国海证券-电气设备行业周报:分布式补贴下调时点直接影响明年装机增速,新能源汽车短期政策扶持力度继续加强

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行业: 输配电气
作者: 谭倩
发布机构: 国海证券
发布日期: 2017-10-22
2017 年 10 月 23 日 证券分析师: 0755-83473923 联系人 : 0755-25332057 联系人 : 0755-83026892 行业研究 谭倩 S0350512090002 tanq@ghzq.com.cn 边文姣 S0350116100011 bianwj@ghzq.com.cn 孙纯鹏 S0350117050013 suncp@ghzq.com.cn 评级:推荐(维持) 分布式补贴下调时点直接影响明年装机增速,新 能源汽车短期政策扶持力度继续加强 ——电气设备行业周报 投资要点: 最近一年行业走势 电气设备 沪深300 20.00%  15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电气设备 -1.0 8.8 -6.4 沪深 300 2.3 5.3 18.0 相关报告 《电气设备行业周报:9 月份新能源车产销量 大增,储能指导意见助行业摆脱补贴思维》— —2017-10-16 《电气设备行业周报:双积分政策落地符合市 场预期,持续关注户用光伏市场机会》—— 2017-10-09 《电气设备行业周报:新能源车板块无惧短期 调整,持续户用光伏市场机会》—— 2017-09-25 《电气设备行业周报:新能源车产销量持续向 好,短期硅料缺口仍将持续》——2017-09-18 《电气设备行业周报:新能源车政策利好再加 码,可再生能源企业减税减负》—— 2017-09-11 证券研究报告 本周行情回顾:本周电力设备指数下跌 1.85%,输变电设备中,二 次设备下跌 2.92%,一次设备下跌 2.71%;新能源发电板块汇总, 核电下跌 3.25%,风电上涨 1.03%,光伏上涨 0.23%;新能源汽车 中,新能源汽车指数下跌 0.10%,锂电池指数下跌 0.32%,充电桩 指数下跌 2.84%,燃料电池指数上涨 0.47%;工控中,工业 4.0 指 数下跌 1.37%,机器人指数下跌 1.47%,能源互联网指数下跌 2.81%。  新能源车产业将继续获得国家扶持。据人民网报道,工信部部长苗圩 近日表示,如果不出大的意外,预计今年新能源车同比去年有 30% 左右的产销量增长幅度,这与市场普遍预期的 70 万辆产销量目标接 近。苗部长还指出,下一步,国家还会采取各种有效措施扶持新能 源车产业发展,给产业发展一颗定心丸。周末,电车汇报道“有知情 人士透露,明年国补将退坡 20%已经基本确定,相关文件已上报”, 引起市场广泛关注。如果消息为真,短期看四季度将有抢装,尤其 具备冲量优势的物流车将有迅猛增长。中期看明年补贴退坡后产业 链各环节降价压力加剧。我们认为,首先,这一消息可靠性有待验 证;其次,从政策制定角度考虑,可能与发展初衷相悖,原因在于: 2018 年补贴不退坡是今年年初补贴新政确定下来的,意在给车企一 年缓冲时间,加之新能源积分 2018 年不考核,突然变更补贴政策将 打乱车企的节奏。如果明年补贴退坡,产业链重点将倾向于控制成 本而不是提升技术,从而引发劣币驱逐良币的结果,跟国家的发展 初衷不符。短期新能源车产销量符合预期,但是受政策不确定的影 响,新能源车板块从 9 月份的高点到现在已经回调了 15%-20%。中 长期,政策的影响将减弱,而行业的高成长性很确定。因此,板块 继续回调将给予上车的好机会。我们继续推荐强势的上游锂钴资源, 高景气的锂电设备,湿法隔膜的相关龙头企业,建议关注“量增价 稳”、基本面回暖的电解液和电池。  分布式补贴下调时点直接影响明年装机增速,年内硅料价格下降幅度 有限。中国光伏行业协会发布 1 月至 9 月,我国光伏新增装机量达 42GW 左右,同比增长 60%;其中分布式增长超过 300%,应用端 发展迅猛,户用光伏成为下半年行业发展的最大亮点。7 月份,浙江 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 省户用光伏数量已达 8.5 万户。德国、西班牙、美国等发达国家在 经历了分布式光伏的突破性增长后,整体装机皆出现明显放缓甚至 下滑的趋势。业内对于明年装机均持谨慎乐观态度,普遍预期装机 在 30-35GW。  风电行业预期处于底部,弃风改善带领行业逐步走出低谷。弃风率不 断下降是行业最明显的边际变化,1-9 月风电弃风率 15.3%,比去年 同期下降 7 个百分点,有效提升存量电站盈利能力。1-8 月,风电新 增并网 8.59GW,同比增长 16%。目前行业核准未建规模 110GW 以上,上半年招标规模累计 16GW,各项先行指标均优于历史同期 水平。九月中旬平价上网示范落地切实起到示范和引导作用,多重 因素叠加推动行业进入新的发展周期。  投资建议:维持行业“推荐”评级。本周重点推荐个股及逻辑:赣锋 锂业(破除资源端瓶颈,产能持续扩张),杉杉股份(盈利增长确定、 低估值的锂电材料龙头、最受益负极涨价),先导智能(锂电设备龙 头,受益行业高景气) 、金智科技(模块化变电站及配网业务步入成 长快车道,今年是两大板块利润与营收规模同比增长的起点) 。  风险提示:大盘系统风险;行业重大政策变化;行业竞争加剧;相关 公司未来业绩不确定的风险。