光大证券-2017年1-9月建材行业需求端数据点评

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行业: 工程建设
发布机构: 光大证券
发布日期: 2017-10-19
2017 年 10 月 19 日 非金属类建材 2017 年 1-9 月建材行业需求端数据点评 行业动态 ◆2017 年 1-9 月水泥产量同比下降 0.5%,平板玻璃产量同比增长 5.0% 买入(维持) 2017 年 1-9 月我国水泥行业产量 17.6 亿吨,同比下降 0.5%;2017 年 9 月我国水泥行业产量 2.2 亿吨,同比下降 2.0%。2017 年 1-9 月累计增速较 2016 分析师 年同期回落 3.0 个百分点,环比 2017 年 1-8 月基本持平。 陈浩武 (执业证书编号:S0930510120013 ) 2017 年 1-9 月我国平板玻璃产量 6.1 亿重量箱,同比增长 5.0%;2017 年 021-22169050 9 月我国平板玻璃产量 6324 万重量箱,同比增长 0.5%。2017 年 1-9 月累计增 chenhaowu@ebscn.com 速较 2016 年同期上升 4.0 个百分点,环比 2017 年 1-8 月下降 0.6 个百分点。 师克克 (执业证书编号:S0930517070003) 1-9 月水泥产量增速较去年下降(6 月以来单月产量同比增速均下降) ,玻 021-22169158 shikk@ebscn.com 璃产量个位数增速(6 月以来单月产量环比增速持续回落),9 月全国范围雨水 孙伟风 (执业证书编号:S0930516110003) 天气减少,需求有所回升,但整体仍然较弱。 021-22169329 sunwf@ebscn.com ◆2017 年 1-9 月我国经济增长企稳,预计未来需求保持稳定增长 2017 年 1-9 月我国城镇固定资产投资 45.8 万亿元,同比增长 7.5%,增速 联系人 较 2016 年同期回落 0.7 个百分点,环比 1-8 月回落 0.3 个百分点;房地产投资 胡添雅 累计完成 8.0 万亿元,同比增长 8.1%,增速较 2016 年同期上升 2.3 个百分点, 021-22169106 环比 1-8 月上升 0.2 个百分点。 hutianya@ebscn.com 前三季度,我国固定资产投资增速和民间固定资产投资增速较去年同期正 纪振鹏 增长;销售持续向好带动房地产投资惯性回暖,国内房地产调控政策趋严和企 021-22160944 jizp@ebscn.com 业降杠杆政策陆续出台,当前房地产投资增速缓步回落中。当前宏观经济“稳 增长、调结构” ,稳为基础。9 月 PPI 和 CPI 剪刀差扩大,制造业投资和民间投 行业主要数据图 资增速回升,固定资产投资和房地产投资平稳,基建投资增速维持高位,预计 社会总需求保持稳定增长。 ◆分解细项,基建投资稳增长引擎,房地产投资环比上升 2015 年房地产行业去库存压力主导,2016 年销售好转带动新开工、竣工、 施工等增速同比回升,房地产投资惯性回暖,今年 5 月以来环比增速持续回落, 9 月环比略升。2017 年 1-9 月我国基础设施建设投资 12.4 万亿元,同比增长 行业与上证指数对比图 15.9%,维持 15%以上的增速水平提供稳增长引擎。其中,道路运输业增速 30% 24.9%,水利管理业增速 16.7%,公共设施管理业增速 23.7%,保持较高增速。 20% 基建投资对我国经济具有“稳增长”引擎作用, 有望维持较高增速。 10% ◆2017 年 1-9 月宏观经济数据简评:房投增速有所回升/但细分项大多持续回落 0% 2017 年 1-9 月,工业增加值同比增长 6.6%,增速水平较 1-8 月上升 0.6 个百分点。固定资产投资增速 7.5%,环比回落 0.3 个百分点;房地产投资增速 -10% 09-16 12-16 04-17 07-17 8.1%,环比略有回升;基建投资增速 15.9%,增速环比回落 0.8 个百分点。当 非金属类建材 沪深300 前投资民间固定资产投资增速有所回升,综合作用下投资端企稳。 细分项目中,房地产投资增速较去同期上升,资金来源增速 8.0%,房地产 相关研报 销售指标同比正增长惯性向好,但环比增速持续回落;除施工较平稳外,新开 2017 年 1-8 月建材行业需求端数据点评 ·····································2017-09-14 工和竣工指标环比增速持续回落。单 9 月数据中购置、施工和新开工增速较去 2017 年 1-7 月建材行业需求端数据点评 年同比提升,但竣工指标单月增速大幅下降。房地产调控政策趋严和企业降杠 ·····································2017-08-14 2017 年 1-6 月建材行业需求端数据点评 杆政策陆续出台,房地产投资缓步回落。 ◆优选组合:配置海螺水泥,优选华新水泥、万年青、祁连山。 ······································2017-07-17 ◆风险提示:固定资产投资、房地产投资增速持续下滑,基建投资不及预期。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017-10-19 非金属类建材 目录 1、 行业经营及需求端 .....................................................................................................................3 1.1、 行业经营:水泥及玻璃 ............................................................................................................................ 