华泰证券-航运业扭亏为盈,迎来向上周期

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行业: 交运物流
作者: 沈晓峰
发布机构: 华泰证券
发布日期: 2017-10-20
证券研究报告 行业研究/动态点评 2017年10月20日 航运业扭亏为盈,迎来向上周期 行业评级: 水路运输Ⅱ 增持(维持) 沈晓峰 执业证书编号:S0570516110001 研究员 021-28972088 shenxiaofeng@htsc.com 相关研究 1《中远海控(601919,买入): 业绩符合预期; 看好盈利持续》2017.09 2《中远海特(600428,买入): 业绩符合预期, 受益航运业复苏》2017.09 3《中远海能(600026,增持): 油品运输行业下 行,拖累公司业绩》2017.08 行业走势图 前三季度,航运运价逐步回升,航运业实现扭亏为盈 2017 年前三季度,干散货和集装箱运输行业均走出去年的低谷,迎来新一 轮向上周期。1)干散货运输:截止 1-9 个月,BDI 指数均值为 1,030 点, 同比上涨 80%;依据公司半年报业绩公告,均已实现扭亏为盈。受益新增 运力的减少,我们认为干散行业已摆脱过去六年的持续低谷,迎来新一轮 向上周期。2)集装箱运输:截止前三季度,SCFI 指数均值为 850 点,同 比上涨 43%。虽然集运行业的运力增长在未来一年依旧面临考验,但我们 认为伴随着行业整合,集运公司已日渐趋于改善公司的盈利能力,抵制不 合理的价格竞争。对集运业的周期复苏我们持谨慎乐观的态度。 中远海控:三季度业绩不及预期;收购东方海外利好公司长期发展 中远海控公布业绩预盈公告,预测前三季度共录得归母净利润 27 亿元(去 年同期净亏损 92 亿元) 。我们预估公司第三季度盈利约 8.37 亿元,剔除一 次性拆船补贴 5.1 亿元,公司核心净利润约为 3.27 亿元,低于我们的预期。 其中,主要原因是三季度旺季的运价提升低于我们的预期以及单箱成本费 用的提高。我们认为三季度的集运需求足以支撑旺季涨价,但是受到行业 竞争者的压低价格,即期运价上涨受到了牵制。然而,长远来看,收购东 方海外帮助中远海控跻身全球第三承运人,行业地位和价格话语权将进一 步提升,利好公司长远发展。 14% 中远海特:三季度业绩符合预期;受益航运业复苏,量价齐升 中远海特公布业绩快报,前三季度共录得归母净利润 1.6 亿元,同比增长 387%。公司第三季度盈利 8,941 万,同比增长 207%,符合预期。2017 年 1-9 月,公司共完成总运量 955 万吨,同比下降 5.7%;其中占主营收 入 75%以上的三大板块中,多用途船完成运量 369 万吨,同比增加 42.6%;重吊船完成运量 162 万吨,同比增加 11.4%;半潜船完成运量 266 万吨,同比增加 79.1%。伴随行业复苏的进程,我们看好公司未来运 价水平的进一步提升,和盈利的持续改善。 9% 4% -1% -6% -11% -16% 1610 1612 1702 水路运输Ⅱ 1704 1706 1708 沪深300 中远海能:三季度业绩受油运运价下行拖累;运力过剩影响运价提升 我们预测公司第三季度归母净利润约 1.09 亿元,同比下跌 65%,受油运 运价走低拖累。第三季度,中东-远东 TD3 航线运价同比下跌 31%。我们 认为受全球油运市场运力增长过快的原因,各油运船型运价较去年同期大 幅下滑。短期内,油轮运输将迎来四季度需求旺季,我们预测运价相比第 三季度,将有所回升。 资料来源:Wind 风险提示:1)运力增长高于预期;2)需求增长低于预期;3) 全球经济增 长低于预期。 重点推荐 EPS (元) 股票代码 601919 600428 600026 股票名称 中远海控 中远海特 中远海能 收盘价 (元) 6.91 6.26 6.49 投资评级 买入 买入 增持 2016 -0.97 0.02 0.48 2017E 0.36 0.08 0.29 2018E 0.46 0.10 0.34 P/E (倍) 2019E 0.77 0.13 0.44 2016 -7.12 324.50 13.04 2017E 19.28 81.63 21.71 2018E 15.03 62.94 18.44 2019E 9.03 48.20 14.15 资料来源:华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 行业研究/动态点评 | 2017 年 10 月 20 日 图表1: BDI 指数 图表2: BDTI 指数 2015 2016 2017 2,000 1,600 1,400 1,600 1,200 1,000 1,200 800 800 600 400 400 200 0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 0 Jan-14 Jan-15 Jan-16 资料来源:Baltic Exchange,华泰证券研究所 资料来源:Baltic Exchange,华泰证券研究所 图表3: SCFI 指数 图表4: CCFI 指数 2015 1,200 2016 2017 1,000 1,100 800 1,000 600 900 400 800 200 700 0 2015 1,200 2017 600 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun 资料来源:SSE,华泰证券研究所 资料来源:SSE,华泰证券研究所 图表5: 上海 – 美西即期运价 图表6: 上海 – 欧洲即期运价 (USD/FEU) 2,500 2016 Jan-17 2015 2016 2017 Jul Aug Sep Oct Nov Dec (USD/TEU) 2015 1,400 2016 2017 1,200 2,000 1,000 1,500 800 1,000 600 400 500 200 0 0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 资料来源:SSE,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 资料来源:SSE,华泰证券研究所 2 行业研究/动态点评 | 2017 年 10 月 20 日 免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接收人 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在 不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告 所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成所 述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务 状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身 特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对 依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式 的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的 利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司 所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金 融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊 发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行 任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用 的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:Z23032000。 全资子公司华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业 务资格,经营许可证编号为:AOK809 ©版权所有 2017 年华泰证券股份有限公司 评级说明 行业评级体系 公司评级体系 -报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌 幅为基准; -报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨 跌幅为基准; -投资建议的评级标准 -投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 买入股价超越基准 20%以上 中性行业股票指数基本与基准持平 增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上 华泰证券研究 南京 北京 南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层 邮政编码:100032 电话:86 25 83389999 /传真:86 25 83387521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层/邮政编码:518048 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼/邮政编码:200120 电话:86 755 82493932 /传真:86 755 82492062 电话:86 21 28972098 /传真:86 21 28972068 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3
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