广发证券-国防军工行业2017年第43周观点周报:十九大指出:“力争2035年基本实现国防和军队现代化”

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行业: 航天航空
发布机构: 广发证券
发布日期: 2017-10-22
证券研究报告 2017年10月22日 国防军工行业 2017年第43周观点周报 十九大指出: “力争2035年基本实现国防和军队现代化” 广发证券发展研究中心军工行业 请务必阅读末页的免责声明 分析师:胡正洋 分析师:赵炳楠 电话:021-60750639 邮件:huzhengyang@gf.com.cn 执业证书编号:S0260516020002 电话:010-59136613 邮件:zhaobingnan@gf.com.cn 执业证书编号:S0260516070004 行业评级:买入 一、当前核心观点 • 十九大报告科学部署国防和军队建设的战略布局和发展路径。十九大报告明确指 出,“确保到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大进展,战略能力有大 的提升”“力争到2035年基本实现国防和军队现代化,到本世纪中叶把人民军队 全面建成世界一流军队”。从中可以看出,中国国防的机械化、信息化、现代化 建设将阶段性实现,相应武器装备建设将稳步推进。 • 关注改革预期升温和周边局势变化。“十九大”召开,关注会议前后市场对改革 预期升温,关注军改、混改、央企改革、军品采购体系和定价体系改革预期和进 度变化。此外,朝鲜半岛等周边局势变化有望提升板块关注度。 • 2018年军工行业基本面改善,关注四季度板块投资机会。我们判断,2018年军改 对采购体系影响将逐步消除;随着“十三五”进入第三年,新项目新订单陆续进 入交付阶段,军工行业基本面向上。我们认为,随着军工行业改革持续深化和对 明年军工基本面改善预期加强,关注四季度军工行业投资机会。 • 市场风险偏好下行,中长期标的选择以低估值、具有持续成长性为主。重点推荐 :中航光电、中航机电、中国动力、鹏起科技、湘电股份、航新科技、海兰信、 中电广通。 • 维持军工板块“买入”评级。 请务必阅读末页的免责声明 2 一、当前核心观点 • 基本面:军改进入新阶段,预计下半年开始军品装备采购依据新 编制体制运行。下半年开始,军品交付进入景气周期。 – 长期看,在2017年度策略报告里我们提出“军工行业处于黄金十年”,我们的判 断没有变化。军工是一个稳定增长行业,中国的军工行业伴随着经济腾飞和国力 增强而快速增长。 – 中短期内,由军改带来的对军工企业的影响也将逐步消除,装备采购也会按新的 编制体制运行。随着军改逐步完成以及“十三五”进入第二年,军工将重回景气 增长周期。 • 军工科研院所改制:首批41家军工科研院所转制工作已启动。 – 行业:2017年7月7日,国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作推进会, 会议解读了《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》,宣布启动首批41家军 工科研院所转制工作,研究部署了相关工作。 – 我们判断:《实施意见》的印发,标志着军工科研院所转制工作正式启动,军工 科研院所改革进入最为关键的实施阶段。我们预计2017年内首批改制单位上报方 案,2018年完成改制。改制完成后,科研院所核心军品资产证券化有望加速。 请务必阅读末页的免责声明 3 一、当前核心观点 • 国际局势:关注朝鲜半岛局势变化,我们认为大规模战争概率较 小。 – 新闻:美韩在朝鲜半岛附近海域启动联合军演。 • 新华社首尔10月16日电,美国与韩国16日在朝鲜半岛附近海域启动联合军事演 习。演习旨在强化美韩同盟防御及应对朝方活动的能力。据韩国媒体报道,演 习内容包括海上反特种作战、航母护航、防空、反潜、导弹预警、海上拦截、 舰炮实弹射击等。美军“罗纳德·里根”号航母战斗群、“密歇根”号核潜艇以 及美军特种部队等将参加。 – 新闻:朝鲜谴责美韩军演加剧半岛紧张局势。 • 新华社平壤10月19日电,据朝中社19日报道,朝鲜18日谴责美韩在朝鲜半岛周 边水域进行联合海上演习,称这是严重加剧半岛紧张局势的军事挑衅行为。反 对侵朝核战争演习全民族紧急对策委员会发言人发表声明说,美韩不顾全民族 和国际社会对日益激化的半岛局势的深切忧虑,从16日开始在朝鲜以东海域和 以西海域进行史上最大规模的联合海上演习,将当前紧张局面推向最严重的爆 发边缘。 – 判断:周边局势紧张持续升温,我们认为爆发战争可能性较小。 请务必阅读末页的免责声明 4 一、当前核心观点 • 混合所有制改革:混改持续推进,军工行业是重点之一。 – 行业:混改试点方案有望尽快实施。6月22日,国防科工局发布《2017年国防 科工局军民融合专项行动计划》。《计划》指出:深化国有军工企业投资主体多 元化改革。深入推进军工企业混合所有制改革,组织3家首批试点单位实施混合所 有制改革,配合发展改革委遴选第二批试点单位并组织实施;继续推进军工企业 股份制改造,加快军工资产证券化进程。 – 判断:混改有望在各军工集团及企业间推广。4月13日,据发改委新闻发布中 心报道, 国家发改委新闻发言人严鹏程在发布会上透露,重点领域混合所有制改革 将再进一步。“在去年启动实施第一批9家混改试点基础上,今年3月启动了第二 批10家混改试点工作,预计年内将取得阶段性进展。从行业领域看,特别是军工 领域较多,有7家企业。”我们认为,混改有望在各军工集团间推广,关注各集团 混改进度变化。 请务必阅读末页的免责声明 5 一、当前核心观点 • 军民融合: – 行业:中央军民融合发展委员会第二次会议召开,军民融合深化实施。 • 6月20日新华社报道,习近平主持召开中央军民融合发展委员会第一次全体会 议强调:加强集中统一领导加快形成全要素、多领域高效益的军民融合深度发 展格局。 • 6月22日国防科工局发布《2017年国防科工局军民融合专项行动计划》,在顶 层设计、民参军、军转民、资源对接、其他社会资源等方面做出计划。 • 8月23日科技部、军委科技委联合印发《“十三五”科技军民融合发展专项规 划》,部署了推进科技军民融合发展的7个方面16项重点任务。科技部司长张 晓原说,目前,天地一体化信息网络等国家重大科技项目已经完成了实施方案 的军民联合论证工作,其他重大项目正在抓紧编制实施方案。 • 9月22日新华社报道,习近平主持召开中央军民融合发展委员会第二次全体会 议强调:向军民融合发展重点领域聚焦用力、以点带面推动整体水平提升。国 防科技工业、军事后勤保障、基础设施建设等领域将成发展重点。 – 判断:军民融合持续深化。近期军民融合相关会议、指导文件密集出台,军民 融合发展上升为国家战略,受到国家层面的高度重视。这表明,军民融合发展战 略的顶层设计已接近完善,军民融合将加速进入落实、推广阶段,建议关注相关 民参军、军转民企业。 请务必阅读末页的免责声明 6 二、核心组合 • 核心组合: 中航光电、中国动力、中电广通、中航机电、航新科技、湘电股份 • 重点跟踪组合 四创电子、中航黑豹、中国船舶、中船防务、中国重工、海兰信、新研股份 、雷科防务、北斗星通、海特高新、振芯科技、万泽股份、光电股份、中国 卫星、康拓红外、航天电器、航天电子、中航飞机、中航电子、中航动力、 全信股份、日发精机、川大智胜、华讯方舟、中光防雷、金盾股份、光力科 技、中航电测、中兵红箭、晨曦航空、天银机电、四川九洲 请务必阅读末页的免责声明 7 三、本周行情回顾 • 本周中证军工指数收益为-2.58% ,国防军工(中信)指数收益为-2.89% ,沪 深300指数收益为+0.15%。 3.0% 2.0% 1.0% 中 信 行 业 指 数 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -2.89% -4.0% -5.0% -6.0% 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 请务必阅读末页的免责声明 8 请务必阅读末页的免责声明 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 9 2017-10-17 2017-10-10 2017-10-03 2017-09-26 2017-09-19 2017-09-12 2017-09-05 2017-08-29 2017-08-22 2017-08-15 2017-08-08 2017-08-01 2017-07-25 2017-07-18 2017-07-11 2017-07-04 2017-06-27 2017-06-20 2017-06-13 中证军工 2017-06-06 2017-05-30 2017-05-23 2017-05-16 2017-05-09 2017-05-02 2017-04-25 2017-04-18 2017-04-11 2017-04-04 2017-03-28 2017-03-21 2017-03-14 2017-03-07 2017-02-28 2017-02-21 2017-02-14 2017-02-07 2017-01-31 2017-01-24 2017-01-17 2017-01-10 2017-01-03 三、本周行情回顾 • 2017年至今,中证军工指数收益为-10.55%,沪深300指数为+18.63%。 沪深300 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 三、本周行情回顾 本周军工细分子板块涨跌幅 航天装备 航空装备 地面兵装 年初至今,军工细分子板块走势 船舶制造 航天装备 航空装备 地面兵装 船舶制造 0.0% 40% -0.5% 30% -1.0% 20% -1.25% -1.5% 10% -1.83% -2.0% 0% -2.5% -10% -3.0% -20% -3.5% -3.61% -4.0% -30% -3.87% -4.5% 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 请务必阅读末页的免责声明 10 四、重点公司盈利预测 