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2017-10-20 代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级 002074.SZ 国轩高科 30.96 1.2 1.52 1.96 25.8 20.37 15.8 买入 002090.SZ 金智科技 24.45 0.46 0.68 0.92 53.15 35.96 26.58 买入 002196.SZ 方正电机 11.8 0.45 0.38 0.50 26.22 31.05 23.60 增持 002460.SZ 赣锋锂业 91.46 0.62 2.11 3.38 147.52 43.35 27.06 买入 002466.SZ 天齐锂业 70.15 1.52 2.14 2.45 46.15 32.78 28.63 买入 002812.SZ 创新股份 116.82 1.52 2.13 3.81 76.86 54.85 30.66 未评级 300124.SZ 汇川技术 29.69 0.57 0.77 0.93 52.09 38.56 31.92 买入 300450.SZ 先导智能 77.28 0.71 1.49 2.24 108.85 51.87 34.5 买入 300457.SZ 赢合科技 32.38 1.06 2.23 3.18 30.55 14.52 10.18 买入 600110.SH 诺德股份 12.46 0.02 0.55 0.65 623.0 22.65 19.17 买入 600525.SH 长园集团 19.08 0.53 0.68 0.96 36.00 28.06 19.88 未评级 600884.SH 杉杉股份 22.2 0.29 0.7 0.87 76.55 31.71 25.52 买入 600885.SH 宏发股份 44.2 1.09 1.41 1.8 40.55 31.35 24.56 买入 603556.SH 海兴电力 40.74 1.4 1.56 2.03 29.1 26.12 20.07 买入 603799.SH 华友钴业 87.27 0.17 3.51 4.13 513.35 24.86 21.13 买入 EPS 投资 PE 资料来源:wind 资讯,国海证券研究所(注:方正电机、创新股份、长园集团盈利预测取自万得一致预期) 请务必阅读正文后免责条款部分 2 证券研究报告 内容目录 1、 本周电力设备板块下跌 1.85%,其中风电、燃料电池指数涨幅靠前 .....................................................................5 2、 周观点:分布式补贴下调时点直接影响明年装机增速,新能源汽车短期政策扶持力度继续加强 ..........................6 2.1、 国家将继续扶持新能源车产业 .........................................................................................................................6 2.2、 分布式补贴下调时点直接影响明年装机增速,年内硅料价格下降幅度有限 ....................................................7 2.3、 行业预期处于底部,弃风改善带领行业逐步走出低谷 ....................................................................................9 2.4、 9 月工业增速反弹至 6.6%,产业升级将长期带动自动化产品需求 .................................................................9 3、 本周行业重点资讯 ..................................................................................................................................................9 4、 本周个股重要公告 ................................................................................................................................................10 5、 半年报业绩及前三季度预测汇总 ............................................................................................... 错误!未定义书签。 6、 本周重点推荐:杉杉股份、赣锋锂业、先导智能、金智科技 .............................................................................. 