安信证券-家电行业快报:有房住,才有家电需求

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行业: 家电行业
发布机构: 安信证券
发布日期: 2017-10-20
Tabl e_Bas eInfo Tabl e_Title 行业快报 2017 年 10 月 19 日 家电 证券研究报告 有房住,才有家电需求 投资评级 【家电先生速递】201709 房地产销售数据点评 领先大市-A 维持评级 ■事件:根据统计局数据,9 月单月新建商品住宅销售面积 YoY-5.7%,比上月增 目标价 评级 速回落 8pct,负增长在预期之内;我们测算三四线城市 9 月销售面积 YoY+4%, 首选股票 增速环比回落 18pct。考虑到上年高基数和调控没有放松的迹象,我们预计 Q4 销售增速会继续回落,但从量和滞后期角度看,对家电行业的影响无需过度悲观。 ■9 月楼市负增长符合预期:1-9 月全国新建商品住宅销售面积 YoY+7.6%,其中 行业表现 9 月单月新建住宅销售面积 YoY-5.7%,自 2015 年 4 月以来首次出现单月同比负 家电 沪深300 41% 增长,我们测算的三四线销售增速亦呈持续回落趋势。在上年高基数、信贷收紧 35% 29% 等地产调控政策背景下,成交增速的下行也在市场预期之内。 23% 17% ■“房住不炒” ,有助家电增量需求:10 月 18 日习主席在十九大报告中提出“坚 11% 持房子是用来住的、不是用来炒的定位,加快建立多主体供给、多渠道保障、租 5% -1% 购并举的住房制度,让全体人民住有所居。 ”这一基调明确了未来 5~10 年甚至更 2016-10 2017-02 2017-06 资料来源:Wind 资讯 长时间的房地产政策基本走向。我们认为,调控给楼市降温、房屋回归居住属性 会利好家电需求:一方面,炒房客被政策挤出房屋交易市场对家电需求影响不大, % 1M 3M 12M 因为他们以投资为目的,并无太多实质的家电需求。但房价不暴涨、老百姓买得 相对收益 -4.10 -4.58 -11.64 绝对收益 -1.18 1.17 7.29 起房、住的起品质房,则能够带动真实的家电购买。另一方面,“多主体供给、 多渠道保障”的政策有望激发市场中各类供应主体的积极性,不断挖掘存量住房 张立聪 分析师 资源,这将避免住房的闲臵浪费。长期看,正如我们一直强调的,房地产对家电 SAC 执业证书编号:S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 需求的影响在量而不在价,良性发展才利好家电销售大局。 王修宝 分析师 ■三四线楼市降温,但楼市去库存亦进入新阶段:我们认为,继一线和核心二线 SAC 执业证书编号:S1450517090003 楼市去库存基本完成后,部分非核心二线和一些三四线城市的房地产存货去化也 wangxb1@essence.com.cn 在接近尾声,越来越多三四线城市的涨价和限购可作为旁证。在低库存背景下, 相关报告 我们认为短期楼市出现深度调整的风险较小,对家电需求不会形成大的冲击。 【家电先生速递】201708 房地产销售数 ■投资建议:从房屋交易量和对家电需求影响的滞后角度看,2017~2018 年将迎 据点评 2017-09-15 【家电先生厨艺】卷三:草根调研,集 来期房销售滞后交付的大年,利好家电需求(详见深度报告《迟来的爱》) 。继续 成灶容易爆炸? 2017-08-30 推荐与地产关联度较高的厨卫产业链,以及新冷年迎来新补库周期的空调产业链 【家电先生算账】迟来的爱——卷二: 龙头。 Tabl e_FirstStoc k Tabl e_Chart ■风险提示:金融监管进一步收紧、货币政策转向的风险。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1 地产对空调销售的影响有多大? 2017-08-28 【家电先生厨艺】卷二:当少数派走向 主流—是谁在用集成灶? 2017-08-27 【家电先生速递】201707 房地产销售数 据点评 2017-08-15 行业快报/家电 图 1:商品住宅销售面积单月增速 单月商品住宅销售面积YoY 单月商品住宅销售面积YoY 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2015/02 2015/03 2015/04 2015/05 2015/06 2015/07 2015/08 2015/09 2015/10 2015/11 2015/12 2016/02 2016/03 2016/04 2016/05 2016/06 2016/07 2016/08 2016/09 2016/10 2016/11 2016/12 2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 2017/08 2017/09 -30% 资料来源:国家统计局、安信证券研究中心 表 1:全国和主要样本城市新建商品住宅销售情况(单位:万方) 一手房样本城市个数 2017 年 3 月 YoY 2017 年 4 月 YoY 2017 年 5 月 YoY 2017 年 6 月 YoY 2017 年 7 月 YoY 2017 年 8 月 YoY 2017 年 9 月 YoY 2017 年 1-9 月合计 YoY 合计 一线城市 二线城市 三四线城市 全国商品住宅销售面积 40 个一二线城市合计 