安信证券-机械行业周报:重视业绩真成长龙头,提示半导体设备国产替代到来

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行业: 机械行业
作者: 王书伟
发布机构: 安信证券
发布日期: 2017-10-23
Tabl e_Bas eInfo Tabl e_Title 行业周报 2017 年 10 月 22 日 机械 证券研究报告 重视业绩真成长龙头,提示半导体设备国产替代到来  核心推荐:先导智能、长川科技、郑煤机、春晖股份、三一重工、弘亚数控、 杰克股份、台海核电、华宏科技  上周机械行业下跌 2.5%,同期沪深 300 指上涨 0.1%,细分板块中,环保设备涨 幅最大,上涨 4.37%,锂电设备小幅上涨 0.77%;其余细分板块均有下跌,其中 石化煤机跌幅最大下跌 4.30%。   周核心观点:三季报发布季,业绩真成长绩优白马股及政策驱动新兴战略产业 (半导体、锂电池、3C、智能机器人)将是市场投资主线:1)提示重点关注 半导体设备、3C 设备及锂电设备投资机会。全球半导体产业迎来景气周期,我 国将半导体行业作为战略新兴产业,关注晶圆制造、芯片封测制程等设备龙头。 2)双积分制政策最终落地,对整车厂压力再加码。今明两年有望成为整车厂 及电池厂扩产高峰,锂电设备企业将受益补库存进程。3)iPhone X 量产发售 意味着此前遇到的技术问题得以解决,而国内面板厂量产及产能释放将对工艺 链上相关设备投资加大。 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 先导智能 长川科技 郑煤机 华铁股份 三一重工 弘亚数控 杰克股份 台海核电 华宏科技 300450 300604 601717 000976 600031 002833 603337 002366 002645 机会二:9 月新能车继续热销,锂电设备企业有望受益下游补库存。根据中汽协数 据,9 月新能车销量同比增长 79%,加速增长趋势不变。9 月 30 日,双积分制政策 最终落地。整车厂为完成 2019~2020 年 10%、12%(可调节)的新能源汽车积分目 标,或将在近几年加速扩产。根据锂电产能扩充周期考虑,今明两年设备企业有望 受益整车厂、电池厂补库存进程,订单、业绩再迎高峰。继续推荐先导智能、赢合 科技、科恒股份、海源机械、三花智控。 机会三:9 月挖机、装载机销量同比高速增长,工程机械三季报业绩大幅预增。9 月挖掘机销量 10496 台,同比增长 92.38%;1-9 月累计销量 10.19 万台,同比增长 100.1%;装载机 9 月销量 8954 台,同比增速 74.71%。下游需求情况看,9 月中国地 区小松工程机械月均开工小时数 137.1 小时/台,较去年同期上升 2.3%,持续维持高 位,预计全年销量有望超过 13 万台。上市公司资产负债表修复后,三季度业绩逐步 体现在利润表上,已发布三季报业绩预告的柳工预计归母净利润 2.78 亿元~2.82 亿 元,中联重科 12.5 亿元~13.3 亿元,徐工预计 7.5-8 亿元。未来工程机械行业将强者 恒强,重点推荐三一重工、中联重科,及核心零部件进口替代厂商恒立液压。 机会四:iPhone X 首批 4.65 万台发货将于 10 月 27 日发售,3C 设备迎来投资机会。 据新华网报道,10 月 14 日,郑州海关监管首批 4.65 万台苹果新品手机 iPhone X 从郑州新郑综合保税区发货,分别运往荷兰和阿联酋,据了解,iPhone X 将于 10 月 27 日开始预购,同时,京东方公司成都第 6 代柔性 AMOLED 线是国内首条 6 代 AMOLED 全柔性生产线,已于今年 5 月 11 日点亮,将于 10 月量产出货,产线量产 后将进入产能爬升期。我们认为 iPhone X 量产发售意味着此前遇到的技术问题得以 解决,而国内面板厂量产及产能释放将对工艺链上相关设备的投资加大。重点推荐 智云股份、联得装备、精测电子、大族激光、劲胜智能。 风险提示:宏观经济持续下行,下游市场波动剧烈 1 评级 86.02 48.00 9.60 10.53 10.15 70.00 50.32 32.00 25.16 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 行业表现 机械 机会一:国内外半导体产业进入高景气周期,设备企业受益国产替代。受物联网、 云计算等新兴应用领域需求带动,全球半导体行业进入景气周期。WSTS 预测 2017 年全球半导体行业增速将达到 17%。我国政府从产业安全和经济性角度考虑,将半 导体行业定义为战略性新兴产业,支持政策不断加码。近三年我国半导体市场规模 都以超过全球 20 个百分点的速度快速增长。尤其封测领域长电科技、华天科技、通 富微电等企业成长快速,我国话语权增强。晶圆制造领域也有局部突破。我国已逐 步进入设备国产替代进程。重点推荐长川科技、至纯科技、晶盛机电等,建议关注 北方华创、天通股份等。 目标价 Tabl e_Chart 投资机会概述: 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 同步大市-A 投资评级 沪深300 17% 12% 7% 2% -3% 2016-10 -8% 2017-02 2017-06 -13% 资料来源:Wind 资讯 % 相对收益 绝对收益 1M -3.03 -0.69 王书伟 3M -4.06 1.82 12M -9.82 8.78 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-35082037 李哲 报告联系人 lizhe3@essence.com.cn 李倩倩 报告联系人 liqq@essence.com.cn 相关报告 半导体设备国产替代时点到来,关注锂 电、轨交机遇 2017-10-09 提示轨交装备机会,聚焦锂电及半导体 设备高景气 2017-09-24 聚焦锂电设备高景气持续,关注轨交板 块机会 2017-09-18 重视锂电及 3C 设备催化因素,周期调 整中布局龙头 2017-09-10 聚焦 3C 及锂电设备高景气,周期调整 中布局龙头 2017-09-03 行业周报/机械 内容目录 1. 上周行业回顾:机械行业下跌 2.5%,同比跑输大盘 ............................................................. 4 2. 半导体设备:我国半导体年产值破千亿,政策支持助推高速成长 ......................................... 6 2.1. 半导体设备行业重要动态及投资逻辑详述 ..................................................................... 6 2.2. 半导体设备行业资讯.................................................................................................... 10 3. 工业自动化:OLED 屏量产提速,设备厂商确定性受益 ...................................................... 11 3.1. 工业自动化行业重要动态及投资逻辑详述 ................................................................... 11 3.2. 工业自动化行业资讯.................................................................................................... 13 4. 锂电行业:新能车热销趋势不变,设备企业有望受益补库存 ............................................... 14 4.1. 锂电行业重要动态及投资逻辑详述.............................................................................. 15 4.2. 锂电行业重要资讯 ....................................................................................................... 15 5. 工程机械:9 月挖机、装载机高速增长,三季报业绩明显反弹 ............................................ 17 5.1. 工程机械行业重要动态及投资逻辑详述 ...................................................................... 17 5.2. 工程机械行业重要资讯 ................................................................................................ 19 6. 煤机装备:三重共振煤机周期复苏,供需再平衡精选龙头 .................................................. 20 6.1. 煤机行业重要动态及投资逻辑详述.............................................................................. 20 6.2. 煤机行业重要资讯 ....................................................................................................... 21 7. 铁路设备:高铁复兴号上线提速,下半年招标交付节奏加快 ............................................... 22 7.1. 铁路设备重要动态及投资逻辑详述.............................................................................. 22 7.2. 铁路设备行业重要资讯 ................................................................................................ 26 8. 核电行业:行业利好集聚,静待核电重启 ............................................................................ 27 8.1. 核电行业重要动态及投资逻辑详述.............................................................................. 27 8.2. 核电行业重要资讯 ....................................................................................................... 28 9. 油气行业:OPEC 有望继续延长限产,关注油气体制改革带来机会 ................................... 29 9.1. 油气行业重要动态及投资逻辑详述.............................................................................. 29 9.2. 油气行业重要资讯 ....................................................................................................... 30 10. 行业及公司动态分析 ........................................................................................................... 31 图表目录 图 1:第 41 周机械行业指数下跌 2.5% ....................................................................................... 4 图 2:上周环保设备板块涨幅最大,上涨 4.37% ........................................................................ 4 图 3:重点公司第 41 周涨跌幅对比 ............................................................................................ 5 图 4:全球半导体行业销售规模及增速 ....................................................................................... 6 图 5:全球各地区半导体销售规模占比 ....................................................................................... 7 图 6:2007~2016 年全球及我国半导体行业销售规模增长率 ..................................................... 7 图 7:工业自动化板块公司营收及增速 ..................................................................................... 12 图 8:工业自动化板块公司净利润及增速.................................................................................. 12 图 9:1-9 月挖掘机累计销量同比增长 92.38% ......................................................................... 17 图 10:1-8 月,基建投资累计增速 21.55% .............................................................................. 17 图 11:混凝土机械销量增长滞后挖掘机大概一年 ..................................................................... 18 图 12:现金流显著好转 ............................................................................................................. 18 图 13:应收账款周转天数明显下降 .......................................................................................... 18 图 14:铁路设备板块营收及毛利率(按年度) ........................................................................ 