光大证券-9月份钢铁数据点评:产量高位运行,需求增速小幅下滑

页数: 7页
行业: 钢铁行业
作者: 王招华 杨华
发布机构: 光大证券
发布日期: 2017-10-20
2017 年 10 月 19 日 钢铁行业 9 月份钢铁数据点评:产量高位运行,需求增速小幅下滑 行业简报 ◆9 月份全国粗钢产量维持高位,同比增长 5.4%。统计局数据显示, 9 月全国粗钢产量 7183 万吨,日均产量 239.4 万吨,同比增长 5.4%,月 环比下降 0.5%;1-9 月产钢共计 6.39 亿吨,同比增长 6.3%。钢铁企业盈 利水平较高、下游需求平稳,以及表外产量表内化是粗钢产量保持高位的 主要原因。我们认为,在 2+26 城市环保限产背景下,未来 3-4 个月的粗 钢产量将呈现下降趋势。 增持(维持) ◆未来电炉炼钢的比例仍将继续增加。从主要监测指标铁钢比(生铁 /粗钢产量)来看,9 月份已降低至 0.83,达到近十年的低点,说明电炉钢 的产量在不断提升,即用废钢进行短流程电炉炼钢的比例在增加。国内电 炉钢占比 17%,相对于国外平均水平的 40-50%,仍有较大差距(国外占 比),我们认为国内电炉炼钢的比例仍将继续增加。 杨华 (执业证书编号:S0930517090001) 021-22169319 yangh@ebscn.com ◆9 月份钢材出口创年内新低,进口保持平稳。中国海关数据显示,9 月份全国钢材出口量为 514 万吨,较 8 月下降 138 万吨;1-9 月为 5960 万吨,同比下降 29.8%。9 月钢材进口量为 124 万吨,环比增加 25 万吨, 增长 25.3%;1-9 月为 1001 万吨,同比增长 1.8%。9 月份钢材净出口量为 390 万吨,同比降 49%,1-9 月钢材净出口量为 4959 万吨,同比降 34%。 主要原因是国内资源偏紧,国内外价格倒挂,钢铁企业出口转内销所致。 ◆9 月份房地产新开工面积和基建投资完成额同比增速小幅下滑。1-9 月份,房屋新开工面积 13 亿平方米,同比增长 6.8%,增速回落 0.8 个百 分点。施工面积 73.8 亿平方米,同比增长 3.1%,增速与 1-8 月份持平。 全国基础设施建设投资增速小幅下滑。1-9 月份,全国基础设施建设投资 完成额同比增长 15.88%,增速比 1-8 月份回落 0.21 个百分点。 ◆风险分析:(1)需求缩减导致钢价大幅波动的风险;(2)环保政 策不及预期,钢铁去产能进程缓慢的风险;(3)公司经营不善的风险。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 分析师 王招华 (执业证书编号:S0930515050001) 021-22167202 wangzhh@ebscn.com 行业与上证指数对比图 60% 43% 25% 8% -10% 09-16 12-16 钢铁行业 04-17 07-17 沪深300 相关研报 两大钢铁重镇宣布提前减产,继续建议增加 钢铁股的配置 ·····································2017-10-15 钢铁板块再迎多重利好,继续建议加大配置 ·····································2017-10-08 需求波动导致钢价承压,钢协刊文再挺钢铁 业盈利 ·····································2017-09-24 证券研究报告 2017-10-19 钢铁行业 1、9 月份全国粗钢产量维持高位,同比增长 5.4% 9 月份全国粗钢产量维持高位,同比增长 5.4%。统计局数据显示,2017 年 9 月全国粗钢产量 7183 万吨,日均粗钢产量 239.4 万吨,同比增长 5.4%; 2017 年 1-9 月产钢共计 6.39 亿吨,同比增长 6.3%。 钢铁企业盈利水平较高、下游需求平稳,以及表外产量表内化是粗钢产 量保持高位的主要原因。我们认为,在 2+26 城市环保限产背景下,未来 3-4 个月的粗钢产量将呈现下降趋势。 图 1:9 月份日均粗钢产量维持高位 242.6 240.0 218.0 220.0 232.2 244.1 233.1 240.6 239.4 238.8 200.0 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 1月 2月 3月 4月 5月 2009年 2012年 2015年 6月 7月 8月 9月 2010年 2013年 2016年 10月 11月 12月 2011年 2014年 2017年(单位:万吨/日) 资料来源:wind,光大证券研究所 未来电炉炼钢的比例仍将继续增加。从主要监测指标铁钢比(生铁/粗钢 产量)来看,已降低至 0.83,已到近十年的低点,说明电炉钢的产量在不断 提升,即用废钢进行短流程炼钢的比例在增加。由于相对国际平均水平仍有 较大差距(国际占比 40-50%),我们认为电炉炼钢的比例仍将继续增加。 图 2:9 月份铁钢比继续创近年新低 1.00 0.95 0.91 0.91 0.90 0.85 0.83 0.80 0.83 2017/09 2017/06 2017/03 2016/12 2016/09 2016/06 2016/03 2015/12 2015/09 2015/06 2015/03 2014/12 2014/09 2014/06 2014/03 2013/12 2013/09 2013/06 2013/03 2012/12 2012/09 2012/06 2012/03 2011/12 0.75 铁钢比 资料来源:wind,光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 万得资讯 -2- 证券研究报告 2017-10-19 钢铁行业 2、出口创年内新低,进口较为平稳 9 月份钢材出口创年内新低,进口保持平稳。中国海关数据显示,2017 年 9 月份中国钢材出口量为 514 万吨,较 8 月下降 138 万吨;1-9 月为 5960 万吨,同比下降 29.8%。9 月我国钢材进口量为 124 万吨,环比增加 25 万 吨,增长 25.3%;1-9 月为 1001 万吨,同比增长 1.8%。 钢材净出口量方面,9 月份为 390 万吨,同比降 49%,1-9 月钢材净出 口量为 4959 万吨,同比降 34%。原因主要是国内供给收缩下,资源偏紧, 国内外价格倒挂,钢铁企业出口转内销所致。 