天风证券-轻工制造行业研究周报:木浆系纸张保持稳定,箱板瓦楞纸局面尚未明朗

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行业: 造纸印刷
作者: 姜浩
发布机构: 天风证券
发布日期: 2017-10-22
行业报告 | 行业研究周报 轻工制造 证券研究报告 2017 年 10 月 22 日 投资评级 木浆系纸张保持稳定,箱板瓦楞纸局面尚未明朗 一周行业观点: 纸浆:本周国内现货市场针叶浆周均价 7157 元/吨,环比涨 0.95%,阔叶浆周均价 6147 元/吨,环比降 1%,进口本色浆 7336 元/吨,环比涨 0.36%,进口化机浆 5690 元/吨,环比涨 0.55%,木浆现货价格基本维持平稳。进口木浆期货价格近期稳步上 涨,十月各品牌针、阔叶浆期货价格分别上涨 40-105 美金不等,涨势明显。 废纸:本周下半段,国废黄板纸价格出现断崖式下跌,但统计数据显示较为滞后, 本周黄板纸周均价环比微张 0.85%,至 3013 元/吨;废旧书页纸周均价为 3015 元/ 吨,周环比上涨 0.63%;废旧纯报纸周均价为 3012 元/吨,周环比上涨 8.89%。 箱板瓦楞纸:周内瓦楞纸均价为 5725 元/吨,环比上涨 0.18%,箱板纸均价 6250 元 /吨,环比上涨 0.64%。白板纸:灰底白板纸本周均价 5175 元/吨,环比持平。 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 姜浩 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516110004 jiangh@tfzq.com 行业走势图 轻工制造 沪深300 14% 9% 4% -1% 白卡纸:白卡周均价 6783 元/吨,环比上涨 2.26%。 文化纸:本周铜版纸均价 7375 元/吨,环比上涨 1.47%,双胶纸均价 7183 元/吨,环 比持平。 -6% -11% -16% 2016-10 2017-02 2017-06 目前木浆系纸种的需求较好,且针叶浆价上涨,阔叶浆小幅回落,成本端支撑力犹 在,我们判断木浆系纸种后续将保持相对稳定,纸价和吨纸盈利大概率将维持现状。 资料来源:贝格数据 本周国废价格暴跌,据我们与产业沟通的情况看,一方面有关部门对新闻纸部分企 业新增了一批外废进口额度,另一方面,与香港港口的外废进关有关。我们认为国 家收紧“洋垃圾”是趋势,国废价格的暴跌更大程度上还是由于价格前期被炒作得 过高,我们判断国废的价格有望在最近 1-2 周稳定下来,而 2018 年我们预计在外 废进口的新政策执行顺畅之后,外废的价格将出现一定幅度的上涨,而国废价格将 回落,最终两者之间将回归到一个合理的价差之内。目前箱板瓦楞纸的供求关系并 未被破坏,我们认为箱板瓦楞纸的价格出现大幅下跌的可能性不大。当下整体来看, 造纸板块的估值依然较为便宜, 而 2018 年行业的供求关系有望延续 2017 年的态势, 我们还是看好四季度造纸的投资机会。 相关报告 1 《轻工制造-行业研究周报:吨纸盈利 继续上行,坚定看好造纸板块》 2017-10-15 2 《轻工制造-行业点评:大跌之后,该 如何看待造纸板块?继续坚定看好》 2017-10-12 3 《轻工制造-行业研究周报:坚定看好 造纸行业四季度的表现》 2017-10-08 包装板块,我们判断 2018 年箱板瓦楞纸的价格会因为成本下跌而出现一定幅度的 下降(纸的吨纸盈利预计将保持不变) ,瓦楞纸包装将受益于纸价回落,我们看好包 装行业的投资机会。 家居板块: 家居板块,我们认为龙头的家居企业未来还是能够保持较好的长期成长性,但我们 认为板块目前的估值较高,我们还是建议投资者耐心等待估值消化之后的投资机会。 风险提示:四季度消费需求低于预期,房地产投资增速低于预期。 重点标的推荐 EPS(元) P/E 股票 代码 股票 名称 收盘价 2017-10-20 投资 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 000488.SZ 晨鸣纸业 17.92 买入 1.07 1.87 2.34 2.66 16.75 9.58 7.66 6.74 600567.SH 山鹰纸业 4.81 买入 0.08 0.47 0.56 0.65 60.13 10.23 8.59 7.40 600308.SH 华泰股份 6.90 买入 0.16 0.51 0.66 0.78 43.13 13.53 10.45 8.85 600963.SH 岳阳林纸 8.86 买入 0.02 0.25 0.47 0.63 443.00 35.44 18.85 14.06 002303.SZ 美盈森 8.68 买入 0.14 0.27 0.39 0.55 62.00 32.15 22.26 15.78 002572.SZ 索菲亚 39.99 买入 0.72 1.04 1.42 1.95 55.54 38.45 28.16 20.51 300616.SZ 尚品宅配 156.30 买入 2.31 3.38 5.06 7.26 67.66 46.24 30.89 21.53 603833.SH 欧派家居 112.41 买入 2.26 3.01 3.89 5.08 49.74 37.35 28.90 22.13 603898.SH 好莱客 30.24 买入 0.79 1.07 1.47 1.93 38.28 28.26 20.57 15.67 603816.SH 顾家家居 54.56 买入 1.39 1.95 2.54 3.21 39.25 27.98 21.48 17.00 资料来源:天风证券研究所,注:PE=收盘价/EPS 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 行业报告 | 行业研究周报 内容目录 1. 