11 7、 风险提示 ..............................................................................................................................................................14 请务必阅读正文后免责条款部分 3 证券研究报告 图表目录 图 1:本周电力设备指数下跌 1.85%.............................................................................................................................5 图 2:行业细分板块涨跌幅(%) .................................................................................................................................6 图 3:多晶硅价格走势情况(单位:美元/千克) ..........................................................................................................7 图 4:硅片价格走势情况(单位:美元/片) .................................................................................................................8 图 5:硅片价格走势情况(单位:美元/片) .................................................................................................................8 图 6:光伏组件价格走势情况(单位:美元/瓦) ..........................................................................................................8 图 7:太阳能电池价格走势情况(单位:美元/瓦) ......................................................................................................8 表 1:本周重要事件及点评 ...........................................................................................................................................9 表 2:本周重要公司公告 .............................................................................................................................................10 请务必阅读正文后免责条款部分 4 证券研究报告 1、 本周电力设备板块下跌 1.85%,其中风电、燃料 电池指数涨幅靠前 本周电力设备指数下跌 1.85%,输变电设备中,二次设备下跌 2.92%,一次设 备下跌 2.71%;新能源发电板块汇总,核电下跌 3.25%,风电上涨 1.03%,光 伏上涨 0.23%;新能源汽车中,新能源汽车指数下跌 0.10%,锂电池指数下跌 0.32%,充电桩指数下跌 2.84%,燃料电池指数上涨 0.47%;工控中,工业 4.0 指数下跌 1.37%,机器人指数下跌 1.47%,能源互联网指数下跌 2.81%。 图 1:本周电力设备指数下跌 1.85% -3.29 CS综合 CS计算机 CS电子元器件 -4.90 -1.47 -4.16 -1.09 -1.35 CS房地产 CS银行 -0.56 1.17 -1.28 CS食品饮料 0.13 -2.17 CS纺织服装 -1.72 CS餐饮旅游 CS汽车 -2.49 CS轻工制造 CS建筑 -2.72 CS钢铁 CS有色金属 CS石油石化 -5.00 -4.00 -0.93 -0.43 -1.61 -0.08 -2.07 -1.57 -1.46 -2.04 -3.00 1.57 -0.45 -1.85 -2.38 -1.94 CS电力设备 -6.00 2.37 -2.00 0.57 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 资料来源:wind(中信证券行业分类) ,国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 5 证券研究报告 图 2:行业细分板块涨跌幅(%) 1.50 1.03 1.00 0.47 0.23 0.50 0.00 -0.10 -0.50 -0.32 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 -1.37 -1.47 -1.85 -2.92 -2.71 -2.84 -2.81 -3.25 资料来源:wind,国海证券研究所 2、 周观点:分布式补贴下调时点直接影响明年装机 增速,新能源汽车短期政策扶持力度继续加强 2.1、 国家将继续扶持新能源车产业 新能源车产业将继续获得国家扶持。