开源证券-采掘-煤炭行业周报:电厂煤耗回落 焦炭价格回落显著

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行业: 煤炭采选
作者: 张月彗
发布机构: 开源证券
发布日期: 2017-10-21
行 业 报 告 证券研究报告:采掘-煤炭行业周报 采掘-煤炭行业(801021) 电厂煤耗回落 焦炭价格回落显著 2017 年 10 月 23 日 投资评级:中性  煤 炭 行 业 周 报 2014/12/31 2015/04/03 2015/07/03 2015/09/30 2015/12/31 2016/04/08 2016/07/08 2016/10/14 2017/01/13 2017/04/14 2017/07/14 2017/10/20 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 煤炭行业 沪深300 行业表现 煤炭板块上周呈现震荡走低态势,煤炭指数全周收盘于 3328.92 点,全周下跌 3.56%,跑输沪深 300 指数 3.70 个百分点。上市公司多数收跌,35 家上市公司 中仅有 2 家收涨,33 家收跌。*ST 黑化(600179) (4.74%)、中国神华(601088) (0.39%)两家收涨;陕西黑猫(601015) (-11.97%)、露天煤业(002128) (-8.79%)、 金瑞矿业(600714) (-8.63%) 、*ST 煤气(000968) (-8.48%) 以及安泰集团(600408) (-8.17%)跌幅明显。  行业及上市公司动态 中煤能源两煤矿项目获核准 合计建设年产能 1400 万吨 2017 年 1-9 月份煤炭开采与洗选业固定资产投资同比下降 8.5% 9 月全国原煤产量 29812 万吨 增长 7.6%  电厂煤耗回落 焦炭价格回落显著 动力煤:周内环渤海动力煤指数下跌 2 元,国外主要港口动力煤报价大幅上涨, 欧洲三港动力煤报价上涨接近 5 美元。火电发电量回落,电厂煤耗出现一定程 度的回落,库存可用天数维持常态库存。港口煤炭库存持续回升,压力渐现, 北方港口运往广州和上海的运费持续回升。 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 焦煤焦炭:错峰生产、延迟结焦等措施持续,压制钢厂和焦企生产,焦炭价格 持续回落,周内降幅显著。焦化厂库存依然高位,下游钢铁产量同环双降,未 来仍将压制煤焦走势。 无烟煤:无烟煤主要品种价格周内持平,焦炭产量下滑,下游产品价格整体回 升。  分析师:张月彗 SAC 执业证书编号: S0790514100001 联系电话: 029-88447618 Email: zhangyuehui@kysec.cn 开源证券股份有限公司 地址:西安市高新区锦业路 1 号 都市之门 B 座 5 层 http://www.kysec.cn 投资策略 短期来看,十九大期间,部分主产地动力煤生产受限,一些露天矿停产,部分 矿井减少生产时间。加上全国部分地区已经进入冬季采暖,降温天气令储煤加 速,导致短期内动力煤仍有支撑因素。虽然随着十九大闭幕以及冬储煤密集采 购期的结束,动力煤供需差有望缓和,但大秦线检修导致运力紧张因素或将在 一定程度上支撑煤价,动力煤价格预计不会出现大幅下挫的现象,优质动力煤 企业四季度依然具有业绩想象空间。焦煤方面,进入冬季,雾霾等因素加重环 保要求,错峰生产限产力度加大,钢厂和焦企开工受限,焦化企业开工率整体 不振。此前钢厂库存普遍保持中高位,钢厂话语权渐强,目前山东地区已经进 行了四轮降价模式,大概率传导致其他地区,焦炭价格回落叠加焦企库存相对 充足,上游焦煤价格存在下行压力。从行业长期基本面来看,我国煤炭产能依 旧较大,煤炭产能过剩的局面并未有实质性的改变,在区域能源结构改革和供 给侧改革的持续推进下,煤炭价格将向着一个相对均衡下的价格靠拢,或维持 在 550-600 元左右区间波动。从需求端来看,下游未来景气度相对疲软,供给 侧对产量的控制力度将影响煤炭供需状态,未来两三年还有一批先进产能投产, 影响供给格局。因此需密切关注煤炭行业供给侧改革的新政策以及执行力度、 关注库存等变化,在煤炭价差中寻找投资机会。此外还需注意煤炭企业国企改 革持续推进,神华国电合并再次激发煤炭行业重组想象空间。个股方面可关注 低估值大型龙头企业中国神华、潞安环能等。此外还需关注西山煤电、山西焦 化等具备国企改革、地方企业重组相关概念的上市公司。 风险提示:宏观经济下行超预期,政策风险 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 目 录 行业表现及最新动态 ...................................................................... 1 行业表现 ................................................................................ 1 行业及上市公司动态 ...................................................................... 2 动力煤:环渤海保持平稳波动 港口库存持续回升 ............................................. 3 价格跟踪 ................................................................................ 3 库存:电厂日均煤耗回落 港口库存持续回升 ................................................. 4 炼焦煤:焦炭价格跌幅较深 开工整体不活跃 ................................................. 5 价格跟踪 ................................................................................ 5 下游:粗钢、钢材产量同环双降 ............................................................ 7 库存及开工情况:焦化厂库存回升 焦炭产量小幅下降 ......................................... 