浙商证券-浙商晨报_171228

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作者: 谢伊雯
发布机构: 浙商证券
发布日期: 2017-12-28
浙商早班车模板 [Table_main] 浙 商 晨 报 报告日期:2017 年 12 月 28 日 浙商晨报 2017 年 12 月 28 日 :谢伊雯 执业证书编号:S1230512050001 :021-64718888-1241 :xieyiwen@stocke.com.cn 今日要点  【浙商 宏观】利润增速放缓,但分化趋于收窄——11 月工业企业利润 数据点评 1-11 月规上工业企业利润累计增速小幅回落;采掘业利润增长倍数明显 下降;企业效益同比继续改善;预计今年利润增速 20%以上。  【浙商 机械】黄河旋风:股权激励落地,修改方案彰显公司信心 26 日公司发布关于向激励对象授予限制性股票股权的公告,此次最终版 本的股权激励方案对激励对象和股权激励摊销费用做了修改,彰显了公司对 未来业绩增长的信心。公司是我国智能制造龙头企业,我们认为产业基金资 金到账有望加速,并重拾市场信心,带动业绩和估值提升,建议积极关注。 证 券 研 究 报 告 http://research.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  正文目录 1. 宏观与策略 .............................................................................................................................. 3 1.1. 【浙商 宏观】利润增速放缓,但分化趋于收窄——11 月工业企业利润数据点评 .............................................. 3 2. 行业与个股 .............................................................................................................................. 3 2.1. 【浙商 机械】黄河旋风:股权激励落地,修改方案彰显公司信心 ...................................................................... 3 3. 精选新闻、公告一览 ................................................................................................................ 4 3.1. 【浙商•电新环保 重要公告】2017-12-28 ................................................................................................................. 4 http://research.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  1. 宏观与策略 1.1. 【浙商 宏观】利润增速放缓,但分化趋于收窄——11 月工业企业利润数据点评 1.1-11 月规上工业企业利润累计增速小幅回落 1-11 月利润总额累计增长 21.9%,前值 23.3%。11 月同比增长 14.9%,前值 25.1%。单月下滑明显,主 要受采矿业去年同期利润基数较高的影响,今年 11 月利润增长倍数明显下降。1-11 月采矿业利润总额累计 增长 2.9 倍(前值 4.1 倍) ,制造业利润累计增长 18.9%,增速小幅下滑;电力业累计增速下降 12.8%,降幅 收窄。国企利润累计增长 46.2%,私营企业利润累计增长 12.7%。 2.采掘业利润增长倍数明显下降 (1)采掘业增速明显下降,其中煤炭开采和洗选业利润累计增速为 3.6 倍(前值 6.3 倍):随着利润基 数不断上升,利润增长倍数明显下降。 (2)制造业:1)上游行业钢铁、有色、石油加工等行业利润保持相对高增速。钢铁行业利润累计增 速小幅上行至 1.8 倍;有色行业利润累计增速小幅降至 36.5%;石油加工业利润累计增速微幅下滑至 36%。 2)中游行业整体利润累计增速小幅下降,其中非金属矿物制品业、通用设备、专用设备制造业利润累计增 速分别为 21.9%、12.9%、24.1%。3)制造业中下游行业利润增速涨跌互现:计算机、通信和其他电子设备 制造业累计增速上升至 20.4%;医药制造业小幅上升至 18.4%;造纸业上涨至 47.7%;汽车业利润累计增速 降至 6.1%;纺织服装业,皮革、毛皮制品业等行业利润累计增速分别下滑至 6%、5.5%。 (3)受到煤价连续两个月负增长的影响,电力业利润累计增速降幅持续收窄。 3.企业效益同比继续改善 1-11 月主营业务收入累计同比增速为 11.4%,主营业务成本累计增速 11.1%。主营业务收入利润率 6.36%, 同比提高 0.54 个百分点。11 月 PPI 增速 5.8%,每百元主营业务收入中的成本同比减少 0.28 元至 85.26 元, 致利润率同比上升。 11 月末产成品存货增速 9%,产成品周转天数 14.3 天,同比减少 0.5 天。11 月末资产负债率为 55.8%, 同比减少 0.5 个百分点。 4.预计今年利润增速 20%以上 (1)11 月 PPI 增速 5.8%,全年平均增速预计在 6.3%附近,因此企业利润增速预计维持 20%以上。 (2)明年基建和房地产需求将小幅回落,上游价格增速放缓,预计明年上游企业的利润增速较今年将 有所下降,回归相对温和的增长区间。随着上游原材料价格增速放缓,欧美经济持续复苏,出口需求稳健, 中、下游企业利润增速仍将保持稳定。 因此预计明年工业企业利润整体增速较今年放缓(中枢在 15%左右) ,但上游与中、下游的分化趋于收 窄。 2. 行业与个股 2.1. 【浙商 机械】黄河旋风:股权激励落地,修改方案彰显公司信心 26 日公司发布关于向激励对象授予限制性股票股权的公告,本次授予 5000 万股,占总股本的 3.51%, 授予价格每股 4.08 元,解锁条件为:2017-2021 年,公司扣非后净利润不低于 4.17/5.01/6.26/8.02/10.42 亿元。 