天风证券-汽车行业周报:9月新能源汽车延续高增长 推荐新能源车及产业链

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行业: 汽车行业
作者: 崔琰
发布机构: 天风证券
发布日期: 2017-10-19
行业报告 | 行业研究周报 汽车行业周报 9 月新能源汽车延续高增长 推荐新能源车及产业链 ——汽车行业周报(2017.10.09-2017.10.16) 证券研究报告 2017 年 10 月 15 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 投资要点 本周重要新闻: (1)汽车:中汽协数据显示,9 月汽车销售 270.9 万辆,同 崔琰 分析师 比增长 5.7%,乘用车销售 234.3 万辆,同比增长 3.3%;汽车出口 8.3 万辆, SAC 执业证书编号:S1110516100005 cuiyan@tfzq.com 同比增长 38.9%。9 月自主龙头继续高歌猛进,吉利、上汽乘用车、广汽乘 娄周鑫 联系人 用车 9 月汽车销量分别同比增长 42.2%、42.8%、46.1%。豪车市场保持高 louzhouxin@tfzq.com 度景气,其中奔驰(11.0%)、奥迪(7.1%)、凯迪拉克(63.0%)、捷豹路 张程航 联系人 虎(50.2%) 、沃尔沃(27.8%) 、雷克萨斯(23.0%)。 (2)新能源汽车:9 zhangchenghang@tfzq.com 月新能源汽车产销分别完成 7.7 万辆和 7.8 万辆,同比分别增长 80%和 80%。 周沐 联系人 其中,新能源乘用车销量 6.1 万辆,同比+97%,环比+11%;新能源商用车 zhoumu@tfzq.com 销量 1.7 万辆,同比+35%,环比+34%。京、津、沪三地分别发布了最新的 地方目录。(3)智能汽车:长安汽车携手阿里巴巴,共同开发车联网等领 域。通用收购 LIDAR 厂商 Strobe,加速自动驾驶研发。易航智能与车和家 行业走势图 汽车 沪深300 签署战略合作协议,合作研发 Level 4 技术。NVIDIA 宣布推出全球首台 AI 18% 计算机,让自动驾驶出租车成为现实。 市场回顾:本周汽车板块上涨 2.36%,沪深 300 上涨 2.20%,汽车板块领先 大盘 0.16 个百分点。其中,整车上涨 0.76%,乘用车上涨 2.56%,商用载货 车上涨 0.24%,商用载客车下跌 2.61%,汽车零部件上涨 2.77%,汽车服务上 涨 2.18%,其他交运设备上涨 2.12%。个股方面,表现较好的公司有奥联电 子(+26.41%)、京威股份(+28.23%)、海马汽车(+16.20%)等;表现较弱 的公司有中通客车(-9.47%)、万丰奥威(-8.85%) 、旭升股份(-7.20%)等。 本周投资建议:乘用车周期与成长并存,新能源汽车市场发展提速,看好自 主品牌乘用车崛起与自主零部件共振,以及新能源汽车产业加速发展。建议 关注今明两年进入强周期的领军自主与一汽大众及其产业链核心供应商;建 议关注新能源爆款车产业链以及优质新能源汽车零部件标的。推荐整车:上 汽集团、港股吉利汽车+广汽集团;推荐自主零部件:拓普集团、新泉股份、 继峰股份、精锻科技、宁波高发。 【汽车】9 月乘用车销量同比增长 3.3%,自主领军势头强劲依旧;乘用车周 期与成长并存,建议关注乘用车板块中成长性强的标的,包括 A 股的【上 汽集团】,以及港股【吉利汽车、广汽集团】,自主零部件【拓普集团、新 泉股份、继峰股份、精锻科技、宁波高发】 。 【电动化】双积分方案正式落地,继续与 Model 3 共同推动车企加大新能 源投入投放力度,市场发展节奏加快。9 月新能源乘用车延续高增长反映消 费情绪回暖,同时也反映了 2.0 时代新车持续撬动需求。新能源商用车市场 逐步回暖,预计 4 季度产销量继续上升。建议关注能受益于双积分方案的车 企,包括【吉利汽车 H、比亚迪】,以及关注客车龙头【宇通客车】;新能 源产业趋势下,建议关注以特斯拉为首的新能源爆款乘用车及其产业链投资 机会,推荐特斯拉产业链标的【拓普集团、国机汽车、旭升股份】、优质电 动化零部件标的【奥特佳、银轮股份】。 14% 10% 6% 2% -2% -6% 2016-10 2017-02 2017-06 资料来源:贝格数据 相关报告 1 《汽车-行业点评:9 月新能源汽车产 销延续高增长 商用车逐步回暖中 ——新能源汽车系列点评报告》 2017-10-13 2 《汽车-行业研究周报:双积分正式方 案终出台 推荐新能源车及产业链 —— 汽 车 行 业 周 报 ( 2017.09.25-2017.10.09 ) 》 2017-10-08 3 《汽车-行业专题研究:看似力度放松 实际变化不大——双积分正式方案深 度解析》 2017-09-29 【智能化、网联化】战略联盟式竞争格局初现,将加速研发自动驾驶产业 化进程值得期待。推荐:智能化【拓普集团】,网联化【宁波高发】。 风险提示:4 季度汽车产销增速低于预期,相关扶持政策低于预期、合资车 厂加速开展价格战。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 行业报告 | 行业研究周报 内容目录 1. 本周市场观点与市场回顾 ........................................................................................................... 4 1.1. 本周行业观点 ................................................................................................................................... 4 1.2. 本周市场回顾 ................................................................................................................................... 4 2. 本周行业要闻 ................................................................................................................................ 8 2.1. 传统汽车 ............................................................................................................................................ 8 2.2. 新能源汽车 ........................................................................................................................................ 8 2.3. 智能汽车 ............................................................................................................................................ 9 3. 上市公司重点公告 ......................................................................................................................11 4. 本周新车型上市 ..........................................................................................................................14 5. 行业重点数据跟踪 ......................................................................................................................15 5.1. 汽车销量-周度数据跟踪 ............................................................................................................ 15 5.2. 汽车销量-月度数据跟踪 ............................................................................................................ 17 5.3. 新能源汽车数据跟踪 ................................................................................................................... 18 5.4. 商用车数据追踪............................................................................................................................. 19 5.5. 国际油价数据跟踪 ........................................................................................................................ 20 5.6. 天然橡胶、钢材、铝锭价格数据跟踪 ................................................................................... 20 5.7. 碳酸锂价格、磷酸铁锂进出口数据跟踪 .............................................................................. 21 6. 重点公司盈利预测 ......................................................................................................................22 7. 本周重点报告 ..............................................................................................................................23 7.1. 《新坐标:新品放量拉动业绩高速增长 未来开拓更广阔市场》 (20171013)- 新 坐标(603040.SH) .............................................................................................................................. 23 7.2. 《9 月新能源汽车产销延续高增长 商用车逐步回暖中 ——新能源汽车系列点评 报告》(20171013) .............................................................................................................................. 