8 无烟煤:价格涨幅明显 下游产品价格整体上涨 ............................................... 9 价格追踪 ................................................................................ 9 下游:下游产品价格持续上涨 ............................................................. 10 投资策略 .............................................................................. 11 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 图表目录 图 1:煤炭板块与沪深 300 走势对比 ........................................................................................................... 1 图 2:煤炭行业与沪深 300 市盈率对比 ........................................................ 1 图 3:煤炭行业与沪深 300 市净率走势 ....................................................................................................... 1 图 4:煤炭板块上市公司周涨跌幅 .............................................................................................................. 2 图 5:环渤海动力煤价格指数 ................................................................ 3 图 6:秦皇岛港港口煤价 ............................................................................................................................. 3 图 7:国外动力煤现货价 .................................................................... 4 图 8:澳大利亚-青岛海运费 ....................................................................................................................... 4 图 9:国内沿海煤炭运价 ............................................................................................................................. 4 图 10:6 大发电集团煤炭库存 ............................................................... 5 图 11:秦皇岛港煤炭库存 ........................................................................................................................... 5 图 12:6 大发电集团日均耗煤量 .............................................................. 5 图 13:6 大发电集团库存可用天数 ............................................................................................................. 5 图 14:柳林、古交焦煤价格 ................................................................. 6 图 15:阳泉、长治喷吹煤价格 ................................................................................................................... 6 图 16:天津港一级冶金焦价格 ............................................................... 6 图 17:二级冶金焦价格 .............................................................................................................................. 6 图 18:峰景硬焦煤到岸价 ........................................................................................................................... 6 图 19:钢材综合价格指数 ........................................................................................................................... 7 图 20:钢铁产量当月值 ..................................................................... 7 图 21:钢铁产量当月同比 ........................................................................................................................... 