华泰证券-机械行业周报:制造强国新时代,关注云网端机会

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行业: 机械行业
作者: 章诚 肖群稀
发布机构: 华泰证券
发布日期: 2017-10-21
证券研究报告 行业研究/行业周报 2017年10月21日 制造强国新时代,关注云网端机会 行业评级: 机械设备 增持(维持) 章诚 机械行业周报 智能制造升级需经历四阶段,未来十年三大领域蕴含投资机会 “十九大”再次提出加快建设制造强国,我们认为,制造升级是必经之路, 其大致将经历四个阶段,即自动化升级、信息化升级、工厂内互联网化、 产业链整体互联网化。我们认为,未来 5~10 年内“云、网、端”三大领 域蕴含投资机会,即工业大数据及云计算、工厂内物联网及覆盖产业链整 体的工业互联网、智能生产设备以及智能物流设备。机械行业中具有智能 制造生产、运输设备布局和技术积累的公司有望率先受益。重点推荐长川 科技、华昌达、伊之密、巨星科技、诺力股份、今天国际、金卡智能,建 议关注机器人、华中数控、精测电子、田中精机。 执业证书编号:S0570515020001 021-28972071 zhangcheng@htsc.com 研究员 肖群稀 执业证书编号:S0570512070051 0755-82492802 xiaoqunxi@htsc.com 研究员 关东奇来 021-28972081 联系人 guandongqilai@htsc.com 黄波 0755-82493570 huangbo@htsc.com 联系人 相关研究 1《机械设备: 机械行业新锐系列报告之四十 三》2017.10 2《机械设备: 机械行业新锐系列报告之四十 二》2017.10 3《机械设备: 智能制造:通往制造强国的新 征途》2017.10 行业走势图 13% 8% 固定资产投资稳中放缓,高端制造和技术改造投资保持高速增长 2017 年 1-9 月,全国固定资产投资 45.85 万亿元/YoY +7.5%,增速较 1-8 月回落 0.3 个百分点,其中制造业 1-9 月增速 4.2%,较 1-8 月回落 0.3 个 百分点。工业向中高端迈进,前三季度高技术制造业和装备制造业增加值 同比分别增长 13.4%和 11.6%,分别快于规模以上工业 6.7 和 4.9 个百分 点。高端制造业和制造业技术改造投资较快增长,高耗能行业投资继续放 缓。前三季度,高技术制造业、装备制造业和制造业技术改造投资同比分 别增长 18.4%、8.3%和 12.1%,高耗能制造业投资同比下降 1.9%。 集成电路进口替代空间广阔,国内测试设备领先企业将长期受益 2017 年 1-9 月,中国高新技术产品进口金额为 4,162 亿美元/YoY +11%, 其中集成电路居首位,进口金额为 1,828 亿美元/YoY +13.2%。全球集成 电路产能正加速向中国转移,SEMI 数据显示,2017~2020 年国内投产半 导体晶圆厂为 62 座,其中 26 座设于中国。集成电路设备国产化需求强烈, SIA 数据显示,2017 年全球集成电路测试设备需求约为 200 亿元,预计 2017-2019 年行业复合增速约 30%,我国集成电路产品约 70%依赖进口, 专用设备市场份额也以美、日品牌为主。重点推荐长川科技,公司是国内 集成电路测试设备领先企业,将长期受益于国产化趋势。 3% 基建与房地产开发投资增速维持,需求侧利好工程机械复苏弹性 2017 年 1-9 月,基础设施投资同比增长 19.8%,增速与 1-8 月持平,全国 房地产开发投资同比增长 8.1%,增速较 1-8 月高 0.2 个百分点。其中住宅 投资增长 10.4%。房屋新开工面积增长 6.8%,住宅新开工面积增长 11.1%。 从工程机械角度看,9 月份挖掘机行业销量 10,496 台/YoY+92.3%,1-9 月 累计销量 101,935 台/YoY+100.1%。大/中/小挖 9 月销量增速分别为 148%、 139%、71%,1-9 月累计销量增速分别为 166%、137%、91%。我们认为, 增速反映下游需求变化,有色和钢铁行业盈利好转,矿山投资大幅增加, 基建投资具备持续性,带动工程机械销售的回升。 -2% -7% -12% 1610 1612 1702 1704 机械设备 1706 1708 沪深300 资料来源:Wind 风险提示:宏观经济复苏不及预期;行业政策转向导致下游需求低于预期; 基建与房地产投入不及预期。 