中金公司-软件及服务、技术硬件及设备:关注物联网应用、AI热度未减

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行业: 电子信息
发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-10-23
证券研究报告 2017 年 10 月 23 日 软件及服务、技术硬件及设备 关注物联网应用,AI 热度未减 行业动态 行业近况 上周计算机板块下跌 5.07%,沪深 300 指数上涨 0.15%。计算机跑 输大盘 5.22 个百分点,在 29 个行业板块中涨幅居于第 29 位。相 对涨幅居于前列的公司主要是海联讯、维宏股份、今天国际、联 络互动、分众传媒等;相对跌幅居于前列的公司主要是网宿科技、 科大国创、赢时胜、恒泰艾普、中科创达等。 股票名称 评级 目标 价格 超图软件-A 推荐 22.50 39.4 29.1 石基信息-A 推荐 30.00 57.0 47.7 启明星辰-A 推荐 25.60 42.2 33.6 恒生电子-A 推荐 64.80 65.1 57.6 东方国信-A 推荐 18.00 32.4 24.4 P/E (x) 2017E 2018E 计算机板块动态市盈率下行。截至目前,计算机(中信)板块 P/E (TTM,整体法)为 63.06x,2017 年动态 P/E(整体法)为 41x, 2018 年动态 P/E(整体法)为 31.74x,2019 年动态 P/E(整体法) 为 24.77x。计算机板块与沪深 300 的估值之比为 4.37,高于近一 年来的均值 4.16。 近日,国内科技和消费金融公司在香港和美国的陆续上市引起市 场关注,相关公司惊人的成长速度和出众的盈利能力是普遍关注 的焦点。我们继续看好在场景、获客和风控环节具备竞争力的 Fintech 公司。 DeepMind 团队推出迄今最强围棋 AI AlphaGo Zero。随着深度强化 学习等算法的突破,部分领域对数据的依赖将有所下降。AlphaGo Zero 的思路对信息对称、无随机性的场景适用度更高。建议关注 AI 领域的标的中科曙光、海康威视、科大讯飞、四维图新等。 中金一级行业 科技 沪深300 中金技术硬件及设备 中金软件及服务 126 113 相对值 (%) 评论 关注物联网应用的爆发和投资机会。从应用的角度来看,物联网 的下游非常复杂,我们梳理出 4 条主线,包括智慧城市、工业物 联网、交易型业务和电子产品联网化。在智能家居管理方面,我 们认为和而泰、拓邦能够保持和家电厂商共同的利益绑定,同时 更容易适配市场上海量的品牌,是我们最看好的切入方式之一。 100 87 74 61 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 相关研究报告 估值与建议 维持此前选股方向,新增物联网应用及 Fintech 主题: (1)云计算: 石基信息、维持广联达、启明星辰、恒生电子; (2)AI 领域:中 科曙光、中科创达、浪潮信息;(3)其他估值与业绩较为匹配标 的:超图软件、苏州科达、熙菱信息、立昂技术;(4)新增推荐 互联网金融主题:奥马电器(重申推荐);(5)物联网应用领域: 推荐拓邦股份、和而泰,建议关注永安行。 风险 (1)板块系统性估值回调; (2)部分个股业绩严重不及预期。 • • • • • • 软件及服务 | 云栖大会:云计算与 AI 是主题,云生态是发展方 向 (2017.10.12) 新 大 陆 -A | Q3 维 持 增 长 趋 势 , 闭 环 生 态 完 成 重 要 一 步 (2017.10.12) 软件及服务 | 海外软件企业云转型的总量分析(下)——催化 剂而非万灵丹 (2017.10.11) 石 基 信 息 -A | 云 转 型 + 新 零 售 加 速 平 台 流 水 分 成 逻 辑 落 地 (2017.10.11) 软件及服务 | 海外软件企业云转型的总量分析(上)——为什 么以及怎么办 (2017.10.11) 创业软件-A | 定增+收购+员工持股计划,推动产品与业务模式持 续升级 (2017.10.09) 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 卢婷 黄丙延 白永章 张景松 分析员 联系人 联系人 分析员 ting.lu@cicc.com.cn bingyan.huang@cicc.com.cn yongzhang.bai@cicc.com.cn jingsong.