广发证券-广发化工研究周报(10月第3期):化工品价格和价差上行

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行业: 化工行业
发布机构: 广发证券
发布日期: 2017-10-22
投资策略|化工 证券研究报告 广发化工研究周报(10 月第 3 期) 行业评级 Tabl e_Title 化工品价格和价差上行 前次评级 买入 报告日期 2017-10-22 核心观点: Tab le_Su mm ar y  买入 Table_Grade 相对市场表现 Tabl e_Chart 行业观点 化工 未来一段时间,基础化工行业的发展态势为: (1)多数周期类化工品相继 15% 于 2014 年触底,2014-2017 年开启景气复苏进程; (2)预计 WTI 油价中枢将 5% 在 50 美元/桶附近震荡; (3)大部分化工品价格伴随原油价格波动,精细化学 -5% 品价格相对稳定,供给端格局较好的化工品仍具有独立行情; (4)供给侧改革 方面,关注产能可能永久性退出的化工子行业;关注部分地区环保趋严对行业 -15% 2016-10 2017-02 沪深300 2017-06 2017-10 的影响; (5)下游实质性需求复苏有待观察。给予基础化工行业“买入”评级。  分析师: 重点关注子行业 Table_Aut hor 020-87574012 子行业方面,可重点关注: (1)尿素; (2)草甘膦; (3)橡胶助剂; (4) wangjianyu@gf.com.cn 两碱; (5)低估值个股; (6)电子化学品。  王剑雨 S0260511080001 化工品:原油、橡胶价格上涨,煤炭、棉花平稳;化工品价格和价差上行 分析师: 郭 敏 S0260514070001 021-60750613 (一)原油、橡胶价格上涨,煤炭、棉花平稳 gzguomin@gf.com.cn (二)化工品价格上行 分析师: 在我们跟踪的 231 个产品中,本周与上周比:112 种产品价格上涨,81 周 航 S0260516080006 020-87575171 种产品价格平稳,38 种产品价格下跌,三类产品个数分别占到总产品个数的 zhouhang@gf.com.cn 48%、35%和 17%。价格涨幅较大的产品包括:双氧水(19.4%) 、TDI(15.5%) 、 二氯甲烷(12.7%) 、萤石(11.5%) 、丁苯橡胶(11.5%)、硫磺(9.7%)、浓 硝酸(安徽淮化) (8.8%) 、R125(8.4%) 、苯胺(7.8%)、醋酐(7.3%) 、工 相关研究: 业萘(7.2%) 、醋酸(6.6%) 、烧碱(32%离子膜华东) (6.6%)、环氧氯丙烷 广发化工研究周报(10 月第 2 Table_Report 2017-10-15 (6.5%) 、国际硫磺(6.5%) 、己内酰胺(5.8%) 、顺丁橡胶(5.8%)、液化气 期):化工品价格保持平稳, (长岭炼化) (5.6%) 、国产维生素 B2(5.6%) 、国产维生素 A(5.5%)、硬 价差上行 泡聚醚(5.5%) 、PC(5.4%) 。价格跌幅较大的产品包括:聚合 MDI(-9.9%) 。 广发化工研究周报(10 月第 1 2017-10-08 期):化工品价格保持平稳, (三)化工品盈利能力上行 在我们跟踪的 43 个产品价差中,与上周相比:22 种产品价差扩大,4 种 价差下行 产品价差平稳,17 种产品价差缩小,三类产品个数占比分别为 51%、9%和 广发化工研究周报(9 月第 4 2017-09-24 40%。价差扩大幅度较大的产品为:TDI(17.0%)、环氧丙烷(15.1%)、顺 期):多因素影响,尿素价格 酐法 BDO(14.7%) 、醋酸(10.7%) 、醋酐(9.9%)、草甘膦(9.6%)、乙二 存上涨预期 醇(6.1%) 、气头尿素(6.1%) 、硬泡聚醚(5.8%) 、R22(5.0%) 。价差缩小 幅度较大的产品为:乙烯法 PVC(-34.7%) 、三聚磷酸钠(-23.5%)、电石法 PVC(-20.2%) 、聚合 MDI(-15.5%) 、己二酸(-13.3%) 。  联系人: Table_Contacter 吴鑫然 0755-88286915 wuxr@gf.com.cn 数据跟踪 行业走势:落后大盘。行业估值:低于历史均值。  风险提示 1、原油价格剧烈波动;2、终端需求持续低迷;3、重大安全生产事故。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 投资策略|化工 目 录 一、 行业观点......................................................................................................................... 5 二、 重点关注子行业............................................................................................................... 5 三、 化工品:原油、橡胶价格上涨,煤炭、棉花平稳;化工品价格和价差上行 .......................... 6 (一) 原油、橡胶价格上涨,煤炭、棉花平稳............................................................... 6 (二) 化工品价格上行 ................................................................................................... 7 (三) 化工品盈利能力上行 ............................................................................................ 7 四、 数据跟踪......................................................................................................................... 8 (一) 行业走势:落后大盘 ............................................................................................ 8 (二) 行业估值:低于历史均值..................................................................................... 