周度观点 ......................................................................................................................................... 3 2. 一周板块回顾(2017.10.16-2017.10.22) ............................................................................. 4 3. 造纸行业原料以及纸品价格概览(2017.10.16-2017.10.22) ........................................... 5 3.1. 纸浆市场 ............................................................................................................................................ 5 3.1.1. 国际纸浆 ................................................................................................................................ 5 3.1.2. 国内纸浆 ................................................................................................................................ 5 3.2. 废纸市场 ............................................................................................................................................ 6 3.2.1. 国外废纸 ................................................................................................................................ 6 3.2.2. 国内废纸 ................................................................................................................................ 6 3.3. 各纸种价格走势概览 ..................................................................................................................... 7 4. 各纸种吨纸毛利情况 .................................................................................................................... 7 5. 其他轻工原料价格概览(2017.10.16-2017.10.22) ............................................................ 8 6. 天风轻工覆盖、关注标的(2017.10.16-2017.10.20) ........................................................ 9 7. 公司重要公告回顾 ......................................................................................................................11 7.1. 造纸板块 .......................................................................................................................................... 11 7.2. 家用轻工板块 ................................................................................................................................. 11 7.3. 其他轻工板块 ................................................................................................................................. 12 8. 行业新闻 .......................................................................................................................................12 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 行业报告 | 行业研究周报 1. 周度观点 木浆:近两周木浆现货价格维持平稳,期货价格处于追赶型上涨态势,近两个月内木浆现 货价格快速上涨 30%-40%,先前有货贸易商利润可观,有积极出货动作,由于期货价格亦 在逐步提涨,多数品牌价格已到 800 美元/吨,我们前期判断 11 月中旬将有 9 月上旬集中 下单的木浆到港,体量适中,当前下游纸张处于四季度传统消费需求旺季,需求旺盛背景 下,价格大幅下滑的可能性较小,然而业内也亦希望价格平稳运行,过高价格易引来海外 新增产能超预期投放,压制全行业盈利能力。值得注意的是,目前溶解浆价格已低调上涨 至 8000 元/吨,恐鲜被行业注意,存在预期差,提醒市场再次关注太阳纸业利润增长空间, 及投资机会。 废纸:本周下半周,华南地区纸厂大幅下调废纸收购价,数据显示,10 月 18 日、19 日、 20 日三天分别下跌幅度为 1.15%、4.33%、13.1%,截至 20 日,行业均价已经下跌至 2522 元/吨。直接原因有三,其一,海关近期开放了部分囤积在香港的外废额度,有一部分香港 的废纸进入内地;其二,华南区域下游包装厂库存达到 20-30 天的中等水平,多数已备足 双十一原材料,加之当前箱板瓦楞纸价格过高,下游短期购买意愿下滑,纸厂订单短期骤 减,库存逐步提升,因此纸厂主动下调废纸进厂价格,为后期下调纸价降库打出空间;其 三,进入四季度,十九大召开之际,环保限产进入高峰,大量箱板瓦楞纸厂被关停,废纸 需求出现短期下滑,库存提升。 本轮废纸价格下跌有一步到位之势,持续时间不会太长,后期重回稳步攀升为大概率事件, 短期对前期高价囤积废纸的纸厂造成一定存货减值风险。 箱板瓦楞纸:经过了为时 5 个月的涨价,下游逐步补库使得绝大多数包装厂库存上升,下 游包装厂对于高价纸的采购意向转淡,纸厂库存上升形成短期趋势,后期具备一定价格下 跌条件,因此纸厂主动调降原材料进货价格,为去库存过程中,可能要下调纸价的做法, 腾出维持吨纸盈利的空间。废纸价格大幅下滑,若纸价跟随下跌,对于有高价废纸库存的 纸厂而言,有可能影响纸厂短期盈利,但中长期纸厂盈利好坏,我们保持相对乐观展望, 主要原因在于,箱板瓦楞纸行业整体供需在今年四季度仍然处于偏紧状态,成品纸价能够 相对于废纸价格更加坚挺,行业依然有望在废纸下跌过程中获得超额收益,最新数据显示, 在废纸价格大幅下调的 18 日、19 日、20 日,箱板瓦楞纸价格维持平稳。 市场对于废纸价格涨跌对纸企盈利涨跌的判断敏感,但我们想向市场强调的是,箱板瓦楞 纸企业盈利能力,景气度提升的根本原因在于,纸张本身的供需关系。若供需关系好,废 纸价格涨,纸厂可以超额转嫁成本,获得超额利润;废纸价格跌,纸厂可以稳定纸价下跌 幅度,同样获得超额利润,判断纸厂盈利能力好坏,核心逻辑还是在于箱板瓦楞纸本身的 供需情况,行业整体供需偏紧的逻辑并未改变,短期包装厂高库存,不能改变四季度供不 应求的整体局面。 白卡纸:白卡行业集中度较高,白卡纸重要原材料木浆价格近两个月迎来 40%左右的涨幅, 虽白卡纸产能利用率是细分纸种最低,行业库存亦为细分纸种最高,但行业集中度较高使 得产业链协同性较强,后期提价延续性将较好,目前木浆系纸种中,白卡提价幅度最低, 主要系当前库存水平偏高所致,但四季度消费旺季是白卡纸迎来需求旺季,库存去化速度 将加快,后期提价力度或将加大。 文化纸:双胶纸主要用途为书本书籍印刷原材料,九月开学季,双胶纸迎来需求旺季,加 之该纸种产能利用率较高,供需环境较紧,提价力度可能较大;铜版纸主要用于高档书籍 和杂志画册印刷,由于其生产运用到涂布工艺,吨纸木浆使用比例较低,使其生产成本较 低于同品质的双胶和白卡,相同价格下,铜版纸的吨纸利润水平亦更高,除此之外,铜版 纸需求的季节性没有其他纸种明显,全年需求相对平稳,但铜版纸是行业集中度最高纸种, 产业协同性亦是最好,行业竞争格局最佳,后期提价执行力度亦将最好。我们看好文化纸 行业在成本上升支撑下,国家供给侧改革政策限制新增产能投放的大背景中,盈利能力长 期平稳增长的趋势,首推拥有较高木浆自供率,具备成本优势的晨鸣纸业、太阳纸业、岳 阳林纸。