民生证券-非银行业:券商业绩环比高增,三季报业绩可期

页数: 14页
行业: 券商信托
作者: 李锋 周晓萍
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-10-20
[Table_Title] 非银行业 行业研究/动态报告 券商业绩环比高增,三季报业绩可期 动态研究/非银行业 2017 年 10 月 17 日 [Table_Summary] 报告摘要: 推荐  事件: 截至10月17日,29家上市券商发布9月经营月报,实现营业收入总计197.6亿,环 比提升23.09%,实现净利润81.8亿,环比增加25.38%。  分析判断: 维持评级 行业与沪深 300 走势比较 非银行金融 25% 沪深300 20% 15% 1、 券商营收环比大幅提升,1-9月累计经营数据边际改善 10% 29家上市券商9月营业收入总计197.6亿,环比提升23.09%,其中东北证券、西 部证券、西南证券营收环比增幅显著;实现净利润81.8亿,环比提高25.38%,其中 西南证券、东北证券、太平洋、西部证券、东吴证券、长江证券、第一创业净利环 比增幅显著;根据券商公告1-9月月度经营数据累加值,上市券商2017年1-9月累计营 收同比去年同期下滑3%左右,净利同比下滑6%左右,较中报期降幅收窄,边际改善 明显,看好上市券商三季报表现。 9月市场持续回暖,三季度末两融余额较二季度末增长12%,截至10月16日两融 余额逼近万亿;9月,受股权再融资规模减少影响,券商股权募集资金为930.69亿, 环比减少11.58%,IPO规模环比提升; 债券一级市场实际募集资金4,587.53亿,环比8 月下降6.61%。 3、三季报业绩可期,看好券商行业投资机会 下半年市场中枢上移,三季度市场交易情绪明显回升,股基交易额温和上涨, 两融余额逼近万亿,投行债券承销金额有所增加。总体来看,看好券商三季报业绩 继续环比改善,随着综合市场和政策环境向好,券商业绩有望进入改善通道。从严 监管基调不变,监管层引导行业突出主业、回归本源,优化合规风控水平,注重全 面风险管理,长期利好券商健康发展,推动业务结构多元化。目前券商板块整体估 值1.96X,处于历史低位,板块性价比较高,大型券商估值仍然偏低,具有安全边际。 建议关注以下机会:第一,实力雄厚,业绩亮丽且估值偏低;第二,中枢上移、事 件推动,交投活跃;第三,业绩大幅改善,股价弹性较高。 现价 10 月 17 日 17-04 17-07 EPS PB 电话: 010-85127632 邮箱: lifengyjs@mszq.com 研究助理:周晓萍 执业证号: S0100115090033 电话: 010-85127528 邮箱: zhouxiaoping@mszq.com 相关研究 1.民生非银周报 20171016:非银板 块稳中有升,三季报业绩可期 2.民生非银行业动态报 20171012: 产线增速再创新高,新规促进保险 姓保 评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E 21.47 0.88 601688 华泰证券 000776 18.66 1.05 广发证券 600030 17.90 0.86 中信证券 000728 13.30 0.72 国元证券 002797 13.20 0.26 第一创业 资料来源:公司公告,民生证券研究院 1.05 1.20 1.01 0.55 0.30 1.11 1.43 1.11 0.62 0.36 1.82 1.81 1.52 1.26 3.35 1.77 1.69 1.4 1.79 2.63 1.68 1.54 1.34 1.66 2.44 强烈推荐 强烈推荐 强烈推荐 强烈推荐 强烈推荐 [Table_ProfitDetail] 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 17-10 [Table_Author] 分析师:李锋 4.民生非银周报 20170918:股指期 货再松绑,市场情绪稳中有升 盈利预测与财务指标 重点公司 17-01 资料来源:Wind,民生证券研究院 3.民生非银周报 20170925:市场中 枢稍有下移,规范重组信息披露 风险提示:市场波动超预期;经济回落超预期;业绩增长不达预期; 代码 0% -5% 16-10 执业证号: S0100511010001 2、两融余额稳中有升,一级市场融资规模小幅下滑  5% 证券研究报告 1 动态研究/非银行业 目录 目录 ...................................................................................................................................................................................... 2 一、事件概述....................................................................................................................................................................... 3 二、 分析与判断................................................................................................................................................................. 3 (一) 券商营收环比大幅提升,1-9 月累计经营数据边际改善 ................................................................................ 