8 五、 风险提示......................................................................................................................... 9 附录:数据概览 ................................................................................................................... 10 (一) 板块数据 ............................................................................................................ 10 (二) 宏观数据 ............................................................................................................ 11 (三) 下游数据 ............................................................................................................ 12 (四) 价格及价差波幅超过 5%的化工品 ..................................................................... 13 (五) 广发化工重点覆盖标的一览表 ........................................................................... 20 图表目录 图 1 原油期货价格及美元走势(美元/桶) .......................................................... 6 图 2 煤炭价格走势(元/吨) ................................................................................ 6 图 3 郑商所棉花期货结算价(元/吨) .................................................................. 7 图 4 上期所天然橡胶期货收盘价(元/吨) .......................................................... 7 图 5 子行业一周涨跌幅(%) .............................................................................. 8 图 6 基础化工 PE 走势(TTM) .......................................................................... 9 图 7 全部 A 股与基础化工 PE 走势(TTM)........................................................ 9 图 8 子行业一个月涨跌幅(%) ........................................................................ 10 图 9 子行业三个月涨跌幅(%) ........................................................................ 10 图 10 子行业动态 PE(TTM)相对历史均值溢价 .............................................. 10 图 11 相关价格指数(当月同比,%) ............................................................... 11 图 12 规模以上工业增加值增速(累计同比,%) ............................................. 11 图 13 房地产新开工、竣工、销售累计同比(%) ............................................. 12 图 14 国内汽车产量累计同比(%) ................................................................... 12 图 15 国内主要家电产量累计同比(%)............................................................ 12 图 16 棉花期货价格走势..................................................................................... 12 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 投资策略|化工 图 17 纺织品产量累计同比(%) ...................................................................... 12 图 18 服装及衣着附件出口额当月同比(%) .................................................... 12 图 19 双氧水价格走势 ....................................................................................... 13 图 20 TDI 价格走势 ............................................................................................ 13 图 21 二氯甲烷价格走势 .................................................................................... 13 图 22 萤石价格走势 ........................................................................................... 13 图 23 丁苯橡胶价格走势 .................................................................................... 