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 行业报告 | 行业研究周报 观点总结: 目前木浆系纸种的需求较好,且针叶浆价上涨,阔叶浆小幅回落,成本端支撑力犹在,我 们判断木浆系纸种后续将保持相对稳定,纸价和吨纸盈利大概率将维持现状。 本周国废价格暴跌,据我们与产业沟通的情况看,一方面有关部门对新闻纸部分企业新增 了一批外废进口额度,另一方面,与香港港口的外废进关有关。我们认为国家收紧“洋垃 圾”是趋势,国废价格的暴跌更大程度上还是由于价格前期被炒作得过高,我们判断国废 的价格有望在最近 1-2 周稳定下来,而 2018 年我们预计在外废进口的新政策执行顺畅之 后,外废的价格将出现一定幅度的上涨,而国废价格将回落,最终两者之间将回归到一个 合理的价差之内。目前箱板瓦楞纸的供求关系并未被破坏,我们认为箱板瓦楞纸的价格出 现大幅下跌的可能性不大。当下整体来看,造纸板块的估值依然较为便宜,而 2018 年行 业的供求关系有望延续 2017 年的态势,我们还是看好四季度造纸的投资机会。 家居:家居板块,我们认为龙头的家居企业未来还是能够保持较好的长期成长性,但我们 认为板块目前的估值较高,我们还是建议投资者耐心等待估值消化之后的投资机会。 2. 一周板块回顾(2017.10.16-2017.10.22) 本周上证指报收 3378.65 点,周跌幅 0.35%;深圳成指报收 11238.88 点,周跌幅 1.41%;创 业板指报收 1880.21 点,周跌幅 2.38%。上周板块下跌 2.17%,其中造纸板块下跌 2.57%, 包装印刷板块下跌 1.92%,家用轻工板块下跌 2.1%。上周天风轻工板块涨幅前五分别是敏 华控股、金牌厨柜、界龙实业、中顺洁柔、姚记扑克。 图 1:轻工制造行业周度行情走势 30% 上证综指 轻工制造 20% 10% 0% 2016/02 -10% 2016/05 2016/08 2016/11 2017/02 2017/05 2017/08 -20% 资料来源:Wind、天风证券研究所 图 2:上周轻工行业细分板块涨跌幅 0.0% -1.0% -2.0% -2.17% -1.92% -2.10% -2.57% -3.0% 轻工制造(申万) 包装印刷Ⅱ(申万) 家用轻工(申万) 造纸Ⅱ(申万) 资料来源:Wind、天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 行业报告 | 行业研究周报 图 3:天风轻工板块周度涨幅前十 20% 周涨跌幅 16.92% 10% 7.29% 6.35% 4.53% 3.81% 3.68% 2.94% 2.52% 2.50% 2.08% 0% 敏华控股 金牌厨柜 界龙实业 中顺洁柔 姚记扑克 顺灏股份 合兴包装 志邦股份 江山欧派 齐峰新材 资料来源:Wind、天风证券研究所 图 4:天风轻工板块周度跌幅前十 周涨跌幅 0% -5% -5.80% -5.24% -6.70% -6.56% -6.37% -6.11% -10% -8.60% -9.70% -9.16% -15% -13.52% 皮阿诺 通产丽星 邦宝益智 四通股份 德尔未来 玖龙纸业 冠豪高新 海鸥卫浴 安妮股份 亚振家居 资料来源:Wind、天风证券研究所 3. 造纸行业原料以及纸品价格概览(2017.10.16-2017.10.22) 3.1. 纸浆市场 3.1.1. 国际纸浆 本周国际纸浆市场,NBSK 报价 920.16 美元/吨,BHKP 报价 653.21 美元/吨。 图 5:国际木浆价格变化趋势(美元/吨) NBSK价格 BHKP价格 11/7/1 11/10/1 12/1/1 12/4/1 12/7/1 12/10/1 13/1/1 13/4/1 13/7/1 13/10/1 14/1/1 14/4/1 14/7/1 14/10/1 15/1/1 15/4/1 15/7/1 15/10/1 16/1/1 16/4/1 16/7/1 16/10/1 17/1/1 17/4/1 17/7/1 17/10/1 1050 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 资料来源:Bloomberg、天风证券研究所 3.1.2. 国内纸浆 本周国内木浆价格环比稳定,针叶浆周均价 7157 元/吨,环比涨 0.95%,阔叶浆周均价 6147 元/吨,环比降 1%,化机浆价格为 5690 元/吨,环比涨 0.55%。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 行业报告 | 行业研究周报 图 6:纸浆现货价格变化趋势(元/吨) 8800 针叶浆均价 阔叶浆均价 化机浆均价 6800 4800 2800 资料来源:纸业联讯、天风证券研究所 3.2. 废纸市场 3.2.1. 国外废纸 本周美废价格报价平稳, 美废方面, 美废 8# 120 美元/吨, 美废 11#190 美元/吨, 美废 13#205 美元/吨。 图 7:美废价格变化趋势(美元/吨) 340 300 美废8# 美废11# 美废13# 260 220 180 140 100 资料来源:纸业联讯、天风证券研究所 3.2.2. 