24 7.3. 《双林股份:资产注入 打造自动变速器稀缺标的》(20171012) -双林股份 (300100.SZ) ........................................................................................................................................ 25 7.4. 《上汽集团: “金九银十”旺季旺销 自主合资齐放量—9 月销量点评》 (20171011) - 上汽集团(600104.SH) ................................................................................................................ 26 7.5. 《广汽集团:传祺 SUV 产品线齐发威 日系合资高基数下实现增长—9 月销量点评》 (20171010) - 广汽集团(02238.HK) .................................................................................... 27 7.6. 《吉利汽车:9 月创单月销量历史新高 博越表现靓丽》(20171009) -吉利汽车 (0175.HK) ............................................................................................................................................ 28 7.7. 《精锻科技:3Q17 继续稳步增长 天津工厂已开建》 (20171009) -精锻科技 (300258.SZ) ........................................................................................................................................ 29 图表目录 图 1:本周各行业涨跌幅(2017/10/09-2017/10/13) ...................................................................... 5 图 2:本周行业重点公司涨跌幅(2017/10/09-2017/10/13) ........................................................ 5 图 3:汽车细分板块(2017/10/09-2017/10/13)表现 ...................................................................... 6 图 4:汽车细分板块近一年内表现 ............................................................................................................ 6 图 5:汽车与沪深 300 一年内表现 ............................................................................................................ 6 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 行业报告 | 行业研究周报 图 6:本周行业港股汽车相关公司涨跌幅(2017/10/09-2017/10/13) ...................................... 7 图 7:本周行业美股汽车相关公司涨跌幅(2017/10/09-2017/10/13) ...................................... 7 图 8:本周行业德股汽车相关公司涨跌幅(2017/10/09-2017/10/13) ...................................... 7 图 9:汽车月度销量(13/01-17/09,单位:万辆)........................................................................ 18 图 10:汽车月度销量同比增速(13/01-17/09) .............................................................................. 18 图 11:新能源汽车月度产量(14/01-17/09,单位:万辆) ....................................................... 18 图 12:月度产量同比增速(15/01-17/09,单位:%) ................................................................... 18 图 13:新能源汽车月度销量(15/01-17/09,单位:万辆) ....................................................... 18 图 14:月度销量同比增速(16/01-17/09,单位:%) ................................................................... 18 图 15:商用车月度销量(15/01-17/09,单位:十万辆) ............................................................ 19 图 16:重卡月度销量(15/01-17/09,单位:万辆) ..................................................................... 19 图 17:轻卡月度销量(15/01-17/09,单位:万辆) ..................................................................... 19 图 18:客车月度销量(15/01-17/09,单位:万辆) ..................................................................... 19 图 19:国际油价数据(2016/11/10-2017/10/12) .......................................................................... 20 图 20:天然橡胶价格数据(2016/11/11-2017/10/11)................................................................. 20 图 21:冷轧板(1mm)价格数据(2016/11/11-2017/10/11) .................................................. 20 图 22:铝锭价格数据(2016/11/09-2017/10/09) .......................................................................... 20 图 23:碳酸锂价格数据(2016/04/29-2017/09/29) ..................................................................... 21 图 24:磷酸铁锂进口数量(16/08-17/07) ........................................................................................ 21 图 25:磷酸铁锂进口金额(16/08-17/07) ........................................................................................ 21 图 26:磷酸铁锂出口数量(16/08-17/07) ........................................................................................ 21 图 27:磷酸铁锂出口金额(16/08-17/07) ........................................................................................ 21 表 1:上市公司重点公告(2017/10/09-2017/10/13) ................................................................... 11 表 2:本周重点上市车型(2017/10/09-2017/10/13) ................................................................... 14 表 3.1:10 月第一周乘用车批发销售情况 ............................................................................................ 15 表 3.2:9 月第四周乘用车批发销售情况 .............................................................................................. 16 表 4:盈利预测与财务指标 ........................................................................................................................ 22 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 行业报告 | 行业研究周报 1. 本周市场观点与市场回顾 1.1. 本周行业观点 中汽协:9 月汽车销量同比增加 5.7%。中汽协数据显示,9 月汽车销售 270.9 万辆,同比 增长 5.7%,乘用车销售 234.3 万辆,同比增长 3.3%;汽车出口 8.3 万辆,同比增长 38.9%, 呈现高速增长。9 月自主龙头继续高歌猛进,吉利、上汽乘用车、广汽乘用车 9 月汽车销 量分别同比增长 42.2%、42.8%、46.1%。豪车市场保持高度景气,其中奔驰(11.0%) 、奥迪 (7.1%) 、凯迪拉克(63.0%)、捷豹路虎(50.2%)、沃尔沃(27.8%) 、雷克萨斯(23.0%) 。 9 月新能源汽车销量 7.8 万辆/+79%,京津沪更新地方目录。中汽协发布 9 月数据,当月 新能源汽车产销分别完成 7.7 万辆和 7.8 万辆,同比分别增长 80%和 80%。其中,新能源乘 用车销量 6.1 万辆,同比+97%,环比+11%;新能源商用车销量 1.7 万辆,同比+35%,环比 +34%。京、津、沪三地分别发布了最新的地方目录。 长安汽车与阿里巴巴签署战略合作协议。长安汽车携手阿里巴巴,共同开发车联网等领域。 通用收购 LIDAR 厂商 Strobe,加速自动驾驶研发。易航智能与车和家签署战略合作协议, 合作研发 Level 4 技术。NVIDIA 宣布推出全球首台 AI 计算机,让自动驾驶出租车成为现实。 