图 3:6 月份钢材出口继续维持低位 1,094 1,200 200% 1,000 150% 800 514 100% 600 50% 400 0% 200 -50% 出口数量:钢材:当月值(万吨) 2017-09 2017-05 2017-01 2016-09 2016-05 2016-01 2015-09 2015-05 2015-01 2014-09 2014-05 2014-01 2013-09 2013-05 2013-01 2012-09 2012-05 2012-01 2011-09 2011-05 -100% 2011-01 0 同比变化(右轴) 资料来源:wind,光大证券研究所 3、中间商库存小幅回升但仍不高 中间商库存小幅回升但仍处于低位。根据 Mysteel 社会库存统计数据, 截至 10 月 12 日,钢材五大主要钢材品种中间商库存为 1046 万吨,月环比 增加 98 万吨,相对于年内高点 1659 万吨和低点 940 万吨来看,仍处于低 位水平。 库存低位的原因在于贸易企业资金偏紧,囤货积极性不高,库存季节性 偏低所致。根据历史的库存变化规律,我们预计这种低库存水平将持续到年 底。 图 4:9 月份中间商库存小幅回升但仍不高 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2017-10-19 钢铁行业 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 第1周 第14周 第27周 第40周 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 资料来源:wind,光大证券研究所 4、下游需求:9 月份房地产新开工面积和基建投 资同比增速小幅下滑 全国房屋新开工面积同比增速小幅下滑和施工面积平稳。1-9 月份,房 屋新开工面积 13 亿平方米,同比增长 6.8%,增速回落 0.8 个百分点。施工 面积 73.8 亿平方米,同比增长 3.1%,增速与 1-8 月份持平。 全国基础设施建设投资增速小幅下滑。1-9 月份,全国基础设施建设投 资完成额同比增长 15.88%,增速比 1-8 月份回落 0.21 个百分点。其中,水 利管理业投资增长 16.5%,增速回落 1.1 个百分点;公共设施管理业投资增 长 23.7%,增速回落 0.6 个百分点;道路运输业投资增长 24.9%,增速提高 0.8 个百分点;铁路运输业投资增长 0.5%,增速回落 3.7 个百分点。 图 5:前 9 月份房屋新开工同比增长 6.8% 图 6:前 9 月份基础设施建设同比增长 15.88% 40.0 30.0 30.0 25.0 20.0 20.0 10.0 15.0 10.0 2017/09 5.0 房屋新开工面积:累计同比% 2017/09 2017/05 2017/01 2016/09 2016/05 2016/01 2015/09 2015/05 2015/01 2014/09 2014/05 2014/01 2013/09 2013/05 2013/01 -40.0 2012/09 -5.0 -30.0 2012/05 0.0 2012/01 2017/05 2017/01 2016/09 2016/05 2016/01 2015/09 2015/05 2015/01 2014/09 2014/05 2014/01 2013/09 2013/05 2013/01 2012/09 -20.0 2012/05 -10.0 2012/01 0.0 固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比% 房屋施工面积:累计同比% 固定资产投资完成额:累计同比% 资料来源:wind,光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 2017-10-19 钢铁行业 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬 的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 王招华,光大证券钢铁+首席分析师,中国农业大学学士、北京大学 CCER 双学士,8 年钢铁证券研究经验,曾供 职于天相投顾、国金证券、广发证券等机构,2015 年新财富钢铁行业第五名、水晶球钢铁行业第四名,2014 年新 财富钢铁行业第二名(团队),2010 年新财富钢铁行业第一名(团队),对大宗商品电商及互联网物流领域研究 有特长,熟悉公司:上海钢联、欧浦智网、宝钢股份、常宝股份、华菱钢铁、五矿发展、传化股份等。 杨华,复旦大学经济学硕士,2015 年加入光大证券,负责钢铁行业研究。5 年以上钢铁行业研究经验,曾就任上 海钢联(300226,SZ)研究中心主任助理、咨询部副主任等职,对钢铁产业链有深入研究;期间负责工信部、商 务部等政府部门专项课题,在钢铁领域有较为丰富的人脉。 投资建议历史表现图 钢铁行业 70% 50% 30% 10% -10% -30% Aug-17 Jul-17 Jun-17 May-17 Apr-17 沪深300 Sep-17 钢铁行业 Mar-17 Feb-17 Jan-17 Dec-16 Nov-16 Oct-16 Sep-16 -50% 日期 评级 2017-08-13 2017-08-20 2017-08-27 2017-09-03 2017-09-10 2017-09-15 2017-09-17 2017-09-24 2017-10-08 2017-10-15 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 买入— 增持— 减持— 卖出— 中性— 资料来源:光大证券研究所 行业及公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上; 无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出 明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2017-10-19 钢铁行业 特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于 1996 年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券 公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号:z22831000。 公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公 司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。