3 1.2、 行业需求端:固投、房投增速同比正增长,固投环比回落房投环比上升 ............................................... 4 2、 需求端分解................................................................................................................................6 2.1、 基建投资“稳增长”引擎 ........................................................................................................................ 6 2.2、 房地产投资:销售、新开工、竣工指标增速环比持续回落 ..................................................................... 7 3、 优选组合 ................................................................................................................................. 11 4、 风险提示 ................................................................................................................................. 11 图表目录 图 1:全国水泥产量及增速一览-累计 ....................................................................................................................... 3 图 2:全国平板玻璃产量及增速一览-累计................................................................................................................ 4 图 3:全国固定资产投资运行情况-累计 ................................................................................................................... 5 图 4:全国房地产投资运行情况-累计 ....................................................................................................................... 5 图 5:全国固定资产投资新开工项目计划总投资 ...................................................................................................... 5 图 6:全国固定资产投资施工项目计划总投资 ......................................................................................................... 5 图 7:固定资产投资中基础设施建设投资增速 ......................................................................................................... 6 图 8:固定资产投资中基础设施建设投资增速分项目统计-累计 ............................................................................... 7 图 9:基础设施建设投资增速分项目统计- 累计 ...................................................................................................... 7 图 10:基础设施建设投资增速分项目统计-单月 ...................................................................................................... 7 图 11:销售--土地购置--新开工的逻辑依据及跟踪 ................................................................................................. 10 图 12:施工面积增速水平取决于新开工面积增速和竣工面积增速的综合作用 ...................................................... 10 图 13:房地产开发投资关键指标单月增速一览 ..................................................................................................... 