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080513090003 SAC 执证编号:S0080117060003 SAC 执证编号:S0080116060038 SAC 执证编号:S0080517080008 SFC CE Ref: BCG257 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部: 2017 年 10 月 23 日 1、关注物联网应用,AI 热度未减 AI 仍然是市场的关注重点。无论是地平线机器人获得英特尔投资,还是强化学习算法下 的 AlphaGo Zero,AI 仍然是市场的关注重点。我们认为算法演进为机器超越人类的认知 能力提供可能,但通用 AI 依然前路漫漫。AlphaGo Zero 目前依然是以启发式搜索来解决 问题,对于非完美信息博弈的处理效果较为一般。所以在相当一段时间内,大数据+人工 监督信号仍将是 AI 商业落地的核心训练手段。但是算法的演进仍然将为行业带来持续的 变革和创新。 国家集成电路产业基金参与景嘉微定增,强化 AI 及芯片产业热点。景嘉微公告称拟增发 13 亿元投入包括高性能图形处理器芯片以及面向消费电子领域的通用型芯片,国家集成 电路产业基金将参与认购。这一事项预计将延续前期市场对 AI+芯片产业的热点。 主题投资方面,Fintech 热度较高。近期国内现金贷和消费金融公司境外密集上市,相关 公司惊人的成长速度和出众的盈利能力是普遍关注的焦点。考虑未来政策收紧预期,近 期主题投资方面,我们建议可以关注拥有线下消费场景、能够多维度获得数据并进行风 控的 Fintech 公司。 维持此前选股方向,新增物联网应用及 Fintech 主题: (1)云计算&龙头白马:首选石基信息(龙头公司涨幅最小,重点关注酒店云 PMS 布局)、 维持广联达(回调后估值回到了明年 33 倍,云转型部分落地) 、启明星辰、恒生电子(继 续关注券商 IT 投资回升) ; (2)AI 领域:当前阶段首要关注国内积极布局 AI 芯片应用的中科曙光、中科创达、浪 潮信息; (3)其他估值与业绩较为匹配标的:超图软件、苏州科达(2018 年 30 倍左右) 、熙菱 信息(2018 年 30 倍左右) 、立昂技术(停牌中) 。 (4)新增推荐互联网金融主题:奥马电器。公司在传统金融业务的关键环节例如牌照、 资金端、资产端;以及金融科技的主要手段,例如智能借贷对接、大数据风控、智能 POS、 线上线下流量融合等方面已初步成熟,有望进入快速增长阶段,重申推荐。 (5)物联网应用领域:推荐拓邦股份、和而泰,建议关注永安行。 1.1 关注物联网应用的爆发和投资机会 本周我们发布了物联网公司的首次覆盖报告(拓邦股份、和而泰)。从应用的角度来看, 物联网的下游非常复杂,我们梳理出 4 条主线,包括: (1)政府投资主导的智慧城市建设:包括电表、水表、智慧交通、市政设施等。最有代 表性的就是智能电表,已经初步完成了升级改造,未来随着 NB-IoT 的商用,智能水表和 燃气表也有较大机会。 (2)工业物联网:例如在生产线上部署传感器,通过实时的网络传输进行大数据分析, 能够优化生产效率,提升产品品质。代表的公司例如三一重工的树根互联,海尔智能工 厂以及通用电气的 Predix,而通用在上周与苹果达成了基于 Predix 的战略合作,工业物 联网方向值得关注。 (3)交易型业务:我们认为,如果物联网技术能够在无人值守的状态下提供服务并简化 交易,那么这个场景具备爆发的潜质,例如共享经济,如单车、充电宝、迷你 KTV,以 及新零售场景,都能够通过物联网技术快速铺开。 (4)电子产品的联网化:例如空调、净化器等家电产品已经开始积极进行联网功能的推 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2017 年 10 月 23 日 进,虽然在用户体验和功能上并不完美,但是厂商为了差异化竞争和占据未来趋势还是 要配置这些功能,由此带动在智能家居管理和智能化组件上的需求,这也是我们看好和 而泰、拓邦的重要理由。 在智能家居管理方面,我们认为和而泰、拓邦的第三方身份,以及作为家电厂的上游供 货商,能够保持和家电厂商共同的利益绑定;同时通过底层适配硬件的能力,也更容易 适配市场上海量的品牌,是我们最看好的切入方式之一。 (1)和而泰目前的智能家居平台已经有 100 多个合作伙伴和 300 多款产品,与硬件的协 同效应也逐步体现;拓邦今年年初也发布了智能家居平台方案,为客户提供从运营、到 软件开发,到云计算,再到硬件设备的完整解决方案。 (2)除了智能控制器厂商之外,智能家居平台还有三个主要阵营:第一个是家电厂商的 本身,我们认为由于其本身只能覆盖自身品牌,所以未来的发展空间有限;第二个是互 联网公司,比如阿里和京东,但家电厂商忌惮互联网公司对于数据和用户的掌控能力; 第三类是手机厂商,例如苹果、小米,通过手机入口接入不同品牌的智能设备,同时自 身的消费电子产品线也比较垂直,与家电厂商的竞争较小,我们认为这类厂商也具备一 定机会。 因此我们推荐拓邦股份、和而泰,建议关注通过物联网技术能够快速发展的共享单车企 业永安行,永安行通过子公司融资 8.1 亿元,投入共享单车、共享助力自行车、共享电 动小汽车等业务,未来在共享出行领域的进展值得关注。 1.2 行业动态:消费金融和移动支付市场继续蓬勃发展,AlphaGo Zero 摆脱人类棋谱学 习效率大幅提升 1.2.1 消费金融和移动支付市场继续蓬勃发展 近日,国内科技和消费金融公司在香港和美国的陆续上市引起市场关注,相关公司惊人 的成长速度和出众的盈利能力是普遍关注的焦点。特别是在消费贷领域,在政策持续收 紧的背景下,Fintech 公司通过快速转型、线上高效的获客渠道、大数据风控的有效利用 等有别于传统金融机构的手段,获得了快速的发展。 据艾瑞统计,第二季度国内第三方移动支付交易规模达到 27.1 万亿元,同比增长 95.4%, 环比增长 19.5%。其中移动金融交易额占比 17.2%,较去年同期提升 2.3 个百分点,移动 消费也保持较快增长,交易规模占比达到 9.6%,较去年同期提升 1.4 个百分点。从移动 支付的金融场景和消费场景来看,消费金融业务正在加速渗透至各类消费和支付环节, 移动支付和互联网支付也为消费金融的发展提供土壤和支撑。 我们继续看好在场景、获客和风控环节具备竞争力的 Fintech 公司,如奥马电器、新大陆、 华峰超纤、海联金汇,并建议关注二三四五。 1.2.2 AlphaGo Zero 通过自我学习成迄今最强围棋 AI DeepMind 团队推出迄今最强围棋 AI AlphaGo Zero,摆脱人类棋谱,效率大幅提升。2017 年 10 月 19 日,DeepMind 团队在 Nature 发表其最新 AlphaGo Zero 的论文。Zero 摆脱人 类棋谱,从零开始通过自我对弈,在 40 天内完全超越了 AlphaGo Master(以 3:0 战胜中 国围棋选手柯洁)的棋力,并在与后者的对弈中取得 89:11 的战绩。与前代相比,(1) Zero 的输入仅利用棋盘黑白子位置,无需人类额外提供其他特征; (2)其神经网络数量 从两个(评价网络和策略网络)降低到一个,同时采用了 ResNet(深度残差网络) ,学习 效率大幅提升,在 4 块 TPU 的支持以及约 40 天的时间内,共进行了 2,900 万次自我对弈 和 310 万次参数升级; (3)摒弃了 Rollout 策略(快速判断盘面局势,但损失较大准确度 的方法) ,使得对弈表现更加稳定。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 中金公司研究部: 2017 年 10 月 23 日 算法演进为机器超越人类的认知能力提供可能,但通用 AI 依然前路漫漫。 (1)随着深度 强化学习等算法的突破,部分领域对数据的依赖将有所下降。算力+算法+数据是搭建 AI 的核心模块,在围棋等特殊领域对数据源以及数据标注的依赖性有望下降,但对参数设 定等工程化能力仍有非常高的要求。 (2)AlphaGo Zero 的思路对信息对称、无随机性的 场景适用度更高,对于星际争霸 II 等非完美信息博弈的处理效果较为一般。所以在相当 一段时间内,大数据+人工监督信号仍将是 AI 商业落地的核心训练手段。(3)从模仿到 超越,培养“举一反三”的 AI 需要长期摸索。尽管通用 AI 是所有研究人员的梦想,但 现阶段从类脑芯片到自学习算法都还是处于初级阶段。随着类似 AlphaGo Zero 的算法升 级以及类似 Intel Nervana NNP/Loihi 的芯片升级,我们有望逐步逼近强人工智能。 建议关注 AI 领域的核心标的中科曙光、海康威视、科大讯飞、四维图新等。 1.3 重点公司动态 【汇冠股份】发布 2017 年三季报,前三季度营业收入 13.21 亿元,同比增长 7.17%;归 属净利润 8,150 万元,同比下降 10.10%。其中,第三季度营业收入 4.75 亿元,同比下降 17.34%;归属净利润 2,962 万元,同比下降 40.66%。业绩低于预期,业务结构仍在调整 过程中。暂维持推荐。 