中泰证券-建筑装饰行业周报:生态文明与美丽中国建设促生态园林PPP板块迎全新机遇

页数: 3页
行业: 工程建设
作者: 夏天
发布机构: 中泰证券
发布日期: 2017-10-22
[Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2017 年 10 月 22 日 生态文明与美丽中国建设促 生态园林 PPP 板块迎全新机遇 建筑装饰 [Table_Main] [Table_Title] 评级:增持(维持) [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 分析师:夏天 执业证书编号:S0740517010001 龙元建设 东方园林 铁汉生态 安徽水利 北方国际 电话:021-20315190 Email:xiatian@r.qlzq.com.cn 备注: 股价 EPS PE PEG (元) 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 10.8 0.28 0.48 0.69 0.90 39.4 22.7 15.8 12.1 0.47 21.6 9 14.3 4 0.48 0.80 1.18 1.56 44.8 27.1 18.3 13.9 0.57 0.34 0.59 0.97 1.28 41.8 24.4 14.8 11.2 0.44 8.15 7 24.6 0.21 0.58 0.81 1.05 38.2 14.05 10.06 7.76 0.20 0.90 1.21 1.59 2.05 27.5 5 20.4 15.5 12.0 0.64 评级 买入 买入 买入 买入 买入 8 [Table_Summary] 投资要点  “加快生态文明体制改革,建设美丽中国”重要性上升至全新高度, 生态园林 PPP 行业发展面临全新机遇。顶层设计规划强调 “加大生态 系统保护力度,实施重要生态系统保护和修复重大工程,优化生态安全 屏障体系,构建生态廊道和生物多样性保护网络,提升生态系统质量和 稳定性”。生态文明及美丽中国建设重要性上升到全新高度,生态园林 PPP 行业发展面临全新机遇。政策支持将不仅帮助拓展未来行业需求 空间,还有利于板块估值提升。从已披露的三季报或预增情况看,今年 PPP 园林龙头公司板块性平均约 70%的盈利增长趋势已十分明确。同 时龙头公司亦已录得平均翻倍的订单增速,预计明年板块还将有平均 5 0%以上盈利增速。纵观各个行业,板块内大多数公司都在实施增持/股 权激励/员工持股计划的现象极为罕见,充分彰显产业信心。目前板块 主要公司估值处于 2017/2018 年约 25/17 倍 PE 水平,估值切换动力将 愈来愈强。继续重点推荐东方园林(今年以来公司业绩逐季加速,高增 长趋势明确,根据最新公告公司三期员工持股仍有约 8 亿元未完成买 入,高订单收入覆盖率,18 年 18 倍 PE) 、龙元建设(1-9 月业绩大幅 预增 70%-80%,2.55 亿元员工持股果断完成买入,成本 11.35 元/股, 增发过会,18 年仅 16 倍 PE) 、铁汉生态(当前 18 年仅 15 倍 PE 显著 低于同业可比公司)、岳阳林纸(子公司诚通凯胜生态背靠央企业务资 源与融资优势明显) 、美尚生态、岭南园林、丽鹏股份等。  地方国企龙头业绩快速增长、估值较低,具备较强配置价值。龙头地方 建筑国企今年以来受益于 PPP 驱动与省内资源优势明显,在地方融资 平台项目不断收紧环境下,由于具有较强融资能力上市建筑地方国企地 位不断提升,龙头地方国企展现了高订单增速,业绩增长动力强劲(预 计) 而 18 年估值仅 10-11 倍 PE。重点推荐具有较强基本面的安徽水 利(PPP 订单加速落地,配套员工持股实施业绩释放动力充足,18 年 仅 10 倍 PE) 、山东路桥(饱满订单有望驱动今明年盈利快速增长,18 年 11 倍 PE) 、四川路桥(1-9 月份订单强劲增长 238%,铁投集团旗下 核心基建平台,18 年仅 10 倍 PE) 。  北方国际:三季度业绩超预期,新签订单趋势强劲,在手订单充裕,奠 定未来高成长基础。公司 1-9 月业绩大幅增长 54.5%超预期。上半年签 订合同达 20.37 亿美金,已经接近去年全年 21 亿美元的水平,截止至 10 月 22 日公告大额订单同比增长 169%,趋势强劲。截至二季度末累 计已签约未完工订单金额折合人民币约 828.7 亿元,为 2016 年总收入 的 9.5 倍,国际工程业务收入的 16 倍;其中已签约尚未生效项目合同 约 479 亿元;已生效正在执行项目合同 349.5 亿元,为 2016 年收入的 4 倍。充足生效可执行订单为业绩高增长奠定基础,当前 18 年估值 15 倍 PE,继续重点推荐。  风险提示:基建投资增快速下滑风险,PPP 支持政策不及预期风险, 项目进度低于预期风险等。 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) 119 2233036.61 1783456.92 059884 行业-市场走势对比 407281 17% 13% 9% 建筑装饰 8/24/17 6/24/17 4/24/17 2/24/17 12/24/16 (5%) 10/24/16 4% (0%) 沪深300 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<东方园林:三季度业绩加速增长,经 营性现金流大幅改善>>2017.10.21 <<收入快速增长,业绩持续稳健符合预 期>>2017.10.21 <<龙元建设:高增长趋势强劲,PPP 贡献业绩占比持续提升>>2017.10.17 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 图表 1:PPP 重点标的估值情况 股票简称 EPS 股价 PE 2017E 2018E 2017E 2018E 龙元建设 10.89 0.48 0.69 22.69 15.78 东方园林 21.64 0.8 1.18 27.05 18.34 铁汉生态 14.37 0.59 0.97 24.36 14.81 岭南园林 29.55 1.21 1.72 24.42 17.18 岳阳林纸 8.86 0.23 0.41 38.52 21.61 丽鹏股份 6.26 0.28 0.38 22.36 16.47 美尚生态 16.86 0.6 0.85 28.1 19.84 文科园林 21.92 0.81 1.24 27.06 17.68 元成股份 24.01 0.51 0.98 47.08 24.5 棕榈股份 10.1 0.34 0.49 29.71 20.61 蒙草生态 13.76 0.5 0.69 27.52 19.94 苏交科 20.03 0.9 1.17 22.26 17.12 中设集团 32.04 1.46 1.85 21.95 17.32 来源:Wind,中泰证券研究所,股价为 2017 年 10 月 20 日收盘价。龙元建设 2017 年未增发摊 薄,2018 年业绩已考虑摊薄。文科园林已考虑配股摊薄。 图表 2:地方国企重点标的估值情况 股票简称 EPS 股价 PE 2017E 2018E 2017E 2018E 安徽水利 8.15 0.58 0.81 14.05 10.06 山东路桥 7.87 0.54 0.7 14.57 11.24 四川路桥 4.51 0.36 0.46 12.53 9.80 隧道股份 9.5 0.61 0.69 15.57 13.77 上海建工 3.81 0.33 0.38 11.55 10.03 来源:Wind,中泰证券研究所,股价为 2017 年 10 月 20 日收盘价。 -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 投资评级说明: 股票评级 行业评级 评级 说明 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注:评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市 转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准(另有说明的除外) 。 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
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