广发证券-广发非银周报:预计保险三季报表现向好,券商估值已回落中低位

页数: 16页
行业: 券商信托
作者: 商田
发布机构: 广发证券
发布日期: 2017-10-22
投资策略|非银金融 证券研究报告 行业评级 广发非银周报 Tabl e_Title 预计保险三季报表现向好,券商估值已回落中低位 核心观点: Ta ble_Summary  买入 Table_Grade 前次评级 买入 报告日期 2017-10-22 相对市场表现 Tabl e_Chart 保险:三季报或超预期,板块整体逻辑无碍 非银金融 沪深300 中国人寿三季报净利润预增 95%,大超市场预期,主要考虑:1、准备金 拐点效应显现,为平滑利润在三季度有所释放;2、根据盈利进展兑现浮盈; 14% 3、费用确认不均等影响。总体来看,三季报业绩可能相较市场之前担忧有 6% 超预期可能。板块整体逻辑方面,并未出现较大松动。一方面,十年期国 -2% 债本周继续高攀至 3.7%,进一步巩固准备金释放逻辑。另外市场对 134 号 -10% 文的影响或产生一定预期差,实际上各家公司迭代产品准备均已陆续上架。 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 再者,十九大期间,官方表态未来金融监管持续加强风向,更加凸显行业 强者恒强逻辑,配合保监会最新出台偿付能力新规,上市四家大保险公司 分析师: 商 田 S0260516050001 几乎不受影响,而部分走激进路线的中小险企反而需要改进战略,否则偿 021-60750634 付能力评估不容易过关。 针对市场对 18 年保费增长的困扰,通过模型简单测算,可以发现:保费增 shangtian@gf.com.cn 长每变动 10%,对应行业内含价值变动约 1%,每家公司具体变动情况各 有不同。伴随行业重心重回保障,新单保费的价值率将不断提升,有助于 相关研究: 行业价值重估。当前行业对应 18 年 P/EV1.08 倍,仍然维持推荐:中国平 2017-10-15 广发非银周报:保险基本面无 安、新华保险、中国太保、中国人寿。 Table_Aut hor Table_Report  证券:券商监管风险已基本出清,估值回落至中低位水平 十九大中央金融系统代表谈话要点:1)金融监管趋严,防范化解金融风险 仍为监管主基调;2)对外开放、提升直接融资占比、建立多层次资本市场 体系的改革进程将持续推进。 券商监管风险已基本出清,将受益于资本市场改革进程:1)券商几大传 统业务板块经历了近两年的严监管治理,目前业务风险已基本出清,常态 化的严监管环境已在市场预期之内;2)本轮监管周期有利于行业巩固发展 基础,未来券商将受益于资本市场扩容的改革进程,风控严格、综合实力 雄厚的大型券商将相对更为受益;3)目前大型券商 PB 估值回落至 1.4-1.7 的中低位水平,盈利因素向好背景下,已具备较高的投资性价比。推荐标 的:1)首推华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券等大券商;2)关 注激励到位的国元、兴业证券、长江证券等。  信托:预计三季度信托资产规模环比平稳增长 大碍,券商盈利及轮动因素持 续向好 广发非银周报:降准提振市场, 2017-10-08 有望促发短期券商板块 广发非银周报:保险长期转型 2017-09-24 逻辑未变,证券交投环境持续 活跃 联系人: Table_Contacter 陈韵杨 0755-82984511 chenyunyang@gf.com.cn 央行披露前三季度社融数据,其中 9 月新增约 1.75 万亿社会融资,信托贷 款占比约 14%,为当季高位,环比增加约 1300 亿元。除季末影响外,当 期房地产及实体经济融资需求旺盛使得包括信托贷款、委托贷款、票据融 资等环比均有显著增长。季度信托贷款整体增量月 4800 亿,低于一季度 7350 亿与 5710 亿元体量,预计三季度信托行业资产管理规模环比增速保 持相对平稳。此外,银监会公告前三季度银行遏制资金脱实向虚有所成效, 同业资产与负债较年初分别缩少 2.6 万与 2 万亿元,理财产品增速仅 4%, 已连续八个月下降。展望转型得力,业务多元且主动管理能力强的信托公 司受影响将更小,推荐经纬纺机、爱建集团,关注安信信托。 。  金控行业:建议关注五矿资本、中航资本  风险提示:利率受突发因素影响波动超预期、资管新规严厉超预期 等 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 投资策略|非银金融 一周表现 上周上证指数报 3378.6 点,跌 0.35%;深证成指报 11238.9 点,跌 1.41%;创业 板指数报 1880.2 点,跌 2.38%;保险指数涨 3.04;券商指数跌 3.45%;多元金融 指数跌 3.14%;互联网金融指数跌 2.87%。 图1:市场指数周度涨跌幅(%) 图2:市场行业指数周度涨跌幅(%) 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 0.00 -0.50 -0.35 -1.00 -1.50 -1.41 -2.00 -2.50 上证综指 深证成值 3.04 -3.45 -3.14 -2.87 -2.38 创业板指 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 行业动态及一周点评 保险:三季报或超预期,板块整体逻辑无碍 中国人寿三季报净利润预增95%,大超市场预期,主要考虑:1、准备金拐点效应显 现,为平滑利润在三季度有所释放;2、根据盈利进展兑现浮盈;3、费用确认不均 等影响。总体来看,三季报业绩可能相较市场之前担忧有超预期可能。板块整体逻 辑方面,并未出现较大松动。一方面,十年期国债本周继续高攀至3.7%,进一步巩 固准备金释放逻辑。另外市场对134号文的影响或产生一定预期差,实际上各家公司 迭代产品准备均已陆续上架。