本周投资建议:乘用车周期与成长并存,新能源汽车市场发展提速,看好自主品牌乘用车 崛起与自主零部件共振,以及新能源汽车产业加速发展。建议关注今明两年进入强周期的 领军自主与一汽大众,及其产业链核心供应商;建议关注新能源爆款车产业链以及优质新 能源汽车零部件标的。推荐整车:上汽集团、港股吉利汽车+广汽集团;推荐自主零部件: 拓普集团、新泉股份、继峰股份、精锻科技、宁波高发。 【汽车】9 月乘用车销量同比增长 3.3%,自主领军势头强劲依旧;乘用车周期与成长并存, 建议关注乘用车板块中成长性强的标的,包括 A 股的【上汽集团】,以及港股【吉利汽车、 广汽集团】,自主零部件【拓普集团、新泉股份、继峰股份、精锻科技、宁波高发】。 【电动化】双积分方案正式落地,经过一年发酵,在其与 Model 3 的双重压力下整车巨头 明确新能源转型决心并持续加大投入投放力度,市场发展节奏加快。重点关注特斯拉等新 能源爆款车产业链及优质新能源汽车零部件投资机会。建议关注能受益于双积分方案的车 企包括【吉利汽车、众泰汽车、比亚迪】,推荐特斯拉产业链标的【拓普集团、国机汽车、 旭升股份】、优质新能源汽车零部件标的【奥特佳、银轮股份】 。 【智能化、网联化】战略联盟式竞争格局初现,将加速研发落地,自动驾驶产业化进程值 得期待。推荐:智能化【拓普集团】 ,网联化【宁波高发】。 1.2. 本周市场回顾 本周汽车板块上涨 2.36%,沪深 300 上涨 2.20%,汽车板块领先大盘 0.16 个百分点。其中, 整车上涨 0.76%,乘用车上涨 2.56%,商用载货车上涨 0.24%,商用载客车下跌 2.61%,汽车 零部件上涨 2.77%,汽车服务上涨 2.18%,其他交运设备上涨 2.12%。个股方面,表现较好 的公司有奥联电子(+26.41%)、京威股份(+28.23%)、海马汽车(+16.20%)等;表现较 弱的公司有中通客车(-9.47%) 、万丰奥威(-8.85%)、旭升股份(-7.20%)等。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 行业报告 | 行业研究周报 图 1:本周各行业涨跌幅(2017/10/09-2017/10/13) 资料来源:WIND,天风证券研究所 图 2:本周行业重点公司涨跌幅(2017/10/09-2017/10/13) 资料来源:WIND,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 行业报告 | 行业研究周报 图 3:汽车细分板块(2017/10/09-2017/10/13)表现 图 4:汽车细分板块近一年内表现 资料来源:WIND,天风证券研究所 资料来源:WIND,天风证券研究所 图 5:汽车与沪深 300 一年内表现 资料来源:WIND,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 行业报告 | 行业研究周报 图 6:本周行业港股汽车相关公司涨跌幅(2017/10/09-2017/10/13) 资料来源:WIND,天风证券研究所 图 7:本周行业美股汽车相关公司涨跌幅(2017/10/09-2017/10/13) 资料来源:WIND,天风证券研究所 图 8:本周行业德股汽车相关公司涨跌幅(2017/10/09-2017/10/13) 资料来源:WIND,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 行业报告 | 行业研究周报 2. 本周行业要闻 2.1. 传统汽车 (一)中汽协:9 月汽车销量同比增加 5.7% 中汽协数据显示,9 月汽车销售 270.9 万辆,同比增长 5.7%;其中乘用车销售 234.3 万辆, 同比增长 3.3%,商用车销售 36.7 万辆,同比增长 23.9%。乘用车方面,轿车销售 116.1 万 辆,同比增长 3.7%,SUV 销售 97.1 万辆,同比增长 10.5%,MPV 销售 16.6 万辆,同比下 降 25.1%,交叉型乘用车销售 4.5 万辆,同比下降 8.1%。 【点评】“金九”表现良好,期待“银十”表现。 (二)自主龙头 9 月继续高歌猛进 自主领军品牌 9 月销量依旧强劲,吉利、上汽乘用车、广汽乘用车 9 月汽车销量分别达 10.9 万辆、5.0 万辆、4.6 万辆,分别同比增长 42.2%、42.8%、46.1%;前 9 月累计销量分别为 82.7、36.1、37.6 万辆。 【点评】自主领军销量迈进的步伐未曾停歇,期待“银十”再创佳绩。 (三)9 月豪车市场持续高景气 ABB 方面, 奥迪 9 月销量达 5.8 万辆(同比增长 7.1%)、 奔驰销售 5.3 万辆(同比增长 11.0%) ; 二线豪华车方面,凯迪拉克销售 1.3 万辆(同比增长 63.0%) 、捷豹路虎销售 1.2 万辆(同 比增长 50.2%) 、沃尔沃销售 0.9 万辆(同比增长 27,8%) 、雷克萨斯销售 1.1 万辆(同比 增长 23.0%)。此外,今年第三季度林肯在华销量增长了两倍,达到 0.9 万辆。 【点评】奥迪连续四月在华销量夺冠,奔驰全球销量连续 55 个月创下新高,助力豪华车市 场延续高景气度。 (四)中汽协:9 月出口同比呈现高速增长 9 月汽车企业出口 8.3 万辆,环比增长 13%,比上年同期增长 38.9%,同比呈现高速增长 态势。分车型情况看,当月乘用车出口 6.1 万辆,比上年同期增长 45.5%;商用车出口 2.2 万辆,比上年同期增长 4.2%。 【点评】出口呈现持续较快增长,自主崛起带来的产品力提升将持续助推出口高增速。 2.2. 新能源汽车 (一) 9 月新能源汽车销量 7.8 万辆,同比增长 79% 中汽协发布 9 月数据,当月新能源汽车产销分别完成 7.7 万辆和 7.8 万辆,同比分别增长 80%和 80%。其中,新能源乘用车销量 6.1 万辆,同比+97%,环比+11%;新能源商用车 销量 1.7 万辆,同比+35%,环比+34%。 【点评】9 月新能源汽车产销同比高增长,环比继续攀升,其中商用车产销逐步回暖中, 备战 4 季度,新能源乘用车销量金九销量大增九成,全年 50 万+新能源乘用车的产销实现 有保障。乘用车燃料类别以及级别方面,9 月 A00 级车占比再度上升;车企方面,仍以主 力车企(比亚迪、吉利、北汽、上汽等)为主,比亚迪重回综合销量冠军;车型方面,北 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 行业报告 | 行业研究周报 汽 EC180 和比亚迪宋 PHEV 仍分别为 BEV、PHEV 销量最高车型;地域结构方面,8 月交强 险数据显示山东等非限牌省份表现突出,非限购地区持续出现需求和销售。 (二) 京津沪更新地方目录 北京:发布第 5 批新能源小客车备案目录,以及第 2 批新能源商用车备案目录;乘用车方 面,北汽 ET400/传祺 GE3/奔腾 B30EV 等入选;商用车方面,福田/北汽/昌河等 14 款车 型入选。 天津:公示 2017 年度第二批通过市新能源汽车安全服务保障审查的新能源车型名单。北 汽、比亚迪、广汽、特斯拉、红星汽车、御捷、新楚风、陕西通家等近 20 家车企的 64 款 车型进入公示,包括新能源乘用车和新能源物流车。 上海:发布 9 月新能源汽车备案目录,共有 6 款新能源汽车入选,其中包括北汽 EU400/EU300 两款新能源乘用车型,东风特汽(2 款)、上海申沃、厦门金龙 4 款新能源 商用车型。 【点评】虽然中央政府一再要求不能有地方目录限制,但新能源主要市场京沪等地一直在 出台。在现行框架下,加速目录车型的推出有助于刺激市场消费并检视车企车型的竞争力。 2.3. 智能汽车 (一)长安汽车与阿里巴巴签署战略合作协议 共同开发车联网 10 月 13 日,在杭州•云栖大会上,长安汽车与阿里巴巴签署了战略合作协议。双方将在 智能车联网平台、车联网服务以及企业社交领域三大方面展开战略合作,为用户提供极致 的车联网服务。此外,双方将建立联合实验室,进行人工智能、车载应用以及信息安全等 相关领域的研究和开发工作。 【点评】两大国内巨头的携手,势将带领中国车联网走向新高度。 (二)加速自动驾驶研发 通用收购 LIDAR 厂商 Strobe 通用汽车 10 月 9 日宣布,将收购 LIDAR 技术厂商 Strobe 公司,从而进一步推动自动驾 驶汽车的研发。LIDAR 即“激光探测与测量” ,是自动驾驶汽车所使用的最重要的传感器 技术之一, 而 Strobe 公司目前正专注于利用 LIDAR 技术帮助自动驾驶汽车识别周围目标。 据预计,全自动驾驶汽车将于 2020 年左右上市。而通用汽车和福特汽车等均已公开表示, 计划于 2021 年开始销售全自动驾驶汽车。 【点评】LIDAR 技术在智能驾驶技术中至关重要。 (三)NVIDIA 宣布推出全球首台 AI 计算机 让自动驾驶出租车成为现实 NVIDIA 于 10 日发布了全球首台为完全自动驾驶出租车而设计的 AI 计算机。NVIDIA DRIVE PX Pegasus 将有助于使无人驾驶这一新型汽车——没有方向盘、踏板或汽车视镜 且内部如同客厅或办公室的完全自动驾驶汽车——成为可能。此类汽车将按需抵达,安全 将乘客送达目的地,从而让每个人(包括老年人和残疾人)享受移动出行。 【点评】众多尖端科技产品齐聚智能驾驶领域,助力自动驾驶的发展。 (四)易航智能与车和家签署战略合作协议 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 行业报告 | 行业研究周报 13 日,自动驾驶解决方案供应商易航智能宣布与车和家签署战略合作协议,双方将在自动 驾驶领域展开深入合作, 车和家首款量产 SUV 将采用双方共同开发的 Autopilot 解决方案, 并由易航实现。同时双方将合作研发基于深度学习的 Level 4 技术,目标是推出国内最早 搭载 Level 4 自动驾驶功能的量产车。 【点评】自主智能驾驶领域也在大步前进,朝着量产 L4 级自动驾驶车前进。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 行业报告 | 行业研究周报 3. 上市公司重点公告 表 1:上市公司重点公告(2017/10/09-2017/10/13) 股票代码 股票简称 公告分类 0175.HK 吉利汽车 9 月产销快报 具体内容 公司本月总销量创历史新高,达 10.9 万辆,同比增长约 42%,环比增长约 13%。17 年 累计销量 82.7 万辆,同比增长约 80%,已达全年目标的 75%。 (2017.10.09) 公司本月总计生产汽车 18.8 万辆,同比增长 26.8%;销售 18.7 万辆,同比增长 27.6%。 601238 广汽集团 9 月产销快报 其中,广汽乘用车本月总计生产 4.6 万辆,同比增长 42.1%;销售 4.6 万辆,同比增长 46.1%。 (2017.10.10) 公司本月总计生产汽车 65.4 万辆,同比增长 16.3%;销售 66.5 万辆,同比增长 15.8%。 600104 上汽集团 9 月产销快报 其中,上汽乘用车本月总计生产 4.0 万辆,同比增长 14.3%;销售 5.0 万辆,同比增长 42.8%。 (2017.10.10) 000625 长安汽车 9 月产销快报 与阿里巴巴签 000625 长安汽车 署战略合作协 议 601633 长城汽车 复牌 601633 长城汽车 9 月产销快报 2333 长城汽车 短暂停牌 600297 广汇汽车 000550 江铃汽车 9 月产销快报 600066 宇通客车 9 月产销快报 000980 众泰汽车 9 月产销快报 300176 鸿特精密 股份转让 公司本月总计生产汽车 25.4 万辆,同比减少 11.4%;销售 26.2 万辆,同比减少 11.2%。 (2017.10.11) 公司于 2017 年 10 月 13 日与阿里巴巴在杭州•云栖大会上签署战略合作协议。双方将在 智能车联网平台、车联网服务以及企业社交领域三大方面展开战略合作。 (2017.10.13) 公司澄清与宝马就 MINI 品牌合作可行性仍在初步探讨和评估中,尚不确定双方是否展开 合作,公司股票将于 10 月 16 日复牌。 (2017.10.13) 公司本月总计生产汽车 9.8 万辆,同比增长 0.2%;销售 10.2 万辆,同比增长 4.5%。 (2017.10.11) 公司 H 股股票将于 2017 年 10 月 12 日开市起于港交所短暂停牌,以待发出有关澄清新闻 媒体报导的公告。 (2017.10.11) 子公司发行债 公司全资子公司广汇有限获准发行面值总额不超过人民币 40 亿元的公司债券。债券采用分 券 期发行方式,首期债券于 2017 年 7 月完成发行,发行规模为 11.7 亿元。 (2017.10.12) 公司本月总计生产汽车 2.7 万辆,同比增长 13.9%;销售 2.6 万辆,同比增长 14.3%。 (2017.10.12) 公司本月总计生产汽车 7,229 辆,同比增长 13.6%;销售 7,060 辆,同比增长 10.0%。 (2017.10.11) 公司本月总计生产汽车 3.4 万辆,本年累计 18.2 万辆,同比减少 20.5%;本月销售 3.3 万辆,本年累计 18.3 万辆,同比减少 19.9%。 (2017.10.11) 截至 10 月 11 日,万和集团将持有的公司无限售流通股 3,136.3 万股股份转让给硕博投 资的过户登记手续已办理完成。(2017.10.11) 公司本月总计生产汽车 1.7 万辆,同比增长 2.1%;销售 2.0 万辆,同比增长 18.6%。其 600006 东风汽车 9 月产销快报 中,生产乘用车 2,014 辆,同比减少 27.7%,销售乘用车 3,622 辆,同比增长 7.8%。 (2017.10.11) 000951 中国重汽 业绩预告 603040 新坐标 业绩预告 600166 福田汽车 9 月产销快报 000951 中国重汽 9 月产销快报 公司预计前三季度归母净利润 11.0-11.6 亿元,同比增长 190%-240%;第三季度归母 净利润 1.8-2.9 亿元。 (2017.10.12) 公司预计前三季度归母净利润为 3,337.1 万,同比增长 105%-125%。 (2017.10.11) 公司本月总计生产汽车 5.6 万辆,同比增长 13.4%;销售 5.3 万辆,同比增长 16.6%。 (2017.10.11) 公司本月总计生产重型卡车 1.1 万辆,同比增长 101.7%,本年累计 9.7 万辆,同比增长 87.6%;销售 1.2 万辆,同比增长 95.5%,本年累计 10.2 万辆,同比增长 86.3%。 (2017.10.11) 601311 骆驼股份 设立基金暨关 联交易 公司于 10 月 13 日同意与汉江控股、湖北汉江投资共同投资设立湖北骆驼新能源汽车产业 并购基金合伙企业以打造新能源汽车、新型铅酸蓄电池及回收产业为主的产业并购基金。 (2017.10.13) 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 行业报告 | 行业研究周报 603158 腾龙股份 变更公司类型 600418 江淮汽车 9 月产销快报 600303 曙光股份 9 月产销快报 600178 东安动力 9 月产销快报 603035 常熟汽饰 设立合资公司 2017 年 10 月 11 日,公司董事会同意将公司类型由“股份有限公司(台港澳与境内合资、 上市) ”变更为“股份有限公司(上市) ”。 (2017.10.11) 公司本月总计生产汽车 4.4 万辆,同比减少 28.8%;销售 4.1 万辆,同比减少 32.4%。 (2017.10.11) 公司本月总计生产整车 2,211 辆,同比增长 58.8%;销售 1,863 辆,同比增长 38.0%。 (2017.10.11) 公司本月总计生产发动机 1.8 万台,同比减少 39.7%;销售 1.5 万台,同比减少 51.3%。 (2017.10.10) 公司与德国 Wirthwein AG 公司共同出资,在沈阳市大东区设立沈阳威特万科技有限公 司。合资公司投资总额 4,000.0 万元人民币,其中注册资本 2,000.0 万元人民币,投资双方 各占合资公司股权的 50.0%。 (2017.10.11) 300258 精锻科技 前三季度业绩 预告 限制性股票激 601127 小康股份 励计划授予结 果 公司预计第三季度归母净利润 5,500.0 万元到 6,000.0 万元,比上年同期增长 24.3%到 35.6%;前三季度归母净利润 1.80 亿元到 1.85 亿元,比上年同期增长 31.6%到 35.3%。 (2017.10.11) 公 司 已于 近 日完 成 了 2017 限 制 性股 票 激励 计划 所 涉限制 性 股票 的 授予 登记 工 作 。 (2017.10.11) 前三季度业绩 公司预计 1-9 月份实现归母净利润与上年同期相比,将减少 80%左右。主要原因是新能 预减 源汽车补贴退坡和乘用车销量下降。 (2017.10.11) 复牌 公司股票将于 2017 年 10 月 12 日开市起复牌。 (2017.10.11) 600418 江淮汽车 300100 双林股份 002594 比亚迪 发行债券获批 300100 双林股份 000800 一汽轿车 000572 海马汽车 600178 前三季度业绩 预告 公司于 13 日收到中国证监会批复,核准公司向合格投资者公开发行面值总额不超过 100 亿元的公司债券。 (2017.10.12) 公司预计前三季度归母净利润 2.2~2.4 亿元,同比减少 10%~同比持平。 (2017.10.11) 前三季度业绩 公司预计前三季度归母净利润 2.8~3.1 亿元。第三季度归母净利润 454~3,454 万元。 预告 (2017.10.11) 前三季度业绩 公司预计前三季度归母净亏损 0.4~0.9 亿元。第三季度归母净亏损 0.6~1.1 亿元。 预告 (2017.10.11) 东安动力 业绩预告 公司预计前三季度归母净利润为 4,307-5,025 万元, 同比减少 30%-40%。 (2017.10.12) 000927 一汽夏利 业绩预告 000572 海马汽车 9 月产销快报 600609 金杯汽车 9 月产销快报 002510 天汽模 增资子公司 发行股份及支 603009 北特科技 付现金购买资 产暨关联交易 000957 中通客车 9 月产销快报 002662 京威股份 项目获批 公司预计前三季度归母净亏损 11.0-11.6 亿元;第三季度归母净亏损 4.1-4.7 亿元。 (2017.10.10) 公司本月总计生产汽车 1.1 万辆,同比减少 48.0%;销售 1.0 万辆,同比减少 51.1%。 (2017.10.10) 公司本月总计生产汽车 785 辆,同比增长 69.9%;销售 736 辆,同比减少 8.1%。 (2017.10.10) 为了推进公司全资子公司欧洲天汽模业务发展,改善其资产结构,公司拟出资不超过 2,000 万欧元对欧洲天汽模增资。 (2017.10.11) 公司拟收购上海光裕汽车空调压缩机有限公司股东的全部权益,本次交易包括发行股份及 支付现金购买资产和募集配套资金。 (2017.10.11) 公司本月总计生产汽车 2,707 辆,本年累计 1.4 万辆;本月销售 2,590 辆,本年累计 1.3 万辆。 (2017.10.10) 公司在德国投资建设 10.0 万台高端电动汽车研发生产基地项目获得北京市商务委员会 《对外投资批准证书》 。 (2017.10.11) 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 行业报告 | 行业研究周报 000572 海马汽车 000678 襄阳轴承 000678 襄阳轴承 002684 猛狮科技 前三季度业绩 公司预计前三季度归母净亏损 0.4~0.9 亿元。第三季度归母净亏损 0.6~1.1 亿元。 预告 (2017.10.11) 复牌 公司股票于 2017 年 10 月 11 日开市起复牌。 (2017.10.10) 前三季度业绩 公司预计前三季度归母净利润 730 万元,同比增长 333.9%。第三季度归母净利润 264 万 预告 元,同比减少 34.3%。 (2017.10.12) 子公司完成注 公司全资子公司猛狮科技(香港)有限公司已于近日完成相关注册登记手续,并取得《商 册 业登记证》 ,注册资本 5,000.0 万元港币。 (2017.10.10) 资料来源:WIND,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 行业报告 | 行业研究周报 4. 本周新车型上市 表 2:本周重点上市车型(2017/10/09-2017/10/13) 名称 上汽大众途安 L 海马郑州海马@3 长安乘用车长安 CS15 雷诺(进口)卡缤 东风风神风神 E70 上汽斯柯达柯迪亚克 斯巴鲁森林人 众泰汽车众泰 Z700 类型 车型 轴距 长*宽*高 (mm) (mm) 改装增配 MPV 2791 改装增配 紧凑型车 2600 改装增配 小型 SUV 2510 改装增配 小型 SUV 2606 新车 紧凑型车 2700 改装增配 中型 SUV 2791 改装增配 改装增配 紧凑型 SUV 小型 SUV 2640 3000 排量 变速箱 4527×1829× 1.4T/1.6L/ 5MT/ 1659 1.8T 7DCT 4553×1737× 1510 4100×1740× 1635 4123×1778× 1565 4680×1720× 1530 4698×1883× 1.5L 1.2T - 1 挡固定齿 轮比 5MT/ 5DCT 6DCT 1 挡固定齿 轮比 1.8T/2.0L 7DCT 4620×1810× 2.5L/2.0T/ 6CVT/ 1735 2.0L 8CVT 1676 5020×1877× 1469 1.8T 5MT/ 6DCT 环保 价格 上市 标准 (万) 时间 国V 国V 国V 国V 国V 国V 14.5823.08 14.98-1 5.78 6.64-7. 54 13.78-1 4.98 21.28-2 2.28 18.98-2 6.98 23.98-3 3.48 10.58-1 6.58 17/10/09 17/10/10 17/10/10 17/10/12 17/10/12 17/10/12 17/10/12 17/10/12 资料来源:爱卡汽车,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 行业报告 | 行业研究周报 5. 行业重点数据跟踪 5.1. 汽车销量-周度数据跟踪 概览: 一、十月第一周【乘联会日均批发销量】同比-23%,环比-51%。 自主同比-20%,环比-41%;合资同比-24%,环比-56%。 未纳入车企:东风本田、江铃汽车、华晨宝马、通用五菱、广汽丰田、长安福特等。 数据亮点: 1) 【环比改善】东风雷诺+25%,科雷嘉、科雷傲销量都有所提升。 2) 【同比高增长】众泰汽车+105%,今年 5 月上市的 T700 迅速爬坡上量,9 月第一周售出 2,080 辆,10 月第一周售出 1,066 辆;一汽丰田+93%,卡罗拉、皇冠、Rav 4 销量提升; 北京奔驰 81%,E Class、C Class、GLA Class、GLC Class 等各款车型销量都增长明显。 