据人民网报道,工信部部长苗圩近日表示, 如果不出大的意外,预计今年新能源车同比去年有 30%左右的产销量增长幅度, 这与市场普遍预期的 70 万辆产销量目标接近。苗部长还指出,下一步,国家还 会采取各种有效措施扶持新能源车产业发展,给产业发展一颗定心丸。周末,电 车汇报道“有知情人士透露,明年国补将退坡 20%已经基本确定,相关文件已 上报” ,引起市场广泛关注。如果消息为真,短期看四季度将有抢装,其中具备 冲量优势的物流车将有迅猛增长。中期看明年补贴退坡后产业链各环节降价压力 加剧。我们认为,首先,这一消息可靠性有待验证。其次,从政策制定角度考虑, 可能与发展初衷相悖,原因在于:2018 年补贴不退坡是今年年初补贴新政确定 下来的,旨在给车企一年缓冲时间,加之新能源积分 2018 年不考核,突然变更 补贴政策将打乱车企的节奏。如果明年补贴退坡,产业链重点将倾向于控制成本 而不是提升技术,从而引发劣币驱逐良币的结果,跟国家的发展初衷不符。 预计新能源车产业链三季报业绩分化。首先,产业链各环节业绩增速将有分化: 量价齐升的锂、钴、铜箔、正极材料环节盈利丰厚,预计业绩增速将位列第一梯 队;量增价稳的湿法隔膜、锂电设备将是第二梯队,电解液、电池虽然第三季度 价稳量增环比改善,但是预计同比难以有较大增幅,位列第三梯队。其次,同行 业内龙头与非龙头也有分化:龙头在客户资源、成本控制等方面更具优势,产品 盈利能力更强,且受益市场占有率提升。 请务必阅读正文后免责条款部分 6 证券研究报告 短期,新能源车产销量符合预期,但是受政策不确定的影响,新能源车板块从 9 月份的高点到现在已经回调了 15%-20%。中长期,政策的影响将减弱,而行业 的高成长性很确定。因此,板块继续回调将给予上车的好机会。我们继续推荐强 势的上游锂钴资源,高景气的锂电设备,湿法隔膜的相关龙头,建议关注“量增 价稳” 、基本面回暖的电解液和电池。 2.2、 分布式补贴下调时点直接影响明年装机增速,年 内硅料价格下降幅度有限 中国光伏行业协会发布 1 月至 9 月,我国光伏新增装机量达 42GW 左右,同比 增长 60%;其中分布式增长超过 300%,应用端发展迅猛,户用光伏成为下半年 行业发展的最大亮点。截至 2017 年 6 月底,分布式光伏发电并网户数 41.56 万 户,较 2016 年底翻番;累计并网容量 1615 万千瓦时,是 2016 年底的 1.8 倍。 7 月份,浙江省户用光伏数量已达 8.5 万户。 本周多晶硅价格略有小涨,多晶硅厂商主流价格上调至 152-153 元/公斤,个别 企业现货成交达到 155 元/公斤。10 月多晶硅企业进入密集型检修期,检修情况 超出预期。多晶硅供给紧张的局面恐短期难以缓解,价格仍有望维持在高位。叠 加上分布式补贴下调的时点临近,短期内市场供需紧张的氛围难以缓解,因此多 晶硅料价格年内下降幅度有限。 图 3:多晶硅价格走势情况(单位:美元/千克) 60 50 40 30 20 10 0 07.2011 07.2012 07.2013 07.2014 光伏级多晶硅 07.2015 07.2016 07.2017 次级多晶硅 资料来源:wind,国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 7 证券研究报告 图 4:硅片价格走势情况(单位:美元/片) 图 5:硅片价格走势情况(单位:美元/片) 3.00 4.00 3.50 2.50 3.00 2.00 2.50 1.50 2.00 1.50 1.00 1.00 0.50 0.00 11/07 0.50 12/07 13/07 14/07 15/07 16/07 17/07 0.00 11/07 12/07 13/07 14/07 15/07 16/07 多晶硅片(156mm×156mm) 多晶硅电池(156mm×156mm) 单晶硅片(156mm×156mm) 单晶硅电池(156mm×156mm) 单晶硅片(125mm×125mm) 单晶硅电池(125mm×125mm) 资料来源:wind,国海证券研究所 17/07 资料来源:wind,国海证券研究所 截至 2017 年 10 月 18 日,光伏级多晶硅周平均价为 16.68 美元/千克,次级多 晶硅 13.57 美元/千克;多晶硅片(156mm×156mm)周平均价 0.63 美元/片,单晶 硅片(156mm×156mm)0.76 美元/片;多晶硅电池(156mm×156mm)周平均价 0.92 美元/片,单晶硅电池(156mm×156mm) 1.04 美元/片;组件方面,晶硅光 伏组件周平均价 0.32 美元/瓦,薄膜光伏组件周平均价 0.34 美元/瓦;太阳能电 池周平均价 0.21 美元/瓦。 图 6:光伏组件价格走势情况(单位:美元/瓦) 图 7:太阳能电池价格走势情况(单位:美元/瓦) 1.40 0.90 1.20 0.80 1.00 0.70 0.60 0.80 0.50 0.60 0.40 0.40 0.30 0.20 0.00 11/07 0.20 12/07 13/07 14/07 晶硅光伏组件 资料来源:wind,国海证券研究所 15/07 16/07 薄膜光伏组件 17/07 0.10 0.00 11/07 12/07 13/07 14/07 15/07 16/07 17/07 资料来源:wind,国海证券研究所 德国、西班牙、美国等发达国家在经历了分布式光伏的突破性增长后,整体装机 皆出现明显放缓甚至下滑的趋势。业内对于明年装机均持谨慎乐观态度,普遍预 期装机在 30-35GW。 