10 图 14:新开工、竣工、施工面积单月增速指标一览 .............................................................................................. 10 表 1:建材行业产品产量及下游需求增速一览 .......................................................................................................... 3 表 2:房地产投资各细分项累计及单月增速一览 ...................................................................................................... 7 敬请参阅最后一页特别声明 万得资讯 -2- 证券研究报告 2017-10-19 非金属类建材 1、行业经营及需求端 1.1、行业经营:水泥及玻璃 我们汇总近期建材行业产品产量与下游需求增速情况如下: 表 1:建材行业产品产量及下游需求增速一览 累计增速(%) 2017 年 1-9 月 2017 年 1-8 月 单月增速(%) 2016 年 1-9 月 2017 年 9 月 2017 年 8 月 2016 年 9 月 水泥产量 -0.50 -0.49 2.55 -2.00 -3.68 2.86 平板玻璃产量 5.00 5.60 4.10 0.50 4.00 2.70 城镇固定资产投资 7.50 7.80 8.20 6.21 3.84 9.02 房地产投资 8.10 7.90 5.80 9.20 7.83 7.80 15.88 资料来源:Wind,光大证券研究所 16.67 17.92 15.72 11.42 15.59 基础设施建设投资 2017 年 1-9 月我国水泥行业产量 17.6 亿吨,同比下降 0.5%;2017 年 9 月我国水泥行业产量 2.2 亿吨,同比下降 2.0%。2017 年 1-9 月累计增速 较 2016 年同期回落 3.0 个百分点,环比 2017 年 1-8 月基本持平。 图 1:全国水泥产量及增速一览-累计 17 年 1-9 月全国水泥行业产量同比下降 0.5% 资料来源:Wind、光大证券研究所 2017 年 1-9 月我国平板玻璃产量 6.1 亿重量箱,同比增长 5.0%;2017 年 9 月我国平板玻璃产量 6324 万重量箱,同比增长 0.5%。2017 年 1-9 月 累计增速较 2016 年同期上升 4.0 个百分点,环比 2017 年 1-8 月回落 0.6 个 百分点。 1-9 月水泥产量增速较去年下降(6 月以来单月产量同比增速均下降), 玻璃产量个位数增速(6 月以来单月产量环比增速持续回落),9 月全国范 围雨水天气减少,需求有所回升,但整体仍然较弱。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2017-10-19 非金属类建材 图 2:全国平板玻璃产量及增速一览-累计 17 年 1-9 月全国平板玻璃产量同比增长 5.0% 资料来源:Wind、光大证券研究所 1.2、行业需求端:固投、房投增速同比正增长,固投环比回落 房投环比上升 2017 年 1-9 月我国城镇固定资产投资 45.8 万亿元,同比增长 7.5%,增 速较 2016 年同期回落 0.7 个百分点,环比 1-8 月回落 0.3 个百分点;9 月国 内城镇固定资产投资完成 6.4 万亿元,同比增长 6.2%,增速较 2016 年同期 回落 2.8 个百分点。2017 年 3 月以来,固投累计环比增速持续回落。 2017 年 1-9 月国内房地产投资累计完成 8.0 万亿元,同比增长 8.1%, 增速较 2016 年同期上升 2.3 个百分点,环比 1-8 月上升 0.2 个百分点;9 月 国内房地产投资完成 1.1 万亿元,同比增长 9.2%,增速较 2016 年同期上升 1.4 个百分点。 2017 年 1-9 月新开工项目计划总投资 37.6 万亿元,同比上升 2.4%,增 速较 2016 年同期大幅下降 20.2 个百分点;施工项目计划总投资 115.0 万亿 元,同比增长 18.1%,增速水平较 2016 年同期上升 9.0 个百分点。 联系到国家统计局公布的 17 年 9 月份 PPI、工业增加值和货币发放等 其他经济数据:2017 年 9 月 PPI 同比上涨 6.9%,规模以上工业增加值同比 增长 6.6%。1-9 月金融机构贷款余额同比增长 9.3%。 2017 年 1-9 月,我国固定资产投资增速和民间固定资产投资增速较去年 同期正增长;销售持续较好带动房地产投资惯性向好,国内房地产调控政策 趋严和企业降杠杆减负债政策陆续出台,房地产投资增速缓步回落中。当前 宏观经济“稳增长、调结构”,稳为基础。9 月 PPI 和 CPI 剪刀差扩大,制 造业投资和民间投资增速回升,固定资产投资和房地产投资平稳,基建投资 增速维持高位,预计社会总需求保持稳定增长。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 2017-10-19 非金属类建材 图 3:全国固定资产投资运行情况-累计 17 年 1-9 全国固定资产投资同比增长 7.5% 资料来源:Wind、光大证券研究所 图 4:全国房地产投资运行情况-累计 17 年 1-9 月我国房地产投资同比增长 8.1% 资料来源:Wind、光大证券研究所 图 5:全国固定资产投资新开工项目计划总投资 图 6:全国固定资产投资施工项目计划总投资 17 年 1-9 月新开工项目计划总投资同比上升 2.4% 17 年 1-9 月施工计划投资同比增长 18.1% 资料来源:Wind、光大证券研究所 资料来源:Wind、光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2017-10-19 非金属类建材 2、需求端分解 2.1、基建投资“稳增长”引擎 2017 年 1-9 月我国基础设施建设投资 12.4 万亿元,同比增长 15.9%, 增速水平较 2016 年同期回落 2.0 个百分点,环比 1-8 月回落 0.8 个百分点; 9 月我国基础设施建设投资 1.8 万亿元,同比增长 15.7%,增速水平较 2016 年同期上升 0.1 个百分点。