7 图 22:样本焦化厂焦煤库存 ................................................................. 9 图 23:大中型钢厂焦煤、焦炭、喷吹煤可用天数....................................................................................... 9 图 24:焦炭产量当月值 ..................................................................... 9 图 25:四大港口炼焦煤库存 ....................................................................................................................... 9 图 26:分产能焦化企业开工率 ............................................................... 9 图 27:分地区独立焦化企业开工率 ............................................................................................................ 9 图 28:阳泉、晋城无烟煤价格................................................................................................................... 9 图 29:尿素产量当月值 .................................................................... 10 图 30:精甲醇产量当月值 ......................................................................................................................... 10 图 31:水泥价格指数 ...................................................................... 10 图 32:下游产品价格 ................................................................................................................................ 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 煤炭行业 图 2:煤炭行业与沪深 300 市盈率对比 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 煤炭行业 沪深300 数据来源:wind,开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 0.00 2014/09/30 2014/12/05 2015/01/23 2015/03/13 2015/04/30 2015/06/19 2015/08/07 2015/09/25 2015/11/13 2015/12/31 2016/02/26 2016/04/15 2016/06/03 2016/07/22 2016/09/09 2016/11/04 2016/12/23 2017/02/10 2017/03/31 2017/05/19 2017/07/07 2017/08/25 2017/10/20 2014/10/31 2014/12/26 2015/02/17 2015/04/17 2015/06/12 2015/08/07 2015/09/30 2015/11/27 2016/01/22 2016/03/25 2016/05/20 2016/07/15 2016/09/09 2016/11/11 2017/01/06 2017/03/03 2017/04/28 2017/06/23 2017/08/18 2017/10/20 2014/10/24 2014/11/14 2014/12/05 2014/12/26 2015/01/16 2015/02/06 2015/02/27 2015/03/20 2015/04/10 2015/04/30 2015/05/22 2015/06/12 2015/07/03 2015/07/24 2015/08/14 2015/09/02 2015/09/25 2015/10/16 2015/11/06 2015/11/27 2015/12/18 2016/01/08 2016/01/29 2016/02/26 2016/03/18 2016/04/08 2016/04/29 2016/05/20 2016/06/08 2016/07/01 2016/07/22 2016/08/12 2016/09/02 2016/09/23 2016/10/21 2016/11/11 2016/12/02 2016/12/23 2017/01/13 2017/02/03 2017/02/24 2017/03/17 2017/04/07 2017/04/28 2017/05/19 2017/06/09 2017/06/30 2017/07/21 2017/08/11 2017/09/01 2017/09/22 2017/10/20 行业表现及最新动态 行业表现 煤炭板块上周呈现震荡走低态势,煤炭指数全周收盘于 3328.92 点,全周下跌 3.56%,跑输沪深 300 指数 3.70 个百分点。上市公司多数收跌,35 家上市公司 中仅有 2 家收涨,33 家收跌。*ST 黑化(600179) (4.74%)、中国神华(601088) (0.39%)两家收涨;陕西黑猫(601015) (-11.97%)、露天煤业(002128) (-8.79%)、 金瑞矿业(600714) (-8.63%) 、*ST 煤气(000968) (-8.48%) 以及安泰集团(600408) (-8.17%)跌幅明显。 