广发证券-机械设备行业周报:经济平稳增长,更有利于龙头企业成长

页数: 10页
行业: 机械行业
作者: 罗立波 代川
发布机构: 广发证券
发布日期: 2017-10-22
行业跟踪|机械设备 证券研究报告 行业评级 机械设备行业周报 Tabl e_Title 买入 Table_Grade 经济平稳增长,更有利于龙头企业成长 经济和政策观察:根据国家统计局的数据显示,2017 年 3 季度国内 GDP 同 Ta ble_Summary 前次评级 买入 报告日期 2017-10-22 相对市场表现 Tabl e_Chart 比增长速度为 6.8%,相比于二季度增速回落 1 个百分点。固定资产投资稳 机械设备 定增长,前三季度,基础设施投资 99652 亿元,同比增长 19.8%,增速同 15% 比提升 4 个百分点;十九大顺利在北京开幕,报告中首次提出了“建设现代 5% 化经济体系” ,指出我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。 -5% 市场表现分析:本周市场表现分化,沪深 300 指数上涨 0.15%,创业板指下 15% 2016-10 2017-02 沪深300 2017-06 2017-10 跌 3.08%,机械设备板块下跌 2.55%。 机械动态变化:根据国家统计局数据显示,1-9 月房地产开发投资 80644 亿 分析师: Table_Aut hor 元,同比增长 8.1%,9 月单月地产新开工面积 1.6 亿平方米,同比增长 1.4%。 021-60750636 1-9 月累计增长 6.8%。根据工程机械协会数据显示,9 月起重机销量为 1747 台,同比增长 150%,1-9 月累计销量 14776 台,同比增长 113%。在去年 罗立波 S0260513050002 luolibo@gf.com.cn 分析师: 同期高基数的前提下,9 月工程机械销量数据再次超越此前市场预期水平。 代 川 S0260517080007 daichuan@gf.com.cn 机械行业观点与组合:今年以来,经济持续保持韧性,机械各个子领域需求 呈现较强复苏、业绩也大幅改善。传统领域,行业集中度逐步向优秀的龙头 公司靠拢,新兴领域,在市场需求的牵引下具有竞争力的公司新产品逐步得 相关研究: Table_Report 到市场检验与肯定。我们仍然聚焦于选择竞争力优秀的公司,传统领域,我 机械设备行业周报:重视高景 们建议关注市场份额扩张、历史包袱清理彻底、盈利能力提升和资产质量修 气度领域,优选竞争力的龙头 复的龙头企业;新兴成长领域,板式家具设备、锂电设备、3C 电子设备、 标的 半导体设备和环卫设备等都呈现出了较强的需求弹性。基于行业需求回暖, 机械设备行业周报:PMI 持续 优秀企业财务改善,我们继续给予机械行业"买入"评级,建议积极关注需求 走强,需求复苏中聚焦优秀公 韧性、结构变迁,重点看好细分领域的优势企业。 司 近期推荐组合:三一重工、中集集团、恒立液压、郑煤机、龙马环卫、浙江 机械设备行业周报:关注需求 2017-10-15 2017-10-08 2017-09-17 韧性和行业结构变迁 鼎力、弘亚数控、精测电子、联得装备、田中精机、杰克股份、伊之密。中 长期角度,持续看好锂电装备板块优秀企业表现机会,包括:先导智能、赢 合科技、科恒股份等。 Table_Contacter 风险提示:宏观经济变化导致机械产品需求波动;原材料价格上升压制企业 盈利能力;汇率变化导致盈利波动;去产能进度不及预期等。 高端装备热点领域动态跟踪:智能制造与人工智能:机器人成为双十一新宠, 各大平台争相布局、2017 年智能制造示范试点名单公布(来源:高工机器 人、经济观察网) ;电子专用设备:GIS 获三星 OLED 指纹识别订单、中微 第 100 台 MOCVD 反应腔交付(来源:OLED industry、搜狐科技);前沿 科技:百度与金龙客车合作生产无人驾驶巴士、博世发布 HWP 系统(来源: 新浪科技、腾讯科技) ;能源装备:长安汽车宣布 2025 年禁售燃油车、 (来 源:新浪汽车);轨道交通装备:中国出口美国的地铁列车在长客股份下限 (来源:高铁见闻) 。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 行业跟踪|机械设备 行业动态数据跟踪 图1:挖掘机销量(台)(2017.09) 13年 14年 15年 16年 图2:挖掘机开机小时数.