中泰证券-机械设备行业点评报告:船舶:中国新船订单今年首次正增长,船价有所回升BDI指数底部上涨近4倍反映航运逐步复苏

页数: 8页
行业: 机械行业
作者: 王华君
发布机构: 中泰证券
发布日期: 2017-10-22
[Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2017 年 10 月 22 日 船舶:中国新船订单今年首次正增长,船价有所回升 BDI 指数底部上涨近 4 倍反映航运逐步复苏 机械设备 [Table_Main] [Table_Title] 评级:增持( 维持 ) [Table_Finance 重点公司基本状况 简称 分析师:王华君 执业证书编号: S0740517020002 电话:01059013814 Email: wanghj@r.qlzq.com.cn 联系人:许忠海 Email:xuzh@r.qlzq.com.cn 股价 EPS PE (元) 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 0.53 0.74 -13 145 47 33 中国船舶 24.67 -1.89 0.17 1.19 1.36 101 18 15 13 中集集团 18.27 0.18 0.99 6.21 0.04 0.05 0.07 0.06 170 124 89 104 中国重工 0.17 0.19 529 222 157 140 中船防务 26.66 0.05 0.12 8.2 0.06 146 亚星锚链 备注:EPS 除中国船舶、中集集团外,其余为 wind 一致预测 PEG 评级 增持 买入 9.29 未评级 6.07 未评级 未评级 0.43 0.89 联系人:朱荣华 Email:zhurh@r.qlzq.com.cn 联系人:范炜 [Table_Summary] 投资要点  事件 1:中国造船行业:1-9 月新船订单今年来首次增长。据中国船舶工业 行业协会统计,1-9 月,全国造船完工 3515 万载重吨,同比增长 41%。承 接新船订单 2013 万载重吨,同比增长 8.7%,为今年来首次增长。9 月底, 手持船舶订单 8123 万载重吨,同比下降 26%,下降指标均有收窄趋势。  事件 2:中国新造船价格有所回升。9 月 30 日发布的中国新造船价格指数 CNPI 报 765 点,在 8 月微弱反弹 1 点后,9 月再向上攀升了 5 点,相当 于 0.7%的涨幅。三大船型的综合指数全面上扬:干散货船综合指数 CND PI 上涨 0.8%至 774 点;油轮综合指数 CNTPI 上涨 0.5%至 822 点,集装 箱船综合指数 CNCPI 上升 0.8%至 788 点。  事件 3:中国造船业预警指数进入正常区间。根据中国船舶工业经济与市 场研究中心的统计数据,2017 年 9 月中国造船业预警指数为 97.33,环比 大幅上涨 15.5 点,为 2016 年 2 月以来首次进入正常区间。  事件 4:BDI 指数近期达到 1582,逼近 1600 点,航运回暖趋势进一步确 定。近期 BDI 指数比 2016 年 2 月的最低点 290 上涨近 4 倍。  2017 年 1-9 月全球新船订单持续放量。根据全球船舶行业权威研究机构  全球活跃船厂数量在经历了急速下降后,目前活跃船厂消失数量正放 缓,反映船市正在逐渐复苏。根据 Clarkson 的统计数据,全球活跃船厂 Email:fanwei@r.qlzq.com.cn 联系人:于文博 Email:yuwb@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 机械行业基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) 308 2754095.70 1870431.68 [Ta le_Quo eP c] 机械行业-市场走势对比 ——Clarkson 的统计数据,2017 年 1~9 月全球累计新造船订单达到 4843 万载重吨,同比增长 92%,2016 年全年为 3068 万载重吨。 数量 2009 年初达到最高点 934 家,至 2016 年 9 月初,该数据降至 402 家,平均每年减少 60 多家。今年 7 月初由 358 家减少为 9 月初的 357 家, 近 2 个月仅减少 1 家,显示活跃船厂消失的速度正在放缓。 公司持有该股票比例 相关报告  中国造船企业 1-9 月盈利仍处于较低水平。主要受 2015~2016 年较低的造 船合同价格影响,2017 年 1-9 月,船舶行业 80 家重点监测企业完成工业 总产值 2843.5 亿元,同比下降 6.9%。其中船舶制造产值 1228 亿元,同 比下降 11.6%;船舶配套产值 184 亿元,同比下降 9.7%。同时,钢材价格 上涨、汇率波动对船企利润也造成一定影响。  投资建议:加大关注中国造船业;持续推荐中国船舶、中集集团 我们持续推荐中国船舶、中集集团,看好中国重工、中船防务、振华重工 等央企,关注潍柴重机、亚星锚链、杭齿前进等船舶配件优质企业。 1《中国船舶(60010)深度报告:船舶 龙头,受益全球航运复苏、央企混改》 我们关注全球航运复苏持续性,持续关注 BDI 指数、集装箱运输指数走势。 -2017.09.03 根据全球新增船舶订单大幅增长态势,我们判断中国船舶行业今年下半 2《中集集团(000039)深度:全球集 年或明年的新增订单情况有望获得改善。 装箱龙头,2019 年业绩有望创历史新 军船订单持续放量。近年来中国海军建设提速,军船订单情况较好。 高》-2017.10.12 中国船舶工业集团作为混改试点,有望提升造船行业市场关注度。中国船 舶工业集团为首批 6 家混改试点之一。