华泰证券-金融行业动态跟踪:深化金融改革,紧握优质银行保险

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行业: 多元金融
作者: 沈娟
发布机构: 华泰证券
发布日期: 2017-10-22
证券研究报告 行业研究/行业周报 2017 年 10 月 22日 深化金融改革,紧握优质银行保险 行 业评级: 银行 增持(维持) 非银行金融 增持(维持) 沈娟 金融行业动态跟踪 执业证书编号:S0570514040002 0755-23952763 shenjuan@htsc.com 研究员 相 关研究 1《中航资本(600705,增持): Q3 业绩稳健, 转债方案获受理》2017.10 2《非银行金融: 交投两融持续回升,券商业 绩向好》2017.10 3《银行/非银行金融: 信贷超预期,紧握优质 金融股》2017.10 行 业走势图 20% 银 行业:深化改革经济企稳,行业向好大势不改 本周十九大会议强调深化金融体制改革,增强金融服务实体经济能力。我 们判断未来跨部门、跨业务条线的监管政策会加快出台,加快行业资产负 债结构调整。在这过程中资金面将保持紧平衡基调,有利于银行净息差的 修复。三季度 GDP 小幅放缓至 6.8%,经济景气度企稳,银行不良贷款压 力继续释放。本周平安银行三季报也反映显性和隐性不良贷款指标改善趋 势。未来供给侧改革、利率市场化和货币增速放缓三因素叠加之下,判断 行业集中度将会上升,利好拥有资源优势的龙头股以及加快差异化转型的 中小银行。个股选择要抓龙头看转型,推荐工行、建行、招行、平安。 保 险:十九大奠定保险长期发展基调,准备金释放增厚业绩 党的十九大报告奠定保险长期发展基调,2017 年底前将启动税延型养老保 险试点,将进一步提升行业新业务价值率,提升整体价值水平。10 年期国 债收益率突破 3.7%,750 日移动平均线趋于平稳,预计拐点将在 12 月出 现,中国人寿前三季度预计净利润同比增长 95%,在利差扩大的环境下, 保险业绩大幅预增将值得期待。本周保险股稳健向好,9 月保费数据亮眼, 10 月各大险企已积极推出相应新产品并大力销售,前线客户反馈较好,坚 定大险企稳健价值投资机会。2017 年平安、太保、新华、国寿的 P/EV 分 别为 1.38、1.17、1.14 和 0.98,对板块维持增持评级。 15% 证 券业:十九大再提深化金融改革,提升服务实体经济能力 党的十九大报告中,习近平总书记指出, “深化金融体制改革,增强金融服 务实体经济能力” ,为新时代中国特色社会主义市场经济的金融建设指明了 方向。证监会酝酿修改《律师事务所从事证券法律业务管理办法》 ,试图搭 建法律架构系统解决 IPO 监管问题。10 月前三周日均股基交易量 4613 亿 元;两融规模保持在 9900 亿元以上,四季度有望突破万亿大关。市场预 期更为积极,催化券商投资机会。2017 年券商股估值处于历史中枢水平, 大券商 PB 水平 1.5-1.8 倍,PE 水平 17-20 倍。推荐广发、国君、招商、 长江、国元、兴业、东兴。 10% 5% 0% -5% 161 0 161 2 银行 170 2 170 4 170 6 非 银行金 融 170 8 沪 深 300 资 料 来 源 : Wind 多 元金融:关注低估值金控,把握信托转型升级和公司分化两大逻辑 金控:受益于国企改革的加速推进,板块估值安全边际厚,关注中航资本。 信托:短期看信托担负压杠杆去通道过渡期重担,长远看行业在监管压力 下重塑,政策引导下革新,下半年投资逻辑从规模扩张转向转型升级和公 司分化,把握优质个股机会,关注爱建集团(股权之争落定,管理层聚焦 业务发展)、经纬纺机(行业龙头,国改预期较强) 。 风险提示:市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。 重 点推荐 EPS( 元 ) 股票代码 601601 600036 601211 股票名称 中国太保 招商银行 国泰君安 收盘价(元) 38.88 26.77 20.86 投资评级 买入 增持 买入 2016 1.45 2.46 1.21 2017E 1.63 2.73 1.09 2018E 1.78 3.04 1.25 P/E( 倍 ) 2019E 1.9 3.39 1.45 2016 27 11 17 2017E 24 10 19 2018E 22 9 17 2019E 20 8 14 资 料 来 源 : 华泰证 券研究 所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 投资策略 银 行:深化改革经济企稳,行业向好大势不改 本周十九大会议强调深化金融体制改革,增强金融服务实体经济能力。我们判断未来跨部 门、跨业务条线的监管政策会加快出台,加快行业资产负债结构调整。在这过程中资金面 将保持紧平衡基调,有利于银行净息差的修复。三季度 GDP 小幅放缓至 6.8%,经济景气 度企稳,银行不良贷款压力继续释放。本周平安银行三季报也反映显性和隐性不良贷款指 标改善趋势。未来供给侧改革、利率市场化和货币增速放缓三因素叠加之下,判断行业集 中度将会上升,利好拥有资源优势的龙头股以及加快差异化转型的中小银行。个股选择要 抓龙头看转型,推荐工商银行、建设银行、招商银行、平安银行。 逻辑一:规模冲击较小,经营风格稳健的工商银行、建设银行; 逻辑二:以价补量,具有零售转型优势的招商银行; 逻辑三:改革转型加速,资产质量改善空间大的平安银行; 逻辑四:估值处于低位,业绩面有支撑的农业银行、中国银行 保 险业:十九大奠定保险长期发展基调,准备金释放增厚业绩 会议强调推进医养结合,税延型养老保险即将推出。党的十九大报告提出“积极应对人口 老龄化,构建养老、孝老、敬老政策体系和社会环境,推进医养结合,加快老龄事业和产 业发展” ,保险业作为老龄事业的重要支柱,将发挥越来越大的作用。2017 年底前将启动 个人税收递延型商业养老保险试点,我们认为税延型养老保险的落地将进一步提升行业新 业务价值率,提升行业整体价值水平,保险长期发展的主基调将不会改变。 准备金释放增厚业绩,个股业绩预增效果应证。10 年期国债收益率突破 3.7%,750 日移 动平均线趋于平稳,预计拐点将在 12 月出现,将减少大幅准备金计提,推动净利润增厚。 个股表现上已经有所应证:中国人寿前三季度预计净利润同比增长 95%,我们认为国债收 益率上行带动固定投资收益提升,在 2017 年初开门红下调预定利率的前提下,投资收益 的日渐增长推动业绩增速,保险行业业绩大幅预增将值得期待。 新产品上线,对冲新规影响。保险板块因 134 号文新规,对保费增速过度担忧,实际影响 层面在边际对冲,新产品高价值率缓解影响,本周保险股在上周调整后继续稳健向好。9 月保费数据较好,10 月各大保险公司已积极推出相应新产品并大力销售,前线客户反馈 较好,坚定大险企稳健价值投资机会。2017 年各大险企 P/EV 分别为:中国平安 1.38, 中国太保 1.17,新华保险 1.14,中国人寿 0.98,对板块维持增持评级。 逻辑一:市值小,业务转型见效,新业务价值率大幅提升、新业务价值高增长,资管回报 稳定的纯寿险公司——新华保险 逻辑二:小市值大蓝筹,估值低位,调整结构新业务价值迅速增长、业绩大幅预增的纯寿 险公司——中国人寿 逻辑三:调整到位步入稳健,多金融渠道协同,A/H 估值低位的综合性保险公司——中国 平安、中国太保。 证 券业:十九大再提深化金融改革,提升服务实体经济能力 党的十九大报告中,习近平总书记指出, “深化金融体制改革,增强金融服务实体经济能 力”,为新时代中国特色社会主义市场经济的金融建设指明了方向。证监会酝酿修改《律 师事务所从事证券法律业务管理办法》,试图搭建法律架构系统解决 IPO 监管问题。10 月 前三周日均股基交易量 4613 亿元;两融规模维持在 9900 亿元以上,四季度有望突破万亿 大关。市场预期更为积极,偏好逐渐升温,催化券商投资机会。2017 年券商股估值处于历 史中枢水平,大券商 PB 水平 1.5-1.8 倍,PE 水平 17-20 倍。推荐广发、国君、招商、长江、 国元、兴业、东兴。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 逻辑一:推荐全业务链+资本强的广发、国君; 逻辑二:改革转型积极的国元、长江、兴业; 逻辑三:弹性提升标的东兴。 多 元金融:关注低估值金控,把握信托转型升级和公司分化两大逻辑 金 控领域:第三批重点领域国企改革名单待发,国企改革加速推进 日前国资委副秘书长彭华岗表示,第三批国企改革试点名单目前已经完成划定,国企改革 加速推进,关注低估值金控。关注背靠五矿集团资源支持的五矿资本,公司收购外贸租赁 40%股权近日完成,完成非金融资产剥离聚焦金控,看好信托、租赁、证券、期货多牌照 布局在定增到位后的发展前景。关注依托中航工业,已实现证券、信托、租赁、基金、财 务多元金融完善布局的中航资本。 信 托:9 月信贷略超预期,其中信托贷款在新增社融中占比提高 9 月信贷略超预期,其中信托贷款在新增社融中占比提高。