表 3.1:10 月第一周乘用车批发销售情况 派系 派系细分 车企 2017/10 月 2016/10 月 2017/9 月 1-8 日 1-9 日 1-8 日 8 9 8 计算天数 YoY MoM 所有 所有 总计 167,548 243,336 345,087 -23% -51% 自主 自主 总计 60,505 84,988 103,427 -20% -41% 合资 所有 总计 107,043 158,348 241,660 -24% -56% 合资 日系 总计 26,802 30,678 67,201 -2% -60% 合资 美系 总计 23,491 36,819 40,734 -28% -42% 合资 德系 总计 40,256 74,923 111,582 -40% -64% 合资 韩系 总计 11,077 11,956 10,047 4% 10% 合资 其它 总计 5,417 3,972 12,096 53% -55% 自主 自主 一汽轿车 1567 175 4298 907% -64% 合资 法系 东风雷诺 2,017 606 1,615 274% 25% 自主 自主 广汽传祺 7,108 2,685 11,152 198% -36% 自主 自主 东风柳汽 1,937 876 3,492 149% -45% 自主 自主 众泰汽车 5,013 2,749 6,478 105% -23% 合资 日系 一汽丰田 2,094 1,218 17,721 93% -88% 合资 德系 北京奔驰 11,069 6,878 10,838 81% 2% 合资 法系 神龙汽车 3,039 2,102 7,972 63% -62% 合资 日系 广汽本田 10,136 8,274 21500 38% -53% 自主 自主 长城汽车 17,225 16,416 17,027 18% 1% 合资 韩系 北京现代 11,077 11,956 10,047 4% 10% 自主 自主 吉利汽车 14686 18,234 24402 -9% -40% 合资 日系 东风日产 14,291 18,865 26,480 -15% -46% 合资 德系 一汽大众* 20,304 30,782 48,774 -26% -58% 合资 美系 上汽通用 23,491 36,819 40,734 -28% -42% 自主 自主 长安汽车 8,149 19,496 16,517 -53% -51% 合资 台系 东南汽车 357 1,094 2,457 -63% -85% 自主 自主 上汽乘用车 2,859 10,428 12,893 -69% -78% 合资 德系 上汽大众* 8,883 37,263 51970 -73% -83% 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15 行业报告 | 行业研究周报 自主 自主 奇瑞汽车 1,458 6,837 3,626 -76% -60% 合资 日系 长安铃木 281 2,321 1,500 -86% -81% 自主 自主 江淮汽车 493 4,457 2,684 -88% -82% 合资 台系 东风裕隆 4 170 52 -97% -92% 自主 自主 北京汽车 10 2,635 858 -100% -99% 资料来源:乘联会、天风证券研究所 备注: 1)考虑到部分车企可能数据更新不及时,总计数取可比口径加总,非全行业合计值。 2)*上汽大众、一汽大众 2017 年 5 月之前为零售数据,之后为批发数据。 二、九月第四周【乘联会日均批发销量】同比+4%,环比+28%。 自主同比-3%,环比+28%;合资同比+7%,环比+28%。 新增车企:江淮汽车、北京汽车、东风乘用车、华晨金杯等。 未纳入车企:东风悦达起亚等。 数据亮点: 1) 【环比改善】北京现代+66%,主要由于悦纳和全新途胜环比增长显著;神龙汽车+58%, 天逸、标致 408、标致 308 等车型销量攀升。 2) 【同比高增长】东南汽车+53%,DX3、DX7 两款车型增幅较大;沃尔沃亚太+48%,主要 由 XC60 的上量带动;上汽乘用车+42%,荣威 RX5 销量表现亮眼(YoY+82%,MoM+25%) 。 表 4.2:9 月第四周乘用车批发销售情况 派系 派系细分 车企 2017/9 月 2016/9 月 2017/8 月 1-30 日 1-30 日 1-31 日 30 30 31 计算天数 YoY MoM 所有 所有 总计 2,027,476 1,954,715 1,637,597 4% 28% 自主 自主 总计 708,723 727,135 572,575 -3% 28% 合资 所有 总计 1,318,753 1,227,580 1,065,022 7% 28% 合资 日系 总计 372,607 336,592 312,137 11% 23% 合资 美系 总计 270,968 268,686 234,011 1% 20% 合资 德系 总计 497,047 425,031 400,360 17% 28% 合资 韩系 总计 85,040 104,190 53,008 -18% 66% 合资 其它 总计 93,091 93,081 65,506 0% 47% 自主 自主 北汽福田 1873 462 1609 305% 20% 合资 法系 东风雷诺 6,566 3,068 5,000 114% 36% 合资 台系 东南汽车 16,129 10,536 12,031 53% 39% 合资 瑞系 沃尔沃亚太 10,100 6,803 8,164 48% 28% 自主 自主 上汽乘用车 50,028 35,318 40,668 42% 27% 自主 自主 吉利汽车 108,980 80,023 96,549 36% 17% 自主 自主 广汽传祺 46,185 37,006 39,681 25% 20% 合资 日系 一汽丰田 64,511 52,001 53,060 24% 26% 合资 日系 东风本田 68,116 56,246 59230 21% 19% 合资 德系 北京奔驰 35,377 29,462 33,551 20% 9% 合资 德系 上汽大众* 218,612 183,011 151,901 19% 49% 合资 德系 一汽大众* 208563 181,850 182031 15% 18% 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 16 行业报告 | 行业研究周报 合资 德系 华晨宝马 34,495 30,708 32,877 12% 8% 合资 日系 广汽本田 67,098 60,896 57,920 10% 20% 自主 自主 众泰汽车 32,978 30,424 23,068 8% 48% 合资 美系 上汽通用 186,726 173,090 164,901 8% 17% 合资 日系 东风日产 122,608 115,262 97,656 6% 30% 自主 自主 通用五菱 135,477 128,726 113,557 5% 23% 自主 自主 一汽轿车 21,777 21,013 17923 4% 26% 合资 日系 东风英菲尼迪 2,299 2,230 2,112 3% 12% 合资 日系 广汽丰田 40,985 39,940 37,068 3% 14% 自主 自主 昌河汽车 6,422 6,297 4,650 2% 43% 自主 自主 长城汽车 90,720 89,529 65837 1% 42% 自主 自主 东风柳汽 22,230 22,222 19,009 0% 21% 合资 法系 长安马自达 19,265 19,821 13086 -3% 52% 自主 自主 华晨金杯 13,699 14,396 6,669 -5% 112% 合资 美系 长安福特 84,242 95,596 69110 -12% 26% 自主 自主 长安汽车 97766 117,045 71644 -16% 41% 合资 法系 神龙汽车 40,002 48,856 26,204 -18% 58% 合资 韩系 北京现代 85,040 104,190 53,008 -18% 66% 自主 自主 东风乘用车 13,115 16,140 8,809 -19% 54% 自主 自主 江铃汽车 4,392 6,209 3456 -29% 31% 合资 日系 长安铃木 6,990 10,017 5091 -30% 42% 自主 自主 一汽夏利 2470 3,584 2155 -31% 18% 自主 自主 一汽吉林 5,026 8,356 3586 -40% 45% 自主 自主 奇瑞汽车 27065 49,756 32576 -46% -14% 自主 自主 江淮汽车 19,228 38,520 14740 -50% 35% 自主 自主 北京汽车 9292 22,109 6389 -58% 50% 合资 台系 东风裕隆 1,029 3,997 1021 -74% 4% 资料来源:乘联会、天风证券研究所 备注: 1)考虑到部分车企可能数据更新不及时,总计数取可比口径加总,非全行业合计值。 2)*上汽大众、一汽大众 2017 年 5 月之前为零售数据,之后为批发数据。 5.2. 汽车销量-月度数据跟踪 2017 年 9 月,汽车产销分别完成 267.1 万辆和 270.9 万辆,同比分别增长 5.5%和 5.7%。 其中:乘用车产销分别完成 229.7 万辆和 234.3 万辆,同比分别增长 2.9%和 3.3%;商用车 产销分别完成 37.4 万辆和 36.7 万辆,同比分别增长 25.0%和 23.9%。 2017 年 9 月,基本型乘用车(轿车)产销分别完成 112.3 万辆和 116.1 万辆,同比分别增 长 1.5%和 3.7%;运动型多用途乘用车(SUV)产销分别完成 96.5 万辆和 97.1 万辆,同比分 别增长 11.3%和 10.5%;多功能乘用车(MPV)产销分别完成 16.1 万辆和 16.6 万辆,同比 分别下降 24.0%和 25.1%;交叉型乘用车产销分别完成 4.8 万辆和 4.5 万辆,同比分别增长 3.4%和下降 8.1%。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 17 行业报告 | 行业研究周报 图 9:汽车月度销量(13/01-17/09,单位:万辆) 图 10:汽车月度销量同比增速(13/01-17/09) 资料来源:中汽协,天风证券研究所 资料来源:中汽协,天风证券研究所 5.3. 新能源汽车数据跟踪 2017 年 9 月,新能源汽车产销分别完成 7.7 万辆和 7.8 万辆,同比分别增长 79.7%和 79.1%。 其中,新能源乘用车产销分别为 5.8 万辆和 6.1 万辆,比上年同期分别增长 90.2%和 96.9%; 新能源商用车产销分别为 1.9 万辆和 1.7 万辆,比上年同期分别增长 54.2 %和 35.3%。 新能源乘用车中,纯电动乘用车产销分别完成 4.6 万辆和 4.8 万辆,同比分别增长 95.8%和 103.3%; 插电式混合动力汽车产销分别完成 1.2 万辆和 1.3 万辆, 同比分别增长 71.9%和 76.3%。 新能源商用车中,纯电动商用车产销分别完成 1.8 万辆和 1.6 万辆,同比分别增长 62.9%和 41.4%;插电式混合动力商用车产销均完成 0.1 万辆,比上年同期分别减少 14.7%和 13.9%。 图 11:新能源汽车月度产量(14/01-17/09,单位:万辆) 图 12:月度产量同比增速(15/01-17/09,单位:%) 资料来源:中汽协,天风证券研究所 资料来源:中汽协,天风证券研究所 图 13:新能源汽车月度销量(15/01-17/09,单位:万辆) 图 14:月度销量同比增速(16/01-17/09,单位:%) 资料来源:中汽协,天风证券研究所 资料来源:中汽协,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 18 行业报告 | 行业研究周报 5.4. 商用车数据追踪 2017 年 9 月,商用车产销分别完成 37.4 万辆和 36.7 万辆,同比分别增长 25.0%和 23.9%。 其中,重卡销量 10.1 万辆,同比增长 91.0%。轻卡销量 14.9 万辆,同比增长 18.8%。客车 销量 4.7 万辆,同比增长 7.5%。 