3 (二) 两融余额稳中有升,一级市场融资规模小幅下滑 .......................................................................................... 4 (三) 三季报业绩可期,看好券商行业投资机会 .................................................................................................... 10 (四) 个股推荐 ............................................................................................................................................................ 11 三、风险提示..................................................................................................................................................................... 11 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 12 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 12 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 动态研究/非银行业 一、事件概述 截至 10 月 17 日,29 家上市券商发布 9 月经营月报,实现营业收入总计 197.6 亿,环 比提升 23.09%,实现净利润 81.8 亿,环比增加 25.38%。 二、分析与判断 上市券商业绩环比大幅提升,净利环比 8 月显著提升。市场持续回暖,9 月日均交易 额环比提升 6.8%,两融余额震荡上升,股权质押规模环比上升 17.52%;股权融资规模环 比减少 11.58%,债券融资规模环比小幅下滑 6.61%;资管产品发行规模环比上升;股市、 债市小幅回升。 (一)券商营收环比大幅提升,1-9 月累计经营数据边际改善 券商营收环比大幅提升超两成。9 月市场交易回暖,两融余额环比增长,股权、债券 承销规模小幅度下滑。本月券商业绩提升明显,29 家上市券商 9 月营业收入总计 197.6 亿,环比提升 23.09%,其中东北证券、西部证券、西南证券营收环比增幅显著;实现净 利润 81.8 亿,环比提高 25.38%,其中西南、兴业、东北、太平洋、西部、东吴、长江、 第一创业净利环比增幅显著。 表 1:券商 9 月份业绩表现大幅提升,1-9 月累计营收同比降幅收窄 9 月营业收入 规模(亿 元) 9 月净利润 同比(%) 环比(%) 规模(亿 元) 1-9 月累计营收 同比(%) 环比(%) 规模(亿元) 同比(%) 中信证券 20.5 46% 45% 9.3 23% 49% 139.2 -9% 国泰君安 17.6 0% 17% 8.5 35% 41% 144.2 -20% 申万宏源 13.7 3% 49% 6.3 15% 54% 79.0 -13% 华泰证券 13.1 3% 15% 6.1 10% 40% 130.9 11% 广发证券 12.2 -13% 9% 5.3 -17% 9% 109.3 -9% 招商证券 10.9 47% -9% 5 50% -12% 83.2 4% 中国银河 10.7 11% 3.8 -4% 81.8 32% 海通证券 10.3 -7% 5% 4.9 -13% -13% 98.6 3% 国信证券 9.8 2% -3% 3.7 0% -10% 82.6 -13% 东方证券 8.8 29% 33% 3.2 19% 25% 59.7 55% 光大证券 8.3 15% 10% 3.9 28% 5% 49.8 -9% 方正证券 6.4 42% 43% 1.8 59% 18% 40.4 -22% 长江证券 6 27% 53% 2.2 7% 99% 39.6 2% 兴业证券 5.3 -15% 18% 2.2 -26% 69% 45.4 -2% 国投安信 4.6 -9% -5% 1.8 -11% -1% 42.5 -19% 东兴证券 4.5 119% 74% 1 106% -18% 22.5 -3% 东北证券 3.6 -13% 114% 1.2 -13% 227% 17.7 -28% 西部证券 3.6 29% 119% 1.5 41% 232% 20.5 -16% 太平洋 3.4 242% 136% 2.2 771% 352% 8.5 -11% 西南证券 3.3 5% 113% 1 590% 845% 19.8 -29% 东吴证券 3.2 -9% 58% 1.4 -20% 138% 21.2 -15% 国金证券 3.1 -12% 4% 0.8 -1% 4% 29.5 -10% 浙商证券 3 26% 1 47% 10.7 中原证券 2.4 68% 0.9 41% 11.3 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 动态研究/非银行业 国元证券 2.1 华安证券 2 国海证券 2 -51% 山西证券 1.7 31% 第一创业 1.7 8% -31% 0.6 22% -59% 20.7 59% 0.7 3% 0.5 14% 74% 5% 71% 13.8 -68% -10% 16.0 -33% 0.6 29% 15.8 18% 0.6 211% 10.7 69% 资料来源:Wind,民生证券研究院 注:统计口径为母公司+子公司 上市券商业绩环比大幅提升。净利润方面,9 月大部分券商业绩涨跌互现。其中,24 家上市券商净利上升,申万、长江、兴业东北、西部、太平洋、西南、东吴、第一创业 9 家上市券商净利环比涨幅超过 50%。营收方面,25 家上市券商业绩环比增长,其中太平 洋证券环增速最快,达 136%。 1-9 月累计经营数据边际改善。