万联证券-万联晨会_171229

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作者: 常丹丹
发布机构: 万联证券
发布日期: 2017-12-29
[Table_MainInfo] 市 场 研 究 万联晨会 2017 年 12 月 29 日 星期五 概览 [Table_ InternalMarket] 国内市场表现 指数名称 [Table_ViewpointTitle] 核心观点 晨 会 纪 要 我们认为短期可以逢低布局元旦节后的反弹行情。最近三个交易 日,市场资金利率大幅上升,流动性的冲击过后,A 股表现依旧 相对稳定,表明市场信心有所恢复。元旦节过后,降准以及银行 放款指标的放开,将使得市场资金面边际改善,A 股存在反弹的 动力。近期蓝筹板块连续活跃,主要受到年底基金调仓换股以及 排名压力的扰动,元旦节过后,这些扰动因素将消失。从估值与 盈利增速的匹配度来看,优质成长股的性价比相比蓝筹股更高, 节后部分资金将会流入优质成长股。建议关注业绩高增长且估值 相对合理的优质成长股。 财经要闻 证 券 研 究 报 告     涨跌幅% 上证指数 3296.38 0.63% 深证成指 10974.01 0.58% 沪深 300 4018.90 0.69% 中小板指 7494.52 0.50% 创业板指 1745.02 -0.01% 上证 50 2859.05 0.68% 上证 180 8632.49 0.69% 上证基金 6204.01 0.24% 国债指数 160.87 -0.02% [Table_ ExternalMarket] 国际市场表现 指数名称 [Table_NewsTitle] 收盘 收盘 涨跌幅% 道琼斯 24837.51 0.26% S&P500 2687.54 0.18% 纳斯达克 6950.16 0.16% 日经 225 22783.98 -0.56% 29863.71 0.90% 92.65 -0.46% 明年投资增速料放缓 消费担当稳定器 证券业改革发展迎新机遇:存量业务结构调整 发展框架稳中求变 恒生指数 美元指数 简政放权统一标准 银行业对外开放进一步扩大 多元化债转股实施主体争相布局 明年有望全面开花 [Table_ConnectionInfo] 地 址: 上海市浦东新区世纪大道 1528 号陆 家嘴基金大厦 602-603 主持人: 胡慧 联系人: 常丹丹 电 话: 021-60883482 传 真: 021-60883484 Email: changdd@wlzq.com.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 万千财富,与您相联 [Table_ViewpointDetail] 核心观点 市场回顾 周四早盘,沪指低开后震荡走高,深成指上午冲高明显并持续震荡上行,创业板走势大 体相同。午后,三大股指不断冲高。沪指在周期性板块的带动下,一改周三的颓势,高 位震荡站上3300点,随后有所回落,创业板指持续走低。尾盘,沪深两市依旧在平盘线 上方震荡,创业板指有所回落,一度由红翻绿。截止收盘,沪指报3296.38,涨0.63%; 深成指报10974.01,涨0.58%;创业板指报1745.02,跌0.01%。两市有37只个股涨停, 涨幅在5%以上的个股有156个;两市有3只个股跌停,跌幅在5%以上的个股有104个。申 万28个一级行业,有25个行业上涨,3个行业下跌。其中:食品饮料、有色金属等行业 涨幅靠前;建筑装饰、公用事业等行业跌幅居前。 今日观点 12月28日,受年末影响,国内市场资金成本再度飙升。上交所国债逆回购利率GC001盘 初快速拉涨至17%,盘中最高超过20%,深交所国债逆回购R001也升至16%。这也是交易 所国债逆回购利率连续第三日处于高位。同时,央行已经连续第五日暂停公开市场操作。 央行周四称,目前银行体系流动性总量处于较高水平。临近年末财政支出力度加大,对 冲央行逆回购到期等因素后仍将继续推高银行体系流动性总量,周四央行不开展公开市 场操作,同时当日将有300亿元逆回购到期。我们认为年底资金紧张属于季节性现象, 主要是由于年底银行存贷指标考核叠加资金需求量大幅增加所致。以最近三年的GC001 利率为例,2014年12月30日和12月31日,盘中利率分别最高涨至20%和10%;2015年12月 30日,盘中利率最高上涨至10%;2016年12月27日,盘中利率最高涨至33%。由于元旦节 后定向降准将会执行,市场资金面将边际改善,这也是央行连续暂停逆回购的重要原因。 市场资金利率大幅上升,流动性的冲击过后,A股表现依旧相对稳定,表明市场信心有 所恢复。随着元旦节资金面边际改善,市场反弹的概率偏大。 12月27日,根据安永最新发布的《安永全球IPO市场调研报告:2017年回顾及2018年展 望》显示,由于地区间的低波动、高估值水平和跨境IPO重燃等因素驱动,全球IPO活动 在2017年大幅上升,成为自2007年以来最活跃的一年。大中华区IPO数量继续保持领先, 深交所(中小板和创业板)以222宗IPO拔得头筹,上海(上交所)以214宗紧随其后,A股合 计436宗,而排名第三的香港(主板和创业板)完成160宗IPO。报告显示,2017年A股IPO 发行速度趋向稳定,平均在每月30宗-40宗左右。年内主板发审委和创业板发审委合并, 新发审委上任后,新股发行审核趋于严格。截至12月22日,排队上市企业共有508家, 较2016年底减少31%。同时,2017年共有18家新三板公司摘牌后转A股成功上市,筹资额 69.6亿元人民币,推动A股IPO活动增加。我们认为当前A股快速发行已经形成常态化, 但2018年A股发行数量将会有所减少。新一届发审委组建之后,新股审核明显趋严,IPO 审核通过率由此前的90%下降至55%左右。IPO审核趋严将会使得新发行的上市公司整体 质量提升,同时新股审核的数量有限,过会率的下降将使得实际发行数量回落。从对A 股的影响来看,新股发行数量减少以及发行公司质量的提升都有利于对A股投资者信心 的恢复。 本周,财政部发布90号文就资管产品销售额的确定作出最新规定,意味着资管产品增值 税尘埃落定,将于2018年1月1日起正式征收。经历了快速扩张的中国资产管理市场正面 2 万千财富,与您相联 临越来越严格的监管。20日闭幕的中央经济工作会议确定,要打好防范化解重大风险攻 坚战,重点是防控金融风险。而增值税的正式推出或令资管行业格局出现变化。财政部 今年6月30日发布通知,2018年1月1日起,资管产品管理人运营资管产品过程中发生的 增值税应税行为,暂按3%的征收率缴纳增值税。而多家资管计划正式宣布增值税从产品 资产中扣付缴纳。其中,公募基金让其他金融机构颇为羡慕,因为可以免交股票、债券 价差所得的增值税。