【科大讯飞】发布 2017 年三季报,前三季度营业收入 33.87 亿元,同比增长 58.16%;归 属净利润 1.69 亿元,同比下降 39.45%;归属扣非净利润 1.22 亿元,同比增长 34.59%。 业绩符合预期,多业务板块发力助推收入端快速突破;维持中性评级。 【石基信息】10 月 18 日晚间发布公告,因重大事项停牌,可能涉及下属子公司出售部 分权益及引入战略投资者事宜,股票自 2017 年 10 月 19 日开市起停牌。 【超图软件】:国务院发布《关于开展第三次全国土地调查的通知》 ,要求自 2017 年起开 展第三次全国土地调查,调查对象是全部陆地国土,内容包括土地利用现状、权属等情 况,重点调查永久基本农田现状及变化情况。在时间安排上,2017 年四季度开展准备工 作,2018 年 1 月-2019 年 6 月开展实地调查以及数据库建设,2019 年下半年进行调查结 果汇总,2020 年完成工作验收等。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 中金公司研究部: 2017 年 10 月 23 日 图表 1: 中金公司估值表 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 1.4 上周板块行情和个股涨跌幅 上周计算机板块下跌 5.07%,沪深 300 指数上涨 0.15%。计算机跑输大盘 5.22 个百分点, 在 29 个行业板块中涨幅居于第 29 位。相对涨幅居于前列的公司主要是海联讯、维宏股 份、今天国际、联络互动、分众传媒等;相对跌幅居于前列的公司主要是网宿科技、科 大国创、赢时胜、恒泰艾普、中科创达等。 图表 2: 上周各行业相对沪深 300 涨跌幅 2.0 1.0 1.6 1.3 0.4 0.0 0.0 -1.0 -0.3 -0.7 -0.9 -2.0 -1.1 -1.1 -1.4 -1.5 -1.6 -1.6 -1.7 -1.7 -1.7 -1.9 -1.9 -2.3 -2.3 -2.4 -2.4 -3.0 -4.0 -2.7 -3.0 -3.0 -3.1 -3.8 -4.4 -5.0 -5.22 -6.0 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 中金公司研究部: 2017 年 10 月 23 日 图表 3: 2016 年 1 月至今多板块涨跌幅情况 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 计算机 电子元器件 通信 传媒 沪深300 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 4: 上周相对涨幅前十 代码 公司 股价 300277 海联讯 300508 近一周绝对涨 近一周相对沪深 近一个月绝对涨 近一个月相对沪深 15 年至今相对沪深 16 年至今相对沪深 幅 300 涨幅 幅 300 涨幅 300 涨幅 300 涨幅 13.10 19.2% 19.1% 42.86% 40.7% 145.9% -19.7% 维宏股份 93.70 11.3% 11.2% 13.48% 11.3% 213.8% 219.7% 300532 今天国际 30.96 8.3% 8.1% 3.13% 0.9% 128.7% 134.6% 002280 联络互动 9.92 7.6% 7.4% 3.98% 1.8% 58.4% -64.6% 002027 分众传媒 11.60 7.0% 6.9% 15.54% 13.3% 350.7% -26.0% 603189 网达软件 22.33 4.9% 4.7% 5.38% 3.2% 103.6% 109.5% 300098 高新兴 14.62 3.8% 3.6% 4.43% 2.2% 117.5% -35.4% 002512 达华智能 19.98 3.0% 2.8% 8.00% 5.8% 135.1% -16.8% 300209 天泽信息 25.08 2.8% 2.6% 0.40% -1.8% 101.5% -7.6% 300130 新国都 24.22 2.6% 2.5% 14.14% 11.9% 89.7% -39.9% 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 中金公司研究部: 2017 年 10 月 23 日 图表 5: 上周相对跌幅前十 代码 公司 股价 300017 网宿科技 300520 近一周绝对涨 近一周相对沪深 近一个月绝对涨 近一个月相对沪深 