中金公司-公用事业周报:发改委加强取消跨省发电供电计划备案核准后事中事后监管

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行业: 公用事业
作者: 陈龙 季超 刘俊
发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-10-23
证券研究报告 2017 年 10 月 22 日 公用事业 周报:发改委加强取消跨省发电供电计划备案核准后事中事后监管 行业动态 评论 电气设备:新能源车产销回暖,充电设备制造商及运营商业绩有 望加速;增量配网放开及输配电价定价方法出台,刺激投资力度, 衍生新的盈利模式;特高压 2017 年进入投运高峰期,业绩增长确 定;宏观经济持续回暖,工业自动化产品需求回升;推荐业绩增 长确定、估值相对较低的公司。 新能源:对利用小时数的回升持乐观态度,有望继续受益于保障 性利用小时政策的良好执行和特高压新线路的投运。预计风电运 营商利用小时在 2017/18 年可实现同比增长 87~99/38~78 小时。 电力:9 月单月用电量同比增长 7.2 %,相对去年同期增速提升 0.3 个百分点,较 8 月环比提升 0.8 个百分点。我们认为去年基数低和 今年气温略高是用电量超预期的主要因素。虽然下半年电力增速 放缓,但我们仍然看好明年煤电联动机遇,建议配臵现金流好、 分红高的股票。A 股推荐长江电力;港股推荐华能国际、华润电力。 环保:第四批中央环保督察组正式进驻各省市,督察任务贯穿全 年,推动各地环保政策加速落地。上半年,环保企业中标 PPP 项 目 1700 亿元,PPP 项目向多项目“打包”发展。 估值与建议 电气设备:A 股推荐宏发股份、科士达、科华恒盛、汇川技术、特 变电工、华光股份、臵信电气、平高电气、东方电气(A/H 股)。 新能源:A 股推荐天顺风能、南都电源;港股推荐金风科技、华电 福新、中广核电力。 电力:港股推荐华能国际、华润电力。 环保:港股推荐北控水务。 目标 价格 P/E (x) 2017E 2018E 股票名称 评级 天顺风能-A 推荐 9.00 22.0 16.4 南都电源-A 推荐 27.00 27.1 21.8 华能国际电力-H 推荐 6.42 18.1 8.2 华润电力-H 推荐 17.70 13.1 8.8 华电国际电力-H 推荐 4.94 21.1 7.3 大唐发电-H 推荐 3.45 13.1 7.6 金风科技-H 推荐 15.20 7.7 7.2 华电福新-H 推荐 2.54 7.5 6.2 北控水务-H 推荐 9.17 13.7 11.2 中广核电力-H 推荐 3.90 8.7 9.5 中金一级行业 公用事业 沪深300 中金公用事业 124 118 相对值 (%) 行业近况 电气设备:A 股跑输/H 股跑赢指数(行业 A 股平均跌 1.9%/沪深 300 涨 0.1%,H 股涨 3.2%/恒生内地 100 涨 0.3%)。 新能源:A 股跑输/H 股跑赢指数(行业 A 股平均跌 0.3%/沪深 300 涨 0.1%,H 股涨 2.1%/恒生内地 100 涨 0.3%)。 电力:A 股跑输/H 股跑输指数(行业 A 股平均跌 1.7%/沪深 300 涨 0.1%,H 股跌 0.5%/恒生内地 100 涨 0.3%)。 环保:A 股跑赢/H 股跑赢指数(行业 A 股平均涨 0.1%/创业板跌 2.4%,H 股涨 2.0%/恒生内地 100 涨 0.3%)。 112 106 100 94 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 相关研究报告 • • • • • • 风险 1)相关政策执行力度的不确定性;2)电价下调。 中广核电力-H | 17 年前 9 月核心利润同比增长 11%,符合预期 (2017.10.20) 雄韬股份-A | 3 季度业绩受财务费用大幅增长拖累 (2017.10.19) 电力,新能源 | 3 季度业绩预览:火电环比回升;风电同比回升 (2017.10.17) 碧水源-A | 业绩增长平稳,订单充沛 (2017.10.16) 华能新能源-H | 云南分公司调研纪要 (2017.10.16) 国 投 电 力 -A | 3 季 度 水 电 将 带 来 盈 利 增 长 , 火 电 筑 底 复 苏 (2017.10.16) 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 陈龙 刘俊 季超 分析员 long.chen@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080515110001 SFC CE Ref: BGM032 联系人 jun3.liu@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080117080030 SFC CE Ref: AVM464 分析员 chao.ji@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080515030001 SFC CE Ref: BFA993 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部: 2017 年 10 月 22 日 目录 1. 2. 3. 4. 一周市场回顾 ........................................................................................................................................................................... 3 行业要闻回顾 ........................................................................................................................................................................... 6 行业高频数据 ........................................................................................................................................................................... 