9 月新增信托贷款 2409 亿元, YoY 128%,MoM 111%,略超预期。9 月新增社融中信托贷款占比为 13%,去年 1-10 月 该比例仅为 2-6%,自去年 11 月以来占比明显提升。1-9 月新增信托贷款在社融占比为 11.44%,较 1-8 月社融占比提高 0.24 pct。压杠杆去通道大方向不改,节奏循序渐进、稳 妥有序,信托承担过渡期重担,通道业务从证监体系下的券商资管和基金子公司回流至银 监体系下信托,并且信托在社融中的相对位置持续提升,为信托赢得转型升级时间缓冲。 从新发信托产品规模趋势判断,下半年行业规模增速将放缓,投资逻辑从规模扩张转向转 型升级和公司分化,把握优质个股机会,关注爱建集团(股权之争落定,管理层聚焦业务 发展)、经纬纺机(行业龙头,国改预期较强)。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 行业热点 银行业 【 平安银行三季报点评-转型渐入佳境,信用卡业务扩张】 公 司发布 2017 年 三季度报 公司前三季度归母净利润同比增长 2.3%,营收同比下降 2.6%。Q3 单季归母净利润同比 增长 2.7%,单季营收同比下降 5.3%。前三季度累计净息差 2.41%(-36bps, YoY/-4bps, QoQ),Q3 单季净息差 2.32%(-37bps, YoY/-6bps, QoQ)。期末总资产 3.1 万亿元 (+12.4% YoY/+1.5% QoQ)。不良贷款率 1.75%(-1bps, QoQ),拨备覆盖率 152%(-9pct, QoQ)。 核心一级资本充足率 8.32%(+19bps, QoQ),资本充足率 11.28%(+5bps, QoQ)。年化 ROA 0.84%(-10bps, YoY),年化 ROE 12.77%(-168bps, YoY)。 业 绩符合预期,净息差环比收窄 公司业绩基本符合市场预期。Q3 业绩同比增长的主要驱动因素为生息资产扩张、非息收 入改善和拨备计提压力缓释;但是净息差的收窄一定程度拖累业绩。前三季度利息净收入 同比下降 2.3%,其中 Q3 单季同比下降 5.6%,增速较 Q2 减少 5.5pct。Q3 利息净收入下 降主要是受到净息差收缩的影响,Q3 净息差 2.32%,环比收窄 6bps。而 Q3 日均生息资 产同比保持较快增速,环比基本持平(+13.8%, YoY/ -0.5%, QoQ)。Q3 生息资产收益率 受债券投资收益率拉动,环比小幅增加 5bp 到 4.77%。贷款收益率环比基本持平(5.93%, -1bp QoQ)。同业存单利率上涨带动负债成本率的增长,计息负债成本率 2.64%(+13bp QoQ),日均发行债券规模环比增加 13.2%。不过从时点数据看,期末债券发行环比下降 3.5%,反映公司正在主动压缩高成本负债。预计 Q4 在同业资金面利率稳定的因素作用下, 净息差会出现适当改善。 信 用卡发卡量和交易量快速增长,带动中收增加 前三季度非息净收入同比下降 3.3%,Q3 单季同比下降 4.5%。前三季度净手续费及佣金 收入同比增长 5.5%,在营收中的占比为 29.0%;其他非息收入同比下降 63.2%。资金面 收紧使票据和债券投资收益减少,导致其他非息收入的下跌。但是公司零售转型效果显现, 信用卡发卡量和交易量的快速增长带来手续费净收入的增加,预计将对非息业务形成持续 支撑。期末信用卡累计新增发卡量 991 万张,同比增长 55%,其中 Q3 新发卡环比增长 57%。前三季度成本收入比继续优化,同比下降 1.1pct 到 26.6%。 贷 款向零售条线倾斜,零售 AUM 突 破万亿元 Q3 总资产略有扩张,环比新增资产集中在较高收益的贷款科目,贷款+15.0% YoY/+3.5% QoQ。企业和个人日均贷款环比一降一增,企业日均贷款环比减少 4.1%,个人日均贷款 环比增加 10.7%,贷款额度向零售端倾斜。期末证券投资资产环比减少 4.3%,其中应收 款项环比减少 17.0%。负债端存款余额基本持平(-0.1% YoY/-0.03% QoQ)。企业和个人 日均存款环比一增一降,企业日均存款环比增加 0.67%,个人日均存款环比减少 2.56%。 在企业贷款收缩的情况下,企业存款依然保持增长态势,说明对公向“C+SIE+R”(核心 客户+供应链/产业链/生态圈客户+零售客户)转型的效果得到体现。虽然对私日均存款环 比收缩,但是期末零售客户资产 AUM 突破万亿元达到 1.02 万亿元,环比增长 7.42%。预 计随着 AUM 的增加,零售转型对存款端的贡献会逐步扩大。 轻 资产转型渐入佳境,发行二级资本债夯实资本 期末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为 8.32%、9.23%、11.28%, 环比增长 19bps、18bps、5bps,资本充足率今年来首次环比回升,舒缓资本压力。轻资 产转型战略之下,期末风险加权资产同比增速仅高于资产增速 1.2pct,而 2015 年和 2016 年末两者差距为 20.4pct、4.6pct,转型战略执行坚定。公司拟发行不超过 300 亿元二级 资本债,结合今年 7 月提出的不超过 260 亿元可转债发行方案,多措并举夯实资本,有利 于提高日后发展动能。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 不 良贷款处置出成效,隐含不良指标好转 期末不良贷款率 1.75%,环比微降 1bp,继续企稳。不良余额 288.0 亿元,环比减少 7.6 亿元。3Q 单季年化不良生成率 2.83%(-16bps YoY/-5bps QoQ),同比改善。单季年化 信贷成本率 2.28%(-114bps YoY/-63bps QoQ)拨备计提力度有所减少;影响拨备覆盖 率环比减少 9.2pct 到 152.1%,但仍然符合监管标准。隐含不良贷款指标好转。期末逾期 90 天以上贷款的占比和金额较半年末实现 “双降” ,逾期 90 天以上/不良贷款比率 149.3%, 环比减少 4.8pct。公司今年已成立特殊资产管理事业部对问题资产进行专业化运作,我们 判断未来资产质量仍会保持稳定向好态势。 改 革坚定效果突出 平安银行今年以来坚定执行全面推进零售转型的战略。零售业务以“互联网、智能化”为 导向,公司业务以“三化两轻” (行业化、专业化、投行化、轻资本、轻资产)为导向。 转型力度领先同业。在银行业从增量市场向存量市场变化的过程中,抓住窗口期的转型银 行将获得先机。我们认为平安银行转型充分利用集团资源,战略执行效果突出,资产质量 改善预期强,未来业绩能够维持稳健增长。 保险业 【 十九大奠定保险长期发展基调,准备金释放增厚业绩】 会议强调推进医养结合,税延型养老保险即将推出。党的十九大报告提出“积极应对人口 老龄化,构建养老、孝老、敬老政策体系和社会环境,推进医养结合,加快老龄事业和产 业发展” ,保险业作为老龄事业的重要支柱,将发挥越来越大的作用。2017 年底前将启动 个人税收递延型商业养老保险试点,并研究制定商业保险机构参与全国社会保障基金投资 运营的相关政策。我们认为税延型养老保险体现了国家对商业养老保险作为第三支柱的肯 定和大力支持,其落地也将进一步提升行业新业务价值率,提升行业整体价值水平,保险 长期发展的主基调将不会改变。 准备金释放增厚业绩,个股业绩预增效果应证。10 年期国债收益率突破 3.7%,750 日移 动平均线趋于平稳,预计拐点将在 12 月出现,将减少大幅准备金计提,推动净利润增厚。 个股表现上已经有所应证:中国人寿前三季度预计净利润同比增长 95%,在前三季度保费 增幅 20%的情况下,业绩大幅预增主要来自于投资收益的增长。我们认为国债收益率上行 带动固定投资收益提升,日趋增长的交易量和两融余额也表明逐渐回暖的市场环境。在 2017 年初开门红下调预定利率的前提下,投资收益的日渐增长推动业绩增速,保险行业 业绩大幅预增将值得期待。 新产品上线,对冲新规影响。保险板块因 134 号文新规,对保费增速过度担忧,实际影响 层面在边际对冲,新产品高价值率缓解影响,本周保险股在上周调整后继续稳健向好。9 月保费数据较好,10 月各大保险公司已积极推出相应新产品并大力销售,前线客户反馈 较好,产品结构持续优化,高价值率产品将对冲保费增速下降的影响,质升量稳保障新业 务价值和内含价值持续增长,坚定大险企稳健价值投资机会。2017 年各大险企 P/EV 分别 为:中国平安 1.38,中国太保 1.17,新华保险 1.14,中国人寿 0.98。重点推荐太保、新 华和平安。 证券业 【十九大再提深化金融改革,提升服务实体经济能力】党的十九大报告中,习近平总书记 指出, “深化金融体制改革,增强金融服务实体经济能力”,为新时代中国特色社会主义市 场经济的金融建设指明了方向。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 发展直接融资,完善多层次资本市场建设。十九大报告在建设现代金融体系中,明确提出 “提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康发展”。