国内废纸 本周后半段,国废黄板纸价格出现断崖式下跌,但统计数据显示较为滞后,本周黄板纸周 均价环比微张 0.85%,至 3013 元/吨。废旧纯报纸周均价为 3012 元/吨,周环比上涨 8.89%。 图 8:国废价格变化趋势(元/吨) 3300 2900 2500 2100 1700 1300 900 黄板纸 旧报纸 废纸 资料来源:纸业联讯、天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 7100 6700 6300 5900 5500 5100 4700 4300 3900 3500 6800 6300 5800 5300 4800 4300 3800 3300 2800 2300 箱板纸价格走势 资料来源:卓创资讯、天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 16/1/4 16/2/17 16/3/23 16/4/28 16/6/3 16/7/12 16/8/16 16/9/22 16/11/3 16/12/8 17/1/13 17/2/27 17/4/5 17/5/11 17/6/19 17/7/24 17/8/28 17/10/9 16/1/4 16/2/17 16/3/23 16/4/28 16/6/3 16/7/12 16/8/16 16/9/22 16/11/3 16/12/8 17/1/13 17/2/27 17/4/5 17/5/11 17/6/19 17/7/24 17/8/28 17/10/9 7500 16/1/4 16/2/1 16/3/9 16/4/7 16/5/6 16/6/3 16/7/5 16/8/2 16/8/30 16/9/29 16/11/3 16/12/1 16/12/29 17/2/6 17/3/6 17/4/5 17/5/4 17/6/5 17/7/3 17/7/31 17/8/28 17/9/22 16/1/4 16/2/17 16/3/23 16/4/28 16/6/3 16/7/12 16/8/16 16/9/22 16/11/3 16/12/8 17/1/13 17/2/27 17/4/5 17/5/11 17/6/19 17/7/24 17/8/28 17/10/9 图 9:铜版纸价格走势(元/吨) 16/1/4 16/2/17 16/3/23 16/4/28 16/6/3 16/7/12 16/8/16 16/9/22 16/11/3 16/12/8 17/1/13 17/2/27 17/4/5 17/5/11 17/6/19 17/7/24 17/8/28 17/10/9 16/1/4 16/2/17 16/3/23 16/4/28 16/6/3 16/7/12 16/8/16 16/9/22 16/11/3 16/12/8 17/1/13 17/2/27 17/4/5 17/5/11 17/6/19 17/7/24 17/8/28 17/10/9 行业报告 | 行业研究周报 3.3. 各纸种价格走势概览 图 10:双胶纸价格走势(元/吨) 铜版纸价格走势 7400 双胶纸价格走势 7000 7000 6500 6600 6000 6200 5500 5800 5000 5400 4500 5000 资料来源:卓创资讯、天风证券研究所 资料来源:卓创资讯、天风证券研究所 图 11:白卡纸价格走势(元/吨) 图 12:白纸板价格走势(元/吨) 白卡纸价格走势 5400 白纸板价格走势 5000 4600 4200 3800 3400 3000 资料来源:卓创资讯、天风证券研究所 资料来源:卓创资讯、天风证券研究所 图 13:箱板纸价格走势(元/吨) 图 14:瓦楞纸价格走势(元/吨) 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 瓦楞纸价格走势 资料来源:卓创资讯、天风证券研究所 4. 各纸种吨纸毛利情况 文化用纸方面,本周原材料价格维稳,纸厂价格波动不大,铜版纸吨纸毛利和双胶纸吨纸 毛利与上周基本持平。包装用纸方面,本周国废黄板纸价格呈跳水势下跌,但统计数据较 为滞后,本周箱板纸吨纸毛利小幅上升 8.71 元/吨。本周白卡纸价格持续上涨 150 元/吨, 白卡纸吨纸毛利略涨 101.78 元/吨。 7 行业报告 | 行业研究周报 图 15:铜版纸吨纸毛利(元/吨) 2,050 1,650 长鹤 雪鹰 图 16:双胶纸吨纸毛利(元/吨) 神盾 雪兔 2000 UPM 金球 太阳21# 1800 1600 1400 1,250 1200 1000 850 800 450 600 资料来源:纸业联讯、天风证券研究所 资料来源:纸业联讯、天风证券研究所 图 17:箱板纸吨纸毛利(元/吨) 图 18:白卡纸吨纸毛利(元/吨) 2,900 玖龙/地龙(太仓) 玖龙/再生(太仓) 玖龙/海龙(东莞) 玖龙/地龙(东莞) 玖龙/再生(东莞) 2,100 博汇 酋长 1,900 1,700 2,400 1,500 1,900 1,300 1,400 1,100 900 900 400 700 资料来源:纸业联讯、天风证券研究所 资料来源:纸业联讯、天风证券研究所 5. 