图 15:商用车月度销量(15/01-17/09,单位:十万辆) 图 16:重卡月度销量(15/01-17/09,单位:万辆) 资料来源:中汽协,天风证券研究所 资料来源:中汽协,天风证券研究所 图 17:轻卡月度销量(15/01-17/09,单位:万辆) 图 18:客车月度销量(15/01-17/09,单位:万辆) 资料来源:中汽协,天风证券研究所 资料来源:中汽协,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 19 行业报告 | 行业研究周报 5.5. 国际油价数据跟踪 图 19:国际油价数据(2016/11/10-2017/10/12) 资料来源:WIND,天风证券研究所 5.6. 天然橡胶、钢材、铝锭价格数据跟踪 图 20:天然橡胶价格数据(2016/11/11-2017/10/11) 图 21:冷轧板(1mm)价格数据(2016/11/11-2017/10/11) 资料来源:WIND,天风证券研究所 资料来源:WIND,天风证券研究所 图 22:铝锭价格数据(2016/11/09-2017/10/09) 资料来源:WIND,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 20 行业报告 | 行业研究周报 5.7. 碳酸锂价格、磷酸铁锂进出口数据跟踪 图 23:碳酸锂价格数据(2016/04/29-2017/09/29) 资料来源:WIND,天风证券研究所 图 24:磷酸铁锂进口数量(16/08-17/07) 图 25:磷酸铁锂进口金额(16/08-17/07) 资料来源:WIND,天风证券研究所 资料来源:WIND,天风证券研究所 图 26:磷酸铁锂出口数量(16/08-17/07) 图 27:磷酸铁锂出口金额(16/08-17/07) 资料来源:WIND,天风证券研究所 资料来源:WIND,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 21 行业报告 | 行业研究周报 6. 重点公司盈利预测 表 5:盈利预测与财务指标 细分行业 整车 零部件 经销商 电动化 智能化 轻量化 证券代码 证券名称 收盘价 EPS PE 2017/10/13 2016 2017E 2018E TTM 2017E 2018E 600104.SH 上汽集团 31.97 2.90 3.10 3.63 11 10 9 0175.HK 吉利汽车(港元) 26.95 0.58 1.14 1.59 28 24 17 2238.HK 广汽集团(港元) 19.32 1.00 2.24 3.08 13 9 6 000980.SZ 众泰汽车 13.61 0.16 0.96 1.33 102 14 10 600418.SH 江淮汽车 11.33 0.72 0.71 0.79 23 16 14 600166.SH 福田汽车 3.12 0.08 0.30 0.46 40 10 7 601633.SH 长城汽车 12.26 1.16 0.94 1.23 14 13 10 000625.SZ 长安汽车 14.25 2.19 1.99 2.20 7 7 6 000550.SZ 江铃汽车 21.35 1.53 1.83 2.10 16 12 10 601777.SH 力帆股份 8.98 0.07 0.34 0.41 433 26 22 603997.SH 继峰股份 12.89 0.40 0.49 0.64 30 26 20 601689.SH 拓普集团 29.01 0.96 1.21 1.60 29 24 18 300258.SZ 精锻科技 16.18 0.47 0.66 0.88 29 25 18 603179.SH 新泉股份 47.30 0.71 1.52 2.29 43 31 21 603040.SH 新坐标 73.60 0.92 1.98 4.14 58 37 18 600741.SH 华域汽车 22.62 1.93 2.09 2.29 11 11 10 000700.SZ 模塑科技 7.17 0.30 0.37 0.57 33 19 13 002448.SZ 中原内配 10.72 0.38 0.41 0.47 26 26 23 601799.SH 星宇股份 49.91 1.39 1.65 2.11 34 30 24 600297.SH 广汇汽车 8.28 0.51 0.74 0.94 17 11 9 000980.SZ 众泰汽车 13.02 0.16 0.96 1.33 102 14 10 002089.SZ 新海宜 7.13 0.04 0.23 0.34 222 30 21 601127.SH 小康股份 22.40 0.63 0.89 1.13 29 25 20 600006.SH 东风汽车 6.88 0.11 0.20 0.29 105 34 24 600066.SH 宇通客车 24.92 1.83 1.77 2.08 15 14 12 000957.SZ 中通客车 13.57 0.99 0.79 1.14 23 17 12 002239.SZ 奥特佳 4.67 0.41 0.16 0.20 32 28 24 601689.SH 拓普集团 29.01 0.96 1.21 1.60 29 24 18 603788.SH 宁波高发 41.27 1.11 1.49 1.97 34 28 21 300100.SZ 双林股份 27.51 0.82 1.17 1.51 33 24 18 002590.SZ 万安科技 17.03 0.27 0.35 0.42 59 49 41 002284.SZ 亚太股份 12.16 0.20 0.25 0.31 82 48 39 002434.SZ 万里扬 12.25 0.23 0.66 0.91 28 19 13 600699.SH 均胜电子 36.99 0.66 1.35 1.63 57 27 23 603305.SH 旭升股份 43.29 0.51 0.72 1.27 74 60 34 002085.SZ 万丰奥威 17.82 0.53 0.54 0.63 41 33 28 002101.SZ 广东鸿图 24.17 0.69 0.95 1.22 33 25 20 300176.SZ 鸿特精密 98.25 0.47 0.88 1.06 150 112 93 资料来源:WIND,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 22 行业报告 | 行业研究周报 7. 本周重点报告 7.1. 《新坐标:新品放量拉动业绩高速增长 未来开拓更广阔市场》 (20171013)- 新坐标(603040.SH) 事件: 公司发布前三季度业绩预增公告,预计本期归母净利同比增长 105%-125%。 点评: 新产品继续放量+斩获新客户,推动三季度及未来营收延续高增长。公司新产品气门传动 组精密冷锻件自 4Q16 加速放量以来,产销爬坡迅速,带动公司 2017 年营收持续高增长, 1Q17-3Q17 单季增速分别为 63%、108%、87%,前三季度累计营收同比增长约 88%达到 1.89 亿元。与此同时,公司上半年获得多家车企的液压挺柱和滚轮摇臂项目,新客户与新订单 持续增长,叠加新产品单车价值量更高的因素(老产品的 13 倍) ,公司营收未来将延续高 增长。 随新产品批产上量,利润率预计持续提升。公司预计前三季度归母净利同比增长 105%-125%, 即将达到 0.68 亿-0.75 亿元;其中 3Q17 单季达到 0.25 亿-0.31 亿元,同比增长 105%-160%, 高于 1Q17 单季的 83%,预计大概率高于 2Q17 单季的 119%。此外 3Q17 单季对应净利润 率为 35%-44%,高于 2016 全年的 35%和 1Q17 单季的 35%,预计大概率也不会低于 2Q17 单季的 38%。新产品毛利率 60%出头,略低于老产品接近 70%的毛利率,但随批产上量,未 来新产品的毛利率有望小幅提升,并且费用率也将随规模扩大而小幅下降,最终 3Q17 及 之后的利润率有望持续提升。 已完成股权激励,同时将在捷克建厂进一步推进海外战略。公司 2H17 进行了两项新动作。 其一,公司计划向 71 名员工授予 137.5 万股份(占总股本 2.29%) ,8 月首次授予 110 万股, 授予价 34.83 元/股,实际认购 69 人/107.93 万股。对重要员工实行激励计划,有助于将公 司、管理/技术层和股东的三方利益结合在一起,进一步夯实增长之基。其二,公司计划在 捷克投 1,000 万欧元建厂,规划年产 100 万台套液压挺柱、滚轮摇臂和年产 250 万台套高 压泵挺柱。公司海外业务一直被市场低估,但新老产品在海外的拓展都很顺利,以捷克为 跳板,公司可更好地发力拓展欧美客户、增强研发实力。 强产品+标杆客户,在更广阔的市场里可重现过去的成功,现已开始逐步兑现。公司全产 业链研发能力的多年积累保证了冷精锻产品的高质量、低成本、快供应的优势。目前老产 品在汽车市场中的份额已达 24%+,拥有南北大众、通用等众多配套比例高的优质客户。 新产品单车价值量约 152 元/车,是老产品的近 13 倍,并已配套南北大众、比亚迪,配套 比例不断上升,去年 9 月被德国大众定点为液压挺柱供应商。目前公司主要竞争对手是外 国企业,以大众为品质背书,凭借低成本(人力、管理)、低定价优势,公司替代竞争对 手的概率非常大。公司中报公告新获多家车企的液压挺柱和滚轮摇臂项目,即已开始验证 我们此前判断。 投资建议: 公司具备全球竞争力,随配套南北大众、德国大众的新产品持续放量+斩获新订单,公司 进入高速增长期。考虑本次激励所产生的费用,我们对盈利预测进行了相应调整,预计 2017-2018 年归母净利分别增长 109%和 109%, 达到 1.16 亿元和 2.42 亿元, EPS 分别为 1.90 元和 3.96 元,对应当前 PE 37X 和 18X,维持“买入”评级。 风险提示: 产能释放低于预期,大众新产品上量速度低于预期、新客户开发速度低于预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 23 行业报告 | 行业研究周报 7.2. 《9 月新能源汽车产销延续高增长 商用车逐步回暖中 ——新能源汽 车系列点评报告》(20171013) 9 月新能源汽车产销同比高增长,环比继续攀升。中汽协公布新能源汽车 9 月产销量,分 别为 7.7 万辆/+80%和 7.8 万辆/+79%,环比分别+8%和+16%。其中乘用车销量为 6.1 万辆, 单月销量占比 78%;商用车销量为 1.7 万辆。今年前 9 月新能源汽车累计产销分别为 42.4 万辆和 39.8 万辆,同比分别+40%和+38%。 商用车产销逐步回暖中,备战 4 季度。9 月新能源商用车销售 1.7 万辆,较 8 月的 1.2 万 辆增长明显,实现同环比双增长(+35%、+34%),成为 2017 年销量最高的月份,仍以纯 电动为主(1.6 万辆) ,占比在 9 成以上。9 月新能源商用车产量则更高,为 1.9 万辆,反 映了逐步开始为四季度销售备货的状态。1-9 月,新能源商用车产销分别为 7.3 万和 8.0 万辆,同比分别减少 3.5%和 6.2%。此外,2016 年前 9 月累计产销以客车为主,节新网的产 量数据中专用车/商用车占比仅 14%;2017 年 9 月数据还未公布,但前 8 月专用车/商用车 占比已上升到 54%,今年专用车的产销回暖更明显,客车相对平淡,预计 9 月延续该结构 趋势,但随四季度客车旺季来临,我们预计客车产销量将有明显回升。 新能源乘用车销量同比大幅增长 79%,全年 50 万+新能源乘用车的产销实现有保障。乘联 会 9 月新能源乘用车销售 5.5 万辆/+79%,同比大幅增长;由于 8 月销量超预期,基数高, 9 月环比持平/+4%。车企不断开拓新市场、新车型不断推出促进了 9 月新能源乘用车产销 的持续增长,并将继续推动 4 季度产销保持旺盛状态。前 9 月新能源乘用车累计销售 30.9 万辆/+46%。我们预计 4 季度全市场能实现 18 万辆以上的产销,全年 50 万+新能源乘用车 的产销实现有保障。 燃料类别以及级别方面,9 月 BEV 和 A00 级车占比再度上升。