23 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/机械 图 15:铁路设备板块营收及毛利率(按季度) ........................................................................ 23 图 16:中国高铁平均建造成本为欧美国家的 1/3 到 1/2 ........................................................... 24 图 17:全国铁路投资连续三年维持 8000 亿元高位 .................................................................. 25 图 18:布伦特原油价格近期走势 .............................................................................................. 30 图 19:WTI 原油价格近期走势 ................................................................................................. 30 表 1:重点覆盖公司投资要点及评级 ........................................................................................... 5 表 2:大基金已投资标的 ............................................................................................................. 8 表 3:我国当期在运行及在建待建晶圆厂.................................................................................... 9 表 4:重点公司盈利预测及投资评级(股价日期:2017 年 10 月 20 日)................................ 31 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3 行业周报/机械 1. 上周行业回顾:机械行业下跌 2.5%,同比跑输大盘 上周机械行业指数下跌 2.5%,国防军工行业指数下跌 2.9%,同期沪深 300 指上涨 0.1%, 机械行业跑输大盘。 图 1:第 41 周机械行业指数下跌 2.5% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 交 通 运 输 银 行 沪 深 300 食 品 饮 料 医 药 家 电 非 银 行 金 融 建 材 汽 车 商 贸 零 售 电 子 元 器 件 农 林 牧 渔 房 地 产 石 油 石 化 有 色 金 属 餐 饮 旅 游 建 筑 电 力 设 备 电 力 及 公 用 事 业 传 媒 纺 织 服 装 钢 铁 轻 工 制 造 机 械 基 础 化 工 国 防 军 工 煤 炭 综 合 通 信 计 算 机 资料来源:wind,安信证券研究中心 上周机械子版块中, 环保设备板块涨幅最大,上涨 4.37%,其中科达洁能涨幅居首,上涨 14.95%。锂电设备板块小幅上涨,上涨 0.77%;其余细分板块均有下跌,其中石化煤机、智能物 流和工业制冷板块跌幅较大,分别下跌 4.30%、3.73%和 3.24%。 图 2:上周环保设备板块涨幅最大,上涨 4.37% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 锂 电 设 备 核 电 设 备 3C 环 保 设 备 自 动 化 铁 路 设 备 船 舶 海 工 工 程 机 械 工 业 自 动 化 核 心 零 部 件 农 业 机 械 国 防 军 工 油 服 设 备 工 业 制 冷 智 能 物 流 石 化 煤 机 资料来源:wind,安信证券研究中心 我们重点覆盖的公司中,上周长川科技、晶盛机电、先导智能涨幅居前,分别上涨 13.91%、 5.79%、5.39%,汉钟精机、至纯科技、四川九洲跌幅居前,分别下跌 11.19%、9.70%、8.59%。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 4 行业周报/机械 图 3:重点公司第 41 周涨跌幅对比 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 长晶先弘诺中台巨中通中美三长豪徐杰三机浙华恒联东柳众龙华快中日郑黄智赢隆依春海康永科亿太昊天海软楚创南四至汉 川盛导亚力广海星国裕金的一荣迈工克花器江宏立得方工合马测克集发煤河云合鑫米晖特尼贵恒利阳志地源控天力方川纯钟 科机智数股核核科中重环集重股科机股智人鼎科液装精 科环检股集精机旋股科通康股高机电股达鸟机科机股科集汇九科精 技电能控份技电技车工境团工份技械份控 力技压备工 技卫测份团机 风份技用 份新电器份 电技械份技团通洲技机 资料来源:wind,安信证券研究中心 表 1:重点覆盖公司投资要点及评级 重点公司 投资评级 杰克股份 买入-A 先导智能 买入-A 中集集团 买入-A 中联重科 买入-A 华宏科技 买入-A 康尼机电 买入-A 恒立液压 买入-A 春晖股份 买入-A 弘亚数控 买入-A 长川科技 买入-A 豪迈科技 买入-A 拓斯达 买入-A 大元泵业 买入-A 投资逻辑 预计 2017-2019 年公司净利润分别为 3.07 亿元、4.03 亿元、4.79 亿元,EPS 分别为 1.48 元、1.95 元、2.32 元。公司为缝制机械行业领军企业,竞争策略清晰、员工持股计划及实际控制人增持彰显信 心,未来成长空间广阔。维持买入-A 评级,6 个月目标价 50.32 元,相当于 2017 年 34 倍动态市盈率。 我们预计公司 2017 年-2019 年的收入分别为 20.03 亿元、47.96 亿元、70.39 亿元,净利润分别为 5.83 亿元、12.53 亿元、18.92 亿元。公司作为锂电设备龙头,绑定下游优质客户,有望长期受益下游高景 气,发展前景广阔,维持“买入-A”评级,6 个月目标价 86.02 元。 公司是全球集装箱龙头,业务多点开花,公司未来盈利和估值具备较大上升空间。我们预计公司 17-19 年净利润分别为 25.29/29.34/36.61 亿元,对应 EPS 为 0.85/0.98/1.23 元,对应 PE22.4/19.3/15.5 倍, 继续给予买入-A 评级,6 个月目标价 25.00 元。 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.11 元、0.16 元、0.19 元,公司聚焦工、农两大主业,我们看好公司 未来发展,维持买入-A 评级,6 个月目标价 5.5 元 我们预计公司 2017 年-2019 年的营业收入分别为 13.76、17.27、21.73 亿元,归母净利润分别为 1.07、 1.48、2.02 亿元。公司受益废钢需求回暖,传统业务大幅反弹,与电梯零部件业务双轮驱动公司发展, 看好公司发展,给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为 22 元 不考虑收购龙昕科技,预计公司 2017-2019 年净利润分别为 2.95 亿元、3.73 亿元、4.76 亿元,EPS 为 0.40 元、0.51 元、0.64 元,对应 6 个月合理价格 15.58 元。维持买入-A 评级 我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.46 元、0.61 元、0.74 元,公司挖机业务持续复苏弹性较 大,盾构机油缸板块景气度高;液压泵阀技术成熟,加速放量;海外市场布局全面,抢占一带一路及 美国基建市场,维持买入-A 评级,6 个月目标价 23 元 公司剥离巨亏化纤业务后,战略聚焦轨交装备,多个产品切入中国标动供应链,未来业绩值得期待。 我们预计公司 2017-2019 年的净利润分别为 4.53/5.59 /6.25 亿元,对应 EPS 分别为 0.28/0.35/0.39 元,对应 PE 为 29/23/21 倍;继续给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为 10.53 元 预计公司 2017-2019 年的净利润分别为 2.35/3.26/4.40 亿,EPS 分别为 1.74/2.41/3.26 元,分别对应 PE 为 32/23/17 倍;随着高端定制化家具市场的不断拓展,进口替代趋势不断增强,公司作为板式家 具装备龙头企业,有望率先受益。继续给予公司买入-A 的投资评级,6 个月目标价为 70 元。 公司是国内集成电路检测设备龙头,深度受益设备国产化需求。预计公司 2017-2019 年净利润分别为 0.50/0.65/0.83 亿元,对应 EPS0.66/0.85/1.09 元,对应 PE55/42/33 倍;,继续给予买入-A 评级,6 个月目标价 48.00 元。 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.98/1.18/1.38 元,本轮原材料上涨周期下,行业优胜劣汰竞争 加剧,公司作为盈利水平高且成本把控力强的龙头厂商,预计市占率将进一步扩张,维持买入-A 评级, 参考可比公司平均估值,6 个月目标价 24.50 元,对应 2017 年 25 倍动态市盈率 由于公司 2017 年前三季度业绩超预期,预计公司 2017 年-2019 年收入为 6.99 /10.47 /14.64 亿元, 净利润为 1.46/2.11/3.03 亿元;维持买入-A 投资评级,12 个月目标价为 84.24 元,相当于 2018 年 52 倍动态市盈率。 预计公司 2017-2019 年净利润分别为 1.79/2.67/3.71 亿元, EPS 分别为 2.14/3.19/4.42 元。公司 作为国内屏蔽泵龙头,将充分受益近期的煤改清洁能源政策;未来,公司在壁挂炉零售市场及化工屏 蔽泵进口替代市场前景广阔。首次覆盖给予买入-A 评级,6 个月目标价 70.62 元,相当于 2017 年 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 5 重要事项 员工持股计划完成; 实际控制人增持 卷绕机龙头,绑定大 客户持续获得增长 集装箱龙头,充分受 益行业复苏 混凝土机械销量反弹 钢材加工业务复苏 收购龙昕科技 挖机油缸销量反弹, 高端泵阀加速放量 收购香港通达,新战 略聚焦轨交装备 短期受益于房地产复 苏,长期定制家具带 来广阔市场空间 国内半导体封测厂家 崛起,龙头企业充分 受益 市占率持续提升,新 业务进展顺利 外延并购完善产业布 局,业绩超预期 国内屏蔽泵龙头,充 分受益近期的煤改清 洁能源政策 行业周报/机械 33 倍动态市盈率。 四方冷链 买入-A 田中精机 买入-A 精测电子 买入-A 基于公司业务复苏的良好态势,我们调高业绩预测,预计 2017-2019 年净利润分别为 1.73/2.19 /2.71 亿元,EPS 分别为 0.82/1.0/1.29 元。维持买入-A 评级,6 个月目标价 32.80 元。 预计 2017 年-2019 年净利润分别为 0.83/1.14/1.52 亿元,对应 EPS 分别为 1.18/1.61/2.15 元,PE 对应为 55/40/30 倍。公司是国内数控绕线机龙头,未来将受益于无线充电需求,同时远洋翔瑞的精雕 机需求的增长也将增厚公司业绩,继续给予公司买入-A 的评级,6 个月目标价 90.00 元。 鉴于公司行业内产品和技术的领先地位以及格局的稀缺性,我们给予公司买入-A 投资评级,6 个月目 标价为 117.3 元,预计公司 2017-2019 年营收增速分别为 55%/60%/55%;净利润增速分别为 51.1%/54.7%/43.0%;每股收益分别为 1.86/2.88/4.12 元。 集装箱海运复苏,盈 利能力提升 国内数控绕线机龙 头,受益于无线充电 需求 AOI 设备需求不断 增长,面板产能向大 陆转移 资料来源:wind,安信证券研究中心 2. 半导体设备:我国半导体年产值破千亿,政策支持助推高速成长 2.1. 半导体设备行业重要动态及投资逻辑详述 全球半导体行业进入景气周期。半导体行业属于周期性行业,其基本与 GDP 走势相同。回 顾过去二十年来,1998~2000 年随着手机普及和互联网兴起,全球半导体产值不断上升,尤 其在 2000 年增长 38.3%;但随着互联网泡沫破裂,2001 年全球半导体市场下跌 32%。随 后 Windows XP 发布,全球开始新一轮 PC 换机潮,半导体市场开始新一轮波动;2002~2004 的 3 年时间里处于高速增长阶段,2005 年半导体市场出现周期性回落,2008~2009 年受金 融危机影响出现了负增长,2010 年随着全球经济的好转,全球半导体产值增长 34.4%。 2011~2012 年受欧债危机、美国量化宽松、日本地震及终端电子产品需求下滑影响,半导体 销售增速分别下降为 0.4%和-2.7%。随着 2013 年以来全球经济逐步复苏,PC、手机、液晶 电视等消费类电子产品需求不断增加, 2013 年全球半导体产业恢复增长,增速达 4.8%。 2014 年全球半导体销售继续保持增长态势,增速达 9.9%。2015~2016 年又进入阶段性低点。 2017 年以后,在以物联网、可穿戴设备、云计算、大数据、新能源、医疗电子和安防电子 等为主的新兴应用领域强劲需求带动下,半导体又进入了强势景气周期。全球半导体贸易统 计协会 (WSTS) 预计, 2017 年全球半导体销售规模将达到 3966 亿美元,同比增速达到 17%, 行业规模跃升到新平台。 图 4:全球半导体行业销售规模及增速 全球半导体市场规模(亿美元) 增长率 4500 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2003A 2005A 2007A 2009A 2011A 2013A 2015A 2017E 资料来源:WSTS,安信证券研究中心 亚太地区,尤其是中国,是近十年行业最活跃的地区。2003~2016,亚太地区在全球市场份 额占比已从 37%提升到 61%。在行业景气周期,也将担任增长引擎和先锋的角色。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 6 行业周报/机械 图 5:全球各地区半导体销售规模占比 亚太地区 日本 欧洲 美国 100% 90% 80% 38% 42% 45% 47% 70% 48% 50% 53% 54% 55% 56% 57% 58% 60% 61% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 资料来源:WSTS,安信证券研究中心 我国是全球半导体行业高地,景气度显著高于全球。伴随着我国经济的高速发展,我国智能 手机、平板电脑、汽车电子、工业控制、仪器仪表及智能照明、智能家居等物联网市场快速 发展,我国对各类集成电路产品需求不断增长。CSIA 数据显示,2000 年我国集成电路市场 消费规模仅为 945 亿元人民币,到 2015 年已增长至 11024 亿元人民币,年复合增长率高达 17.8%。我国集成电路消费市场规模在全球占比超过 50%。 