13 图 24 硫磺价格走势 ........................................................................................... 13 图 25 浓硝酸价格走势 ....................................................................................... 14 图 26 R125 价格走势 ......................................................................................... 14 图 27 苯胺价格走势 ........................................................................................... 14 图 28 醋酐价格走势 ........................................................................................... 14 图 29 工业萘价格走势 ....................................................................................... 14 图 30 醋酸价格走势 ........................................................................................... 14 图 31 烧碱(32%离子膜华东)价格走势 .......................................................... 15 图 32 环氧氯丙烷价格走势 ................................................................................ 15 图 33 国际硫磺价格走势 .................................................................................... 15 图 34 己内酰胺价格走势 .................................................................................... 15 图 35 顺丁橡胶价格走势 .................................................................................... 15 图 36 液化气(长岭炼化)价格走势 ................................................................. 15 图 37 国产维生素 B2 价格走势 .......................................................................... 16 图 38 国产维生素 A 价格走势 ............................................................................ 16 图 39 硬泡聚醚价格走势 .................................................................................... 16 图 40 PC 价格走势 ............................................................................................. 16 图 41 环氧丙烷价格走势 .................................................................................... 16 图 42 进口维生素 A 价格走势 ............................................................................ 16 图 43 聚合 MDI 价格走势 .................................................................................. 17 图 44 TDI 价差走势 ............................................................................................ 17 图 45 环氧丙烷价差走势 .................................................................................... 17 图 46 顺酐法 BDO 价差走势.............................................................................. 17 图 47 醋酸价差走势 ........................................................................................... 17 图 48 醋酐价差走势 ........................................................................................... 18 图 49 草甘膦价差走势 ....................................................................................... 18 图 50 乙二醇价差走势 ....................................................................................... 18 图 51 气头尿素价差走势 .................................................................................... 