根据券商公告 1-9 月月度经营数据累加值,29 家上市 券商 1-9 月累计营收同比去年同期下滑 3%左右,净利同比下滑 6%左右,较中报期降幅收 窄,边际改善明显,看好上市券商三季报表现。(由于月报数据为未经审计数据,未将合 并会计报表抵消项纳入考量,表 1 累计计算的 1-9 月经营情况为简单累加券商前三季度业 绩,仅供参考。) 大型券商业绩优势明显,行业分化趋势环比改善。从净利润绝对额来看,大型券商业 绩明显优于中小券商,中信、国君、申万、华泰、广发、招商、海通 7 家大型券商净利润 超 4 亿,上月为 8 家;净利润 1 亿元以下有 7 家,上月为 12 家,分化趋势环比改善。国 海证券净利 0.52 亿排名末位,西南证券净利环比增速最快,达 845%。 (二)两融余额稳中有升,一级市场融资规模小幅下滑 1、经纪业务:9 月日均交易额上升至 5,450.13 亿,市场集中度小幅下降 三季度以来市场中枢上移,市场交投气氛较为活跃,9 月市场交易依旧保持活跃。两 市总成交额环比下降 2.45%至 11.45 万亿,较上月稍有下滑;日均交易量 5,450.13 亿元, 环比上升 6.8%,已连续三月环比上升。 图 1:9 月日均交易量环比上升 6.8%至 5,450.13 亿元 400,000 成交额(亿元) 20,000 日均交易额(亿元)-右轴 300,000 15,000 200,000 10,000 100,000 5,000 2017-09 2017-07 2017-05 2017-03 2017-01 2016-11 2016-09 2016-07 2016-05 2016-03 2016-01 2015-11 2015-09 2015-07 2015-05 2015-03 2015-01 2014-11 2014-09 0 2014-07 0 资料来源:Wind,民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 动态研究/非银行业 截至 9 月末,上市券商股基市场份额为 63.75%,较上月下滑 0.29 个百分点。上市券 商经纪业务市占率排名次序未发生较大变化,市场集中度小幅下滑。市场份额前 20 名基 本为大型券商,前 20 上市券商市场份额为 58.47%,较上月下滑 0.24 个百分点。 其中,华泰证券股基交易市占率 7.52%,较上月下降 0.12 个百分点,依旧位居上市券 商首位;海通证券市占率 4.78%,仍位居上市券商第二;中信证券市占率上升 0.08 个百分 点至 4.73%,位居上市券商第三。 表 2:上市券商股基交易市场份额 2016年 2017年 市占率 证券名称 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 变动 华泰证券 8.32% 8.44% 9.42% 11.26% 7.76% 7.93% 7.72% 7.97% 8.07% 7.81% 7.64% 7.64% 7.52% -0.12% 海通证券 5.53% 4.93% 4.36% 4.27% 4.40% 4.51% 4.28% 4.31% 4.61% 4.41% 5.10% 5.10% 4.78% -0.33% 中信证券 5.07% 4.99% 4.98% 5.46% 5.02% 4.84% 4.79% 4.97% 4.94% 4.88% 4.84% 4.65% 4.73% 0.08% 中国银河 4.98% 5.00% 4.73% 4.62% 4.62% 4.76% 4.65% 4.60% 4.53% 4.72% 4.68% 4.48% 4.54% 0.06% 国泰君安 4.32% 4.26% 4.63% 4.08% 4.38% 5.13% 6.58% 6.20% 5.39% 5.59% 4.81% 4.61% 4.54% -0.07% 广发证券 4.26% 4.00% 4.50% 4.00% 4.48% 4.35% 4.35% 4.31% 4.16% 4.34% 4.41% 4.51% 4.52% 0.01% 招商证券 3.83% 4.05% 4.23% 3.70% 4.04% 3.83% 3.86% 4.01% 3.96% 3.88% 4.03% 4.12% 4.18% 0.06% 国信证券 3.24% 3.10% 3.44% 2.98% 3.28% 3.18% 3.19% 3.22% 3.23% 3.19% 3.16% 3.25% 3.25% 0.00% 申万宏源 4.76% 4.55% 4.04% 4.11% 2.83% 3.32% 3.19% 3.08% 3.12% 3.26% 3.10% 2.75% 2.76% 0.01% 国投安信 2.80% 2.70% 2.31% 2.31% 2.21% 2.47% 2.43% 2.41% 2.53% 2.49% 2.39% 2.45% 2.38% -0.07% 光大证券 2.45% 2.38% 2.42% 2.22% 2.47% 2.37% 2.36% 2.39% 2.33% 2.38% 2.45% 2.34% 2.36% 0.02% 长江证券 1.92% 1.82% 1.95% 1.77% 2.01% 1.86% 1.93% 1.96% 1.96% 1.91% 1.95% 2.10% 2.12% 0.02% 方正证券 2.13% 2.02% 2.19% 1.92% 2.19% 2.10% 2.02% 2.03% 1.99% 2.08% 1.89% 2.02% 2.02% 0.01% 兴业证券 1.34% 1.48% 1.41% 1.33% 1.45% 1.38% 1.41% 1.43% 1.47% 1.41% 1.48% 1.39% 1.53% 0.14% 国金证券 1.39% 1.39% 1.40% 1.37% 1.47% 1.41% 1.45% 1.44% 1.44% 1.45% 1.46% 1.51% 1.42% -0.09% 浙商证券 1.32% 1.30% 1.24% 1.20% 1.38% 1.27% 1.28% 1.20% 1.21% 1.28% 1.21% 1.34% 1.32% -0.02% 东吴证券 