三四线城市(测算) 40 2,540 -16.8% 2,223 -27.1% 2,247 -23.7% 2,232 -20.4% 1,969 -26.9% 2,024 -28.0% 1,991 -35.8% 18,685 -23.5% 4 385 -3.4% 261 -34.6% 258 -38.1% 286 -32.8% 238 -45.5% 225 -53.2% 228 -45.8% 2,322 -38.5% 16 1,210 -32.2% 1,074 -39.8% 1,041 -35.3% 1,087 -27.6% 1,018 -26.6% 991 -30.7% 1,058 -32.5% 8,976 -30.7% 20 944 8.8% 888 2.4% 949 3.3% 859 -2.1% 713 -17.9% 809 -10.2% 705 -36.5% 7,388 -3.9% 13,046 11.1% 11,040 5.0% 11,432 8.3% 16,834 18.4% 10,085 0.3% 10,572 2.3% 14,683 -5.7% 100,131 7.6% 3,109 -34.6% 2,677 -39.4% 2,599 -35.6% 2,731 -28.2% 2,529 -28.9% 2,454 -33.6% 2,609 -34.0% 22,518 -31.6% 9,937 42.2% 8,363 37.1% 8,833 35.5% 14,103 35.4% 7,556 16.2% 8,118 22.4% 12,074 3.9% 77,613 29.0% 资料来源:wind、安信证券研究中心 注:我们将 4 个一线城市、36 个二线城市之外的城市,归类为三四线城市。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2 行业快报/家电  行业评级体系 收益评级: 领先大市 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上; 同步大市 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%; 落后大市 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动; B — 较高风险,未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;  Table_AuthorStatement 分析师声明 张立聪、王修宝声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽 责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专 业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3 行业快报/家电  销售联系人 上海联系人 葛娇妤 朱贤 许敏 章政 孟硕丰 李栋 侯海霞 潘艳 刘恭懿 孟昊琳 北京联系人 王秋实 田星汉 李倩 周蓉 温鹏 张莹 深圳联系人 胡珍 范洪群 巢莫雯 Tab le_Sales 021-35082701 021-35082852 021-35082953 021-35082861 021-35082788 021-35082821 021-35082870 021-35082957 021-35082961 0755-82558045 010-83321351 010-83321362 010-83321355 010-83321367 010-83321350 010-83321366 0755-82558073 0755-82558044 gejy@essence.com.cn zhuxian@essence.com.cn xumin@essence.com.cn zhangzheng@essence.com.cn mengsf@essence.com.cn lidong1@essence.com.cn houhx@essence.com.cn panyan@essence.com.cn liugy@essence.com.cn menghl@essence.com.cn wangqs@essence.com.cn tianxh@essence.com.cn liqian1@essence.com.cn zhourong@essence.com.cn wenpeng@essence.com.cn zhangying1@essence.com.cn huzhen@essence.com.cn fanhq@essence.com.cn 安信证券研究中心 Tabl e_Addr ess 深圳市 地 址: 邮 编: 上海市 地 址: 邮 编: 北京市 地 址: 邮 编: 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 518026 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 200080 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 100034 4
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