7 风险提示 ................................................................................................................................................................................... 9 图表 图表 1: 重点个股一周走势(A 股电气设备) ........................................................................................................................... 4 图表 2: 重点个股一周走势(H 股电气设备) ........................................................................................................................... 4 图表 3: 重点个股一周走势(A 股新能源) ............................................................................................................................... 4 图表 4: 重点个股一周走势(H 股新能源)............................................................................................................................... 4 图表 5: 重点个股一周走势(A 股电力) ................................................................................................................................... 5 图表 6: 重点个股一周走势(H 股电力)................................................................................................................................... 5 图表 7: 重点个股一周走势(A 股环保) ................................................................................................................................... 5 图表 8: 重点个股一周走势(H 股环保)................................................................................................................................... 5 图表 9: 电煤指数 .......................................................................................................................................................................... 7 图表 10: 秦皇岛动力煤价格 (5,500 大卡) ............................................................................................................................ 7 图表 11: 六大发电集团日均耗煤 ................................................................................................................................................ 7 图表 12: 六大发电集团煤炭库存天数 ........................................................................................................................................ 7 图表 13: 多晶硅价格走势 ............................................................................................................................................................ 7 图表 14: 光伏组件价格走势 ........................................................................................................................................................ 7 图表 15: 可比公司估值表(电气设备) .................................................................................................................................... 8 图表 16: 可比公司估值表(电力、新能源、环保) ................................................................................................................ 8 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2017 年 10 月 22 日 1. 一周市场回顾 电气设备:A 股跑输/H 股跑赢指数 A 股:板块平均下降 1.9%,跑输指数(沪深 300 同期上升 0.1%);涨幅前三的公司依次 是:国电南瑞(+2.6%),上海电气(+1.9%),汇川技术(-0.7%)。 