再者,十九大期间,官方表态未来金融监管持续加强 风向,更加凸显行业强者恒强逻辑,配合保监会最新出台偿付能力新规,上市四家 大保险公司几乎不受影响,而部分走激进路线的中小险企反而需要改进战略,否则 偿付能力评估不容易过关。 针对市场对18年保费增长的困扰,通过模型简单测算,可以发现:保费增长每变动 10%,对应行业内含价值变动约1%,每家公司具体变动情况各有不同。伴随行业重 心重回保障,新单保费的价值率将不断提升,有助于行业价值重估。当前行业对应 18年P/EV1.08倍,仍然维持推荐:中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。 图3:月度行业寿险保费及其增速 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 投资策略|非银金融 25,000 100% 20,000 80% 60% 15,000 40% 10,000 20% 5,000 0% 0 2011-01 -20% 2012-03 2013-05 2014-07 2015-09 行业寿险保费 2016-11 同比增长 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 图4:月度行业财险保费及其增速 10,000 30% 9,000 25% 8,000 7,000 20% 6,000 5,000 15% 4,000 10% 3,000 2,000 5% 1,000 0 Jan-11 0% Jan-12 Jan-13 Jan-14 行业财险保费 Jan-15 Jan-16 Jan-17 同比增速 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 16 投资策略|非银金融 图5:主要保险公司月度保费增速 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2012-01 2012-11 2013-09 中国人寿 2014-07 2015-05 中国平安-人寿 2016-03 中国太保 2017-01 新华保险 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 图6:保户投资款新增交费及同比增速 14,000 250% 12,000 200% 10,000 150% 8,000 100% 6,000 50% 4,000 0% 2,000 -50% 0 2013-04 -100% 2014-01 2014-10 2015-07 保户投资新增交费 2016-04 2017-01 同比增长 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 图7:行业万能险结算利率 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 16 投资策略|非银金融 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% Jan-07 Jan-10 Jan-13 中国人寿 中国太保 太平人寿 Jan-16 中国平安 新华人寿 三年期定存利率 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 图8:10年期国债收益率及750日移动平均线 5.00% 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 10年期国债收益率曲线 750日移动平均线 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 16 投资策略|非银金融 图9:保险行业估值曲线 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 中国平安 中国人寿 中国太保 新华保险 数据来源:公司财报、广发证券发展研究中心 表 1:保险公司盈利预测与估值表 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 表 2:四大上市险企寿险财务保费累计同比增速 公司 Feb/17 Mar/17 Apr/17 May/17 Jun/17 Jul/17 Aug/17 Sep/17 中国人寿 19.7% 22.1% 20.0% 19.3% 18.3% 18.1% 17.8% 19.6% 中国平安-人寿 40.0% 42.0% 41.4% 39.9% 38.7% 37.6% 36.6% 36.3% 中国平安-健康 121.3% 161.7% 182.1% 203.5% 213.1% 230.6% 172.6% 173.0% 中国平安-养老 15.5% 8.0% 7.8% 8.5% 10.5% 11.4% 11.4% 14.5% 中国平安 39.4% 40.7% 40.0% 38.5% 37.5% 36.6% 35.6% 35.5% 中国太保 44.0% 43.1% 39.7% 36.5% 34.4% 30.4% 31.4% 30.7% 新华保险 -29.6% -20.0% -19.6% -17.5% -13.8% -12.1% -9.6% -3.8% 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 注:中国平安保费数据为人寿、健康、养老三部分之和 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 16 投资策略|非银金融 表 3:四大上市险企寿险财务保费每月环比增速 公司 Feb/17 Mar/17 Apr/17 May/17 Jun/17 Jul/17 Aug/17 Sep/17 中国人寿 -82.2% 96.2% -60.6% 35.6% 58.5% -52.0% 46.7% 40.8% 中国平安-人寿 -71.4% 