中金公司-电子元器件行业动态:从大立光看3D光学感测

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行业: 电子元件
发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-10-20
证券研究报告 2017 年 10 月 19 日 电子元器件 从大立光看 3D 光学感测 行业动态 行业近况 我们认为 iPhone X 最大差异化设计是 Face ID,根据近期产业链调 研,判断苹果明年下一代 iPhone 上大概率在后置摄像头导入 3D 光学感测。 股票名称 评级 目标 价格 瑞声科技-H 推荐 150.00 25.8 21.4 舜宇光学科技-H 推荐 146.00 41.2 27.5 ASM PACIFIC-H 推荐 133.00 19.8 17.6 P/E (x) 2017E 2018E 评论 苹果明年大概率在后置摄像头可能导入 3D 感测:iPhone X 最大差 异化设计是 Face ID,根据近期产业链调研,判断苹果明年下一代 iPhone 上大概率在后置摄像头导入 3D 光学感测。Phone X 前置 3D 感测使用的是散斑结构光方案,使用 AMS 提供的晶圆级光学镜头 (Wafer-Level Optical Lens/ WLO)。由于传输距离长短不同,下一 代 iPhone 若后置 3D 感测,有不同方案:1)TOF 方案,对应塑胶 摄像头,大立光具优势,舜宇亦有量产方案。2)散斑结构光方案, 瑞声布局 WLO 全玻璃镜头,较 AMS 的 WLO(玻璃+聚合物)的方 案在性能上有优势。 投资建议:3D 光学感测的产业链主要集中在欧美,领先厂商包括 意法半导体、AMS(奥地利)、Lumentum 等。A/H 上市企业主要 在光学镜片和模组、滤光片以及半导体设备上领先,我们推荐进 入苹果供应链的 ASM Pacific,关注瑞声科技、舜宇光学、欧菲光 和丘钛科技,滤光片厂商水晶光电。 风险 中金一级行业 沪深300 中金电子元器件 116 108 100 92 84 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 相关研究报告 • • 消费者需求弱于预期;供应链瓶颈。 科技 124 相对值 (%) 中国品牌跟进积极,光学厂商各有布局:中国客户积极布局 3D 感 测,最快 2018 下半年量产。瑞声、大立光、舜宇及 AMS 都在积 极布局,各家方案各有利弊。1)瑞声科技:重点布局混合镜头, 全球独家玻璃晶圆级镜片技术具优势。2)大立光:优势在塑料镜 头,但也有玻璃产能(之前主要用于车载镜头)。3)舜宇光学: 3D 光学感测布局深远,TOF、散斑结构光、编码结构光三大主流 方案均有量产。4)AMS:iPhone X 的前置 3D 感测 WLO 晶圆级镜 头提供商。 • iPhone X:规格售价基本符合预期,后续关注 AR/AI 相关应用发展 (2017.09.13) 瑞声科技-H | 镜头业务存在显著增长空间,建议投资者布局 (2017.09.01) 舜宇光学科技-H | 三年之后舜宇有多大? (2017.08.23) 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 黄乐平 宗佳颖 联系人 分析员 leping.huang@cicc.com.cn Jiaying.Zong@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080117030005 SAC 执证编号:S0080516080003 SFC CE Ref: AUZ066 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部: 2017 年 10 月 19 日 3D 光学感测 苹果明年大概率在后置摄像头可能导入 3D 感测 今年 iPhone X 前置 3D 感测使用的是散斑结构光方案,使用 AMS 提供的晶圆级光学镜头 (Wafer-Level Optical Lens/ WLO)。判断明年苹果大概率在后置摄像头将导入 3D 感测,可 能使用: ► TOF 方案,对应塑胶摄像头,大立光具优势,舜宇亦有量产方案。 ► 散斑结构光方案,瑞声布局 WLO 全玻璃镜头,较 AMS 的 WLO(玻璃+聚合物)的 方案在性能上有优势。 图表 1: 3D 光学感测的主流方案 解决方案 发射距离 测量精度 发射端镜头要求 耐热性 光扩散性 镜头 塑料 玻璃 主要机型 现有镜头供应商 潜在镜头供应商 ToF 中 低 Y Y Project Tango 大立光 舜宇 散斑结构光 短~中 中 编码结构光 长 高 Y Y Y Y iPhone X Face ID AMS 瑞声,舜宇 Y 资料来源:公司资料,中金公司研究部 图表 2: iPhone 的 3D 光学感测硬件 点阵投影器(新增)——结构光高功率发射端 前置摄像头 泛光感应元件(新增)——结构光低功率发射端 红外镜头(新增)——结构光接收端 资料来源:公司资料,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2017 年 10 月 19 日 玻璃镜头 vs.