重点推荐 EPS(元) 股票代码 000008 000528 300604 股票名称 神州高铁 柳工 长川科技 收盘价(元) 8.94 8.82 55.45 投资评级 买入 买入 买入 2016 0.19 0.04 0.54 2017E 0.21 0.34 0.75 2018E 0.31 0.71 1.00 P/E(倍) 2019E 0.43 1.05 1.28 2016 48.12 220.50 102.69 2017E 41.97 25.94 73.93 2018E 29.15 12.42 55.45 2019E 20.85 8.40 43.32 资料来源:华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 21 日 2017 年机械行业年度策略:聚焦战略高端装备,挖掘白马龙头 高端装备拐点来临,高景气行业龙头受益最大。通过研究美股高端装备公司科网泡沫后强 势表现,结合过去一年产业调研,我们意识到在制造业投资增长放缓趋势下有两类投资机 遇:一是掌握国家战略型高端制造核心技术的公司,技术产业化拐点正在来临,代表行业 航空制造、高铁核心零部件及后市场;二是定位市场趋势明确的高景气行业龙头企业将最 大受益行业集中度提升,代表行业智能物流装备、智能仪表。 当前推荐组合:长川科技、神州高铁、柳工。 核心覆盖组合:科恒股份、先导智能、赢合科技、今天国际、冰轮环境、伊之密、恒泰艾 普、中金环境、汉钟精机、金卡智能、杰瑞股份。 图表1: 各指数年初至今涨跌幅:机械 -6.45%、沪深 300 +18.63%、中小板 +19.78%、创业板 -4.17% (%) 25 机械板块 沪深300 中小板指 创业板指 上证综指 年初至今涨跌幅(%) 20 15 10 5 0 1701 (5) 1702 1703 1704 1705 1706 1707 1708 1709 1710 (10) (15) (20) 资料来源:Wind、华泰证券研究所 图表2: 各指数周涨跌幅:机械 -2.51%、沪深 300 +0.15%、中小板指 -0.41%、创业板指 -2.38% 时间 周收盘价 周涨跌幅(%) 机械(中信) 2017/10/20 6,335.05 -2.51 创业板指 2017/10/20 1,880.21 -2.38 中小板指 2017/10/20 7,752.53 -0.41 上证综指 2017/10/20 3,378.65 -0.35 沪深 300 2017/10/20 3,926.85 0.15 资料来源:Wind、华泰证券研究所 图表3: 机械板块细分行业周行情 时间 周收盘价 周涨跌幅(%) 机械(中信) 2017/10/20 6,335.05 -2.51 机器人指数 2017/10/20 4,893.43 -3.43 环保概念指数 2017/10/20 4,496.68 -3.24 高铁指数 2017/10/20 2,810.57 -3.70 高端装备制造指数 2017/10/20 1,489.24 -2.99 核能核电指数 2017/10/20 1,545.18 -2.52 油气改革指数 2017/10/20 1,781.77 -4.12 通用航空指数 2017/10/20 2,816.05 -3.47 冷链物流指数 2017/10/20 2,892.80 -2.02 资料来源:Wind、华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 21 日 重点细分行业和个股跟踪 持续跟踪关注机器人及自动化、传统机械、轨交设备、锂电设备、冷链设备、环保与智能 仪表、油气设备七大细分行业及相关个股。 机器人及自动化:中国制造 2025 重点领域,AI 规划推动产业突破 互联网化智能制造是未来升级的最优方向,我们预计投资总额将超一万亿元,或将彻底改 变中国制造,我们认为最佳的投资标的是具备硬件优势、软件思维并有可能成为大数据入 口的公司。关注巨星科技、华昌达、华工科技、机器人、科大智能。 本周行业新闻聚焦: 苏宁国内首家机器人仓库群启动。苏宁建成中国国内最大机器人仓库群,10 月 16 号在上 海奉贤仓正式运行,第一批投入 100 个机器人,仓库面积大概 20 多万平方米,基本是无 人仓运营。 (高工机器人) 菜鸟超级机器人旗舰仓上线。10 月 17 日菜鸟网络在广东惠阳发布超级机器人旗舰仓,上 百台机器人单日发货可超百万件,将为华南地区和香港的消费者提供服务。今年双十一前, 菜鸟网络在上海、天津、广东、浙江、湖北等地都会上线多种类型的机器人仓库,机器人 仓中将使用自动化流水线、AGV 机器人、机械臂等设备。 (高工机器人) 库卡研发负责人看好全球工业机器人行业。