15 年至今相对沪深 16 年至今相对沪深 幅 300 涨幅 幅 300 涨幅 300 涨幅 300 涨幅 10.88 -12.1% -12.3% -10.67% -12.9% 39.2% -50.4% 科大国创 29.20 -11.6% -11.8% -22.93% -25.1% 334.1% 340.0% 300377 赢时胜 13.11 -11.5% -11.7% -7.35% -9.5% 49.3% -24.4% 300157 恒泰艾普 11.07 -11.5% -11.7% -11.58% -13.8% -0.2% -13.6% 300496 中科创达 37.39 -11.5% -11.7% -12.44% -14.6% 326.8% -0.4% 300541 先进数通 27.51 -11.3% -11.4% -14.62% -16.8% 62.1% 67.9% 300561 汇金科技 41.20 -11.0% -11.1% -10.36% -12.6% 53.7% 59.6% 603528 多伦科技 11.28 -11.0% -11.1% -15.44% -17.6% 140.5% 146.4% 300465 高伟达 10.05 -10.7% -10.9% -6.51% -8.7% 87.6% -68.2% 300556 丝路视觉 31.65 -10.6% -10.7% -6.72% -8.9% 288.2% 294.1% 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 1.5 上周板块估值变动情况 计算机板块动态市盈率下行。截至目前,计算机(中信)板块 P/E(TTM,整体法)为 63.06x, 2017 年动态 P/E(整体法)为 41x,2018 年动态 P/E(整体法)为 31.74x,2019 年动态 P/E(整体法)为 24.77x。计算机板块与沪深 300 的估值之比为 4.37,高于近一年来的均 值 4.16。 图表 7: 计算机板块相对估值变化 均值 计算机相对沪深300估值 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 17-10 17-07 17-01 16-10 16-07 16-04 16-01 15-10 15-07 15-04 17-10 17-07 17-04 17-01 16-10 16-07 16-04 16-01 15-10 15-07 15-04 15-01 202 182 162 142 122 102 82 62 42 22 2 均值 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 15-01 计算机板块估值 17-04 图表 6: 计算机板块绝对估值变化 中金公司研究部: 2017 年 10 月 23 日 2、行业新闻 2.1 软硬件 预计 2017 年底三星 Note 8 出货量有望达 1000 万台。Atlas Research 发布发布的数据显示, 在韩国开售后,到 9 月第四周,三星 Note 8 日销量在 2-3 万部。进入 10 月之后,日销量 也在 1 万台以上。10 月第二周,三星 Note 8 64GB 版市场占有率高达 28.3%。Strategy Analytics 表示,到年底,三星 Note 8 的出货量有望冲击 1000 万台。 (http://news.mydrivers.com/1/552/552445.htm) 预计 2017 年-2022 年全球 AR/VR 头戴显示器年均复合增长率达 41.6%。Digitimes Research 预计,从 2017 年至 2022 年,AR/VR 头戴显示器(HMD)设备的全球出货量将以 41.6% 的复合年增长率递增。在最好的情况下,全球 AR/VR 头戴显示器设备 2017 年的出货量增 长率只能达到 15.7%,低于预期水平。 (http://tech.qq.com/a/20171019/038096.htm) 预计 2023 年全球 5G 用户超 10 亿。CCS Insight 预计,下一代移动通信技术 5G 将于 2020 年到位,2023 年全球 5G 用户数量将超过 10 亿,而中国将占到一半以上。5G 允许用户 在 12 秒钟内下载一部时长为 2 个小时的高清电影。此外,5G 在自动驾驶汽车等领域也 将拥有广泛的应用空间。(http://www.199it.com/archives/644098.html) 预计 2018 年全球设备销量为 23.5 亿台 同比增长 2%。