图 1:煤炭板块与沪深 300 走势对比 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 沪深300 数据来源:wind,开源证券研究所 图 3:煤炭行业与沪深 300 市净率走势 煤炭行业 20.00 18.00 3.00 16.00 14.00 2.50 12.00 2.00 10.00 8.00 1.50 6.00 1.00 4.00 2.00 0.50 0.00 煤炭行业 数据来源:wind,开源证券研究所 沪深300 沪深 图 4:煤炭板块上市公司周涨跌幅 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% 数据来源:wind,开源证券研究所 行业及上市公司动态  【中煤能源两煤矿项目获核准 合计建设年产能 1400 万吨】 中煤能源 17 日晚间发布公告,公司曾于 2010 年第一次临时股东大会决议,批 准公司将 A 股上市募集资金投资项目中涉及金额约 174.39 亿元的项目进行变更。 其中,将 A 股募集资金 44.64 亿元变更用于母杜柴登煤矿项目,将 A 股募集资 金 16.69 亿元变更用于纳林河二号煤矿项目。国家发展和改革委员会出具批复, 同意鄂尔多斯市伊化矿业资源有限责任公司建设年产 600 万吨母杜柴登矿井及 配套建设相同规模的选煤厂和乌审旗蒙大矿业有限责任公司建设年产 800 万吨 纳林河二号矿井及配套建设相同规模的选煤厂。  【2017 年 1-9 月份煤炭开采与洗选业固定资产投资同比下降 8.5%】 国家统计局 10 月 19 日公布的最新数据显示,2017 年 1-9 月份,全国煤炭开采 和洗选业固定资产投资为 2012 亿元,同比下降 8.5%。2017 年 1-9 月份,民间 煤炭开采和洗选业固定资产投资为 1102 亿元,同比下降 17.6%。  【9 月全国原煤产量 29812 万吨 增长 7.6%】 10 月 19 日,国家统计局发布 2017 年 9 月份规模以上工业生产主要数据,9 月 份,全国原煤产量 29812 万吨,同比增长 7.6%,增幅较上月扩大 3.5 个百分点。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 9 月份全国原煤产量较上月增加 735 万吨,增长 2.53%。2017 年 1-9 月份全国 累计生产原煤 259202 万吨,同比增长 5.7%,增速较上月增加 0.3 个百分点。 动力煤:环渤海保持平稳波动 港口库存持续回升 价格跟踪  环渤海动力煤煤价:583 元/吨,环比下降 2 元/吨。  秦皇岛港煤价:山西大混(Q5000K)628.60 元/吨,环比上涨 5.40 元/吨; 山西混优(Q5500K)698.00 元/吨,大同混优(Q5800K)724 元/吨。  国外动力煤煤价:截至 10 月 19 日,欧洲 ARA 港动力煤现货价 92.41 美元/ 吨,环比上涨 4.68 美元/吨;理查德 RB 动力煤现货价 90.95 美元/吨,环 比上涨 2.20 美元/吨;纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价 98.53 美元/吨,环比 上涨 3.81 美元/吨。  煤炭海运运费:截至到 10 月 19 日,澳大利亚(纽卡斯尔)-青岛港海运费 环比持平。秦皇岛港-广州运价 59.90 元/吨,环比上涨 5.50 元/吨;秦皇 岛港-上海运价 48.30 元/吨,环比上涨 3.10 元/吨。 图 5:环渤海动力煤价格指数 图 6:秦皇岛港港口煤价 800.00 700.00 700.00 600.00 600.00 500.00 500.00 400.00 400.00 300.00 300.00 200.00 100.00 200.00 0.00 2013-09-23 100.00 0.00 2013-07-10 2014-09-23 2015-09-23 2016-09-23 秦皇岛港:平仓价:大同优混(Q5800K) 2014-07-10 2015-07-10 2016-07-10 2017-07-10 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 数据来源:wind,开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 秦皇岛港:平仓价:山西优混(Q5500K) 秦皇岛港:平仓价:山西大混(Q5000K) 数据来源:wind,开源证券研究所 2017-09-23 图 7:国外动力煤现货价 图 8:澳大利亚-青岛海运费 14.00 120.00 12.00 100.00 10.00 80.00 8.00 60.00 6.00 40.00 4.00 2017-10-10 2017-09-10 2017-08-10 2017-07-10 2017-06-10 2017-05-10 2017-04-10 2017-03-10 2017-02-10 2017-01-10 2016-12-10 2016-11-10 2016-10-10 0.00 2016-09-10 2.00 0.00 2016-08-10 20.00 欧洲ARA港动力煤现货价 海运费:澳大利亚(纽卡斯尔)-青岛:海峡型 理查德RB动力煤现货价 海运费:澳大利亚(纽卡斯尔)-青岛:巴拿马型 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 海运费:澳大利亚(纽卡斯尔)-青岛:超灵便型 数据来源:wind,开源证券研究所 数据来源:wind,开源证券研究所 图 9:国内沿海煤炭运价 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-广州 CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-上海 数据来源:wind,开源证券研究所 库存:电厂日均煤耗回落 港口库存持续回升  火电发电量回落,电厂煤耗出现一定程度的回落,但仍在 60 万吨之上,当 周电厂平均日耗达到 62.55 万吨,环比下降 8.83%,煤炭库存当周库存持 续回落至 957.25 万吨,环比下降 3.84%;煤炭库存可用天数上升 1 天至 15 天。  港口煤炭库存持续回升,压力初现,秦皇岛港当周煤炭库存量 712 万吨, 库存上升 57.50 万吨,环比上升 8.79%。