请务必阅读正文后免责条款部分 8 证券研究报告 2.3、 行业预期处于底部,弃风改善带领行业逐步走出 低谷 弃风率不断下降是行业最明显的边际变化,1-9 月风电弃风率 15.3%,比去年同 期下降 7 个百分点, 有效提升存量电站盈利能力。 1-8 月,风电新增并网 8.59GW, 同比增长 16%。目前行业核准未建规模 110GW 以上,上半年招标规模累计 16GW,各项先行指标均优于历史同期水平。同时截止 8 月底,我国开工建设的 海上风电项共 19 个,项目总装机容量达到 4.8GW。随着规模化效应的显现,风 机、电缆、施工安装等成本将会有显著的下降,将逐步带动总体造价的下行,海 上风电发展也将进入提速期。九月中旬平价上网示范落地切实起到示范和引导作 用,多重因素叠加推动行业进入新的发展周期。 2.4、 9 月工业增速反弹至 6.6%,产业升级将长期带动 自动化产品需求 9 月规模以上工业增速为 6.6%,比 8 月份增长 0.6 个百分点;环比看,9 月份规 模以上工业增加值比上月增长 0.56%。前三季度,全国规模以上工业增加值同 比实际增长 6.7%,增速比上年同期加快 0.7 个百分点。9 月份制造业采购经理 指数高达 52.4%,创下 2012 年 5 月份以来的新高,制造业对未来的乐观预期也 刺激了工业增速的反弹。前三季度高技术制造业和装备制造业、战略性新兴产业 增加值同比分别增长 13.4%、11.6%、11.3%,分别快于规模以上工业 6.7、4.9、 4.6 个百分点。目前高技术制造业增加值占规模以上工业的比重已经达到了 12% 以上,装备制造业占工业比重达到了 32%以上,工业技术含量和发展水平在进 一步提升。国内工控企业正加速崛起,进口替代不断加速。本土企业在细分行业 通过定制化产品及服务形成的进口替代优势明显且持续性强。重点推荐本土工控 自动化标的汇川技术、宏发股份;持续关注细分产品龙头信捷电气、鸣志电器。 3、 本周行业重点资讯 表 1:本周重要事件及点评 日期 事件 事件内容 点评 日前,国家发改委新闻发言人孟玮透露,将在金融、新能 源汽车等领域进一步放宽外资准入,并且将继续简化外商 投资管理程序。就在此之后不久,有外媒报道称,中国正 10 月 21 日 中国考虑自贸区设立 在讨论“允许外国汽车制造商在自由贸易区内设立独资电 独资电动汽车业务 动汽车业务”的计划,并表示如果进展顺利的话,该政策 最快将在明年实施。两个消息公布时间如此之近,逻辑关 系之连贯,立刻引起了汽车界的高度关注。与此同时,商 此举将打破长久以来“外资 车企进入中国市场必须与本 土汽车制造商 50:50 合资” 的政策禁锢,激励本土新能 源汽车品牌持续创新 务部在给该国外媒体的邮件回复中提到: “商务部将在国务 请务必阅读正文后免责条款部分 9 证券研究报告 院的指导下,和其他部门协同合作,积极实施新能源制造 领域的对外开放。 ”这一回应更坐实了消息的准确性。 根据方得网、中国交通报社、社会科学文献出版社发布的 10 月 19 日 蓝皮书:我国新能源客 《客车蓝皮书:中国客车产业发展报告(2016-2017) 》预 车行业未来政策或呈 计,我国新能源客车行业未来政策或呈现以补贴为主的需 现三大趋势 求型政策合理退坡、以法规为主的环境型政策常态化、以 技术支持为主的供给型政策持续跟进三大趋势。 客车新能源化之后,新技术 和新企业进入,客车行业“总 成本领先”企业将取得竞争 优势 国家统计局发布数据表明,前三季度,全国规模以上工业 增加值同比实际增长 6.7%,增速比上年同期加快 0.7 个百 国家统计局:1-9 月份 10 月 19 日 发电量 46891 亿千瓦 时 分点。其中,电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增 长 8.4%;电力、热力生产和供应业同比增长 8.24%;发电量 46891 亿千瓦时,同比增长 6.4%。固定资产投资(不含农 户)458478 亿元,同比增长 7.5%。其中,电力、热力、燃 发电量增长与工业增长比例 相匹配,具有持续的增长动 力 气及水生产和供应业 22014 亿元,同比增长 1.7%;电力、 热力生产和供应业 16543 亿元,同比减少 0.9%。 2017 年 1-8 月,我国新增装机主要集中在山东、江苏、安 徽、浙江、河南、四川、新疆等省份,占新增装机总量的 59.5%;新增装机类型主要以太阳能发电装机为主,占总装 10 月 18 日 2017 年 8 月底全国分 机的 46.9%,太阳能发电新增装机主要分布在浙江、山东、 技术类型新增装机情 安徽、河南、江苏等省份;火电新增装机占总装机 31.7%, 况及各省情况对比 主要分布在山东、江苏、新疆、内蒙古等省份;水电新增装 太阳能新增装机比例远远高 于其他发电模式 机占比为 9.6%,主要集中在四川、江苏、陕西等省份;风电 新增装机占比为 10.5%,主要集中在青海、山东、河北、 河南、山西、四川等省份。 由国家发展和改革委员会能源研究所和国家可再生能源中 心研究的《中国可再生能源展望 2017》报告,于 2017 北京 国际风能大会开幕式上正式对外发布。报告指出,在考虑 落实“巴黎协定”提出的“低于 2℃”温控目标的背景下, 应加大削减煤炭消费力度,禁止审批新建燃煤电厂;加快 10 月 17 日 中国可再生能源展望 燃煤电厂灵活性改造,逐步取消年度发电计划制度;加快 2017》在京发布 电力行业改革,开展批发市场试点和区域协调市场试点, 打破省间壁垒;实施碳排放交易制度,制定能够确保实现 为实现碳减排目标,传统能 源发电将进一步被新能源发 电所取代 碳减排目标的最低碳交易价格;深化经济激励机制改革, 提高可再生能源附加水平,实施可再生能源配额制度;更 大范围地采取竞争性拍卖方式,降低大规模风电和太阳能 发电项目的并网价格。 