2017E 2018E 股票代码 股价 市值 (亿元) EPS PE 1 中航飞机 000768.SZ 19.56 541.55 0.17 112.41 0.21 94.49 买入 2 中航电子 600372.SH 16.10 283.23 0.31 52.44 0.35 46.26 买入 3 中航机电 002013.SZ 11.60 279.07 0.26 44.44 0.29 39.46 买入 4 中航工业 中直股份 600038.SH 48.12 283.66 0.90 53.65 1.13 42.55 买入 5 中航光电 002179.SZ 37.65 297.82 1.11 33.83 1.42 26.44 买入 6 中航电测 300114.SZ 12.41 73.31 0.20 62.68 0.23 53.26 买入 7 中航高科 600862.SH 12.80 178.31 0.23 55.65 0.25 51.20 谨慎增持 8 航发动力 600893.SH 32.08 721.75 0.49 65.87 0.55 58.22 航发控制 000738.SZ 20.33 232.91 0.19 106.44 0.21 99.17 谨慎增持 中国重工 601989.SH 6.21 1184.86 0.04 155.25 0.04 144.42 买入 11 中船重工 中国动力 600482.SH 中电广通 600764.SH 12 24.99 434.62 0.75 33.36 0.93 买入 36.73 121.11 0.04 918.25 0.05 781.49 谨慎增持 序号 9 集团 中国航发 10 请务必阅读末页的免责声明 公司名称 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 注:股价、PE数据截至10月20日 EPS PE 26.78 评级 买入 11 四、重点公司盈利预测 2017E 2018E 股票代码 股价 市值 (亿元) EPS PE 中船防务 600685.SH 26.66 288.05 0.07 386.38 0.11 249.16 买入 中船科技 600072.SH 中国卫星 600118.SH 17.24 126.93 0.25 68.96 0.33 52.24 买入 27.88 329.68 0.38 72.60 0.45 62.23 买入 16 航天科技 航天电子 600879.SH 康拓红外 300455.SZ 17 8.53 231.95 0.21 40.62 0.24 35.54 买入 11.19 43.86 0.20 55.95 0.23 48.65 买入 航天电器 002025.SZ 22.02 94.47 0.73 30.16 0.87 25.31 买入 航天发展 000547.SZ 10.65 152.26 0.21 50.47 0.25 42.26 买入 四创电子 600990.SH 59.88 95.32 1.52 39.47 1.80 33.30 买入 国睿科技 600562.SH 内蒙一机 600967.SH 26.05 124.71 0.54 48.24 0.66 39.47 买入 13.64 230.47 0.35 38.75 0.42 32.32 买入 中兵红箭 000519.SZ 10.69 150.03 0.16 67.23 0.20 53.72 买入 万泽股份 000534.SZ 14.92 73.37 0.16 93.25 0.18 82.89 谨慎增持 鹏起科技 600614.SH 11.98 195.35 0.29 41.60 0.41 29.51 序号 13 14 集团 中船工业 15 18 19 20 21 22 23 24 25 航天科工 中国电科 兵器工业 军民融合 请务必阅读末页的免责声明 公司名称 数据来源:WIND,广发证券发展研究中心 注:股价、PE数据截至10月20日 EPS PE 评级 买入 12 四、重点公司盈利预测 2017E 2018E 股票代码 股价 市值 (亿元) EPS PE EPS PE 300065.SZ 21.88 79.28 0.39 55.53 0.55 39.85 27 航新科技 300424.SZ 26.08 62.59 0.52 50.15 0.76 34.32 谨慎增持 28 特发信息 000070.SZ 11.57 72.54 0.48 23.93 0.62 18.74 买入 29 天银机电 300342.SZ 15.73 67.95 0.51 30.84 0.65 24.20 买入 30 银河电子 002519.SZ 7.54 86.12 0.25 30.16 0.31 24.32 买入 31 晨曦航空 300581.SZ 41.01 37.07 0.66 61.86 0.78 52.58 谨慎增持 钢研高纳 300034.SZ 16.05 67.70 0.25 63.94 0.29 55.34 谨慎增持 33 雷科防务 002413.SZ 11.34 125.04 0.15 77.67 0.20 56.98 买入 