德国库卡集团总部研究中心负责人莱纳·比绍 夫博士认为,从整体来看,机器人行业并没有过热,放眼全球,机器人行业仍发展迅猛, 尤其是工业机器人行业发展良好。而且,工业机器人与消费机器人不同,市场对消费机器 人期待过高。下一步库卡与美的将联手研发简单而非全能的家庭机器人。 (高工机器人) 传统机械:行业复苏趋势确立,公司面临价值重估 我们预计工程机械行业复苏将持续至少 3 年,2017 年开始,行业进入更新周期,未来几 年将是更新需求大幅释放的阶段,供给层面的变化决定了工程机械行业将进入复苏的阶段, 需求层面决定行业复苏的弹性。协同“一带一路”战略托底,外加国企改革促进行业转型 升级,部分公司将面临价值重估。关注柳工、三一重工、中联重科、中集集团、达刚路机、 郑煤机。 本周公司动态关注: 三一重工:公司预计 2017 年前三季度净利润 17.6~18.1 亿元,同比增长 908~937%。业 绩预增的主要原因系报告期内公司混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械等设备销 售额均较去年同期大幅增长,且公司更加注重经营质量管理与经营风险防范,财务结构优 化、产品总体盈利水平提升、期间费用总体费率下降、利息支出减少。 中联重科:公司预计 2017 年前三季度净利润 12.5~13.3 亿元,大幅扭亏为盈,去年同期 亏损 8.02 亿元。其中,第三季度净利润 1.2~2 亿元。利润增长主要原因包括:报告期内 工程机械行业形势回暖,公司产品结构升级,营业收入同比大幅增长,其中核心业务工程 机械板块的营业收入同比增长约 75%;处置子公司长沙环境 80%股权取得投资收益。 中集集团:子公司签署能源环保基金合作框架协议。公司全资子公司安瑞科深圳、天亿投 资与浙大联创于 2017 年 10 月 18 日签署《能源环保基金合作框架协议》,同意共同发起设 立总规模 3.5 亿元的能源环保专项基金,安瑞科深圳认缴出资总额为 8,000 万元(含管理费)。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 21 日 轨交设备:后市场规模超千亿元,优势民企成长空间大 中国正进入真正高铁时代,后市场规模达千亿元级别。过去 5 年,中国高铁营运里程年复 合增长 42.8%, 2014 年末总里程已超 1.6 万公里,高铁主干网基本成型,2015-2016 年 仍是新线通车的高峰阶段。随着通车轨道里程和车辆保有量的扩大,“高铁后市场”成为一 个新兴概念,从传统后勤系统五部分简化演变为四大类业务板块。展望未来 5-10 年,铁 路固定资产投资的投入重心将逐年转向后市场领域。偏前端的线路新建、新增设备市场规 模将持续减速,而后端的检测、维护、更新等成为投入重点。2015 年铁路固定资产投资 超过 8,000 亿元,未来 5 年单年投入若降至 5,000 亿元,参考日本、欧洲等国历史经验, 假设 20%资金投入后市场,这将是一个超千亿元级别的市场。 运行提速与海外扩张是后市场成长的额外有利因素。虽然中国铁路的第七次提速短期内不 可见,但是局部提速从未停止。假设若干高铁线路的运行时速从 300 公里升至 350 公里, 将大幅提升轨道、车辆轮轴、电力系统、信号系统等多个方面的运维检测需求。随着后市 场需求的不断扩大,该领域上市企业也逐年增多,考虑到业务布局、市值成长空间两大要 素,关注神州高铁、永贵电器、中国中车。 本周行业新闻聚焦: 中国中车出口欧洲火车头投入运营。10 月 18 日,中车株洲电力机车有限公司为“一带一 路”沿线欧洲国家塞尔维亚制造的大功率电力机车(火车头)牵引 2208 吨货物正式上线 运营,标志着“中国制造”电力机车正式服务于巴尔干半岛最繁忙的货运线路,为塞尔维 亚能源供应提供高效的动力保障。(中国证券网) 本周公司动态关注: 神州高铁:布局轨交新能源。旗下资产管理公司出资 257.15 万元参投北交新能,持股比 例 18%,北交新能系国内首家高铁、城轨锂电池系统解决方案提供商。 锂电设备:下游扩张强周期,关注龙头设备商 未来三年锂电设备投资快速增长、龙头份额提升。我们测算前 8 家主流电芯厂商 2020 年 的产能将达到 220GWH,2016 年底产能 120WGH,3 年复合增速接近 50%,对应的 2018-20 年设备投资需求合计 400-600 亿元。电芯龙头绑定整车企业是大趋势,如上汽与 CATL、特斯拉与松下,由此带来电芯市场集中度提升。设备行业受益下游产能扩张周期, 龙头公司市占率上升。关注先导智能、赢合科技、星云股份、今天国际、科恒股份。 