民生证券-轻工制造行业周报:继续推荐业绩增长确定性强的家具龙头

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行业: 造纸印刷
作者: 陈柏儒 方方
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-10-16
轻工制造行业 [Table_Title] 行业研究/周报 继续推荐业绩增长确定性强的家具龙头 —轻工制造行业周报 20171016 轻工制造行业周报 2017 年 10 月 16 日 [Table_Summary] 报告摘要: [Table_Invest]  本周行情回顾 本周沪深300指数上涨2.20%,轻工制造板块上涨0.93%,跑输大盘1.27pct,在28 个子行业中的涨跌幅排名为第21名。子板块中,家具、包装印刷板块表现较好, 本周分别上涨3.69%、2.60%。 个股中,本周涨幅居前5名的是英联股份(+19.48%)、永吉股份(+17.43%)、鸿 博股份(+14.43%) 、金牌厨柜(+13.49%) 、实丰文化(+12.60%) ;跌幅居前的是 创新股份(-11.58%) 、山鹰纸业(-10.04%) 、文化长城(-9.85%)、博汇纸业(-8.02%) 、 太阳纸业(-5.50%) 。  一周重点数据跟踪 10月13日,国内木浆价格为6542.50元/吨,较前一周上涨0.58%。国废价格为2984.82 元/吨,较前一周上涨3.53%;美废、日废到岸价继续下跌。白板纸价格为5175元/ 吨,持平前一周;白卡纸价格为6632.50元/吨,较前一周上涨0.76%;箱板纸价格 为6250元/吨,较前一周上涨1.63%,瓦楞纸价格为5725元/吨,较前一周上涨0.44%。 双铜纸价格为7300元/吨,较前一周上涨0.92%;双胶纸价格为7183.33元/吨,持平 前一周。溶解浆内盘价格为7900元/吨,较本周一上涨40元/吨。 上周(截至10月8日)全国30个大中城市的商品房销售套数为11597套,环比下降 70.87%;销售面积为121.63万平方米,环比下降71.10%。  本周要闻及重要公告 行业新闻:2017 年 1-7 月,全国造纸行业累计主营业务收入 5164.0 亿元,同比增 长 14.8%;全国 63 家造纸厂最新废纸报价信息中 52 家纸厂上调收购价,6 家下调。 重要公告:1、金牌厨柜:预计公司 2017 年前三季度归母净利润同比增长 110%-130%;2、江山欧派:拟投资 5000 万元设立江山花木匠家居有限公司;3、 晨鸣纸业:预计公司 2017 年前三季度归母净利润同比增长 71%-77%;4、景兴纸 业 : 上 修 三 季 度 业 绩 , 预 计 公 司 2017 年 前 三 季 度 归 母 净 利 润 同 比 增 长 179.30%-190.93%;5、博汇纸业:发布 2017 年三季报,前三季度归母净利同比增 长 470%;6、岳阳林纸:预计公司 2017 年 1-9 月业绩同比增长 952%-1006%;7、 海伦钢琴:预计公司 2017 年前三季度归母净利润同比增长 5%-35%等。  本周观点 一方面全国商品房交易及城镇化等因素有望促进家具消费需求持续增长,同时消 费升级使品牌企业市占率不断提升,我们长期看好家具龙头,建议关注欧派家居、 索菲亚、顾家家居、好莱客、大亚圣象。生活馆业务经营质量逐步提升,科力普 新业务快速扩张,今年或进入业绩收获期,建议关注晨光文具。近期消费旺季来 临叠加木浆价格上涨,文化纸价格涨至高位,全年盈利有保障,同时新增园林业 务在手订单充沛,建议关注岳阳林纸。  风险提示 宏观经济增长不及预期;原材料价格出现大幅波动。 [Table_ProfitDetail] 推荐 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 轻工制造 30% 沪深300 20% 10% 0% -10% -20% 16/10 17/1 17/4 17/7 资料来源:Wind、民生证券研究院 [Table_Author] 分析师:陈柏儒 执业证号: S0100512100003 电话: 010-85127729 邮箱: chenbairu@mszq.com 研究助理:方方 执业证号: S0100116080010 电话: 010-85127729 邮箱: fangfang_yjy@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《国内木浆价格趋稳,纸品价格继续 上涨》20171009 2.《多种纸品价格持续上涨,外废继续 下跌》20170925 3.《1-8 月全国商品房销售面积同比增长 12.7%》20170918 4.《木浆价格上涨、外废价格继续下跌, 文化纸旺季来临》20170911 5.