1.21% 1.15% 1.35% 1.24% 1.35% 1.28% 1.28% 1.30% 1.33% 1.28% 1.31% 1.31% 1.28% -0.03% 东方证券 1.29% 1.22% 1.20% 1.38% 1.37% 1.25% 1.33% 1.36% 1.41% 1.32% 1.48% 1.19% 1.27% 0.08% 东兴证券 0.96% 0.94% 1.02% 0.96% 1.08% 1.01% 0.97% 0.93% 0.98% 1.00% 1.01% 1.01% 1.01% 0.00% 国元证券 0.87% 0.83% 0.92% 0.82% 0.90% 0.93% 0.89% 0.87% 0.88% 0.90% 0.90% 0.95% 0.95% 0.01% 西南证券 0.75% 0.75% 0.83% 0.75% 0.87% 0.79% 0.79% 0.79% 0.76% 0.81% 0.75% 0.79% 0.79% 0.00% 国海证券 1.03% 1.41% 0.68% 1.03% 0.56% 0.57% 0.55% 0.67% 0.91% 0.56% 0.81% 0.84% 0.77% -0.07% 东北证券 0.83% 0.84% 0.81% 0.91% 0.78% 0.81% 0.77% 0.80% 0.75% 0.78% 0.76% 0.76% 0.76% 0.00% 华安证券 0.69% 0.71% 0.70% 0.70% 0.75% 0.75% 0.73% 0.71% 0.70% 0.74% 0.70% 0.75% 0.74% -0.01% 中原证券 0.56% 0.55% 0.57% 0.88% 0.58% 0.58% 0.56% 0.53% 0.51% 0.57% 0.54% 0.58% 0.57% 0.00% 西部证券 0.45% 0.44% 0.51% 0.45% 0.51% 0.49% 0.47% 0.46% 0.43% 0.48% 0.43% 0.45% 0.46% 0.01% 第一创业 0.40% 0.42% 0.40% 0.42% 0.43% 0.42% 0.41% 0.40% 0.40% 0.41% 0.41% 0.45% 0.46% 0.01% 山西证券 0.40% 0.40% 0.49% 0.41% 0.47% 0.45% 0.44% 0.44% 0.42% 0.45% 0.48% 0.45% 0.44% -0.01% 太平洋证 0.44% 0.41% 0.25% 0.27% 0.26% 0.24% 0.25% 0.24% 0.24% 0.26% 0.25% 0.26% 0.28% 0.02% 合计 67.55% 66.49% 66.97% 66.81% 63.89% 64.29% 64.90% 65.01% 64.65% 64.62% 64.44% 64.04% 63.75% -0.29% 资料来源:Wind,民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 动态研究/非银行业 2、 信用业务:两融规模稳中有升,股票质押参考市值有所上升 三季度热点题材轮动,交投活跃程度持续上升,9 月市场持续回暖,两融余额在震荡 中持续上升,三季度末两融余额较二季度末增长 12%。截至 9 月 29 日,A 股融资融券余 额 9,694.98 亿元,10 月 16 日,两融余额已达 9,952.50 亿元。 图 2:两融余额稳中有升,9 月底达 9,694.98 亿元 15,000 沪深两融余额(亿元) 10,000 5,000 2015/09 2015/10 2015/11 2015/12 2016/01 2016/02 2016/03 2016/04 2016/05 2016/06 2016/07 2016/08 2016/09 2016/10 2016/11 2016/12 2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 2017/08 2017/09 0 资料来源:Wind,民生证券研究院 9 月,上市券商两融市占率合计 67.69%,较上月下降 0.62 个百分点。两融市占率超 过百分之五的上市券商共 5 家。其中,华泰证券市占率环比上升 0.57 个百分点至 6.53%, 位列第一;招商证券市占率上升 0.45 个百分点,排名行业第二位;广发证券市占率下降 0.08 个百分点至 5.54%,居于行业第三位;行业前 6 名公司市场份额为 32.97%,较上月 下降 1.15 个百分点。 表 3:上市券商两融市场份额 2016年 2017年 市占率 变动 证券名称 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 中信证券 5.87% 5.89% 6.27% 5.87% 6.14% 5.82% 5.99% 6.19% 5.70% 5.78% 5.95% 5.96% 6.53% 0.57% 华泰证券 5.49% 5.40% 5.62% 5.43% 5.90% 5.44% 5.83% 5.84% 5.51% 5.49% 5.43% 5.42% 5.87% 0.45% 广发证券 5.63% 5.67% 5.39% 5.76% 5.73% 5.81% 5.45% 5.56% 5.67% 5.64% 5.64% 5.62% 5.54% -0.08% 中国银河 5.66% 5.62% 5.57% 5.63% 5.78% 5.55% 5.62% 5.56% 5.38% 5.39% 5.44% 5.44% 5.40% -0.04% 招商证券 5.42% 5.43% 5.25% 5.45% 5.41% 5.46% 5.40% 5.33% 5.42% 5.45% 5.43% 5.40% 5.23% -0.17% 国泰君安 4.08% 4.06% 4.54% 4.04% 4.74% 4.01% 4.52% 4.53% 3.95% 3.95% 3.94% 3.93% 4.40% 0.47% 海通证券 4.69% 4.65% 4.19% 4.76% 