(2017.09) 17年 14年 25,000 15年 16年 17年 180 160 20,000 140 120 15,000 100 80 10,000 60 5,000 40 20 - 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源:工程机械协会,广发证券发展研究中心 数据来源:小松官网,广发证券发展研究中心 根据工程机械协会的数据显示,9月挖机销量10496台,同比增长92.3%。其中,国内市场销量9525台,同比增长96.1%。 2017年1-9月挖机累计销量101945台(去年全年销量为70320台),累计同比增长100.1%;9月挖机平均开机小时数 为137.1小时,同比增长2.31%。1-9月累计开工小时1169小时,同比增长5.57%。 图3:叉车(机动工业车量)销量(台) Oil 17年 Gas 2015-01 2015-03 20,000 15,000 数据来源:工程机械协会,广发证券发展研究中心 2017-07 25,000 2017-05 30,000 2017-01 2017-03 35,000 2016-11 40,000 2016-09 45,000 2016-07 50,000 2016-05 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 - 55,000 2016-01 2016-03 60,000 2015-11 16年 2015-09 15年 2015-07 14年 2015-05 13年 图4:北美活跃钻机数(座) 数据来源:贝克休斯,广发证券发展研究中心 根据工程机械协会的数据显示,8月叉车销量42050台,同比增长52.65%,是历史以来当月销量最高值,1-8月累计 销量32.31万台,同比增长34.05% ;截止9月1日,北美活跃钻机数943台,其中石油钻机759台,天然气钻机183个, 北美活跃钻机数自从2016年5月的历史低点已持续反弹14个月。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 行业跟踪|机械设备 图5:金属集装箱产量(立方米) 产量 图6:工业机器人产量(台/套) 同比增速 16,000,000 14,000,000 产量(台/套) 200% 14,000 120% 150% 12,000 100% 12,000,000 10,000 100% 10,000,000 同比增速 80% 8,000 8,000,000 50% 60% 6,000 6,000,000 0% -50% 2,000,000 20% 2,000 - 0% 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 -100% 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-03 2014-07 2014-11 2015-05 2015-09 2016-03 2016-07 2016-11 2017-05 - 40% 4,000 4,000,000 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 8月金属集装箱产量1352.9万立方米,同比增长61.95%,是47个月以来的最高水平;9月工业机器人产量13058台, 同比增长103.20%;1-9月累计产量95351台,同比增长87.24%。 高端装备热点领域动态跟踪 智能制造与人工智能 机器人成“双十一”新宠:阿里、京东、苏宁争相布局 2016年的双十一狂欢购物节创下的世界纪录可谓惊人。今年的双十一逐渐临近,与 往年相比,今年的零售巨头们纷纷采用了新策略,阿里、京东和苏宁,为应对即将 到来的双十一狂欢节又放出了哪些大招呢? 阿里“千亿项目”超级机器人旗舰仓上线。前不久,阿里巴巴云栖大会上宣布要投 资千亿打造全球研究院“达摩院”已经引起了业内的轰动。临近“双十一”,阿里 的另外一个“千亿项目”菜鸟网络也不甘示弱。10月17日,菜鸟网络全球领先的超 级机器人旗舰仓在上海、天津、浙江、广东、湖北等地纷纷上线,这是全世界首次 在“双十一”如此大的物流体量上使用机器人仓群作业,将带动物流行业进入新的 智慧阶段。 京东拉拢腾讯推出多款黑科技。