H 股:板块平均上升 3.2%,跑赢指数(恒生内地 100 同期上升 0.3%);涨幅前三的公司 依次是:博耳电力(+2.0%),上海电气(+0.8%),同方友友(+0.0%)。 新能源:A 股跑输/H 股跑赢指数 A 股:板块平均下降 0.3%,跑输指数(沪深 300 同期上升 0.1%);涨幅前三的公司依次 是:金风科技(+6.8%),晶盛机电(+5.8%),隆基股份(+5.1%)。 H 股:板块平均上升 2.1%,跑赢指数(恒生内地 100 同期上升 0.3%);涨幅前三的公司 依次是:阳光能源(+37.7%),中广核美亚(+12.0%),新天绿色(+11.0%)。 电力:A 股跑输/H 股跑输指数 A 股:板块平均下降 1.7%,跑输指数(沪深 300 同期上升 0.1%);涨幅前三的公司依次 是:长江电力(+3.8%),川投能源(+2.2%),国投电力(+0.9%)。 H 股:板块平均下降 0.5%,跑输指数(恒生内地 100 同期上升 0.3%);涨幅前三的公司 依次是:中电控股(+0.6%),大唐发电(-0.8%),电能实业(-0.8%)。 环保:A 股跑赢/H 股跑赢指数 A 股:A 股:板块平均上升 0.1%,跑赢指数(创业板同期下降 2.4%);涨幅前三的公司依 次是:科达洁能(+6.0%),迪森股份(+4.5%),海陆重工(+1.4%)。 H 股:板块平均上升 2.0%,跑赢指数(恒生内地 100 同期上升 0.3%);涨幅前三的公司 依次是:中滔环保(+14.3%),康达环保(+9.9%),新宇环保(+4.8%)。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 中金公司研究部: 2017 年 10 月 22 日 图表 1: 重点个股一周走势(A 股电气设备) 国电南瑞 上海电气 沪深300 汇川技术 正泰电器 宏发股份 森源电气 科陆电子 特变电工 三变科技 江苏神通 良信电器 中国西电 东方电缆 卧龙电气 思源电气 许继电气 平高电气 奥特迅 明星电缆 科泰电源 国电南自 臵信电气 智光电气 积成电子 中恒电气 -10 图表 2: 重点个股一周走势(H 股电气设备) 2.6 1.9 博耳电力 0.1 2.0 上海电气 (0.7) (1.3) (1.6) (1.8) (1.9) (2.4) (2.4) (2.6) (2.8) (3.1) (3.1) (3.3) (3.4) (3.6) (4.1) (4.3) (4.5) (4.5) (4.6) (4.7) (4.8) 0.8 恒生内地100 0.3 江南集团 0.0 飞毛腿 0.0 同方友友 0.0 威胜集团 (0.2) 东方电气 (1.5) 同方泰德 (2.1) 泰坦能源 (2.5) 哈尔滨电气 (3.1) -4 -2 0 4 (6.3) (6.9) -5 0 5 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 3: 重点个股一周走势(A 股新能源) 图表 4: 重点个股一周走势(H 股新能源) 金风科技 晶盛机电 隆基股份 天顺风能 中国核电 沪深300 中环股份 华北高速 湘电股份 福斯特 阳光电源 节能风电 航天机电 骆驼股份 爱康科技 中利科技 华锐风电 泰胜风能 林洋电子 吉鑫科技 东方日升 圣阳股份 亿晶光电 南都电源 雄韬股份 银星能源 2 (8.1) (11.7) -15 -10 阳光能源 中广核美亚 新天绿色 金风科技 大唐新 华电福新 兴业太阳能 联合光伏 顺风清洁 协合新能 中电新能源 中广核电力 保利协鑫 恒生内地100 龙源电力 汉能薄膜 华能新能源 京能清洁 高速传动 瑞风新能 金彩控股 国电科环 天能动力 航天万源 卡姆丹克 超威动力 协鑫新能 6.8 5.8 5.1 3.9 1.2 0.1 0.0 0.0 (0.1) (0.3) (0.4) (2.3) (2.4) (2.6) (2.7) (3.1) (3.2) (3.3) (3.7) (4.1) (4.9) (5.1) (5.4) (5.7) -5 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 0 5 37.7 12.0 11.0 9.4 9.0 6.8 6.7 6.2 6.1 3.9 2.8 1.8 1.7 0.3 0.2 0.0 (0.4) (1.3) (1.4) (1.4) (2.4) (3.3) (3.5) (4.0) (6.2) (6.8) (8.6) -20 10 0 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 20 40 60 中金公司研究部: 2017 年 10 月 22 日 图表 5: 重点个股一周走势(A 股电力) 长江电力 川投能源 国投电力 国电电力 沪深300 粤电力A 上海电力 华电国际 宝新能源 京能电力 浙能电力 申能股份 广州发展 华能国际 深圳能源 内蒙华电 桂冠电力 皖能电力 大唐发电 金山股份 文山电力 建投能源 -10 图表 6: 重点个股一周走势(H 股电力) 3.8 中电控股 2.2 0.9 0.3 0.1 0.6 恒生内地100 (0.6) (1.1) (1.1) (1.3) (1.4) (1.5) (1.7) (1.8) (1.9) (2.0) (2.5) (2.6) (3.0) (3.9) (4.3) 0.3 大唐发电 (0.8) 电能实业 (0.8) 中国电力 (1.2) 华润电力 (2.0) 华能国际 (2.4) 华电国际 (3.7) -4 -3 -2 -1 0 1 (6.9) (8.0) -5 0 5 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 7: 重点个股一周走势(A 股环保) 图表 8: 重点个股一周走势(H 股环保) 中滔环保 康达环保 新宇环保 海螺创业 北京发展 绿色动力 光大国际 北控水务 东江环保 恒生内地100 粤丰环保 桑德国际 中国水务 粤海投资 云南水务 同方泰德 天津创业环保 首创环境 中国水业 6.0 科达洁能 4.5 迪森股份 1.4 海陆重工 0.6 龙净环保 0.6 聚光科技 0.0 高能环境 0.0 永清环保 (0.5) 华西能源 (2.1) 国电清新 (2.3) 桑德环境 (2.4) 创业板 (2.7) 东江环保 (3.4) 瀚蓝环境 (3.5) 兴蓉投资 (3.9) 碧水源 (4.3) 维尔利 (4.6) 先河环保 (4.7) 万邦达 (5.7) 首创股份 (6.2) 中电远达 (6.6) 雪迪龙 (7.5) 中电环保 (7.8) 达实智能 (8.5) 天壕节能 (9.8) 龙源技术 (10.0) 凯迪电力 (12.7) 津膜科技 -15 -10 -5 0 5 10 14.3 9.9 4.8 3.3 3.3 2.8 2.3 2.2 1.0 0.3 0.0 0.0 (0.3) (1.4) (1.9) (2.1) (4.0) (4.1) (4.3) -10 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 -5 0 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 5 10 15 20 中金公司研究部: 2017 年 10 月 22 日 2. 