此外,公司还通过全资或控股子公司开展资 产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完 整的信息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更 新有关信息,但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意 见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议,本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保 证和承诺。 在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益 冲突,不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下,本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议,本公司及其附属机构(包括光大证券研究所) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资 产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风 险,在作出投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有,任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或者引用。 光大证券股份有限公司研究所销售交易总部 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼 邮编 200040 总机:021-22169999 传真:021-22169114、22169134 销售交易总部 上海 北京 姓名 陈蓉 濮维娜 胡超 周薇薇 李强 罗德锦 张弓 黄素青 王昕宇 邢可 陈晨 黄怡 周洁瑾 丁梅 徐又丰 王通 陈樑 吕凌 谭锦 曲奇瑶 王舒 安羚娴 郝辉 梁晨 关明雨 郭晓远 王曦 敬请参阅最后一页特别声明 办公电话 021-22169086 021-62158036 021-22167056 021-22169087 021-22169131 021-22169146 021-22169083 021-22169130 021-22167233 021-22167108 021-22169150 010-58452027 021-22169098 021-22169416 021-22169082 021-22169501 021-22169483 010-58452035 021-22169259 021-22167073 021-22169134 021-22169479 010-58452028 010-58452025 010-58452037 010-58452029 010-58452036 手机 13801605631 13611990668 13761102952 13671735383 18621590998 13661875949/13609618940 13918550549 13162521110 15216717824 15618296961 15000608292 13699271001 13651606678 13381965696 13917191862 15821042881 18621664486 15811398181 15601695005 18516529958 15869111599 15821276905 13511017986 13901184256 18516227399 15120072716 18610717900 -6- 电子邮件 chenrong@ebscn.com puwn@ebscn.com huchao6@ebscn.com zhouww1@ebscn.com liqiang88@ebscn.com luodj@ebscn.com zhanggong@ebscn.com huangsuqing@ebscn.com wangxinyu@ebscn.com xingk@ebscn.com chenchen66@ebscn.com huangyi@ebscn.com zhoujj@ebscn.com dingmei@ebscn.com xuyf@ebscn.com wangtong@ebscn.com chenliang3@ebscn.com lvling@ebscn.com tanjin@ebscn.com quqy@ebscn.com wangshu@ebscn.com anlx@ebscn.com haohui@ebscn.com liangchen@ebscn.com guanmy@ebscn.com guoxiaoyuan@ebscn.com wangxi@ebscn.com 证券研究报告 2017-10-19 深圳 国际业务 钢铁行业 张彦斌 黎晓宇 李潇 张亦潇 王渊锋 张靖雯 牟俊宇 吴冕 陶奕 戚德文 金英光 傅裕 敬请参阅最后一页特别声明 010-58452040 0755-83553559 0755-83559378 0755-23996409 0755-83551458 0755-83553249 0755-83552459 18614260865 13823771340 13631517757 13725559855 18576778603 18589058561 13827421872 18682306302 18018609199 18101889111 13311088991 13564655558 021-22169091 021-22167111 021-22169085 021-22169092 -7- zhangyanbin@ebscn.com lixy1@ebscn.com lixiao1@ebscn.com zhangyx@ebscn.com wangyuanfeng@ebscn.com zhangjingwen@ebscn.com moujy@ebscn.com wumian@ebscn.com taoyi@ebscn.com qidw@ebscn.com jinyg@ebscn.com fuyu@ebscn.com 证券研究报告
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