浙商证券-浙商晨报_171227

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作者: 谢伊雯
发布机构: 浙商证券
发布日期: 2017-12-27
浙商早班车模板 [Table_main] 浙 商 晨 报 报告日期:2017 年 12 月 27 日 浙商晨报 2017 年 12 月 27 日 :谢伊雯 执业证书编号:S1230512050001 :021-64718888-1241 :xieyiwen@stocke.com.cn 今日要点  【浙商计算机 耿军军】风起“云”涌,未来已来──SaaS 服务行业专 题报告 SaaS 模式优于传统软件销售模式,可享受更高的估值水平;全球云计算 快速发展,未来三年国内 SaaS 产业复合增速 40%;Salesforce、Microsoft、 SAP 等重金布局 SaaS。站在产业链的角度,我们建议从云服务、云安全、云 服务等相关领域进行投资标的筛选,我们推荐关注:广联达、金蝶国际(港 股) 、用友网络;启明星辰、绿盟科技;汉得信息。  【浙商计算机 耿军军】BIM 施工国标实施在即,行业迎来新机遇 BIM 施工国标的实施,将显著推动 BIM 在我国的推广应用;BIM 施工 国标通过建立标准的语义和信息交流的规则,为建筑全生命周期的信息资源 共享和业务协作提供有力保证。推荐“买入”:广联达;建议关注:恒华科技。  【浙商食品饮料】中炬高新(600872)首次覆盖:渐入佳境 酱油行业成长性好;调味品盈利能力明显抬升;调味品渠道下沉速度有 望继续加快。我们采用三阶段 DCF 模型对公司进行估值,在假设二阶段增长 率 7.5%以及永续增长率 2.5%的前提下,得到公司股票的内在价值为 32.31 元,估值具备吸引力,首次评级给予买入评级。  【浙商新能源】金风科技纪要及推荐逻辑:行业触底反转,龙头强势崛 起 风电装机触底崛起,高增速抬升龙头估值;下游投资热情回暖,在手订 单接近历史高位;受益弃风持续改善,风场运营能力稳步提升。推荐积极关 注。  【浙商汽车零部件 陈珂】亚太科技调研纪要 亚太科技是国内汽车用挤压铝材的主要供应商,公司产品精密铝管、型 材和棒材主要应用于汽车热交换系统、底盘系统、车身系统等领域。公司产 品竞争力强,发展空间巨大,新项目投产提振盈利能力,看好公司的发展前 景。 证 券 研 究 报 告 http://research.stocke.com.cn 1/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  正文目录 1. 行业与个股 .............................................................................................................................. 3 1.1. 【浙商计算机 耿军军】风起“云”涌,未来已来──SaaS 服务行业专题报告 ................................................. 3 1.2. 【浙商计算机 耿军军】BIM 施工国标实施在即,行业迎来新机遇 ...................................................................... 4 1.3. 【浙商食品饮料】中炬高新(600872)首次覆盖:渐入佳境 ..................................................................................... 5 1.4. 【浙商新能源】金风科技纪要及推荐逻辑:行业触底反转,龙头强势崛起 ........................................................ 6 1.5. 【浙商汽车零部件 陈珂】亚太科技调研纪要 .......................................................................................................... 6 2. 精选新闻、公告一览 ................................................................................................................ 7 2.1. 【浙商·电新环保 重要公告】2017-12-27 ............................................................................................................... 