国内基建投资保持 15%以上的增速水平,2012 年下半年至今一直作为“稳增长”引擎。 图 7:固定资产投资中基础设施建设投资增速 17 年 1-9 月我国基础设施建设投资同比增长 15.9% 资料来源:wind、光大证券研究所 固投端基建相关分项目:17 年 1-9 月电力、燃气及水的生产和供应业投 资增速 1.7%;交通运输、仓储和邮政业增速 15.2%;水利、环境和公共设 施管理业增速 22.8%。其中铁路运输业增速 0.5%、道路运输业增速 24.9%、 水利管理业增速 16.5%,公共设施管理业增速 23.7%,主要细分项保持稳定 较高增速,对水泥需求提供一定正面支持。基建投资对我国经济具有“稳增长” 引擎作用,有望保持较高的增速。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 2017-10-19 非金属类建材 图 8:固定资产投资中基础设施建设投资增速分项目统计-累计 资料来源:wind、光大证券研究所 图 9:基础设施建设投资增速分项目统计- 累计 图 10:基础设施建设投资增速分项目统计-单月 资料来源:Wind、光大证券研究所 资料来源:Wind、光大证券研究所 2.2、房地产投资:销售、新开工、竣工指标增速环比持 续回落 我们汇总近期房地产投资各细分项增速情况如下: 表 2:房地产投资各细分项累计及单月增速一览 累计增速(%) 2017 年 1-9 月 2017 年 1-8 月 单月增速(%) 2016 年 1-9 月 2017 年 9 月 2017 年 8 月 2016 年 9 月 销售面积 10.30 12.70 26.90 -1.50 4.26 34.01 空置面积 -12.20 -12.00 4.70 -3.66 123.44 -776.34 购置面积 12.20 10.10 -6.10 25.55 3.67 12.40 竣工面积 1.00 3.40 12.10 -17.21 12.52 -23.23 新开工面积 6.80 7.60 6.80 1.36 5.30 -19.41 3.10 资料来源:Wind,光大证券研究所 3.10 3.20 2.37 -0.33 -34.51 施工面积 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 2017-10-19 非金属类建材 销售:2017 年 1-9 月商品房销售面积累计 11.6 亿平方米,同比增长 10.3%,增速水平同比 2016 年同期回落 16.6 个百分点,环比 1-8 月回落 2.4 个百分点;2017 年 9 月销售面积 1.7 亿平方米,同比下降 1.5%,增速水平 较 2016 年同期下降 35.5 个百分点。15 年 6 月销售面积累计增速为 2014 年 2 月起首次正增长,7-12 月增速保持 6%以上;16 年销售面积增速水平持续 上升,四季度有所回落;17 年以来销售面积增速水平持续回落。 竣工: 2017 年 1-9 月商品房竣工面积累计 5.8 亿平方米, 同比增长 1.0%, 增速水平同比 2016 年同期同期下降 11.1 个百分点,环比 1-8 月回落 2.4 个 百分点;2017 年 9 月商品房竣工面积 0.5 亿平方米,同比下降 17.2%,增 速水平较 2016 年同期上升 6 个百分点。16 年竣工面积与销售面积累计均同 比增长;17 年以来震荡回落。 通过销售面积与竣工面积的比值(销售面积/竣工面积)来比对国内开发 商的销售策略,历史经验正常值在 1.3-1.7 区间浮动:2014 年这一比值出现 反复,1-2 月跌落至 0.84,7-11 月恢复至 1.3 之上,而 12 月则再度下跌至 1.12。2015 年 1-12 月销售/竣工值为 1.28,5-11 月连续 7 个月回复到正常 区间内,去库存压力有所缓解,销售持续有所好转;16 年以来销售较旺,销 售/竣工值多在正常区间的高位运行;2017 年 1-9 月销售/竣工值为 2.0,高 于正常范围。 库存:2017 年 1-9 月商品房空置面积 6.1 亿平米,同比下降 12.2%, 2016 年 11 月现首次同比下降,此后延续,增速水平较 2016 年同期(4.7%) 由正转负,环比 1-8 月回落 0.2 个百分点,已连续 18 个月增速回落。空置 面积指标 2012 年恢复统计公布以来连续两年保持 30%以上高增长,2014 年至今也始终保持较高速度增长,但自 2015 年 4 月份以来增速水平已逐步 下降;从绝对数值来说商品房空置面积已在高位,在位企业通过控制前端(购 置、新开工)以及竣工节奏,同时加大销售力度消化商品的高库存;而从月 度数据来看,15 年 5 月以来,仅 15 年 10 月、16 年 2 月的单月空置面积为 同比增长。 购置:2017 年 1-9 月购置土地面积累计 1.7 亿平米,同比增长 12.2%, 增速较 2016 年同期(-6.1%)上升 18.3 个百分点,环比 1-8 月上升 2.1 个 百分点。除个别月份外,购置面积累计增速指标已连续五年(2012-2016 年) 增速为负,2017 年 1-2 月是自 2014 年 11 月以来首次由负转正,连续 9 个 月延续正增速。 