除了公募基金和券商资管,也有私募基金开始发出公告告知投资者, 基金财产投资的相关税收由基金份额持有人承担。税款会从基金财产中予以扣除,可能 导致基金资产净值和份额净值减少。我们认为我国资管规模庞大,对居民资产配置的影 响也越来越大,资产产品的规范在所难免。来自央行的数据显示,截至2016年末,中国 资管规模突破100万亿元。其中,银行表内和表外理财产品资金规模约29万亿;公募基 金和私募基金规模分别为9.2万亿和10.2万亿元。过去几年,以银行理财为代表的资管 产品爆发式发展,而税收、监管等制度建设则相对较慢。导致了资产管理行业出现了利 用刚性兑付的默认规则进行加杠杆式套利,风险不断累积。资管新规后资管产品将转型 为净值型,而增值税的开征将提高资管产品运营成本,收益率趋降,资管产品对于公众 的吸引力将有所下降。理财产品收益率下滑之后,对居民资产配置的吸引力将会下降, 股票市场的配置吸引力变相提升。 我们认为短期可以逢低布局元旦节后的反弹行情。最近三个交易日,市场资金利率大幅 上升,流动性的冲击过后,A股表现依旧相对稳定,表明市场信心有所恢复。元旦节过 后,降准以及银行放款指标的放开,将使得市场资金面边际改善,A股存在反弹的动力。 近期蓝筹板块连续活跃,主要受到年底基金调仓换股以及排名压力的扰动,元旦节过后, 这些扰动因素将消失。从估值与盈利增速的匹配度来看,优质成长股的性价比相比蓝筹 股更高,节后部分资金将会流入优质成长股。建议关注业绩高增长且估值相对合理的优 质成长股。 (宏观策略部 宋江波 执业证书编号:S0270516070001) [Table_CompanyDetail] [Table_NewsDetail] 财经要闻 明年投资增速料放缓 消费担当稳定器 日前召开的中央经济工作会议提出,增强消费对经济发展的基础性作用,发挥投资对优 化供给结构的关键性作用。专家表示,明年投资增速仍将有所放缓,但结构将优化。明 年消费将保持稳定。居民消费结构升级步伐仍在加快,养老、医疗、健康、教育、旅游 等服务消费将加速增长。网络购物、共享单车等将带动新兴消费。 证券业改革发展迎新机遇:存量业务结构调整 发展框架稳中求变 2017年,监管措施密集出台,重塑券商行业发展框架。业内人士认为,陆续推出的监管 政策目的非常明确,即用穿透彻查的方式排除存量风险,以去杠杆的手段严控风险边界。 在此背景下,券商行业四大存量业务不断调整结构。经纪业务从“通道”转向“入口”, 主战场将转移至存量客户服务上,财富管理转型成效将成看点;投行IPO业务趋于常态 化,再融资业务走向规范,2017年下半年债承业务回暖,未来并购重组业务将迎来良性 3 万千财富,与您相联 发展;自营业务业绩亮眼,预计明年自营业务收入将继续增加;“去通道”促使券商资 管回归主动管理本源,ABS业务以及券商系公募或成为转型方向。未来,龙头券商优势 扩大会进一步促进行业规范发展,从而形成良性的正反馈。 简政放权统一标准 银行业对外开放进一步扩大 银监会28日发布《中国银监会关于修改〈中国银监会外资银行行政许可事项实施办法〉 的决定(征求意见稿)》 ,在最大限度简化行政许可程序的同时,明确外资法人银行投资 设立、入股境内银行的许可条件、程序和申请材料等规定,为外资法人银行开展股权投 资提供明确的法律依据。统一中外资银行市场准入标准,在许可条件和程序上,让外资 银行最大限度与中资商业银行保持一致。 多元化债转股实施主体争相布局 明年有望全面开花 新一轮市场化债转股在今年加速落地,实施主体不断扩容,呈现多元化特征机构,项目 签约和落地规模也不断刷新。与此同时,有业内人士提出,相关法律规则需要进一步细 化,市场化债转股实施后对银行等实施主体的资本消耗等问题有待明确。 4 万千财富,与您相联 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司(以下简称“本公司”)制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完 整性,客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期,本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我 们的研究,但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外,绝大多数研究报告是在分析 师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下,本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客 户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有 必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或 被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表 现,未来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来 自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不适合所有投资者。在任 何情况下,本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自 行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有版权均归本公司所有。未经本公 司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容,不得 将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告,需注明出处为万联证券股份有限公司研究所,且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济 损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 地址:上海市浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦602-603 电话: 021-60883482 传真: 021-60883484 网址: www.wlzq.com.cn 5
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