7 http://research.stocke.com.cn 2/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  1. 行业与个股 1.1. 【浙商计算机 耿军军】风起“云”涌,未来已来──SaaS 服务行业专题报告 报告导读 在国内外厂商大力推广 SaaS 服务的努力下,国内 SaaS 服务市场已经迎来快速成长时期,我们从云产 品、云安全、云服务等角度来解读整个行业的投资机会。 投资要点 SaaS 模式优于传统软件销售模式,可享受更高的估值水平 伴随着 Internet 的发展和应用软件的不断成熟,SaaS 作为一种全新的软件应用模式应运而生,该模式通 过 Internet 提供服务,软件厂商将自己的应用软件统一部署在自己的服务器上,客户可以根据实际需求,通 过 Internet 向厂商定购所需的软件与服务,然后根据服务量或使用时间进行付费。从欧美市场的估值来看, 对于采用 SaaS 模式的软件服务企业,通常可以给予较高的估值水平。 全球云计算快速发展,未来三年国内 SaaS 产业复合增速 40% 根据 Gartner 的统计数据,全球云计算市场近几年保持着较快的增长态势。2015 年以 IaaS、PaaS 和 SaaS 为代表的云服务市场规模达到 522.4 亿美元,增速 20.6%,预计 2020 年将达到 1435.3 亿美元,年复合增长 率高达 22%。根据 IDC 最新数据,中国的云服务市场在 2020 年突破 80 亿美金,SaaS 产业更是以平均年增 长率 40%的速度前进。目前,国内 SaaS 服务主要分布在通用 SaaS 服务和垂直型 SaaS 服务。通用 SaaS 服 务主要功能包括:CRM、OA 协同、HR 等。在垂直领域,主要覆盖的行业有:交通、零售、教育、酒店等。 Salesforce、Microsoft、SAP 等重金布局 SaaS Salesforce 经过多年的内生和外延式的高速发展,其市值已经高达 741 亿美金,是目前全球最大的 SaaS 服务厂商,从 2007 年到 2016 年,收入复合增速高达 30.80%,经营性现金流量净额的复合增速为 29.99%, 和收入的增速基本保持一致,由于巨大的投入,净利润一直处于盈亏平衡的边缘。Microsoft 的商业云产品 主要包括:Azure、Office 365 和 Dynamics 365 等,在市场上独树一帜地覆盖了 IaaS、PaaS、SaaS 三个领域, 显示了老牌软件厂商的实力和对云市场的重视。SAP 目前已经形成了完整的基于云的数字化企业应用套件, 在大数据、分析、物联网、区块链、机器学习、云计算、移动计算领域拥有完整的布局。 相关标的推荐 站在产业链的角度,我们建议从云服务、云安全、云服务等相关领域进行投资标的筛选,这三个方向 是未来 SaaS 大发展最直接受益领域。结合国内上市的情况,我们推荐关注: 云产品:广联达( “买入”评级) 、金蝶国际(港股)、用友网络; 云安全:启明星辰、绿盟科技; 云服务:汉得信息( “增持”评级) 。 http://research.stocke.com.cn 3/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  1.2. 【浙商计算机 耿军军】BIM 施工国标实施在即,行业迎来新机遇 报告导读: 《建筑信息模型施工应用标准》 (GB/T51235-2017)自 2018 年 1 月 1 日起正式开始实施,本标准由住 建部标准定额研究所组织,是中国的 BIM 施工标准。推荐“买入” :广联达,建议关注:恒华科技。 投资要点: 1. BIM 施工国标的实施,将显著推动 BIM 在我国的推广应用:《建筑信息模型应用统一标准》是我国 第一部建筑信息模型应用的工程建设标准,自 2017 年 7 月 1 日起开始实施,本次 BIM 施工国标的实施, 是一个执行标准,具备了可操作性。本次施工国标是一个建议标准,不具有强制性。但是,如果 BIM 相关 内容纳入经济合同,则成为合同各方必须遵守的技术标准,具有法律上的约束力。我们认为相关内容会逐 步进入经济合同,推动 BIM 在实际施工工程中的应用。 2. BIM 施工国标通过建立标准的语义和信息交流的规则,为建筑全生命周期的信息资源共享和业务协 作提供有力保证:该标准从深化设计、施工模拟、预制加工、进度管理、预算与成本管理、质量与安全管 理、施工监理、竣工验收等方面提出了 BIM 的创建、使用和管理要求,并充分考虑了我国现阶段工程施工 中建筑信息模型应用特点,内容科学合理,可操作性强。同时,统一了行业语言和习惯,有效提升新技术 http://research.stocke.com.cn 4/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  应用推广的效率;明确 BIM 软件功能,对促进相关软件走向成熟起到推进作用。 3. 推荐“买入” :广联达:广联达是国内最早开始研究 BIM 的公司之一,积极参与行业的发展,包括: 全国各地的 BIM 联盟创建,行业发展报告的编制,地方 BIM 标准的编制等。