18 图 52 硬泡聚醚价差走势 .................................................................................... 18 图 53 R22 价差走势............................................................................................ 18 图 54 乙烯法 PVC 价差走势 .............................................................................. 19 图 55 电石法 PVC 价差走势 .............................................................................. 19 图 56 三聚磷酸钠价差走势 ................................................................................ 19 图 57 聚合 MDI 价差走势 .................................................................................. 19 图 58 己二酸价差走势 ....................................................................................... 19 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 21 投资策略|化工 表 1 化工板块一周涨幅前 20 位个股(2017 年 10 月 22 日) ........................... 11 表 2 化工板块一周跌幅前 20 位个股(2017 年 10 月 22 日) ........................... 11 表 3 广发化工重点覆盖标的一览表(2017 年 10 月 22 日) ............................. 20 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 21 投资策略|化工 一、行业观点 未来一段时间,基础化工行业的发展态势为: (1)多数周期类化工品相继于 2014 年触底,2014-2017 年开启景气复苏进 程; (2)预计 WTI 油价中枢将在 50 美元/桶附近震荡; (3)大部分化工品价格伴随原油价格波动,精细化学品价格相对稳定;供 给端格局较好的化工品具有独立行情; (4)供给侧改革与收缩方面,关注产能可能永久性退出的化工子行业;关 注部分地区环保趋严对相关子行业的影响; (5)下游实质性需求复苏有待观察。 给予基础化工行业“买入”评级。 二、重点关注子行业 子行业方面,可重点关注: 1、尿素行业: (1)印度、巴西等进入需求旺季叠加招标因素等,国际尿素价 格持续上涨; (2)环保趋严叠加成本高位,国内尿素企业实际可开工产能维持低 位; (3)长期看,受供给侧改革影响,国内尿素供需关系有望持续改善。 投资标的:华鲁恒升、鲁西化工、阳煤化工等。 2、草甘膦行业:(1)供给端:草甘膦行业自 14 年景气高峰至今历经 3 年调 整,受市场低迷和环保趋严等因素影响,开工企业家数自 30 多家减少至目前 10 家左右,行业格局重塑基本完成。(2)需求端:美国、巴西等国转基因作物种植 面积持续增长,海外麦草畏等新型除草剂的复配推广也将延续草甘膦产品的生命力。 投资标的:新安股份、兴发集团、扬农化工、广信股份等。 3、橡胶助剂行业:(1)轮胎行业回暖,下游需求增速企稳;(2)环保趋严, 橡胶助剂供给持续收缩; (3)供需关系转变,助剂价格有望持续上涨。 投资标的:阳谷华泰。 4、两碱行业:纯碱方面, (1)产能持续收缩,需求平稳,开工率高位运行; (2)氯化铵价格低迷,联碱法价差受影响; (3)下游玻璃价格平稳运行,价差维 持高位。PVC 方面,(1)供给稳中有降,开工率震荡上行,库存下降明显; (2) 行业景气度震荡上行; (3)关注西北地区一体化 PVC 企业。 投资标的:三友化工、山东海化等。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 21 投资策略|化工 5、低估值个股:部分优质成长股和白马股,业绩增长扎实稳健,当前估值水 平仍处低位。 投资标的:海利得、嘉化能源、广信股份。 6、电子化学品:半导体方面,根据日本、韩国半导体发展历史来看,“国家支 持+企业联动”是产业弯道超车的一种有效方式。我国半导体行业加速发展,将为有 技术和服务优势的本土电子化学品及上游原材料企业提供历史发展机遇;OLED 方面,OLED 在苹果、三星等大厂的推动下,未来替代 LCD 是大势所趋。 相关标的:国瓷材料、激智科技、道氏技术、强力新材、飞凯材料、东材科技、 上海新阳、鼎龙股份等。 三、化工品:原油、橡胶价格上涨,煤炭、棉花平稳; 化工品价格和价差上行 (一)原油、橡胶价格上涨,煤炭、棉花平稳  上周末,WTI 油价收于 52.07 美元/桶,较前一周末收盘上涨 1.2%;  煤炭价格方面,阳城无烟煤和潞城动力煤保持平稳;  棉花价格收于 14890 元/吨,较前一周末收盘价下跌 0.7%;  橡胶价格收于 11540 元/吨,较前一周末收盘价上涨 3.0%。 图 1 原油期货价格及美元走势(美元/桶) 图 2 煤炭价格走势(元/吨) 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 21 投资策略|化工 图 3 郑商所棉花期货结算价(元/吨) 图 4 上期所天然橡胶期货收盘价(元/吨) 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 (二)化工品价格上行 在我们跟踪的 231 个产品中,本周与上周比:112 种产品价格上涨,81 种产 品价格平稳,38 种产品价格下跌,三类产品个数分别占到总产品个数的 48%、35% 和 17%。化工品价格上行。 价格涨幅较大的产品包括: 双氧水(19.4%) 、TDI(15.5%)、二氯甲烷(12.7%)、 萤石(11.5%) 、丁苯橡胶(11.5%)、硫磺(9.7%) 、浓硝酸(安徽淮化) (8.8%)、 R125(8.4%)、苯胺(7.8%)、醋酐(7.3%)、工业萘(7.2%)、醋酸(6.6%)、 烧碱(32%离子膜华东) (6.6%)、环氧氯丙烷(6.5%)、国际硫磺(6.5%)、己内 酰胺(5.8%)、顺丁橡胶(5.8%)、液化气(长岭炼化)(5.6%)、国产维生素 B2 (5.6%) 、国产维生素 A(5.5%)、硬泡聚醚(5.5%) 、PC(5.4%) 、环氧丙烷(5.2%)、 进口维生素 A(5.0%) 。 