行业要闻回顾 国家能源局:9 月份全社会用电量 5317 亿千瓦时,同比增长 7.2% 10 月 13 日,国家能源局发布 9 月份全社会用电量数据。9 月份,全社会用电量 5317 亿 千瓦时,同比增长 7.2%。分产业看,第一产业用电量 108 亿千瓦时,同比增长 3.0%;第 二产业用电量 3421 亿千瓦时,增长 5.1%;第三产业用电量 835 亿千瓦时,增长 11.9%;城 乡居民生活用电量 953 亿千瓦时,增长 11.7%。1-9 月,全社会用电量累计 46888 亿千瓦 时,同比增长 6.9%。分产业看,第一产业用电量 911 亿千瓦时,同比增长 7.8%;第二产 业用电量 32630 亿千瓦时,增长 6.0%;第三产业用电量 6659 亿千瓦时,增长 10.5%;城乡 居民生活用电量 6688 亿千瓦时,增长 7.5%。 《中国可再生能源展望 2017》在京发布 《中国可再生能源展望 2017》 (CREO2017)是中国国家可再生能源中心(CNREC)在“可 再生能源推动中国能源革命”研究项目框架下第二次发布的年度报告。报告指出, “十三 五” 规划中 2020 年可再生能源发展目标是太阳能光伏装机量从 1.1 亿千瓦增至 2 亿千瓦, 风电装机量从 2.1 亿千万增至 3.5 亿千瓦,生物质能发电装机量从 1500 万千万增至 3000 万千瓦——总计增加 5 亿千瓦。 光伏行业协会王勃华:1 到 9 月光伏新增装机 42GW,分布式增长超 300% 2017 年 10 月 17 日-19 日,2017 中国光伏大会暨展览会(PVCEC2017)在北京隆重召开。 中国光伏行业协会秘书长出席 PVCEC2017 时表示,1 到 9 月新增装机 42GW 左右,增长 了 60%,其中分布式增长了 300%以上。 国家能源局:煤电超低排放改造完成率已超七成 国家能源局官网转发媒体文章显示,截至 2016 年底,全国已累计完成超低排放改造 4.5 亿千瓦、节能改造 4.6 亿千瓦,分别占到 2020 年超低排放改造目标(5.8 亿)的 77%、 节能改造目标(6.3 亿)的 73%。未来,超低排放的要求将从电力行业扩展到非电行业, 并有望带来 2000 多亿元的大气治理需求。 2017 中国互联网+新能源汽车产业高峰论坛召开 为持续推进国务院发布实施的《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020 年)》目标 的落实,2017 第五届中国国际节能与新能源汽车展览会暨节能与新能源汽车产业发展规 划成果展览会将于 2017 年 10 月 18-21 日在北京国家会议中心举办,展会得到了中华人 民共和国工业和信息化部、商务部、科技部等单位的大力支持。 四川进一步推进电力直接交易市场化指导意见发布:全面放开售电公司参与电力市场 四川省经信委、四川省发改委、国家能源局四川监管办、四川省能源局日前联合下发了 《关于进一步推进我省电力直接交易市场化的指导意见》。意见中称,将规范完善直购电 的相关扶持政策,扩大发电企业参与电力市场范围,全面放开售电公司参与电力市场, 稳步推进进商业用户进入电力市场,积极开展产业园区直接交易试点,稳妥开展跨省跨 区富余可再生能源电力现货交易试点,放开地方电网(趸售区)进入直接交易市场,有 序推进其他特殊行业企业完全电力市场化。 国家统计局公布 9 月份能源生产情况:火电增速回落 10 月 19 日,国家统计局发布了 2017 年 9 月份能源生产情况。9 月份,规模以上工业原 煤生产增速加快,原油生产降幅收窄,原油加工量增速明显加快,天然气生产保持快速 增长,电力生产有所加快。9 月份,发电量 5219.6 亿千瓦时,同比增长 5.3%,增速比 8 月份加快 0.5 个百分点。受南方部分地区来水较好影响,水电产量大幅增长,同比增长 18.6%,增速比 8 月份加快 13.6 个百分点。火电增速回落,由正转负,同比下降 0.5%, 为 2016 年 6 月份以来首次月度同比下降。1-9 月份,发电量 46891.4 亿千瓦时,同比增 长 6.4%,其中核能、风力和太阳能发电比重比上年同期提高 1.1 个百分点,电力生产结 构进一步优化。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 中金公司研究部: 2017 年 10 月 22 日 3. 行业高频数据 图表 9: 电煤指数 图表 10: 秦皇岛动力煤价格 (5,500 大卡) 650 中国电煤价格指数 元/吨 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 380 360 340 320 300 (人民币/吨) 600 550 500 450 400 350 资料来源:发改委,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 11: 六大发电集团日均耗煤 图表 12: 六大发电集团煤炭库存天数 (万吨/日) 5月 09-15最小值 6月 7月 09-15平均值 8月 9月 2016年 10月 11月 2015年 12月 2017年 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 13: 多晶硅价格走势 图表 14: 光伏组件价格走势 160 Oct-17 4月 Sep-17 09-15最大值 3月 Jul-17 2月 Jul-16 1月 Aug-17 0 Jun-17 10 Apr-17 20 May-17 30 Feb-17 Mar-17 40 Jan-17 50 Dec-16 60 Nov-16 70 Oct-16 80 Sep-16 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 90 Aug-16 100 5.5 5.0 140 4.5 4.0 120 3.5 100 3.0 单晶组件 60x156(270W) 一线厂商 海外多晶硅料 6N (不含税) 一级料 