民生证券-非银行业周报:非银板块稳中有升,三季报业绩可期

页数: 10页
行业: 券商信托
作者: 李锋 周晓萍
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-10-16
[Table_Title] 非银行业 行业研究/周报 非银板块稳中有升,三季报业绩可期 —非银行业周报(20171016) 非银行业周报 2017 年 10 月 16 日 、[Table_Summary] 报告摘要:  推荐 行业观点 国际方面,全球指数多数上涨。本周美股指数普涨,其中标普涨0.15%、纳指跌0.24%、 道指涨0.43%,欧洲三大股本周涨跌不一。欧洲央行表示市场低估欧洲央行政策宽松 程度,货币政策将保持宽松。国内方面,央行本周周五开展4890亿MLF操作,未进 行逆回购操作,央行本周净回笼2400亿元,上周净回笼3600亿元。周五,7天Shibor 23% 25% 17% 20% 10% 本周券商板块小幅下跌、保险板块上涨,总体来看,仍推荐关注非银板块投资机会。 券商:近期市场中枢上移,市场成交量、换手率上行,三季度投行债券承销金额环 比增长,市场回暖利于券商业绩创收,券商业绩有望进入改善通道。叠加券商估值 仍处低点,目前券商板块整体估值1.97X,处于历史低位,板块性价比较高。看好未 来券商估值回升,推荐大型龙头华泰证券、广发证券,以及经营能力较好的中型券 非银行金融 沪深300 5% 5% 0% 0% 16-05 -5% 16-10 16-08 17-01 16-11 17-04 17-02 17-07 资料来源:Wind,民生证券研究院 [Table_Author] 分析师:李锋 执业证号: S0100511010001 电话: 010-85127632 保险:预计四季度利率移动平均迎来拐点,改善会计利润,叠加产品结构优化推动 邮箱: lifengyjs@mszq.com 价值提升是板块核心配置逻辑。受行业转型及新规生效影响,险企短期新单保费增 研究助理:周晓萍 速或有放缓,但在业务和产品结构持续优化背景下,长期看续期业务将支撑总保费 执业证号: S0100115090033 保险板块,个股推荐中国平安。 17- 17-10 商国元证券。 平稳增长。同时,三季报发布在即,利润改善和价值提升或将延续,推荐积极配置 电话: 010-85127528 邮箱: zhouxiaoping@mszq.com 行业重要事件回顾及点评 相关研究 事件:10月13日,证监会新闻发布会公布了依法惩治山东墨龙石油机械股份有限公 1.民生非银行业动态报告 20171012: 产线增速再创新高,新规促进保险姓 保 司(简称山东墨龙)经营业绩虚假记载、违法减持及内幕交易等4宗案件的行政处罚; 通报2017年律师事务所从事IPO证券法律业务专项检查处理情况,对部分存在问题的 主体采取警示函、监管谈话、责令改正的行政监管措施。 点评:1、严惩违法减持、清仓式减持,保持打击和追责态势;2、督促“看门人”  [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 非银行金融 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 沪深300 15%11% 利率降3.44基点,1个月Shibor利率降0.22基点,资金面延续宽松。  维持评级 勤勉尽责,借助市场手段把好项目质量关。 风险提示:金融监管趋严;监管加码超预期;投资回报率大幅下滑。 2.民生非银周报 20170925:市场中枢 稍有下移,规范重组信息披露 3.民生非银周报 20170918:股指期货 再松绑,市场情绪稳中有升 4.民生非银周报 20170911:短期因素 干扰,不改券商、保险中长期价值 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 PB EPS 评级 10 月 13 日 16A 17E 18E 16A 17E 18E 000728 国元证券 13.90 0.72 0.78 0.92 1.32 1.79 1.66 强烈推荐 000776 601688 601318 广发证券 18.94 21.49 57.08 1.05 0.88 3.50 1.20 1.05 4.04 1.43 1.11 5.06 1.85 1.69 1.54 1.77 2.34 1.68 2.02 1.59 1.71 强烈推荐 强烈推荐 强烈推荐 华泰证券 中国平安 资料来源: wind 资讯,民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 周报/非银行业 目录 一、行业观点 ...................................................................................................................................................................... 