9 月 BEV 占比延续 8 月增长 势头,继续上升 3pp,为 83%(8 月 80%,7 月 76%) 。A00 级车占比明显提升,较 8 月上升 8pp 达到 54%,环比增量高达 5,421 辆,是各级别车型中环比增量最大的。 车企方面,仍以主力车企(北汽、吉利、比亚迪、上汽等)为主,吉利仍是销量冠军。吉 利全集团口径 9 月 BEV 合计销售 11,072 辆,与 8 月相同,仍为 9 月销量最高的车企;亦 是 9 月新能源车综合销量最高的车企(BEV+PHEV),合计销售 11,267 辆。比亚迪仍是 9 月 PHEV 车型销售最多的车企,实现销量 4,822 辆,相比 8 月有所回落。 车型方面,北汽 EC180 和比亚迪宋 PHEV 仍分别为 BEV、PHEV 销量最高车型。此外,9 月新进入市场形成销售的 BEV 车型一共有 4 款,包括比亚迪商、华泰路盛 EV、长安 CS15、 东南 V5 菱致。 地域结构方面,8 月交强险数据显示山东等非限牌省份表现突出,非限购地区持续出现需 求和销售。前 4 大主力省份与 7 月相同,依然是北京、上海、浙江、广东——北京在全国 市场的占比下降 2.1PP 达到 21.8%, 上海上升 2.7PP 达到 15.1%, 浙江上升 2.9PP 达到 11.7%, 广东下降 2.0PP 达到 10.4%。山东作为非限牌省份,占比出现明显增长,环比增量高达 1,965 辆,占比则上升 3.5PP 达到 9.4%,其余省份如广西、福建、山西等都有明显增长,显示非 限购地区在持续出现需求和销售。 投资建议: 9 月底双积分正式方案落地,明确将持续推动车企向新能源转型,在其与 Model 3 的双重 压力下,主流车企加大了新能源汽车的投入和投放,并推动产品品质改善从而打开市场。 9 月新能源乘用车延续高增长反映消费情绪回暖,同时也反映了 2.0 时代新车持续撬动需 求。新能源商用车市场逐步回暖,预计 4 季度产销量继续上升。建议关注能受益于双积分 方案的车企,包括【吉利汽车 H、比亚迪】,以及关注客车龙头【宇通客车】;新能源产业 趋势下,建议关注以特斯拉为首的新能源爆款乘用车及其产业链投资机会,推荐特斯拉产 业链标的【拓普集团、国机汽车、旭升股份】、优质电动化零部件标的【奥特佳、银轮股 份】。 风险提示:新能源乘用车非限购城市需求启动较慢、新能源商用车需求启动较慢、新能源 汽车相关政策出现反复,电池成本及性能改善速度低于预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 24 行业报告 | 行业研究周报 7.3. 《双林股份:资产注入 打造自动变速器稀缺标的》(20171012) -双 林股份(300100.SZ) 事件: 公司发布公告,10 月 12 日复牌;同时发布增发修订草案,拟通过发行股份和支付现金相 结合的方式购买控股股东双林集团以及宁海吉盛、上海华普、宁海金石所持有的双林投资 合计 100%的股权,作价 23 亿元,其中约 16.2 亿元以发行股份方式支付;同时拟以增发形 式募集配套资金不超过约 7.4 亿元。 点评: 100%注入 DSI 等资产,打造自动变速器稀缺标的。公司拟收购标的双林投资目前已是集研 发、生产、销售为一体的少有的第三方自动变速器供应商。其 100%控股的 DSI 前身是一家 历史超过 80 年的变速器研发、生产公司,目前主要负责自动变速器的研发、匹配标定业 务。100%控股的湖南吉盛、山东帝盛则作为主要生产平台。双林投资主要对业务做持续整 合,并承担统一管理、研发职能和对外采购原材料、销售等职责。产品覆盖 4 速和 6 速前 后驱动及全驱动大扭矩自动变速器,M04 后轮驱动产品、M05 轻量化变速器、M06 混合 动力变速器在持续开发及优化中,产能已达到 60 万台/年。自动变速器一直是国内零部件 体系较攻克并实现进口替代的核心零部件,本次收购完成之后将成为 A 股市场稀缺的自动 变速器标的。 标的公司配套吉利博越博瑞实现显著收益,新客户持续开拓中。公司目前的主要量产产品 为 DSI 6AT,主要配套吉利博越、博瑞两款车型。其中博越作为吉利旗下最具代表性的明 星车型,自去年 3 月底面市以来销量不断爬升,2016 年售出 11 万辆,2017 年前 9 月售出 19 万余辆, 其中 80%以上都为自动挡。 我们预计博越博瑞 2017 年有望实现 30 万辆的销量, 还将为双林投资带来显著收益。同时标的公司仍在开拓新客户,目前已拿到力帆、东南、 斯威等品牌的订单,2017 年起量产,此外还有北汽银翔、比亚迪、江苏九龙等主机厂的定 点通知及开发意向书。未来新客户的持续开拓仍尤为重要。标的公司承诺 2017-2020 年每 年业绩不低于 1.70、2.52、3.43、4.12 亿元,交易作价对应 2017 承诺业绩 PE 为 13.5 倍。 新火炬、诚烨将持续为业绩提供增长动力。新火炬有望继续带动业绩实现高增长:1)宝 骏 730+560 的唯一供应商,也是长安、吉利等优质自主车企的供应商,未来有望打入广汽、 大众等;2)第三代高附加值轮毂产品营收占比快速提升。公司今年 5 月收购的上海诚烨 也将带来业绩增量:1)诚烨 2014/2015/2016 前十月净利润为 0.54/0.60/0.47 万元,净利 润率分别为 14%/16%/14%,高于双林 2014/2015/2016 前十月 9%/10%/12%的净利润率;2) 将为公司导入其上汽大众等整车客户,改善客户结构。此外,德洋电子预计 2017 年将完 成业绩承诺(净利润 1.2 亿元) 。 投资建议: 公司主业稳定,产品与客户结构将得到改善,智能驾驶布局逐步落地,双林投资/DSI 自动 变速器资产注入将带来新空间。不考虑双林投资的收购并表和增发,预计 2017/2018 年 EPS 分别为 1.17/1.51 元,对应 PE 22/17X;假设标的公司 2017 全年并表且增发 6,456 万股(按 当前草案) ,则 2017/2018 年 EPS 分别为 1.38/1.85 元,对应 PE 19/14X;假设在此基础上 配套融资约 7.4 亿元,增发 2,848 万股 (按当前股价), 则 2017/2018 年 EPS 分别为 1.30/1.74 元,对应 PE 20/15X。维持“买入”评级。 风险提示: 汽车行业销量增速不及预期,公司收购项目业绩不及预期,并购进程缓慢、DSI 新客户拓 展不及预期、智能驾驶平台推广不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 25 行业报告 | 行业研究周报 7.4. 《上汽集团:“金九银十”旺季旺销 自主合资齐放量—9 月销量点评》 (20171011) - 上汽集团(600104.SH) 事件: 公司发布 2017 年 9 月产销快报:单月销售汽车 66.5 万辆,同比+15.8%;其中,上汽乘用 车销售 5.0 万辆,同比+41.7%;上汽大众销售 21.9 万辆,同比+22.4%;上汽通用销售 18.7 万辆,同比+7.9%;上汽通用五菱销售 19.1 万辆,同比+8.8%。17 年前三季度汽车累计销 售 482.1 万辆,同比+7.6%。 点评: 自主品牌销量突破 5 万大关,荣威 RX5“传统+新能源”贡献过半。上汽自主月 5.0 万辆, 喜迎“金九银十”同环比上升显著(同比+41.7%/环比+23.0%) 。 1)主力 SUV 产品荣威 RX5 单月销量 2.5 万辆,再次回到历史顶峰水平,区别在于目前产 品结构有所调整:其中,传统燃油车型销量 2.2 万辆,环比增幅达 20%左右, “智能网联概 念+高性价比”奠定终端需求;新能源车型 ERX5(纯电)/eRX5(插电混)分别为 2/1.5 千辆,ERX5 自 17 年中进入北京新能源市场以来表现稳定,而 eRX5 的主要客户市场集中 于上海地区,新能源销量空间取决于车型是否能渗透入更多一、二线市场; 2)另外两大互联网产品荣威 i6/名爵 ZS 月销量维稳,均为 7 千辆左右,环比小幅增长, 在自主细分领域内(中型轿车、小型 SUV)保持前三地位; 3)荣威 360 单月贡献 6 千销量,成为另一亮点,该车型在车市旺季习惯性热销(16 年 9 月销量达 8 千辆) ,我们认为,主要需求还是源于消费情绪高涨的首购客户,该车型价位 较低(参考价 6.4-11.8 万元) ,市场接受度高。 预计自主品牌在 17Q4 仍能依靠新产品驱动销量同比增长,全年实现 80%+。 合资品牌放量明显,新老车型齐发威,上升势头有望延续至 17Q4。 1)上汽大众 9 月销量再度同环比双升,同比+22.4%/环比+43.9%。经典车型“朗逸+途观” 王者归来:朗逸单月销量 5.4 万辆,创今年销售新高;途观新老产品携手贡献 3.3 万辆, 合资 SUV 神车风采依旧。此外,上汽大众 SUV 占比提升:17 年新上市的大 7 座 SUV 途昂 月销量达 9 千辆,以高性价为核心竞争力的斯柯达科迪亚克销量达 6 千辆,“途观+途昂+ 科迪亚克”三款 SUV 帮助上汽大众实现产品结构上调,盈利能力有望进一步提升; 2)上汽通用 9 月销量延续 17 年以来的增长:全新君越借助车市旺季之力实现销量突破(9 千辆);产品高端化进程加速,凯迪拉克单月销量破 1.6 万辆;别克 GL8 供不应求,单月贡 献 1.4 万辆;MPV 新产品别克 GL6 预计于 17Q4 上市,年末为上汽通用提供新增长动力。 投资建议: 公司系国内乘用车领域当之无愧的龙头,看好“自主+合资”双轮驱动:自主提供高弹性, 合资及子公司贡献稳定增长。作为高股息率(目前股价对应 6%)优质蓝筹,股权激励机制 下高分红预期不减。预计 17-19 年 EPS 分别为 3.10/3.40/3.93 元,对应 PE 10/9/8 倍。考 虑自主的高成长性及合资公司稳定收益,给予 17 年 11 倍左右 PE,目标价 34.32 元,维持 买入评级。 风险提示: 乘用车市场下行风险;新车型销量不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 26 行业报告 | 行业研究周报 7.5. 《广汽集团:传祺 SUV 产品线齐发威 日系合资高基数下实现增长—9 月销量点评》(20171010) - 广汽集团(02238.HK) 事件: 公司发布 2017 年 9 月产销快报:单月售 18.7 万台,同比增长 18.2%。其中,广汽乘用车 单月售 4.6 万辆,同比增长 24.3%;广本售 6.7 万辆,同比增长 8.1%;广丰售 4.1 万辆,同 比增长 2.6%;广菲售 1.8 万辆,同比增长 28.9%;广汽三菱售 1.2 万辆,同比增长 167%。公 司 17 年前三季度累计汽车销量 146.7 万辆,同比增长 27.6%。 点评: 自主品牌月销量再创新高,SUV 丰富产品线开始发力。广汽乘用车单月销售 4.6 万辆,再 度同环比双升(同比+24.3%,环比+14.9%) ,主要受益于: 1)传祺 SUV 产品线齐备,经典车型 GS4/GS8 持续热销,新车型 GS7/GS8 逐步上量。GS4 在竞争压力最大的紧凑型 SUV 领域长期维持 3 万辆月销水平(本月 3.1 万辆),彰显传祺 品牌在消费者心目中优秀地位; “GS8+GS7”在中大型 SUV 市场继续处于前列位置,合计 月销量 0.8 万辆(其中 GS8/GS7 分别为 0.7/0.1 万辆) ,我们判断上游自动变速箱供应商爱 信 6AT 产品供应受限问题逐步减轻,17Q4 销量仍有爬升空间;新晋产品小型 SUV 传祺 GS3 市场竞争格局较好,时值“金九银十”上市单月销量爬坡至 0.4 万辆,我们认为,在 产能得以保证的情况下,GS3 有望冲量至 0.6 万辆以上; 2)产品周期仍将延续,公司规划 Q4 推出传祺首款 MPV 车型 GM8,强势闯入商务型 MPV 细分市场,直接对标别克 GL8,在目前 GL8 几乎垄断的竞争格局下抢夺部分市场。GM8 加入传祺产品线很大程度上决定了自主品牌 Q4 销量维持同比增长; 3)自主品牌加码布局新能源。