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 多晶组件 60x156(260W) 一线厂商 Oct/17 Jul/17 Apr/17 Jan/17 Jul/16 Oct/16 Apr/16 Jan/16 Oct/15 Jul/15 Apr/15 Jan/15 Oct/14 Jul/14 Apr/14 Oct/13 国内多晶硅料 6N (含税) 一级料 Jan/14 2.5 80 中金公司研究部: 2017 年 10 月 22 日 图表 15: 可比公司估值表(电气设备) 股价 公司 充电设备及服务 中恒电气 科士达 易事特 科华恒盛 万马股份 特锐德 北巴传媒 科泰电源 奥特迅 平均值 中位数 电机电控 汇川技术 合康新能 江特电机 卧龙电气 大洋电机 方正电机 信质电机 蓝海华腾 平均值 中位数 低压电器 宏发股份 正泰电器 良信电器 平均值 中位数 工控自动化 汇川技术 合康新能 新时达 埃斯顿 信捷电气 蓝海华腾 麦格米特 黄河旋风 英威腾 众业达 平均值 中位数 特 高 /超 高 /高 压 平高电气 特变电工 中国西电 思源电气 国电南瑞 许继电气 平均值 中位数 配网设备 臵信电气 特锐德 长园集团 积成电子 智光电气 北京科锐 合纵科技 森源电气 平均值 中位数 电站设备 上海电气 华光股份 东方电气 平均值 中位数 核电设备 上海电气 江苏神通 东方电气 中广核电力 中国核电 台海核电 平均值 中位数 仪器仪表 林洋能源 海兴电力 新联电子 炬华科技 平均值 中位数 2017/10/22 市值 (十亿) RMB RMB RMB RMB RMB RMB RMB RMB RMB 14.00 16.52 8.69 37.31 10.75 16.33 6.53 14.69 20.49 300124.SZ 300048.SZ 002176.SZ 600580.SH 002249.SZ 002196.SZ 002664.SZ 300484.SZ RMB RMB RMB RMB RMB RMB RMB RMB 600885.SH 601877.SH 002706.SZ 股票代码 货币 002364.SZ 002518.SZ 300376.SZ 002335.SZ 002276.SZ 300001.SZ 600386.SH 300153.SZ 002227.SZ P/E P/B 2016A 2017E 2018E 7.9 9.7 20.2 10.4 11.1 16.3 5.3 4.7 4.5 49.8 32.9 42.9 60.6 51.7 64.8 44.7 97.0 495.9 104.5 51.7 37.4 24.5 37.1 20.2 49.2 51.0 19.6 73.7 n.a. 39.1 37.2 29.8 18.7 31.0 24.4 45.4 45.4 14.0 50.7 n.a. 32.4 30.4 3.4 4.9 5.5 3.4 3.6 6.0 3.0 4.8 5.7 4.5 4.8 3.2 4.2 4.8 2.9 3.1 5.2 1.4 2.6 n.a. 3.4 3.1 29.69 5.38 14.85 8.02 8.15 11.80 29.73 28.03 49.4 5.9 21.8 10.3 19.3 5.3 11.9 5.8 53.1 33.1 110.6 40.8 37.9 45.0 51.5 37.5 51.2 42.9 41.4 21.0 76.2 34.8 31.3 19.7 40.7 28.6 36.7 33.1 34.1 17.3 57.1 30.8 27.2 15.9 34.2 21.1 29.7 29.0 10.5 2.4 5.9 2.0 2.3 2.3 7.0 9.6 5.2 4.1 RMB RMB RMB 44.20 22.99 12.00 23.5 49.5 6.3 40.4 22.6 38.8 33.9 38.8 31.6 18.5 27.6 25.9 27.6 25.5 15.6 20.8 20.6 20.8 300124.SZ 300048.SZ 002527.SZ 002747.SZ 603416.SH 300484.SZ 002851.SZ 600172.SH 002334.SZ 002441.SZ RMB RMB RMB RMB RMB RMB RMB RMB RMB RMB 29.69 5.38 11.28 13.71 35.46 28.03 40.00 9.23 8.82 12.30 49.4 5.9 7.0 11.5 5.0 5.8 7.2 13.2 6.7 6.6 53.1 33.1 40.9 167.3 49.7 37.5 65.9 35.6 97.9 46.4 62.7 48.1 41.4 21.0 35.3 40.3 35.8 28.6 46.9 29.4 36.9 n.a. 35.1 35.8 600312.SH 600089.SH 601179.SH 002028.SZ 600406.SH 000400.SZ RMB RMB RMB RMB RMB RMB 11.43 9.87 5.35 17.70 17.09 15.96 15.5 36.7 27.4 13.5 41.5 16.1 12.7 16.8 24.3 38.3 28.7 18.5 23.2 21.4 600517.SH 300001.SZ 600525.SH 002339.SZ 002169.SZ 002350.SZ 300477.SZ 002358.SZ RMB RMB RMB RMB RMB RMB RMB RMB 6.89 16.33 19.08 11.53 6.60 12.51 28.38 15.50 9.3 16.3 25.1 4.5 5.2 4.8 9.2 14.4 601727.SH 600475.SH 600875.SH RMB RMB RMB 8.09 18.03 10.11 601727.SH 002438.SZ 600875.SH 1816.HK 601985.SH 002366.SZ RMB RMB RMB HKD RMB RMB 601222.SH 603556.SH 002546.SZ 300360.SZ RMB RMB RMB RMB 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 2018E 2.9 3.6 4.2 2.8 2.9 4.5 1.3 2.5 n.a. 3.1 2.9 8.8% 18.5% 13.9% 15.6% 6.8% 10.9% 9.8% 4.6% n.a. 11.1% 10.4% 10.2% 20.7% 14.5% 11.6% 6.6% 10.7% 9.8% 5.0% n.a. 11.2% 