3 二、本周个股推荐 .............................................................................................................................................................. 3 三、 行业重要事件回顾及点评 ........................................................................................................................................ 4 四、行业要闻 ...................................................................................................................................................................... 4 五、公司动态 ...................................................................................................................................................................... 5 六、本周重要数据 .............................................................................................................................................................. 6 图表目录 图 1:上市券商涨跌互现(2017.10.9-2017.10.13) .................................................................................................................. 7 图 2:上市保险公司普涨(2017.10.9-2017.10.13) .................................................................................................................. 7 图 3:日均成交额环比下降 2.34%(单位:亿元) .................................................................................................................. 7 图 4:市场换手率环比上升 66 个 BP ......................................................................................................................................... 7 图 5:两融余额环比上涨,占 A 股流通市值比例较上周上升 2 个基点 ................................................................................. 8 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 周报/非银行业 一、行业观点 本周沪深 300 指数上涨 2.20%,股票成交金额环比下降,其中日均成交金额较上周五下降 2.34%,至 5173 亿元;市场换手率下 66 个基点至 4.48%;两融余额连续多周上涨趋势,本周 环比上涨 3.03%至 9949.87 亿元,占流通 A 股市值的比例为 2.20%,较上周上升 2 个基点。板 块方面,券商板块下跌 0.77%,保险板块上涨 4.16%。 国际方面,全球指数多数上涨。本周美股指数普涨,其中标普涨 0.15%、纳指跌 0.24%、 道指涨 0.43%,欧洲三大股本周涨跌不一。欧洲央行表示市场低估欧洲央行政策宽松程度,货 币政策将保持宽松。国内方面,央行本周周五开展 4890 亿 MLF 操作,未进行逆回购操作, 央行本周净回笼 2400 亿元,上周净回笼 3600 亿元。周五,7 天 Shibor 利率降 3.44 基点,1 个月 Shibor 利率降 0.22 基点,资金面延续宽松。 本周券商板块小幅下跌、保险板块上涨,总体来看,仍推荐关注非银板块投资机会。