8.6% -13.7% -2.4% -0.2% -9.7% 4.7% 9.4% 中国平安-健康 -38.0% 81.1% -26.9% 13.2% -4.7% 56.5% -31.9% 44.9% 中国平安-养老 21.8% 62.9% -35.0% -3.8% 1.2% -33.9% 11.8% 60.9% 中国平安 -70.1% 11.8% -15.4% -2.4% -0.2% -10.8% 4.6% 12.1% 中国太保 9.2% 88.5% -65.8% 43.3% 51.6% -20.5% 20.3% -16.9% 新华保险 -61.0% 107.4% -53.1% 0.9% 71.0% -35.6% -1.4% 104.9% 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 注:中国平安保费数据为人寿、健康、养老三部分之和 表 4:四大上市险企寿险财务保费每月同比增速 公司 Feb/17 Mar/17 Apr/17 May/17 Jun/17 Jul/17 Aug/17 Sep/17 中国人寿 -17.8% 31.2% 0.9% 13.2% 12.5% 14.5% 15.1% 37.1% 中国平安-人寿 40.9% 51.1% 38.0% 29.7% 29.6% 27.4% 26.9% 33.8% 中国平安-健康 164.2% 255.2% 281.5% 327.6% 273.7% 321.9% 20.8% 175.0% 中国平安-养老 58.1% 0.7% 7.1% 11.6% 23.0% 21.0% 11.3% 40.0% 中国平安 41.9% 45.9% 36.1% 29.0% 29.7% 28.1% 26.0% 34.8% 中国太保 14.4% 41.1% 13.3% 16.9% 23.8% 4.3% 39.6% 24.0% 新华保险 -44.0% 4.4% -17.2% -0.2% 8.6% 5.7% 24.2% 44.8% 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 注:中国平安保费数据为人寿、健康、养老三部分之和 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 16 投资策略|非银金融 表 5:保费与内含价值间的关系 18 年保费增长% 公司 新华保险 中国人寿 中国太保 中国平安 同比变动 -10% 0% 10% FYP -10% 0% 10% APE -10% 0% 10% NBV 3.00% 13.90% 25.30% EV 14.80% 15.60% 16.40% FYP -10% 0% 10% APE -10% 0% 10% NBV -2.50% 8.20% 19.10% EV 13.30% 14.20% 15.20% FYP -10% 0% 10% APE -10% 0% 10% NBV 3.00% 15.00% 26.00% EV 17.90% 18.80% 19.70% FYP -10% 0% 10% APE -10% 0% 10% NBV -2.70% 8.10% 18.90% EV 20.40% 21.30% 22.20% 数据来源:公司财报、广发证券发展研究中心 注:FYP 为新单保费,APE 为首年标准保费 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 16 投资策略|非银金融 证券:券商监管风险已基本出清,估值回落至中低位水平 1、盈利方面,9 月盈利大幅增长,四季度有望受益于业绩低基数 2017 年下半年以来,证券行业的经纪、自营、两融等业务的外部环境持续向好,9 月份股票日均成交金额 5456 亿元、沪深 300 指数上涨 0.4%、中证全债指数上涨 0.5%,两融余额 9859 亿元,各项业务的综合表现可列入 2017 年内的月度最佳组 合。9 月份上市券商整体扣非母公司综合收益环比增长 89.1%、净利润环比增长 19.8%,预计证券公司 9 月份经营业绩将实现较大幅度增长。展望全年,预计 4 季 度业绩将受益于持续向好的市场环境及低基数影响,全年业绩有望实现正增长。 2、轮动方面,证券板块 4 季度存在补涨潜力 2017 年以来,沪深 300 上涨 18.6%,保险板块上涨 59.1%,银行板块上涨 17.4%, 而高弹性的证券板块仍下跌 0.4%。基本面向好,业绩逐步修复等催化剂因素下, 预计证券板块 4 季度将存在补涨潜力。据我们统计,2006-2016 年,证券板块四季 度上涨概率为 80%。 3、投资建议:券商监管风险已基本出清,将受益于资本市场改革进程 十九大中央金融系统代表谈话要点:1)金融监管趋严,防范化解金融风险仍为监 管主基调;2)对外开放、提升直接融资占比、建立多层次资本市场体系的改革进 程将持续推进。 券商监管风险已基本出清,将受益于资本市场改革进程:1)券商几大传统业务板 块经历了近两年的严监管治理,目前业务风险已基本出清,常态化的严监管环境已 在市场预期之内;2)本轮监管周期有利于行业巩固发展基础,未来券商将受益于 资本市场扩容的改革进程,风控严格、综合实力雄厚的大型券商将相对更为受益; 3)目前大型券商 PB 估值回落至 1.4-1.7 的中低位水平,盈利因素向好背景下,已 具备较高的投资性价比。 