10月17日,京东在零售创新战略暨11·11全球好物 节启动发布会上宣布与腾讯携手推出,面向线下品牌商的中国首个线上线下融合的 无界零售解决方案。这是京东提出无界零售理念之后,推出的全面赋能品牌商的解 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 行业跟踪|机械设备 决方案。未来,“京腾无界零售”将帮助每个品牌真正解决购物场景即时化、碎片 化所带来的信息孤岛化问题。此外,京东还推出了包括无人便利店、无人超市、无 人配送车、全流程无人仓以及智慧供应链开放平台等多款黑科技产品,向外界集中 展示了京东在未来无界零售当中的技术创新和科技布局。 苏宁携手科沃斯构建智慧零售体系。日前,苏宁易购O2O购物节发布会在苏宁南京 总部启动,一句“不止五折,嗨购11天”的口号彰显出苏宁对本次“双十一”的看 重。今年“双十一”,苏宁易购推出O2O购物节,将打造全渠道、全产业、全客群 的“三全”购物节。10月16日,苏宁易购总裁侯恩龙在会上公布了今年“双十一” 的新战略,在“双十一”期间,苏宁与科沃斯将会联合推出的智慧零售机器人,将 承担起苏宁智慧导购体系的重要角色。(来源:OFweek机器人网) 简评:今年的购物狂欢节充满了科技元素,机器人、智慧物流、无人配送车等等黑 科技纷纷加入。阿里、京东和苏宁都纷纷加速对这一产业的布局。 2017 智能制造试点示范名单公布 近半企业在沿海地区 10月16日,工信部公布了2017年智能制造试点示范项目名单,从名单显示的项目所 在地来看,97家企业中有46家来自沿海地区。 中国大量企业面临着劳动力成本快速上升的局面”,这个结论来自中国企业调查数 据中心联合武汉大学质量发展战略研究院发布的《2015-2016年中国企业—劳动力 匹配调查(CEES)报告》,其中举例,广东制造业员工的实际工资在2013-2014年 增长了5.8%,2014-2015年增长了8.3%。 根据工信部装备工业司发布的《关于开展2017年智能制造试点示范项目推荐的通知》, 本次被推荐为示范的项目,须已投入运营,且在降低运营成本、缩短产品研制周期、 提高生产效率、降低产品不良品率、提高能源利用率等方面已取得显著成效。(来 源:经济观察网) 简评:对于智能制造的推进,率先形成示范是关键,中国制造业转型升级过程中有 重重阻碍,办法在于打造一批智能设备、智能生产线、智能工厂、智慧企业等不同 层次不同行业的示范,并形成可复制的解决方案。 电子专用设备(3C 自动化/半导体设备) 3C 自动化:GIS 业成获三星 OLED 指纹识别订单 近日, GIS业成获三星智能手机主动有机发光二极管(AMOLED)屏幕的指纹识别 模块订单,将在2018年出货,持续扩大该公司在非苹智能手机阵营的版图,由于非 苹订单的毛利率一向比较高,将可明显提升该公司2018年的获利水平。 GIS技术长陈伯纶表示,公司携手高通,成功开发出厚度仅1.3mm超音波光学指纹 辨识模块,将在2018年开始出货韩系品牌大厂,此1.3mm的产品,是包含柔性的 AMOLED屏幕加上保护玻璃,可以说是非常薄,加上穿透力极佳,是非常有竞争力 的产品。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 10 行业跟踪|机械设备 陈伯纶指出,智能手机往18:9全平面屏幕发展趋势已经确立,国际手机品牌大厂的 旗舰机种,都将全屏幕列为标配,这导致指纹识别功能必须放在正面屏幕即面板的 下面(under display)。GIS的指纹辨识产品,之前已出货给小米的智慧手机,由于 超音波的指纹辨识新技术,适合使用在柔性的AMOLED屏幕,随着2018年三星显示 器在新产能加入下,可能扩大供货OLED屏幕给大陆手机品牌业者,使得目前已经采 用OLED屏幕的Vivo与Oppo等大陆手机品牌,都是GIS指纹辨识的潜在客户。(来 源:OLED Industry) 简评:全面屏趋势下,正面屏下指纹识别将成为指纹识别的发展趋势。GIS业成在屏 下指纹识别领域,尤其是OLED屏下指纹识别领域的优先布局,预计在未来将为公司 带来较大盈利。从设备供应商方面看,供给GIS上游设备的国内厂商联得装备等公司 也将会受益。 半导体设备:中微第 100 台 MOCVD Prismo A7 反应腔交付 10月18日上午,中微半导体设备(上海)有限公司(以下简称“中微”)第100台MOCVD 设备Prismo A7(TM)反应腔付运仪式在中微顺利举行, 中微公司致力于为全球集成电路和LED芯片制造商提供领先的加工设备和工艺技术 解决方案。