券商 业绩改善叠加市场行情助力,建议积极关注: 1)市场来看,定向降准、十九大政策金融维稳 等有望提升市场情绪、助推行情,券商板块高β属性将相对受益;2)政策面,监管维持从严, 但监管环境没有更差预期,股指期货市场规则二次放松等举措显示政策环境相对缓和,金融创 新或逐渐恢复;3)基本面,下半年市场中枢上移,三季度市场交易情绪明显回升,三季度日 均股基交易额 5406 亿元,季环比增加 16%,同比 3%,均创 2017 年新高且实现同比正增长; 三季度末两融余额较二季度末增长 12%,截至 10 月 12 日两融余额逼近万亿;投行业务方面, 三季度券商债券承销金额环比增加 56%。总体来看,看好券商三季报业绩继续环比改善,随 着综合市场和政策环境向好,券商业绩有望进入改善通道,目前券商板块整体估值 1.97X,处 于历史低位,板块性价比较高,推荐大型龙头华泰证券、广发证券,以及经营能力较好的中型 券商国元证券。 保险长期看好,政策实施影响小于预期,建议积极关注: 1)预计四季度利率移动平均迎 来拐点,改善会计利润,叠加产品结构优化推动价值提升是板块核心配置逻辑;2)短期压力 主要源于十月 134 号文开始生效,禁售快返产品,预计将影响行业新单增速及明年开门红,上 市险企转型业务和优化产品效果明显,在品牌、渠道和产品设计等方面具有优势,受程度影响 或小于市场预期;3)估值方面,9 月板块回调后企稳,平均 PEV 估值在 1.2 倍左右,处于较 低水平;4)政策方面,年底前商业养老保险税优细则落地,将为行业带来超千亿的保费增量。 总体来看,受行业转型影响,行险企新单保费增速或有放缓,但在业务和产品结构持续优化背 景下,长期看续期业务将支撑总保费平稳增长。同时,三季报发布在即,利润改善和价值提升 或将延续,积极配置保险板块,个股推荐中国平安。 二、本周个股推荐 1、华泰证券:1)公司综合实力强劲,各项业务发展均位于行业前列,其中经纪业务市占 率继续保持行业第一;2)互联网金融持续发力,引流效果明显,看好公司未来向财富管理转 型;3)H 股挂牌上市,资本实力进一步增强,业务空间全面打开。 2、广发证券:1)综合实力强劲,各项业务指标排名行业前列;2)经纪业务全面推进互 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 周报/非银行业 联网化,市占率稳步提升;3)资管业务发展良好,投行项目储备行业第一;4)股权结构分散, 机制灵活;5)深耕广深地区,受益于粤港澳大湾区建设发展。 3、国元证券:1)深耕安徽地区,区域优势明显;2)定增提升资本实力,有利业务开展; 3)实施员工持股计划,优化激励机制。 4、中国平安,1)公司以长期限、高保障产品为主,客户续期缴费水平稳定,万能险期限 长,新业务价值持续高速增长;2)作为多元金控集团,实现综合化经营,各金融板块协同效 应显著、跨界资源整合能力强。 风险提示:金融监管趋严;市场波动超预期;经济回落超预期。 三、行业重要事件回顾及点评 事件概述 10 月 13 日,证监会新闻发布会公布了依法惩治山东墨龙石油机械股份有限公司(简 称山东墨龙)经营业绩虚假记载、违法减持及内幕交易等 4 宗案件的行政处罚;通报 2017 年律师事务所从事 IPO 证券法律业务专项检查处理情况,对部分存在问题的主体采取警 示函、监管谈话、责令改正的行政监管措施。 点评 1、严惩违法减持、清仓式减持,保持打击和追责态势 自 2017 年 5 月 27 日证监会修订并发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规 定》 (证监会公告〔2017〕9 号)以来,监管部门加大了减持行为规范要求,重点防范“过 桥减持” 、 “清仓式减持” 。本次山东墨龙违法减持及内幕交易案,处以没收违法所得和获 利金额 3 倍罚款的重罚,表明监管从严打击违法减持和惩治内幕交易的态度。构成虚假陈 述、市场操纵及内幕交易并触碰“红线” 、 “底线”者,则将受到刑事司法程序的刑责追究。 2、督促“看门人”勤勉尽责,借助市场手段把好项目质量关 新股发行常态化及制度改革背景下,专业服务机构的规范性要求逐步提高,业务合规、 行为规范是当前市场监管的重中之重。督促律师事务所提升法律意见书质量,把好 IPO 项目的法律关,也是把好项目的质量关。通过持续的行政督导强化市场“看门人”角色地 位和意识,构建更为有效的市场化监督制衡机制。同时,也需要注意到,确保专业服务机 构既有“看门人”之名,也需“看门人”之实,相关主体的法律责任也会逐步细化和完善。 四、行业要闻 1、证监会对四宗信披违法违规案件作出行政处罚 10 月 13 日,证监会新闻发言人常德鹏表示,证监会对四宗案件作出行政处罚,包括 1 宗信息披露违法违规案,1 宗信息披露违法违规案及其内幕交易案,2 宗内幕交易案。 其中,信息披露违法违规案涉及山东墨龙,证监会对该公司处以 60 万元罚款。(资料来 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 周报/非银行业 源:证监会) 2、9 家企业获证监会 IPO 批文 10 月 13 日,证监会核发 9 家企业的 IPO 申请,筹资总额不超过 49 亿元。