上调茅台酒产品价格 18%左右。 在 2016-2017 年五粮液、泸州老窖等众多品牌纷纷提价同时,茅台 53°飞天 在 2012 年以来的出厂价一直没有改变,此次出厂价由 819 元提到 969 元, 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 3/7 川财证券研究报告 基本符合市场预期。叠加量、价考虑,我们预计 2018 年茅台收入将有超 25% 增长。鉴于元旦将至,预计短期白酒主题将持续,建议关注白酒、乳制品、 休闲食品等龙头股。 热点新闻 时间 新闻简述 来源 12/28 蔚来与南方电网签署战略协议共建充换电设施 中国汽车工 12 月 27 日,蔚来汽车与南方电网旗下南方和顺电动汽车产业服 业协会 务有限公司正式签署战略合作框架协议。双方将基于移动互联智 能技术,以互联互通的标准进行平台对接,同时结合各自优势资 源,共建充换电设施。 12/28 今年以来 50 城合计卖地近 3.5 万亿元 证券日报 据中原地产研究中心统计数据显示,截至 12 月 27 日,全国卖地 最多的 50 个城市合计卖地金额接近 3.5 万亿元,同比上涨 31%。 分城市来看,土地出让金额高的城市仍然集中在一、二线城市, 北京、杭州、南京、重庆、上海、天津等城市卖地收入超过 1000 亿元。总体看,全国已有 52 个城市卖地收入超过 200 亿元,11 个城市卖地收入超过 1000 亿元。 12/28 山东 1 月直接交易电量成交约 37 亿千瓦时 北极星电力 近日,山东电力交易中心发布《2018 年 1 月份电力直接交易(双 网 边协商)结果的公告》,40 家统调发电企业(66 台发电机组)与 10 家电力用户与 51 家售电公司通过山东电力交易平台完成 2018 年 1 月份双边电力直接交易申报工作,申报电量约 70 亿千瓦时。 经确认 40 家统调发电企业(66 台发电机组)与 10 家电力用户 及 51 家售电公司达成交易电量约 37 亿千瓦时。 12/28 我国国产北斗芯片累计销量突破 5000 万片 simi 大半导 国新办就北斗系统开通五周年有关情况举行新闻发布会,中国卫 体产业网 星导航系统管理办公室主任冉承其介绍,目前,国产北斗芯片累 计销量突破 5000 万片,高精度 OEM 板和接收机天线已分别占国 内市场份额的 30%和 90%。 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 4/7 川财证券研究报告 川财活动 12 月 25 日 星期一 12 月 26 日 星期二 12 月 27 日 星期三 12 月 28 日 星期四 12 月 29 日 星期五 1月1日 星期一 1月2日 星期二 1月3日 星期三 [房地产-蓝光发 展] 9:30-成都 董秘李总 联系:徐伟平 13120286695 1月4日 星期四 1月5日 星期五 川财报告 报告名称 【川财研究】医药行业日报:口服紫杉醇获英国 MHRA 潜力创新药物认定(20171228) 【川财研究】休闲服务行业日报:免签政策推动中国赴突尼斯游客同比增长 150% (20171228) 【川财研究】建筑建材日报:1-11 月水泥熟料进口累计同比增长 317%(20171228) 【川财研究】汽车行业日报:蔚来与南方电网签署战略协议共建充换电设施(20171228) 【川财研究】公用事业行业日报:2017 年陕西电网外送电量同比增长 65.3%(20171228) 【川财研究】轻工制造行业日报:12 月国际浆价每吨上调 20 到 40 美元(20171228) 【川财研究】银行业日报:央行连续五日暂停公开市场操作(20171228) 【川财研究】家电行业日报:元旦将至增加需求预期,龙头股涨幅较大(20171228) 【川财研究】食品饮料行业日报:茅台发布涨价公告,拉动白酒板块涨 5.83%(20171228) 【川财研究】交运行业日报:船舶吨税法 2018 年 7 月 1 日起施行(20171228) 【川财研究】机械设备行业日报:机器人等九大重点领域技术产业化方案发布(20171228) 【川财研究】钢铁行业日报:安阳市启动重污染天气红色预警应急响应(20171228) 【川财研究】煤炭行业日报:河北省 2018 年计划淘汰煤炭产能 1062 万吨(20171228) 【川财研究】电子行业日报:我国国产北斗芯片累计销量突破 5000 万片(20171228) 【川财研究】电气设备日报:山东 1 月直接交易电量成交约 37 亿千瓦时(20171228) 【川财研究】房地产行业日报:今年以来 50 城合计卖地近 3.5 万亿元(20171228) 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 5/7 川财证券研究报告 风险提示 政策出现超预期变动;经济复苏不及预期;外部出现黑天鹅事件。 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 6/7 川财证券研究报告 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方 法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告 中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 行业公司评级 证券投资评级:以研究员预测的报告发布之日起 6 个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级;15%-30% 为增持评级;-15%-15%为中性评级;-15%以下为减持评级。 行业投资评级:以研究员预测的报告发布之日起 6 个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评级; 15%-30%为增持评级;-15%-15%为中性评级;-15%以下为减持评级。 重要声明 本报告由川财证券有限责任公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告仅供川财证券有限责任 公司(以下简称“本公司” )客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户,与本公司无业务关系的阅读者不是 本公司客户,本公司不承担适当性职责。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公司机密材料,如非本公司 客户接收到本报告,请及时退回并删除,并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断,该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期, 本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值 及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士(包括但不限于销售人 员、交易人员)根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本 公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自 行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用,并非作为购买或出售证券或其 他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何 时候均不构成对客户私人投资建议。根据本公司《产品或服务风险等级评估管理办法》 ,上市公司价值相关研究报告风险 等级为中低风险,宏观政策分析报告、行业研究分析报告、其他报告风险等级为低风险。本公司特此提示,投资者应当充 分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素,必要时应就法律、商业、 财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确,也不预示与担保本报告及本公 司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果,本公司及作者不承担 任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。投资者应当充分考虑 到本公司及作者可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务。本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接,本公司不对其内容负责,链接内容不构成本报告的任何部分,仅为方便 客户查阅所用,浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示(包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、 百度官方贴吧、论坛、BBS)仅为研究观点的简要沟通,投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 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