浙商证券-浙商晨报_171228

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作者: 谢伊雯
发布机构: 浙商证券
发布日期: 2017-12-28
浙商早班车模板 [Table_main] 浙 商 晨 报 报告日期:2017 年 12 月 29 日 浙商晨报 2017 年 12 月 29 日 :谢伊雯 执业证书编号:S1230512050001 :021-64718888-1241 :xieyiwen@stocke.com.cn 今日要点  【浙商 电力设备及新能源】新能源汽车购置税免征期延至 2020 年底─ ─新能源汽车行业点评 27 延续前序免征购置税政策,利好产业发展;产品技术要求不算苛刻,大 部分车型可满足;重视质量及动力电池溯源信息管理。我们预计,官方对于 2020 年新能源汽车年产量达到 200 万辆的规划目标完成概率较大,其中纯电 动乘用车在未来 3 年新能源汽车总产量中的占比将超过 60%,建议关注产业 链优质标的:国轩高科、杉杉股份、当升科技、特锐德、比亚迪等。  【浙商 食品饮料】茅台涨价预期终兑现,利好整个板块,坚定持续强 烈推荐白酒板块 茅台提价幅度和提价节奏超市场预期,符合我们预期。茅台提价,行业 天花板打开,利好整个板块。我们认为明年白酒投资机会巨大,看好明年全 年行情,预期上半年投资确定性机会概率较大。一线高端白酒最具确定性, 推荐茅台、五粮液和泸州老窖;次高端白酒当前已进入涨价潮,直接贡献业 绩,弹性最足,推荐水井坊、山西汾酒、沱牌舍得和洋河股份;地方强势品 牌白酒口子窖和古井存在较大预期差,基本面较好,估值便宜,强烈推荐。  【浙商 医药】-《关于鼓励药品创新实行优先审评审批的意见》点评 国家食品药品监管总局 12 月 28 日发布《关于鼓励药品创新实行优先审 评审批的意见》 ,目的为加强药品注册管理,加快具有临床价值的新药和临床 急需仿制药的研发上市,解决药品注册申请积压的矛盾。  【浙商 医药】-一致性评价第一批品种发布在即,关注相关受益标的 12 月 28 日 CFDA 一致性评价受理号从 70 个减少到 43 个,减少的 27 个 品种大概率是通过一致性评价的第一批品种。通过的品种有望受益于行业集 中度提升,对应 A 股上市公司标的华海药业、京新药业、信立泰、海正药业。  【浙商 食品饮料】山西汾酒(600809)深度报告:国改释放活力,汾 老大强势回归 行业景气度持续趋好,次高端迎来较好发展期,公司充分受益;公司竞 争优势明显,国改释放活力,汾老大强势回归;未来增长点:国改助推下巩 固省内的同时进行全国化布局。 证 券 研 究 报 告 http://research.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  正文目录 1. 行业与个股 .............................................................................................................................. 3 1.1. 【浙商 电力设备及新能源】新能源汽车购置税免征期延至 2020 年底──新能源汽车行业点评 27 ................ 3 1.2. 【浙商 食品饮料】茅台涨价预期终兑现,利好整个板块,坚定持续强烈推荐白酒板块 ................................... 3 1.3. 【浙商 医药】-《关于鼓励药品创新实行优先审评审批的意见》点评 ................................................................. 4 1.4. 【浙商 医药】-一致性评价第一批品种发布在即,关注相关受益标的 ................................................................. 5 1.5. 【浙商 食品饮料】山西汾酒(600809)深度报告:国改释放活力,汾老大强势回归....................................... 5 http://research.stocke.com.cn 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  1. 行业与个股 1.1. 【浙商 电力设备及新能源】新能源汽车购置税免征期延至 2020 年底──新能源汽车行业点 评 27 事件概述 2017 年 12 月 26 日,财政部、国家税务总局、工信部、科技部联合发布了《关于免征新能源汽车车辆 购置税的公告》,自 2018 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日,对符合条件的新能源汽车免征车辆购置税。 