《上半年造纸、家具业绩持续高增长, 近期箱板瓦楞价格持续上涨》20170904 证券研究报告 1 周报/轻工制造行业 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 10 月 13 日 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 603833 欧派家居 110.66 2.54 3.03 3.99 43.57 36.54 27.75 强烈推荐 002572 索菲亚 40.47 0.74 1.04 1.42 54.69 39.00 28.50 强烈推荐 603816 顾家家居 53.85 1.67 1.89 2.47 32.25 28.54 21.82 强烈推荐 603898 好莱客 30.90 0.84 1.10 1.45 36.73 28.18 21.28 强烈推荐 000910 大亚圣象 21.78 1.02 1.28 1.59 21.36 17.07 13.66 强烈推荐 603899 晨光文具 21.51 0.54 0.63 0.78 40.15 34.11 27.70 强烈推荐 600963 岳阳林纸 9.10 0.03 0.24 0.37 303.33 37.87 24.35 强烈推荐 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 周报/轻工制造行业 目录 一、本周行情回顾 .............................................................................................................................................................. 4 (一)本周轻工板块指数上涨 0.93%,跑输大盘 1.27PCT ................................................................................................... 4 (二)英联股份、永吉股份表现最佳 .................................................................................................................................... 4 二、一周重点数据跟踪 ...................................................................................................................................................... 5 (一)造纸(10.9-10.13) :国内木浆价格微涨,国废价格继续上涨 ................................................................................. 5 (二)家具:房地产成交套数及成交面积环比下降 ............................................................................................................ 8 三、本周要闻及重要公告 .................................................................................................................................................. 8 (一)行业重要新闻 ................................................................................................................................................................ 8 (二)上市公司重要公告 ........................................................................................................................................................ 9 四、本周观点 .................................................................................................................................................................... 11 五、风险提示 .................................................................................................................................................................... 