价格跌幅较大的产品包括:聚合 MDI(-9.9%) 。 (三)化工品盈利能力上行 在我们跟踪的 43 个产品价差中,与上周相比:22 种产品价差扩大,4 种产品 价差平稳,17 种产品价差缩小,三类产品个数占比分别为 51%、9%和 40%。化 工品盈利能力上行。 价差扩大幅度较大的产品为:TDI(17.0%) 、环氧丙烷(15.1%) 、顺酐法 BDO (14.7%) 、醋酸(10.7%) 、醋酐(9.9%) 、草甘膦(9.6%)、乙二醇(6.1%)、气 头尿素(6.1%) 、硬泡聚醚(5.8%) 、R22(5.0%)。其中,TDI、草甘膦、乙二醇、 气头尿素价差扩大受益于产品价格提振;醋酸、醋酐、硬泡聚醚、R22 价差扩大受 益于产品价格上行大于原料成本上行带来的的影响;环氧丙烷、顺酐法 BDO 价差 扩大受益于产品价格上行和原料成本下行双重因素的影响。 价差缩小幅度较大的产品为:乙烯法 PVC(-34.7%) 、三聚磷酸钠(-23.5%) 、 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 21 投资策略|化工 电石法 PVC(-20.2%)、聚合 MDI(-15.5%)、己二酸(-13.3%) 。其中,乙烯法 PVC 价差缩小是产品价格下跌带来的影响;三聚磷酸钠价差缩小是原料成本上行 带来的影响;电石法 PVC、聚合 MDI、己二酸价差缩小受原料成本上行和产品价 格下行双重因素的影响。 四、数据跟踪 (一)行业走势:落后大盘 上周,基础化工板块下跌 2.24%,落后大盘 2.11 个百分点;化工子行业以跌 为主,表现较好的有其他纤维、玻纤和复合肥等板块,表现较差的有维纶、其他 橡胶制品和磷肥等板块。 图 5 子行业一周涨跌幅(%) 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 (二)行业估值:低于历史均值 截止上周末,基础化工 PE(TTM)为 30.68 倍,较前一周下降 5%,其相比 全部 A 股估值溢价 11.3 倍。目前,基础化工 PE 水平低于 2012 年 1 月以来的均 值。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 21 投资策略|化工 图 6 基础化工 PE 走势(TTM) 图 7 全部 A 股与基础化工 PE 走势(TTM) 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 五、风险提示 1、原油价格剧烈波动; 2、终端需求持续低迷; 3、重大安全、环保生产事故。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 21 投资策略|化工 附录:数据概览 (一)板块数据 1、板块涨跌幅 图 8 子行业一个月涨跌幅(%) 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 图 9 子行业三个月涨跌幅(%) 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 2、子行业估值 图 10 子行业动态 PE(TTM)相对历史均值溢价 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 21 投资策略|化工 3、一周涨跌幅前 20 位个股 表 1 化工板块一周涨幅前 20 位个股(2017 年 10 月 22 日) 股票代码 股票简称 一周涨跌幅(%) 现价 股票代码 股票简称 一周涨跌幅(%) 现价 000408.SZ 002080.SZ 002470.SZ 002192.SZ 002061.SZ 300174.SZ 000687.SZ 300481.SZ 600227.SH 600176.SH 藏格控股 中材科技 金正大 融捷股份 江山化工 元力股份 华讯方舟 濮阳惠成 赤天化 中国巨石 14.55 11.82 6.86 6.05 5.17 4.93 4.47 4.19 3.98 3.88 19.84 27.52 9.03 42.45 12.61 29.56 15.18 30.10 7.06 12.59 600315.SH 000597.SZ 600273.SH 000407.SZ 300072.SZ 603003.SH 002391.SZ 601857.SH 603599.SH 002496.SZ 上海家化 东北制药 嘉化能源 胜利股份 三聚环保 龙宇燃油 长青股份 中国石油 广信股份 辉丰股份 3.48 3.28 2.63 2.52 2.35 2.34 2.34 2.13 2.06 1.93 36.62 11.98 9.36 8.55 37.85 14.88 16.65 8.15 17.85 5.80 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 表 2 化工板块一周跌幅前 20 位个股(2017 年 10 月 22 日) 股票代码 股票简称 300505.SZ 000422.SZ 300522.SZ 002246.SZ 300037.SZ 300063.SZ 002201.SZ 002243.SZ 000554.SZ 002549.SZ 川金诺 湖北宜化 世名科技 北化股份 新宙邦 天龙集团 九鼎新材 通产丽星 泰山石油 凯美特气 一周涨跌幅(%) 现价 -14.31 -13.84 -13.15 -10.93 -10.78 -10.47 -10.24 -9.70 -9.37 -9.16 44.86 5.23 27.60 14.91 23.33 6.41 9.82 9.50 9.00 7.54 股票代码 股票简称 300487.SZ 002464.SZ 600444.SH 000822.SZ 603227.SH 300398.SZ 600623.SH 600249.SH 300320.SZ 300387.SZ 蓝晓科技 金利科技 国机通用 山东海化 雪峰科技 飞凯材料 华谊集团 两面针 海达股份 富邦股份 一周涨跌幅(%) 现价 -8.46 -8.35 -8.29 -8.27 -8.07 -8.06 -8.05 -8.03 -7.88 -7.84 18.50 34.47 17.04 10.42 7.40 23.04 10.39 7.44 12.16 18.80 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 (二)宏观数据 图 11 相关价格指数(当月同比,%) 图 12 规模以上工业增加值增速(累计同比,%) 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 / 21 投资策略|化工 (三)下游数据 图 13 房地产新开工、竣工、销售累计同比(%) 图 14 国内汽车产量累计同比(%) 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 图 15 国内主要家电产量累计同比(%) 图 16 棉花期货价格走势 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 图 17 纺织品产量累计同比(%) 图 18 服装及衣着附件出口额当月同比(%) 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12 / 21 投资策略|化工 (四)价格及价差波幅超过 5%的化工品 1. 