近日中国半导体行业协会副理事长陈贤在第 20 届中国集成电路制造年会上表示,2016 年我 国集成电路制造产业产值首都超过 1000 亿大关,达 1126.9 亿元;今年上半年,集成电路制 造业继续保持良好势头,同比增长 25.6%,产业规模达 571 亿元。 从 2011 年以来,我国半导体行业销售规模仍保持了较高的增长率,尤其是在 2012 年全球半 导体行业进入负增长的情况下,我国半导体行业开始加速发展,近三年增速均在 20%左右。 图 6:2007~2016 年全球及我国半导体行业销售规模增长率 全球增长率 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2007 2008 2009 2010 中国增长率 2011 2012 2013 2014 2015 2016 资料来源:WSTS,CSIA,安信证券研究中心 CSIA 数据显示, 与销售规模快速增长对应的是,2015 年我国集成电路消费市场规模达 11024 亿元,但国内企业销售规模仅为 3609.8 亿元,自给率仅为三成,大部分芯片以来进口。集 成电路进口总额已超过同期原油进口额,成为我国第一大进口商品。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 7 行业周报/机械 行业发展已提升为国家战略,行业发展持续加速。从产业安全和经济性角度出发,我国政府 不断加码半导体行业支持政策。尤其是 2014 年《国家集成电路产业发展推进纲要》出台, 将产业发展提升为国家战略。同年国家集成电路产业投资基金(大基金)成立,掀起了行业 增长高潮。 表 2:大基金已投资标的 业务领域 被投企业 设计领域 紫光展讯、中兴微电子、艾派克、湖南国科微、北斗星通、深圳国微、盛科网络、硅谷数模、芯原微电子 晶圆领域 中芯国际、长江存储、华力、士兰微、三安光电、耐威科技 封测领域 长电科技、通富微电、华天科技、中芯长电 装备领域 中微半导体、沈阳拓荆、长川科技、上海睿利、北方华创 材料领域 上海硅产业集团、江苏鑫华半导体、安集微电子、烟台德邦 基金领域 地方子基金(北京、上海) 、龙头企业子基金(芯动能、中芯聚源、安芯基金)、绩优团队子基金(武岳峰、 鸿泰、盈富泰克)、芯鑫融资租赁 资料来源:天眼查,安信证券研究中心 晶圆设备局部突破,晶圆厂大规模开建酝酿机遇。半导体设备主要用于晶圆制程及封测制程。 其中,晶圆制程主要用到光刻机、化学汽像淀积(CVD)设备、刻蚀机、离子注入机、表面 处理设备、扩散设备、氧化设备、清洗设备等。这些设备技术难度高、设备价值量大,我国 在某些领域有一定的突破。如北方华创 14nm 等离子硅刻蚀机已交付客户,28nm hardmask PVD、Al-pad PVD 率先进入国际供应链,12 寸清洗机累计流片突破 60 万片,刻蚀机和 PVD 设备已在全球主要企业得到广泛应用,其中 28nmPVD 机台已成为中芯国际的首选机台, 14nm PVD 和 ALD 设备也预计近期交付客户。 我国是全球晶圆制造领域最活跃的基地。据 IC Insights 统计,未来三年全球将有 26 个 12 寸晶圆厂开建,其中 12 个将建在中国。12 寸晶圆厂建设投资在百亿量级,其中 70~80%用 于采购设备。我国优势设备厂商在目前主流的 28nm 制程已获得突破,并在 14nm 制程取得 了一定进展,有望趁势切入。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 8 行业周报/机械 表 3:我国当期在运行及在建待建晶圆厂 状态 公司名称 中芯国际(SMIC) 在运行晶圆厂 晶圆尺寸 产能(千片/月) 等效产能(千片/月) 北京 12 寸 35 35 北京 12 寸 36 36 宁波 12 寸 上海 12 寸 15 15 宁波 8寸 上海 8寸 120 53.3 上海 8寸 30 13.3 上海 8寸 30 13.3 深圳 8寸 30 13.3 天津 8寸 45 20 英特尔(Intel) 大连 12 寸 60 60 台积电(TSMC) 上海 8寸 120 53.3 华力微电子 上海 12 寸 35 35 海力士(Hynix) 无锡 12 寸 160 160 武汉新芯 武汉 12 寸 25 25 三星(Samsung) 西安 12 寸 100 100 德州仪器(TI) 成都 8寸 50 22.2 华润上华 无锡 8寸 60 26.7 中航微电子 重庆 8寸 30 13.3 南车 株洲 8寸 50 22.2 上海 8寸 60 26.7 华虹宏力 上海 8寸 90 40 上海先进半导体 上海 8寸 23 10.2 和舰 苏州 8寸 100 44.4 北京 12 寸 35 35 上海 12 寸 70 70 深圳 12 寸 40 40 天津 8寸 105 46.7 合肥 12 寸 40 40 淮安 12 寸 20 20 中芯国际(SMIC) 晶合 淮安德科码 在建待建晶圆厂 城市 淮安 8寸 40 17.8 台积电(TSMC) 南京 12 寸 20 20 晋华集成 泉州 12 寸 60 60 联电 厦门 12 寸 50 50 华力微电子 上海 12 寸 40 40 紫光 深圳 12 寸 40 40 武汉新芯 武汉 12 寸 200 200 万代 重庆 12 寸 20 20 士兰集成 杭州 8寸 20 8.9 *以一枚 12 寸晶圆等效 2.25 枚 8 寸晶圆计算等效 12 寸晶圆产能 资料来源:PDF Solution,安信证券研究中心 我国芯片封测领域话语权强,封测设备国产替代有望成最大机遇。基于我国成本和贴近消费 市场的优势,我国封测市场发展快速,目前已形成外商独资、中外合资、内资三足鼎立的局 面。长电科技、华天科技、通富微电等内资企业不断壮大。其中长电科技 2014 年收购新加 坡新科金朋后已成为全球第三大封测企业;华天科技 2015 年 4 月完成对美国 Flip Chip International 的收购,国际竞争力进一步提高;通富微电 2016 年 4 月完成对 AMD 苏州及 AMD 槟城各 85%股权的收购,封装产能大幅提升。目前,封装测试业已成为我国半导体产 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 9 行业周报/机械 业链中国际话语权最强的环节,为我国封测设备的大规模国产替代奠定了基础。 芯片封装环节需要用到切割减薄设备、度量缺陷检测设备、键合封装设备等。测试环节需要 用到测试机、分选机、探针台等,生产环节还将用到高纯设备等。我国企业在测试机、分选 机、高纯设备等领域已取得一定进展。如长川科技自主研发的 SiP 吸放式全自动测试分选机 已面向长电科技、华天科技等大型封装企业实现批量销售。 设备标的重点推荐长川科技。长川科技是国内领先的集成电路检测设备供应商,产品已批量 供货长电科技、华天科技、通富微电、华润微电子、士兰微、日月光等领先的封测或 IDM 厂 商。公司 2015 年获国家集成电路投资基金投资,成为国内唯一被投的检测设备企业。有望 迅速扩大渗透率,持续享受国产替代红利。 推荐至纯科技、晶盛机电。至纯科技是国内高纯工艺系统领先企业,产品可广泛用于半导体、 制药、LED 等领域。公司技术实力雄厚,与京东方、中芯国际等知名企业共同编制了多项行 业国家标准。市场份额有望随行业增长快速提升。 晶盛机电是国内少数可以生产半导体用单晶炉的企业之一。其区熔单晶炉、单晶硅滚圆机、 截断机等设备均已取得显著进展。我国晶圆厂密集开建,晶圆制造设备将进入采购高峰期, 公司业绩有望高速增长。 关注北方华创。北方华创是我国半导体设备龙头企业,是半导体设备领域的“国家队” 。2016 年 7 月完成整合后已形成半导体设备、真空设备、锂电设备、关键元器件四大业务领域。其 中半导体设备业绩占比达到 50%,其已拥有 28nm 晶圆设备批量化生产能力,14nm PVD、 ALD 设备也预计近期交付客户。 2.2. 半导体设备行业资讯 (1)海达股份与特斯拉签订太阳能屋顶密封件采购合同 据中国证券网,海达股份 16 日晚间公告,公司与特斯拉公司已签署太阳能屋顶密封件采购 合同。该合同为开口合同,金额以最终实际结算为准,合同期限 12 个月或由特斯拉指定的 延长时间段内。合同履行对公司本年度的资产总额、净资产和净利润等不构成重大影响,对 未来几年公司的资产总额、净资产和净利润将产生一定的积极影响。 (2)装机规模同比增 3 倍分布式光伏发电管理办法将公布 据 21 世纪经济报告:据中国光伏行业协会秘书长王勃华介绍,今年 1 到 9 月份,全国新增 装机 42GW 左右,增长了 60%,其中分布式增长了 300%以上。值得指出的是,由于政策支 持力度较大,分布式光伏补贴并未下降,这也导致了今年上半年以来光伏企业纷纷加大分布 式光伏项目的建设力度。 国家能源局新能源司副司长李创军指出,目前,中国光伏发电的补贴机制仍有待进一步优化。 “能源局等主管部门将尽快制定出台光伏扶贫、领跑者计划、分布式等相关管理办法,实现 光伏发电规范化、制度化管理。”工业和信息化部副部长罗文也表示,接下来将会同有关部 门,进一步完善产业配套体系,统筹完善光伏补贴政策,通盘考虑补贴逐步下调机制,合理 规划光伏装机发展步伐。 在谈及补贴机制时,也有企业向记者诉苦称,未来平价上网是大趋势,大家都有预期。但目 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 10 行业周报/机械 前的补贴拖欠才是真正急需解决的问题。江苏某光伏企业代表叶某向 21 世纪经济报道反馈 称,目前由于国内装机增速较快,光伏补贴资金面临非常大的压力,“部分企业的补贴资金 已被拖欠了 12 个月甚至还有 16 个月的情况。 ”该人士透露,在国内民营企业面临融资难融 资贵的大背景下,补贴资金拖欠,也一定程度上制约了企业成本的降低,“目前融资和拖欠 两个因素,在度电成本中占比高达 30%左右” 。 (3)定制化芯片拉抬 IC 设计服务台积电持股创意电子业绩扩大 据 TechNews 消息:根据欧系外资最新的一份报告显示,受惠于人工智能(AI)的需求提升, 加上定制化芯片的需求也在逐步发酵的情况下,台积电拥有其 35%股权的 IC 设计服务供应 商创意电子,在营收成长及利润结构的改善下,将其个股评价调升至“买进”的评等,目标 价则一举调升至每股新台币新台币 350 元的价位。 该欧系外资指出,受惠于人工智能与深度学习的需求,包括许多科技大厂如 Google、亚马 逊以及许多中国大陆厂商在内对于定制化芯片运用在网络、多媒体以及资料中心的需求逐步 增加,这使得定制化芯片开始在这些领域中获利。另外,许多包括智能手机,人工智能、汽 车驾驶辅助系统(ADAS)、物联网的相关厂商开始不是由没有晶圆厂的 IC 设计公司购买芯片 使用,而是直接看到产量、性能、成本、投资回报率、以及 TimetoMarket 的效率等因素, 加大下单订购定制化芯片的需求,这使得创意电子这一类的 IC 设计服务提供商扩大了业绩。 另外,报告中还强调,相对比于联发科与博通等 IC 设计大厂,创意电子仅是一个 IC 设计的 代工服务提供商,与客户没有相关的利益冲突。而且全球最大的晶圆代工龙头台积电拥有其 35%的股权。而在如此紧密的合作关系下,创意电子更知道如何运用台积电在生产技术上的 优势,为客户的定制化芯片提供最好的设计、再加上创意电子本身在关键专利的准备,包括 串列器(SERDES)、高频宽存储器(HBM)的 PHY 控制器,以及 2.5DCoWoS 的封装设计能力 上都已经布局许久。所以,在如此与客户紧密的参与前端设计下,助于提高项目的命中率, 扩大规模和提高研发效率,进而扩大营业毛利率、营业利益率和股东报酬率。 (4)中芯国际双 CEO 1+1>2 为大陆半导体事业愿景携手 据 DIGITIMES 消息:中芯国际新上任的共同执行长(Co-CEO)兼公司执行董事梁孟松已在公 司官网正式对外露面,近日将密集与各部门开会,尽速熟悉中芯国际运作。他未来将与原 CEO 赵海军同时肩负起中芯国际经营团队绩效与管理的共同责任。中芯国际执行副总裁兼新 闻发言人李智接受 DIGITIMES 专访时完整详述了原委。他表示,梁具备世界级的技术背景 与优异的成功团队管理经验,加盟中芯国际将把公司带领进一个新高度。同时,与原 CEO 赵海军将共同管理公司,发挥两人“1+1>2”综效。 3. 工业自动化:OLED 屏量产提速,设备厂商确定性受益 3.1. 工业自动化行业重要动态及投资逻辑详述 9 月苹果迎来十周年,按计划推出 iPhone 8,在 3D 玻璃、OLED 显示屏、双摄像头、无线 充电等四大工艺创新及技术升级将为上游设备带来全新的投资机会。据 IDC 及 CCS Insight 称,预计到 2020 年国内 3C 自动化设备市场规模近 2500 亿元,CAGR 为 25.59%。我们建 议把握 3C 自动化设备的投资机会,优选行业龙头。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 11 行业周报/机械 我们认为,iPhone 8 携四大工艺技术创新将催化 3C 消费电子行业新的消费热情,同时也 将引领新的技术趋势及工艺创新,为上游设备带来全新的投资机会,我们重点梳理了 CNC 机床及玻璃加工设备、平面显示模组设备、SMT 生产线设备三大重点领域的市场空间、进 口替代、技术水平以及竞争优势,重点推荐: 智云股份、联得装备、精测电子、大族激光、劲胜智能、昊志机电。重点关注劲拓股份、田 中精机、智慧松德、快克股份等。 当前市场风格下,业绩稳定增长的价值蓝筹备受市场青睐,具体到机械板块,工业自动化板 块成长性突出,投资价值逐步凸显,建议继续沿着 3C 自动化、汽车电子等景气价值链深入 挖掘投资机会。从已披露的 17 一季报及 17 半年报情况看,工业自动化板块 14 家代表性公 司行业收入持续增长:2017Q1 实现营收 106.28 亿元(22%) ,增速在机械行业子行业中相 对领先;2017Q2 实现营收 257.15 亿元(31.4%) 。盈利能力显着增强:2017Q1 实现净利 润 7.93 亿元(28%) ,2017Q2 实现 25.87 亿元(52.54%) ,增速高于营收增速。 图 7:工业自动化板块公司营收及增速 营收(亿元,左) 图 8:工业自动化板块公司净利润及增速 净利润(亿元,左) 增速( %,右) 500 100% 400 80% 300 60% 200 40% 100 20% 0 0% 2014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q2 增速( %,右) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 250% 200% 150% 100% 50% 0% 2014Q2 2014Q4 2015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2 资料来源:wind,安信证券研究中心 资料来源:wind,安信证券研究中心 多重因素叠加,工业机器人销量增长迅速。近年来,我国人口老龄化不断加快。据民政部《2015 年社会服务发展统计公报》 ,截至 2015 年底,我国 60 岁以上老年人口达 2.22 亿人,占总人 口的 16.1%。其中 65 岁以上人口 1.44 万人,占总人口的 10.5%。人口老龄化叠加我国制造 业升级,不断进口替代,促进工业机器人销量持续增长。据工信部统计,16 年我国工业机器 人产量已达到 7.24 万台,同比增长 34.3%。 政策引导或将加码,优质企业优势增大。国务院总理李克强 5 月 17 日主持召开国务院常务 会议,部署以试点示范推进《中国制造 2025》深入实施,促进制造业转型升级。