13 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 14 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 14 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 周报/轻工制造行业 一、本周行情回顾 (一)本周轻工板块指数上涨 0.93%,跑输大盘 1.27pct 本周沪深 300 指数上涨 2.20%,轻工制造板块上涨 0.93%,跑输大盘 1.27pct,在 28 个子行业中的涨跌幅排名为第 21 名。子板块中,家具、包装印刷板块表现较好,本周分 别上涨 3.69%、2.60%。 图 1:本周轻工制造板块指数上涨 0.93%,跑输大盘 沪深300 3% 图 2:家具、包装印刷板块表现较好 轻工制造 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 2% 1% 0% 10/9 10/10 10/11 10/12 10/13 资料来源:Wind,民生证券研究院 沪深300 家具 10/9 造纸 文娱用品 10/10 10/11 包装印刷 其他家用轻工 10/12 10/13 资料来源:Wind,民生证券研究院 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 家用电器 医药生物 食品饮料 商业贸易 农林牧渔 公用事业 电子 传媒 交通运输 计算机 纺织服装 机械设备 建筑装饰 建筑材料 汽车 非银金融 银行 国防军工 电气设备 综合 轻工制造 化工 房地产 休闲服务 通信 钢铁 采掘 有色金属 图 3:轻工制造板块本周涨跌幅在 28 个一级子行业中位列第 21 名 资料来源:Wind,民生证券研究院 (二)英联股份、永吉股份表现最佳 个股中,本周涨幅居前 5 名的是英联股份(+19.48%)、永吉股份(+17.43%)、鸿 博股份(+14.43%)、金牌厨柜(+13.49%)、实丰文化(+12.60%);跌幅居前的是创新 股份(-11.58%)、山鹰纸业(-10.04%)、文化长城(-9.85%)、博汇纸业(-8.02%)、 太阳纸业(-5.50%)。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 周报/轻工制造行业 表 1:上市公司个股本周市场表现 涨幅前 5 名 跌幅前 5 名 公司代码 公司名称 本周涨跌幅(%) 公司代码 公司名称 本周涨跌幅(%) 002846.SZ 603058.SH 002229.SZ 603180.SH 002862.SZ 英联股份 永吉股份 鸿博股份 金牌厨柜 实丰文化 19.48% 17.43% 14.43% 13.49% 12.60% 002812.SZ 600567.SH 300089.SZ 600966.SH 002078.SZ 创新股份 山鹰纸业 文化长城 博汇纸业 太阳纸业 -11.58% -10.04% -9.85% -8.02% -5.50% 资料来源:Wind,民生证券研究院 二、一周重点数据跟踪 (一)造纸(10.9-10.13):国内木浆价格趋稳,国废价格继续上涨 1、木浆 10 月 13 日,国内木浆价格为 6542.50 元/吨,较前一周上涨 0.58%。 图 4:国内木浆价格自 7 月初开始大幅上涨,近期趋稳(元/吨) 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 2016-12 资料来源:卓创资讯,民生证券研究院 注:1、该数据为广东、江浙沪、山东等多市场成交价加权平均计算而得;2、该数据为含税、现金、自提价 2、废纸 根据卓创资讯数据显示, 10 月 13 日, 国废价格为 2984.82 元/吨, 较前一周上涨 3.53%。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 周报/轻工制造行业 图 5:国废价格自 4 月初开始大幅攀升(元/吨) 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 资料来源:卓创资讯,民生证券研究院 注:该数据为含税、现金、自提价 根据 Wind 数据显示,10 月 11 日,美废、日废到岸均价分别为 181.67、205.00 美元/ 吨,分别较前一周下跌 2.68%、1.60%,欧废到岸价为 155.00 美元/吨,持平前一周。 图 6:外废到岸价自 7 月初开始下行(美元/吨) 302 美废到岸价 日废到岸价 欧废到岸价 252 202 152 102 52 2017-09 2017-08 2017-07 2017-06 2017-05 2017-04 2017-03 2017-02 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 2016-06 2016-05 2016-04 2016-03 2016-02 2 资料来源:Wind,民生证券研究院 注:美废 3#、欧废 A2 近期数据源未更新,上述图形数据未包括 3、包装纸 10 月 13 日,白板纸价格为 5175 元/吨,持平前一周;白卡纸价格为 6632.50 元/吨, 较前一周上涨 0.76%;箱板纸价格为 6250 元/吨,较前一周上涨 1.63%;瓦楞纸价格为 5725 元/吨,较前一周上涨 0.44%。