本周行业新闻聚焦: 长安汽车全力推进新能源车战略。长安汽车 10 月 19 日表示将从 2025 年起全面停止销售 传统燃油车,实现全谱系产品的电气化;2025 年以前将在全产业链上累计投入超过 1,000 亿元,推进新能源战略,长安汽车同日还发布了三款新能源车型。据高工锂电统计,今年 以来已有 16 家电池企业宣布扩产,锂电负极材料较上半年涨幅最高达 40%。(e 公司) 本周公司动态关注: 先导智能:公司预计 2017 年前三季度净利润 2.45-2.91 亿元,同比增长 60-90%,其中, 第三季度净利润 0.87-1.04 亿元,同比增长 50-80%。业绩增长的主要原因在于锂电设备 销量较去年同期有显著提升,报告期内公司非经常性损益约为 1,740 万元。 环保及智能仪表:环保投资刚性增长,物联网开启智能仪表时代 水环境治理投资预计将刚性增长,相关板块会是下一个风口。关注中金环境、金卡智能、 天瑞仪器、三川智慧。 本周行业新闻聚焦: 鹰潭 10 万台 NB-IoT 智能水表正式上线商用。10 月 12 日,华为联合三川智慧发布了第一 期 2 万台 NB-IoT 智能水表的运营情况,这标志着鹰潭智慧水务已经成为全国乃至全球的 最大规模智慧水务标杆项目。(OFweek) 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 21 日 本周公司动态关注: 天瑞仪器:公司预计 2017 年前三季度净利润 6,600-7,000 万元,同比增长 25-33%,其中 第三季度净利润 2,377-2,777 万元,同比增长 47-71%。 中金环境拟斥资 18.5 亿收购金泰莱 100%股权。10 月 15 日晚公司发布增发募资预案,拟 18.5 亿元收购浙江金泰莱环保 100%股权,金泰莱主营危险废物处置及资源回收利用,中金 环境本次并购聚焦危废领域,完善多元化布局助推环境综合服务实力提升。 油气设备:机遇与挑战并存,临近中长期布局时点 行业低估期往往是机遇与挑战并存,我们认为管理层能力出众,在低谷不断稳步扩张的公 司,当行业好转时业绩回升速度会大幅超越同行,这类公司正在临近中长期布局的时点。 关注杰瑞股份、惠博普。 本周公司动态关注: 杰瑞股份全资子公司拟投资 2.09 亿元控股湖南先瑞。10 月 19 日公告,公司全资子公司杰 瑞环保与易湘琢、北京青盟投资、北京青盟天使投资、湖南先瑞签订《关于湖南先瑞环境 技术有限公司之投资协议书》。杰瑞环保拟出资 2.09 亿元对湖南先瑞进行投资,收购完成 后共持有湖南先瑞 75%的股权。 富瑞特装车载供氢系统开始批量供应市场。公开调研纪要显示,公司的车载供氢系统开始 批量供应市场,消除了整车生产的难点,后续要通过规模化来降成本;而随着各地都在加 大加氢站的规划和投资建设工作,公司的加氢站设备产品销售也会受益;针对未来氢气的 制取和运输问题,公司现在开始布局的液氢产品也将会受益。 本周调研纪要与公告点评 长川科技三季报预告点评:Q3 业绩向好,单季预增 14~15 倍 2017 年 Q1-3 业绩预增 70~90%,Q3 单季预增 14~15 倍。公司发布 Q3 业绩预告:预计 2017 年 Q1-3 实现归母净利润 0.24~0.27 亿元/+70~90%,其中预计 Q3 单季实现归母净 利润 812.85~867.04 万元/+1400%~1500%。业绩预告符合我们的预期,2017Q3 业绩预 计大增的原因包括:1)公司去年同期归母净利润基数较低;2)公司销售增速较快,预期 销售收入增长带来业绩提升;3)公司对费用进行有效控制,费用增长率低于收入增长率。 测试设备需求将持续增长,全球市场空间约 200 亿元。据 SEMI 数据,受益于智能手机、 物联网、云计算、大数据等应用的强劲增长,2017 年全球集成电路市场规模或增至 3465 亿美元,其中,中国是最大市场,2017 年规模或超 5000 亿元人民币,2014-2016 年复合 增速约 20%。测试设备为测试机、分选机和探针台等,贯穿三大生产过程,包括芯片验证、 晶圆检测、封装完成后的成品测试。SEMI 预计 2017 年测试设备的全球市场年需求约 200 亿元,2017-2019 年行业复合增速约 30%。 集成电路全球产能向中国转移,公司具备份额持续提升的较大潜力。全球集成电路产能向 中国转移的进程正在加速,据 SEMI 统计 2017~2020 年间全球预计投产的半导体晶圆厂 为 62 座,其中 26 座设于中国,占比 42%。同时,我国芯片产业链搭建成形,涌现出一 批实力较强的代表性本土企业。