2016 年 3 月以来证券监管层着力 于倡导和推行 IPO 常态化,对于缓解 IPO“堰塞湖” 、拓展企业融资渠道、建立多层次资 本市场、弥补金融体系短板具有重要实践意义。在提升 IPO 数量的同时业务也将重视质量 的提升,同时将支持创新驱动型企业 IPO 融资。随着服务业在国民经济中的占比越来越高, 互联网科技、大数据等新兴经济的逐步涌现,新供给、新动能是未来经济发展的重要引擎。 IPO 业务需要与时俱进,与新兴企业发展的新特点相适应。 增强金融企业服务实体经济的能力,重视优化供给结构。十九大报告中,明确提出要“增 强金融服务实体经济能力” 。全国金融工作会议也强调,金融要把实体经济服务作为出发 点和落脚点。这有利于提升资本的供给效率和资源配置效率,但不能把服务实体经济简单 理解为“融资” ,更需要重视优化供给结构。为实体经济提供必要的资金支持,是金融服 务实体经济的重要方面,但需要让市场在资源配置中发挥决定性作用。 多元金融 【 中航资本三季报点评:Q3 业绩稳健,转债方案获受理】 三季报业绩稳健向好,证金持股 4.98%。 公司前三季度实现归母净利润 19.62 亿元,YoY 17%;总营业收入 76.01 亿元,YoY 21%;前三季度 EPS 为 0.22 元/股,ROE 为 8.65%, 业绩稳健符合我们预期。其中 Q1-Q3 实现营业收入 39.17 亿元,YoY 38%,主要系中航 租赁业务规模增加所致;利息收入 13.87 亿元,YoY 4%;手续费及佣金收入 22.96 亿元, YoY 8%。公司 Q1Q2Q3 归母净利润分别为 5.31/7.43/6.86 亿元,业绩表现稳健。17Q2 公司获证金公司增持至 4.98%的比例,位列第二大股东,三季度末持股数量和占比与二季 度末相同。 拟市场化增持不超过 1.06 亿元,激发员工积极性。9 月 9 日公司发布市场化股票增持计 划(修订) ,其中公司董监高 6 人参加、金额共计不超过 1580 万元,其他员工 130 人参 加、金额共计不超过 9008 万元,合计不超过 1.06 亿元,约占公司 2017 年 10 月 17 日市 值的 0.2%。增持计划存续期为 24 个月,股票锁定期为 12 个月。员工持股作为有效的激 励手段之一,有助于充分调动公司员工积极性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,实 现公司、股东和员工利益的一致性。 48 亿元可转债方案获受理,打开证券、信托发展空间。10 月 13 日公司可转债方案申请 获证监会受理。公司拟通过发行可转债募资不超过 48 亿元,其中 30 亿元用于增资中航证 券、18 亿元用于增资中航信托,资金到位后预计中航证券、信托净资产将达到约 65 亿元 和 90 亿元,打开业务发展空间。转股价为募集说明书公告日前 20 个交易日均价且不低于 前一交易日价格。此外,6 月 6 日公司 50 亿元超短期融资券获准注册,公司债务结构进 一步优化。 【 经纬纺机三季报点评:资产整合提速,投资收益大增】 剥离资产带来业绩大增,略超预期。公司 Q1-Q3 实现营业收入 69.34 亿元,YoY -2.54%; 实现归母净利润 8.34 亿元,YoY 96.31%,前三季度 EPS 1.18 元/股,略超市场预期。其 中 Q1Q2Q3 单季度实现归母净利润 2.73/2.26/3.34 亿元,Q3 同比提高 111%,环比提高 47%。Q1-Q3 业绩大增的主要原因是汽车业务剥离、上海纬欣机电增资扩股以及中融国富 股权转让导致投资收益大幅提高。Q1-Q3 公司手续费及佣金收入 23.26 亿元,YoY -13%。 此外,公司传统纺织机械业务也因市场环境好转,业务收入、利润同比均有所提高。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 剥离非主业资产导致投资收益大幅提升,资产整合全面提速。公司 Q1-Q3 实现投资收益 10.14 亿元,YoY 303%,其中 Q1Q2Q3 单季度实现投资收益 2.94/1.46/5.73 亿元,Q1 和 Q3 投资收益相对较高的原因是(1)Q1 完成汽车业务剥离,实现 1.5 亿元的投资收益; (2)Q3 公司完成转让其持有的中融国富 80%的股权,实现投资收益 1.08 亿元; (3)Q3 全资子公司上海纬欣机电通过公开挂牌方式完成增资扩股,完成后公司持有其 48%股权, 确认投资收益约 1.05 亿元。公司剥离非主业资产节奏超预期,资产整合全面提速,轻装 上阵后公司得以集中资源发展金融业务,逐步聚焦信托主业。 Q3 计提减值准备 1.02 亿元,减少归母净利润约占前三季度业绩的 7.7%。 公司 Q3 新增 计提资产减值准备 1.02 亿元,减少归属于母公司净利润 6,436 万元,占公司前三季度归 母净利润的 7.72%。主要原因是(1)中融基金旗下产品风险资产东特钢债券完成破产清 算,根据预计可回收金额计提资产减值损失 4,523 万元; (2)计提存货跌价准备 3,188 万 元; (3)子公司咸阳经纬申请破产清算,计提坏账准备 971 万元。截至 2017 年三季度末 公司累计计提资产减值准备 2.78 亿元。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 行业动态 银行业 1. 2. 3. 4. 银监会表示资金脱实向虚势头得到遏制;抓好重点领域风险防控 确保银行业稳健运行。 央行基本退出汇市常态化干预,人民币汇率机制基本完善。 国庆长假之后债市波动,同业存单到期收益率一度出现持续数日的倒挂现象,6 个月 同业存单到期收益率连续多天高于 1 年期同业存单到期收益率。 2017 年年初至今,已有 42 家银行的信用评级出现上调,其中以城商行居多,又以南 方城市为主。 保险业 【保监会同意批复微民保险代理有限公司经营保险代理业务】10 月 18 日,保监会同意批 复微民保险代理有限公司经营保险代理业务,腾讯为其控股股东。在今年上半年保监会批 复的 21 家保险中介公司中,不乏其他互联网巨头的身影。 【安徽保监局坚持严字当头,重拳规范保险中介市场秩序】近日,安徽保监局针对保险中 介市场违法违规行为接连开出两张罚单。对合肥中方鼎保险代理有限公司、安徽亚夏保险 经纪有限公司分别罚款 13 万元、7 万元,对相关责任人员分别处以警告并罚款 7.5 万元、 4 万元、1 万元。 【平安人寿注资上海平浦投资,提高家化集团发展实力】10 月 19 日,平安人寿以现金向 上海平浦投资有限公司注资 60 亿元,其中 48 亿元计入注册资本,12 亿元计入资本公积。 完成后, 上海平浦注册资本变更为 91.305 亿元, 平安人寿持有上海平浦的股权仍为 100%。 目前,上海平浦持有家化集团 100%股权。 【保监会发布征求意见稿,就保险公司偿付能力管理规定征求意见】10 月 20 日,保监会 就拟修订的《保险公司偿付能力管理规定(征求意见稿) 》公开征求意见。征求意见稿中 明确三项指标标准:核心偿付能力充足率大于 50%、综合偿付能力充足率大于 100%、风 险综合评级为 B 类以上,三者缺一不可。 证券业 【证监会酝酿修订《律师事务所从事证券法律业务管理办法》】证监会酝酿修改《律师事 务所从事证券法律业务管理办法》,试图搭建法律架构系统解决 IPO 监管问题。与此同时, 证监会力推可转债发行,可转债市场规模井喷,创新产品涌现,再融资结构也得到有效调 整。 【上市公司并购重组过程是内幕交易的高发领域,将给予重点监管】证监会发布会表示, 上市公司并购重组过程是内幕交易的高发领域,证监会对此类行为将始终予以重点监控和 严厉打击,决不让任何一个以身试法者有机可乘、有利可图。 多元金融 【IBM 发布全球一个跨境支付区块链网络】IBM 发布全球一个跨境支付区块链网络,涉及 不同货币的跨境支付可通过一个网络实时完成清算和结算。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 公司动态 银行业 【中信银行】将于 10 月 26 日派发优先股股息 13.30 亿元,每股现金红利 3.80 元(含税) 。 【招商银行】获得证监会核准境外发行不超过 7,500 万股优先股,美股面值人民币 100 元。 【北京银行】对非公开发行普通股股票申请文件反馈意见予以回复及公开披露。 【中信银行】对公开发行 A 股可转换公司债券申请延期回复《中国证监会行政许可项目审 查一次反馈意见通知书》。 保险业 【中国人寿】前三季度累计原保险保费收入 4500 亿元;预计 2017 年前三季度归母净利 润同比+95%。 【新华保险】前三季度累计原保险保费收入 898 亿元。 【中国平安】前三季度寿险业务累计原保险保费收入 2979 亿元,财险业务 1575.07 亿元。 【中国太保】前三季度寿险业务累计原保险保费收入 1533 亿元,财险业务 778 亿元;保 监会已核准了贺青先生担任本公司总裁的任职资格。 【君正集团】 :预计前三季度归母净利润同比+45%~75%,上年同期归母净利润 9.91 亿元。 证券业 【宝硕股份】为进一步实现公司战略目标,拟筹划实施股票激励计划,激励份额不超过公 司已发行股本总额的 10%。 