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 周报/轻工制造行业 图 7:白板纸价格自 5 月初开始持续上涨(元/吨) 图 8:白卡纸价格自 7 月中旬开始大幅上涨(元/吨) 6000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 3000 2000 2000 1000 1000 0 2011-03 2012-03 2013-03 2014-03 2015-03 2016-03 2017-03 0 2011-03 2012-03 2013-03 2014-03 2015-03 2016-03 2017-03 资料来源:卓创资讯,民生证券研究院 资料来源:卓创资讯,民生证券研究院 注:该数据为含税、现金、自提价 注:该数据为含税、现金、自提价 图 9:箱板纸价格自 4 月起大幅攀升(元/吨) 图 10:瓦楞纸价格自 4 月开始大幅上涨(元/吨) 7000 7000 6000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 3000 2000 2000 1000 1000 0 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 0 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 资料来源:卓创资讯,民生证券研究院 资料来源:卓创资讯,民生证券研究院 注:该数据为含税、现金、自提价 注:该数据为含税、现金、自提价 2016-01 2017-01 4、文化纸 10 月 13 日,双铜纸价格为 7300 元/吨,较前一周上涨 0.92%;双胶纸价格为 7183.33 元/吨,持平前一周。 图 11:双铜纸价格自 9 月初迅速上涨(元/吨) 图 12:双胶纸价格 8 月中旬开始快速上涨(元/吨) 8000 8000 6000 6000 4000 4000 2000 2000 0 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 0 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 资料来源:卓创资讯,民生证券研究院 资料来源:卓创资讯,民生证券研究院 注:该数据为含税、现金、自提价 注:该数据为含税、现金、自提价 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 周报/轻工制造行业 5、溶解浆 10 月 13 日,溶解浆内盘价格为 7900 元/吨,较本周一上涨 40 元/吨。 图 13:今年 3 月底以来溶解浆内盘价格下行,6 月中旬开始回升(元/吨) 8500 8000 7500 7000 6500 3/29 4/6 4/13 4/20 4/27 5/5 5/12 5/19 5/26 6/5 6/12 6/19 6/26 7/3 7/10 7/17 7/24 7/31 8/7 8/14 8/21 8/28 9/4 9/11 9/18 9/25 9/30 10/13 6000 资料来源:Wind,民生证券研究院 (二)家具:房地产成交套数及成交面积环比下降 上周(截至 10 月 8 日)全国 30 个大中城市的商品房销售套数为 11597 套,环比下降 70.87%;销售面积为 121.63 万平方米,环比下降 71.10%。 图 14:3 月份以来 30 个大中城市上周商品房销售套数及面积整体下行(套,万平方米) 商品房成交套数 80,000 商品房成交面积 900 70,000 800 60,000 700 600 50,000 500 40,000 400 30,000 300 20,000 200 10,000 100 Sep/17 Jul/17 Aug/17 Jun/17 May/17 Apr/17 Mar/17 Jan/17 Feb/17 Dec/16 Nov/16 Oct/16 Sep/16 Jul/16 Aug/16 Jun/16 May/16 Apr/16 Mar/16 Feb/16 0 Jan/16 0 资料来源:Wind,民生证券研究院 三、本周要闻及重要公告 (一)行业重要新闻 1、2017 年 1-7 月,全国造纸行业累计主营业务收入 5164.0 亿元,同比增长 14.8% 工信部公布 2017 年 1-7 月造纸行业运行情况。其中,生产情况:2017 年 1-7 月,机 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 周报/轻工制造行业 制纸及纸板累计生产量为 7423.9 万吨,同比增长 4.3%。7 月当月,机制纸及纸板生产量 为 1057.3 万吨,同比增长 2.0%。销售情况:2017 年 1-7 月,全国造纸行业累计出口交货 值 180.1 亿元,同比增长 1.4%,行业产销率 97.4%,同比减少 0.1%。