34 北斗星通 002151.SZ 27.76 142.34 0.24 115.67 0.31 89.26 买入 35 全信股份 300447.SZ 22.65 67.85 0.67 33.71 0.85 26.58 买入 序号 集团 海兰信 26 32 公司名称 军民融合 评级 买入 36 景嘉微 300474.SZ 47.80 129.25 0.53 90.36 0.63 76.24 谨慎增持 37 新雷能 300593.SZ 26.26 30.34 0.47 56.11 0.57 46.23 请务必阅读末页的免责声明 数据来源:WIND,广发证券发展研究中心 注:股价、PE数据截至10月20日 13 四、重点公司盈利预测 2017E 2018E 股票代码 股价 市值 (亿元) EPS PE EPS PE 38 华荣股份 603855.SH 13.66 45.22 0.44 31.05 0.55 24.66 39 光力科技 300480.SZ 15.74 30.27 0.17 92.59 0.18 87.44 谨慎增持 40 军民融合 四川九洲 000801.SZ 湘电股份 600416.SH 41 7.98 81.62 0.26 30.69 0.29 27.52 买入 12.60 119.18 0.21 60.00 0.29 43.45 买入 42 海特高新 002023.SZ 11.18 84.61 0.06 186.33 0.10 111.80 谨慎增持 43 光威复材 300699.SZ 79.50 292.56 0.76 104.61 1.02 77.94 谨慎增持 序号 集团 公司名称 评级 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 注:股价、PE数据截至10月20日 请务必阅读末页的免责声明 14 五、风险提示 • 行业估值过高,军费持续低于预期,相关政策出台时间低于预期 ,资产证券化存在较大不确定性。 请务必阅读末页的免责声明 15 广发证券投资评级说明 行业投资评级说明 买入: 预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上。 持有: 预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 卖出: 预期未来12个月内,股价表现弱于大盘10%以上。 公司投资评级说明 买入: 预期未来12个月内,股价表现强于大盘15%以上。 谨慎增持: 预期未来12个月内,股价表现强于大盘5%-15%。 持有: 预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出: 预期未来12个月内,股价表现弱于大盘5%以上。 请务必阅读末页的免责声明 20 广发证券发展研究中心军工行业 胡正洋 赵炳楠 袁晓宣 彭 雾 滕春晓 请务必阅读末页的免责声明 huzhengyang@gf.com.cn zhaobingnan@gf.com.cn yuanxiaoxuan@gf.com.cn pengwu@gf.com.cn tengchunxiao@gf.com.cn 21 免责声明 广发证券股份有限公司(以下简称“广发证券”)具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送 给广发证券重点客户,不对外公开发布,只有接收客户才可以使用,且对于接收客户而言具有 相关保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的 客户。本报告的内容、观点或建议并未考虑个别客户的特定状况,不应被视为对特定客户关于 特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投 资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠,但广发证券不对其 准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证 券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任,除非法 律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不 同观点、见解及分析方法,并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推 测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可,任何机 构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法 律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 请务必阅读末页的免责声明 18
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