会议强调 以高端装备、短板装备和智能装备为切入点,择优创建一批“中国制造 2025”示范区。此 外,近期工信部密集表态,将出台一系列政策,规范市场秩序,防止无序竞争,避免工业机 器人产业高端产业低端化。我们预计,政策引导将使产业集中化加快,拥有人工智能、机器 视觉、精确运动、控制等核心技术的优质企业更易在竞争中胜出。建议关注机器人本体领军 企业及核心零部件供应商。 机器人加盟 3C 自动化,AOI 搭乘面板产业发展快车。3C 制造业和汽车制造业依然是国内产 机器人的主要市场,在国产工业机器人销售总量中的占比分别达到 30%和 12.6%。其中, 3C 制造业占比较上年同期提高近 20 个百分点。敏捷制造、柔性制造、精益制造成为 3C 生 产企业发展的方向,而工业机器人的特点正迎合了这一特点,由此可见工业机器人 3C 行业 应用前景广阔。为保障自动化生产的 3C 产品可靠性,AOI 检测设备至关重要。平板显示检 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 12 行业周报/机械 测是平板显示器件生产各制程中的必备环节,如果所有的 SMT 生产线配备 AOI 设备,那么 未来 5-8 年中国 AOI 检测设备需求至少在 35000 台。 AOI 作为平板显示检测的主要手段之一, 随着我国面板产业的稳步发展有更好的前景。 OLED 生产设备空间巨大,3D 玻璃随之崛起在即。自三星率先推出搭载 AMOLED 的智能手 机后,OLED 的轻薄高亮度、低能耗等优势迅速获得消费者青睐,引爆面板行业。得益于制 程改进以及生产效率提升,以及有机发光材料层的改进,IHS 预计,OLED 电视显示屏 2016 年出货量将较上年增长 125%,达 90 万台。预计 2017 年 AMOLED 面板在手机市场渗透率 将达 27%,2020 年将达 50%。此外 AR/VR 也是未来 OLED 应用的增长来源。柔性 OLED 的应用引发 3D 曲面玻璃的需求急剧攀升,3D 玻璃市场巨大。据 IHS 统计,2016 年 3D 玻 璃的出货量达到 0.49 亿片,IHS 预测 2017 年出货量将飞涨到 1 亿片的规模,市场份额将达 到 5.6%。随着 3D 玻璃需求扩张,热弯机、玻璃精雕机等设备市场需求广阔。 苹果新产品推动产业升级,关注产业链设备企业。今年苹果计划推出 3 款产品,已经发售的 iPhone 8 拥有 3D 玻璃、OLED 显示屏、双摄像头、无线充电这四大创新点,全新 iPhone 手机升级,将激发 3C 行业新的消费热情,同时也将引领新的技术趋势及工艺创新,为上游 设备带来全新的投资机会。 汽车电子万亿市场崛起,相关设备企业迎来发展良机。随着人们对汽车舒适性、安全性、娱 乐性等要求提高,汽车电子化进程呈现加速态势。高通、英特尔、英伟达等国内外巨头也纷 纷布局汽车电子产业。据前瞻数据库统计,2016 年我国汽车电子市场规模已达到 740.6 亿 美元。中华机械网资讯预测,到 2025 年汽车电子成本将占整车成本的 40%以上,行业空间 将达万亿级。 与巨大市场相对应的是,我国目前汽车电子行业自动化率及自动化设备国产化率均处于较低 水平,未来人工替代及进口替代前景广阔,关注绑定一线汽车电子厂商的优秀设备企业。 3.2. 工业自动化行业资讯 (1)诺基亚 7 正式发布:国内首款蔡司拍照手机 2017年10月19日HMD诺基亚在上海举办新品发布会,正式发布了新机:诺基亚7。诺基亚7 与以往的诺基亚手机有所不同,其主打的外观设计,采用了诺基亚目前最顶级的设计以及最 好的工艺。正面一块5.2英寸显示屏,背部玻璃采用3D康宁玻璃材质,整体以双面圆润玻璃 手感为主。硬件性能方面,诺基亚搭载骁龙630处理器,8核心设计14nm工艺;采用4GB/6GB 的运行内存,提供64GB的存储组合,内臵3000mAh电池,支持双卡双待以及全网通,运行 原生Android 7.1系统,并在不久的将来升级Android 8.0。拍照方面依旧是诺基亚7的主打项 目,后臵使用1600万像素摄像头,久违的蔡司认证也回归到了身上,同时这也是国内第一台 蔡司认证手机;其次,诺基亚7支持双视野拍摄。配色方面,诺基亚7拥有2种配色供用户选 择:温润白、时尚黑。售价方面,诺基亚7的4GB+64GB版本为2499元,6GB+64GB版本为 2699,并将于10月24日在京东、苏宁、天猫进行首发销售。 (旭日大数据) (2)传JDI拟引进大陆资本组建OLED大联盟 韩媒 BusinessKorea 引述日经新闻 18 日报导,消息人士透露 JDI 和 JOLED 可能在明年 下半量产 OLED 面板,日厂将采用成本较低的生产方式,提高竞争力。据了解,日方打算 投资 2,000 亿日圆,生产智能手机用的 OLED 面板。中国厂商京东方和华星光电(CSOT) 等深感兴趣,表达投资意愿,JDI 拟于 2018 年决定中国厂合作伙伴。当前三星电子旗下的 Samsung Display 在中小型 OLED 面板的市占高达 95%,LG Display 则是大型 OLED 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 13 行业周报/机械 面板的唯一生产商。中国厂急起直追,据称京东方预计 10 月底开始生产可挠式 OLED 面 板。韩媒 etnews 10 日报导,业界人士证实,京东方 10 月底将在成都厂生产可挠式 OLED 面板,供货给华为。这是中国厂首次对外供应可挠式 OLED,显示京东方成功跨足 OLED 市场。京东方将先制造 5.5 吋可挠式 OLED,11 月开始再生产 5.99 吋可挠式 OLED,估 计每月产量为 1 万组,不过由于良率低,实际产出不多。 (亚威资讯) (3)彩虹股份融资192.2亿元艰难获批,挤入中国面板黄金周期俱乐部 2017年10月16日彩虹股份发布《彩虹股份非公开发行股票发行情况报告书》 ,拟募集资金不 超过192.20亿元用于增资咸阳彩虹光电科技有限公司建设8.6代薄膜晶体管液晶显示器件项 目和彩虹(合肥)液晶玻璃有限公司建设8.5代液晶基板玻璃生产线项目。为保证项目顺利进 行,彩虹光电已以自筹资金 97.27亿元先行投入 8.6 代薄膜晶体管液晶显示器件(TFT-LCD) 项目。此次非公开发行工作历时二十六个月,期间经过了三次方案调整。公司还发布公告称, 彩虹显示器件股份有限公司及控股子公司陕西彩虹电子玻璃有限公司拟分别与彩虹集团(邵 阳)特种玻璃有限公司咸阳分公司签订《盖板玻璃工艺装备技术设计合同》和《生产线设施 设备租赁合同》 。彩虹股份开始剥离低世代玻璃基板线,往玻璃盖板领域变现,而高世代玻璃 基板线靠拢大客户或同步供应自身面板产线使用,以期能在未来五到十年的中国面板黄金周 期内,获得较好的赢利状况。(旭日显示与触摸) (4)GIS 夺三星 AMOLED 屏下指纹识别订单!2018 年出货 10 月 16 日 GIS 业成获三星智慧手机主动有机发光二极管(AMOLED)屏幕的指纹辨识模块 订单,将在 2018 年出货,持续扩大该公司在非苹智慧手机阵营的版图。虽然苹果公司占 GIS 的营收比重最大,非苹阵营的客户占 GIS 营收比重较低,但订单毛利率比较高,可明显提升 该公司 2018 年的获利水平。GIS 技术长陈伯纶表示,该公司携手高通,成功开发出包含柔 性的 AMOLED 屏幕加上保护玻璃且厚度仅 1.3mm 超音波光学指纹辨识模块,将在 2018 年 开始出货韩系品牌大厂。GIS 的指纹辨识产品之前已出货给小米的智慧手机,由于超音波的 指纹辨识新技术适用于柔性的 AMOLED 屏幕,随着 2018 年三星显示器加入新产能,目前 已经采用 OLED 屏幕的 Vivo 与 Oppo 等大陆手机品牌都是 GIS 指纹辨识的潜在客户。另外, 在高毛利的车用触控产品方面,GIS 将在 2018 年开始出货日系与欧系车厂的触控面板订单, 目前将先以日系车厂为主,出货产品主要是中控台屏幕,尺寸为 7 至 10 寸。 (CINNO) (5)华为 Mate 10:除了全面屏,其他技术也能玩出花来 北京时间10月16日晚,华为正式发布Mate 10系列。Mate 10搭载5.9英寸16:9的RGBW屏幕, 屏幕最高亮度提高到了730nits,比前代产品提高了30%而且功耗更低。华为Mate10使用了 4*4MIMO、5CC CA以及256QAM等多种先进技术,将碎片化的频谱聚合成为最大带宽,聚 合峰值能力最高可达到1.2Gbps的下载速率,它成为了第一部支持双卡双4G双VoLTE的手机。 华为Mate10的麒麟970处理器采用了目前业界最为先进的10nm工艺制作,在整体性能上比前 代产品提高了20%,在能效上提高了50%;新结构NPU在图片智能识别上有着巨大的优势。 华为Mate10/Mate10 Pro搭载4000mAh大电池,搭配麒麟970的优异能耗表现和EMUI 8.0的 优化,续航时间更长。Mate10提供PC模式,可以变身成为一个拥有更大屏幕的可使用电脑 键盘和USB接口的生产力工具。借助AI加速的帮助, Mate10的同步翻译更为迅速精准,与 微软、谷歌等多个企业的合作让华为Mate10在实时翻译这一领域走在了行业前面。 (CINNO) 4. 锂电行业:新能车热销趋势不变,设备企业有望受益补库存 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 14 行业周报/机械 4.1. 锂电行业重要动态及投资逻辑详述 10 月 12 日,中汽协发布新能车月度数据。新能车 9 月产销分别为 7.7 万辆、7.8 万辆,同 比增长 79.7%、 79.1%; 1~9 月累计产销量分别为 42.4 万辆和 39.8 万辆,分别同比增长 40.2% 和 37.7%。产销继续呈现加速增长态势。 9 月 30 日下午,工信部《乘用车平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》发布, 《办 法》从 2014 年发布初稿,到今年 1 月提交 WTO 审核,6 月发布征求意见稿,终于在目前最 终落地。 相比《征求意见稿》 , 《办法》主要在三个方面有变化: 1. 执行时间变化。开始执行时间从 2018 年变为 2019 年,第一次考核是在 2020 年 4 月, 对 2019 年实施情况进行考核。 相应的,征求意见稿中 2018、2019、2020 年 8%、10%、12%新能源积分占比中也取消了 对 2018 年新能源积分的要求。 2. 政策覆盖面变化。征求意见稿中法规针对企业是年产量大于 5 万辆的车企,最终稿中改为 年产量 3 万辆的车企,使政策覆盖企业数量从 50 多家提高到 70 多家,产量占比从 90%提 高到 95%。政策覆盖企业面更大。 3. 执行灵活性变化。最终稿中 2019 年如果企业不能满足 10%积分占比要求,可以在 2020 年补足。 本次《办法》发布,虽然在部分细节中有所放松,但总起来说对行业是利好,有利于提振车 企开发新能源汽车的积极性。如按照积分制严格执行,我国 2020 年新能源汽车销量将会大 幅超过 200 万辆,对锂电电芯的需求也将超过我们以往预计的 120GWh。未来几年,电芯企 业仍将维持高速扩产的态势。 我们认为,虽然 2018 年新能源积分要求取消,2019 年积分未完成的可由 2020 年补足,但 对于整车厂来说,2019、2020 年 10%、12%的目标仍具有不小的压力,整车厂或将加速生 产,以应对 2020 年的最终大考。根据产能建设周期分析,电池企业有望在 2017~2018 年加 速扩建产能。 推荐先导智能。先导智能是国内卷绕机龙头,技术水平已达到国外产品同样标准,性价比高。 先导在 CATL 渗透率达到 90%,将成 CATL 扩产最大受益者。公司收购泰坦新能源,技术能 力延伸到后道工序,将成为公司业绩的新增长极。近期公司又切入珠海银隆供应链,订单继 续大幅增长。 4.2. 锂电行业重要资讯 (1)拆分传闻成真戴姆勒重大业务重组:将分拆乘用车和商用车业务 经济观擦网报道,自今年 7 月份开始传出的戴姆勒集团业务拆分,今天终于有了确切消息。 德国汽车制造巨头、奔驰的母公司戴姆勒 10 月 17 日下午对外宣布,为了应对汽车工业新时 代的挑战,董事会已通过决议,开始筹备旗下整车板块的拆分工作:旗下奔驰品牌乘用车和 商用车,以及戴姆勒卡车及客车业务或将被转型为两家独立的法律实体。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 15 行业周报/机械 (2)小康股份 3300 万美元收购美国电池系统商特斯拉联合创始人全职加盟 上海证券报 10 月 18 日讯:小康股份 17 日晚间发布公告称,其全资子公司 SF MOTORS 拟 收购 InEVit 的 100%股权,交易对价为 3300 万美元,以进一步夯实在新能源电动汽车领域 的战略布局。根据协议,交易完成后,InEvit 创始人(同时是 Tesla 联合创始人兼首任 CEO) 马丁•艾伯哈德(Martin Eberhard)及其团队(Heiner Fees、Mike Miskovsky),将全职加盟 SF MOTORS。 公告显示,InEVit 由马丁•艾伯哈德、Heiner Fees(两人各持有 40.81%股权)于 2016 年 9 月 创立,主要业务为电动汽车电池系统研发和设计。在电动汽车和其他应用领域,InEVit 通过 将电池模组系统标准化设计,大幅降低成本,对促进电动汽车行业发展起到积极意义。目前, InEVit 有一家注册于德国的全资子公司 InEVit GmbH,主要负责欧洲业务。截至 2017 年 7 月 31 日,InEVit 合并报表总资产为 40.23 万美元,净资产为-39.11 万美元。相关评估报告 显示,截至 2017 年 7 月 31 日,InEVit 所表现的公允市场价值为 3430 万美元。 在小康股份看来,此次收购对公司新能源汽车产业链的布局意义重大。公司表示,此次收购 将有助于公司进一步掌握领先的电动汽车电池系统技术,中性化发展三电系统业务。目前, 标的公司已获得奥迪 30 万欧元的设计开发订单,并与戴姆勒股份公司、大众汽车公司和雷 诺汽车集团进行了接触。 (3)2025 年全面停售燃油车投资 1000 亿长安发布新能源战略 网通社 10 月 19 日消息:长安汽车在中国国际节能与新能源汽车展览会上发布最新的新能源 战略。从长安汽车官方了解到: “香格里拉计划”正式发布,共分为四个方向,即千亿行动、 万人研发、伙伴计划、极致体验。在发布会现场,长安汽车总裁朱华荣公布“香格里拉计划” 的具体内容。长安汽车董事长张宝林公布了 2017 年新能源战略:全面投入,聚焦客户愉悦 体验;全面提速,聚集合作伙伴资源;全面升级,聚力打造经典产品。 事实上,长安汽车从 2001 年就开始进行新能源汽车技术的研发,目前已经有 16 年的技术积 淀。在 2015 年,当其他车企还纠结于销量和新车型的时候,长安汽车就前瞻性地制定了面 向未来发展方向的“654”战略和“6321”战略,制定了 2025 智能汽车技术发展规划。多 年来,长安汽车积极贯彻落实国家节能减排转型升级战略。截止目前,长安汽车共计已经推 出逸动 EV、新奔奔 EV、欧力威 EV 等 13 款新能源产品;建成新能源 5 大领域的 13 个实验 室。 此外,在发布会上上市的三款长安新能源新品车型,搭载了长安汽车在新能源领域的最新研 发成果。根据官方公布的消息,CS15EV 是长安汽车首款纯电动 SUV,其工况续航里程在 60km/h 等速条件下可达 350km。作为长安汽车第一辆插电式混合动力轿车,逸动 PHEV 具 备成熟的混动结构和可调节的混动模式。新逸动 EV300 则是在逸动 EV 的基础上进行了全面 升级。如今,长安汽车新能源已经覆盖轿车和 SUV 两大领域,涵盖纯电动和插电混动两大 技术。 (4)工信部苗圩:今年新能源汽车产销量有望比去年增长 30% 十九大新闻中心 10 月 19 日举办“走新型工业化道路”党代表集体采访记者会。工业和信息 化部党组书记、部长苗圩回答了关于新能源汽车健康发展的相关问题。苗圩表示,去年在新 能源汽车发展过程中,出现了少量企业钻政策的空子进行骗补,我们已经对五家汽车制造企 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 16 行业周报/机械 业进行了查处并处理。同时,修改完善了补贴政策规定,再加上去年年底,财政补贴政策退 坡,退坡以后一段时间确实对新能源汽车的发展有一些影响。但骗补是少部分企业非法的行 为,大部分企业还是好的。 苗圩指出,在去年政策调整后,年底产销量出现大幅度冲高,今年年初大幅度回落。但是到 三季度,我国新能源汽车又恢复到正常发展的阶段,1-9 月份累计产销量比去年同期都增长 了 30%以上,现在我们月产销规模接近 8 万辆,如果不出意外,今年年底可能会比去年大概 有 30%左右的产销量增长幅度。 “下一步,我们还要密切关注这个产业的发展,采取各种有 效措施,扶持这个产业发展。9 月 28 日,我们刚刚公布了双积分管理办法,这就是支持新能 源汽车发展的具体政策措施。”苗圩说。 5. 工程机械:9 月挖机、装载机高速增长,三季报业绩明显反弹 5.1. 工程机械行业重要动态及投资逻辑详述 工程机械行业协会数据显示,9 月份挖掘机销量 10496 台,同比增长 92.38%;1-9 月累计销量 10.19 万台,同比增长 100.1%。分产品看,9 月小挖(0-20t) 、中挖(20-30t) 、大挖(30t 以上) 销量分别为 6465 台、2920 台、1661 台,销量占比分别为 59%、26%和 15%,同比分别增长 92.87%、106.95%、138.65%,大挖今年以来持续以高于行业增速增长,中挖以连续两月高于 行业增速,大挖主要用于大型土方工程及露天采矿等。下游需求看,9 月中国地区小松工程 机械月均开工小时数 137.1 小时/台,较去年同期上升 2.3%,开工小时数持续维持高位,因 此我们预计行业复苏热度不减,全年销量同比去年预计保持大幅增长。 图 9:1-9 月挖掘机累计销量同比增长 92.38% 2015 2016 图 10:1-8 月,基建投资累计增速 21.55% 17年增速(%) 2017 25000 400% 50% 当月增速(%) 累计增速(%) 40% 20000 300% 15000 200% 10000 100% 12月 11月 9月 资料来源:工程机械协会,安信证券研究中心 10月 8月 7月 6月 5月 4月 3月 2月 1月 0 0% 20% 10% 0% -10% -20% 2017/08 2017/05 2017/02 2016/10 2016/07 2016/04 2015/12 2015/09 2015/06 2015/03 2014/11 2014/08 2014/05 2014/02 2013/10 2013/07 2013/04 2012/12 2012/09 2012/06 2012/03 2011/11 2011/08 2011/05 2011/02 5000 30% 资料来源:wind,安信证券研究中心 挖机作为土方机械先行指标,销量持续复苏,开工小时数不断提升,奠定工程机械行业大周 期复苏基调。工程机械行业协会数据显示,9 月装载机销量 8954 台,同比增速 74.71%;至 此装载机销量连续 6 个月同比增速超 60%,行业保持快速上升势头。 从历史销量情况看,混凝土机械销量增长大约滞后挖机销量一年,由前端工程机械产品逐步 向后端传导。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 17 行业周报/机械 图 11:混凝土机械销量增长滞后挖掘机大概一年 挖掘机 混凝土机械 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 资料来源:工程机械协会,安信证券研究中心 同时,环保监察趋严也加速工程机械产品更新换代周期,西安新闻网消息,西安市 10 月 11 日 9 部门联合召开西安市实施第三阶段非道路移动机械排放标准,11 月 1 日起,凡达不到国 三排放标准的非道路移动机械,不得在西安市生产、销售和注册(转入)登记。挖掘机、吊 车、压路机等工程机械是非道路移动机械的重要种类,截至 2017 年 9 月 30 日,西安市申报 的非道路移动机械共 11694 台,其中有工程机械 1968 台。 行业销量回暖趋势确立,各厂商抓紧时机处理库存长库龄产品、计提拨备,优化资产质量。 从财报数据看,今年上半年工程机械厂商经营现金流显著好转,应收账款周转天数显著下降, 虽然处理长库龄产品短期内对毛利率产生影响,但资产负债表端的修复将积极利好中长期发 展。 图 12:现金流显著好转 三一重工 40 图 13:应收账款周转天数明显下降 柳工 徐工机械 中联重科 1000 30 徐工机械 三一重工 中联重科 800 20 600 10 0 柳工 400 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 200 2017Q2 -10 0 -20 资料来源:wind,安信证券研究中心 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 资料来源:wind,安信证券研究中心 最新三季报业绩预告情况看,主机厂商持续回暖复苏。柳工预计前三季度归母净利润 2.78 亿元~2.82 亿元,同比增长 43.27~43.77 倍,三季度单季归母净利润预计 3484 万元~3798 万元;中联重科预计前三季度归母净利润 12.5 亿元~13.3 亿元,三季度单季归母净利润预计 1.2 亿元~2 亿元。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 18 行业周报/机械 我们认为,未来海外市场将是国内厂商发展的重点领域,国内市场预计以更新需求为驱动实 现周期性发展,行业“强者恒强”局面将不断得以巩固。推荐行业龙头三一重工(挖掘机市 占率行业第一,已经替代进口品牌)、中联重科(资产负债表风险不断出清)等,推荐深耕 行业、不断促进核心零部件进口替代的优质厂商恒立液压(挖掘机核心零部件龙头,高端泵 阀加速放量) 。 5.2. 工程机械行业重要资讯 (1)9 月挖掘机销量同比增长 101.1% 根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,2017 年 1—9 月纳入统计的 25 家 主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品 101935 台,同比涨幅 100.1%。国内市场销量 (不含港澳台)95291 台,同比涨幅 109.5%。出口销量 6607 台,同比涨幅 22.5%。 2017 年 9 月,共计销售各类挖掘机械产品 10496 台,同比涨幅 92.3%。国内市场销量(不 含港澳台)9525 台,同比涨幅 96.1%。出口销量 966 台,同比涨幅 60.2%。 (2)九月装载机销售近九千台连续六月增幅超 60% 中国工程机械商贸网消息,2017 年 9 月份,纳入统计的 25 家主要装载机生产企业合计销售 各类装载机 8954 台,同比去年 9 月份 5125 台,大幅增长 74.71%。至此,装载机销量连续 6 个月同比增幅超 60%,行业保持快速上升势头。 今年前三季度,装载机累计销量已超 7.3 万台,同比增长 44.51%,增幅继续扩大;前三季 度装载机累计销量已超过 2016 年全年销量(6.7 万台)。以此来看,中国工程机械商贸网上 月“全年销量冲刺 9~9.5 万台”的预测,落实更加有望。 从吨位上看,9 月份 3 吨及以上装载机销量为 8092 台,占总销量 90.37%;3 吨以下小装销 量为 862 台。5 吨装载机 9 月份销量为 5657 台,占总销量 63.18%;3 吨机型销量为 1905 台,占 21.28%。 前三季度,5 吨装载机累计销量达到 45462 台,占总销量的 62.28%;3 吨机型销售 15789 台,占总销量的 21.54%;3 吨以下小型装载机销售 6365 台,占总销量 8.68%。 从销售区域来看,9 月份山东省以 405 台销量继续稳居榜首,河南省 384 台,由上月第五位 上升至次席,江苏、河北紧随其后。前三季度,山东省以 3558 台销量遥遥领先,之后依次 为河南、河北(销量在 3000 台以上)云南 、江苏、陕西。海南、上海、青海前三季度销量 最少。 2017 年 9 月,装载机出口 1740 台,占总销量 19.43%;1-9 月,全行业累计出口各类型装 载机 13988 台,占总销量 19.09%,同比 2016 年的 10405 台增长 34.44%。前三季度,出 口机型同样以 5 吨及 3 吨为主,二者合计占到出口总量的 83.39%。前三季度,大型、滑移、 挖装以及 ZL40 机型在各自领域的出口表现更加抢眼,出口量占到各自总销量的四成以上, 其中大型装载机 73.53%出口至海外(前三季度累计销售 204 台,150 台出口) 。 最近数月,装载机销量快速上扬,受此影响,线上询单也呈现火爆局面。中国工程机械商贸 网铁臂商城 9 月份接到装载机询单 2000 余条,其中英轩重工 YX655H、山东鲁工 LG-928、 山东临工 L920、厦工 XG955H 等机型关注度靠前。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 19 行业周报/机械 (3)西安市实施第三阶段非道路移动机械排放标准 西安新闻网消息,西安市 10 月 11 日 9 部门联合召开西安市实施第三阶段非道路移动机械排 放标准新闻发布会,记者了解到,11 月 1 日起,凡达不到国三排放标准的非道路移动机械, 不得在我市生产、销售和注册(转入)登记。 西安市非道路移动机械远超 1 万台 1 台排放尾气相当于 50 辆小汽车。据西安市环保局副局 长李博介绍,非道路移动机械种类繁多,排放量大,在一个地方持续排放时间长。据中国工 程机械工业协会统计,2016 年北京市在用非道路移动机械保有量为 10 万台左右,其中约 70% 为第三阶段以下标准的设备。 由于国家对非道路移动机械无登记注册、年检报废等法规要求,机械设备使用年限普遍较长。 像挖掘机、吊车、压路机……这些在施工中广泛使用的工程机械其实是巨大的污染源,据测 算, 一台国Ι排放标准的非道路移动机械尾气排放, 相当于 50—80 辆国Ⅴ排放标准的小汽车。 另据环保部大气司发布,北京市非道路移动机械排放的氮氧化物总量与同期的机动车排放的 氮氧化物总量相当。 “截至 2017 年 9 月 30 日,我市申报的非道路移动机械共 11694 台,其中,工程机械 1968 台,农用机械 9726 台。 ”李博告诉记者,但实际数量远远不止这么多,大量的工程机械、农 用机械、机场地勤设备和发电机组等没有申报,且这些非道路移动机械长期处于监管之外, 排气污染的实际状况无从掌握。面对我市环境空气质量的现状,进一步提高非道路移动机械 的环境准入门槛,已迫在眉睫。 6. 煤机装备:三重共振煤机周期复苏,供需再平衡精选龙头 6.1. 煤机行业重要动态及投资逻辑详述 本周郑煤机发布重大资产购买预案并于 10 月 12 日复牌,公告拟收购博世旗下从事起动机、 发电机业务的 SG 公司, “煤机+汽车零部件”的双主业发展战略再落一子。 当前上游煤炭及钢材企业业绩大幅改善,整条“黑色产业链”应收账款明显回流,短期内煤 机企业坏账冲回提供业绩弹性。随着经营持续回暖,以及煤炭新核准优质产能的稳步释放, 煤炭企业经营将逐步步入正轨,未来资本开支将稳步增加。 1. 产业链应收账款回流,短期内煤机企业坏账冲回提供业绩弹性。电煤及钢煤在煤炭消费 结构中占比 70%以上,当前受益去产能及下游需求持续增长,钢材价格及动力煤价均呈现强 劲上攻态势。今年上半年电煤消费同比增长 8.2%,为近几年最大增幅,动力煤价较 2016 年 初已上涨 63.5%;钢材价格较 2016 年初上涨 70%。产业链经济性的好转,首先将体现在应 收账款的回流。钢铁企业陆续偿还煤炭企业的欠款,煤炭企业应收账款占总资产比重自 2016Q3 以来明显下降,恢复到 2012 年前后情况。 业绩方面,当前 24 家煤炭上市公司已发布 2017H1 业绩预告,其中 20 家公司均预计将实现 大幅增长或显着扭亏为盈,煤炭企业盈利显着好转,煤机企业长期积压的坏账损失有望冲回, 提振业绩弹性。我们关注到,由于郑煤机历史上实施了更加严格的应收账款计提政策,坏账 损失的业绩弹性已经先于天地科技和创力集团两家释放出来,郑煤机 2017 年一季度资产减 值损失为-1883.06 万元,同比大幅下降 118.72%,公告显示,系已计提坏账的应收账款收回 所致。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 20 行业周报/机械 盈利能力改善后,煤炭企业的经营将逐渐步入正轨,固定资产投资将稳步增加。当前,中国 神华资本开支已率先回暖,从 2016 年公司年报对固定资产开支的披露中可以看到,中国神 华对“与井巷资产相关的机器和设备”的新增投资正在增加,16 年因购臵新增的投资为 6.89 亿元,因在建工程转入而新增的投资为 1045 亿元,两项新增投资额与 2015 年相比分别同 比增加 20%/8%,煤炭企业固定资产投资意愿增强。 2. 三重需求叠加,未来煤机设备投资将持续增长。 (1)更换高峰来临:2017 年起,煤机设备更新需求强烈,自上轮煤机采购高峰至今(2011 年前后),煤机设备基本已达寿命上限,巨大的存量更新需求对未来煤机设备投资有强大的 托底作用。 (2)新增产能有序放开:国发[2016]7 号文件印发以前开工建设的煤矿中,在增减挂钩、减 量臵换前提下,今年上半年已竣工达产新增产能 9000 万吨左右,下半年还有部分建设项目 陆续投产,另外还将对部分优质产能煤矿重新核定生产能力,合计可新增产能约 2—3 亿吨。 即使考虑去产能因素,也可净增有效产能约 2 亿吨左右。今年 3 月份以来,原煤产量增速不 断提升,5 月原煤产量 2.98 亿吨,同比增长 12.9%。 (3)煤炭开采机械化率提升:本轮去产能严格限制淘汰落后产能,前期煤炭快速扩张时期, 形成的机械化水平过低的小煤矿产能将被淘汰,煤矿开采机械化率将提升,进一步提升煤机 需求。 3. 供给端去产能,行业集中度提升。煤机行业去产能过程中,一批厂商关闭或经营不善, 典型的老牌厂商——鸡西和佳木斯煤机厂 2016 年已经宣布关闭,行业较为领先的无锡盛达、 沈阳北方交通重工集团也被最高人民法院列入“全国失信被执行人名单”中,经营出现一定 风险,成功坚守的煤机龙头厂商将在本轮复苏中明显受益。 推荐标的:煤价维持高位,煤炭行业业绩拐点趋势确立,煤机行业需求端强势复苏,由于行 业供给侧去产能导致行业集中度,供需再平衡有利于行业龙头企业业绩周期复苏。重点推荐 郑煤机(液压支架龙头,双主业发展再进一步)、天地科技(业绩复苏拐点确立,或受益央 企混改) ,以及创力集团(采煤机、掘进机领先厂商,布局新能源车产业)。 6.2. 煤机行业重要资讯 (1)国家煤矿安监局、黑龙江煤矿安监局联合组织开展煤矿安全科技进龙江活动 煤矿安监局科技装备司消息,10 月 17 日,国家煤矿安监局会同黑龙江煤矿安监局在黑龙江 龙煤集团鹤岗矿业公司组织开展煤矿安全科技进龙江活动暨黑龙江煤矿安全技术推广会,进 一步推动落实国家安全监管总局、国家煤矿安监局和黑龙江省共同召开的黑龙江省煤矿安全 生产警示教育会精神,强化重大灾害风险管控、分享国内煤矿安全科技成果,提升黑龙江煤 矿安全科技保障能力。 