【国元证券】前三季度营收 24.99 亿元,同比+4.01%,前三季度归母净利 8.9 亿元,同比 -6.63%。 【东北证券】前三季度营收 35.60 亿元,同比+14.88%,前三季度归母净利 6.41 亿元,同 比-44.72%。 【国盛金控】第三季度营收 3.26 亿元,同比-37.62%,第三季度归母净利 1.86 亿元,同比 +38.83%。 【东方证券】2017 年前三季度实现营收 70.59 亿元,同比+48.05%,归母净利润 26.29 亿 元,同比+40.15%。 【方正证券】2017 年前三季度实现营收 47.03 亿元,同比-24.59%,归母净利润 13.31 亿元, 同比-50.07%。 【申万宏源】2017 年前三季度实现营收 96.41 亿元,同比-5.14%,归母净利润 35.84 亿元, 同比-6.89%。 多元金融 【中航资本】第三季度营收 39.17 亿元,同比+38.22%,前三季度归母净利润 19.62 亿元, 同比+17.46%。 【陆家嘴】总经理徐而进先生由于工作变动原因,辞去总经理职务。 【国盛金控】公司被投资单位 Qudian 于 2017 年 10 月 18 日在纽交所上市;公司全资子 公司 Wa Sung 转让 Qudian 所持股份 232,201 股,交易金额 557.28 万美元。 【经纬纺机】截至 2017 年三季度末累计计提资产减值准备 2.78 万元;董事会同意对中融 信托自营投资担保业务授权;2017 年前三季度实现营收 17.75 亿元,同比+10.88%,归 母净利润 3.34 亿元,同比+110.68%。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 行情回顾 本周上证综指收于 3,378.65 点,周环比-0.35%%;深证成指收于 11238.88 点,周环比 -1.41%%。沪深两市周交易额 2.17 万亿元,日均成交额 4,342.41 亿元,周环比-16.05%。 图表1: 沪深两市月度日均股票交易额情况(截至 2017 年 10 月 20 日) 日均股票交易量(亿元) 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 0 资 料 来 源 : Wind,华泰证 券研究 所 银行板块 本周银行指数较上周上升 0.51%,同期上证综指下降 0.35%,上涨幅度高于大盘 0.86 个 百分点。本周成交额 519 亿元,较上周下降 20%。本周半数银行股上涨,其中建设银行、 招商银行和农业银行涨幅较大。 目前银行行业 2017 年 PB 值为 1.0461,较上周上升 0.01。 图表2: 银行股本周涨幅前 5 名 排名 1 2 3 4 5 证券代码 601939.SH 600036.SH 601288.SH 601398.SH 002142.SZ 证券简称 建设银行 招商银行 农业银行 工商银行 宁波银行 涨幅 2.42% 2.18% 1.86% 1.63% 1.36% 成交额(亿元) 24.36 63.65 40.74 59.59 19.53 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 图表3: A 股银行涨幅 图表4: H 股 银行涨幅 周涨幅 月涨幅 三个月涨幅 30% 周涨幅 月涨幅 三个月涨幅 25% 20% 15% 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5% 0% -5% -10% -15% 招商 锦州 重庆 青岛 郑州 重庆农商行 浙商 中行 光大 农行 交行 天津 哈尔滨 建行 盛京 中信 徽商 工行 民生 吴江 常熟 江阴 江苏 南京 民生 华夏 兴业 中行 交行 宁波 农行 10% 建行 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 10 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 图表5: 上市银行股 A/H股溢价率 排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 股票 中信银行 民生银行 光大银行 交通银行 农业银行 建设银行 中国银行 工商银行 招商银行 本周 AH溢价率 47.0% 28.4% 27.3% 24.5% 23.8% 22.6% 21.8% 16.9% 3.9% 上周末 AH溢价率 45.6% 28.3% 27.2% 23.6% 21.8% 19.7% 21.2% 14.3% 6.4% 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 图表6: 银行指数涨幅走势图 图表7: 银行指数涨幅对比图 6% 25% 银行(中信) 沪深300 4% 15% 3% 10% 2017-09-27 2017-08-27 2017-07-27 2017-06-27 2017-05-27 2017-04-27 2017-03-27 2017-02-27 2017-01-27 2016-12-27 2016-11-27 1% 2016-10-27 -5% 2.2% 2% 5% 0% 4.8% 4.1% 5% 20% 1.4% 0.5% 0.1% 0.4% 0.4% 0% -1% -0.4% 周涨幅 月涨幅 银行(中信) 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 三个月涨幅 沪深300 上证综指 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 图表8: 银行板块周成交额 1,000 亿元 800 690 600 885 647 549 504 491 461 519 400 200 0 08-27 09-03 09-10 09-17 09-24 10-01 10-15 10-20 周成交额 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 图表9: 银行新发理财产品及收益率 图表10: 理财产品收益类型占比 1200 个 4.70% 1000 4.65% 4.60% 800 4.55% 600 4.50% 400 100% 80% 60% 40% 4.45% 4.40% 20% 4.35% 2017-09-24 0% 200 0 2017-07-02 2017-07-30 2017-08-27 06-25 07-09 保本浮动收益型 新发售理财产品数量 07-30 08-13 保本固定收益型 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 图表11: 理财产品委托期限区间占比 图表12: 理财产品收益率区间占比 100% 100% 80% 80% 60% 60% 40% 40% 20% 08-27 09-10 09-24 非保本浮动收益型 20% 0% 07-02 07-16 1个月以内 07-30 1-3个月 08-13 3-6个月 08-27 09-10 6-12个月 09-24 0% 07-02 其他 07-16 0-3% 07-30 3-5% 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 图表13: 银行指数 PE-Band 图表14: 银行指数 PB-Band 7,500 08-13 5-8% 08-27 8%以上 09-10 09-24 未公布 8,000 7,000 7,000 6,500 6,000 6,000 5,500 5,000 5,000 4,500 4,000 2016-10 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 银行(中信) 6倍PE-Band 5倍PE-Band 7倍PE-Band 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 4,000 2016-10 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 银行(中信) 1倍PB-Band 0.9倍PB-Band 1.1倍PB-Band 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 保险板块 本周保险指数上涨 3%,其中中国太保涨幅领先,达 4.7%。保险指数三个月涨幅 8%,今 年以来涨幅 59%,全行业涨幅领先,资金对真价值、真成长的保险板块认可度不断提升。