资料来源:北极星太阳能光伏网、中国电力网、第一电动汽车网,国海证券研究所 4、 本周个股重要公告 表 2:本周重要公司公告 时间 公司 10 月 21 日 汉缆股份 10 月 21 日 金风科技 请务必阅读正文后免责条款部分 公告内容 公司对全资子公司青岛华电高压电气有限公司进行增资,对其出资额由 1000 万元增加至 3000 万元。 公司和公司全资子公司金风国际控股(香港)有限公司作为共同借款人向国家开发银行股 10 证券研究报告 份有限公司申请金额为 1.1 亿美元、期限不超过 12 个月的流动资金贷款,以补充日常经 营所需流动资金。 公司全资子公司德国尉尔与 Tawana 签订股份认购协议:德国威尔将以每股 0.35 澳元的 10 月 20 日 江特电机 价格认购 Tawana 57,142,857 股新增股份,交易金额 2,000 万澳元(折合人民币约 1.04 亿元) ,认购完成后德国尉尔将持有 Tawana 发行后约 11.45%的股权。 公司控股子公司富嘉融资租赁有限公司拟在贵州场外机构间市场有限公司非公开发行定 10 月 20 日 康盛股份 向投资工具类产品,发行规模不超过人民币 470,000 万元,产品期限不超过 60 个月,具 体期限以认购协议中约定的期限为准。 公司与中卫市银阳新能源有限公司(以下简称“中卫银阳”或者“乙方” )签订《股权转 10 月 20 日 科华恒盛 让合同》 ,转让宁夏汉南光伏电力有限公司(以下简称“宁夏汉南”或“标的公司” ,为公 司的全资子公司)100%股权。 公司全资子公司北京华泰润达节能科技有限公司、南京龙源环保有限公司和中国电建集团 10 月 19 日 合康新能 核电工程公司的联合体与中电建甘肃能源崇信发电有限责任公司签订了《超低排放改造项 目 EPC 总承包合同》 ,合同总计金额 7,178.37 万元。 10 月 19 日 思源电气 10 月 18 日 杉杉股份 10 月 18 日 置信电气 10 月 17 日 首航节能 10 月 17 日 中材科技 10 月 16 日 特锐德 10 月 21 日 汉缆股份 由公司、华中科技大学和南方电网科学研究院有限责任公司联合研制的“160kV 机械式高 压直流断路器”顺利通过中国机械工业联合会的新产品技术鉴定。 公司控股子公司甬源投资以自筹资金对宁波杉杉新材料增资人民币 9.3 亿元,增资后,宁 波杉杉新材料注册资本将变更为人民币 10.3 亿元。 公司全资子公司国网电力科学研究院武汉南瑞有限责任公司拟开展应收账款资产证券化 业务,由专项计划向武汉南瑞购买基础资产并向武汉南瑞支付购买款项。 公司使用非公开发行股票募集资金 202,711.791520 万元,继续对敦煌首航节能新能源有 限公司以增资形式用于实施敦煌 100MW 太阳能熔盐塔式光热发电项目。 公司拟通过在境内申请发行可续期公司债的方式筹集资金,拟发行规模不超过人民币 30 亿元,以每 3 个计息年度为一个周期,附发行人在每一周期期满时的续期选择权。 公司全资子公司青岛特来电新能源有限公司与北京嘀嘀无限科技发展有限公司签署了《战 略合作协议》 ,共同推动交通出行新能源化、共享化、智能化。 公司对全资子公司青岛华电高压电气有限公司进行增资,对其出资额由 1000 万元增加至 3000 万元。 资料来源:wind 资讯,国海证券研究所 5、 本周重点推荐:杉杉股份、赣锋锂业、先导智能、 金智科技 杉杉股份(600884) : 1、中报业绩预告符合预期,正极材料贡献较大业绩弹性。我们预计公司的锂电 材料业务仍然是业绩贡献主力,而正极材料量价齐升表现尤其突出。公司以 18 亿参与洛阳钼业定增,将锁定上游钴矿的供应,增强公司在原材料端的竞争力, 正极龙头地位进一步巩固。 2、负极材料开启涨价,电解液持续改善。环保限产带来石墨化产能进一步收缩, 公司作为人造石墨龙头,自有石墨化产能将优先受益。公司电解液业务上半年受 请务必阅读正文后免责条款部分 11 证券研究报告 行业降价的影响,预计盈利能力薄弱,下半年有望持续改善:因为自供部分六氟 磷酸锂将显著改善毛利率,且下半年电解液整体量增价稳。 3、我们预计公司今年扣除类金融业务的经营性业绩 5-7 亿,若将市值扣除宁波 银行和稠州银行股权价值以及在手现金,对应估值 30 倍左右。长期看,全球汽 车电动化大趋势下,公司作为全球的锂电材料龙头还有较大的成长空间。预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.70,0.87,1.03,维持“买入”评级。 赣锋锂业(002460) : 1、多点布局锂矿资源,保障锂盐产能爬升。公司从去年以来大举布局锂矿,突 破资源端瓶颈。目前公司持有的优质锂资源包括 Marion 矿山(锂精矿产能 20 万/年,2018 年将扩建至 40 万吨/年),Pilbara(签署包销 16 万吨/年的协议, 预计 2018 年下半年投产) ,美洲锂业 Olaroz 项目(设计产能 2.5 万吨/年,预计 2019 年投产,公司享有其锂盐产品 80%包销权) 。公司现有碳酸锂、氢氧化锂 产能分别为 2.4、1.2 万吨/年。新建产能包括宁都赣锋 1.75 万吨碳酸锂、马洪 2 万吨单水氢氧化锂,项目进度符合预期,预计集中在 2018、2019 年释放产能。 