17 年上市的新能源车型包括:GE3 EV(已上) 、GS4 PHEV/EV 及 GA6 PHEV;长期销售目标明确,2020 年完成 20 万辆。 合资品牌日系双雄顶住高基数压力继续实现增长,广菲/广汽三菱销量三季度末有所回升。 1)广本/广丰单月销量分别为 6.7/4.1 万辆,同比增速虽有所放缓,表现仍然可圈可点,主 要原因在于:a)16 年 9 月日系品牌销量基数较高,广本/广丰分别为 6.2/4.0 万辆,在此 基础上的增量主要源于新产品,17 年 9 月中大型 SUV 广本冠道月销量 1 万辆;b)同时, 我们预计,日系品牌 17 为销售大年,保持产品推陈出新的情况下,还逐步吸收韩系、法 系品牌市场份额下滑趋势中转换的客户,17H2 整体销量乐观; 2)广菲/广汽三菱销量明显回升(1.8/1.2 万辆),我们认为,主要增量还是源于“金九银 十”的旺盛终端需求;未来继续实现突破的重点在于国产化进程加速的完成情况。 投资建议: 公司兼具“低估值+高增长”两大特性:17 年实现销量及业绩高增长,17H1 销量同比增 长率居国内六大汽车集团之首(同比+32%,17 全年预计 20%+) ,规模效应下自主品牌业 绩有望进一步释放,合资品牌日系双雄广本/广丰贡献可观投资收益。预计公司 17-18 年 营收分别为 767 亿元和 977 亿元人民币,归母净利分别为 128 亿元和 176 亿元人民币,EPS 分别为 1.98 元和 2.73 元人民币(换算后分别约为 2.3 港元和 3.1 港元) ,对应港股的 PE 估 值为 8X、6X。维持“买入”评级,考虑自主品牌业绩释放带来的溢价及合资品牌对业绩 增长贡献的稳定性,再次上调,给予公司 10 倍 PE,6 个月目标价 23 港元。 风险提示: 自主/合资新车型销量不及预期;17 年车市下行风险。。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 27 行业报告 | 行业研究周报 7.6. 《吉利汽车:9 月创单月销量历史新高 博越表现靓丽》 (20171009) 吉利汽车(0175.HK) 事件: 公司发布 9 月产销快报,全月销售 10.9 万辆,同比+42%,环比+13%。2017 年前 9 月累计 销量达 82.7 万辆,同比+80%,已完成全年目标销量 110 万辆的 75%。 点评: 9 月销量突破 10 万辆/环比+13%,博越销量迈上新台阶。6-8 月吉利单月销量分别为 8.9 万、9.1 万、9.7 万,9 月售出 10.9 万辆,同比+42%,环比+13%,超过去年 12 月的销量高 点。从淡季不淡到旺季新高,公司市场领先优势愈发明显。SUV 总销量达 5.6 万辆/+17%, 博越和帝豪 GS 连创历史最佳月销水平。其中博越 9 月环比增长 19%至 2.6 万辆,首次突破 2.5 万辆,表现抢眼,作为出厂均价和毛利率相对高的车型,销量迈上新台阶将为公司贡 献更加明显的利润。帝豪 GS 销量为 1.4 万辆/环比+7%,也不断突破前期销量高点;远景 SUV 环比持平,达 1.0 万辆;远景 X1 和 X3 本月分别售出 3,004 辆和 3,032 辆,表现稳定。 轿车总销量达 5.2 万辆/+8%,帝豪 GL 单月销量再创新高,达 1.2 万辆/环比+11%,继续契 合消费升级趋势;新帝豪(含帝豪 EV)继续体现旺季效应,销量继续爬升达 2.4 万辆/环 比+14%;远景轿车同比小幅增长 1%至 1.1 万辆;博瑞本月销量有所改善,环比增长 25%至 3,828 辆。 经销商普遍反映 9 月市场显著改善,看好后期销售表现。经销商反馈,9 月消费者热情明 显上涨,预计未来三个月将保持旺销状态。分车型来看,博越销量依然火爆,部分经销商 认为全国月销有望冲 3 万辆;帝豪 GS、帝豪 GL 和新帝豪消费热情稳步上扬;远景全新改 款将上市,处于去库存阶段;问询领克的消费者很多。库存深度有所回落,多在 1-2 个月。 各式小促销依然进行,产品售价仍无调整。整体上经销商认为消费者对吉利品牌认可度的 提升和行业旺季的到来将使得后续销售表现不断突破。 “金九”开启年末旺季,全年预计实现 116 万辆销量(+52%)。公司“金九”表现抢眼, 月销再上台阶,随后还有“银十”以及年末旺季,吉利有望凭借强自主的优势和充足弹药 获得更大的向上弹性。近期还有两款重要新车临近上市,其一为领克 01,第一辆样车已抵 达杭州店,预订尚未正式开始;其二为全新掀背车 S1,近期将开启预定;年内还将有博越 等多款改款上市,助力旺季。公司前 9 月累计销量 83 万辆,同比+80%;我们预计公司全 年有望实现 116 万辆的销量,同比+52%,高于官方目标。 外延+内部协同助产品力和品牌力双升,自主领军出击全球。9 月底,吉利最终完成了对 宝腾及路特斯的并购,通过全面整合吉利和 DRB-HICOM 集团的资源推动宝腾的全面转型 和复兴,有望助其重归马来西亚第一大汽车品牌。合作的首款新车(中型 SUV)也将于 2018 年底上市,未来双方还将为马来西亚市场推出一系列新产品。短期来看,3.0 时代毛利率 更高、出厂均价更高的博越、GS、GL 等将帮助公司实现利润的快速增长。中长期来看, 中高端品牌领克在沃尔沃进一步的协助下将持续抬升公司产品力、品牌力进而盈利能力, 并实现产品条线的扩张。同时公司也将逐渐借由宝腾从东南亚、领克从欧美打开海外市场, 建立更强有力的国际品牌形象,中长期成长空间明确。 投资建议: 自主品牌加速崛起,吉利已成第一阵营的领军车企。凭借沃尔沃,公司建立了全球化的研 发和供应体系,随领克合资公司、技术合资公司的成立,集团内部协同再上台阶。公司已 于 2016 年推出 3.0 时代多款明星车型,淡季不淡旺季更旺持续验证产品力;将于 2017 年 推出中高端品牌领克,接连开启超强产品周期,持续提升品牌力;并通过领克布局欧美、 通过宝腾布局东南亚,逐渐推动其在全球范围内的发展。考虑到公司 4Q17-2018 年有竞争 力的新车投放将达 8 款(其中吉利 5 款,领克 3 款),且均价和毛利率不断上移,我们上 调公司 2018 年盈利预测,预计公司 17-18 年净利分别增长 83%、46%,达到 94 亿元、137 亿元,EPS 分别为 1.23 港元、1.80 港元,对应 PE 22X、15X。公司短中长期成长性皆强, 应给予估值溢价,给予 2018 年 20X PE,维持“买入”评级。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 28 行业报告 | 行业研究周报 风险提示: 4 季度车市回暖不达预期、领克上市速度及销量不达预期、吉利重点新车产能释放不达预 期。 7.7. 《精锻科技:3Q17 继续稳步增长 天津工厂已开建》(20171009) 精锻科技(300258.SZ) 事件: 公司发布三季度业绩预告,前三季度预计净利 1.80 亿-1.85 亿元,同比增长 32%-35%;3Q17 单季预计净利 0.55 亿-0.60 亿元,同比增长 24%-36%。同时公司全资子公司太平洋传动 9 月收到天津市滨海开发区的资产相关的政府补助 1,994 万元,暂时计入“递延收益”项目。 点评: 下游自动变速器快速渗透拉动需求,公司持续调整产品结构,3Q17 继续保持稳定增长。 公司受下游自动变速器快速渗透以及自身产能释放带动,于 2016 年迎来业绩拐点,净利 增速一直保持在 30%以上。公司 2017 年初招工培养、增聘非关键岗位劳务派遣技工,也在 一定程度上缓解了产能紧张。上半年,配套大众、奥迪齿轮技改项目前期设备已全部开动, DQ380&DQ500 锥齿轮项目以及 DL382 齿圈项目产能利用率持续提升;GETRAG 投资的多 条进口自动化生产线相继投产,进入大批量产阶段;本部和宁波电控分别新增了 9 项和 1 项量产新品项目,最终 1Q17 和 2Q17 净利增速分别达到 34%和 36%,以上项目继续贡献增 量,预计公司 3Q17 净利增速仍然在预告区间中上水平。公司 1H17 归母净利增速 35%高于 营收增速的 25%,主要是公司调整产品结构,加大了对毛利更高产品的供应,我们预计 3Q17 依然保持了高毛利产品供应比例。 毛利率、费用率预计环比基本保持稳定,议价能力强。公司是毛利率最高的汽车零部件上 市公司之一,主要由于公司的工艺技术、资本投入、优质客户资源为之提供了较强的议价 能力。1H17 毛利率为 43.34%。2017 前三季度年降、材料价格上涨、折旧费用总额增长等 因素对公司业绩有一定影响,但随产量增长规模效益也很明显,加之产品结构持续调整,我 们预计公司 3Q17 综合毛利率与上半年相仿。公司预计销售费用、管理费用/营收占比较去 年同期略有下降,但由于产生汇兑损失和借款利息增加,财务费用/营收占比较去年同期略 有增长,我们预计费用率整体也比较稳定。报告期内,计入非经常性损益中的政府补助约 1100 万元,与上年同期基本持平,3Q17 单季预计 200 万元左右。 未来多种方式保证产能弹性,天津工厂已开建。目前公司产能瓶颈主要在于熟练技术工人 紧缺,公司已持续与院校合作培养、对外招聘合格工人,随人数增长生产可由 2 班扩增为 3 班。同时公司有向中西部和海外扩产的策略,将持续寻找产线收购机会。此外主要配套 大众的天津工厂已正式开工,目标 4Q18 试生产,一期产能规划 2,000 余万件。公司在本 部也有土地储备以进一步扩产等。 投资建议: 公司是国内汽车精锻齿轮龙头企业,主业受益于自动变速器渗透加速以及大众 DSG 国产化, 业绩拐点确立,未来有望成为全球领军精密传动组件模块化、精密成形技术系统解决方案 提供商。同时公司积极储备新项目,包括外资/自主品牌自动变速器零部件、轻量化锻件、 新能源车电机轴、新能源车部件总成,以及宁波电控的 VVT、阀块等动力总成业务。预计 17/18 年业绩分别增长 39%/34%,EPS 分别为 0.66/0.88 元,对应 PE 25X/19X,维持“买入” 评级。 风险提示: 乘用车市场走弱、本部及天津工厂产能释放不及预期、VVT 新客户拓展不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 29 行业报告 | 行业研究周报 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”) 。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 股票投资评级 行业投资评级 评级 体系 买入 预期股价相对收益 20%以上 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 增持 预期股价相对收益 10%-20% 深 300 指数的涨跌幅 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 湖北武汉市武昌区中南路 99 上海市浦东新区兰花路 333 深圳市福田区益田路 4068 号 邮编:100031 号保利广场 A 座 37 楼 号 333 世纪大厦 20 楼 卓越时代广场 36 楼 邮箱:research@tfzq.com 邮编:430071 邮编:201204 邮编:518017 电话:(8627)-87618889 电话:(8621)-68815388 电话:(86755)-82566970 传真:(8627)-87618863 传真:(8621)-68812910 传真:(86755)-23913441 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 30
汽车行业周报:9月新能源汽车延续高增长 推荐新能源车及产业链
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天风证券 - 汽车行业周报:9月新能源汽车延续高增长 推荐新能源车及产业链
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