川财证券-轻工制造行业周报:建议关注低估值绩优企业

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行业: 造纸印刷
发布机构: 川财证券
发布日期: 2017-10-22
建议关注低估值绩优企业 ——轻工制造行业周报(20171021) 证券研究报告  川财周观点 造纸板块:本周受废纸价格震荡影响,板块整体受挫,由于前期国废价格上 所属部门 । 股票研究部 涨带动纸价大幅上涨,近期开始有所调整,建议关注生活用纸龙头中顺洁柔。 报告类别 । 行业周报 长期来看,环保督查仍在继续,板块供给持续挤出,整体景气度回升,龙头 所属行业 । 轻工制造 报告时间 । 2017/10/22 企业盈利改善持续时间有望延长,继续看好造纸龙头,相关标的有山鹰纸业、 晨鸣纸业。家居板块:受地产调控影响,家居行业短期受到一定冲击,但是 在消费升级的背景下,三四线城市市场空间较大,二次装修对定制家居的需 求也在扩大,行业龙头凭借渠道优势和品类扩大能力,具有较强的抗风险能 分析师 力,相关标的有索菲亚、欧派家居。包装印刷板块:受原材料价格上涨和下 游议价能力有限双重影响,行业整体利润被压缩,基本面改善仍然需要一定 杨欧雯 证书编号: S1100517070002 时日,拥有高端大客户资源的行业龙头存在投资机会,相关标的有裕同科技。 010-66495651 yangouwen@cczq.com  市场表现 联系人 相较上周五收盘价,上证综指下跌 0.35%,收于 3378.65;沪深 300 指数上涨 0.15%,收于 3926.85;轻工制造指数下跌 2.17%,收于 3256.55 点。轻工制造 林东岳 证书编号: S1100117070006 板块指数排在 19/28,板块整体表现靠后。在各子板块中,包装印刷板块收于 021-68595117 3215.99,下跌 1.92%;家用轻工板块收于 3148.76,下跌 2.10%;造纸板块收于 lindongyue@cczq.com 3145.41,下跌 2.17%。  价格跟踪 本周纸价呈现震荡格局,截至 10 月 18 日,国废价格首次出现下调,纸浆价格 维持相对高位,针叶浆价格维持 800 美元/吨,阔叶浆价格维持 760 美元/吨。本 周纸价维持相对平稳 ,受废纸价格微跌影响,本周箱板瓦楞纸价格微跌,白板 川财研究所 纸、白卡纸、双胶纸、铜版纸价格维持不变。 北京 西城区平安里西大街 28 号中  公司公告 海国际中心 15 楼,100034 梦百合(603313)发布 2017 年三季报,营收同比增 35.9%至 16.6 亿元;山鹰 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 纸业(600567)2017 年 1-9 月公司实现营业收入 123.84 亿元,同比增长 46.26%; 11 楼,200120 帝王洁具(002798)股东大会审议通过了《关于收购鲍杰军持有的佛山欧神诺 深圳 福田区福华一路 6 号免税商 陶瓷股份有限公司 1.6063%股权暨关联交易的议案》。 务大厦 21 层,518000  行业资讯 成都 中国(四川)自由贸易试验 本周生活用纸周均价上涨 46 元/吨至 8106 元/吨,环比上涨 0.57%(卓创资讯); 国家统计局发布 2017 年 9 月份工业生产者出厂价格指数,PPI 同比上涨 6.9%, 环比上涨 1.0%。其中,9 月份造纸和纸制品业环比上涨 3.4%。(网易财经)  风险提示:宏观经济不达预期;原材料价格波动;公司经营管理风险。 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼,610041 川财证券研究报告 正文目录 一、 川财周观点 ..................................................................................................................... 4 二、 市场表现......................................................................................................................... 4 三、 数据跟踪......................................................................................................................... 6 3.1 原材料价格 ................................................................................................................... 6 3.2 纸张价格 ...................................................................................................................... 7 四、 公司动态......................................................................................................................... 8 4.1 股价表现 ...................................................................................................................... 8 4.2 公司公告 ...................................................................................................................... 9 五、 行业资讯....................................................................................................................... 10 风险提示 .............................................................................................................................. 