公司目前已进入国内优秀企业的供应链,依靠自身的整体 实力,将采取“内资-合资-外资,东南亚市场-欧美市场”的市场扩张策略,预计市场份额 有望持续快速上升。 集成电路国产化是国家级大战略,国家基金运筹帷幄推动行业整合。SEMI 数据显示 2016 年我国集成电路约 70%依赖进口, 国产化需求强烈。由于整体起步较晚,集成电路专用设 备市场也以美国、日本等国品牌为主。2015 年国家集成电路产业基金投资长川科技,为 公司提供前所未有的发展契机。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 21 日 维持盈利预测和“买入”评级。预计公司 17~19 年营收分别为 1.7、2.2、2.7 亿元,净利 润为 0.57、0.76、0.97 亿元,对应 PE 为 65、49、38 倍。静态看公司估值高于行业平均 水平(wind 一致预测:专用设备行业 18 年 PE 为 34 倍),但考虑到国内市场需求高速增 长、公司较强的设备本土化优势以及中国对集成电路产业的战略性支持,并对比主要企业 美国安捷伦(市值 217 亿美元,17 年 10 月 13 日)、美国泰瑞达(市值 76 亿美元,17 年 10 月 13 日), 我们认为公司稀缺价值较高, 因此给予 18 年 PE 60~65 倍,合理股价为 60~65 元(具有交易性投资机会) 。维持“买入”评级。 风险提示:公司新市场开拓速度慢于预期、测试设备行业整合低于预期。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 21 日 恒泰艾普三季报预告点评:业绩复苏强劲,Q3 增速再创新高 2017 年 Q1-3 业绩预增 20.05~20.35 倍,Q3 单季预增 1.6~1.9 倍。公司发布前三季度业 绩预告:预计 2017 年 Q1-3 实现归母净利润 0.78~0.79 亿元/+2005%~2035%,其中预计 Q3 单季实现归母净利润 622.06~933.09 万元/+160%~190%。业绩预告符合我们的预期, 2017Q3 及 Q1-3 业绩预计大增的原因包括:1) 公司去年 Q3 亏损较大,Q1-3 仅盈利 371.30 万元;2)公司集团化发展战略下分布式能源、供应链金融、离心压缩机和汽轮机等高端 装备制造业务的生产销售规模不断扩大,公司各板块订单及收入快速增加。 五大业务板块成型,全产业链协同显成效。公司已经从上市之初的一家提供油田勘探开发 软件技术服务的企业,发展成为一家集能源勘探开发软硬件于一体的、融合了大数据、数 字化、云计算、高端制造等现代智能技术的高科技、集团化、综合技术服务公司。15 年 以来公司业务结构深度优化调整,G&G(地质及地球物理)、工程技术、核心精密仪器和 高端装备制造、云计算及大数据、新业务发展(环保业务、投融资业务等)五大业务板块 健康有序发展,突出表现包括:传统业务的成长稳定化、新孵化业务成长快速化、分布式 能源和清洁能源以及高端装备制造业务的成长规模化、投资收益常态化。 西油联合地热钻完井技术成熟,地热开发订单储备充足。我国雄安等地区地热资源得天独 厚,据中石化新闻网报道中石化将持续加大地热开发力度。我们在中石化新星公司的实地 调研了解到钻完井环节约占地热总体投资的 1/3,西油联合地热钻完井技术成熟,已有丰 富的地热项目经验和订单储备,特别是在高温井技术方面全国领先,具备较强的竞争力。 旗下公司新锦化、川油设计深耕天然气领域,有望进一步带动盈利向上。新锦化具有完整 的离心压缩机和汽轮机检测及试验以及整体联动试验的能力,川油设计目前已签署并正在 执行多个 EPC 项目合同,成为集团公司拓展清洁能源、分布式能源产业发展的重要着力 点和发展平台。随着天然气领域投资的持续增长,天然气板块有望成为未来公司新的业绩 增长点。 维持盈利预测和“买入”评级。我们预计 2017~2019 年分别实现营业收入 20、27 和 37 亿元,实现净利润 2.8、4.0 和 5.6 亿元,对应 EPS 为 0.39、0.56 和 0.79 元/股。考虑到 我们此前对公司订单及业绩复苏的预测得到了中报及三季报的有力印证,公司盈利正处于 高速增长阶段,我们上调 2017 年合理 PE 至 39~41 倍,上调目标股价为 15.2~16 元。维 持“买入”评级。 风险提示:国际原油价格下行;地热钻井业务及天然气业务拓展不达预期。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 21 日 风险提示 宏观经济复苏不及预期。