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 图 10:6 大发电集团煤炭库存 图 11:秦皇岛港煤炭库存 800.00 600.00 700.00 500.00 600.00 400.00 500.00 300.00 400.00 200.00 300.00 100.00 200.00 100.00 0.00 0.00 华能 大唐 国电 粤电 上电 浙电 煤炭库存:秦皇岛港 数据来源:wind,开源证券研究所 数据来源:wind,开源证券研究所 图 12:6 大发电集团日均耗煤量 图 13:6 大发电集团库存可用天数 30.00 90.00 80.00 25.00 70.00 20.00 60.00 50.00 15.00 40.00 10.00 30.00 20.00 5.00 10.00 0.00 0.00 煤炭库存可用天数:6大发电集团:直供总计 日均耗煤量:6大发电集团:合计 数据来源:wind,开源证券研究所 数据来源:wind,开源证券研究所 炼焦煤:焦炭价格跌幅较深 开工整体不活跃 价格跟踪  柳林 4 号车板价 1530 元/吨,环比持平;古交 2 号焦煤车板价 1590 元/吨, 环比持平。  澳大利亚峰景硬焦煤当周到岸价 194 美元/吨,环比下降 2 美元/吨。  天津港一级冶金焦(山西产)2130 元/吨,环比下降 250 元/吨;山西产二 级冶金焦 1800 元/吨,环比下降 150 元/吨;唐山产二级冶金焦 2000 元/ 吨,环比下降 200 元/吨。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明  阳泉喷吹煤 1065 元/吨,环比持平;长治喷吹煤 1030 元/吨,环比持平。 图 14:柳林、古交焦煤价格 图 15:阳泉、长治喷吹煤价格 1,200.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 车板价(含税):柳林4号焦煤 车板价:喷吹煤:阳泉 车板价(含税):古交2号焦煤 数据来源:wind,开源证券研究所 车板价:喷吹煤:长治 数据来源:wind,开源证券研究所 图 16:天津港一级冶金焦价格 图 17:二级冶金焦价格 2,500.00 3,000.00 2,000.00 2,500.00 1,500.00 2,000.00 1,000.00 1,500.00 500.00 1,000.00 0.00 500.00 0.00 市场价:二级冶金焦(临汾) 市场价:二级冶金焦(唐山) 天津港平仓价:一级冶金焦(山西) 数据来源:wind,开源证券研究所 数据来源:wind,开源证券研究所 图 18:峰景硬焦煤到岸价 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2017-03-02 2017-04-02 2017-05-02 2017-06-02 2017-07-02 峰景硬焦煤:到岸 数据来源:wind,开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2017-08-02 2017-09-02 2017-10-02 下游:粗钢、钢材产量同环双降  钢材综合价格指数 115.94,环比上涨 0.75 个点。  9 月粗钢产量 7183 万吨,同比上升 5.30%,环比下降 3.71%;钢材累计产 量 9356 万吨,同比下降 1.80%,环比下降 3.31%。 图 19:钢材综合价格指数 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 钢材综合价格指数 数据来源:wind,开源证券研究所 图 20:钢铁产量当月值 图 21:钢铁产量当月同比 25.00 16,000.00 20.00 14,000.00 15.00 12,000.00 10.00 10,000.00 5.00 8,000.00 0.00 6,000.00 产量:铁矿石原矿量:当月值 产量:铁矿石原矿量:当月同比 产量:生铁:当月值 产量:生铁:当月同比 数据来源:wind,开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 数据来源:wind,开源证券研究所 2017-06 2017-02 2016-10 2016-06 2016-02 2015-10 2015-06 2015-02 2014-10 2014-06 2014-02 2013-10 2013-06 2013-02 2012-06 2017-06 2017-02 2016-10 2016-06 2016-02 2015-10 2015-06 2015-02 2014-10 2014-06 2014-02 2013-10 2013-06 -20.00 2013-02 -15.00 0.00 2012-10 -10.00 2,000.00 2012-06 4,000.00 2012-10 -5.00 库存及开工情况:焦化厂库存回升 焦炭产量小幅下降  国内 100 家独立焦化厂炼焦煤总库存 821.02 万吨,环比上涨 1.07%。京唐 港炼焦煤库存 80 万吨,日照港焦煤库存 7.7 万吨,二港合计环比上涨 25.82%。  库存可用天数方面,国内大中型钢厂炼焦煤平均库存可用天数上升 0.5 天 至 12.5 天,喷吹煤库存平均可用天数持平至 12 天,焦炭库存平均可用天 数下降 0.5 天至 14 天。  当周独立焦化企业开工整体小幅回升,中型企业开工出现回落。产能<100 万吨焦化企业开工率 72.65%,环比上涨 2.96%;产能在 100-200 万吨之间 焦化企业开工率 66.06%,环比下降 1.26%;产能>200 万吨焦化企业开工率 79.35%,环比上涨 0.71%。  焦炭产量 9 月值 3645 万吨,下降 46 万吨,环比下降 1.25%。 