投资要点 延续前序免征购置税政策,利好产业发展 据四部委发布的《公告》 ,对于列入《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源车型,包括纯 电动汽车、插电式(含增程式)混合动力汽车、燃料电池汽车,免征车辆购置税。2017 年 12 月 31 日之前 已列入《目录》的新能源汽车,对其免征车辆购置税的政策继续有效。我们认为,此次《公告》是对 2014 年 8 月 1 日财政部、国家税务总局、工信部联合发布的《关于免征新能源汽车车辆购置税的公告》 (对应免 征税期限为 2014 年 9 月 1 日至 2017 年 12 月 31 日)之延续,将利好新能源车产业链的持续发展。 产品技术要求不算苛刻,大部分车型可满足 根据《公告》对于新能源汽车的技术要求(详见正文),我们判断,目前绝大部分新能源汽车皆可满足。 其中,在续航里程方面,纯电动乘用车、客车、货车、专用车的达标线分别为 100km、200km、80km、80km, 对超级电容、钛酸锂快充纯电动客车无要求,燃料电池各类车型的达标线均为 300km,插电式(含增程式) 混合动力的达标线基本为 50km(对乘用车型另要求等速法下 70km);在电池能量密度方面,一般要求各新 能源车型达到 95Wh/kg。 重视质量及动力电池溯源信息管理 《公告》对于电池、电机、电控的质保期限,要求乘用车不低于 8 年或 12 万公里、商用车不低于 5 年 或 20 万公里;要求企业对已售全部新能源汽车的运行安全状态进行检测,在产品全生命周期内实施动力电 池溯源信息管理,并跟踪记录动力电池回收利用情况。我们认为,这将促进整车制造与动力电池等核心产 业链环节的企业重视产品质量,利好行业发展。 此外, 《公告》对于百公里耗电量、纯电动乘用车最高车速下限、新能源商用车单位载质量能量消耗量 (Ekg)等方面提出了细化要求,我们认为,这体现了较强的针对性与专业性。 投资建议 我们预计,官方对于 2020 年新能源汽车年产量达到 200 万辆的规划目标完成概率较大,其中纯电动乘 用车在未来 3 年新能源汽车总产量中的占比将超过 60%,建议关注产业链优质标的:国轩高科、杉杉股份、 当升科技、特锐德、比亚迪等。 风险提示 新能源汽车推广或不达预期,新科技产业化存在一定程度的试错风险。 1.2. 【浙商 食品饮料】茅台涨价预期终兑现,利好整个板块,坚定持续强烈推荐白酒板块 事件:12 月 28 日早晨贵州茅台发布公告:2017 年度生产茅台酒基酒约 4.27 万吨,同比增长 9%;预计 茅台酒销量同比增长 34%左右;预计实现营业总收入 600 亿元以上,同比增长 50%左右;预计利润总额同 比增长 58%左右。公司力争 2018 年度实现营业总收入增长 10%以上。为更好地统筹兼顾各种因素,经研究 决定,公司自 2018 年起适当上调茅台酒产品价格,平均上调幅度 18%左右。 点评 1.茅台提价幅度和提价节奏超市场预期,符合我们预期。根据公司公告显示,公司自 2018 年起适当 上调茅台酒产品价格,平均上调幅度 18%左右。我们在本月发布的 2018 年白酒行业策略报告《白酒新熟山 http://research.stocke.com.cn 3/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  中归,黄鸡啄黍秋正肥》一文中明确指出我们预计 2018 年 1 月或春节后茅台可能会提价,提价幅度为 15%-22%,目前看基本符合我们预期。我们认为茅台酒在 2020 年以前存在较大的供需缺口,在不能持续放 量的情况下,唯有提价才能解决目前供需失衡的局面。同时,茅台渠道价差过大,历史经验证明渠道价差 过大不利于公司对价格的管控,经销商也容易发生寻租行为。因此合理的提价有利于解决茅台当下的问题, 此次提价基本在预期范围之内。 2.茅台提价,行业天花板打开,利好整个板块。茅台提价,整个行业价格的上行空间打开。我们预计 未来整个高端和次高端白酒基本是量价齐升。根据历史经验,我们发现茅台和五粮液提价基本处于互相追 随状态,茅台提价,五粮液的价格空间将继续打开。目前在五粮液 2018 年 2 万吨的放量预期下出厂价有望 跟随茅台继续上提。按照泸州老窖近两年的价格追随策略,国窖 1573 大概率也会跟随提价。此外,我们认 为 2020 年前茅台供给紧张将留给五粮液和国窖 1573 一定的市场空间进行放量,未来高端白酒基本是量价 齐升。同时,茅台提价次高端白酒也将持续受益。目前次高端白酒价格带基本位于 300-600 元价位段,随着 高端白酒价格的提升,次高端白酒的空间将进一步打开。在当前次高端持续放量的情况下,未来次高端白 酒的价格提升空间也将进一步打开,近期年末次高端白酒普遍进行了出厂价或终端价的上提,在一定程度 上已经显现出未来次高端白酒也基本是量价齐升。