机械整体上来看属于中游行业,若未来经济增速不达预期,下游 资本开支减少将挤压行业的盈利空间。 行业政策转向导致下游需求低于预期。对处于成长期的行业而言,国家产业政策具有指导 行业发展路径的作用。若产业政策转向,可能导致原有产品需求降温。 基建与房地产投入不及预期。传统机械行业,如工程机械、轨交设备,需求主要来源于国 内基础设施建设和房地产开发的资本开支。若基建或房地产投入下降,可能导致这些细分 行业需求的减少。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 行业研究/行业周报 | 2017 年 10 月 21 日 免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接收人 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在 不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告 所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成所 述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务 状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身 特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对 依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式 的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的 利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司 所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金 融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊 发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行 任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用 的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:Z23032000。 全资子公司华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业 务资格,经营许可证编号为:AOK809 ©版权所有 2017 年华泰证券股份有限公司 评级说明 行业评级体系 公司评级体系 -报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌 幅为基准; -报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨 跌幅为基准; -投资建议的评级标准 -投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 买入股价超越基准 20%以上 中性行业股票指数基本与基准持平 增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上 华泰证券研究 南京 北京 南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层 邮政编码:100032 电话:86 25 83389999 /传真:86 25 83387521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层/邮政编码:518048 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼/邮政编码:200120 电话:86 755 82493932 /传真:86 755 82492062 电话:86 21 28972098 /传真:86 21 28972068 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9
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