新开工:2017 年 1-9 月商品房新开工面积累计 13.1 亿平米,同比增长 6.8%,增速水平较 2016 年同期(6.8%)持平,环比 1-8 月回落 0.8 个百分 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 2017-10-19 非金属类建材 点;2017 年 9 月商品房新开工面积 1.6 亿平米,同比增长 1.4%,增速水平 较 2016 年同期回落 3.9 个百分点。 指标跟踪表现为自 2013 年底开始,增速短期内急剧转为持续负增长, 单月增速波动很大,可能是由于房地产开发商对未来预期不明抑或是混乱使 得其投资行为变化短期化;2014 年初由于开发商对未来预期恶化,新开工 面积指标持续负增长,2014 年 7 月和 8 月的指标增速转为正增长,而 2014 年 11 月和 12 月新开工单月增速急剧下滑;2015 年 1-12 月,新开工面积较 低的累计增速仍表明房地产开发商以消化库存回笼现金为主。2016 年以来, 新开工数据同比向好,但 4-12 月除 10、12 月外,新开工面积累计增速回落。 2017 年增速增速水平震荡回落。 施工:2017 年 1-9 月商品房施工面积累计 73.8 亿平米,同比增长 3.1%, 增速水平较 2016 年同期平稳,环比 1-8 月回落 0.1 个百分点;2017 年 9 月 商品房施工面积新增 1.6 亿平米,同比增长 2.4%。16 年以来,新开工和竣 工面积增速同比上升,带动施工面积增速上升,引致房地产投资增速同比上 升;但 4-12 月除 10、12 月外,施工面积累计增速回落。17 年以来,商品 房施工面积累计增速维持 3%左右。 总结: 2017 年 1-9 月,新开工、施工、竣工指标跟随销售指标同比正增长;环 比看,除施工增速有所回升外,销售、新开工和竣工持续放缓;其中单月销 售和竣工数据同比下降 1.5%和 17.2%。土地购置指标回升,空置面积下降 幅度扩大,房地产投资惯性向好。2017 年 1-9 月,房地产投资增速 8.1%, 环比 2017 年 1-8 月上升 0.2 个百分点。 2016 年 1-12 月,房地产投资资金增速 15.2%;2017 年 1-9 月,房地 产投资资金增速 8.0%。 房价上涨过快引起国内主要一二线城市 16 年 10 月前后出台限购限贷举 措,货币政策略微收紧,供给端融资成本上升与资金增量收缩背景下,受销 售持续较好带动房地产投资惯性回暖。当前房地产调控政策趋细趋严和企业 降杠杆政策陆续出台,5 月以来房地产投资环比增速持续回落,9 月环比略 有回升,稳健的货币政策下,当前房地产投资增速缓步回落中。 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 2017-10-19 非金属类建材 图 11:销售--土地购置--新开工的逻辑依据及跟踪 “销售-土地购置-新开工”跟踪图谱 资料来源:wind、光大证券研究所 图 12:施工面积增速水平取决于新开工面积增速和竣工面积增速的综合作用 资料来源:Wind、光大证券研究所 图 13:房地产开发投资关键指标单月增速一览 图 14:新开工、竣工、施工面积单月增速指标一览 施工面积增速水平演化取决于新开工和竣工指标的演变 17 年 9 月新开工指标单月新开工、施工和竣工增速回落 资料来源:Wind、光大证券研究所 资料来源:Wind、光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 2017-10-19 非金属类建材 2017 年 1-9 月宏观经济数据简评: 整体看,2017 年 1-9 月,工业增加值同比增长 6.6%,增速水平较 1-8 月上升 0.6 个百分点。固定资产投资增速 7.5%,环比回落 0.3 个百分点;房 地产投资增速 8.1%,环比略有回升;基建投资增速 15.9%,增速环比回落 0.8 个百分点。当前投资民间固定资产投资增速有所回升,综合作用下投资 端企稳。 细分项目中,2017 年 1-9 月房地产投资增速较 2016 年同期上升,资金 来源增速 8.0%,房地产销售指标同比正增长惯性向好,但环比增速持续回 落;除施工较平稳外,新开工和竣工指标环比增速持续回落。单 9 月数据中 购置、施工和新开工增速较去年同比提升,但竣工指标单月增速大幅下降。 房地产调控政策趋严和企业降杠杆政策陆续出台,房地产投资缓步回落中。 3、优选组合 水泥板块配置海螺水泥,优选华新水泥、万年青、祁连山。 4、风险提示 固定资产投资、房地产投资增速持续下滑,基建投资不及预期。 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 2017-10-19 非金属类建材 行业重点上市公司评级与估值指标 证券 代码 公司 名称 流通 A (百万) 当前 股价 目标价 600801 华新水泥 973 13.75 600585 海螺水泥 4000 000789 万年青 000401 000877 EPS(元) P/B(x) P/E(x) 投资评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E 16A 17E 18E 上次 本次 14.70 0.30 1.05 1.14 45.6 13.0 12.1 2.06 1.80 1.61 买入 买入 24.99 26.20 1.61 2.62 2.74 15.5 9.5 9.1 1.73 1.51 1.35 增持 增持 613 8.30 9.00 0.37 0.75 0.86 22.2 11.1 9.6 1.82 1.62 1.43 增持 增持 冀东水泥 1347 15.78 19.50 0.04 0.35 0.46 402.1 44.6 34.5 2.13 2.03 1.92 增持 增持 