根据我们的测算,若锂矿项目进度符合预期,2018、2019 年公司锂矿自给率将 至 100%,锂矿渠道多样化,锂盐产能增长有保障。 2、短期预计碳酸锂价格持续上行,长期看好氢氧化锂的高景气。短期看,我们 认为下半年锂盐在需求大增而供给有限的格局下,价格高位继续上行。今年二季 度以来,市场采购意愿加强,而部分锂盐厂商因技改设备检修等原因供应受限制, 锂盐价格开始调涨。进入三季度,商用车放量刺激动力电池需求大涨,环保督查 导致产能收缩,锂盐涨价超预期。长期看,高能量密度需求下,三元材料高镍化 是趋势,而高镍三元的锂盐只能是氢氧化锂,因而氢氧化锂的高景气将持续。特 斯拉 model3 的量产,将加速氢氧化锂的需求释放。 3、公司今年大举布局锂矿,解除资源端瓶颈,降低生产成本。短期我们看好下 半年公司锂盐量价齐升,长期看好公司掌控锂资源享受行业高景气。我们预计 2017-2019 年的 EPS 分别为 2.11 元,3.38 元,4.10 元,给予“买入”评级。 先导智能(300450) : 1、 公司作为锂电设备行业龙头,将持续享受未来 3-5 年行业的高景气。我们认 为公司未来增长的驱动力主要有三方面:第一,进口替代:锂电高端设备因 为技术壁垒较高,国产化率仅为 40-50%左右。第二,行业集中度提升:动 力电池行业存在结构性过剩,龙头扩产可能超预期,公司绑定龙头电池企业 将跟随成长。第三、进入国际市场打开新的增长空间:公司目前是松下在国 内的唯一设备供应商,公司最新推出的 21700 高端卷绕机最早就是和松下合 作研发的,未来有望凭借高端产品进入更多国际电池客户供应链。 2、 定增收购泰坦获得批文,锂电设备全产业链布局基本成型。公司收购泰坦后, 基本实现了锂电设备前端、中端和后端的全覆盖,且有望实现业务协同。泰 坦做出业绩承诺:2017-2019 年的净利润分别不低于 10,500 万元、12,500 请务必阅读正文后免责条款部分 12 证券研究报告 万元和 14,500 万元,以泰坦目前在手订单来看,今年完成业绩承诺是大概 率事件。 3、 我们持续看好锂电设备行业未来 3-5 年的高景气,而公司作为锂电设备龙头 将享受市占率提升,产品毛利率持续上行。同时,收购泰坦将产生协同效应, 增强盈利能力。假设不考虑此次增发摊薄股份以及泰坦并表对业绩的影响, 我们预计公司 2017-2019 年 EPS 至 1.49,2.24,3.21,维持“买入”评级。 金智科技(002090) : 1、模块化变电站及配网订单持续落地,公司步入成长快车道。公司是国内第一 家实现工厂预制式模块化变电站的厂家,今年 1-4 月累计订单超过 1.14 亿元, 超过去年全年的中标量。模块化变电站具有施工周期短,占地面积小,成本低等 突出优势。未来在海上风电升压站、城市用户站改造等具有广阔的应用前景。 2、配网产品覆盖配网自动化从站端层到主站层的各个环节,技术积累深厚。今 年以来,公司累计中标配网终端设备(DTU/FTU)包 9 个,合计约为 9602 万元, 位列所有中标厂家前列。自 2015 年发布 5 年 2 万亿的配网建设以来,去年配网 投资建设低于预期的背景下,今年配网投资将全面提速。 3、两化融合与产融结合,迈入发展新纪元。公司一直立足于工业化和信息化的 深度结合,智慧能源与智慧能源双足驱动。在新的发展阶段,公司充分发挥产融 结合优势,新能源投资运营在做大中做强。智慧城市拥有平安城市、智慧交通、 智能建筑等综合解决方案能力,新疆等外埠市场取得突破性进展,未来有望保持 稳定增长。 4、今年是两大板块利润与营收规模同比增长的起点。金融对项目的撬动能力有 了本质提升,模块化变电站、配网及 EPC 将助推公司业绩维持高增长。预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.68,0.92,1.23,维持“买入”评级。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2017-10-20 代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级 002074.SZ 国轩高科 30.96 1.2 1.52 1.96 25.8 20.37 15.8 买入 002090.SZ 金智科技 24.45 0.46 0.68 0.92 53.15 35.96 26.58 买入 002196.SZ 方正电机 11.8 0.45 0.38 0.50 26.22 31.05 23.60 增持 002460.SZ 赣锋锂业 91.46 0.62 2.11 3.38 147.52 43.35 27.06 买入 002466.SZ 天齐锂业 70.15 1.52 2.14 2.45 46.15 32.78 28.63 买入 002812.SZ 创新股份 116.82 1.52 2.13 3.81 76.86 54.85 30.66 未评级 300124.SZ 汇川技术 29.69 0.57 0.77 0.93 52.09 38.56 31.92 买入 300450.SZ 先导智能 77.28 0.71 1.49 2.24 108.85 51.87 34.5 买入 300457.SZ 赢合科技 32.38 1.06 2.23 3.18 30.55 14.52 10.18 买入 600110.SH 诺德股份 12.46 0.02 0.55 0.65 623.0 22.65 19.17 买入 请务必阅读正文后免责条款部分 