研究公司高德纳(Gartner)预计,2018 年全球设备市场将增长 2%,至 23.5 亿部。这将是自 2015 年以来最快的增速。用户在较 长时期内继续使用较旧的电脑,仍是市场面对的一个问题,2018 年传统 PC 出货量很可 能会下降 4.4%。(http://www.199it.com/archives/644110.html) 全球自动驾驶汽车研发投入达 800 亿美元。美国知名研究机构“布鲁金斯研究院”报告 称,全球汽车厂商和科技公司已在自动驾驶领域投入了约 800 亿美元,但到目前为止仍 没有一家明显的领先厂商。这些投资活动主要集中在美国、中国、德国、以色列和英国。 (http://edu.sina.com.cn/bschool/2017-10-19/doc-ifymzqpq2265062.shtml) 亚洲电子产业供应链快速成长。电子产品是亚洲贸易最大的产品类别。2001 年至 2016 年间,亚洲经济体的电子产品出口额由 5,373 亿美元上升至 17,580 亿美元,每年平均增 长 8.2%,约占亚洲整体出口三分之一(2016 年占 32%),当中包括种类繁多的电子零部件 和半制成品,以及广泛的电子制成品,例如手机、电脑和视听娱乐等消费电子产品。 (http://www.199it.com/archives/643511.html) Acuity:2022 年全球移动生物识别市场将达到 506 亿美元。到 2022 年,全球移动生物识 别市场将达到 506 亿美元,包括生物识别智能移动设备(27 亿部)产生的 31 亿美元的 生物识别传感器收入,167 亿生物识别应用程序下载带来的直接购买和软件开发费 292 亿美元,以及 1.37 万亿次生物测定支付和非支付交易产生的 183 亿美元认证费。 (http://www.199it.com/archives/640062.html) 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 中金公司研究部: 2017 年 10 月 23 日 阿尔法狗再进化:自学 3 天,就 100:0 碾压李世石版旧狗。伦敦时间 10 月 18 日,DeepMind 团队公布最强版 AlphaGo Zero。它能零基础“自学成才” ,在短短 3 天内成为顶级高手。 团队称,AlphaGo Zero 的水平已超过之前所有版本的 AlphaGo。对阵李世石那版 AlphaGo 时,它取得 100:0 的压倒性战绩。(http://www.tmtpost.com/2861057.html) 2.2 互联网 Gartner:预计 2020 年全球云计算市场规模将达 4110 亿美元。Gartner 报告称,今年的 全球公有云服务营收将达到 2602 亿美元,较去年的 2196 亿美元增长 18.5%。到 2020 年 时,全球公有云服务营收将增长至 4114 亿美元。全球基础设施即服务(IaaS)营收的复合 年增长率将达到 23.31%。(http://tech.ifeng.com/a/20171019/44721433_0.shtml) eMarketer:预计 2017 年香港网络广告支出达到 6.385 亿美,增长 14。不过,网络广告 仅占 2017 年香港媒体广告总支出的 21.3%,远低于中国大陆网络广告份额(59.5%)。这 主要是因为,中国不断增长的电子商务行业已成为网络广告支出增长的动力,而在香港 尚未形成同样的影响。(http://www.199it.com/archives/642185.html) 艾瑞咨询:2017 年 Q2 中国电子商务季度数据研究报告。2016 年中国电商网络购物市场 交易规模达 1.45 万亿元,B2B 市场平台营收 75.3 亿元,同比增幅均近 30%,增幅较大。 (http://www.iresearch.com.cn/report/3068.html) Forrester:2017 年 Q2 阿里巴巴占全球网络广告收入的 9%。对广告行业专业人士来说, 谷歌和 Facebook 的双寡头垄断已经不是什么新鲜事,2017 年第二季度盈利结果再次证实 了这个趋势。根据 Forrester 最新的网络广告数据,谷歌和 Facebook 占全球广告收入的 74%。(http://www.199it.com/archives/641196.html) 马云马化腾 IPO 之战打响:上百家等着上市总市值超万亿。马云和马化腾投资公司拟上 市的不下 100 家公司。