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 图表15: 保险股本周涨幅 险企 中国太保 中国平安 中国人寿 新华保险 天茂集团 华资实业 西水股份 最新收盘价(¥) 38.88 59.02 28.32 58.19 8.7 12.13 24.97 本周涨幅 4.7% 3.4% 1.3% 0.4% -4.3% -6.8% -9.5% 成交额(亿元) 35.25 192.89 29.23 37.58 6.45 7.62 24.50 A/H 股溢价 25% 4% 36% 40% N.A. N.A. N.A. 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 图表16: 保险板块近三个月相对收益 周相对涨幅 15% 图表17: 保险指数近一年走势图 月相对涨幅 三个月相对涨幅 保险指数 70% 上证综指 60% 10% 50% 5% 40% 30% 西水股份 20% 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 图表18: 保险指数 PE-Band 图表19: 保险指数 PB-Band 5,400 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 201 7-10-1 7 201 7-09-2 6 201 7-09-0 5 201 7-08-1 5 201 7-07-2 5 201 7-07-0 4 201 7-06-1 3 201 7-05-2 3 201 7-04-1 1 201 7-05-0 2 201 7-10-1 6 201 7-09-2 5 201 7-09-0 4 201 7-08-1 4 201 7-07-2 4 201 7-07-0 3 201 7-06-1 2 201 7-05-2 2 201 7-05-0 1 201 7-01-1 6 201 6-12-2 6 201 6-12-0 5 201 6-10-2 4 201 7-10-1 6 201 7-09-2 5 201 7-09-0 4 201 7-08-1 4 201 7-07-2 4 201 7-07-0 3 201 7-06-1 2 201 7-05-2 2 201 7-05-0 1 201 7-04-1 0 201 7-03-2 0 201 7-02-2 7 2,900 201 7-02-0 6 2,900 201 7-01-1 6 3,400 201 6-12-2 6 3,400 201 6-12-0 5 3,900 201 6-11-1 4 3,900 201 6-10-2 4 4,400 2.5倍PB-Band 2.6倍PB-Band 4,900 4,400 2.3倍PB-Band 2.4倍PB-Band 201 7-04-1 0 23倍PE-Band 4,900 保险指数 201 7-03-2 0 22倍PE-Band 201 7-02-2 7 20倍PE-Band 21倍PE-Band 201 7-02-0 6 保险指数 201 6-11-1 4 5,400 201 7-03-2 1 201 7-02-2 8 201 7-02-0 7 -30% 201 7-01-1 7 -25% 201 6-12-2 7 -10% 201 6-12-0 6 0% -20% 201 6-11-1 5 10% -15% 201 6-10-2 5 天茂集团 华资实业 中国人寿 中国平安 -10% 新华保险 -5% 中国太保 保险指数 0% 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 证券板块 截至 10 月 20 日收盘,券商指数收于 8,260.05 点,周环比-3.45%%;周成交额 577.24 亿 元,日均成交 115.45 亿元,环比-9.29%。 图表20: 券商股本周涨幅前五名(截至 2017 年 10 月 20 日) 证券代码 002670.SZ 600837.SH 600030.SH 600061.SH 601211.SH 证券简称 国盛金控 海通证券 中信证券 国投安信 国泰君安 收盘价 19.45 14.68 17.78 15.76 20.86 周涨幅 -0.10% -1.01% -1.22% -1.56% -1.74% 成交量放大 1.12% 28.55% -13.63% -12.46% -12.06% 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 13 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 截至 10 月 20 日,A 股、H 股券商均呈下降趋势但幅度不同,导致 A/H 溢价水平呈波动趋 势,东方证券保持溢价最高,为 122.1%。 图表21: 上市券商 A/H股溢价率(截至 2017 年 10 月 20 日) H 股 券商 中信证券 海通证券 广发证券 华泰证券 东方证券 招商证券 光大证券 国泰君安 证券代码 6030.HK 6837.HK 1776.HK 6886.HK 3958.HK 6099.HK 6178.HK 2611.HK H 股 价格(¥) 15.32 10.88 14.57 14.90 6.91 11.29 9.24 15.49 A 股价格(¥) 17.78 14.68 18.17 21.01 15.35 19.76 15.08 20.86 A/H 溢价 16.1% 34.9% 24.7% 41.0% 122.1% 75.0% 63.2% 34.7% 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 多元金融板块 本周多元金融指数收于 8543 点,较上周末下降 3.14%;金控平台指数收于 2709 点,较 上周末下降 1.98%;信托(中信)指数收于 3932 点,较上周末上升 2.01%。本周多元金 融板块安信信托、经纬纺织和五矿资本表现优异,周涨幅分别达 4.03%、1.98%和 0.92%。 图表22: 多元金融板块本周涨幅前五名 排名 1 2 3 4 5 证券代码 600816.SH 000666.SZ 600390.SH 600705.SH 000685.SZ 证券简称 安信信托 经纬纺机 五矿资本 中航资本 中山公用 涨幅 4.03% 1.98% 0.92% -0.84% -2.54% 成交额(亿元) 28.84 6.78 7.11 8.61 2.82 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 图表23: 多元金融指数走势 图表24: 新发行产品数量及规模 多元金融指数 信托(中信) 30% 25% 金控平台指数 350 250 20% 200 15% 150 10% 2017-10-01 2017-08-06 2017-06-11 2017-04-16 2017-02-19 2016-12-25 2016-10-30 2016-09-04 2017-10-17 2017-09-26 2017-09-05 2017-08-15 2017-07-25 2017-07-04 2017-06-13 2017-05-23 2017-05-02 2017-04-11 2017-03-21 2017-02-28 2017-02-07 2017-01-17 2016-12-27 -15% 2016-12-06 -5% 2016-11-15 0 2016-10-25 50 0% 2016-07-10 100 5% -10% 发行数量(左轴,只) 发行规模(右轴:亿元) 300 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -20% 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 注 : 更 新 本 周周日 数据 利率走势 本周市场利率保持平稳, 其中 10 年期国债收益率收于 3.72%,较上周基本保持不变,Shibor 隔夜利率下降至 2.58%,较上周下降 0.03 个百分点。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 14 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 图表25: Shibor 走势 5.0 图表26: 利率水平对比 5.5 % % 4.5 4.0 3.5 3.5 3.0 2.5 1.5 2.0 1.5 04-19 06-07 05-19 06-19 SHIBOR:隔夜 SHIBOR:2周 07-19 08-19 09-19 SHIBOR:1周 SHIBOR:1个月 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10-19 07-07 08-07 SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1年 国债到期收益率:10年 09-07 10-07 SHIBOR:3个月 贷款基础利率(LPR):1年 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 15 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 海外市场跟踪 动态新闻 1. 