中微通过创新驱动自主研发的等离子体刻蚀设备和硅通孔刻蚀设备已在 国际主要芯片制造和封测厂商的生产线上广泛应用于45纳米到7纳米及更先进的加 工工艺和最先进的封装工艺。 目前,正在亚洲地区30多条国际领先的生产线上运行的中微反应台(包括介质刻蚀、 TSV、MOCVD)已超过600个。中微开发的用于LED和功率器件外延片生产的 MOCVD设备也已在客户生产线投入量产。(来源:搜狐科技) 简评:中微半导体是国内半导体设备领域的领先企业,伴随着国内半导体行业的快 速发展,设备领域将迎来产能投放红利,产品红利。 前沿科技(无人驾驶/量子信息/3D 打印) 百度与金龙客车合作 生产无人驾驶巴士 10月17日,百度今天与金龙客车签署战略合作协议,将于2018年实现商用级无人驾 驶微循环车的小规模量产及试运营。百度方面表示,此次合作也意味着国内首款无 人驾驶巴士量产。 据双方介绍,双方合作研发的金龙客车第二代无人驾驶微循环车可以实现特定场景 下的完全无人驾驶,主要应用场景为公共交通未覆盖的“最后一公里”出行。除提 供自动驾驶解决方案外,百度无人驾驶平台Apollo还参与了包括整体车辆外观与内 饰、人车交互系统、特定场景需求架构、微循环车特定自动驾驶系统等设计环节。 此前,Apollo平台已与金龙客车达成深度合作伙伴关系,在今年6月正式签署了技术 合作协议。据百度方面在今年9月20日Apollo 1.5发布会上透露,金龙中巴借助Apollo 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 10 行业跟踪|机械设备 1.0已经能够实现平稳自动循迹驾驶及流畅控制体验。双方此前表示将继续深化合作, 推出自动驾驶的商业化项目,并根据行业标准和政策法规的发展和要求,适时推动 自动驾驶在国内的示范运营。(新浪科技) 简评:此次百度与金龙合作推动了我国公共交通的智能化,而此前百度已与北汽集 团等进行合作,其自动驾驶的布局正在加速。 博世预发布 HWP 系统 可实现 L3 级别自动驾驶 10月18日,博世预发布“高速公路驾驶员HWP(highway pilot)”系统,这套系统 具备了L3级别自动驾驶功能,能让自动驾驶系统接管时速130km以内的高速路段自 动驾驶。 该套系统由博世中国团队自主研发,目前还处于demo阶段,博世的demo car搭载了 Level 3的自动驾驶系统,其最亮眼的功能莫过于TJP(Traffic Jam Pilot),在高速公 路上遇到交通拥堵情况,速度低于60km/h时,可以启动车辆的自动驾驶功能,驾驶 员可以短暂的将车辆控制权交给系统来掌控,双手可完全脱离方向盘。但遇到特殊 情况,例如前方有大雾或恶劣雨雪天气,车辆无法处理的时候,系统会给驾驶员引 导,让驾驶员在10秒之后接管车辆,如果驾驶员没有接管,这也将触发自动安全停 车功能,车辆会减速停靠在路边。另外,这套系统中也增加了自动变道功能,在正 常的高速行驶中,特定情况下也能够实现由A到B的自主变道,为了安全起见,不鼓 励驾驶员放松警惕。展示的demo car主要搭载了3种传感器,车辆前方一个长距的毫 米波雷达,探测距离可达200多米,车上还配有6个激光雷达,同时前挡风位置配备 了双目摄像头。据博世工程师介绍,百度、四维图新和高德地图为这套系统提供了 高精地图的支持。(网易汽车) 简评:博世中国团队自主研发L3级别自动驾驶系统,包括百度在内国内已有多家企 业涉足无人驾驶系统研发,加剧行业竞争和发展。同时也为提供高精地图服务的企 业带来更多机遇。 能源装备 长安汽车宣布 2025 年禁售燃油车 10月19日,长安汽车在北京召开新车发布会,主打新能源汽车。在会上,长安汽车 不仅推出了CS15EV、逸动PHEV、新逸动EV300三款新能源型,而且石破天惊地宣 布要在2025年全面停止生产和销售燃油车,成为我国第一个响应全面停产停售燃油 车的企业。 在会上,长安汽车推出了保证届时兑现承诺的“香格里拉计划”,要在全产业链计划投 入1000亿元,调动一万多研发人员,构建开放共赢的产业生态圈,打造具备高品质 和愉悦体验的新能源汽车。对于制约新能源汽车发展普及的两项关键指标,即充电 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 10 行业跟踪|机械设备 时间和续航里程,长安汽车描述为届时其新能源汽车能做到“充电五分钟,续航百公 里,续航里程为1000公里”。