1 阿里系趣店美股上市大涨 21.58%市值近百亿美金。2 腾讯系搜 狗将赴美上市阅文集团即将港股上市。3 阿里腾讯平安三马联手之众安保险刚在港股上 市。 (http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2017-10-19/doc-ifymzzpv6523990.shtml? source=cj&dv=1) 财务信息显示,2014、2015 和 2016 连续三年,搜狗的总营收分别为:3.86 亿美元 (25.4 亿元)、5.92 亿美元 (39 亿元) 和 6.60 亿 (43.5 亿元) 美元。股权信息显示,在搜狗上 市前,董事长张朝阳持股比例 9.2%,CEO 王小川持股比例 5.5%。机构股东,搜狐持股 37.8%,腾讯持股 43.7%。(http://tech.ifeng.com/a/20171014/44715331_0.shtml) 亚马逊时代:B2C 营销调查报告。亚马逊现有的美国品牌主当中有 63% 计划将在 2018 年增加投放预算。在这群人中,有 54%表示将会增加谷歌的投放预算,53%表示将会增加 Facebook 预算。另外分别有 27%和 23%表示将会增加必应和推特的预算。 (http://www.199it.com/archives/643524.html) 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 中金公司研究部: 2017 年 10 月 23 日 中国二次元游戏市场将破 160 亿。伽马数据最新发布数据称,中国二次元游戏市场将破 160 亿,上百家中国游戏公司已经布局。App Annie 榜单显示:9 月份全球收入最高的产 品是《Fate/Grand Order》,全球收入排名继 8 月份连升 5 位登顶后继续蝉联,超过《王者 荣耀》和《梦幻西游》 。(http://36kr.com/p/5098409.html) 二手车电商上半年融资 90 亿。从 2015 年下半年开始,二手车电商打响营销战,当年广 告投放总额超过 8 亿元;2016 年,这一数字上升 50%至 12 亿元。 (http://www.jiemian.com/article/1693881.html) 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的相关个股报告。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准:分析员估测未来 6~12 个月绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20%之间的为“中性” 、在-10%以下的为“回避”。星号代表首次覆 盖或再次覆盖。 行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:张莹 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海浦东新区世纪大道证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 B 座 13 层 1311 单元 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市浦东新区世纪大道 8 号 上海国金中心办公楼二期 46 层 4609-14 室 邮编:200120 电话:(86-21) 2057-9499 传真:(86-21) 2057-9488 上海黄浦区湖滨路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市黄浦区湖滨路 168 号 企业天地商业中心 3 号楼 18 楼 02-07 室 邮编:200021 电话:(86-21) 56386-1195、6386-1196 传真:(86-21) 6386-1180 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 西安雁塔证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050 西安市雁塔区二环南路西段 64 号 凯德广场西塔 21 层 02/03 号 邮编:710065 电话:(+86-29)8648 6888 传真:(+86-29)8648 6868
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