其他轻工原料价格概览(2017.10.16-2017.10.22) 本周其他轻工原材料价格涨跌不一,聚醚价格上涨 200 元/吨,刨花板和中纤板价格上涨, 原木和人造板价格有所回落,溶解浆、马口铁、动力煤与上周持平。 图 19:溶解浆内盘价格走势(元/吨) CCFEI价格指数:溶解浆内盘价格 资料来源:Wind、天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 动力煤周度价格 15/2/7 15/3/28 15/5/16 15/7/4 15/8/22 15/10/10 15/11/28 16/1/16 16/3/12 16/4/30 16/6/18 16/8/6 16/9/24 16/11/12 16/12/31 17/2/18 17/4/8 17/5/27 17/7/15 17/9/2 700 650 600 550 500 450 400 350 15/1/31 15/3/28 15/5/16 15/7/4 15/9/5 15/10/24 15/12/12 16/1/30 16/3/26 16/5/14 16/7/2 16/8/20 16/10/8 16/11/26 17/1/14 17/3/4 17/4/22 17/6/10 17/7/29 17/9/16 8800 8300 7800 7300 6800 6300 5800 图 20:动力煤价格指数(元/吨) 资料来源:Wind、天风证券研究所 8 行业报告 | 行业研究周报 图 21:钛白粉周度价格走势(元/吨) 图 22:木材价格指数 钛白粉:晶型金红石型(R2型) 钛白粉:晶型锐钛型(A1型) 22000 20500 19000 17500 16000 14500 13000 11500 10000 1200 中国木材指数CTI:原木 中国木材指数CTI:人造板 中国木材指数CTI:中纤板 中国木材指数CTI:刨花板 1150 1100 1050 1000 950 16/3/19 16/4/23 16/5/28 16/7/2 16/8/6 16/9/10 16/10/15 16/11/19 16/12/24 17/1/28 17/3/4 17/4/8 17/5/13 17/6/17 17/7/22 17/8/26 17/9/30 16/1/31 16/3/27 16/5/1 16/6/5 16/7/10 16/8/14 16/9/18 16/10/23 16/11/27 17/1/1 17/3/5 17/4/9 17/5/14 17/6/18 17/7/23 17/8/27 17/10/1 900 资料来源:Wind、天风证券研究所 资料来源:Wind、天风证券研究所 图 23:马口铁周度价格走势(元/吨) 图 24:聚醚周度价格走势(元/吨) 马口铁周度价格 8300 7800 7300 6800 6300 5800 5300 4800 聚醚周度出厂价 16500 15000 13500 12000 10500 9000 15/2/14 15/4/18 15/6/20 15/8/22 15/10/24 15/12/26 16/2/27 16/4/30 16/7/2 16/9/3 16/11/5 17/1/7 17/3/11 17/5/13 17/7/15 17/9/16 15/1/31 15/4/4 15/6/6 15/8/8 15/10/10 15/12/12 16/2/20 16/4/23 16/6/25 16/8/27 16/10/29 16/12/31 17/3/4 17/5/6 17/7/8 17/9/9 7500 资料来源:Wind、天风证券研究所 资料来源:Wind、天风证券研究所 6. 天风轻工覆盖、关注标的(2017.10.16-2017.10.20) 表 1:天风轻工覆盖、关注标的(2017.10.16-2017.10.20) 股票 收盘价 名称 2017/10/20 岳阳林纸 (摊薄后 EPS) 8.86 美盈森 8.68 索菲亚 39.99 好莱客 30.24 尚品宅配 156.30 欧派家居 112.41 我乐家居 22.28 金牌厨柜 102.12 顾家家居 54.56 投 资 评 级 买 入 买 入 买 入 买 入 买 入 买 入 买 入 买 入 买 EPS(元) P/E 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 0.02 0.25 0.47 0.63 443.00 35.44 18.85 14.06 0.14 0.27 0.39 0.55 62.00 32.15 22.26 15.78 0.72 1.04 1.42 1.95 55.54 38.45 28.16 20.51 0.79 1.07 1.47 1.93 38.28 28.26 20.57 15.67 2.31 3.38 5.06 7.26 67.66 46.24 30.89 21.53 2.26 3.01 3.89 5.08 49.74 37.35 28.90 22.13 0.43 0.60 0.83 1.12 51.81 37.13 26.84 19.89 1.44 