10.4% 9.1 1.6 5.5 1.9 2.1 1.3 6.3 7.5 4.4 3.8 7.8 1.5 5.0 1.8 1.9 1.2 5.6 5.7 3.8 3.4 23.5% 9.1% 7.4% 5.7% 6.9% 8.2% 16.2% 29.3% 13.3% 8.7% 24.6% 9.0% 9.2% 6.1% 7.2% 7.6% 17.2% 30.7% 13.9% 9.1% 6.9 3.7 4.0 6.9 6.9 5.8 3.0 3.5 5.8 5.8 4.9 2.6 3.2 4.9 4.9 20.1% 17.8% 13.7% 20.1% 20.1% 20.8% 17.8% 16.1% 20.8% 20.8% 34.1 17.3 30.5 31.9 27.0 21.1 30.6 22.9 29.1 n.a. 27.2 29.1 10.5 2.4 2.6 7.9 6.0 9.6 10.5 2.7 4.0 1.9 5.8 5.0 9.1 1.6 2.5 2.4 4.8 7.5 6.4 2.4 3.5 n.a. 4.5 3.5 7.8 1.5 2.4 2.3 4.1 5.7 5.3 2.2 3.1 n.a. 3.8 3.1 23.5% 9.1% 7.2% 9.2% 14.9% 29.3% 17.0% 8.6% 10.2% n.a. 14.3% 10.2% 24.6% 9.0% 8.0% 7.4% 16.2% 30.7% 19.0% 9.9% 11.3% n.a. 15.1% 11.3% 10.2 12.3 20.6 31.6 25.9 14.1 19.1 17.3 8.5 10.8 17.3 27.2 n.a. 11.7 15.1 11.7 1.7 1.6 1.4 3.2 4.7 2.3 2.5 2.0 1.5 1.3 1.4 3.0 4.1 2.0 2.2 1.7 1.3 1.2 1.3 2.8 n.a. 1.7 1.7 1.3 15.7% 11.6% 6.9% 9.8% 16.8% 15.1% 12.6% 13.3% 16.3% 11.3% 7.8% 10.6% n.a. 15.8% 12.4% 11.3% 19.8 64.8 39.3 57.5 46.7 63.3 104.6 43.6 54.9 52.1 17.2 51.0 28.1 n.a. 32.1 47.8 55.4 28.2 37.1 32.1 14.4 45.4 19.9 n.a. 25.6 35.7 38.6 20.9 28.6 25.6 2.7 6.0 3.6 3.0 1.9 4.2 10.4 3.2 4.4 3.4 2.4 5.2 3.2 n.a. 1.9 n.a. 8.7 3.0 4.1 3.1 2.2 4.5 2.8 n.a. 1.8 n.a. 7.3 2.7 3.5 2.8 14.7% 10.9% 12.1% n.a. 5.9% 8.8% 17.1% 10.9% 11.5% 10.9% 15.9% 10.7% 15.2% n.a. 7.1% n.a. 20.6% 13.5% 13.8% 14.3% 115.8 10.1 23.6 56.2 93.5 -13.2 45.5 56.2 50.6 36.1 n.a. 43.3 43.3 n.a. 30.1 n.a. 30.1 30.1 2.6 6.3 1.1 3.3 2.6 2.3 2.7 1.1 2.0 2.3 n.a. 2.5 1.2 1.8 1.8 4.8% 10.5% -2.7% 4.2% 4.8% n.a. 8.7% -3.0% 2.8% 2.8% 8.09 7.78 10.11 2.25 7.57 27.88 115.8 3.8 23.6 102.3 117.8 24.2 56.2 73.3 -13.2 14.0 26.3 61.6 36.4 41.2 50.6 23.6 n.a. 8.7 25.4 26.8 27.0 25.4 n.a. 19.0 n.a. 9.5 21.4 21.9 17.9 20.2 2.6 3.1 1.1 1.8 2.9 13.6 2.3 2.6 2.3 1.3 1.1 1.6 2.7 8.7 1.8 1.6 n.a. 1.3 1.2 1.5 2.5 6.8 1.6 1.4 4.8% 7.9% -2.7% 14.5% 11.4% 39.4% 7.2% 7.9% n.a. 6.8% -3.0% 13.7% 12.6% 34.8% 7.6% 9.7% 8.38 40.74 5.97 13.23 14.8 15.5 5.0 4.8 31.2 29.7 55.2 18.8 33.7 30.4 16.6 24.8 n.a. 18.4 19.9 18.4 15.5 19.5 n.a. 15.8 16.9 15.8 1.8 3.7 1.8 3.7 1.8 1.8 1.7 3.3 n.a. 3.0 1.7 1.7 1.6 2.8 n.a. 2.6 1.6 1.6 9.2% 14.0% n.a. 18.0% 9.2% 9.2% 10.4% 15.5% n.a. 17.7% 10.4% 10.4% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 2017E ROE 2017E 注:黄色部分为中金公司覆盖公司,其他采用万得一致预期。 2016A 2018E 中金公司研究部: 2017 年 10 月 22 日 图表 16: 可比公司估值表(电力、新能源、环保) 股价 公司 硅 料 /硅 片 隆基股份 中环股份 保利协鑫能源 大全新能源 平均值 中位数 电 池 片 /组 件 亿晶光电 晶科能源 阿特斯太阳能 东方日升 拓日新能 协鑫集成 向日葵 平均值 中位数 逆变器 阳光电源 科士达 易事特 科华恒盛 平均值 中位数 EVA胶 膜 /背 板 福斯特 中来股份 平均值 中位数 电 站 开 发 /建 设 航天机电 中利集团 兴业太阳能 平均值 中位数 电站运营 爱康科技 林洋能源 平均值 中位数 其他设备 晶盛机电 平均值 中位数 电 池 /储 能 骆驼股份 圣阳股份 雄韬股份 南都电源 超威动力 天能动力 亿纬锂能 鹏辉能源 平均值 中位数 风电设备 天顺风能 金风科技 金风科技 泰胜风能 湘电股份 华仪电气 平均值 中位数 风电运营 福能股份 华电福新 龙源电力 华能新能源 平均值 中位数 火电运营 华能国际 华能国际电力股份 大唐发电 大唐发电 华电国际 华电国际电力股份 华润电力 中国电力 平均值 中位数 水电运营 长江电力 国投电力 川投能源 平均值 中位数 节能环保 碧水源 清新环境 博世科 盈峰环境 瀚蓝环境 北控水务集团 平均值 中位数 2017/10/22 市值 (十亿) RMB RMB HKD USD 29.94 8.24 1.22 36.95 600537.SH