4.33% 4.82% 4.40% 4.37% 4.74% 4.73% 4.65% 4.62% 4.27% -0.35% 国信证券 6.53% 6.50% 5.68% 6.03% 4.38% 5.96% 4.29% 4.19% 6.51% 6.38% 6.35% 6.28% 4.16% -2.13% 申万宏源 5.75% 5.78% 5.50% 5.80% 3.75% 3.82% 3.73% 3.74% 3.67% 3.73% 3.70% 3.72% 3.71% -0.01% 光大证券 3.18% 3.21% 3.11% 3.24% 3.23% 3.14% 3.13% 3.16% 3.11% 3.06% 3.03% 3.02% 3.11% 0.09% 国投安信 2.39% 2.46% 2.42% 2.45% 2.44% 2.40% 2.43% 2.44% 2.55% 2.51% 2.49% 2.48% 2.45% -0.03% 长江证券 2.29% 2.30% 2.28% 2.38% 2.51% 2.38% 2.35% 2.33% 2.21% 2.24% 2.21% 2.17% 2.25% 0.08% 方正证券 1.83% 1.83% 2.00% 1.84% 2.09% 1.88% 2.03% 1.98% 1.72% 1.76% 1.75% 1.78% 2.09% 0.31% 兴业证券 1.15% 1.13% 1.10% 1.14% 1.14% 1.15% 1.09% 1.11% 1.19% 1.27% 1.29% 1.31% 1.41% 0.09% 国元证券 1.25% 1.27% 1.37% 1.28% 1.43% 1.30% 1.39% 1.40% 1.28% 1.27% 1.34% 1.35% 1.37% 0.02% 东方证券 1.05% 1.05% 0.88% 1.10% 0.92% 1.08% 0.96% 0.94% 1.18% 1.23% 1.21% 1.24% 1.03% -0.21% 东兴证券 1.02% 1.03% 1.09% 1.02% 1.08% 1.01% 1.08% 1.07% 1.02% 1.00% 0.97% 0.97% 1.00% 0.03% 东吴证券 0.92% 0.94% 0.96% 0.92% 1.00% 0.95% 1.00% 0.99% 0.89% 0.88% 0.87% 0.83% 0.92% 0.09% 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 动态研究/非银行业 东北证券 0.87% 0.86% 0.84% 0.83% 0.84% 0.83% 0.86% 0.86% 0.80% 0.79% 0.78% 0.80% 0.86% 0.06% 华安证券 0.86% 0.87% 0.83% 0.81% 0.83% 0.82% 0.82% 0.80% 0.83% 0.81% 0.80% 0.81% 0.84% 0.03% 浙商证券 0.81% 0.83% 0.84% 0.82% 0.85% 0.80% 0.82% 0.87% 0.82% 0.80% 0.78% 0.77% 0.84% 0.07% 西南证券 0.71% 0.70% 0.77% 0.67% 0.80% 0.68% 0.80% 0.82% 0.67% 0.71% 0.73% 0.69% 0.78% 0.08% 国金证券 0.70% 0.69% 0.72% 0.69% 0.75% 0.70% 0.72% 0.70% 0.69% 0.67% 0.67% 0.66% 0.66% 0.00% 国海证券 0.64% 0.62% 0.64% 0.63% 0.68% 0.62% 0.67% 0.66% 0.58% 0.59% 0.59% 0.60% 0.64% 0.05% 中原证券 0.76% 0.75% 0.77% 0.77% 0.66% 0.76% 0.66% 0.63% 0.73% 0.76% 0.76% 0.80% 0.63% -0.17% 山西证券 0.59% 0.56% 0.62% 0.57% 0.59% 0.55% 0.58% 0.57% 0.53% 0.53% 0.52% 0.50% 0.53% 0.03% 西部证券 0.54% 0.52% 0.50% 0.55% 0.56% 0.56% 0.53% 0.54% 0.55% 0.55% 0.57% 0.57% 0.51% -0.05% 第一创业 0.32% 0.32% 0.33% 0.35% 0.38% 0.35% 0.38% 0.39% 0.35% 0.35% 0.35% 0.34% 0.41% 0.06% 太平洋证 0.23% 0.23% 0.21% 0.23% 0.23% 0.23% 0.23% 0.23% 0.23% 0.23% 0.23% 0.22% 0.25% 0.03% 合计 71.23% 71.18% 70.29% 71.06% 69.17% 68.88% 67.76% 67.78% 68.47% 68.54% 68.47% 68.30% 67.69% -0.62% 资料来源:Wind,民生证券研究院 9 月,上市券商股票质押参考市值合计 1184.07 亿元,较上月上升 17.52%。股票质押 参考市值超过 100 亿元的上市券商为 2 家,比上月减少 1 家。其中,国泰君安股票质押参 考市值环比增长 69.12%至 117.42 亿元,排名行业第一;申万宏源股票质押参考市值环比 增长 104.04%,居行业第二位;海通证券股票质押参考市值环比下降 18.94%,居于行业 三位。 