2.17 3.04 4.08 70.92 47.06 33.59 25.03 1.39 1.95 2.54 3.21 39.25 27.98 21.48 17.00 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 行业报告 | 行业研究周报 入 志邦股份 45.96 曲美家居 14.75 德尔未来 14.21 大亚圣象 21.26 中顺洁柔 15.68 裕同科技 63.98 太阳纸业 (摊薄后 EPS) 9.20 晨鸣纸业 17.92 山鹰纸业 4.81 华泰股份 6.90 博汇纸业 6.33 哈尔斯 9.88 梦百合 28.51 皮阿诺 43.24 荣晟环保 65.35 奥瑞金 6.47 买 入 买 入 买 入 买 入 买 入 买 入 买 入 买 入 买 入 买 入 买 入 增 持 增 持 增 持 增 持 持 有 1.11 1.51 2.01 2.62 41.41 30.44 22.87 17.54 0.38 0.53 0.71 0.92 38.82 27.83 20.77 16.03 0.29 0.46 0.63 0.85 49.00 30.89 22.56 16.72 1.02 1.27 1.52 1.71 20.84 16.74 13.99 12.43 0.34 0.48 0.64 0.82 46.12 32.67 24.50 19.12 2.19 2.80 3.59 4.44 29.21 22.85 17.82 14.41 0.42 0.70 0.86 0.99 21.90 13.14 10.70 9.29 1.07 1.87 2.34 2.44 16.75 9.58 7.66 7.34 0.08 0.47 0.56 0.65 60.13 10.23 8.59 7.40 0.16 0.51 0.66 0.78 43.13 13.53 10.45 8.85 0.15 0.54 0.62 0.75 42.20 11.72 10.21 8.44 0.29 0.40 0.54 1.26 34.07 24.70 18.30 7.84 0.83 0.88 1.13 1.43 34.35 32.40 25.23 19.94 0.56 0.80 1.11 3.68 77.21 54.05 38.95 11.75 0.97 3.13 3.31 3.22 67.37 20.88 19.74 20.30 0.49 0.38 0.48 0.55 13.20 17.03 13.48 11.76 资料来源:Wind、天风证券研究所 表 2:天风轻工港股、美股关注标的 股票 收盘价 名称 2017/10/20 玖龙纸业 14.82 理文造纸 维达国际 恒安国际 EPS(当地货币) P/E 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E(A) 2018E 2019E 0.26 1.32 1.42 1.70 56.00 11.24 10.44 8.71 9.61 0.63 1.04 1.13 1.20 15.15 9.24 8.54 8.02 14.36 0.63 0.61 0.72 0.80 22.81 23.62 20.08 18.02 76.05 2.77 3.13 3.32 3.48 27.49 24.27 22.93 21.85 58.21 3.10 3.46 4.27 4.67 18.78 16.84 13.64 12.47 60.53 2.51 2.56 3.76 4.42 24.08 23.63 16.10 13.70 118.36 4.96 6.04 6.70 7.31 23.87 19.59 17.66 16.18 23.1 1.07 1.27 1.64 1.90 21.61 18.23 14.12 12.16 113.44 6.03 6.22 6.62 7.00 18.80 18.24 17.14 16.21 宜得利 16,860 533.197 637.68 680.11 753.17 31.62 26.44 24.79 22.39 韩国汉森 167500 7226.49 7226.49 8243.22 9734.48 23.18 23.18 20.32 17.21 美股 IP ( 国 际 纸 业) WestRock PKG(美国 包装公司) KapStone KMB( 金 佰 利) 2016A 国际家居 资料来源:Wind、彭博、天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 行业报告 | 行业研究周报 7. 公司重要公告回顾 7.1. 造纸板块 山鹰纸业 2017 年第三季度报 公司 1-9 月实现营业收入 123.84 亿元,同比增长 46.26%;归属于母公司所有者的净利润 14.31 亿元,同比增长 591.15%。 关于对全资子公司增资的公告 公司拟以自有资金 4 亿元人民币对环宇集团国际控股有限公司进行增资。本次增资后,环 宇集团国际控股有限公司的注册资本将增至 4.07 亿元人民币。 晨鸣纸业 关于对外投资的公告 公司与利得资本、朴源投资、利得瑞盈投资、中核工建设、中城联合投资采用有限合伙企 业形式,共同投资设立股权投资基金—赣州利得元股权投资管理合伙企业(有限合伙)。 