其中,上交所 公司 5 家,分别为山东东宏管业股份有限公司、成都豪能科技股份有限公司、上海璞泰来新能 源科技股份有限公司、江苏振江新能源装备股份有限公司、贵州燃气集团股份有限公司;深交 所中小板公司 4 家,分别为江苏华信新材料股份有限公司、北京安达维尔科技股份有限公司、 广东国立科技股份有限公司、浙江长盛滑动轴承股份有限公司。(资料来源:证监会) 3、证监会:严厉打击违法减持行为 10 月 13 日,证监会发言人重申,对于上市公司大股东、董监高违法减持甚至清仓式减持 及相关违法违规行为,证监会将重拳治乱,严厉打击,对于其中涉嫌刑事犯罪的坚决移送公安 机关,依法追责,牢牢肩负起保护投资者合法权益。同时,监管警示上市公司大股东及董监高 应谨记并严守现行法律框架下的权、利、责边界。(资料来源:证监会) 4、保监会:将出台政策加强投资另类资产内控管理 10 月 10 日,保监会下发《保险资金运用内部控制应用指引(第 4 号-第 6 号)》(征求 意见稿)(下称第 4 号-第 6 号指引),主要针对股权投资、不动产投资、(非标准化的)金 融产品投资三类资产,提出内部控制管理要求,或将于 2017 年年内施行。目前保险业另类投 资占比近 40%,保监会将出台政策加强保险公司投资另类资产内控管理。(资料来源:保监 会) 5、保监会:加强处罚力度规范行业经营 10 月 11 日,保监会副主席黄洪在“2017 年中国寿险十月前海峰会”上表示,我国人身保 险市场在快速发展中出现些许乱象,强化监管势在必行,保监会将着手补齐监管短板,治理市 场乱象,维护市场稳定运行。在治乱方面,对于违背经营规律、形成风险隐患的保险机构,坚 决予以整治。继 9 月 30 日保监会一天内连开 5 张罚单后,10 月 13 日保监会再于一天内连发 5 张监管函。(资料来源:保监会) 6、深交所:推出首单非公发创新创业可转债 10 月 13 日,华福证券向深交所申报的北京蓝天瑞德环保技术股份有限公司非公开发行创 新创业可转换公司债券项目获批。公司将在近日完成创新创业可转换公司债券的首期发行,未 来深交所将继续充分发挥交易所债券市场服务实体经济的优势,在首单审核的基础上,进一步 细化审核方案,推动创新创业可转债试点的有序开展。(资料来源:中国证券网) 五、公司动态 1、方正证券:非公开发行 22.2 亿元次级债 10 月 15 日,方正证券发布公告,方正证券 2017 年非公开发行次级债券(第二期)发行 总额为人民币 22.2 亿元,发行价格为每张 100 元,采取网下面向合格投资者的方式发行。本 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 周报/非银行业 期债券发行工作已于 2017 年 10 月 12 日结束,实际发行规模 22.2 亿元,票面利率为 5.70%。 此外,公司于 10 月 13 日发布财务负责人辞职公告。(资料来源:公司公告) 2、国信证券:面向合格投资者发行公司债(第三期) 10 月 14 日,国信证券发布公告,经中国证券监督管理委员会证监许可 2017[385]号文核 准,国信证券获准面向合格投资者公开发行不超过 180 亿元公司债券,采用分期发行方式。本 期公司债券“17 国信 03”发行规模为 30 亿元,票面利率为 4.8%。(资料来源:公司公告) 3、第一创业:两家营业部获得期货业务许可证 10 月 14 日,根据中国证券监督管理委员会深圳监管局《关于核准第一创业证券股份有限 公司设立 3 家分支机构的批复》(深证局许可字〔2017〕32 号)内容,第一创业证券股份有 限公司西安唐延路证券营业部、郴州国庆北路证券营业部等两家营业部已完成设立工作。截至 公告日,公司获准设立的 3 家分支机构均已完成设立工作,公司在全国主要经济发达省市正式 设立了 43 家营业部和 5 家分公司。(资料来源:公司公告) 4、亿安保险:股东转让 69%股权 日前,一汽轿车联合一汽财务有限公司、长春一汽富维汽车零部件股份有限公司和一汽资 产经营管理有限公司共同转让吉林亿安保险经纪有限责任公司 69%股权,评估价为 1.6499 元/ 股,作价共计 1173 万元。(资料来源:和讯网) 5、平安集团:拟溢价 18%购上海家化 20%股份 10 月 13 日,家化集团发布公告,拟向除平安人寿、上海惠盛、太富祥尔三方之外的上海 家化股东发起部分要约收购,收购股份数量为 1.35 亿股(股份比例 20%),收购价格为 38 元 /股(溢价 18.75%)。本次要约收购前,大股东平安集团通过家化集团及其关联方合计持有上 海家化 32.02%股份,要约收购完成后,平安持有公司股份比例最多将上升至 52.02%,进一步 巩固了控股地位。 (资料来源:和讯网) 6、众安在线:与百仕达控股成立合营公司 10 月 12 日,众安在线发布公告,旗下众安科技与百仕达控股旗下香港百仕达订立合营公 司协议,于重庆大足区成立重庆众安小额贷款。合营公司注册资本为人民币 30 亿元人民币, 其中众安科技出资 70%,香港百仕达出资 30%。合营公司业务范围限于提供贷款、贴现票据、 资金转让、股权投资等。