10 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/11 川财证券研究报告 图表目录 图 1: 市场表现............................................................................................................................. 4 图 2: 板块表现............................................................................................................................. 5 图 3: 子板块表现......................................................................................................................... 5 图 4: 国废:黄板纸(福建 A 级) (元/吨) ............................................................................. 6 图 5: 美废 3#到岸价(美元/吨) .............................................................................................. 6 图 6: 纸浆价格(美元/吨) ....................................................................................................... 6 图 7: 瓦楞纸价格(元/吨) ....................................................................................................... 7 图 8: 箱板纸价格(元/吨) ....................................................................................................... 7 图 9: 白板纸价格(元/吨) ....................................................................................................... 7 图 10: 白卡纸价格(元/吨) ....................................................................................................... 7 图 11: 铜版纸价格(元/吨) ....................................................................................................... 8 图 12: 双胶纸价格(元/吨) ....................................................................................................... 8 表格 1. 轻工制造行业个股表现 ..................................................................................................... 8 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/11 川财证券研究报告 一、川财周观点 本周造纸板块受废纸价格震荡影响,板块整体受挫,由于前期国废价格上涨带 动纸价大幅上涨,近期开始有所调整,建议关注生活用纸龙头中顺洁柔。长期 来看,环保督查仍在继续,造纸行业供给侧改革加速,淘汰落后产能成为推动 行业发展的重要因素。我们认为,造纸板块环保高压还在继续,板块供给持续 挤出,整体景气度回升,龙头企业盈利改善持续时间有望延长,继续看好造纸 龙头,相关标的有山鹰纸业、晨鸣纸业。 家居板块:下半年为家居消费旺季,需求呈扩张态势,家居股普遍具有较高的 成长性。受地产调控影响,家居行业短期受到一定冲击,但是在消费升级的背 景下,三四线城市市场空间较大,二次装修对定制家居的需求也在扩大,行业 龙头凭借渠道优势和品类扩大能力,具有较强的抗风险能力。其中,定制家居 行业增速快于成品家居,市场渗透率持续提升,相关标的有索菲亚、欧派家居。 包装印刷板块:包装行业受原材料价格上涨和下游议价能力有限双重影响,行 业整体利润被压缩,基本面改善仍然需要一定时日。拥有高端大客户资源,拥 有一定的定价权,新品新客户资源较多的行业龙头存在投资机会,相关标的有 裕同科技。 二、市场表现 相较上周五收盘价,上证综指下跌 0.35%,收于 3378.65;沪深 300 指数上涨 0.15%,收于 3926.85;轻工制造指数下跌 2.17%,收于 3256.55 点。 图 1: 市场表现 0.50% 0.15% 0.00% -0.50% -0.35% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -2.38% -3.00% 上证综指 沪深300 创业板指 资料来源:Wind, 川财证券研究所 轻工制造板块指数排在 19/28,板块整体表现靠后。 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/11 -2.17% 轻工制造 川财证券研究报告 图 2: 板块表现 1.00% 0.05% 0.49% 1.37% 1.66% 2.00% 0.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% 食 品 饮 料 交 银 医 建 家 通 行 药 筑 用 运 生 材 电 输 物 料 器 非 银 金 融 商 汽 房 农 电 休 建 有 业 车 地 林 子 闲 筑 色 产 牧 贸 服 装 金 易 渔 务 饰 属 公 用 事 业 电 气 设 备 纺 织 服 装 轻 工 制 造 -5.14% -4.21% -3.37% -3.13% -2.95% -2.59% -2.55% -2.37% -2.32% -2.17% -2.08% -2.02% -1.86% -1.69% -1.51% -1.47% -1.26% -1.21% -1.21% -1.16% -0.94% -0.67% -0.19% -0.09% -1.00% 国 传 机 化 钢 采 综 通 计 防 媒 械 工 铁 掘 合 信 算 机 军 设 工 备 资料来源:Wind, 川财证券研究所 在各子板块中,包装印刷板块收于 3215.99,下跌 1.92%;家用轻工板块收于 3148.76,下跌 2.10%;造纸板块收于 3145.41,下跌 2.17%。 