国家煤矿安监局副局长杨富出席活动并在启动仪式上讲话,要求把开展煤矿安全科技进龙江 活动作为贯彻落实党中央、国务院关于加强煤矿安全工作部署的重要举措,精心组织、认真 实施,确保活动有形式、有看点、有内容、有效果,切实推进黑龙江煤矿安全科技进步。黑 龙江煤矿安监局党组书记、局长卜庆林,鹤岗市市委常委、市政府常务副市长刘德诚出席活 动并讲话。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 21 行业周报/机械 为保证此次活动取得实效,国家煤矿安监局科技装备司会同黑龙江煤矿安监局和国家煤矿重 大动力灾害防控协同创新中心以及相关科研院所,紧密结合黑龙江煤矿安全生产实践中存在 的突出、典型和关键性技术问题进行梳理,更加切合黑龙江煤矿安全实际需求。来自全国部 分科研院校的专家学者与黑龙江相关行业管理部门、煤炭企业等 260 余人齐集一堂,通过专 家讲座、需求交流、科技成果及先进适用技术装备展示、煤矿现场技术指导和技术交流对接 等,为黑龙江省煤矿企业与科研院校搭建了科技交流合作平台。 (2)何立峰:累计退出钢铁煤炭过剩产能超过 1 亿吨和 4 亿吨 10 月 21 日下午 3:00,十九大新闻中心在梅地亚中心二层新闻发布厅举行第四场记者招待 会,国家发展改革委党组书记、主任何立峰,副主任张勇,副主任宁吉?介绍以新发展理念 为引领,推进中国经济平稳健康可持续发展有关情况。 国家发改委主任何立峰表示,党的十八大以来,面对全球经济复苏持续乏力、国内经济因“三 期叠加”而结构性矛盾突出的新形势,在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下,各地区 各部门坚持稳中求进工作总基调,坚持以新发展理念引领经济发展新常态,坚持以推进供给 侧结构性改革为主线,全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作,经济 社会保持平稳健康可持续发展。特别是在深入推进供给侧结构性改革方面效果显著,“三去 一降一补”成效显现。数据显示,截至目前,已累计退出钢铁、煤炭过剩产能超过 1 亿吨和 4 亿吨,企业生产经营状况大幅好转。去年以来有序启动法治化、市场化银行债转股,积极 推动企业兼并重组,今年 8 月末规模以上工业企业资产负债率为 55.7%,比 2015 年同期下 降 1.3 个百分点。在去年降成本超过 1.1 万亿元的基础上,今年还将减税降费 1 万亿元。 10 月 21 日下午 3:00,十九大新闻中心在梅地亚中心二层新闻发布厅举行第四场记者招待会, 国家发展改革委党组书记、主任何立峰,副主任张勇,副主任宁吉?介绍以新发展理念为引 领,推进中国经济平稳健康可持续发展有关情况。 国家发改委主任何立峰表示,党的十八大以来,面对全球经济复苏持续乏力、国内经济因“三 期叠加”而结构性矛盾突出的新形势,在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下,各地区 各部门坚持稳中求进工作总基调,坚持以新发展理念引领经济发展新常态,坚持以推进供给 侧结构性改革为主线,全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作,经济 社会保持平稳健康可持续发展。特别是在深入推进供给侧结构性改革方面效果显著,“三去 一降一补”成效显现。数据显示,截至目前,已累计退出钢铁、煤炭过剩产能超过 1 亿吨和 4 亿吨,企业生产经营状况大幅好转。去年以来有序启动法治化、市场化银行债转股,积极 推动企业兼并重组,今年 8 月末规模以上工业企业资产负债率为 55.7%,比 2015 年同期下 降 1.3 个百分点。在去年降成本超过 1.1 万亿元的基础上,今年还将减税降费 1 万亿元。 7. 铁路设备:高铁复兴号上线提速,下半年招标交付节奏加快 7.1. 铁路设备重要动态及投资逻辑详述 8 月 21 日中国中车的控股股东中车集团与中国铁路总公司签署战略合作协议。合作内容包括 铁路装备战略采购合作、铁路装备高级修合作、铁路配件供应管理合作及装备新技术、新产 品研发合作。双方计划采购和供应时速 350 公里中国标准动车组 500 组。 中铁总最近采购中国标准动车组“复兴号”104 列,相比基础价格 1.80 亿元/列降价 5%,总 价 178 亿元左右。自中国标动获得型号合格证以来,采购总量已达 154 列。此外,战略合作 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 22 行业周报/机械 协议里又计划采购中国标动 500 组,将为标动订单带来较为确定性增长。协议里还包括建立 采购价格调整长效机制,为达到供需平衡适当进行价格调节,可以促进产业链相关核心零部 件厂商有望率先受益。随着城市轨交建设推进、“复兴号”上线提振高铁设备投资热情,产 业链上的企业订单有望持续累积。2017 年 1-7 月,我国铁路固定资产投资为 3804.91 亿, 同比增长 2.9%。但是离全年计划 8000 亿规模还有差距,下半年将是铁路建设加速推进的 时间窗口期,投资节奏将加快。轨交建设维持高位将有力支撑轨交设备企业业绩持续增长。 据中铁总发布的固定资产投资数据,2017 年上半年我国铁路固定资产投资 3125 亿元,同比 增长 1.9%。其中,国家铁路固定资产投资达 2968 亿元,同比增长 1.4%。2017 年将有 16 条高速铁路线路开工,开工线路里程为 4272.58 公里。下半年是铁路投资的高峰,近期随着 一批新批复项目开工建设,我国铁路建设投资有望再创新高。 此外,城轨建设迈入高峰,产业信息网消息显示,按照 2016-2018 年城市轨交新增 2000 公 里以上,投资总额 1.6 万亿元,建造成本 7-8 亿元/公里计算,预计十三五期间城市轨交新增 3800 公里,拉动投资 2.6-3 万亿元,未来五年城轨车辆购臵投资 3,587 亿元,年均地铁车辆 采购超过 700 亿元,较十二五期间增长超过一倍,年复合增速 20%-25%。轨交产品内外需 求齐升,市场空间广阔。 我们持续推荐: 【中国中车】 :国内铁路装备龙头企业,多元业务迎来新兴成长 【康尼机电】 :轨交门系统龙头企业,未来受益于标动核心零部件国产化加速 【春晖股份】 :高铁配件需求旺盛,轨交盈利可喜扭亏为盈 【鼎汉技术】 :外延完善产业链,跨界平台模式再续成长 从 2017 一季度报和 2017 半年报来看,铁路设备板块 18 家公司营业收入保持稳定:2017Q1 营收 431.94 亿元(-25%) ,营收出现下滑主要受高铁新增通车里程大幅减少以及铁总领导班 子换届影响,动车组招标仅 70 列,大幅低于市场预期。2017Q2 营收(-13.16%) ,营收降 幅有所收窄。随着铁总领导班子交接完毕、标准动车组获得认可,预计 2017 年动车组招标 量将大幅释放, 有望提升至 300 标准列以上; 盈利能力逐步增强: 2017Q2 年实现毛利率 31.96% (2.73%) ;毛利率维持上行态势,主要得益于高铁动车组等新型轨道交通的快速发展。 图 14:铁路设备板块营收及毛利率(按年度) 图 15:铁路设备板块营收及毛利率(按季度) 毛利率( %,右) 营收(亿元,左) 营收(亿元,左) 3500 32.5 3000 32 毛利率( %,右) 3500 33 3000 32 31 2500 31 2000 30.5 2000 30 1500 30 1500 29 29.5 1000 28 500 27 31.5 2500 1000 29 500 28.5 0 0 28 2012 2013 2014 2015 资料来源:wind,安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2016 26 2014Q2 2014Q4 2015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2 2017H1 资料来源:wind,安信证券研究中心 23 行业周报/机械 (1) “一带一路”战略升级在即,高铁乘风出海 中国高铁质优价廉,海外市场广阔。当前中国高铁质量、成本优势明显,已是国家领导人出 访的新外交名片,在“高铁外交”的带动下,经过多年积淀的中国铁路技术,正加快走出去 的步伐,展现了高层对我国高铁技术的自信。根据世界银行的统计,欧洲国家所建设的高铁 每公里建设成本 1.5 亿元到 2.5 亿元,美国的加利福尼亚州高铁的建设每公里成本预计超过 3.2 亿元人民币,而我国的高铁建设每公里成本仅为 0.87 亿元到 1.29 亿元,仅为世界已经 建成高铁国家平均成本的 1/3 到 1/2,最多只占 2/3,成本优势非常明显。 图 16:中国高铁平均建造成本为欧美国家的 1/3 到 1/2 每公里单位成本(亿元) 中国平均值 世界高铁平均 南大西洋线 CNM尼姆—蒙彼利埃线 卢尔瓦河布列塔尼线 东斯特拉斯堡线 加利福尼亚州高铁 马德里—巴利亚多 巴黎—斯特拉斯堡 马德里—巴塞罗纳 科尔多瓦—马拉加线 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 资料来源:世界银行,安信证券研究中心 今年 1 月 3 日,国家铁路局向中车长春轨道客车股份有限公司、中车青岛四方机车车辆股份 有限公司颁发了中国标准动车组(简称中国标动)型号合格证和制造许可证。此次国家推出 CR 系列动车组全面采用中国标准,具备完全自主知识产权,在地质气候适应性、列车兼容 性、材料施工标准、不脱轨技术优化等多个领域优于现有的欧标和日标体系,代表了目前世 界动车技术的最高标准。中国标动许可证的颁发后,配套的核心零部件 80%以上将实现国产 化。 目前我国密切跟踪全球范围内包括英国、美国、俄罗斯、泰国等十多个高铁项目,总里程共 有 5,892 公里。叠加高铁出海在我国“一带一路”战略中的重要席位,可以预见,未来中国 高铁将加速出海,不断开拓海外潜在市场。 表 2:我国近期紧密合作的海外高铁项目(含合作意向) 国家 规划线路 里程(公里) 规划投资 (亿元) 开工时间 通车时间 墨西哥 墨西哥城至克雷塔罗高速 210 270 2014 2017 委内瑞拉 迪那科-阿那科 471.5 75 亿美元 2014 土耳其 安伊高铁 533 俄罗斯 莫斯科-喀山高铁 770 1063 2018 美国 萨克拉门托至洛杉矶、圣地亚哥 1287 680 亿美元 2029 泰国 廊开-玛达朴港,曼谷-罗勇 867 122 亿美元 印度 德里-钦奈高铁走廊 1754 1979.88 合计 5892.5 资料来源:人民网,安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 24 2015 2019 行业周报/机械 (2)看好雄安新区交通网的发展,2020 年前将实施 9 项目 京津冀地区城际铁路网规划显示,北京至霸州铁路、北京至唐山铁路、北京至天津滨海新区 铁路、崇礼铁路、廊坊至涿州城际铁路、首都机场至北京新机场城际铁路联络线、环北京城 际铁路廊坊至平谷段、固安至保定城际铁路、北京至石家庄城际铁路等 9 个项目将于 2020 年前实施,总里程约 1100 公里,初步估算投资约 2470 亿元。远期到 2030 年前,基本形成 “四纵四横一环”为骨架的城际铁路网络。 (3)国内铁路设备投资高位维稳,孕育广阔后市场需求 4 月 16 日零时起,全国铁路将实行新的列车运行图,较调整前增开动车组列车 25.5 对。调 图首先将进行运行设备的“大考”,对机车、车辆、线路质量等进行大检查,大维护,并更 新新技术、新设备。我国铁路设备投资长期高位维稳,动车组迎来高级修,零部件采购、设 备维保市场即将启动。 未来,国内高铁市场需求规模巨大,根据我国高铁“十三五”发展规划,到 2020 年高铁里 程 3 万公里。按照现在 1 辆车/公里的密度,将带来 1375 列标准动车组的新增需求。再考虑 路网加密、传统客车更换为动力集成型动车组等因素,保守估计新增需求将达到 1600~1800 列。随着将来标准动车组大规模生产及上线运营,国内存量动车组将逐步替换,长期看,国 内标准动车组潜在市场很大。3 月 5 日李克强总理作政府工作报告,重申完成铁路投资 8000 亿元。中国铁路作为“稳增长”的重要抓手,在国家战略布局中的地位越来越重要,将驶入 黄金发展时代。 图 17:全国铁路投资连续三年维持 8000 亿元高位 全国铁路固定资产投资(亿元) 增速(%) 9000 80% 8000 60% 7000 6000 40% 5000 20% 4000 3000 0% 2000 -20% 1000 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 -40% 资料来源:wind,安信证券研究中心 动车组将迎来高级修高峰,看好轨交后市场发展。2016 年 10 月,铁总就 2017 年动车组高 级修进行第一次公开招标,除 22 列为四级修外,其余 376 列均为三级修项目。保守推测 2017 年全年高级修项目招标总数将达 477 列。在城市轨交方面,“十三五”期间城市轨交新增预 计将超过 3000 公里,初步计算 2017 年新建线路近 700 公里,总投资接近 5000 亿。现已有 43 个城市获批修建地铁,城市轨道交通建设正在向二三线城市延展。此外,轨交后市场也不 容忽视, 《中国轨道交通装备产业研究报告(2017)》显示,轨交后市场零配件预计在“十三 五”后期将会有 650 亿左右的市场规模。轨交后市场正在逐步崛起,将不断扩大规模。 (4)国内外高铁项目投资规模巨大,高铁建设盛宴即将开启 设备根据世界银行的统计,我国高铁建设投资中,土建工程占到高铁投资总成本的接近 50%, 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 25 行业周报/机械 通信信号和电力各占 5%左右,机车车辆占 15%左右。按照世界高铁平均每公里建造成本约 2.03 亿元计算,我国目前紧密合作的海外高铁项目 5892.5 公里,将带来高铁产业总投资规 模 1.2 万亿元左右,其中高铁设备投资占比 15%-17%,高铁设备投资金额达到 1795 亿元 -2033 亿元。 中国铁路早已经是中国国际建交的优质名片,推动铁路发展,开发高铁领域也是我国长久以 来的目标和梦想。早在 2005 年,土耳其高铁作为海外合建的第一单便标志着中国高铁走向 世界;2015 年,通过与日本的激烈角逐,中国拿下了印度尼西亚雅万高铁项目,成为“走 出去”的第一单;因技术先进、兼容性好、安全可靠、性价比高等优势,同年,中国启动了 匈塞铁路项目,这是中塞合作的又一突破,对“16+1 合作”深入发展具有重要意义;2016 年,中老铁路作为“走出去”的第三单,标志着中国高铁品牌的树立。中国着手考虑高铁外 交,已 50 多个国家和地区,建立了高铁合作,总合同额为 260 亿美元。 表 3:海外主要高铁项目 启动时间 高铁名称 承建单位 2005 年 土耳其伊安高铁 中国铁建、中国机械进出口公司、土耳其两家公司 2015 年 12 月 匈塞铁路 中国中铁、铁路总公司、匈牙利铁路公司 2016 年 1 月 印度尼西亚雅万 高铁 中路总、开发银行、印度尼西亚威查雅卡尔雅公司 2016 年 2 月 伊朗高铁 中国中机、苏电集团、伊朗 MAPNA 2016 年 12 月 中老高铁 铁五局、中铁国际、中铁八局、中国水电、中国铁建、中铁二局 资料来源:公开资料整理,安信证券研究中心 重点推荐中国中车,以及业绩弹性大的康尼机电、春晖股份、鼎汉技术、众合科技、永贵电 器;重点关注新筑股份(引进战投、转型有轨电车 PPP 模式) 。 7.2. 