图 22:独立焦化厂焦煤库存 图 23:大中型钢厂焦煤、焦炭、喷吹煤可用天数 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2017-10-02 2017-09-02 2017-08-02 2017-07-02 2017-06-02 2017-05-02 2017-04-02 2017-03-02 2017-02-02 2017-01-02 2016-12-02 2016-11-02 2016-10-02 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2016-09-02 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 焦炭平均库存可用天数:国内大中型钢厂 炼焦煤总库存:国内独立焦化厂(100家):合计 喷吹煤平均库存可用天数:国内大中型钢厂 炼焦煤平均库存可用天数:国内大中型钢厂 炼焦煤平均库存可用天数:国内大中型钢厂 数据来源:wind,开源证券研究所 数据来源:wind,开源证券研究所 图 24:焦炭产量当月值 图 25:四大港口炼焦煤库存 4,200.00 300.00 4,100.00 250.00 4,000.00 200.00 3,900.00 150.00 3,800.00 100.00 3,700.00 50.00 3,600.00 0.00 3,500.00 3,400.00 3,300.00 产量:焦炭:当月值 数据来源:wind,开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2017-06 2017-02 2016-10 2016-06 2016-02 2015-10 2015-06 2015-02 2014-10 2014-06 2014-02 2013-10 2013-06 2013-02 2012-10 2012-06 3,200.00 炼焦煤库存:京唐港 炼焦煤库存:日照港 炼焦煤库存:连云港 炼焦煤库存:天津港 炼焦煤库存:四港口合计 数据来源:wind,开源证券研究所 图 26:分产能焦化企业开工率 图 27:分地区独立焦化企业开工率 100.00 100.00 90.00 90.00 80.00 80.00 70.00 70.00 60.00 60.00 50.00 40.00 50.00 30.00 40.00 20.00 30.00 10.00 20.00 2017-08-31 2017-06-30 2017-04-30 2017-02-28 2016-12-31 2016-10-31 2016-08-31 2016-06-30 2016-04-30 2016-02-29 2015-12-31 2015-10-31 2015-08-31 2015-06-30 2015-04-30 0.00 10.00 0.00 开工率:焦化企业(100家):产能<100万吨 开工率:焦化企业(100家):产能100-200万吨 东北地区 华北地区 西北地区 开工率:焦化企业(100家):产能>200万吨 华中地区 华东地区 西南地区 数据来源:wind,开源证券研究所 数据来源:wind,开源证券研究所 无烟煤:价格涨幅明显 下游产品价格整体上涨 价格追踪  阳泉无烟洗中块 1060 元/吨,环比持平;晋城中块 1090 元/吨,环比持平。 图 28:阳泉、晋城无烟煤价格 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 车板价(含税):阳泉无烟洗中块 数据来源:wind,开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 车板价(含税):晋城中块 下游:下游产品价格持续上涨  水泥 9 月产量 22140 万吨,同比下降 2.0%,环比上涨 4.51%。  下游产品价格方面,10 月 10 日价格,尿素(小颗粒)1770.40 元/吨,环 比上涨 8 元/吨;精甲醇 2759.60 元/吨,环比上涨 17.70 元/吨。  水泥价格指数 116.79 点,环比上涨 2.39 个点。 图 29:尿素产量当月值 图 30:精甲醇产量当月值 350.00 40.00 300.00 30.00 450.00 50.00 400.00 40.00 350.00 20.00 250.00 30.00 300.00 10.00 10.00 150.00 产量:尿素:当月值 0.00 -10.00 图 31:水泥价格指数 2017-08 2017-04 2016-12 2016-08 2016-04 2015-12 2015-08 2015-04 2014-12 2014-08 产量:精甲醇:当月值 产量:尿素:当月同比 数据来源:wind,开源证券研究所 2014-04 -20.00 2012-04 2017-08 2017-04 2016-12 2016-08 2016-04 2015-12 2015-08 2015-04 2014-12 2014-08 0.00 2014-04 -40.00 2013-12 0.00 2013-08 50.00 2013-04 -30.00 2012-12 50.00 2012-08 100.00 2012-04 -20.00 2013-12 100.00 200.00 2013-08 -10.00 20.00 2013-04 150.00 250.00 2012-12 0.00 2012-08 200.00 产量:精甲醇:当月同比 数据来源:wind,开源证券研究所 图 32:下游产品价格 3,500.00 140.00 3,000.00 120.00 2,500.00 100.00 2,000.00 80.00 水泥价格指数:全国 数据来源:wind,开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 市场价:尿素(小颗料):全国 数据来源:wind,开源证券研究所 市场价:甲醇(优等品):全国 2017-10-10 2017-09-10 2017-08-10 2017-07-10 2017-06-10 2017-05-10 2017-04-10 2017-03-10 0.00 2017-02-10 0.00 2017-01-10 500.00 2016-12-10 20.00 2016-11-10 1,000.00 2016-09-10 40.00 2016-10-10 1,500.00 60.00 投资策略 短期来看,十九大期间,部分主产地动力煤生产受限,一些露天矿停产,部分 矿井减少生产时间。加上全国部分地区已经进入冬季采暖,降温天气令储煤加 速,导致短期内动力煤仍有支撑因素。虽然随着十九大闭幕以及冬储煤密集采 购期的结束,动力煤供需差有望缓和,但大秦线检修导致运力紧张因素或将在 一定程度上支撑煤价,动力煤价格预计不会出现大幅下挫的现象,优质动力煤 企业四季度依然具有业绩想象空间。