7 月当月,全国造纸 行业出口交货值 28.0 亿元,同比增长 1.8%,行业产销率 98.3%,同比减少 0.4%。效益情 况:2017 年 1-7 月,全国造纸行业累计主营业务收入 5164.0 亿元,同比增长 14.8%;累 计利润总额 340.7 亿元,同比增长 76.1%。 (来源:工信部) 2、全国 63 家造纸厂最新废纸报价信息中 52 家纸厂上调收购价,6 家下调 10 月 9 日-11 日,全国 63 家造纸厂最新废纸报价信息中,有 52 家纸厂上调收购价, 涨幅在 30-200 元/吨,仅有 6 家纸厂下调废纸收购价。其中华东地区 31 家纸厂中 24 家上 调 30-100 元/吨,4 家下调 20-150 元/吨;华中地区 8 家上调 60-200 元/吨;华北地区 13 家纸厂上调 100-150 元/吨;华南地区 6 家纸厂中 2 家上调 50 元/吨,1 家下调 30-50 元/ 吨;东北地区 4 家全部上调,最高涨幅 100 元/吨;西南 2 家上调,最高涨幅 200 元/吨。 (来源:中国纸业网) (二)上市公司重要公告 1、金牌厨柜:预计公司 2017 年前三季度归母净利润同比增长 110%-130% 10 月 9 日,公司发布 2017 年第三季度业绩预告。经公司财务部门初步测算,预计公 司 2017 年 1-9 月实现销售收入 9.6 亿元-9.8 亿元,归属于上市公司股东的净利润为 8435 万元-9238 万元,比上年同期增长 110%-130%。本期业绩预增的主要原因是本期收入、营 业利润较上期增长及本期收到的政府补助较上期增加。 报告期内,公司预计归属于上市公司股东的净利润较上年同期实现较大幅度增加,主 要有三个方面的原因。第一,受定制厨柜行业市场增长较快影响,公司业绩增长较为迅速, 公司 2016 年 1-9 月实现销售收入 7.10 亿元,2017 年 1-9 月预计销售收入增长比例达 35%-38%。第二,公司的综合毛利率保持稳定,2016 年 1-9 月产品综合毛利率为 37.24%, 预计 2017 年 1-9 月综合毛利率为 37.5%-38%,毛利润与销售收入同比增长。第三,公司 的三项费用增长比例预计在 25%左右,低于销售收入增长比例。其中,销售费用同比去年 1-9 月增长 27%-32%;管理费用同比去年 1-9 月增长 15%-20%,财务费用同比去年 1-9 月 下降 135%-140%。 2、江山欧派:拟投资 5000 万元设立江山花木匠家居有限公司 10 月 9 日,公司发布公告称为满足公司整体管理需要及“年产 20.5 万件定制柜类产 品募投项目”独立核算的需求,公司拟以自有资金人民币 5000 万元投资设立江山花木匠 家居有限公司(以工商核准为准),主要从事家具、木制品的生产与销售。 3、晨鸣纸业:预计公司 2017 年前三季度归母净利润同比增长 71%-77% 10 月 10 日,公司发布 2017 年前三季度业绩预告。经公司财务部门初步测算,2017 年 1-9 月份实现归属于上市公司股东的净利润约 26.5-27.5 亿元,比上年同期增长 71%-77%。 实现基本每股收益约 1.13-1.18 元。分季度看,2017Q3 单季实现归属于上市公司股东的净 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 周报/轻工制造行业 利润约 9-10 亿元,比上年同期增长 46%-63%。实现基本每股收益约 0.39-0.44 元。 报告期内,公司预计业绩同向上升,主要有两个方面的原因。第一,受新旧动能转换、 供给侧改革、国家环保政策趋严等政策有利影响,公司主要产品文化纸、铜版纸、白卡纸 等纸种价格同比上涨,销量同比增加。第二,通过产能优化升级和强化内部成本控制,同 时受益于湛江晨鸣 60 万吨液体包装纸项目投产,产量及产品毛利率同比增加,盈利能力 提高。 4、景兴纸业:上修三季度业绩,预计公司 2017 年前三季度归母净利润同比增长 179.30%-190.93% 10 月 10 日,公司发布 2017 年前三季度业绩预告修正公告。经公司财务部门初步测 算,2017 年 1-9 月份实现归属于上市公司股东的净利润由 3.46-4.28 亿元修正为约 4.8-5.0 亿元,比上年同期增长由 100.00%-149.00%修正为 179.30%-190.93%。公司业绩修正主要 是因为第三季度产品售价有较大涨幅,盈利情况好于预期。 5、博汇纸业:发布 2017 年三季报,前三季度归母净利同比增长 470% 10 月 10 日,公司发布 2017 年第三季度报告。报告期内,公司实现营业收入 6,339,580,739.09 元,同比增长 19.69%;归属于上市公司股东的净利润 610,217,211.35 元, 同比增长 469.60%。实现基本每股收益 0.4565 元。 6、岳阳林纸:预计公司 2017 年 1-9 月业绩同比增长 952%-1006% 10 月 12 日,公司发布 2017 年 1-9 月业绩预增公告。经公司财务部门初步测算,公司 预计 2017 年 1-9 月经营业绩与上年同期相比增长 952%-1,006%,实现归属于上市公司股 东的净利润为 19,500 万元-20,500 万元,较上年同期增加 17,646 万元-18,646 万元。 