推荐标的:1)首推华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券等大券商;2)关注 激励到位的国元证券、兴业证券、长江证券等 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 16 投资策略|非银金融 图10:全部AB股周度成交金额(亿元) 7000 6000 5000 4000 6077 5986 5984 5908 5652 5512 5360 52435179 5088 4989 50565178 4908 4799 4847 47734638 4618 4597 4490 4460 4334 43284348 4307 4286 4075 40514213 4048 3967 3941 39173815 3806 3767 3708 3627 2977 3000 2401 2000 1000 0 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 图11:沪深融资融券余额(亿元) 10,500 99169940 9883 9835 9656 9695 9478 9373 9,500 9329 9312 9286 9274 9263 9208 9203 92009222 9149 9098 9097 9094 9079 9068 9055 8955 8945 8921 8853 8844 8832 8829 8823 8816 9,000 8799 8712 8698 8686 8680 8651 8625 10,000 8,500 8,000 7,500 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 16 投资策略|非银金融 图12:市场指数周度涨跌幅(%) 0.50 0.15 0.00 上证综指 -0.50 创业板指 沪深300 中证全债 -0.09 -0.35 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -2.38 -3.00 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 图13:2017年以来市场及券商指数涨跌幅(%) 18.63 20.00 15.00 10.43 10.00 8.86 5.00 0.00 数 据 来 -0.36 -5.00 上证综指 深证成值 沪深300 券商指数 源:wind、广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 / 16 投资策略|非银金融 信托:预计三季度信托资产规模环比平稳增长 央行披露前三季度社融数据,其中9月新增约1.75万亿社会融资,信托贷款占比约 14%,为当季高位,环比增加约1300亿元。除季末影响外,当期房地产及实体经济 融资需求旺盛使得包括信托贷款、委托贷款、票据融资等环比均有显著增长。根据 用益信托网披露,7-9月新成立房地产信托平均收益率均回升至7.1%,高于二季度 6.9%水平;工商企业及基础产业信托平均收益率分别为6.8%与6.9%,亦分别高于 上季度10-20个bp。但三季度信托贷款整体增量月4800亿,低于一季度7350亿与 5710亿元体量,预计三季度信托行业资产管理规模环比增速保持相对平稳。此外, 银监会公告前三季度银行遏制资金脱实向虚有所成效,同业资产与负债较年初分别 缩少2.6万与2万亿元,理财产品增速仅4%,已连续八个月下降。四季度市场流动性 改善或放缓社会对信托融资的需求。展望转型得力,业务多元且主动管理能力强的 信托公司受影响将更小,推荐经纬纺机、爱建集团,关注安信信托。 图14:社会融资规模增量及信托贷款占比 40000 20% 35000 15% 30000 10% 25000 20000 5% 15000 0% 10000 -5% 5000 -10% 2012.01 2012.04 2012.07 2012.10 2013.01 2013.04 2013.07 2013.10 2014.01 2014.04 2014.07 2014.10 2015.01 2015.04 2015.07 2015.10 2016.01 2016.04 2016.07 2016.10 2017.01 2017.04 2017.07 0 社会融资规模增量(亿) 信托贷款占比% 数据来源:中国人民银行、广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12 / 16 投资策略|非银金融 图15:信托产品成立规模及平均收益 2500 10% 10% 9% 9% 8% 8% 7% 7% 6% 6% 5% 2000 1500 1000 500 2012.01 2012.04 2012.07 2012.10 2013.01 2013.04 2013.07 2013.10 2014.01 2014.04 2014.07 2014.10 2015.01 2015.04 2015.07 2015.10 2016.01 2016.04 2016.07 2016.10 2017.01 2017.04 2017.07 0 成立规模(亿元) 集合信托平均收益 数据来源:用益信托网、广发证券发展研究中心 图16:信托报酬率、不良率及已清算项目年化综合收益率 0.9% 16% 0.8% 14% 0.7% 12% 0.6% 10% 0.5% 8% 0.4% 6% 0.3% 0.2% 4% 0.1% 2% 0.0% 0% 信托报酬率(左轴) 不良率(左轴) 已清算项目年化综合收益率(右轴) 数据来源:信托业协会、广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 13 / 16 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2010-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 投资策略|非银金融 图17:信托资产余额 25% 15% 23% 20% 14 14 12 13 12 11% 15 11 10% 10% 10 10% 10% 9% 9 9 8% 7% 8% 8% 8% 7% 10 7 6% 5% 5% 4% 4% 5% 5 6 64% 4% 5 3% 3% 4 2% 3 3 31%3 4 5 0% 2 0% -2% -5% 0 17% 15% 经营收入(累计)(十亿) 