天山股份 880 12.21 14.72 0.11 0.46 1.00 107.7 26.5 12.2 1.83 1.72 1.54 增持 增持 600720 祁连山 776 11.23 11.70 0.21 0.78 0.83 52.3 14.4 13.5 1.79 1.61 1.48 增持 增持 600176 中国巨石 2919 12.53 18.00 0.52 0.75 0.90 24.0 16.7 13.9 3.33 2.91 2.52 买入 买入 603737 三棵树 30 74.45 84.00 1.34 1.92 2.75 55.7 38.7 27.1 7.62 6.59 5.38 买入 买入 002080 中材科技 400 25.73 30.60 0.50 1.02 1.27 51.7 25.1 20.3 2.60 2.38 2.19 买入 买入 002372 伟星新材 893 19.00 21.50 0.67 0.86 1.03 28.6 22.0 18.4 6.97 5.85 5.17 买入 买入 002302 西部建设 1032 19.08 24.90 0.31 0.37 0.45 62.3 51.8 42.2 4.60 4.29 3.96 增持 增持 002088 鲁阳节能 209 13.67 15.00 0.30 0.49 0.67 45.8 27.7 20.5 2.85 2.62 2.38 买入 买入 002205 国统股份 116 24.56 35.00 0.11 0.24 0.38 214.0 102.5 65.2 3.12 3.02 2.89 增持 增持 002671 龙泉股份 325 9.12 12.99 0.06 0.30 0.35 144.8 30.7 26.1 2.11 1.96 1.85 买入 买入 资料来源:光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告 2017-10-19 非金属类建材 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬 的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 陈浩武,上海交通大学安泰经济与管理学院管理学博士,光大证券研究所非金属建材行业研究员。研究注重逻辑和 前瞻性,运用合理方法,力求准确把握行业发展趋势和热点,重点公司深入分析、跟踪紧密,最后综合基本面和估 值给出投资建议。 个人优势:基本面研究,行业及重点公司数据全市场应为独到; 优势领域:水泥行业。 熟悉 公司:华新水泥、江西水泥、同力水泥、天山股份、青松建化。 师克克,武汉大学经济与管理学院金融硕士,光大证券研究所建筑建材行业研究员,熟悉水泥、玻纤、其他新型建 材等行业。 孙伟风,美国西北大学应用数学专业硕士,浙江大学自动化学士。14 年进入证券行业,先后研究周期、新能源等 行业。16 年加盟光大证券建筑建材团队。 覆盖建材主要子行业及部分建筑公司。对建材及新能源相关行业有较深 研究和认识。熟悉公司:开尔新材、华新水泥、海螺水泥等。 投资建议历史表现图 非金属类建材 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% Aug-17 Jul-17 Jun-17 May-17 Apr-17 沪深300 Sep-17 非金属类建材 Mar-17 Feb-17 Jan-17 Dec-16 Nov-16 Oct-16 Sep-16 -40% -50% 日期 评级 2017-09-03 2017-09-03 2017-09-10 2017-09-14 2017-09-17 2017-09-18 2017-09-24 2017-09-24 2017-10-15 2017-10-15 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入— 增持— 减持— 卖出— 中性— 资料来源:光大证券研究所 行业及公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上; 无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出 明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告 2017-10-19 非金属类建材 特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于 1996 年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券 公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号:z22831000。 公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公 司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。此外,公司还通过全资或控股子公司开展资 产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完 整的信息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更 新有关信息,但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意 见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议,本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保 证和承诺。 