表 4:上市券商股票质押参考市值(单位:亿元) 2016年 参考市值 2017年 证券名称 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 环比变动 国泰君安 129.63 40.00 134.57 152.86 63.39 36.45 123.94 86.65 101.27 155.97 75.52 69.43 117.42 69.12% 申万宏源 33.61 53.88 121.37 49.03 39.22 47.23 117.64 93.84 60.39 24.70 81.74 50.05 102.13 104.04% 海通证券 88.79 87.93 347.91 227.85 128.77 50.23 107.94 81.95 96.97 138.59 85.00 120.85 97.95 -18.94% 中信证券 176.69 107.95 221.76 206.84 241.32 142.18 638.74 194.06 204.82 224.68 123.80 109.22 90.84 -16.83% 中国银河 74.32 24.21 26.26 26.92 28.09 12.39 43.81 60.22 78.32 32.63 65.85 62.72 72.97 16.34% 国信证券 63.41 45.60 38.49 52.87 30.66 32.86 39.91 50.94 60.77 65.92 20.67 65.88 71.98 9.26% 华泰证券 64.06 74.59 114.23 245.03 18.90 10.25 121.18 158.48 150.15 70.60 111.95 216.37 67.05 -69.01% 招商证券 52.20 61.48 64.41 57.21 44.13 29.32 47.57 15.08 48.62 39.65 21.86 37.86 59.53 57.24% 方正证券 14.92 29.11 38.14 26.44 15.21 36.52 24.58 34.26 17.94 19.91 31.55 34.89 55.85 60.08% 国元证券 28.15 9.17 2.16 30.24 10.75 23.99 30.42 6.87 26.39 18.46 6.45 16.40 55.84 240.57% 兴业证券 63.80 29.88 89.27 128.47 103.15 19.93 95.75 38.00 87.83 128.86 22.83 39.82 54.07 35.78% 第一创业 53.88 93.56 35.05 71.10 63.60 12.18 44.74 44.34 17.92 83.90 81.51 26.38 48.11 82.34% 广发证券 47.22 28.53 30.10 69.57 76.20 15.95 96.92 48.42 85.51 62.16 27.21 22.02 47.62 116.23% 光大证券 15.38 25.96 47.35 33.89 16.15 5.85 19.14 31.73 70.50 116.22 22.14 15.22 41.29 171.22% 浙商证券 9.22 5.40 1.98 9.17 0.25 0.53 4.49 15.71 3.21 4.63 14.85 38.20 157.18% 国投安信 4.89 33.16 22.58 23.71 6.00 2.82 31.35 22.32 3.55 15.44 3.88 10.33 33.36 222.90% 东兴证券 14.80 36.70 22.64 27.61 25.05 4.88 44.60 22.47 7.83 6.96 7.02 17.29 22.12 27.90% 东吴证券 77.00 28.84 97.00 50.54 37.25 75.98 72.53 28.45 19.18 7.29 9.59 5.76 19.06 230.67% 华安证券 6.74 2.45 7.78 7.95 1.61 1.41 12.37 6.79 2.02 5.47 15.00 4.91 18.50 276.53% 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 动态研究/非银行业 东北证券 16.84 23.61 3.74 36.82 2.33 0.00 6.01 5.17 4.19 12.75 25.53 中原证券 4.38 0.72 11.14 4.16 6.56 8.32 6.37 1.82 3.35 3.07 6.91 国金证券 29.00 44.15 31.45 48.65 98.39 11.36 37.59 12.79 3.00 8.97 11.60 17.60 12.09 -31.30% 东方证券 47.42 23.14 34.70 12.05 24.35 23.90 26.19 10.63 17.67 11.72 1.61 5.42 8.22 51.74% 西部证券 2.11 12.18 4.85 1.52 2.86 0.10 9.42 6.28 11.65 8.45 3.82 1.37 6.12 347.94% 长江证券 42.46 72.73 91.54 63.32 63.91 21.69 16.27 34.66 11.42 54.07 9.27 15.24 5.75 -62.25% 西南证券 14.95 8.46 2.43 38.42 56.98 1.90 1.25 5.13 7.50 3.58 3.17 山西证券 3.91 3.71 10.74 3.39 2.21 1.72 0.94 11.16 13.77 23.83 8.48 3.14 3.15 0.31% 太平洋证 43.42 61.70 31.34 23.04 16.75 0.84 5.02 16.84 6.56 7.28 5.33 2.99 1.11 -62.78% 国海证券 52.79 27.65 21.40 26.02 7.49 16.09 17.88 4.32 7.16 0.71 3.21 11.84 合计 1276.03 1096.46 1706.40 1754.67 1231.30 646.62 1840.61 1138.19 1241.97 1355.05 897.14 1007.51 1184.07 17.52% 9.64 15.84 64.34% 12.28 5.62 资料来源:Wind,民生证券研究院 注:统计口径为母公司+子公司 3、投行业务:股权融资规模环比减少一成,债券融资环比下滑 9 月受再融资规模下降影响,股权募集资金为 930.69 亿,环比减少 11.58%,IPO 规 模环比提升。