合资公司注册资本为人民币 19.50 亿元,本公司以现金方式出资人民币 2 亿元,占合资公 司 10.26%的股权。 关于股东股份质押的公告 公司股东寿光晨鸣控股有限公司将其所持本公司 1138 万股 A 股质押,占其持有本公司股 份的 2.16%,截至公告披露日,寿光晨鸣控股有限公司持有本公司股份数量为 A 股 2.93 亿 股,B 股 1.32 亿股,H 股 1.02 亿股,合计持有本公司股份数量为 5.28 亿股,占公司总股 本的 27.26% 。其所持有上市公司股份累计被质押的数量为 1.66 亿股 A 股,占其持有本公 司股份的 31.39%,占公司总股本的 8.55%。 景兴纸业 关于 2012 公司债券 2017 年付息的公告 公司 12 景兴债将于 2017 年 10 月 25 日支付 2016 年 10 月 25 日至 2017 年 10 月 24 日期 间的利息 7.38 元(含税)/张。目前,本期债券回售有效申报数量为 42.99 万张,回售金 额为 4616.17 万元,剩余托管数量为 707.01 万张。 7.2. 家用轻工板块 梦百合 2017 年第三季度报 公司 1-9 月实现营业收入 16.59 亿元,同比增长 35.87%;归属于母公司所有者的净利润 1.45 亿元,同比增长 2.7%。 美克家居 关于完成经营范围及注册资本工商变更登记的公告 本次变更登记事项如下:1、公司注册资本由 14.98 亿元变更为 18.06 亿元。2、经营范围 中增加了“连锁加盟服务”。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 行业报告 | 行业研究周报 关于投资设立全资子公司的公告 公司在霍尔果斯经济开发区投资设立了全资子公司新疆美克家居投资有限公司,注册资本 1 亿元,该全资子公司已获得《营业执照》 。 7.3. 其他轻工板块 哈尔斯 关于公司对外投资设立控股子公司的公告 公司拟与河北浩淼伟业商贸有限公司共同出资设立哈尔斯营销有限公司,注册资本 2600 万元。其中公司出资 2400 万元,持股比例为 92.31%。 2017 年第三季度报告 公司 1-9 月实现营业收入 9.82 亿元,同比增长 8.60%;归属于母公司所有者的净利润 1.06 亿元,同比增长 25.18%。 8. 行业新闻 仅 4 天时间废纸价暴跌 910 元/吨,42 家纸厂疯狂下调价格!(华印纸箱) 10 月 17 日-18 日全国 66 家造纸厂最新废纸报价,其中 42 家造纸厂下调了收购价,降幅 在 30-500 元/吨。 其中广东东莞建航纸业废纸价从 14 日至 17 日仅 4 天时间,竟骤降了 910 元/吨! 沈阳玖龙二期地基施工已进尾声,将增 40 万吨箱板纸产能(华印纸箱) 近日,从中国纸业网了解到,备受关注的沈阳玖龙纸业有限公司二期项目地基施工已经进 入尾声。此次施工建设的是玖龙集团的 42 号机,计划于 2018 年底或 2019 年初正式开机 生产,届时该基地的产量至少可以增加 40 万吨/年,总产能将达 75 万吨/年。 河北省等多地紧急出台停产限产计划(中国纸业网) 中国共产党第 19 次全国代表大会即将在北京召开,但是不利的天气条件也同时笼罩了北方、 本周,北京、天津、河北、山东多地出现雾霾天气。为了保障会议的顺利召开,河北省多 个城市已实施临时性的管控措施。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 行业报告 | 行业研究周报 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”) 。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 股票投资评级 行业投资评级 评级 体系 买入 预期股价相对收益 20%以上 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 增持 预期股价相对收益 10%-20% 深 300 指数的涨跌幅 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 湖北武汉市武昌区中南路 99 上海市浦东新区兰花路 333 深圳市福田区益田路 4068 号 邮编:100031 号保利广场 A 座 37 楼 号 333 世纪大厦 20 楼 卓越时代广场 36 楼 邮箱:research@tfzq.com 邮编:430071 邮编:201204 邮编:518017 电话:(8627)-87618889 电话:(8621)-68815388 电话:(86755)-82566970 传真:(8627)-87618863 传真:(8621)-68812910 传真:(86755)-23913441 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13
轻工制造行业研究周报:木浆系纸张保持稳定,箱板瓦楞纸局面尚未明朗
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