塑料镜头 玻璃镜头 vs.塑料镜头:1)玻璃镜头的光学特性优于塑料,但感测性能比塑料低,因而 抵销了玻璃镜头应用于手机照相上的优势。2)由于 3D 感测还牵涉到镭射,玻璃镜头的 耐热性差,整体看,塑料+玻璃混合镜头的模式相对有优势。 3D 感测镜头的差异主要在发射端不同,由于发射端用 VCSEL,使用时间长了会有热的问 题,目前解决 3D 感测镜头发射端耐热问题的三种解决方案:全玻璃、塑料与玻璃混合 镜头的模式(G+P)、全塑料镜头若搭配自动变焦(AF)。 中国品牌跟进积极,光学厂商各有布局 中国品牌客户积极跟进 3D 感测,最快 2018 下半年量产。瑞声、大立光及 AMS 都在积极 布局,各家方案各有利弊。 ► AMS:WLO 晶圆级镜头,由玻璃+聚合物组成。 ► AAC 镜头布局:1)WLO 晶圆级镜头:全球独家玻璃晶圆级镜片技术(Kaleido) ;2) 重点布局玻塑混合镜头,更大的光圈,更高的色彩还原度。3)塑料镜头亦有布局, 规格不低于 13MP 或 5P 镜片,非核心布局,为玻塑混合镜头服务。 ► 舜宇镜头布局:1)3D 光学感测布局深远,TOF、散斑结构光、编码结构光三大主 流方案均有量产。2)配合国内客户提供整体方案,镜头配合为塑料镜头。 ► 大立光:手机用塑料镜头技术领先者,亦有部分玻璃产能用于车载镜头。 产业链主要集中在欧美,我国在滤光片、模组和设备全球领先:3D 光学感测的产业链主 要集中在欧美,领先厂商包括意法半导体、AMS(奥地利) 、Lumentum 等,A/H 上市企 业主要在光学镜片和模组、滤光片以及半导体设备上领先,我们推荐进入苹果供应链的 ASM Pacific,关注瑞声科技、舜宇光学、欧菲光和丘钛科技,滤光片厂商水晶光电。 大立光 3Q17 业绩 大立光 3Q17 实现营收 149.2 亿新台币,同比增长 4%,环比增长 32%;归母净利润实现 77.7 亿新台币,同比增长 12%,环比增长 65%。当季毛利率为 67.9%,同比和环比提升 0.1 和 1.2ppt,受益于产品组合进一步优化,良率仍有提升空间。公司方面表示十一月订 单能见度尚不确定。iPhone X 出货受供应链影响,4Q 依然偏弱,出货高峰在 1Q18。 正面因素 营收逐月向上:受益于旺季需求和客户新机铺货效应,7~9 月营收持续向上,4Q17 新机 种出货量将持续放大。 毛利率提升:当季毛利率为 67.9%,同比/环比提升 0.1/1.2ppt,受益于产品组合进一步优 化,良率仍有提升空间。 产品结构持续优化:10MP 以上贡献约 70~80%,8MP 约 10~20%,5MP 约 10%以内。 新厂产能循序渐进:依规划进度完工,4Q 开始释放,更多贡献看明年。 负面因素 十一月订单能见度尚不确定:客户还未调整完。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 中金公司研究部: 2017 年 10 月 19 日 OPEX 上升,4Q 有新厂压力:3Q17 期间费用率为 9.0%,环比提升 0.5ppt,同比持平;4Q 新厂可能带来 OPEX 压力。 图表 3: 大立光季度业绩 新台币(百万元) 收入 (NTD mn) Revenue 同比 主营业务成本 毛利 OPEX 营业收入 % chg yoy 2Q17 4Q17E 2015 2016 2017E A A A 3Q17 (CON) diff (CON) A A (CON) (CON) 8,271 10,044 14,315 15,712 10,808 11,314 14,918 16,147 -8% 20,386 55,869 48,341 57,425 78,031 13% 19% 36% 40,335 55,634 -27% -11% 2% 31% 13% 4% -4,605 -4,603 -3,141 -3,791 -4,783 Gross Profit 4,936 6,666 9,710 11,109 7,667 7,522 10,135 OPEX -751 -876 -1,345 -1,534 -980 -957 -1,344 4,185 5,790 8,365 9,575 6,687 6,566 8,791 10,098 -19% -19% 13% 20% 60% 13% 5% 21% 84 94 93 95 89 96 97 % chg yoy Other gains/expense 同比 % chg yoy Tax 少数股东损益 Minority expenses 归属股东利润 Profit to shareholders 比 例分析 1Q17 A -3,378 Pretax income 所得税 4Q16 A -22% Finance Expense 