2016 年 9 月,发改委划定联通集团、 东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶工业集团作为首批 6 家混改试点企业。 3《2017 年机械军工行业投资策略:加 配周期,关注成长》-2017.2.12 4《船舶行业:BDI 指数突破 1300 点, 船舶配件行业周期略提前于整船制造,部分公司将率先迎来公司业绩拐点。 底部上涨超 3 倍 ;全球新船订单大幅 增长,关注航运复苏持续性》-2017.9.11  风险提示: 全球航运复苏持续性低于预期;全球贸易复苏低于预期等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业研究 内容目录 一、中国新船订单量今年首次实现增长,预警指数进入正常区间 ...................... - 3 二、BDI 指数持续上涨,航运回暖趋势进一步确定 ............................................ - 5 三、全球船市逐渐复苏:新船订单放量,活跃船厂数减少速度放缓 .................. - 5 四、投资建议:加大关注造船;持续推荐中国船舶、中集集团.......................... - 6 五、风险提示 ...................................................................................................... - 7 - 图表目录 图表 1:中国造船业预警指数进入“正常”区间 .................................................... - 3 图表 2:今年主要船型价格停止下滑,有提升趋势............................................. - 4 图表 3:中国新造船价格指数呈现触底回升态势 ................................................ - 4 图表 4:中国造船完工量大幅上涨 ...................................................................... - 4 图表 5:中国新船订单量增速今年首次增长........................................................ - 4 图表 6:中国船企手持订单量降幅收窄 ............................................................... - 5 图表 7:目前中国造船产能利用仍处于偏冷........................................................ - 5 图表 8:近期 BDI 指数持续回暖,目前已达 1582 点,逼近 1600 点................. - 5 图表 9:全球活跃厂家数量消失速度大幅减缓 .................................................... - 6 - -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业研究 一、中国新船订单量今年首次实现增长,预警指数进入正常区间    2017 年 1~9 月中国造船行业指标两升一降,下降指标降幅均有所收窄。 根据中国船舶工业行业协会统计,1~9 月份,全国造船完工 3515 万载 重吨,同比增长 41%。承接新船订单 2013 万载重吨,同比增长 8.7%, 为今年来首次实现增长。9 月底,手持船舶订单 8123 万载重吨,同比下 降 25.7%,下降指标持续收窄。值得注意的是,中国船企手持订单 7 月 底为 8028 万载重吨,8 月以来有所增长,目前已连续两个月的环比增 长。说明自 8 月份以来新接订单量大于完工量,手持订单量是否由持续 消化阶段换挡为积累阶段尚需持续跟踪。造船周期一般为 1.5~3 年,手 持订单量可反映船企未来三年内的收入。 新造船价格也呈现触底回升的态势。9 月 30 日发布的中国新造船价格指 数 CNPI 报 765 点,在八月微弱反弹 1 点后,本月再向上攀升了 5 点, 相当于 0.7%的涨幅。三大船型的综合指数全面上扬:干散货船综合指数 CNDPI 上涨 0.8%至 774 点; 油轮综合指数 CNTPI 上涨 0.5%至 822 点, 集装箱船综合指数 CNCPI 上升 0.8%至 788 点。 中国造船业预警指数进入正常区间。2017 年 9 月中国造船业景气先行 指数和同步指数双双上涨,其中,中国造船业景气先行指数为 98.5,环 比上涨 3.2 点;中国造船业景气同步指数为 97.4,环比上涨 1.2 点;中 国造船业预警指数为 97.33,环比大幅上涨 15.5 点,自 2016 年 2 月以 来首次进入正常区间。 图表 1:中国造船业预警指数进入“正常”区间 来源:中国船舶工业经济与市场研究中心,中泰证券研究所 -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业研究 图表 2:今年主要船型价格停止下滑,有提升趋势 图表 3:中国新造船价格指数呈现触底回升态势 来源:wind,中泰证券研究所 来源:wind,中泰证券研究所   中国造船行业集中度正逐渐提高。根据 Clarkson 统计,中国活跃船厂数 量大幅减少,从 2009 年的 384 家减少至今年 9 月初的 114 家。