焦煤方面,进入冬季,雾霾等因素加重环 保要求,错峰生产限产力度加大,钢厂和焦企开工受限,焦化企业开工率整体 不振。此前钢厂库存普遍保持中高位,钢厂话语权渐强,目前山东地区已经进 行了四轮降价模式,大概率传导致其他地区,焦炭价格回落叠加焦企库存相对 充足,上游焦煤价格存在下行压力。从行业长期基本面来看,我国煤炭产能依 旧较大,煤炭产能过剩的局面并未有实质性的改变,在区域能源结构改革和供 给侧改革的持续推进下,煤炭价格将向着一个相对均衡下的价格靠拢,或维持 在 550-600 元左右区间波动。从需求端来看,下游未来景气度相对疲软,供给 侧对产量的控制力度将影响煤炭供需状态,未来两三年还有一批先进产能投产, 影响供给格局。因此需密切关注煤炭行业供给侧改革的新政策以及执行力度、 关注库存等变化,在煤炭价差中寻找投资机会。此外还需注意煤炭企业国企改 革持续推进,神华国电合并再次激发煤炭行业重组想象空间。个股方面可关注 低估值大型龙头企业中国神华、潞安环能等。此外还需关注西山煤电、山西焦 化等具备国企改革、地方企业重组相关概念的上市公司。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任 何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 买入(Buy):相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性 (Neutral) :相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform) :相对弱于市场表现5%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 看好(overweight):行业超越整体市场表现; 中性 (Neutral) :行业与整体市场表现基本持平; 看淡 (underweight) :行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。 投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数:沪深300指数 法律声明 本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告 是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提 供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推 测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本 公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。本公司 未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合 其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建 议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的 客户,应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。 未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他 人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 地址:西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编:710065 电话:029-88447618 传真:029-88447618 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 公司简介 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,由陕西开源证券经纪有限责任公司变更延续的专业证券公司,主 要股东为陕西煤业化工集团有限责任公司、佛山市顺德区美的技术投资有限公司、佛山市顺德区诚顺资产管理有限责任公司、佛山 市顺德区徳鑫创业投资有限公司,注册资本 13 亿元,公司的经营范围为:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动 有关的财务顾问;证券自营;证券资产管理;融资融券;约定购回;股票质押式回购;证券承销;证券投资基金销售。 业务简介:  代理买卖证券业务:我公司经中国证监会批准,开展证券代理买卖证券业务,主要包括:证券的代理买卖(沪、深 A 股、证券 投资基金、ETF、LOF、权证、国债现货、国债回购、可转换债券、企业债券等);代理证券的还本付息、分红派息;证券代保管、 鉴证;代理登记开户。公司通过集中交易系统可以为投资者提供现场、自助终端、电话、互联网和手机等多种委托渠道,可满足投 资者通买通卖的交易需求。公司目前与多家银行开通客户资金第三方存管业务,确保投资者资金安全流转,随时随地轻松理财。  证券投资咨询业务:我公司经中国证监会批准,开展证券投资咨询业务,为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、 看法或建议;  与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问:我公司经中国证监会批准,开展财务顾问业务,为上市公司收购、重大资产重组、 合并、分立、股份回购、发行股份购买资产等上市公司资产、负债、收入、利润和股权结构产生重大影响的并购重组活动,提供交 易估值、方案设计、出具专业意见等专业服务。  证券自营业务:我公司经中国证监会批准,开展证券自营业务,使用自有资金和依法筹集的资金,以公司名义开设证券账户买卖 依法公开发行或中国证监会认可的其他有价值证券的自营业务。自营业务内容包括权益类投资和固定收益类投资。  资产管理业务:我公司经中国证监会批准,开展资产管理业务,接受客户委托资产,并负责受理客户委托资产的投资管理,为客 户提供专业的投资管理服务。服务对象为机构投资者以及大额个人投资者,包括各类企业、养老基金、保险公司、教育机构和基金 会等。  融资融券业务:融资融券交易和约定购回式证券交易业务运作,为客户提供信用融资服务。 