价格涨幅超过 5%的产品 图19 双氧水价格走势 图20 TDI价格走势 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 图21 二氯甲烷价格走势 图22 萤石价格走势 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 图23 丁苯橡胶价格走势 图24 硫磺价格走势 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 13 / 21 投资策略|化工 图25 浓硝酸价格走势 图26 R125价格走势 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 图27 苯胺价格走势 图28 醋酐价格走势 苯胺价格走势 苯胺 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 图29 工业萘价格走势 图30 醋酸价格走势 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 14 / 21 投资策略|化工 图31 烧碱(32%离子膜华东)价格走势 图32 环氧氯丙烷价格走势 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 图33 国际硫磺价格走势 图34 己内酰胺价格走势 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 图35 顺丁橡胶价格走势 图36 液化气(长岭炼化)价格走势 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 15 / 21 投资策略|化工 图37 国产维生素B2价格走势 图38 国产维生素A价格走势 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 图39 硬泡聚醚价格走势 图40 PC价格走势 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 图41 环氧丙烷价格走势 图42 进口维生素A价格走势 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 16 / 21 投资策略|化工 2. 价格跌幅超过 5%的产品 图43 聚合MDI价格走势 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 3. 价差涨幅超过 5%的产品 图44 TDI价差走势 图45 环氧丙烷价差走势 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 图46 顺酐法BDO价差走势 图47 醋酸价差走势 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 17 / 21 投资策略|化工 图48 醋酐价差走势 图49 草甘膦价差走势 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 图50 乙二醇价差走势 图51 气头尿素价差走势 乙二醇价差走势 价差(右轴) 乙二醇 11000 10000 9000 10000 8000 8000 6000 7000 4000 6000 5000 4000 2000 0 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 图52 硬泡聚醚价差走势 图53 R22价差走势 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 18 / 21 投资策略|化工 4. 价差跌幅超过 5%的产品 图54 乙烯法PVC价差走势 图55 电石法PVC价差走势 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 图56 三聚磷酸钠价差走势 图57 聚合MDI价差走势 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 图58 己二酸价差走势 数据来源:百川资讯,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 19 / 21 投资策略|化工 (五)广发化工重点覆盖标的一览表 表 3 广发化工重点覆盖标的一览表(2017 年 10 月 22 日) 收盘价 总市值 2017 年 PB (10/20) (10/20) 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 增长率 (MRQ) 三友化工 10.80 223 0.37 0.99 1.23 29.2 10.9 8.8 167.5% 2.45 安诺其 6.72 44 0.13 0.23 0.31 53.8 29.4 21.7 82.5% 4.16 史丹利 7.83 91 0.44 0.43 0.51 17.7 18.0 15.4 -1.8% 2.21 华鲁恒升 12.54 203 0.54 0.66 0.84 23.2 18.9 15.0 22.8% 2.37 国瓷材料 23.03 138 0.22 0.45 0.74 105.7 51.1 31.1 106.6% 7.78 鼎龙股份 9.30 89 0.25 0.36 0.42 37.2 25.5 22.1 46.0% 2.63 阳谷华泰 13.83 40 0.54 0.74 0.96 25.5 18.6 14.4 37.3% 5.49 联化科技 12.57 116 0.28 0.43 0.59 44.1 29.1 21.2 51.4% 2.10 和邦生物 2.29 202 0.04 0.09 0.09 63.6 26.6 24.4 138.8% 1.90 回天新材 