在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益 冲突,不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下,本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议,本公司及其附属机构(包括光大证券研究所) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资 产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风 险,在作出投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有,任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或者引用。 敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告 2017-10-19 非金属类建材 光大证券股份有限公司研究所 销售交易总部 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼 邮编 200040 总机:021-22169999 传真:021-22169114、22169134 销售交易总部 上海 北京 深圳 国际业务 姓名 陈蓉 濮维娜 胡超 周薇薇 李强 罗德锦 张弓 黄素青 王昕宇 邢可 陈晨 黄怡 周洁瑾 丁梅 徐又丰 王通 陈樑 吕凌 郝辉 梁晨 关明雨 郭晓远 王曦 张彦斌 黎晓宇 李潇 张亦潇 王渊锋 张靖雯 牟俊宇 吴冕 陶奕 戚德文 金英光 傅裕 敬请参阅最后一页特别声明 办公电话 021-22169086 021-62158036 021-22167056 021-22169087 021-22169131 021-22169146 021-22169083 021-22169130 021-22167233 021-22167108 021-22169150 010-58452027 021-22169098 021-22169416 021-22169082 021-22169501 021-22169483 010-58452035 010-58452028 010-58452025 010-58452037 010-58452029 010-58452036 010-58452040 0755-83553559 0755-83559378 0755-23996409 0755-83551458 0755-83553249 0755-83552459 手机 13801605631 13611990668 13761102952 13671735383 18621590998 13661875949/13609618940 13918550549 13162521110 15216717824 15618296961 15000608292 13699271001 13651606678 13381965696 13917191862 15821042881 18621664486 15811398181 13511017986 13901184256 18516227399 15120072716 18610717900 18614260865 13823771340 13631517757 13725559855 18576778603 18589058561 13827421872 18682306302 18018609199 18101889111 13311088991 13564655558 021-22169091 021-22167111 021-22169085 021-22169092 -15- 电子邮件 chenrong@ebscn.com puwn@ebscn.com huchao6@ebscn.com zhouww1@ebscn.com liqiang88@ebscn.com luodj@ebscn.com zhanggong@ebscn.com huangsuqing@ebscn.com wangxinyu@ebscn.com xingk@ebscn.com chenchen66@ebscn.com huangyi@ebscn.com zhoujj@ebscn.com dingmei@ebscn.com xuyf@ebscn.com wangtong@ebscn.com chenliang3@ebscn.com lvling@ebscn.com haohui@ebscn.com liangchen@ebscn.com guanmy@ebscn.com guoxiaoyuan@ebscn.com wangxi@ebscn.com zhangyanbin@ebscn.com lixy1@ebscn.com lixiao1@ebscn.com zhangyx@ebscn.com wangyuanfeng@ebscn.com zhangjingwen@ebscn.com moujy@ebscn.com wumian@ebscn.com taoyi@ebscn.com qidw@ebscn.com jinyg@ebscn.com fuyu@ebscn.com 证券研究报告
2017年1-9月建材行业需求端数据点评
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光大证券 - 2017年1-9月建材行业需求端数据点评
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