公司 2014 年推出 BIM 产品, 2016 年提出了 BIM 在施工阶段落地应用的一整套方法,并陆续应用到全球的近千个项目中, 标杆项目包括: 广州东塔、北京天坛医院、北京新机场、广联达信息大厦等。2017 年前三季度 BIM 业务收入近 6000 万, 增速为 92%,处于快速成长时期。 4. 建议关注:恒华科技:公司是一家面向智能电网的信息化服务供应商,致力于运用信息技术、物联 网技术和理念,为智能电网提供全生命周期的一体化、专业化信息服务,公司较早的开展了 BIM 相关研究, 积累了大量的技术和产品,并积极参与电网行业 BIM 相关标准的起草工作。2017 年公司参与的“蒙东兴安 巴达尔胡 220kV 变电站” 、 “山东临沂马陵站~兰陵站 220kV 线路”项目分别荣获设计竞赛一等奖、二等奖, 这两项工程在设计过程中均应用 BIM 设计理念,实现了三维可视化协同设计,体现了公司在 BIM 相关软件 及设计方面的水平。 1.3. 【浙商食品饮料】中炬高新(600872)首次覆盖:渐入佳境 报告导读 公司正处在调味品盈利能力抬升及渠道下沉有望提速的阶段,且估值具备吸引力。 投资要点 估值具备吸引力 我们采用三阶段 DCF 模型对公司进行估值,在假设二阶段增长率 7.5%以及永续增长率 2.5%的前提下, 得到公司股票的内在价值为 32.31 元,首次评级给予买入评级。 酱油行业成长性好 我们的自建需求模型结果显示酱油市场需求将持续增加,成长性好。在假设 2017 年至 2020 年酱油销 量增幅将分别为 6.8%、7.3%、7.0%、7.9%,以及酱油吨价分别增长 3.7%、2.6%、2.66%、2.7%的前提下, 预估 2017 年至 2020 年酱油销售额增幅将分别达到 10.74%、10.10%、9.85%、10.77%。 调味品盈利能力明显抬升 公司调味品业务正处在第二轮产能释放的盈利收割期,净利润率水平较第一轮产能释放期加速抬升。 本轮产能释放期净利润率年均抬升 1.34 个百分点, 相较第一轮产能释放期净利润率年均提高 0.32 个百分点, 明显提速。鉴于此,我们预计此轮调味品净利润的年均复合增速将明显快于营收增速,在假设净利润率年 均增加 1.34 个百分点的前提下,对应 2012-2020 年净利润 CAGR+27.6%。 调味品渠道下沉速度有望继续加快 近两年公司的渠道下沉速度有所加快,预计 2017 年一级经销商增长 8-10%。结合未来产能持续扩大的 趋势,我们预计未来公司的渠道下沉速度将继续加快,若按四年年均复合增速 11.25%计算,预计到 2020 年一级经销商数量将达到 1100 家。 风险因素 1、大豆价格大幅上涨,2、白砂糖价格大幅上涨,3、包材价格大幅上涨,4、研发不能及时转化为收 入增加或者费用节约。 财务摘要 http://research.stocke.com.cn 5/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  1.4. 【浙商新能源】金风科技纪要及推荐逻辑:行业触底反转,龙头强势崛起 1、风电装机触底崛起,高增速抬升龙头估值 2017 年全年预计风电装机量 16-18GW,为近几年底谷,2018 年起随着限电率改善、抢装预期、风机成 本持续下降等有利因素的汇集,预计行业将迎来三年以上黄金期。截止 2017 年三季度,全国存量加新增风 电项目核准总量已达 114GW,我们预计 2018-2020 年风电装机规模分别为 25GW、35GW、45GW,三年复 合增速超 40%,高增速将带动板块估值快速抬升。公司作为国内风机龙头,当前市占率约 27%,将明显受 益板块反转,市占率有望逐年提升。 2、下游投资热情回暖,在手订单接近历史高位 根据今年前三季度数据,北方红 6 省中除甘肃、新疆两地外其他限电率均已控制在 20%以下,该类地 区新项目核准未来极有可能解冻,2017 年 1-9 月全国新增风电核准项目高达 37GW,下游开发商的投资动 力正在快速回暖。公司层面,前三季度在手订单达 15.4GW,接近历史高位,显示龙头企业强劲的接单能力。 3、受益弃风持续改善,风场运营能力稳步提升 年初至今风电行业弃风现象明显改善, 前三季度全国弃风电量减少 103 亿 kwh,弃风率同比下降 6.7pct。 截止今年 9 月底,公司在手权益风电场规模已达 3.71GW,其中其中 43%位于西北地区,33%位于华北地区, 预计年底装机近 4.3GW,未来年增 1GW。2017 年 1-9 月新增装机主要位于华东和南方地区,存量装机利用 小时数同比增加 38 小时至 1417,高出全国平均水平 31 小时,盈利能力呈上升趋势,推荐积极关注。 1.5. 【浙商汽车零部件 陈珂】亚太科技调研纪要 亚太科技是国内汽车用挤压铝材的主要供应商,公司产品精密铝管、型材和棒材主要应用于汽车热交 换系统、底盘系统、车身系统等领域。