分支机构 深圳分公司 地址:深圳市福田区福华三路卓越世纪中心 4 号楼 18 层 电话:0755-82703813 上海分公司 地址:上海市浦东新区世纪大道 100 号环球金融中心 62 层 电话:021-68779208 北京分公司 地址:北京市西城区锦什坊街 35 号院 1 号楼 2 层 电话:010-58080588 福建分公司 地址:福建省厦门市思明区七星西路 178 号七星大厦 17 层 02 单元 电话:0592-5360180 珠海分公司 地址:珠海市香洲区九州大道西 2023 号富华里 B 座 2902 电话:0756-8686588 江苏分公司 地址:建邺区河西大街 198 号同进大厦 4 单元 901 室 电话:025-86573878 云南分公司 地址:云南省昆明市度假区滇池路 918 号摩根道五栋 B 区楼 电话:0871-64630002 湖南分公司 地址:湖南省长沙市岳麓区潇湘北路三段 1088 号渔人商业广场 16 栋 3 楼 电话:0731-85133976 河南分公司 地址:郑州市郑东新区金水东路 33 号美盛中心 808 号 电话:0371-61778510 海南分公司 地址:海南省海口市龙华区金贸西路 1 号富丽花园文景阁 308 室 电话:0898-36608886 吉林分公司 地址:吉林省长春市南关区人民大街 10606 号东北亚国际金融中心 3 楼 301 室 电话:0431-81888388 深圳第一分公司 地址:深圳市南山区沙河西路 2009 号尚美科技大厦 902 房 电话:0755-86660408 上海第二分公司 地址:上海市世纪大道 1239 号世纪大都会 2 号楼 13 层 02B 室 电话:021-58391058 北京第二分公司 地址:北京市朝阳区建国门外大街 8 号楼 16 层 1605 单元 电话:010-85660036 四川分公司 地址:成都市高新区天府大道北段 28 号 1㠉1 单元 20 层 2003-2004 电话:028-65193979 重庆分公司 地址:重庆市渝北区新南路 166 号 2 幢 1 单元 21-4 电话:023-63560036 咸阳分公司 地址:陕西省西咸新区沣西新城世纪大道世纪家园三期 A 座 6 号 电话:029-33660530 山东分公司 地址:山东省济南市市中区旅游路 28666 号国华东方美郡 109 号楼 1 层 电话:0531-82666773 北京第三分公司 地址:北京市丰台区榴乡路 88 号院 18 号楼 6 层 601 室 电话:010-83570606 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 营业部 西大街营业部:西安市西大街 495 号(西门里 200 米路北) 电话:029-87617788 长安路营业部:西安市长安南路 447 号(政法学院正对面) 电话:029-85389098 纺织城营业部:西安市纺织城三厂什字西南角(纺正街 426 号) 电话:029-83542958 榆林航宇路营业部:榆林市航宇路中段长丰大厦三层 电话:0912-3258261 榆林神木营业部:榆林市神木县东兴街融信大厦四层 电话:0912-8018710 商洛通江西路证券营业部:商洛市商州区通江西路全兴紫苑 13-5 座一层 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上海中山南路证券营业部:上海市黄浦区中山南路 969 号 1103 室 电话:021-63023551 北京西直门外大街证券营业部:北京市西城区西直门外大街 18 号金贸大厦 C2 座 1708 电话:010-88333866-801 广州华强路证券营业部:广州市天河区华强路 2809 号 电话:020-38939190 杭州丰潭路证券营业部:杭州市拱墅区丰潭路 380 号银泰城 8 幢 801 室-4 电话:0571-88066202 鞍山南五道街证券营业部:鞍山市铁东区南五道街 20 栋 1-2 层 电话:0412-7489333 西安太白南路证券营业部:西安市雁塔区太白南路 109 号岭南郡 10101 号 电话:029-89281966 济南新泺大街证券营业部:济南市高新区新泺大街康桥颐东 2 栋 2 单元 106 电话:0531-66620999 咸阳渭阳中路证券营业部:咸阳市秦都区渭阳中路副 6 号政协综合楼 4 楼 电话:029-33273111 西安临潼华清路证券营业部:西安市临潼区华清路 4 号楼独栋 4-(1-2)04 一层 电话: 029-83817435 铜川红旗街营业部:陕西省铜川市王益区红旗街 3 号汽配公司大楼四层 电话:0919-2185123 咸阳人民西路营业部:咸阳市秦都区人民西路 37 号 117 幢 1 层商铺 电话:029-33612955 汉中兴汉路证券营业部:陕西省汉中市汉台区陈家营什字东侧兴汉路一楼营业房 电话:0916-8887897 西安阎良人民路证券营业部:陕西西安阎良区人民东路与公园南路十字东北角 电话:029-81666678 天津霞光道证券营业部:天津市南开区霞光道花园别墅 42、43 号楼及地下室的房屋 的 1 幢宁泰广场写字楼 19 层 05 及 06 单元 电话:022-58282662 咸阳玉泉路证券营业部:咸阳玉泉路丽彩广场综合楼 1 单元 14 层 1403 号 电话:029-38035092 宝鸡金台大道证券营业部:陕西省宝鸡市金台区金台大道 6 号 电话:0917-3138009 北京振兴路证券营业部:北京市昌平区科技园区振兴路 28 号绿创科技大厦 6 层 B614\615 电话:010-60716667 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 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采掘-煤炭行业周报:电厂煤耗回落 焦炭价格回落显著
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开源证券 - 采掘-煤炭行业周报:电厂煤耗回落 焦炭价格回落显著
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采掘-煤炭行业周报:电厂煤耗回落 焦炭价格回落显著
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