图 3: 子板块表现 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -1.92% -2.10% -2.50% -2.57% -3.00% 包装印刷 家用轻工 资料来源:Wind, 川财证券研究所 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/11 造纸 川财证券研究报告 三、数据跟踪 3.1 原材料价格 本周纸价呈现震荡格局,截至 10 月 18 日,国废价格首次出现下调,纸浆价 格维持相对高位,针叶浆价格维持 800 美元/吨,阔叶浆价格维持 760 美元/ 吨。 图 4: 国废:黄板纸(福建 A 级)(元/吨) 图 5: 美废 3#到岸价(美元/吨) 3,500.00 250.00 3,000.00 200.00 2,500.00 2,000.00 150.00 1,500.00 100.00 1,000.00 50.00 500.00 0.00 2017/8 2017/6 2017/4 2017/2 2016/12 2016/10 2016/8 2016/6 资料来源:Wind,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 图 6: 纸浆价格(美元/吨) 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 CFR现货价:漂白针叶浆:月亮(加拿大) 日 42989 42958 42927 42897 CFR现货价:漂白阔叶浆:金鱼(巴西) 日 资料来源:Wind, 川财证券研究所 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 6/11 42866 42836 42777 42805 42746 42715 42685 42654 42593 42562 42532 42501 42471 42440 42411 42380 0.00 42624 2016/4 2016/2 0.00 川财证券研究报告 3.2 纸张价格 本周纸价维持相对平稳 ,受废纸价格微跌影响,本周箱板瓦楞纸价格微跌, 白板纸、白卡纸、双胶纸、铜版纸价格维持不变。 图 7: 瓦楞纸价格(元/吨) 图 8: 箱板纸价格(元/吨) 7,000.00 5,000.00 6,000.00 4,000.00 5,000.00 3,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 2,000.00 1,000.00 1,000.00 资料来源:Wind,川财证券研究所 图 9: 白板纸价格(元/吨) 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 资料来源:Wind,川财证券研究所 图 10: 白卡纸价格(元/吨) 资料来源:Wind,川财证券研究所 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 7/11 2017/9 2017/7 2017/5 2017/3 2017/1 资料来源:Wind,川财证券研究所 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 7,000.00 2016/11 2016/9 2016/7 2016/5 2016/1 2016/3 0.00 2017/9 2017/7 2017/5 2017/3 2017/1 2016/11 2016/9 2016/7 2016/5 2016/3 2016/1 0.00 川财证券研究报告 图 11: 图 12: 铜版纸价格(元/吨) 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2017/8 2017/6 2017/4 2017/2 2016/12 2016/10 2016/8 2016/6 2016/4 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2016/2 双胶纸价格(元/吨) 资料来源:Wind,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 四、公司动态 4.1 股价表现 本周表现前五标的分别是:美利云、金牌厨柜、界龙实业、环球印务、中顺洁 柔,涨幅分别 11.00%、7.29%、6.35%、4.79%、4.53%;表现后五标的分别是: 邦宝益智、通产丽星、英联股份、皮阿诺、文化长城,跌幅分别为 9.16%、9.70%、 9.94%、13.52%、13.74%。 表格1. 轻工制造行业个股表现 排名 前五 标的 后五 标的 代码 简称 收盘价 市盈率(TTM) 周涨跌幅/% 000815.SZ 美利云 18.16 1.80 11.00% 603180.SH 金牌厨柜 102.12 6.94 7.29% 600836.SH 界龙实业 7.20 0.43 6.35% 002799.SZ 环球印务 24.27 1.11 4.79% 002511.SZ 中顺洁柔 15.68 0.68 4.53% 603398.SH 邦宝益智 19.33 -1.95 -9.16% 002243.SZ 通产丽星 9.50 -1.02 -9.70% 002846.SZ 英联股份 33.25 -3.67 -9.94% 002853.SZ 皮阿诺 43.24 -6.76 -13.52% 300089.SZ 文化长城 11.61 -1.85 -13.74% 资料来源:Wind,川财证券研究所 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 8/11 川财证券研究报告 4.2 公司公告 梦百合(603313)发布 2017 年三季报,营收同比增 35.9%至 16.6 亿元,第 三季度营收同比增 38%至 6.2 亿元,主要是由于公司外销业务持续向好所致。 前三季度公司实现净利润 1.4 亿元,同比增长 2.2%,折合 EPS 为 0.6 元。第 三季度实现净利润 3182 万元,同比下滑 48%,主要受原材料成本大幅上涨以 及公司加大广告宣传投入所影响。 瑞贝卡(600439)发布 2017 年三季报,前三季度归属于母公司所有者的净利 润为 1.57 亿元,同比增 32.76%;营业收入为 14.67 亿元,同比增 7.11%;基 本每股收益为 0.1387 元,同比增 32.73%。第三季度归属于母公司所有者的 净利润为 5180.72 万元,同比增 23.22%;营业收入为 4.94 亿元,同比增 19.59%; 基本每股收益为 0.0458 元,同比增 23.45%。 山鹰纸业(600567)为进一步提升全资子公司环宇国际的运营能力,拟以自 有资金 4 亿元人民币对环宇国际进行增资。本次增资后,环宇国际的注册资 本将增至 4.07 亿元人民币。环宇国际主营业务为可循环利用废纸、废塑料及 废钢铁(危险废弃物除外)的回收及服务。通过对废纸回收业务板块的梳理, 建立以公司全资子公司环宇国际为该板块统筹管理的业务管理平台,本次对环 宇国际的增资有利于提升其运营能力,符合公司的发展需求。 山鹰纸业(600567)2017 年 1-9 月公司实现营业收入 123.84 亿元,同比增 长 46.26%,其中主营业务收入 121.63 亿元,其他业务收入 2.21 亿元;归属 于母公司所有者的净利润 14.31 亿元,同比增长 591.15%。