2. 3. 美国联邦储备委员会主席耶伦 20 日表示,由于目前中性利率水平较低,利用传统货 币政策工具来应对经济危机的空间较之前大幅下降,因此仍有必要使用量化宽松等非 常规货币政策来应对危机。 经合组织称,有迹象表明,与退欧相关的不确定性正在损害英国经济表现,退欧派议 员表示该组织的报告“可笑”。 据《每日电讯报》消息,全球高净值个人人数去年增加 7.5%,至 1650 万人,达到创 纪录高位。 行情回顾 本周中信非银指数涨幅-0.59%,中信银行指数涨幅 0.51%,低于国际主要市场金融行业涨 幅。 图表27: 金融板块涨幅国际对比 2.5% 指数周涨幅 2.0% 1.5% 1.0% 标普日本金融指数 标普美国金融指数 恒生金融指数 -1.0% 中信非银指数 -0.5% 中信银行指数 0.0% 标普欧洲金融指数 0.5% 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 估值跟踪 图表28: 海外银行估值比较(截止到 2017 年 10 月 22 日) 中文简称 美国 花旗集团 摩根大通 富国银行 欧洲 汇丰控股 法国巴黎银行 桑坦德 日本 三菱日联金融集团 三井住友金融集团 瑞穗金融集团 香港 恒生银行 东亚银行 中银香港 币种 最新股价 周涨跌幅股本(百万)总市值(百万)PE( TTM) PB( MRQ) USD USD USD 73.5 99.5 54.9 2.0% 3.8% 2.3% 2,725 3,519 4,964 200,337 350,172 272,620 13.86 14.13 13.97 0.96 1.51 1.51 USD EUR EUR 49.5 67.3 5.6 0.6% 1.9% 0.1% 20,371 1,249 14,582 1,558,378 84,053 95,660 103.93 10.91 11.76 1.07 0.83 0.92 JPY JPY JPY 733.8 4,417.0 199.8 1.7% 2.1% 1.0% 13,288 1,410 25,366 86,502 55,485 45,406 48.11 8.82 8.60 0.70 0.63 0.59 HKD HKD HKD 190.2 35.1 38.5 -0.4% 0.1% 0.0% 1,912 2,765 10,573 363,632 96,925 407,052 20.55 13.17 13.62 2.51 1.12 1.71 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 16 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 图表29: 海外保险估值比较(截止到 2017 年 10 月 22 日) 中文简称 美国 美国保德信金融 大都会保险 宏利金融 欧洲 慕尼黑再保险 安盛集团 安联保险 日本 日本 Millea 控股 第一生命保险 MS&AD 保险集团控股 香港 中国财险 中国再保险 中国人民保险集团 币种 最新股价 周涨跌幅 股本(百万) 总市值(百万)PE(TTM) PB(MRQ) USD USD USD 110.8 53.3 20.6 1.5% 1.1% -0.5% 427 1,063 1,975 47,303 11.90 56,640 590.00 40,705 14.22 0.98 0.82 1.33 EUR EUR EUR 186.5 25.3 195.8 1.1% 0.0% 0.4% 167 2,426 446 31,116 61,407 87,357 12.06 10.53 12.69 0.99 0.87 1.30 JPY JPY JPY 4,702.0 2,089.0 3,730.0 4.8% 2.2% 4.0% 748 1,198 593 3,517,211 2,502,670 2,212,978 12.84 10.82 10.52 0.99 0.80 0.82 HKD HKD HKD 14.9 1.8 3.7 -1.2% 0.6% 2.2% 14,829 42,480 42,424 221,241 75,614 157,817 9.87 12.15 8.93 1.50 0.91 1.03 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 图表30: 海外证券估值比较(截至 2017 年 10 月 20 日) 中文简称 高盛集团 贝莱德 摩根史丹利 USD USD USD 嘉信理财 瑞士信贷 SEI INVESTMENT USD USD USD 币种 最新股价 周涨跌幅 244.73 2.6% 476.62 0.2% 50.68 4.9% 44.68 16.10 244.73 股本(百万) 387 161 1,837 -0.1% 1.7% 0.5% 总市值(百万) 94,680 76,725 93,078 1,339 2,553 158 PE PB 11.86 1.25 21.82 2.60 14.05 1.32 59,832 28.38 4.07 41,108 -23.40 0.90 10,071 28.30 7.34 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 图表31: 海外信托估值比较(截止到 2017 年 10 月 22 日) 中文简称 境内 安信信托 陕国投 A 经纬纺机 美国 诺亚财富 北美信托 港股 领展房产基金 泓富产业信托 越秀房产信托基金 币种 最新股价 周涨跌幅 股本(百万)总市值(百万) PE(TTM) PB(MRQ) CNY CNY CNY 13.93 5.11 21.62 4.0% -3.9% 2.0% 4,558 3,090 704 63,488 15,792 15,223 17.89 31.60 19.56 4.14 2.04 2.16 USD USD 39.14 95.27 -2.5% 2.5% 28 228 2,213 21,768 21.84 20.81 3.93 2.34 HKD HKD HKD 66.40 3.36 4.94 4.3% 1.5% -0.2% 2,200 1,466 2,948 - 0.00 0.00 0.00 1.06 0.62 0.89 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 图表32: 海外期货估值比较(截止到 2017 年 10 月 22 日) 中文简称 境内 中国中期 弘业股份 厦门国贸 物产中大 境外 鲁证期货 弘业期货 元大期货 币种 最新股价 周涨跌幅 股本(百万) 总市值(百万) PE(TTM) CNY CNY CNY CNY 13.90 11.03 11.01 7.83 -6.6% -2.4% 1.9% -3.7% 345 247 1,776 4,307 4,796 2,722 19,559 33,721 226.01 335.66 16.03 14.27 7.71 1.98 1.18 1.71 HKD HKD TWD 1.71 1.65 41.00 0.6% 0.6% -2.0% 1,002 907 232 1,713 1,497 9,523 9.62 15.66 12.94 0.71 0.76 1.37 PB(MRQ) 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 17 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 图表33: 海外租赁估值比较(截止到 2017 年 10 月 22 日) 中文简称 境内 华铁科技 晨鸣纸业 渤海金控 东莞控股 中航资本 港股 环球医疗 融众金融 恒嘉融资租赁 中国飞机租赁 远东宏信 币种 最新股价 周涨跌幅 总市值(百万) PE(TTM) PB(MRQ) CNY CNY CNY CNY CNY 11.20 17.92 6.41 12.18 5.87 -6.4% -4.8% -3.6% -3.9% -0.8% 45 298 396 127 527 75.44 12.09 15.43 14.28 20.14 4.00 1.90 1.28 2.42 2.26 HKD HKD HKD HKD HKD 6.74 0.95 0.07 8.27 7.46 1.7% 2.2% 3.1% -1.3% -1.1% 116 4 8 56 295 9.46 -1.41 24.81 8.67 8.36 1.46 0.76 0.66 1.84 1.09 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 图表34: 海外小贷估值比较(截止到 2017 年 10 月 22 日) 中文简称 境内 世联行 新力金融 美国 鲈乡农村小贷 LENDINGCLUB 港股 佐力小贷 瀚华金控 币种 最新股价 周涨跌幅 