铁路设备行业重要资讯 (1)中国电力火车头出口欧洲,昨天投入运营 北京时间 18 日 14 时 30 分,中车株洲电力机车有限公司为“一带一路”沿线欧洲国家塞尔维 亚制造的大功率电力机车牵引 2208 吨货物正式上线运营,标志着“中国制造”电力机车正式服 务于巴尔干半岛最繁忙的货运线路,为塞尔维亚能源供应提供高效的动力保障。2016 年 3 月,中车株机公司与塞尔维亚尼古拉特斯拉火电厂签订电力机车购销合同。这批电力机车按 照欧洲标准制造,最高运营时速 140 公里,功率 7000 千瓦,平直线路可牵引 4500 吨货物。 截至当地时间 18 日 23 时 30 分,1 号电力机车运行稳定,各项数据正常。在欧洲,除该项 目外,中车株机近年来还先后为土耳其安卡拉、伊兹密尔等城市提供了高档大气的城轨车辆, 为马其顿提供了满足 TSI 认证的动车组,为奥地利首创了全球首台“超级电容+蓄电池混合动 力”调车机车和储能式无轨电车等。中车株机已成为电力机车、动车组、城轨车辆全系列轨道 交通装备出口欧洲的唯一中国企业,拉动“一带一路”经济发展。 (高铁见闻) (2)中国出口美国首列地铁昨日下线 2017 年 10 月 16 日,中国获得的首个美国地铁订单历史三年后迎来了首批列车的下线,这 批地铁列车预计将在今年 12 月份运抵美国。该车是国内首批具有完全自主知识产权的美标 地铁车,相比波士顿既有线路运营几十年的“老爷车”,这批地铁车辆将极大地改善美国乘 客的出行体验。该车采用不锈钢车体,运营时速为 63 英里(即时速每小时 102 公里) ,车 辆服务年限达 30 年。根据市场和客户要求,波士顿地铁橙线车辆结构强度、控制安全、质 量管理体系等方面均采用美国标准,车辆采用全新平台,正向设计、自主研发,整车具有完 全的自主知识产权。不锈钢车体达到美标体系中更为严格的 ASMERT-2 2014 标准,在国际 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 26 行业周报/机械 上尚属于首次研发。整车采用轻量化设计,车身重量控制在 33 吨左右,满足美国既有运营 条件。全自动车钩随意编组,最大支持 6 节车辆联挂,联挂后,中间车辆也可以对其他车辆 进行控制,极大地提升了车辆的可操控性。(铁道网) (3)铁路安全监控系统用 ControlSafe™车载系统安全平台获 SIL4 认证 2017 年 10 月 19 日雅特生科技(Artesyn Embedded Technologies) 宣布 ControlSafeTM 车载系统平 台已获发安全完整性等级第 4 级(SIL4)的认证。ControlSafe™ 车载系统平台由一台 ControlSafe 车载系统电脑和相关的 ControlSafe 车载系统软件搭配一起而组成。ControlSafe 车载系统平台 获全球最受信赖的认证机构之一的 TÜV 南德意志集团签发 SIL4 认证,装设于小巧的 4U 机箱 之内,内臵直流电源,输入/输出端口则设于机箱的正前方,可插接多达 12 个输入/输出模块, 而且可支持多种不同类型的输入/输出。此外,这个平台采用以硬件执行的表决机制,确保应 用程序具有极高透明度。ControlSafe 车载系统平台充分利用雅特生科技安全平台、扩展平台 和小型车载系统平台原有的系统防护架构和相关技术,是一个现成可用并极具成本效益的通 用平台,而且可与雅特生科技的输入/输出模块搭配一起使用,以便支持各种不同的应用程序。 (轨道世界) (4)烽火独家中标北京八通线视频监控系统扩容改造工程传输系统 近日,北京地铁正式下达中标通知,烽火独家中标北京八通线视频监控系统扩容改造工程传 输系统。 北京轨道交通八通线于 2003 年开通运营,专用视频监视系统 2003 年开始投入使用, 安防视频监控系统 2008 年开始投入使用。本工程对北京轨道交通八通线视频监视系统进行 扩容改造,需要视频监控进行异地备份,对传输系统的带宽和传输性能提出了较高的要求。 烽火充分考虑到客户对于带宽与安全的诉求,采用性能优越的 100G PTN 设备 Citrans 690, 不仅能满足全线路异地存储需求,并且有 70%的带宽余量可分配给其他增值业务及满足后期 带宽上升的需求。烽火高度重视北京轨道交通市场,经过两年的项目跟踪,与设计院、集成 商无数次的技术交流、方案讨论,实现了历史性突破。本项目是烽火 100G 传输系统在全国 地铁市场的首次应用,对北京地铁市场和全国轨道交通市场都有重要示范效应。 (轨道世界)。 (5)广州地铁十三号线二期工可报告获批 8A 编组最高时速 100 公里 2017 年 10 月 15 日广州市地铁集团公布,广州地铁十三号线二期工程可行性研究报告已获 相关政府部门批复,可以动工建设。该线路全长 33.8 公里,设 23 座车站。十三号线二期工 程线路呈东西走向,起于朝阳,终止于首期工程鱼珠站,主要行经城市核心区,线路全长 33.8 公里,共设 23 座车站。十三号线二期工程实现城市总体规划,提升中心区功能,支持重点 发展地区;有助于疏解中心城区交通拥堵严重路段;完善线网结构,持续增强轨道交通网络 效应;疏导五号线现状客流压力,提高东部客流直达市中心的便捷性,优化轨道网络运营服 务水平。按照客流预测情况,十三号线二期开通运营初期日均客流量约 122 万人次。因此, 结合线路的功能定位以及客流特征,十三号线二期将按照与首期工程一致的系统制式,即采 用最高运行速度 100 公里/时的 8 节编组 A 型车。 (轨道世界) 8. 核电行业:行业利好集聚,静待核电重启 8.1. 核电行业重要动态及投资逻辑详述 CAP1400 技术获突破,核电利好开启新篇章。本周我国“十三五”重大科技专项课题 “CAP1400 关键设计技术研究”通过预验收,标志着 CAP1400 设计技术走向成熟,示范项 目有望尽快开始建设。 CAP1400 是我国基于进口 AP1000 技术的再升级,是我国拥有完全知识产权的核电技术。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 27 行业周报/机械 我国始终将核电作为国家名片,力图实现核电技术的广泛出口。CAP1400 将成为我国核电 出口的重要利器,有望搭乘一带一路春风,走向世界舞台。 目前,三门、海阳核电机组陆续进入装料流程,预计两堆将在 10~11 月并网发电。这两台机 组是 AP1000 技术堆型的为首两堆,具有标杆作用。随着它的发电时间越来越近,沉寂已久 的核电行业活跃度明显增加,新机组获批提速。 除 AP1000 首堆推进顺利以外,华龙一号技术融合方案获批、中核集团、上海电气等 5 家企 业成立合资公司建设海上核电站。本次 CAP1400 通过预验收,核电利好再度加码,新核电 建设已箭在弦上,设备企业即将收获批量订单。 本周中核集团建设的巴基斯坦恰西玛 4 号机组正式建成,是中国出口的第 4 座核电机组。恰 西玛 1 号机组至今已稳定运行 17 年。金砖会议前夕,中核集团与巴西签署核电合作协议, 这是今年与阿根廷签订协议后第二个签订核电协议的拉美国家,我国核电出口有望获得突破。 核电建设方为了提高核电建设进度,会在获批之前开始主设备招标。受三门核电顺利推进影 响,白龙、廉江、惠州核电站机组在 5 月底已陆续开始主设备招标。我们预计,后续还会有 多座新机组设备年内招标。漳州核电站 1、2 号机组也已公布建设中标单位。 核电作为一种清洁的大规模能源,避免了火电污染严重、运力需求大、矿难频发等问题,经 济性也优于传统火电、光伏等,是我国未来能源的重要选择。我国《“十三五”能源发展规 划》对水、火、风、光、核等多种能源发展做出了明确计划。核电因为其清洁性、经济性、 稳定性等多方面优势,仍是我国未来能源的重要选择。近期发布的《“十三五”核工业发展 规划》 、 《 “十三五”核能发展规划》、国家能源局《2017 能源发展指导意见》,都对核电未来 发展做出了详细的部署。 核电建设一旦放开,核电装备企业将强势反弹。根据《“十三五”核能发展规划》,2020 年 我国需具备在运及在建核电机组 8800 万千瓦,按此目标计算,未来几年年均需建 10 台发电 机组。核电设备市场将达 800 亿,且考虑设备招标累加效应,每年以 20%的速度增长。 未来核电国产化将持续进行,AP1000 国产化已达 80%,“华龙一号”约 85%。国内核电设 备设计与生产实行严格的审核制度和许可证制度,进入壁垒高,一般在每个细分领域具有核 电设备一级生产资质的企业不超过三家。核电装备生产企业取得核电装备生产资质后进入军 工设备生产的壁垒较低,有望为核电装备企业带来更广阔的发展空间。 重点推荐台海核电(公司核电业务占比高、弹性大,主管道市场份额 50%,公司积极布局核 电消耗件和堆内构件,未来将成一体化供应商。旗下子公司涉足中子吸收材料业务),中广 核技(核技术应用龙头) ,应流股份(中子吸收材料) ,关注江苏神通,久立特材,通裕重工, 海默科技。 8.2. 核电行业重要资讯 (1) 华龙一号海外首堆压力容器成功吊装预引入法得到完全验证 中国核电信息网 10 月 12 日消息:当地时间 9 月 30 日,采用预引入施工法建设的华龙一号 海外首堆——巴基斯坦卡拉奇核电工程 2 号机组压力容器吊装成功。从 9 月 10 日开始,21 天内 4 台主设备全部成功就位,标志着主设备预引入施工方法得到了完全验证,这为华龙一 号海外首堆工程早日建成奠定了良好基础,也为华龙一号及后续其它同类电站建设提供了有 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 28 行业周报/机械 益的借鉴。 预引入施工法,即在核岛穹顶吊装前引入压力容器和 3 台蒸汽发生器等重大设备。这种施工 方法,在同类核电站中尚属首次,改变了主设备安装必须完成穹顶吊装,龙门架吊车和环型 吊车必须可用的施工逻辑,让主系统施工从传统的关键路径变为非关键路径,大幅提高工作 效率,节约工期,也有利于进一步保证施工人员和主设备本身的安全性。 据了解,华龙一号压力容器由中核集团中国核动力院自主研发设计,是我国首批实现国产化、 具有完全自主知识产权三代核电反应堆压力容器,意味着我国核电设备设计、制造技术水平 已步入世界前列。 (2) 再见“最低价中标”、“保证金”,2017 年 10 月 1 日起施行! 工程建设领域信息平台 10 月 11 日消息:财政部印发财政部令 87 号《政府采购货物和服务 招标投标管理办法》 ,该《办法》提出:评标委员会认为投标人的报价明显低于其他通过符 合性审查投标人的报价,有可能影响产品质量或者不能诚信履约的,应当要求其在评标现场 合理的时间内提供书面说明,必要时提交相关证明材料;投标人不能证明其报价合理性的, 评标委员会应当将其作为无效投标处理。 该《办法》有如下几点,需要大家注意 第一、该投标价格与其他投标人相比的价格,参照对象是“其他投标人的价格”,此处不是大 家常说的“成本价”,因为“成本价”有时的确很难直接判定,争议也很大,直接与“其他标人的 价格”相对比,易操作,例如:若九个投标人,八个投标人报价为 1 亿左右,另一位若是 8000 万,可能就需要进行“合理性”解释。 第二、价格明显低于其他投标人的报价情况下,有可能影响产品质量或者不能诚信履约。这 里用词是“有可能”,可以认为若价格过低,都存在“有可能”,所以免不了要澄清。 第三、应当要求其在评标现场合理的时间内提供书面说明,必要时提交相关证明材料。这里 要注意的是“评标现场合理的时间”,这个意义重大,避免了场外人情,也是说“投标”是否有效, 当场决定。 第四、投标人不能证明其报价合理性的,评标委员会应当将其作为无效投标处理。这里用词 是“应当”,而不是“可以”,就是该《办法》直接规定这种情况就是“无效投标”。 目前,一些地方在招投标中存在的“低价中标”现象,导致在最低价中标的竞争中,呈现良者 退出和劣者胡来的困局。这已经成为企业提升产品质量的突出障碍,亟待治理和规范。而在 基建和地产行业。最低价中标往往使承建商无利可图甚至赔本吆喝,承建商的应对手段往往 是工程停建、恶意拖欠薪酬等。最低价中标往往从单纯的经济纠纷,发酵成社会问题。 9. 油气行业:OPEC 有望继续延长限产,关注油气体制改革带来机会 9.1. 油气行业重要动态及投资逻辑详述 OPEC 发出信号,有望继续延长限产至 18 年底。据 19 日彭博报道,OPEC 组织发出强烈延 长限产信号,将以普京总统支持延长 9 个月的表态马首是瞻,有望与俄罗斯等非 OPEC 产油 国将减产行动延续至 2018 年底,OPEC 代表表示是否延长减产或将推迟至明年年初决定。 本周油价再度迎来小幅上升,截至 10 月 20 日,布伦特原油价格收于 57.75 美元,WTI 油价 收于 51.47 美元。伊拉克占领库尔德地区油田导致出口减少,美国原油产量减少等因素继续 利好原油价格,但 EIA 预测美国原油产量明年增幅可能加大仍可能对油价价格有制约作用。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 29 行业周报/机械 图 18:布伦特原油价格近期走势 图 19:WTI 原油价格近期走势 60 56 58 54 56 52 54 50 52 50 48 48 46 46 44 44 42 42 40 2/17 40 2/17 3/17 4/17 5/17 6/17 7/17 8/17 3/17 4/17 5/17 6/17 7/17 8/17 9/17 9/17 资料来源:Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 油气体制改革初战告捷,关注设备企业机会。此前,中石油、中石化陆续公布了旗下天然气 长输管道运输距离及运输价格。此次公示标志着此前长期由两大石油集团垄断的管道市场开 始向第三方开放,作为油气改革重要一环的中游管输费改革也初战告捷。5 月底印发的《关 于深化石油天然气体制改革的若干意见》,对油气行业的上(勘查开采、进口)、中(管输、 储运) 、下(炼化、销售、出口)游及国企改革、产业链环保等领域提出具体改革方案。截 至 6 月 1 日,中石油、中石化、大唐集团、中油金鸿、三峡能源等跨省天然气管道运输企业 均通过官方平台公开了其天然气管道运输成本相关信息,为“管网向第三方公平开放”奠定 了基础。我们认为,本次改革力度可能超预期,将使民营油服企业有更多机会接入国内油气 领域,并增加油气销售市场化程度,有利于提高油气市场需求,增加相关设备的需求量。 油服行业集中度提升,剩余公司竞争环境有所改善。在此前油价低迷、油服行业困难期间, 部分油服公司积极向海外拓展,摆脱对国内大型油公司的过度依赖;涉足 EPC,延伸企业价 值链,生存能力和市场竞争力得到有效加强。在行业集中度逐步提升的背景下,关注领先企 业的业绩改善情况。重点推荐:杰瑞股份、海油工程、海默科技、富瑞特装;重点关注厚普 股份、通源石油。 9.2. 油气行业重要资讯 (1)两部委将开展天然气储气调峰设施建设检查 据中化新网消息,从国家发改委获悉,国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司近日发 出通知,国家发展改革委运行局、国家能源局油气司将会同相关部门组成联合检查组,自 10 月下旬起对部分地区和企业天然气储气调峰设施情况以及储气调峰设施建设规划或专项 计划制定情况进行抽查。对储气调峰设施建设差距大、严重影响天然气稳定供应的地区和 企业将进行通报约谈。 通知提出,按照 2020 年主要供气企业储气能力达到合同供气量的 10%、各地达到平均 3 天用气量的储气能力的规定,各地和主要供气企业要最大限度发挥现有天然气储气调峰能 力,加快项目建设,确保未来各年度迎峰度冬天然气供应稳定,2020 年达到规定指标。 (2)中俄原油管道累计进口俄罗斯原油 10613 万吨 据中国新闻网消息,黑龙江出入境检验检疫局 15 日发布消息,中俄原油管道 2017 年 9 月 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 30 行业周报/机械 进口俄罗斯原油 129 万吨。