(来源:新浪汽车、中证网) 简评:自9月初,工信部宣布开始研究制定禁售燃油车时间表以来,得到了比亚迪、 长安等车企相继响应。从目前国内新能源汽车的销售情况来看,长安汽车作为传统 的燃油车企,市场占有率不如比亚迪、江淮、北汽、众泰等车企。是否能够实现其 承诺仍需经受市场考验。 “双积分”政策宣贯会在京召开 有关部门领导详细解读政策要求 当下,汽车圈最关注的无非就是9月28日正式发布的《乘用车企业平均燃料消耗量与 新能源汽车积分并行管理办法》(以下简称《办法》),但对于该政策的诸多细节,业 内仍多有疑问。10月17日,一场关于乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分 管理的宣贯会在北京举行。据一位参会的电动车企业高管向NBD汽车透露,该宣讲 会对《办法》中所涉及的车型范围、企业主体、积分平台等细节进行了详细解读, 其中低速电动车能否获得新能源积分;25%的持股比例红线;新能源汽车地方目录 或将取消三方面问题成为业内关注的焦点。 大致内容:(1)明确低速电动车不能“拿”积分;(2)合资持股低于25%不能获 积分。(3)新能源汽车地方目录或将取消。(来源:搜狐汽车) 简评: 双积分”政策宣贯会对政策细节的解读,明确了新能源汽车未来的市场化发 展方向。在合资比例要求、瓦解地方保护等方面提出了明确要求。与之前的短期激 励性政策相比,进一步确认了政策规范的持续和稳定性,将促进车企整合、行业集 中和规范化、市场化发展。 隔膜扩产潮“袭来” 然而设备严重依赖进口 10月20日,美联新材发布公告称,公司拟5000万元设立全资子公司广东美联隔膜有 限公司,并以该子公司为项目实施主体投资建设年产近1亿㎡湿法隔膜基膜及8000 万㎡涂覆隔膜的动力锂电池湿法隔膜产业化建设项目,项目计划投资总额为5.03亿 元。 预计未来2年内,随着新增产能的释放,隔膜企业将面临更加激烈的市场竞争环境, 不过机遇与挑战并存,从投产和扩产信息中可以看出,湿法隔膜占据主流,而各大 隔膜厂商对在建项目充满信心也正是基于此。一方面由于国内高端隔膜市场,国产 化可替代空间大,高端湿法隔膜的进口占比超过60%;另一方面三元电池成主流, 推动湿法隔膜市场增量的快速攀升,同时湿法隔膜的降价幅度低于干法。 虽然国内也有一些国产隔膜产线,但是运行的稳定性和精度还是不够,在实际运行 时效的检验上,没有国外设备可靠。这主要受隔膜设备高精度的技术壁垒所限,以 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 10 行业跟踪|机械设备 微米为单位的隔膜对设备的的工艺控制、温度控制、厚度控制和稳定性的控制都要 求非常高。隔膜市场本身体量和产值较小,近年来才开始爆发,国产隔膜设备也是 近年来才开始做,研发积累薄弱,与七八十年代就开始做隔膜设备的国外企业相比, 目前国产隔膜的设备制造仍处于模仿、吸收和消化的阶段。(来源:同花顺资讯) 简评:隔膜设备属于动力电池的前端设备,国产替代水平较低。但是随着下游锂电 池厂商产能扩充潮的来袭,必将促进国内隔膜设备技术研发和应用热潮的兴起,国 产替代需求空间巨大。 轨道交通 中国出口美国的首列地铁列车,在中车长客股份公司下线 10月16日,由中车长客股份公司研制的首批美国波士顿橙线地铁车顺利下线,预计 将在今年12月份运抵美国。该车是国内首批具有完全自主知识产权的美标地铁车, 相比波士顿既有线路运营几十年的“老爷车”,这批地铁车辆将极大地改善美国乘 客的出行体验。该车采用不锈钢车体,运营时速为 63英里(即时速每小时102公里), 车辆服务年限达30年。 (来源:高铁见闻公众号) 简评:本次出口是对于“美国标准”的中国解决方案,在车身结构强度、控制安全、 质量管理体系等方面均按照美国标准设计,但知识产权完全掌握在中国人手中,中 车自主研发,对整车具有完全的自主产权。美国的市场标准对产品要求十分严苛, 中车轨道装备首次进入北美市场对我国轨道交通行业以及制造业具有重要意义。 赣深高铁本月开建,设计时速 350 公里 赣深铁路本月开建,2021年竣工。江西段路线全长134.964公里,设计区段旅客列 车速度为350公里/小时。 日前,昌九城际铁路股份有限公司发布了赣州至深圳铁路客运专线江西段招标公告, 赣州至深圳铁路10月下旬开建,2021年竣工。据了解,赣州至深圳客运专线工程(江 西段)路线全长134.964公里,设赣州西、信丰西、龙南东、定南西等4个车站,正 线为双线,设计区段旅客列车速度为350公里/小时。 (来源:高铁见闻公众号) 简评:赣深高铁项目是国家高铁主通道京港(台)通道的重要组成部分,是京九客 专的最南段,“珠三角”连接“长三角”和“环渤海”的重要客运通道。预计2020 年建成后,旅客乘坐高铁从广东东莞到江西赣州将不超过两个小时。未来,赣深高 铁还会与昌吉赣客专连接,,待昌吉赣客专开通后,东莞到南昌将不超过3-4小时。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 10 行业跟踪|机械设备 风险提示: 宏观经济变化导致机械产品需求波动; 原材料价格上升压制企业盈利能力; 汇率变化导致盈利波动; 去产能进度不及预期等。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 10 行业跟踪|机械设备 广发机械行业研究小组 Table_Research 罗立波: 首席分析师,清华大学理学学士和博士,6 年证券从业经历,2013 年进入广发证券发展研究中心。 刘芷君: 资深分析师,英国华威商学院管理学硕士,核物理学学士,2013 年加入广发证券发展研究中心。 代 川: 分析师,中山大学数量经济学硕士,2015 年加入广发证券发展研究中心。 王 珂: 分析师,厦门大学核物理学硕士,2015 年加入广发证券发展研究中心。 周 静: 上海财经大学会计学硕士,2017 年加入广发证券发展研究中心。 广发证券—行业投资评级说明 Table_RatingIndus try 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 10%以上。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 10%以上。 广发证券—公司投资评级说明 Table_RatingCompany 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 15%以上。 谨慎增持: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 5%-15%。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 5%以上。 Table_Address 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 地址 广州市天河区林和西路 9 深圳福田区益田路 6001 号 北京市西城区月坛北街 2 号 上海浦东新区世纪大道 8 号 号耀中广场 A 座 1401 太平金融大厦 31 层 月坛大厦 18 层 国金中心一期 16 层 邮政编码 510620 518000 100045 200120 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 Table_Disclaimer 广发证券股份有限公司(以下简称“广发证券”)具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户,不对外公开发布, 只有接收客户才可以使用,且对于接收客户而言具有相关保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为 广发证券的客户。本报告的内容、观点或建议并未考虑个别客户的特定状况,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建 议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠,但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容 仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任,除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发 证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。 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