股本(百万)总市值(百万)PE(TTM) CNY CNY 12.27 13.33 5.1% -1.5% 2,045 484 25,092 6,452 30.26 52.70 5.79 4.91 USD USD 3.48 6.00 6.4% -7.1% 18 411 63 2,468 -8.46 -19.90 -130.38 2.53 HKD HKD 0.88 0.70 3.5% 0.0% 1,180 4,600 1,038 3,220 6.15 11.85 0.63 0.41 PB(MRQ) 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 图表35: 海外 AMC 估值比较(截止到 2017 年 10 月 22 日) 中文简称 境内 陕国投 A 海德股份 港股 中国华融 中国信达 币种 最新股价 周涨跌幅 股本(百万) 总市值(百万) PE(TTM) CNY CNY 5.1 29.2 -3.9% -0.7% 3,090 151 15,792 4,411 31.60 112.30 2.04 17.42 HKD HKD 3.8 3.1 0.3% 0.3% 39,070 38,165 146,904 117,928 5.84 6.25 1.06 0.84 PB(MRQ) 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 18 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 市场统计 【沪港通】沪股通方面,周共计净流出 2.89 亿元。港股通方面,净流入 64.91 亿元。 图表36: 沪港通每日净流入规模统计 60 3,400 亿元 50 3,390 40 3,380 30 3,370 20 3,360 10 3,350 0 3,340 09-15 -10 09-22 09-29 10-13 10-20 -20 3,330 3,320 -30 3,310 沪股通净流入 港股通(沪)净流入 上证综指(右) 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 【深港通】深股通方面,周共计净流入 32.83 亿元。港股通方面,净流入 35.35 亿元。 图表37: 深港通每日净流入规模统计 35 亿元 30 25 20 15 10 5 0 -5 09-14 09-19 09-22 深股通净流入 09-27 10-09 10-12 港股通(深)净流入 10-17 3,400 3,390 3,380 3,370 3,360 3,350 3,340 3,330 3,320 10-20 3,310 上证综指(右) 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 19 2017-3-17 2017-3-24 2017-3-31 2017-4-7 2017-4-12 2017-4-21 2017-4-28 2017-5-05 2017-5-12 2017-5-19 2017-5-26 2017-6-2 2017-6-9 2017-6-16 2017-6-23 2017-6-30 2017-7-7 2017-7-14 2017-7-21 2017-7-28 2017-8-3 2017-8-10 2017-8-17 2017-8-24 2017-8-31 2017-9-7 2017-9-14 2017-9-21 2017-9-28 2017-10-12 2017-10-19 2017-3-17 2017-3-24 2017-3-31 2017-4-7 2017-4-12 2017-4-21 2017-4-28 2017-5-05 2017-5-12 2017-5-19 2017-5-26 2017-6-2 2017-6-9 2017-6-16 2017-6-23 2017-6-30 2017-7-7 2017-7-14 2017-7-21 2017-7-28 2017-8-3 2017-8-10 2017-8-17 2017-8-24 2017-8-31 2017-9-7 2017-9-14 2017-9-21 2017-9-28 2017-10-12 2017-10-19 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 图表38: 沪深股通持股证券市值及占比 225 200 6% 175 5% 150 4% 125 100 3% 75 50 2% 25 1% 0% 沪深通持股证券总市值(左轴,亿元) 沪深通持股保险总市值(左轴,亿元) 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 沪深通持股证券总市值占比(右轴) 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 注 : 根 据 申 万二级 行业分 类 图表39: 沪深股通持股保险市值及占比 275 250 225 200 175 150 125 100 75 50 25 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 沪深通持股保险总市值占比(右轴) 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 注 : 根 据 申 万二级 行业分 类 20 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 图表40: 沪深股通持股银行市值及占比 350 10% 9% 300 8% 250 7% 200 6% 5% 150 4% 100 3% 2% 50 1% 0% 2017-3-17 2017-3-24 2017-3-31 2017-4-7 2017-4-12 2017-4-21 2017-4-28 2017-5-05 2017-5-12 2017-5-19 2017-5-26 2017-6-2 2017-6-9 2017-6-16 2017-6-23 2017-6-30 2017-7-7 2017-7-14 2017-7-21 2017-7-28 2017-8-3 2017-8-10 2017-8-17 2017-8-24 2017-8-31 2017-9-7 2017-9-14 2017-9-21 2017-9-28 2017-10-12 2017-10-19 - 沪深通持股银行总市值(左轴,亿元) 沪深通持股银行总市值占比(右轴) 资 料 来 源 : Wind,华 泰证券 研究所 注 : 根 据 申 万二级 行业分 类 【融资融券】截至 10 月 20 日,两融规模 9,882.93 亿元,环比-0.57%;其中融资余额 9,837.74 亿元,融券余额 45.19 亿元。融资期间买入额 1,732.11 亿元,期现比 9.58%。 图表41: 2016 年至今沪深两融余额规模及期间买入卖出额占比(截至 2017 年 10 月 20 日) 沪深两融余额(亿元) 买入卖出额占比 12000 16% 14% 11000 12% 10000 10% 9000 8% 6% 8000 4% 7000 2017-9-8 2017-10-8 2017-8-8 2017-7-8 2017-6-8 2017-5-8 2017-4-8 2017-3-8 2017-2-8 2017-1-8 2016-12-8 2016-11-8 2016-9-8 2016-8-8 2016-7-8 2016-6-8 2016-5-8 2016-4-8 2016-3-8 2016-2-8 2016-1-8 2016-10-8 2% 6000 0% 资 料 来 源 : Wind,华泰证 券研究 所 【股票质押】截至 10 月 20 日,周新增股票质押 13.10 亿股,股票质押市值 175.23 亿元, 融资规模(0.3 折算率)52.57 亿元;2017 年券商口径股票质押累计 1,199.59 亿股,市值 14,735.45 亿元,融资规模 4,420.64 亿元。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 21 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 图表42: 2016 年至今周新增股票质押规模统计(截至 2017 年 10 月 20 日) 周新增融资规模(0.3折算率) 2016-01-08 2016-01-29 2016-02-26 2016-03-18 2016-04-08 2016-04-29 2016-05-20 2016-06-08 2016-07-01 2016-07-22 2016-08-12 2016-09-02 2016-09-23 2016-10-21 2016-11-11 2016-12-02 2016-12-23 2017-01-13 2017-02-10 2017-03-03 2017-03-24 2017-04-14 2017-05-05 2017-05-26 2017-06-16 2017-07-07 2017-07-28 2017-08-18 2017-09-08 2017-09-29 周新增股票质押规模(亿元) 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资 料 来 源 : Wind,华泰证 券研究 所 【承销发行】截至 10 月 20 日,本周券商承销数量 176 家,主承销商募集金额合计 1736.28 亿元。