JKS.N CSIQ.O 300118.SZ 002218.SZ 002506.SZ 300111.SZ RMB USD USD RMB RMB RMB RMB 300274.SZ 002518.SZ 300376.SZ 002335.SZ 股票代码 货币 601012.SH 002129.SZ 3800.HK DQ.N P/E P/B 2016A 2017E 2018E 2018E 59.8 21.8 22.7 0.4 38.6 54.2 10.0 8.9 27.9 24.3 21.2 35.8 7.8 9.8 18.7 15.5 25.4 29.4 n.a. n.a. 27.4 27.4 5.9 2.1 1.0 1.4 2.6 1.8 4.9 2.0 0.8 1.2 2.2 1.6 4.1 1.8 n.a. n.a. 3.0 3.0 17.9% 5.6% 11.4% 13.3% 12.0% 12.4% 17.5% 6.5% 0.0% n.a. 8.0% 6.5% 5.05 24.31 15.94 13.33 4.85 4.20 3.96 5.9 0.8 0.9 12.1 6.0 21.2 4.4 16.5 3.0 14.1 17.5 46.6 -787.6 144.7 -77.9 16.5 15.3 8.0 11.0 16.2 33.1 89.7 n.a. 28.9 15.7 12.6 n.a. n.a. 13.0 24.2 45.2 n.a. 23.8 18.6 2.0 0.9 1.0 3.2 2.2 5.1 3.4 2.5 2.2 1.8 0.9 0.8 2.7 2.0 4.8 n.a. 2.2 1.9 1.5 n.a. n.a. 2.4 1.8 4.3 n.a. 2.5 2.1 12.2% 11.3% 8.5% 18.2% 6.3% 5.5% n.a. 10.3% 9.9% 13.0% 0.0% n.a. 19.5% 7.8% 10.1% n.a. 10.1% 10.1% RMB RMB RMB RMB 16.69 16.52 8.69 37.31 24.2 9.7 20.2 10.4 43.7 31.5 17.9 60.6 38.4 37.6 33.4 24.5 37.1 20.2 28.8 28.9 28.3 18.7 31.0 24.4 25.6 26.3 4.1 4.9 5.5 3.4 4.5 4.5 3.5 4.2 4.8 2.9 3.9 3.9 3.1 3.6 4.2 2.8 3.4 3.4 11.3% 18.5% 13.9% 15.6% 14.8% 14.7% 11.8% 20.7% 14.5% 11.6% 14.7% 13.2% 603806.SH 300393.SZ RMB RMB 35.07 41.86 14.1 7.7 16.6 46.5 31.6 31.6 14.7 21.2 17.9 17.9 12.0 13.9 13.0 13.0 2.9 7.9 5.4 5.4 2.6 5.7 4.2 4.2 2.3 4.1 3.2 3.2 18.8% 31.4% 25.1% 25.1% 20.3% 34.2% 27.3% 27.3% 600151.SH 002309.SZ 0750.HK RMB RMB HKD 7.66 13.86 2.85 11.0 8.9 2.4 54.4 119.7 4.2 59.4 54.4 42.6 13.9 4.1 20.2 13.9 36.5 n.a. n.a. 36.5 36.5 1.8 1.6 0.5 1.3 1.6 1.7 1.3 0.5 1.2 1.3 1.6 n.a. n.a. 1.6 1.6 4.1% 10.4% 12.4% 9.0% 10.4% 4.6% n.a. 0.0% 2.3% 2.3% 002610.SZ 601222.SH RMB RMB 2.57 8.38 11.5 14.8 78.3 31.2 54.7 54.7 25.7 19.0 22.4 22.4 n.a. 15.5 15.5 15.5 2.0 1.8 1.9 1.9 1.7 1.7 1.7 1.7 n.a. 1.6 1.6 1.6 7.3% 9.2% 8.3% 8.3% n.a. 10.4% 10.4% 10.4% 300316.SZ RMB 16.80 16.5 81.2 81.2 81.2 38.1 38.1 38.1 26.4 26.4 26.4 5.0 5.0 5.0 4.6 4.6 4.6 4.2 4.2 4.2 12.7% 12.7% 12.7% 16.6% 16.6% 16.6% 601311.SH 002580.SZ 002733.SZ 300068.SZ 0951.HK 0819.HK 300014.SZ 300438.SZ RMB RMB RMB RMB HKD HKD RMB RMB 14.82 8.81 18.64 17.45 4.11 7.62 23.55 31.84 12.6 3.1 6.5 15.2 4.6 8.6 20.2 9.0 24.4 58.0 54.4 46.2 8.1 8.9 80.1 64.5 43.1 50.3 17.0 78.3 40.5 27.1 4.8 7.2 44.2 34.7 31.7 30.9 13.5 64.1 31.6 21.8 3.7 5.5 32.2 21.0 24.2 21.4 2.6 2.6 2.9 2.6 1.2 2.0 10.4 9.4 4.2 2.6 2.3 4.0 2.8 2.2 0.9 1.4 8.1 4.5 3.3 2.5 2.0 3.7 2.6 2.0 0.8 1.2 6.6 3.4 2.8 2.3 14.3% 4.1% 7.1% 9.0% 22.0% 22.6% 20.6% 17.5% 14.6% 15.9% 15.8% 6.0% 8.5% 10.2% 22.3% 22.9% 22.7% 18.3% 15.8% 17.1% 002531.SZ 002202.SZ 2208.HK 300129.SZ 600416.SH 600290.SH RMB RMB HKD RMB RMB RMB 6.63 14.60 10.98 7.55 12.60 12.90 11.8 51.9 49.6 5.5 11.9 9.8 29.0 17.3 11.6 25.1 85.9 -202.4 -5.6 21.2 22.0 11.5 7.7 20.9 51.1 n.a. 22.6 20.9 16.4 10.7 7.2 17.2 36.4 n.a. 17.6 16.4 2.6 2.8 1.7 2.6 1.9 2.4 2.3 2.5 2.4 1.8 1.2 2.3 1.9 n.a. 1.9 1.9 2.1 1.6 1.1 2.1 1.8 n.a. 1.7 1.8 12.2% 