公司本期业绩增长主要有两个方面的原因。第一,受所在造纸行业执行供给侧改革、 国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素的影响,母公司纸产品市场向好、产品销售量及 销售价格上涨,净利润较上年同期大幅增加。第二,公司于 2017 年 5 月完成对诚通凯胜 生态建设有限公司(原名:浙江凯胜园林市政建设有限公司)100%股权收购,公司从 6 月份起合并报表范围增加,公司预计新增园林业务净利润 5,800 万元-6,200 万元。 7、海伦钢琴:预计公司 2017 年前三季度归母净利润同比增长 5%-35% 10 月 12 日,公司发布关于 2017 年前三季度业绩预告的公告。经公司财务部门初步 测算,2017 年 1-9 月份实现归属于上市公司股东的净利润 2,757.38 万元-3,545.21 万元, 比上年同比增长 5%-35%。分季度看,2017Q3 单季实现归属于上市公司股东的净利润 883.71 万元-1,136.20 万元,比上年同比增长 5%-35%。 报告期内,公司预计业绩同向上升,主要有三个方面的原因。第一,随着公司品牌影 响力提升及销售市场的进一步拓展,公司产品销售逐年提高,2017 年前三季度营业收入 较上年同期稳步增长。第二,随着公司投资艺术教育行业,2017 年前三季度投资收益较 上年同期增加。第三,2017 年前三季度,公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约 为 843 万元,去年同期非经常性损益金额为 968.60 万元,主要为报告期内政府补助减少。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 周报/轻工制造行业 8、裕同科技:下修三季度业绩,预计公司 2017 年前三季度归母净利润同比增长 5%-15% 10 月 13 日,公司发布 2017 年前三季度业绩预告修正公告。经公司财务部门初步测 算,2017 年 1-9 月份实现归属于上市公司股东的净利润由 63,366.43 万元-74,386.67 万元 修正为 57,856.30 万元–63,366.43 万元,比上年同期增长由 15%-35%修正为 5%-15%。公 司对业绩预告进行修正,一方面是因为受美元兑人民币汇率波动影响,产生汇兑损失导致 财务费用较大;另一方面,原材料纸张价格持续上涨,导致公司原材料成本上升。 四、本周观点 一方面全国商品房交易及城镇化等因素有望促进家具消费需求持续增长,同时消费升 级使品牌企业市占率不断提升,我们长期看好家具龙头,建议关注欧派家居、索菲亚、顾 家家居、好莱客、大亚圣象。生活馆业务经营质量逐步提升,科力普新业务快速扩张,今 年或进入业绩收获期,建议关注晨光文具。近期消费旺季来临叠加木浆价格上涨,文化纸 价格涨至高位,全年盈利有保障,同时新增园林业务在手订单充沛,建议关注岳阳林纸。 欧派家居:公司是国内定制家居龙头企业,近年来业绩保持高速增长,2011-2016 年 公司营业收入复合增速达 26.30%,净利润复合增长率高达 63.62%,盈利能力显著提升, 上半年业绩持续高增长,营收与归母净利分别同比增长 35%、33%;2013 年红星美凯龙 子公司红星喜兆增资入股,近期推出限制性股权激励计划,公司积极运用资本手段助力公 司发展;一方面, “欧派”与“欧铂丽”双核驱动,有效覆盖消费群显著扩大,另一方面, “欧派”厨柜品牌红利释放带动衣柜、卫浴、木门等品类高速发展;生产端,在广州、天 津和无锡新建的多条生产线完全投产后,公司的全国产能布局得到进一步完善,产能规模 将大幅提升,同时近年来生产效率不断提升,单位成本持续下降,2014 年以来整体厨柜 和整体衣柜毛利率分别上升 8.32pct、5.11pct;渠道优势突出,营销网络遍布全球,经销 店与直营店单店收入均处于业内领先地位。 我们认为欧铂丽有望成为公司业绩新的增长极,厨电配套率的提升、全屋定制中其他 柜体的发展或将成为客单值提升的动力,看好公司全屋定制及新品牌欧铂丽的发展潜力, 预计公司 2017、18、19 年能够实现基本每股收益 3.03、3.99、5.19 元/股,对应 2017、18、 19 年 PE 分别为 37X、28X、21X。维持公司“强烈推荐”评级。 索菲亚:定制衣柜龙头企业,2016 年衣柜收入 40.84 亿元,行业规模第一,且衣柜毛 利率稳步提升,2016 年高达 40.26%;2013 年以来业绩持续高增长,上半年收入与归母净 利仍分别同比增长 49%、47%;司米厨柜 2017 年上半年实现收入 2.69 亿元,同比增幅达 142%,规模快速扩大,亏损情况大幅好转,今年有望实现扭亏。 我们看好公司司米厨柜及全屋定制的发展空间,预计公司 2017、18、19 年能够实现 基本每股收益 1.04、1.42、1.95 元/股,对应 2017、18、19 年 PE 分别为 39X、29X、21X。 维持公司“强烈推荐”评级。 