经营活动产生的 现金流量净额为 5.81 亿元,同比下降 23.32%。2017 年 9 月 30 日公司总资 产 234.28 亿元,归属于母公司所有者权益合计 97.21 亿元。 海鸥卫浴(002084)以自有资金 2 亿元人民币在浙江百步经济开发区投资设 立浙江海鸥有巢氏整体卫浴有限公司,目前已完成了工商设立登记手续并收到 了海盐县市场监督管理局核发的《营业执照》,经营范围包括经营范围整体卫 浴设备及配件、热水器、龙头、金属卫生器具、水暖管道零件制造、加工;建 筑物全屋装饰装修集成定制;卫生间整体装饰集成定制;住宅系统集成产品研 发;公司自产产品的安装。 浙江永强(002489)以公司自有资金参与认购中证信用增进股份有限公司定 向发行的部分股票,并授权董事长在下列权限内与中证信用等协商确定具体认 购份额并签署相关协议,本公司认购股数不超过 10,000 万股,每股价格不超 过 2.5 元。 帝王洁具(002798)股东大会审议通过了《关于收购鲍杰军持有的佛山欧神 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 9/11 川财证券研究报告 诺陶瓷股份有限公司 1.6063%股权暨关联交易的议案》。 五、行业资讯 本周生活用纸周均价上涨 46 元/吨至 8106 元/吨,环比上涨 0.57%。生活用纸 终端批发商提货积极性偏低,加工企业原纸出货遇阻,纸厂原纸库存量整体偏 大,但为了更好的提升利润,以及防止纸价下跌,个别大厂纸价再涨 200-300 元/吨。目前北方地区木浆大轴厂提未税主流成交价在 8000-8600 元/吨,加工 企业卫生纸彩包 8700-9500 元/吨。川内竹浆大轴厂提报价在 8500-8600 元/ 吨。甘蔗浆大轴厂提含税报价在 7400-7500 元/吨。(卓创资讯) 国家统计局发布 2017 年 9 月份工业生产者出厂价格指数,PPI 同比上涨 6.9%, 环比上涨 1.0%。其中,9 月份造纸和纸制品业环比上涨 3.4%。(网易财经) 10 月 19 日起,强制性国家标准《GB 4806.1-2016 食品接触材料通用安全要 求》正式实施,作为与食品直接接触的一次性塑料杯、碗、纸杯、纸碗、吸管 等产品,都要按此标准执行。新规要求产品标签要标注: “食品接触用”或“食 品包装用”说明或勺子筷子标志。(光明网) 2017 年 9 月,双胶纸平均毛利率为 13.04%,环比增加 0.83 个百分点,同比增 加约 1.41 个百分点。本月双胶纸均价大幅上涨,纸企主要成本木浆价格亦环 比增加,整体来看,双胶纸毛利率较上月小幅增加。(卓创资讯) 风险提示 宏观经济不达预期 宏观经济增速较低,居民消费需求削弱 原材料价格大幅波动 木浆价格剧烈波动,影响造纸行业的供需 企业经营管理风险 企业在经营管理方面存在不可预期的风险 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 10/11 川财证券研究报告 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方 法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告 中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 行业公司评级 证券投资评级:以研究员预测的报告发布之日起 6 个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级;15%-30% 为增持评级;-15%-15%为中性评级;-15%以下为减持评级。 行业投资评级:以研究员预测的报告发布之日起 6 个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评级; 15%-30%为增持评级;-15%-15%为中性评级;-15%以下为减持评级。 重要声明 本报告由川财证券有限责任公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告仅供川财证券有限责任 公司(以下简称“本公司” )客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户,与本公司无业务关系的阅读者不是 本公司客户,本公司不承担适当性职责。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公司机密材料,如非本公司 客户接收到本报告,请及时退回并删除,并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断,该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期, 本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值 及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士(包括但不限于销售人 员、交易人员)根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本 公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自 行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用,并非作为购买或出售证券或其 他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何 时候均不构成对客户私人投资建议。根据本公司《产品或服务风险等级评估管理办法》 ,上市公司价值相关研究报告风险 等级为中低风险,宏观政策分析报告、行业研究分析报告、其他报告风险等级为低风险。本公司特此提示,投资者应当充 分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素,必要时应就法律、商业、 财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确,也不预示与担保本报告及本公 司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果,本公司及作者不承担 任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。投资者应当充分考虑 到本公司及作者可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务。本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接,本公司不对其内容负责,链接内容不构成本报告的任何部分,仅为方便 客户查阅所用,浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 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