(资料来源:和讯网) 六、本周重要数据 本周沪深 300 指数上涨 2.20%。券商行业板块下跌 0.77%,超额收益率为-3.97%;保险行 业板块上涨 4.16%,超额收益率为 1.96%。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 周报/非银行业 图 1:上市券商涨跌互现(2017.10.9-2017.10.13) 4% 2% 0% -2% -4% 招商证券 华泰证券 东兴证券 锦龙股份 国泰君安 国元证券 中信证券 兴业证券 东吴证券 山西证券 光大证券 广发证券 国海证券 国金证券 东方证券 海通证券 东北证券 长江证券 西南证券 太平洋 方正证券 申万宏源 国信证券 西部证券 -6% 资料来源:wind 资讯,民生证券研究 图 2:上市保险公司普涨(2017.10.9-2017.10.13) 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 中国平安 新华保险 中国人寿 中国太保 资料来源:wind 资讯,民生证券研究院 本周 A 股日均股票成交额 5173 亿元,环比下降 2.34%;市场换手率为 4.48%,较上周上 升 66 个 BP;截至 10 月 12 日(周四),两融余额已连续 10 周上涨,本周环比上涨 3.03%至 9949.87 亿元,占流通 A 股市值的比例为 2.20%,较上周上升 2 个基点。 图 4:市场换手率环比上升 66 个 BP 7,000 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 资料来源:wind 资讯,民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 2017-10-13 2017-9-15 2017-8-27 2017-8-6 2017-7-16 2017-6-25 2017-6-4 2017-5-14 2017-4-23 2017-4-2 2017-3-12 2017-2-19 2017-1-20 2016-12-9 2016-12-30 2016-11-18 2016-10-28 0 2016-10-14 2016-11-4 2016-11-25 2016-12-16 2017-1-6 2017-1-26 2017-2-17 2017-3-10 2017-3-31 2017-4-21 2017-5-12 2017-6-2 2017-6-23 2017-7-14 2017-8-4 2017-8-26 2017-9-15 2017-10-13 图 3:日均成交额环比下降 2.34%(单位:亿元) 资料来源:wind 资讯,民生证券研究院 证券研究报告 7 周报/非银行业 图 5:两融余额环比上涨,占 A 股流通市值比例较上周上升 2 个基点 两融余额(亿元) 两融余额占流通A股市值比例-右轴 2017-09-22 2017-09-01 2017-08-11 2017-07-21 2017-06-30 1.9% 2017-06-09 7,500 2017-05-19 2.0% 2017-04-28 8,000 2017-04-07 2.1% 2017-03-17 8,500 2017-02-24 2.2% 2017-01-26 9,000 2017-01-06 2.3% 2016-12-16 9,500 2016-11-25 2.4% 2016-11-04 2.5% 10,000 2016-10-14 10,500 资料来源:wind 资讯,民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 周报/非银行业 分析师与研究助理简介 李锋,研究院执行副院长,曾供职于国家经委、国家物资部、国家贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券 有限责任公司。 周晓萍,中级经济师,西安交通大学经济学硕士,曾任职于经济研究机构、大型国企战略与发展部,负责宏观经济及 行业研究。2015年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层;100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座28层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 周报/非银行业 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司” )的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所 有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10
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