顾家家居:公司推行大家居战略,推动多品类发展,除主营沙发外,配套产品、软床 和床垫快速增长,逐渐成为公司的重要业绩增长点;渠道下沉程度高,受一二线房地产市 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 周报/轻工制造行业 场影响相对较小;推出限制性股权激励计划,涵盖多事业部,有望激发各部门管理人员的 工作热情。 公司境内销售以经销与直营为主,境外主要采取“ODM+经销+直营”的销售模式, 我们看好未来工程业务的发展潜力以及产能扩大带来的业绩增长空间,预计公司 2017、 18、19 年能够实现基本每股收益 1.89、2.47、3.15 元/股,对应 2017、18、19 年 PE 分别 为 29X、22X、17X。维持公司“强烈推荐”评级。 好莱客:上半年业绩持续高增长;以全屋定制为发展方向,客单价持续提升;主推的 原态系列产品更为环保,6 月底占比已提升至 29%;持续扩充产品品类以满足更多消费者 一站式采购需求,客单价有望随之提升;优化并改进 3D 设计平台、打造社交化定制服务 及交易平台,客户服务能力得到加强;定增建设定制家居智能生产建设项目,项目建成后 将新增 600 平方米产能,产能不足瓶颈将得到解决,生产效率也将得到提升。 我们看好公司全屋定制家居业务的巨大发展空间,随着规模效应的显现,盈利能力有 望得到较大提升,预计公司 2017、18、19 年能够实现基本每股收益 1.10、1.45、1.89 元/ 股,对应 2017、18、19 年 PE 分别为 28X、21X、16X。维持公司“强烈推荐”评级。 大亚圣象:剥离了亏损的信息通信业务以及低毛利率的轮毂业务后,专注于地板与人 造板业务,盈利能力得到大幅提升;产能优势十分突出,拥有年产 160 多万立方米的中高 密度板和刨花板的生产能力、年产 4700 万平方米的地板产能,同时拟建设年产 50 万立方 米刨花板项目,机器设备、产能、精度、自控能力均居业内领先水平,规模优势明显;圣 象地板线上线下渠道建设完善,品牌优势与渠道优势明显;2016 年限制性股权激励计划 落地,推出 2017 年限制性股权激励计划,有助于刺激管理层及技术骨干的工作积极性, 未来公司治理持续改善可期。 我们看好公司主业整合后将带来的运营效率和市场竞争力的提高、以及去年 6 月推出 的股权激励计划有望带来的业绩促进作用,预计公司 2017、18、19 年能够实现基本每股 收益 1.28、1.59、1.93 元/股,对应 2017、18、19 年 PE 分别为 17X、14X、11X。维持公 司“强烈推荐”评级。 晨光文具:传统核心业务稳步推进,市场份额不断扩大,截至 6 月底公司在全国拥有 30 家一级合作伙伴、近 1200 家二三级合作伙伴,零售终端超 7.3 万家;办公一站式服务 平台晨光科力普发展迅速,入围或中标多个政府采购项目,成功签约或续约一大批大型客 户,在市场开拓及服务加盟方面取得重要进展,收购欧迪办公网络技术有限公司后竞争力 有望进一步增强;直营店业务已初具规模,目前致力于单店经营质量的提升,截至 2017 年 6 月末在全国拥有 170 家直营大店。 我们认为公司传统核心业务具有良好业绩支撑作用,看好科力普平台及生活馆模式的 发展潜力,预计 2017、18、19 年实现基本每股收益 0.63、0.78、0.91 元/股,对应 2017、 18、19 年 PE 分别为 34X、28X、24X。维持公司“强烈推荐”评级。 岳阳林纸:四季度及明年造纸主业高景气度有望持续,目前文化纸价格仍处于高位, 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 周报/轻工制造行业 全年盈利有保障;湘江纸业原厂区 1#、2#纸机已搬迁至岳阳厂区,通过技改使其产品升 级为高档包装用纸,两条生产线已进行试生产,今年上半年仍亏损 5339 万元,随着经营 逐步正常化,盈利状况有望明显好转;园林业务在手订单充沛,背靠诚通集团有拿单优势。 2016 年底以来纸品提价带来造纸主业景气度回升,我们看好公司未来园林生态业务 获得订单的能力与优势,预计公司 2017、18、19 年能够实现基本每股收益 0.24、0.37、 0.50 元/股,对应 2017、18、19 年 PE 分别为 38X、24X、18X。维持公司“强烈推荐”评 级。 五、风险提示 宏观经济增长不及预期;原材料价格出现大幅波动。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13 周报/轻工制造行业 插图目录 图 1:本周轻工制造板块指数上涨 0.93%,跑输大盘 ...................................................................................................... 4 图 2:家具、包装印刷板块表现较好 ................................................................................................................................. 4 图 3:轻工制造板块本周涨跌幅在 28 个一级子行业中位列第 21 名 ............................................................................. 