其中,IPO 发行数为 37 家,发行频率与上月持平,募集资金 186.38 亿,环 比增加 10.61%; 增发公司 39 家, 较上月减少 3 家,募集资金 744.30 亿元,环比减少 12.54%。 图 3:9 月股权融资规模环比减少 11.58% 配股募集资金(亿) 增发募集资金(亿) IPO募集资金(亿) 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源:Wind,民生证券研究院 9 月,市场流动性环比改善,资金面趋向宽松,工业企业增加值与工业企业经营情况 向好发展,需求端转暖,前期项目释放推动本月债券发行规模继续保持较高位。本月债券 一级市场实际募集资金 4,587.53 亿, 环比 8 月下降 6.61%。其中,公司债融资规模达 1,073.48 亿,环比下滑 25.60%;企业债融资规模达 504.80 亿,环比下滑 35.16%;资产支持证券融 资规模 1,220.71 亿元环比下滑 6.20%。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 动态研究/非银行业 图 4:9 月债券融资规模环比下降 6.61% 公司债(亿元) 企业债(亿元) 资产支持证券(亿元) 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 0 资料来源:Wind,民生证券研究院 4、资管业务:发行产品规模上升,业务转型主动管理 9 月,券商资管理财产品发行规模上升,从严监管持续,资管业务压力继续。券商资 管新成立 648 只理财产品,发行规模 135.96 亿份,环比上升 9.95%。其中,仍以债券型理 财产品为主,新发行产品 331 只;股票型产品 1 只;混合型产品 38 只。 图 5:券商理财产品发行规模环比上升 21.5%至 123.66 亿份 另类投资型 混合型 600 货币市场型 股票型 债券型 发行份额(亿份)-右轴 500 400 300 200 100 2017-08 2017-06 2017-04 2017-02 2016-12 2016-10 2016-08 2016-06 2016-04 2016-02 2015-12 2015-10 2015-08 2015-06 2015-04 0 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源:Wind,民生证券研究院 监管导向回归本源,转型发力主动管理。监管层持续通过严控资管产品杠杆风险、提 高资管风险计提比例等方式引导行业资产管理业务“去通道”、“降杠杆”,解决脱实向虚问 题。在去通道化以及渐进式清理“资金池”业务、回归本源背景下,券商资管业务增长受限, 券商资管转型主动管理迫在眉睫,预期未来主动管理能力强的券商更能在竞争中获益。 5、自营业务:股市回暖,债市稍有下跌 9 月沪深 300 指数上涨 0.38%,中证全债上涨 0.45%,上证 50 下跌 1.56%,三季度市 场中枢上移,热点题材轮动,股市回暖,债市小幅上扬,利于券商自营业务创收。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 动态研究/非银行业 图 6:9 月沪深 300 上涨 0.38%,中证全债上涨 0.45% 20.00% 中证全债(净价) 沪深300 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 17-07 17-08 17-09 资料来源:Wind,民生证券研究院 (三)三季报业绩可期,看好券商行业投资机会 1、三季度市场中枢上移,券商业绩进入改善通道 下半年市场中枢上移,三季度市场交易情绪明显回升,三季度日均股基交易额 5406 亿元,季环比增加 16%,同比 3%,均创 2017 年新高且实现同比正增长;三季度末两融 余额较二季度末增长 12%,截至 10 月 16 日两融余额逼近万亿;投行业务方面,三季度券 商债券承销金额环比增加 56%。总体来看,看好券商三季报业绩继续环比改善,随着综合 市场和政策环境向好,券商业绩有望进入改善通道。目前券商板块整体估值 1.96X,处于 历史较低位,板块性价比较高,中信、海通等大型券商估值仍然偏低。 图 7:券商板块目前 PB 1.96X,估值逐渐修复 6.0 市净率 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2017-8-13 2017-6-13 2017-4-13 2017-2-13 2016-12-13 2016-10-13 2016-8-13 2016-6-13 2016-4-13 2016-2-13 2015-12-13 2015-10-13 2015-8-13 2015-6-13 2015-4-13 2015-2-13 2014-12-13 2014-10-13 0.0 资料来源:Wind,民生证券研究院 2、从严监管基调不变,突出主业、回归本源 第五次金融工作会议以来,监管将防范系统性金融风险放在更加重要的位置,从严监 管基调不变。同时,监管层通过修订证券公司分类监管规定,引导行业优化合规风控水平, 注重全面风险管理。监管维持从严,但监管环境没有更差预期,股指期货市场规则二次放 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 动态研究/非银行业 松等举措显示政策环境相对缓和,金融创新或逐渐恢复,长期利好券商健康发展,推动业 务结构多元化。看好业务合规、风险管理能力强的券商。 3、定向降准叠加金融维稳,助推板块行情 市场来看,定向降准、十九大政策金融维稳等有望提升市场情绪、助推行情,券商板 块高 β 属性将相对受益。 (四)个股推荐 行业投资建议关注:第一,实力雄厚,业绩亮丽且估值偏低;第二,中枢上移、事件推动, 交投活跃;第三,业绩大幅改善,股价弹性较高。 