我们认为高端和次高端白酒具有较好的业绩支撑和较高 的投资机会,建议投资者重点关注。 3.投资建议:我们认为明年白酒投资机会巨大,看好明年全年行情,预期上半年投资确定性机会概率 较大。重点配置一线高端白酒(茅台、五粮液、泸州老窖)、次高端白酒(水井坊、山西汾酒、沱牌舍得、 洋河股份)和地方强势品牌白酒(口子窖、古井贡酒)。一线高端白酒最具确定性,推荐茅台、五粮液和泸 州老窖;次高端白酒当前已进入涨价潮,直接贡献业绩,弹性最足,推荐水井坊、山西汾酒、沱牌舍得和 洋河股份;地方强势品牌白酒口子窖和古井存在较大预期差,基本面较好,估值便宜,强烈推荐。 4.风险提示:渠道囤积风险加大;终端需求回落;食品安全风险。 1.3. 【浙商 医药】-《关于鼓励药品创新实行优先审评审批的意见》点评 事件 国家食品药品监管总局 12 月 28 日发布《关于鼓励药品创新实行优先审评审批的意见》 ,目的为加强药 品注册管理,加快具有临床价值的新药和临床急需仿制药的研发上市,解决药品注册申请积压的矛盾。 (意 见自发布之日起实施, 同时废除 2016 年 2 月发布的《关于解决药品注册申请积压实行优先审评审批的意见》 ) 点评 1.此次发布《关于鼓励药品创新实行优先审评审批的意见》是在上一版的基础上进行了一些补充修改, 也是对 2015 年发布的征求意见稿的量化和完善。较去年发布的意见,该意见主要有两大变化:首先是用词, 从“解决药品注册申请积压”到“鼓励药品创新” ,更加凸显当前创新药的时代背景;其次,对优先评审范 围增加了两处新的情形,是《创新意见》中加快上市审评审批政策的延伸。 2.用词的变化,表明目前的主要矛盾已经从药品注册申请积压转向药品创新问题。近日,CFDA 副局长 孙咸泽表示“药品注册申请积压问题,已经基本上解决”。从数据上来看,目前药品注册申请已经由 2015 年的 25.2 万件减少至不到 4 千件。 鼓励药品创新, 规定允许在完成 III 期确证性临床试验前有条件批准上市, 促进良币驱逐劣币,给予创新药和优质仿制药一个真正的绿色通道。恒瑞医药的吡咯替尼使用 II 期临床数 据报产为典型案例。 3.新纳入的两处优先审评审批情形与《创新意见》一脉相承。10 月 8 日出台的《创新意见》中提出: 对国家科技重大专项和国家重点研发计划支持以及由国家临床医学研究中心开展临床试验并经中心管理部 门认可的新药和创新医疗器械,给予优先审评审批;在公共健康受到重大威胁情况下,对取得实施强制许 可的药品注册申请,予以优先审评审批。深化药审改革,扩大范围,提升效率,完善机制,将进一步激发 药企研发活力。我们认为,该意见的出台和完善,利好具有明显临床价值,符合临床需求的创新药和优质 仿制药。 http://research.stocke.com.cn 4/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  1.4. 【浙商 医药】-一致性评价第一批品种发布在即,关注相关受益标的 事件:12 月 28 日 CFDA 一致性评价受理号从 70 个减少到 43 个,减少的 27 个品种大概率是通过一致 性评价的第一批品种。 受理号 药品名称 企业名称 1 CYHB1703389 厄贝沙坦氢氯噻嗪片 南京正大天晴制药有限公司 2 CYHB1703639 恩替卡韦分散片 正大天晴药业集团股份有限公司 3 CYHB1704044 瑞舒伐他汀钙片 南京正大天晴制药有限公司 4 CYHB1700043 硫酸氢氯吡格雷片 深圳信立泰药业股份有限公司 5 CYHB1703987 头孢呋辛酯片 国药集团致君(深圳)制药有限公司 6 CYHB1703916 阿莫西林胶囊 石药集团中诺药业(石家庄)有限公司 7 CYHB1703917 阿莫西林胶囊 石药集团中诺药业(石家庄)有限公司 8 CYHB1703082 瑞舒伐他汀钙片 浙江京新药业股份有限公司 9 CYHB1703359 奈韦拉平片 浙江华海药业股份有限公司 10 CYHB1703361 盐酸帕罗西汀片 浙江华海药业股份有限公司 11 CYHB1703363 福辛普利钠片 浙江华海药业股份有限公司 12 CYHB1703366 厄贝沙坦片 浙江华海药业股份有限公司 13 CYHB1704618 赖诺普利片 浙江华海药业股份有限公司 14 CYHB1704619 赖诺普利片 浙江华海药业股份有限公司 15 CYHB1704621 氯沙坦钾片 浙江华海药业股份有限公司 16 CYHB1704622 氯沙坦钾片 浙江华海药业股份有限公司 17 CYHB1704624 利培酮片 浙江华海药业股份有限公司 18 CYHB1704627 厄贝沙坦氢氯噻嗪片 浙江华海药业股份有限公司 19 CYHB1704195 厄贝沙坦片 海正辉瑞制药有限公司 20 CYHB1704196 厄贝沙坦片 海正辉瑞制药有限公司 21 CYHB1704197 厄贝沙坦片 海正辉瑞制药有限公司 22 CYHB1750001 盐酸阿米替林片 湖南洞庭药业股份有限公司 23 CYHB1703441 马来酸依那普利片 扬子江药业集团江苏制药股份有限公司 24 CYHB1703442 马来酸依那普利片 扬子江药业集团江苏制药股份有限公司 25 CYHB1704400 依非韦伦片 上海迪赛诺生物医药有限公司 26 CYHB1704856 吉非替尼片 齐鲁制药(海南)有限公司 27 CYHB1740001 富马酸替诺福韦二吡呋酯片 成都倍特药业有限公司 通过的品种有望受益于行业集中度提升,对应 A 股上市公司标的华海药业、京新药业、信立泰、海正 药业。 