19.1% 18.6% 11.6% 3.7% n.a. 13.0% 12.2% 15.0% 16.2% 16.2% 12.7% 5.1% n.a. 13.0% 15.0% 600483.SH 0816.HK 0916.HK 0958.HK RMB HKD HKD HKD 9.23 2.05 6.21 2.75 14.3 17.2 49.9 29.1 14.1 7.6 13.1 9.8 11.1 11.4 14.2 7.5 10.1 7.0 9.7 8.8 11.5 6.2 8.4 6.3 8.1 7.4 1.4 0.8 1.2 1.3 1.2 1.2 1.5 0.7 1.0 1.0 1.1 1.0 1.4 0.7 0.9 0.9 1.0 0.9 10.3% 8.9% 10.7% 16.3% 11.6% 10.5% 12.4% 9.1% 11.3% 15.3% 12.0% 11.9% 600011.SH 0902.HK 601991.SH 0991.HK 600027.SH 1071.HK 0836.HK 2380.HK RMB HKD RMB HKD RMB HKD HKD HKD 8.01 6.07 4.95 2.77 4.91 3.52 15.98 2.98 121.8 92.3 65.9 58.7 48.4 46.0 76.9 21.9 13.8 9.7 -25.1 -12.0 14.5 9.9 10.0 8.3 3.6 9.8 19.5 18.1 30.9 13.1 20.5 21.1 13.1 11.8 16.9 14.4 12.7 8.2 17.7 7.6 11.7 7.3 8.8 8.3 10.4 8.7 1.5 1.0 1.7 0.8 1.1 0.7 1.1 0.7 1.1 1.0 1.7 1.2 1.6 0.8 1.1 0.7 1.1 0.7 1.1 1.1 1.6 1.1 1.5 0.7 1.0 0.7 1.0 0.7 1.0 1.0 8.2% 7.9% 5.3% 5.3% 5.5% 5.4% 10.8% 5.6% 6.8% 5.6% 12.9% 12.9% 8.7% 8.7% 9.2% 9.2% 12.9% 8.0% 10.3% 9.2% 600900.SH 600886.SH 600674.SH RMB RMB RMB 14.98 7.90 9.61 329.6 53.6 42.3 15.9 13.7 12.0 13.9 13.7 17.4 13.4 12.6 14.4 13.4 17.6 13.0 12.8 14.4 13.0 2.6 1.9 2.1 2.2 2.1 2.5 1.7 1.9 2.0 1.9 2.4 1.6 1.7 1.9 1.7 14.7% 13.4% 15.5% 14.5% 14.7% 14.1% 12.7% 14.0% 13.6% 14.0% 300070.SZ 002573.SZ 300422.SZ 000967.SZ 600323.SH 0371.HK RMB RMB RMB RMB RMB HKD 18.53 22.38 19.10 10.09 14.69 6.21 58.1 24.0 6.8 11.0 11.3 54.3 31.5 32.3 108.5 44.9 22.1 16.8 47.8 32.3 22.6 22.8 39.3 20.2 17.1 13.7 24.4 22.6 17.3 18.3 24.3 12.7 13.9 11.2 17.3 17.3 3.7 6.6 6.8 3.3 2.3 3.3 4.6 3.7 3.2 5.3 6.0 2.2 2.1 2.8 3.8 3.2 2.8 4.2 5.1 1.9 1.9 2.4 3.2 2.8 15.4% 25.7% 13.4% 13.0% 12.0% 22.1% 15.9% 13.4% 17.2% 25.4% 18.5% 16.5% 14.5% 23.0% 18.4% 17.2% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 2017E ROE 2017E 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 注:黄色部分为中金公司覆盖公司,其他采用万得一致预期。 2016A 2018E 中金公司研究部: 2017 年 10 月 22 日 4. 风险提示 1)相关政策执行力度的不确定性; 2)电价下调。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的相关个股报告。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准:分析员估测未来 6~12 个月绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20%之间的为“中性” 、在-10%以下的为“回避”。星号代表首次覆 盖或再次覆盖。 行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:张莹 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海浦东新区世纪大道证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 B 座 13 层 1311 单元 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市浦东新区世纪大道 8 号 上海国金中心办公楼二期 46 层 4609-14 室 邮编:200120 电话:(86-21) 2057-9499 传真:(86-21) 2057-9488 上海黄浦区湖滨路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市黄浦区湖滨路 168 号 企业天地商业中心 3 号楼 18 楼 02-07 室 邮编:200021 电话:(86-21) 56386-1195、6386-1196 传真:(86-21) 6386-1180 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 西安雁塔证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050 西安市雁塔区二环南路西段 64 号 凯德广场西塔 21 层 02/03 号 邮编:710065 电话:(+86-29)8648 6888 传真:(+86-29)8648 6868
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