同时,此次最终版本的股权激励方案做了修改,有几点值得关注: 1、激励对象修改 修改前:涉及激励对象共计 209 人(本部高管和核心人员 74 人,明匠核心人员 135 人); 修改后:涉及激励对象共计 152 人(本部高管和核心人员 63 人,明匠核心人员 89 人); 主要核心人员基本激励到位,此次股权激励有利于提高员工积极性,未来不排除推出新的股权激励的 http://research.stocke.com.cn 3/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  可能,以将公司利益与更多员工绑定。 2、股权激励摊销费用修改 修改前:摊销费用共计 20350 万元,2018-2022 年摊销费用分别为 3392/4070/4070/4070/4070/16958 万 元; 修改后:摊销费用共计 21600 万元,2018-2022 年摊销费用分别为 189/9781/5502/3356/1923/847 万元; 由于摊销费用记为经常性损益,而解锁条件要求的是扣非后净利润,实际上方案修改后公司承担了更 多的摊销费用(2018-2019 年多摊销 5711、1432 万元),此项修改彰显了公司对未来业绩增长的信心。 假设不考虑股权激励摊销费用,若能完成解锁条件,则 2017-2019 年公司扣非后净利润不低于 4.19/5.99/6.81 亿元,增速不低于 15.5%、42.8%、13.8%,可见公司对明年业绩高增长具备很强信心。 投资建议: 公司是我国智能制造龙头企业,首创的 IPP 产业基金模式已达到 200 多亿规模,伴随着国家对资金脱 虚入实的引导,以及下游自动化改造意愿的增强,我们认为产业基金资金到账有望加速,并有望重拾市场 信心,带动业绩和估值提升,建议积极关注! 3. 精选新闻、公告一览 3.1. 【浙商•电新环保 重要公告】2017-12-28 1、长城电工:全资子公司电力装备公司资产负债率高于 70%,公司拟将给电力装备公司专项投资借款 中的 5000 万转赠为对该公司的股权投资,增加注册资本。 2、风范股份:公司董事赵金元通过集中竞价累积减持 114.09 万股,占总股本 0.1%,本次减持计划实 施完毕。 3、摩根电气:①全资子公司上海摩安拟以自有资金与华融天泽、富阳投资共同投资设立富投天泽,注 册资本 3 亿元,其中上海摩安认缴 9000 万元,新公司经营范围为资产收购及处置,股权投资,债权投资。 ②全资子公司上海摩安作为唯一投资主体拟以 3000 万元投资设立摩安资产管理,新公司经营范围为资产管 理,投资管理等。 4、杭电股份:每 10 股派息 0.5 元。 5、星源材质:董事韩松雪拟在公告发布之日起 15 个交易日后的六个月内减持 21.43 万股,占总股本的 0.11%。 6、盛运环保:控股子公司宝润新能源科技签订生活垃圾焚烧发电项目特许经营协议,项目投资总额 5 亿元,特许经营期 30 年,项目新建一座规模一期为 1000 吨/日,二期 500 吨的生活垃圾焚烧发电项目,配 套 15MW 汽轮发电机组。 7、恒顺众昇:公司与联想新视界科技、青岛城投集团签订战略合作框架协议,公司将为框架协议各项内 容提供水电基础设施建设服务等。 8、华仪电气:控股股东华仪集团拟将其持有的无限售流通股 4100 万股以协议转让方式转让给自然人 王仕孝,占总股本 5.4%。 9、万马股份:拟使用募集资金 3 亿元对子公司万马新能源投资公司增资,万马新能源分别对北京万京 等 4 家孙公司增资共 1 亿元,注入资金将全部用于智能充电网络建设。 10、启迪桑德:公司与汉江环境成立的联合体中标水环境保护建设项目,中标投资约 43.21 亿元,中标 污水处理运营服务费单价为 1.17 元/吨,公司主要负责项目的运营维护。 11、东方园林:公司中标生态治理与乡村旅游度假区 PPP 项目,项目总投资 5.67 亿元,合作期 17 年, 其中建设期 2 年,项目内容为河湖水系连通主体工程施工及环境综合整治工程建设。 12、兆新股份:董事郭健累积增持公司股份 50 万股,占总股本 0.027%,监事会主席陈晓江累积增持 25 万股,占总股本 0.013%,两人都完成增持计划。 http://research.stocke.com.cn 4/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  13、东方电气:董事朱元巢辞职,并不再担任公司任何职务。 http://research.stocke.com.cn 5/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入 :相对于沪深 300 指数表现 +20%以上; 2、增持 :相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3、中性 :相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持 :相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好 :行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以上; 2、中性 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%以上; 3、看淡 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。 建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风 险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海市浦东南路 1111 号新世纪办公中心 16 层 邮政编码:200120 电话:(8621)80108518 传真:(8621)80106010 浙商证券研究所:http://research.stocke.com.cn http://research.stocke.com.cn 6/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分
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