11.67 50 0.23 0.31 0.37 51.2 38.1 31.6 34.4% 2.71 道氏技术 47.58 102 0.47 0.98 1.45 101.1 48.6 32.8 108.0% 8.44 飞凯材料 23.04 98 0.16 0.23 0.28 145.0 102.1 81.1 42.1% 10.55 强力新材 23.70 61 0.45 0.59 0.77 52.5 40.0 30.8 31.4% 6.03 金正大 9.03 284 0.32 0.39 0.46 28.0 23.2 19.5 20.5% 3.00 海利得 6.55 80 0.21 0.30 0.39 31.4 21.5 16.7 45.8% 2.95 金禾实业 21.83 123 0.98 1.44 1.62 22.3 15.1 13.4 47.6% 4.51 扬农化工 42.00 130 1.42 2.03 2.57 29.6 20.7 16.4 43.1% 3.64 长青股份 16.65 60 0.45 0.72 0.90 36.8 23.2 18.5 58.8% 2.01 嘉化能源 9.36 140 0.50 0.62 0.71 18.9 15.2 13.1 24.3% 2.33 兰太实业 12.59 55 0.19 0.58 0.68 66.2 21.7 18.4 205.0% 2.62 鲁西化工 10.17 149 0.17 0.91 1.17 59.0 11.2 8.7 426.7% 1.66 激智科技 34.67 43 0.48 0.82 1.11 72.8 42.2 31.2 72.5% 6.12 广信股份 17.85 67 0.48 0.69 0.81 37.1 26.1 22.1 42.4% 2.64 阜丰集团 5.33 120 0.43 0.55 0.71 11.1 8.7 7.5 27.0% 1.32 龙蟒佰利 18.05 367 0.22 0.99 1.17 83.0 18.3 15.4 352.8% 2.87 沧州明珠 14.32 156 0.45 0.55 0.63 32.1 26.3 22.7 22.1% 5.11 新安股份 10.96 77 0.11 0.34 0.57 99.7 32.4 19.3 207.5% 1.80 天赐材料 49.39 168 1.17 1.69 2.16 42.4 29.3 22.9 44.7% 7.17 黑猫股份 11.53 84 0.13 0.47 0.53 89.1 24.3 21.9 266.3% 2.88 证券简称 EPS PE 数据来源:广发证券发展研究中心 (注:本周更新;其中三友化工、华鲁恒升、国瓷材料、鼎龙股份、和邦生物、道氏技术、飞凯材料、金禾实业、扬农化工、兰太实业、 鲁西化工、激智科技、广信股份、阜丰集团、龙蟒佰利、沧州明珠、新安股份、天赐材料、黑猫股份的盈利预测来自我们的测算,其余 标的的盈利预测来自 WIIND 一致预期。) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 20 / 21 投资策略|化工 广发基础化工行业研究小组 Tabl e_Res earch 王剑雨: 首席分析师,中国人民大学经济学博士,曾先后工作于综合开发研究院(中国深圳) 、粤海控股集团有限公司,2009 年进入广 发证券发展研究中心。 郭 敏: 资深分析师,同济大学材料学硕士,4 年基础化工和新材料行业研究经验,2014 年进入广发证券发展研究中心。 周 航: 高级分析师,华南理工大学管理学硕士,工学学士,2014 年进入广发证券发展研究中心。 吴鑫然: 联系人,中山大学金融硕士,2017 年进入广发证券发展研究中心。 广发证券—行业投资评级说明 Tabl e_RatingIndustr y 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 10%以上。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 10%以上。 广发证券—公司投资评级说明 Tabl e_RatingCompany 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 15%以上。 谨慎增持: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 5%-15%。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 5%以上。 Table_Address 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 地址 广州市天河区林和西路 9 深圳福田区益田路 6001 号 北京市西城区月坛北街 2 号 上海浦东新区世纪大道 8 号 号耀中广场 A 座 1401 太平金融大厦 31 楼 月坛大厦 18 层 国金中心一期 16 层 邮政编码 510620 518000 100045 200120 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 Tabl e_Disclai mer 广发证券股份有限公司(以下简称“广发证券”)具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户,不对外公开发布,只 有接收客户才可以使用,且对于接收客户而言具有相关保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广 发证券的客户。本报告的内容、观点或建议并未考虑个别客户的特定状况,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。 本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠,但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容 仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任,除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发 证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊 登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 21 / 21
广发化工研究周报(10月第3期):化工品价格和价差上行
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