另外, 中国手持订单量(按 CGT 计算)排名前 10 的船厂总计手持订单量占比 从 2007 年的 34%提高到今年 9 月的 43%。 造船行业总体产能利用仍处于偏冷水平,盈利能力有待提高。2017 年 1~9 月份,船舶行业 80 家重点监测企业完成工业总产值 2843.5 亿元, 同比下降 6.9%。其中船舶制造产值 1228 亿元,同比下降 11.6%;船舶 配套产值 184 亿元,同比下降 9.7%。主要受到 2015-2016 年较低船价 的影响。 图表 4:中国造船完工量大幅上涨 图表 5:中国新船订单量增速今年首次增长 来源:中国船舶工业行业协会,中泰证券研究所 来源:中国船舶工业行业协会,中泰证券研究所 -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业研究 图表 6:中国船企手持订单量降幅收窄 图表 7:目前中国造船产能利用仍处于偏冷 来源:中国船舶工业行业协会,中泰证券研究所 来源:中国船舶工业行业协会,中泰证券研究所 二、BDI 指数持续上涨,航运回暖趋势进一步确定   BDI 指数已筑底回升,日前已达到 1582 点,逼近 1600 点。BDI(波罗 的海综合运费指数)近期震荡上行,目前已重新突破 1500 点,达到 1582 点,为近三年来的最高点,较 2016 年初 20 年来最低点 290 点涨幅超 4 倍。 尽管 1582 点的 BDI 指数和 2007 年的 10000 点左右相比仍然是低位, 但是回暖趋势得到进一步确定,航运公司盈利环境大为改善。我们密切 关注 BDI 指数走势。 图表 8:近期 BDI 指数持续回暖,目前已达 1582 点,逼近 1600 点 来源:wind,中泰证券研究所 三、全球船市逐渐复苏:新船订单放量,活跃船厂数减少速度放 缓  2017 年 1~9 月全球新船订单持续放量。根据全球船舶行业权威研究机构 ——Clarkson 的统计数据,2017 年 1~9 月全球累计新造船订单达到 4843 万载重吨,同比增长 92%,2016 年全年为 3068 万载重吨。  全球活跃船厂数量在经历了急速下降后,目前活跃船厂消失数量正放 -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业研究  缓,反映船市正在逐渐复苏。根据克拉克森发布的报告,过去 10 年来, 全球造船业变得越来越统一,活跃船厂数量显著减少,这主要是由于手 持订单量的大规模下降。2007 年,全球活跃船厂(手持订单中至少有 1 艘 1000+GT 船舶)数量共计 860 家,并在 2009 年初达到最高点 934 家,截止 2016 年 9 月初,全球活跃船厂降至 402 家,减少了一半以上, 平均每年减少 60 多家。而到今年 7 月初,该数据为 358 家,而截止 9 月初的最新统计数据为 357 家,从平均每年减少 60 多家到最近 2 个月 仅减少 1 家,显示活跃船厂消失的速度正在放缓,从某种程度上也证明 船市正在复苏。 需引起注意的是,截止 9 月初,今年成功接获至少一艘新船(1000+GT) 的船厂仅有 108 家,说明目前活跃船厂中另外 70%的船厂尚未获得任何 新订单,随着手持订单的逐渐消化,未来活跃船厂数量仍有下降的可能。 与此同时,今年以来,大型船厂接获的订单量也更多,订单的集中度进 一步加强。截止 9 月 1 日,手持订单排名前 10 的船厂总计手持订单量 占比约为 32%,而这些船厂今年接获了全球 40%的新船订单(按 CGT 计算) 。 图表 9:全球活跃厂家数量消失速度大幅减缓 来源:Clarkson,中泰证券研究所 四、投资建议:加大关注造船;持续推荐中国船舶、中集集团      我们持续推荐中国船舶、中集集团,看好中国重工、中船防务、振华重 工等央企,关注潍柴重机、亚星锚链、杭齿前进等船舶配件优质企业。 我们关注全球航运复苏持续性,持续关注 BDI 指数、集装箱运输指数走势。 根据全球新增船舶订单大幅增长态势,我们判断中国船舶行业今年下半 年或明年的新增订单情况有望获得改善。 军船订单持续放量。近年来中国海军建设提速,军船订单情况较好。 中国船舶工业集团作为混改试点,有望提升行业市场关注度。中国船舶 工业集团为首批 6 家混改试点之一。2016 年 9 月,发改委划定联通集 团、东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶工业集团作 为首批 6 家混改试点企业。 -6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业研究  船舶配件行业周期略提前于整船制造,部分公司将率先迎来公司业绩拐 点。 五、风险提示    全球航运复苏持续性低于预期 全球贸易复苏低于预期 中国造船产能出清低于预期 -7- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业研究 投资评级说明: 股票评级 行业评级 评级 说明 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注:评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市 转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准(另有说明的除外) 。 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 -8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
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