1.5. 【浙商 食品饮料】山西汾酒(600809)深度报告:国改释放活力,汾老大强势回归 投资要点 1、行业景气度持续趋好,次高端迎来较好发展期,公司充分受益 行业经历深度调整呈结构性趋好,景气度持续改善。次高端白酒迎来黄金发展期,公司主销产品定位 次高端,充分受益。 2、公司竞争优势明显,国改释放活力,汾老大强势回归 公司是我国清香型白酒的绝对龙头,连续五届名酒评比入选,品牌基因强大。核心产品青花系列和金 奖 20 年精准卡位次高端,收入增速达 50%以上,充分享受次高端行业趋好红利。公司积极进行营销渠道体 http://research.stocke.com.cn 5/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  系建设,按产品和度数进行产品区隔,有效解决窜货问题。对核心产品实行全控价和半控价模式,理顺产 品价格,加强价格管控。坚持“价费分离,厂商主导,费用落地,直控终端”的策略,提升费用利用率。 销售公司采用组阁聘任的用人机制,开启市场化用人机制的改革序幕。董事长签订军令状,积极进行国企 改革,公司上下压力与动力并举,业绩有望持续高增。 3、未来增长点:国改助推下巩固省内的同时进行全国化布局 根据国资委的考核指标,我们认为公司在做好省内市场的同时会加大省外全国化布局的力度。目前省 内政治经济环境趋好,推行“百县千镇”计划,渠道深度下沉,乡镇市场潜力有望充分挖掘。省外公司重 点打造环山西市场,采用“一地一策”模式,根据当地市场实际情况进行渠道的拓展和维护。目前鲁豫板 块主要靠终端,京津冀板块招大商,两湖两广等薄弱地带也通过大商运作。未来公司将会加大省外市场的 支持力度,收入有望持续高增。 4、盈利预测及估值 我们预计 2017-2019 年公司分别实现营业收入 62.54 亿元、85.11 亿元、107.25 亿元,同比增长 41.98%、 36.09%、26.01%。实现归属于母公司股东的净利润 10.65 亿元、16.05 亿元、21.40 亿元,同比增长 76.06%、 50.67%、33.32%,对应 EPS 分别为 1.23 元、1.85 元、2.47 元,参考可比公司估值并基于对公司基本面的持 续看好,看 650 亿市值,30%以上空间,首次覆盖给予买入评级。 http://research.stocke.com.cn 6/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入 :相对于沪深 300 指数表现 +20%以上; 2、增持 :相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3、中性 :相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持 :相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好 :行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以上; 2、中性 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%以上; 3、看淡 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。 建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风 险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海市浦东南路 1111 号新世纪办公中心 16 层 邮政编码:200120 电话:(8621)80108518 传真:(8621)80106010 浙商证券研究所:http://research.stocke.com.cn http://research.stocke.com.cn 7/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分
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