识别风险,发现价值 14 / 16 18% 17% 14% 信托资产余额/万亿 16 16 18 16 17 17 利润总额(累计)(十亿) 20 22 23 25 100 40 20 环比 数据来源:信托业协会、广发证券发展研究中心 图18:信托行业营收及利润总额 140 85% 120 80% 75% 80 70% 65% 60 60% 55% 20 50% 45% 0 40% 信托业务收入占比 数据来源:信托业协会、广发证券发展研究中心 请务必阅读末页的免责声明 投资策略|非银金融 19:信托资产配置 100% 90% 80% 70% 17% 15% 21% 15% 60% 50% 34% 40% 30% 20% 10% 5% 9% 18% 11% 14% 13% 13% 14% 15% 11% 10% 9% 8% 9% 18% 16% 16% 18% 21% 20% 21% 24% 25% 10% 12% 17% 12% 10% 14% 20% 16% 14% 27% 28% 24% 23% 25% 26% 2012 2013 2014 2015 2016 2017H1 22% 13% 9% 19% 20% 2010 2011 0% 工商企业 证券市场 金融机构 基础产业 房地产业 其他 数据来源:信托业协会、广发证券发展研究中心 风险提示: 利率受突发因素影响波动超预期、资管新规严厉超预期等 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 15 / 16 投资策略|非银金融 广发非银行金融行业研究小组 Table_Research 陈 福: 首席分析师,经济学硕士,2017 年 3 月进入广发证券研究发展中心。 曹恒乾: 资深分析师,英国达勒姆大学(University of Durham)金融学硕士,2008 年进入广发证券发展研究中心。 商 田: 分析师,安徽财经大学金融学硕士,2014 年进入广发证券发展研究中心。 文京雄: 分析师,英国阿伯丁大学(University of Aberdeen)金融投资管理硕士,武汉大学双学士,2015 年进入广发证券发展研究中心。 陈 卉: 研究助理,英国布里斯托大学(University of Bristol)金融投资专业硕士,2017 年进入广发证券发展研究中心。 陈韵杨: 研究助理,香港中文大学经济学硕士,中山大学学士,2017 年进入广发证券发展研究中心。 广发证券—行业投资评级说明 Table_RatingIndus try 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 10%以上。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 10%以上。 广发证券—公司投资评级说明 Table_RatingCompany 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 15%以上。 谨慎增持: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 5%-15%。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 5%以上。 Table_Address 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 地址 广州市天河区林和西路 9 深圳福田区益田路 6001 号 北京市西城区月坛北街 2 号 上海浦东新区世纪大道 8 号 号耀中广场 A 座 1401 太平金融大厦 31 楼 月坛大厦 18 层 国金中心一期 16 层 邮政编码 510620 518000 100045 200120 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 Table_Disclaimer 广发证券股份有限公司(以下简称“广发证券”)具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户,不对外公开发布, 只有接收客户才可以使用,且对于接收客户而言具有相关保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为 广发证券的客户。本报告的内容、观点或建议并未考虑个别客户的特定状况,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建 议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠,但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容 仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任,除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发 证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊 登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 16 / 16
广发非银周报:预计保险三季报表现向好,券商估值已回落中低位
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
广发证券 - 广发非银周报:预计保险三季报表现向好,券商估值已回落中低位
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
广发非银周报:预计保险三季报表现向好,券商估值已回落中低位
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服