税前收入 3Q16 A -3,335 Operating Income 其他收入/支出 2Q16 A COGS 同比 财务支出 1Q16 同比 % chg yoy 同比 % chg yoy 30% 10,792 22% -13% -23,817 -15,921 32,051 32,421 -504 -617 12,917 27,650 27,914 34,961 50,038 35% 31% 1% 25% 43% 349 365 14,354 -13% -49 126 -374 28 -1,053 231 258 1,156 -269 4,219 6,009 8,084 9,698 5,722 6,892 9,146 29,154 28,010 -17% -14% -12% 23% 36% 15% 13% 27% -4% -597 -2,319 -1,124 -1,238 -728 -2,178 -1,376 -4,996 -5,277 0 0 0 0 0 0 0 3,623 3,690 6,961 8,460 4,994 4,714 7,770 8,865 -18% -24% -15% 26% 38% 28% 12% 27% -12% 2018E 0 0 11,415 24,158 22,733 28,894 40,945 35% 24% -6% 27% 42% Ratio Analysis 毛利率 GPM 59.7% 66.4% 67.8% 70.7% 70.9% 66.5% 67.9% 66.8% 1.1% 70.4% 57.4% 67.1% 70.2% 71.3% 营业利润率 OPM 50.6% 57.6% 58.4% 60.9% 61.9% 58.0% 58.9% 62.5% -3.6% 63.4% 49.5% 57.7% 60.9% 64.1% 净利率 NPM 43.8% 36.7% 48.6% 53.8% 46.2% 41.7% 52.1% 54.9% -2.8% 56.0% 43.2% 47.0% 50.3% 52.5% 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 大立光电话说明会纪要 毛利率:提升是产品组合提升的贡献,第三季度良率还不够满意。 11 月订单能见度:客户还在调单,不确认比 10 月、9 月高或低。 新厂按原来的计划在走:OPEX 有一些影响,但是后期人员增加幅度不会跟扩厂规模成正 比;新产能供给所有客户,不限于大客户。 3D sensing:投射端解决温度问题的三种方式:1)wafer level lens;2)混合镜头;3)塑 料镜头+AF(自动聚焦)。现在几种设计都有客户在谈,成本难以比较。 产品升级:1)6P 在高阶会有越来越多的品种。2)7P 也有客户要导入。 客户规格要求更高:光圈更大,解像力更高。 IP 问题:6P、7P 大立光做了很多布局和努力,其他进入者很难绕开;和镜头材质关联不 大。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 中金公司研究部: 2017 年 10 月 19 日 图表 4: 3D 光学感测产业链以及对应产业链的中国公司(红色) 点光源 晶圆代工 激光束 晶圆级镜头、DOE扩 散片和滤光片 VCSEL 稳懋 (3105.TW) Lumentum (LITE.US) Heptagon/AMS (AMS.SIX), Viavi Solutions (VIAV.O) HIMAX (HIMX.US) 精材 (3374.TW) 水晶光电(002273.SZ) Viavi (IIVI.US) IIVI Incorporated (IIVI.US) Finisar (FNSR.US) Light coding 镜头 CIS sensor 大立光 (3008.TW) 玉晶光 (3406.TW) 舜宇光学科技(2382.HK) 意法半导体 (STM.N) AMS (AMS.SIX) Sony (6758.JP) 三星(005930.KS) 意法半导体 (STM.N) PrimeSense (Unlisted) 主动对准 模组: 舜宇光学科技(2382.HK) 欧菲光(002456.SZ) 邱钛科技(1478.HK) LG Innotek (011070.KS) 高伟电子(1415.HK) 设备 ASM Pacific (522.HK) 硬件 软件 设备 资料来源:Bloomberg,Apple,STM,中金公司研究部 图表 5: 可比公司估值表 Ticker 2018.HK 2382.HK 002241.SZ 002475.SZ 002456.SZ 300136.SZ 0285.HK 6088.HK 300115.SZ 1478.HK 000049.SZ 0698.HK 0522.HK Company 瑞声科技* 舜宇光学科技* 歌尔股份* 立讯精密* 欧菲光 信维通信 比亚迪电子 鸿腾* 长盈精密* 丘钛科技 德赛电池* 通达集团 ASM