EPS 投资 PE 13 证券研究报告 重点公司 股票 2017-10-20 600525.SH 长园集团 19.08 0.53 0.68 0.96 36.00 28.06 19.88 未评级 600884.SH 杉杉股份 22.2 0.29 0.7 0.87 76.55 31.71 25.52 买入 600885.SH 宏发股份 44.2 1.09 1.41 1.8 40.55 31.35 24.56 买入 603556.SH 海兴电力 40.74 1.4 1.56 2.03 29.1 26.12 20.07 买入 603799.SH 华友钴业 87.27 0.17 3.51 4.13 513.35 24.86 21.13 买入 EPS 投资 PE 资料来源:wind 资讯,国海证券研究所(注:方正电机、创新股份、长园集团盈利预测取自万得一致预期) 6、 风险提示 1)大盘系统性风险; 2)重大政策变化; 3)行业竞争加剧; 4)相关公司未来业绩不确定的风险。 请务必阅读正文后免责条款部分 14 国海证券股份有限公司 【电力设备新能源组介绍】 谭倩,6 年行业研究经验,研究所副所长、首席分析师、电力设备新能源组长、环保公用事业组长、主管行业公司研 究,对内创新业务。水晶球分析师公用事业行业公募机构榜单 2016 年第三名、2014 年第五名,2013 年第四名。 边文姣,北京大学金融学硕士、厦门大学工学学士学位,2016 年进入国海证券,现从事电力设备与新能源行业研究。 孙纯鹏,厦门大学工学硕士,2017 年进入国海证券,现从事电力设备与新能源行业研究。 【分析师承诺】 谭倩,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深 300 指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深 300 指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深 300 指数。 股票投资评级 买入:相对沪深 300 指数涨幅 20%以上; 增持:相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间; 中性:相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖出:相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 【免责声明】 本报告仅供国海证券股份有限公司(简称“本公司” )的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客 户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接 受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部 报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建 议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或 投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的 报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有 报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融 产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 证券研究报告 信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 员工或者关联机构无关。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构” )发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本 报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构 亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报 告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内 容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。 请务必阅读正文后免责条款部分 16
电气设备行业周报:分布式补贴下调时点直接影响明年装机增速,新能源汽车短期政策扶持力度继续加强
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国海证券 - 电气设备行业周报:分布式补贴下调时点直接影响明年装机增速,新能源汽车短期政策扶持力度继续加强
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电气设备行业周报:分布式补贴下调时点直接影响明年装机增速,新能源汽车短期政策扶持力度继续加强
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