1、华泰证券(经纪业务龙头,上半年业绩高增,260 亿定增将推动公司跨越式发展,估 值 1.83X);广发证券(综合实力强劲,投行项目储备丰富,资管自营占据优势,估值 PB1.76X); 中信证券(行业龙头地位稳固,业务结构均衡稳定发展,估值 PB1.51X)。 2、国元证券(深耕安徽地区,区域优势明显;定增获批逐步提升业务实力;员工持股计 划优化激励机制); 3、第一创业(固收业务突出,风控良好,股价弹性较好)。 三、 风险提示 市场波动超预期;经济回落超预期;业绩增长不达预期; 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 动态研究/非银行业 插图目录 图 1:9 月日均交易量环比上升 6.8%至 5,450.13 亿元.................................................................................................... 4 图 2:两融余额稳中有升,9 月底达 9,694.98 亿元 ......................................................................................................... 6 图 3:9 月股权融资规模环比减少 11.58%........................................................................................................................ 8 图 4:9 月债券融资规模环比下降 6.61% ......................................................................................................................... 9 图 5:券商理财产品发行规模环比上升 21.5%至 123.66 亿份........................................................................................ 9 图 6:9 月沪深 300 上涨 0.38%,中证全债上涨 0.45% ................................................................................................ 10 图 7:券商板块目前 PB 1.96X,估值逐渐修复 ............................................................................................................. 10 表格目录 表 1:券商 9 月份业绩表现大幅提升,1-9 月累计营收同比降幅收窄 ......................................................................... 3 表 2:上市券商股基交易市场份额 ................................................................................................................................... 5 表 3:上市券商两融市场份额 ........................................................................................................................................... 6 表 4:上市券商股票质押参考市值(单位:亿元) ....................................................................................................... 7 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 动态研究/非银行业 分析师与研究助理简介 李锋,研究院执行副院长,曾供职于国家经委、国家物资部、国家贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证 券有限责任公司。 周晓萍,中级经济师,西安交通大学经济学硕士,曾任职于经济研究机构、大型国企战略与发展部,负责宏观经济 及行业研究。2015年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层;100005 上海:上海市浦东区世纪大道1168号东方金融广场B座2101、2102、2104A; 200120 深圳:深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座28层;518040 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13 动态研究/非银行业 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所 有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14
非银行业:券商业绩环比高增,三季报业绩可期
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
民生证券 - 非银行业:券商业绩环比高增,三季报业绩可期
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
非银行业:券商业绩环比高增,三季报业绩可期
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服