2016 年公司管材、型材、棒材合计产量 12.7 万吨,2017 年预计 16 万吨。2017 年前三季度,公司实现营业收入 23.68 亿元,同比增长 30.05%;归属于上市公司股东的净利润 2.14 亿元,同比增长 6.82%。 公司产品竞争优势明显,发展空间大。公司产品在汽车领域尤其是汽车热交换系统领域知名度较高, 产品规格齐全,设计研发能力强,能够根据客户应用需求定做满足特定性能和规格的产品。已通过法雷奥、 德国博世、德国大陆集团、德国欧福、美国德尔福、德国贝洱、上海汽车空调有限公司等多家汽车零部件 供应商的认证。经过多年发展,公司积累了一批优质稳定的客户资源。铝合金在汽车上的应用范围仍处于 不断拓展的过程中,在底盘系统、车身系统等领域有较多的新增应用;我国汽车铝合金用量与欧美市场仍 有较大差距,有明显的提升空间,新能源汽车的快速发展带来了电池盒、电机壳体等新的应用方向,公司 在航空用铝合金领域的拓展有望带来新的发展空间。 新项目建成投产,盈利能力进一步提升。公司新扩建年产 8 万吨轻量化高性能铝挤压材项目经过近三 年的建设,大部分设备已安装就位,部分设备进入调试阶段。该项目在试产过程中,相应的机器设备调试 期较长,调试费用较高,短期内公司业绩将受到一定影响,未来几年,该项目产能陆续释放,有望在 2018 年扭亏,2019 年开始持续盈利增长。受益于该项目扭亏为盈带来的利润提升,将促进 2018-2019 年公司业 绩大幅度增长。 投资建议:公司产品竞争力强,发展空间巨大,新项目投产提振盈利能力,看好公司的发展前景。 http://research.stocke.com.cn 6/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  2. 精选新闻、公告一览 2.1. 【浙商·电新环保 重要公告】2017-12-27 1、融捷股份:公司全资子公司融达锂业与攀枝花七星光电签署《碳酸锂购销协议》 ,合同金额 4,848 万 元,以 16.16 万元/吨的价格供应 300 吨电池级碳酸锂,合同期限至 2018 年 3 月 31 日,占公司 2016 年度营 业收入的 19.57%,占融达锂业 2016 年度营业收入的 10875%。 2、科力远:①公司与“海马汽车”签订《战略合作协议》,公司向海马汽车提供混动系统,定制并购 买搭载该混动系统的海马 M6 型混合动力车,用于开拓公共出行市场,暂定样车完成时间为 2018 年 5 月, 至 2021 年产销目标不低于 15 万辆。②公司控股子公司 CHS 公司收到佛山政府招商引资奖励 1.6 亿元,全 资子公司佛山科力远收到佛山政府混动车市场推广费补贴 2,520 万元,上述合计 1.852 亿元将全部计入公司 2017 年当期损益。 3、盾安环境:公司全资子公司“盾安机电”与“杭州中车”签订《杭州地铁 1 号线增购车辆项目空调 采购合同》和《杭州地铁 6 号线一期车辆项目空调采购合同》,合同金额分别为 3,996 万元和 4,973 万元, 合同金额总计 8,969 万元,占公司 2016 年营业收入的 1.54%。 4、汉缆股份:公司中标国网输变电项目 2017 年第六次变电设备 35kV-220kV 电力电缆、110kV 电缆附 件招标采购,以及中标国网 2017 输电线路材料第六次导地线招标采购,中标金额总计约 2 亿元,占公司 2016 年营业收入的 4.83%。 5、贤丰控股:公司拟与“中国农资集团”、“中农控股”“兴元钾肥”成立合资公司,从事工业级碳酸 锂提取及制备业务,合资公司注册资本 2 亿元,其中公司出资 8,200 万元占股 41%。 6、卧龙电气:公司与美国通用电气签订《股份和资产购买协议》,拟以 1.42 亿美元收购以“墨西哥蒙 特雷工厂 100%股权”为主的通用电气小型工业电机业务相关资产,以促进公司电机业务在美洲市场的进一 步打开和中国、欧洲小型工业电机业务,公司股票于 2017 年 12 月 26 日复牌。 通用电气工业电机墨西哥股份公司 100%股权、通用电气电机服务股份公司 100%股权等其他 13 家涉及 生产小型工业电机业务的资产, 7、西藏城投:公司与“上海北方企业”拟分别向公司参股子公司“西藏国能矿业”提供委托贷款 1.025 亿元、5,000 万元,委托期限 3 年,利率为银行同期基准利率上浮 20%,用于项目开发经营,担保方为子公 司原股东“西藏金泰工贸” ,本次构成关联交易。 8、天顺风能:公司控股股东“上海天神”拟为中联利拓提供借款,总额不超过 2 亿元,期限不超过 12 个月,利率为银行一年期贷款基准利率,以促进中联利拓业务的进一步发展。 