至此,中俄原油管道累计输油总量已达 10613 万吨。 中俄原油管道起自俄远东原油管道斯科沃罗季诺分输站,穿越中俄边境,途经中国黑龙江 省和内蒙古自治区,止于大庆,管道俄罗斯境内段长约 72 公里,中国境内长 927.04 公里, 2011 年 1 月 1 日正式启用,设计年输油量 1500 万吨,最大年输油量 3000 万吨,是中国 油气进口东北方向的一条战略要道。 (3)北方最大生物质能源项目落户山东每年能产生超 660 万立方米天然气 据中国能源网消息,北方最大生物质能源项目已经在山东青岛南村镇落户,不久前正式并 网运营。该项目采用中科院国有自主专利技术,实现了秸秆和尾菜综合处理,源源不断供 应天然气和有机肥。据预测,该项目每年能产生超过 660 万立方米天然气、逾 2.2 万吨固 态有机肥以及 2 万吨以上沼液肥。 据预测,到 2020 年,我国生物质能产业新增投资将接近 2000 亿,发展潜力不可小觑。截 至 2016 年底,全国已投产项目 600 多个,并网装机容量超过 1200 万千瓦。中投顾问估算, 未来 5 年内,我国生物质能发电行业装机容量将以超过 9%的年复合增占率上涨,2021 年 装机容量有望达到 2100 多万千瓦时。 10. 行业及公司动态分析 上周报告汇总: 四方冷链公司快报:Q3 主业增长强劲,盈利能力显著提升 2017-10-19 长川科技公司快报:前三季度业绩预告显著增长,测试龙头企业正在崛起 2017-10-19 中集集团公司快报:集装箱和车辆业务需求回暖,前三季度盈利持续增长 2017-10-19 拓斯达公司快报:外延并购完善产业布局,三季度主业加速增长 2017-10-19 长川科技公司深度分析:国内稀缺的测试设备龙头企业,迎来快速发展正当时 2017-10-17 伊之密公司快报:三季度业绩预告表现突出,下游行业需求持续回暖 2017-10-17 联得装备公司快报:受益平板显示行业高景气,前三季度业绩预告同比大幅增长 2017-10-17 劲拓股份公司快报:电子装联设备增长快速,新产品提供可持续发展动力 2017-10-17 华铁股份公司快报:三季业绩延续高增长态势,聚焦轨交展翅高飞 2017-10-16 先导智能公司快报:下游新能车、分布式光伏均在发展快车道,三季度业绩继续快速增长 2017-10-16 机械行业周报:半导体设备国产替代时点到来,9 月挖机近翻倍增长 2017-10-15 华宏科技公司快报:业绩增速大幅上调,废钢设备龙头开启增长纪元 2017-10-13 表 4:重点公司盈利预测及投资评级(股价日期:2017 年 10 月 20 日) 行业分类 煤机 工程机械 智能装备 证券名称 股价 EPS PE 投资评级 2017/10/20 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 郑煤机 7.32 0.04 0.29 0.41 192.63 25.34 17.97 买入-A 601717.SH 天地科技 4.98 0.23 0.32 0.40 22.13 15.65 12.49 买入-A 600582.SH 600031.SH 三一重工 7.87 0.03 0.31 0.45 294.76 25.20 17.68 未评级 中联重科 4.56 -0.12 0.19 0.23 (38.00) 24.09 19.85 买入-A 000157.SZ 柳工 8.82 0.04 0.35 0.49 201.37 25.49 18.00 买入-A 000528.SZ 安徽合力 10.19 0.64 0.63 0.74 15.92 16.12 13.69 未评级 600761.SH 恒立液压 17.88 0.11 0.47 0.62 162.55 38.16 28.65 买入-A 601100.SH 达刚路机 18.88 0.11 0.00 0.00 169.02 - - 未评级 300103.SZ 东方精工 13.58 0.15 0.51 0.68 90.53 26.51 19.97 买入-A 002611.SZ 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 31 行业周报/机械 油气装备 国防军工 铁路设备 工业节能 核电设备 船舶海工 自上而下 诺力股份 26.88 0.91 1.07 1.41 29.54 25.08 19.11 买入-A 603611.SH 先导智能 77.28 0.71 1.31 2.13 108.48 59.03 36.34 买入-A 300450.SZ 赢合科技 32.38 1.06 0.85 1.28 30.55 37.92 25.39 买入-A 300457.SZ 机器人 21.89 0.26 0.31 0.37 83.14 71.54 59.21 买入-A 300024.SZ 巨星科技 16.40 0.58 0.69 0.81 28.28 23.75 20.35 买入-A 002444.SZ 智云股份 31.54 0.63 0.84 1.40 50.06 37.34 22.59 买入-A 300097.SZ 正业科技 38.48 0.44 1.22 1.95 87.45 31.46 19.76 买入-A 300410.SZ 中海油服 11.03 0.00 0.08 0.19 - 133.05 58.51 未评级 601808.SH 海油工程 6.17 0.30 0.22 0.35 20.57 28.58 17.64 买入-A 600583.SH 海默科技 9.97 0.02 0.07 0.13 486.34 143.04 75.25 买入-A 300084.SZ 吉艾科技 23.49 -0.99 0.55 0.96 (23.73) 43.06 24.44 买入-A 300309.SZ 002554.SZ 惠博普 5.68 0.12 0.31 0.44 47.33 18.48 13.02 未评级 富瑞特装 12.17 -0.63 0.24 0.38 (19.32) 50.21 31.79 买入-A 300228.SZ 航天电子 8.53 0.40 0.21 0.26 21.38 40.18 33.37 买入-A 600879.SH 钢研高纳 16.05 0.23 0.27 0.32 70.24 60.09 49.54 买入-A 300034.SZ 海特高新 11.18 0.05 0.10 0.15 223.60 111.47 73.46 买入-A 002023.SZ 四创电子 59.88 0.95 1.43 1.76 63.03 41.76 34.03 买入-A 600990.SH 航天发展 10.65 0.17 0.22 0.26 62.65 48.65 40.39 买入-A 000547.SZ 华讯方舟 15.18 0.21 0.31 0.49 71.37 48.78 31.06 买入-A 000687.SZ 天海防务 9.00 0.43 0.22 0.29 21.13 40.38 30.65 买入-A 300008.SZ 天银机电 15.73 0.52 0.53 0.70 30.25 29.48 22.33 买入-A 300342.SZ 国睿科技 26.05 0.49 0.58 0.72 53.16 45.00 36.35 买入-A 600562.SH 光电股份 20.34 0.06 0.12 0.16 339.00 163.77 124.48 买入-A 600184.SH 中国重工 6.21 0.04 0.05 0.07 163.42 123.71 93.10 买入-A 601989.SH 中国卫星 27.88 0.34 0.38 0.43 82.00 74.05 65.37 买入-A 600118.SH 四川九洲 7.98 0.19 0.21 0.27 42.83 38.04 29.95 买入-A 000801.SZ 川大智胜 24.55 0.17 0.23 0.27 144.41 108.63 91.74 买入-A 002253.SZ 南方汇通 11.57 0.23 0.34 0.45 50.30 34.46 25.48 买入-A 000920.SZ 中国中车 9.92 0.41 0.42 0.48 24.20 23.62 20.53 买入-A 601766.SH 鼎汉技术 13.36 0.21 0.35 0.53 63.53 37.73 25.03 买入-A 300011.SZ 康尼机电 14.13 0.33 0.45 0.60 43.42 31.53 23.36 买入-A 603111.SH 永贵电器 16.62 0.45 0.56 0.72 36.93 29.52 23.08 买入-A 300351.SZ 思维列控 50.48 1.17 1.32 1.57 43.15 38.34 32.07 未评级 603508.SH 开山股份 17.13 0.12 0.21 0.40 142.75 81.11 42.77 买入-A 300257.SZ 隆华节能 8.81 0.02 0.08 0.11 509.25 105.64 78.24 买入-A 300263.SZ 中金环境 16.92 0.77 0.62 0.81 21.97 27.37 20.88 买入-A 300145.SZ 南方汇通 11.57 0.23 0.34 0.45 50.30 34.46 25.48 买入-A 000920.SZ 汉钟精机 14.12 0.31 0.36 0.43 45.00 39.01 33.21 买入-A 002158.SZ 应流股份 15.73 0.13 0.32 0.46 121.00 49.83 34.51 买入-A 603308.SH 台海核电 27.88 0.90 1.04 1.27 30.98 26.84 21.90 买入-A 002366.SZ 中集集团 18.27 0.14 0.89 1.11 130.50 20.64 16.53 买入-A 000039.SZ 中国船舶 24.67 -1.89 0.07 0.38 (13.05) 347.46 64.36 买入-A 600150.SH 钢构工程 17.24 -0.08 0.26 0.36 (215.50) 65.30 47.25 未评级 600072.SH 中国重工 6.21 0.04 0.05 0.07 163.42 123.71 93.10 未评级 601989.SH 豪迈科技 19.79 0.90 1.02 1.26 21.99 19.39 15.76 买入-A 002595.SZ 南方轴承 10.54 0.21 0.25 0.29 50.75 41.84 36.64 买入-A 002553.SZ 长荣股份 14.92 0.40 0.00 0.00 37.30 - - 买入-A 300195.SZ 龙马环卫 31.64 0.78 1.01 1.34 40.56 31.20 23.56 买入-A 603686.SH 模塑科技 6.87 0.26 0.34 0.43 26.42 20.44 15.80 买入-A 000700.SZ 隆鑫通用 7.69 1.04 0.47 0.56 7.39 16.50 13.75 买入-A 603766.SH 楚天科技 14.85 0.32 0.47 0.60 46.41 31.46 24.74 买入-A 300358.SZ 浙江鼎力 62.36 1.08 1.64 2.28 57.74 37.97 27.33 买入-A 603338.SH 资料来源:wind,未覆盖公司盈利预测来自 wind 一致预期,安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 32 行业周报/机械  行业评级体系 收益评级: 领先大市—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上; 同步大市—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%; 落后大市—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上; 风险评级: A —正常风险,未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动; B —较高风险,未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;  Table_AuthorStatement 分析师声明 王书伟声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、 诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审 慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 33 行业周报/机械  Tab le_Sales 销售联系人 上海联系人 北京联系人 深圳联系人 葛娇妤 朱贤 许敏 章政 孟硕丰 李栋 侯海霞 潘艳 刘恭懿 孟昊琳 王秋实 田星汉 李倩 周蓉 温鹏 张莹 胡珍 范洪群 巢莫雯 021-35082701 021-35082852 021-35082953 021-35082861 021-35082788 021-35082821 021-35082870 021-35082957 021-35082961 0755-82558045 010-83321351 010-83321362 010-83321355 010-83321367 010-83321350 010-83321366 0755-82558073 0755-82558044 gejy@essence.com.cn zhuxian@essence.com.cn xumin@essence.com.cn zhangzheng@essence.com.cn mengsf@essence.com.cn lidong1@essence.com.cn houhx@essence.com.cn panyan@essence.com.cn liugy@essence.com.cn menghl@essence.com.cn wangqs@essence.com.cn tianxh@essence.com.cn liqian1@essence.com.cn zhourong@essence.com.cn wenpeng@essence.com.cn zhangying1@essence.com.cn huzhen@essence.com.cn fanhq@essence.com.cn 安信证券研究中心 Tabl e_Addr ess 深圳市 地址: 邮编: 上海市 地址: 邮编: 北京市 地址: 邮编: 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 518026 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 200080 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 100034 34
机械行业周报:重视业绩真成长龙头,提示半导体设备国产替代到来
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安信证券 - 机械行业周报:重视业绩真成长龙头,提示半导体设备国产替代到来
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