其中首发 11 家,募资规模 43.86 亿;增发 11 家,募资规模 213.62 亿;债券承销 153 家,募资规模 1460.40 亿。上市券商主承销 99 家,募集金额 1117.06 亿,占比 64.34%。 【资产管理】截至 10 月 20 日,券商集合理财产品 3759 只,资产净值合计 19487 亿元。 其中,上市券商理财产品数量 1,604 只,市场份额 50.7%;资产净值 11,246.96 亿元,市 场份额 26%。 图表43: 截至 10 月 20 日上市券商存续期集合理财产品规模 管理人 广发证券 华泰资管 中信证券 光大证券 长江资管 国泰君安 申万宏源 招商证券 海通证券 兴业资管 东兴证券 方正证券 西南证券 东方红资管 东吴证券 国信证券 安信证券 国海证券 国金证券 国元证券 西部证券 山西证券 合计 产品数量 份额合计(亿份) 83 1846.60 94 1172.67 324 1029.88 88 768.32 97 637.69 135 573.67 101 491.33 75 455.18 44 442.93 130 381.09 65 287.75 36 283.10 56 276.02 52 252.26 39 221.47 26 204.43 27 144.26 21 128.21 57 105.20 22 98.14 10 50.96 22 33.26 1604 9884.41 份额市场占比 9.48% 6.02% 5.28% 3.94% 3.27% 2.94% 2.52% 2.34% 2.27% 1.96% 1.48% 1.45% 1.42% 1.29% 1.14% 1.05% 0.74% 0.66% 0.54% 0.50% 0.26% 0.17% 50.72% 资产净值合计(亿元) 2895.96 1188.07 1048.95 795.08 632.54 585.15 446.23 461.80 515.61 391.01 290.42 287.87 281.58 423.33 223.92 203.94 145.87 134.47 109.18 99.48 53.57 32.93 11246.96 资产净值市场占比 6.70% 2.75% 2.43% 1.84% 1.46% 1.35% 1.03% 1.07% 1.19% 0.90% 0.67% 0.67% 0.65% 0.98% 0.52% 0.47% 0.34% 0.31% 0.25% 0.23% 0.12% 0.08% 26.03% 资 料 来 源 : WIND,华泰 证券研 究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 22 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 【新三板】截至 10 月 20 日,本周新三板新增挂牌企业 20 家,累计达到 12,133 家。周 成交数量 7.76 亿股,日均成交 1.55 亿股,环比+16.25%;成交额 37.67 亿,日成交额 7.53 亿元,环比+19.97%。 图表44: 新三板市场本周概况(截至 2017 年 10 月 20 日) 项目 新增挂牌家数 股票发行概况 发行家数 发行次数 发行金额(亿元) 市场交易概况(亿股、亿元) 成交数量(做市转让) 成交数量(协议转让) 成交金额(做市转让) 成交金额(协议转让) 本周 20 环比 -28.57% 35 35 14.37 25.00% 25.00% -34.71% 2.51 5.25 11.32 26.35 14.74% 16.99% 18.67% 20.53% 资 料 来 源 : Wind,中 小股份 转让系 统,华 泰证券 研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 23 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 风险提示 1. 2. 3. 4. 市场波动风险 经济下行超预期 改革推进不及预期 资产质量恶化超预期 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 24 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 22 日 免 责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接收人 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在 不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告 所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成所 述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务 状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身 特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对 依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式 的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的 利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司 所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金 融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊 发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行 任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用 的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:Z23032000。 全资子公司华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业 务资格,经营许可证编号为:AOK809 ©版权所有 2017 年华泰证券股份有限公司 评 级说明 行业评级体系 公司评级体系 -报告发布日后的 6个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300指数的涨跌 幅为基准; -报告发布日后的 6个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300指数的涨 跌幅为基准; -投资建议的评级标准 -投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 买入股价超越基准 20%以上 中性行业股票指数基本与基准持平 增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上 华 泰证券研究 南京 北京 南京市建邺区江东中路 228号华泰证券广场 1号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28号太平洋保险大厦 A 座18层 邮政编码:100032 电话:86 25 83389999 /传真:86 25 83387521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区深南大道 4011号香港中旅大厦 24层/邮政编码:518048 上海市浦东新区东方路 18号保利广场 E栋 23楼/邮政编码:200120 电话:86 755 82493932 /传真:86 755 82492062 电话:86 21 28972098 /传真:86 21 28972068 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 25
金融行业动态跟踪:深化金融改革,紧握优质银行保险
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