9、中国天楹:公司拟以 5.89 元/股向华宇并购基金等 26 方机构和个人发行股份用于支付 84.68 亿元, 并通过现金支付 1.06 亿元,合计交易对价 85.74 亿元,用于购买江苏德展 100%股份,标的资产持有不足 12 个月的交易对象获得股份锁定期 36 个月,交易完成后公司依次通过江苏德展及其全资子公司香港楹展、 Firion 间接持有 Urbaser100%股权,Urbaser 为欧洲领先的综合固废管理平台;同时向不超过 10 名对象募集 配套资金不超过 6.96 亿元, 用于支付现金对价 5.66 亿元及交易中介机构费用 1.3 亿元,股份锁定期 12 个月; 交易对方之一的华宇并购基金为公司关联方,本次构成关联交易,本次构成重大资产重组。 10、方大碳素:公司 2017 年至今累计收到政府补助总计 1,034 万元,全部计入公司当期收益。 11、南洋股份:公司全资子公司“天融信网络”收到北京海淀国税局软件增值税退税 1,153 万元,预计 全部计入公司 2017 年度净利润。 12、中来股份:公司非公开发行股票新增股份 5,815 万股,发行价格 23.50 元/股,募集资金总额 13.67 亿元。 13、长高集团:公司实际控制人、董事长马孝武通过“长安投资 934 号集合计划”增持公司股份 213.4 万股,占公司总股本的 0.4045%,增持均价为 6.033 元/股;增持后马孝武父子合计持有公司股份 1.12 亿股, 占公司总股本的 21.23%;同时未来 6 月拟继续增持公司股份不低于 1,200 万元。 14、高能环境:公司副董事长刘泽军增持公司股份 104 万股,占公司总股本的 0.157%,增值均价 12.342 http://research.stocke.com.cn 7/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  元/股;增持后持有公司股份 3,159 万股,占公司总股本的 4.77%。 15、中元股份:公司董事长邓志刚、监事会主席陈志兵、5%以上股东徐福轩分别增持公司股份 15 万股、 15.5 万股、23.36 万股,分别占公司总股本的 0.03%、0.03%、0.04%,增持后分别持有公司股份 3,545 万股、 28.3 万股、2,905 万股,占公司总股本的 7.28%、0.06%、5.96%。 16、新纶科技:公司控股股东侯毅减持公司股份 729.51 万股,占公司总股本的 1.45%,减持均价 30 元 /股;减持后持有公司股份 1.29 亿股,占公司总股本的 25.59%。 17、易事特:公司“中小功率 UPS 电源的可调充电电路及充电调节方法” 、 “光伏并网逆变器的继电器 失效检测及滤波电容保护方法”获得国家发明专利,分别用于提升 UPS 供电可靠性和消除逆变器并网对电 网的影响,专利有效期 20 年。 18、科士达:公司“一种降低母线电容纹波的方法”获得国家发明专利,有助于提升公司 UPS 产品寿 命并降低成本,专利有效期 20 年。 19、雪人股份:公司控股子公司“杭州龙华”通过高新技术企业认定,享受 15%企业所得税率待遇, 自 2017 年起有效期 3 年。 20、*ST 一重:公司控股股东中国第一重型机械集团公司由全民所有制企业改制为国有独资公司,名 称变更为“中国一重集团有限公司” 。 http://research.stocke.com.cn 8/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入 :相对于沪深 300 指数表现 +20%以上; 2、增持 :相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3、中性 :相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持 :相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好 :行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以上; 2、中性 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%以上; 3、看淡 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。 建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风 险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海市浦东南路 1111 号新世纪办公中心 16 层 邮政编码:200120 电话:(8621)80108518 传真:(8621)80106010 浙商证券研究所:http://research.stocke.com.cn http://research.stocke.com.cn 9/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分
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