PACIFIC* 手机零部件平均值 手机零部件中位数 M/Cap Price USD mn 19-Oct 21,959 140.30 16,003 113.9 10,322 21.0 11,044 23.0 9,743 23.7 7,074 47.5 6,969 24.2 4,623 5.4 4,427 32.4 2,094 14.9 1,542 49.6 1,705 2.2 6,020 115.2 P/E 17E 25.8 41.2 30.4 38.3 44.0 47.7 18.1 22.9 30.0 28.2 30.4 10.1 19.8 29.8 30.2 18E 21.4 27.5 23.6 27.0 29.1 32.1 14.7 17.2 22.0 20.6 24.8 7.8 17.6 22.0 22.8 P/B 17E 18E 8.0 6.4 14.7 10.1 5.3 4.4 5.6 4.7 6.6 5.5 16.0 10.9 3.2 2.7 2.5 2.2 6.0 4.9 6.9 5.4 6.9 5.5 2.0 1.7 4.7 4.2 6.8 5.3 6.4 5.2 ROE(%) 2017E 2018E 34.7 33.1 43.0 44.2 19.0 20.4 15.7 19.1 15.1 19.0 34.9 34.7 20.0 20.0 13.2 13.5 22.1 24.6 26.3 28.3 27.0 26.7 21.8 23.4 25.5 25.0 Dividend EPS Growth Yield 2017E 0.8% 39% 0.2% 105% 0.5% 36% 0.4% 65% 0.3% 103% 0.1% 84% 0.0% 106% 0.0% 25% 0.9% 43% 0.0% 158% 0.3% 31% 1.7% 12% 1.2% 61% 资料来源:公司数据,中金公司研究部 备注:股价更新至 2017-10-19,标*为中金覆盖公司使用中金预测。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 2018E 21% 50% 29% 43% 51% 49% 24% 29% 36% 37% 23% 29% 13% 1D -4 -3 1 4 4 2 -3 1 -1 -4 -1 -2 5D 0 -7 1 8 6 3 -4 -4 -4 -6 -5 -1 -2 1M -2 -12 1 11 11 16 14 -6 -7 7 -9 -3 - 3M 14 18 8 9 22 22 22 39 -3 74 -6 -11 -5 YTD 103 237 59 67 73 67 298 70 25 275 18 12 43 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的相关个股报告。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准:分析员估测未来 6~12 个月绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20%之间的为“中性” 、在-10%以下的为“回避”。星号代表首次覆 盖或再次覆盖。 行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:樊荣 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海浦东新区世纪大道证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 B 座 13 层 1311 单元 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市浦东新区世纪大道 8 号 上海国金中心办公楼二期 46 层 4609-14 室 邮编:200120 电话:(86-21) 2057-9499 传真:(86-21) 2057-9488 上海黄浦区湖滨路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市黄浦区湖滨路 168 号 企业天地商业中心 3 号楼 18 楼 02-07 室 邮编:200021 电话:(86-21) 56386-1195、6386-1196 传真:(86-21) 6386-1180 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 西安雁塔证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050 西安市雁塔区二环南路西段 64 号 凯德广场西塔 21 层 02/03 号 邮编:710065 电话:(+86-29)8648 6888 传真:(+86-29)8648 6868
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