民生证券-非银行金融：十九大中央金融系统代表团讨论会整理-聚焦金融风险，监管持续趋严

非银行金融 [Table_Title] 行业研究/简评报告 聚焦金融风险，监管持续趋严 ——十九大中央金融系统代表团讨论会整理 简评报告/非银行金融 [Table_Summary] 2017 年 10 月 20 日 [Table_Invest] 一、事件概述 10 月 19 日，中国共产党第十九次全国代表大会中央金融系统代表团召开讨论会，多 位党代表发言。代表普遍表示，过去五年中国金融业取得了巨大成就，资本实力、国际 影响力等方面均有了较大飞跃，十九大之后还将继续增强金融服务实体经济的力度，进 一步扩大金融业改革开放，同时做好防范化解风险的攻坚战，守住不发生系统性金融风 险的底线。 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 一、 二、分析与判断 我们整理了金融系统代表团主要代表的发言要点，包括央行行长周小川、银监会主 席郭树清、证监会主席刘士余、央行副行长易纲、中纪委驻保监会纪检组组长林国 耀等。金融系统监管层的发言透露了未来金融监管的聚焦点和新动向。  聚焦金融风险，攻坚防范与化解 一行三会领导发言均提及金融风险，结合此前政治局会议将护“维护金融安全”提 升到国家战略高度，彰显了决策层对金融安全形势的高度重视，以及其防范金融风 险的决心。预计未来一段时间，资本市场存在潜在风险的领域，如影子银行、互联 网金融、金融衍生产品等将受到严格监管及风险管控，加大相关风险暴露与处置。    资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 定调金融管控，严监管趋势不放松 电话： 010-85127632 中国银监会主席郭树清明确定调未来金融监管的方向和力度，今后整个金融监管趋 势会越来越严，监管部门会严格执行法规。这意味着此前市场对金融监管放松的预 期落空，货币政策料难扩张，流动性或维持紧平衡状态。 邮箱： lifengyjs@mszq.com 引导资金“脱虚向实”，去杠杆力度不减 电话： 010-85127528 在维持金融稳定前提下，政策将继续引导资金“脱虚向实”，加大金融业服务实体 经济力度。一方面推动金融业、企业去杠杆的同时，一方面保证居民部门杠杆增量 健康、平稳，把控总量杠杆水平，避免过快膨胀。 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com 探索“双支柱”调控框架，金融稳定委员会作用凸显 由于跨行业、多业态快速发展，不同金融机构间业务融合加深，交叉性金融工具不 断涌现，加大了交叉传染和集聚放大风险，金融监管需在加大制度、规则设置和政 策方面的协调。在今年全国金融工作会议就特别强调提出了“双支柱”调控框架， 要让两个支柱之间配合得更好。而机构之间，包括“一行三会”，各大金融机构之 间，注重协调配合。预计未来金融监管中，金融稳定委员会将发挥更大的作用。 二、 三、风险提示： 研究助理：周晓萍 执业证号： S0100115090033 [Table_docReport] 相关研究 1.民生非银周报：非银板块稳中有升， 三季报业绩可期 2．民生非银行业动态报告： 产险增速 再创新高，新规生效促进保险姓保 3．民生非银行业事件点评：优先参与 新股配售，加速养老金入市进程 市场波动超预期；监管持续高压超预期；行业业绩增长低于预期。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 简评报告/非银行金融 表 1：根据讨论会内容整理的代表发言要点 代表 发言要点 央行行长周小川 发表人民币汇改、系统性金融风险、货币政策与宏观审慎政策双支柱调控框架、去 杠杆等方面的看法： 1、人民币汇改：人民币波幅的扩大，并不是当前最紧要的事。首先，当前的浮动区 间已很少能限制到汇率，汇率变化主要取决于市场供求关系的变化。汇改会继续向 前迈进，汇率主要由市场决定； 2、杠杆率：中国家庭部门的杠杆率从全球比较看不算高，但最近几年增长快，现在 并非要去杠杆，而是保持增量部分健康和平稳；企业部门杠杆率偏高，既有直接融 资偏弱、债务融资比重过高的原因，也有企业备用资金效率低的问题，所以要强调 供给侧结构性改革； 3、系统性风险：首先从全球来讲，都要防止恶性通货膨胀所造成的风险；其次要防 止资产价格剧烈调整所导致的风险，资产泡沫可能在股市，也可能在楼市，也可能 在影子银行、金融衍生产品方面；第三，对于经济转轨国家，特别是从计划经济向 市场经济转轨的国家，将面临金融机构大面积不健康的风险。我们需重点防止“明 斯基时刻”。 银监会主席郭树清 发言表示金融监管趋严，监管部门会严格执行法规，进一步深化银行业改革开放： 1、当前银行业主要存在两方面风险：首先是信用风险。银行业总体不良资产率 1.9% 是比较低的，但是各个机构的贷款分类管理水平存在差别，所以需要不良贷款充分 暴露。未来可以继续加大处置力度，有效支持去产能和去杠杆。其次是中小银行流 动性风险，同时，金融监管部门还会协作防范跨领域和跨市场风险及外部风险； 2、十九大后仍会加大风险管控，从趋势来看，金融监管会越来越严，银监会会严格 执行法律、严格执行法规、严格执行纪律； 3、改革开放是防范风险的根本性举措，将进一步深化银行业的改革开放：一是健全 公司法人治理结构；二是健全内部风险控制机制，建立稳健经营的银行文化；三是 完善激励约束机制；四是有序引导民间资本进入银行业；五是扩大银行业对外开放。 发言强调防范重大风险，资本市场补短板，建成多层次资本市场体系： 1、根据十九大报告，未来几年要打好防范重大风险的攻坚战，包括防范金融风险和 地方债务风险； 证监会主席刘士余 2、资本市场也要补短板，不能制约去杠杆的进程，要为经济结构优化做出应有的贡 献； 3、证监会系统会持续推进改革，扩大开放，推进法制化建设，尽早建成富有国际竞 争力和中国特色的多层次资本市场体系。 发言阐述“货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”： 1、“双支柱”指的是货币政策和宏观审慎政策。建立“双支柱”调控框架起到两方 面作用：一是保持币值稳定、二是维护金融系统的稳定； 央行副行长易纲 2、宏观审慎框架主要包含三个方面内容：一是在 2011 年正式引入差别准备金动态 调整机制，2016 年采用宏观审慎评估体系（MPA），从 7 个方面约束金融机构，实 施逆周期调节。二是将跨境资本金流动纳入 MPA；三是继续加强房地产市场的宏观 审慎管理，核心是形成因城施策、差别化住房信贷政策。 保险业在快速发展的同时积累了一些问题和隐患，下一步要认真学习十九大精神， 中纪委驻中国保监会纪 扎实推进保险业改革发展和监管工作，围绕服务国家战略、回归本源，重塑保险业 检组组长林国耀 发展理念和监管理念，突出保险业姓保，监管姓监，切实做好服务实体经济，防控 保险风险，深化保险改革，不断开创保险行业发展的新局面。 资料来源：人民网，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 简评报告/非银行金融 分析师与研究助理简介 李锋，研究院执行副院长，曾供职于国家经委、国家物资部、国家贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券有 限责任公司。 周晓萍，中级经济师，西安交通大学经济学硕士，曾任职于经济研究机构、大型国企战略与发展部，负责宏观经济及 行业研究。2015年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响， 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层； 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 简评报告/非银行金融 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾 问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务 关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4