4 图 4:国内木浆价格自 7 月初开始大幅上涨,近期趋稳(元/吨) ............................................................................... 5 图 5:国废价格自 4 月初开始大幅攀升(元/吨) ........................................................................................................... 6 图 6:外废到岸价自 7 月初开始下行(美元/吨) ........................................................................................................... 6 图 7:白板纸价格自 5 月初开始持续上涨(元/吨) ....................................................................................................... 7 图 8:白卡纸价格自 7 月中旬开始大幅上涨(元/吨) ................................................................................................... 7 图 9:箱板纸价格自 4 月起大幅攀升(元/吨) ............................................................................................................... 7 图 10:瓦楞纸价格自 4 月开始大幅上涨(元/吨) ......................................................................................................... 7 图 11:双铜纸价格自 9 月初迅速上涨(元/吨) ............................................................................................................. 7 图 12:双胶纸价格 8 月中旬开始快速上涨(元/吨) ..................................................................................................... 7 图 13:今年 3 月底以来溶解浆内盘价格下行,6 月中旬开始回升(元/吨) .............................................................. 8 图 14:3 月份以来 30 个大中城市上周商品房销售套数及面积整体下行(套,万平方米)....................................... 8 表格目录 表 1:上市公司个股本周市场表现 ..................................................................................................................................... 5 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14 周报/轻工制造行业 [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 陈柏儒,北京交通大学技术经济学硕士,2012年加盟民生证券研究院,从事轻工行业及上市公司研究。 方方,外交学院世界经济硕士,2016年加入民生证券研究院,从事轻工行业及上市公司研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层;100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101;200122 深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层;525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 15 周报/轻工制造行业 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 16
轻工制造行业周报:继续推荐业绩增长确定性强的家具龙头
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轻工制造行业周报:继续推荐业绩增长确定性强的家具龙头
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