东北证券-食品饮料行业动态报告:布局估值切换行情,白酒值得坚守

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行业: 食品饮料
发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-10-22
[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 发布时间:2017-10-21 /食品饮料 优于大势 证券研究报告 / 行业动态报告 上次评级: 优于大势 布局估值切换行情,白酒值得坚守 报告摘要: [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Summary] [Table_Summary] 本周观点:随着三季报披露日期的临近,市场对于有着高增长预期的行 业和公司关注度持续提升,双节前后不断释放利好的白酒行业再度成为 市场回顾:本周上证综指上涨 0.48%,沪深 300 上涨 1.0%,食品饮料板 块上涨 4.65%,强于上证综指和沪深 300 指数。食品饮料各子板块中, 白酒上涨 6.37%,啤酒上涨 4.38%,其它酒类上涨 2.97%,软饮料上涨 4.82%,葡萄酒上涨 1.50%,黄酒上涨 4.17%,肉制品下跌 0.46%,调味 发酵品上涨 3.27%,乳品上涨 1.23%,食品综合上涨 2.68%。 数据跟踪:截止 2017 年 10 月 13 日,白酒龙头终端价总体变化幅度不 大。截止 9 月 29 日,1 号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、 水井坊价格分别为 1299 元、969 元、488 元、368 元、509 元,价格相 比上周分别变动 0 元、0 元、-10 元、0 元、0 元。截止 10 月 13 日,京 东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为 1299 元、969 元、518 元、398 元、509 元,价格相比上周分别变动 0 元、0 元、51 元、30.1 元、0 元。 重要研报:调味品行业深度报告:价量共振,景气向上。从量上看, 在 90%+的渗透率下,酱醋行业要维持 5%以上的量增,主要来自三块: 1) 生抽取代老抽;2)外出餐饮取代家庭烹饪;3)功能产品替代其他 类别产品。而行业提价有两种方式:一是产品升级提价;二是行业提价。 叠加量价,可估测 17-18 行业收入增速 11%+,19-25E 行业收入增速 8%+。 风险提示:宏观经济下行;食品安全事件 27% 18% 公司名称 今世缘 PE 投资评级 今世缘 贵州茅台 五粮液 泸州老窖 沱牌舍得 伊力特 桃李面包 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 《食品饮料行业周报:茅台一批价正常回落, 调味品龙头关注度提升》 2017-09-14 《食品饮料行业中报综述:把握消费升级逻 辑,重点关注中高端白酒及调味品》 2017-09-07 《食品饮料行业周报:“禁酒令”影响有限, 白酒板块可坚定持有》 2017-08-09 [Table_Author] 2018 2019 2017 2018 2019 证券分析师:李强 0.74 0.92 1.13 21.46 17.26 14.05 执业证书编号: S0550515060001 (021)20361174 liqiang@nesc.cn 贵州茅台 16.16 19.76 22.57 30.01 24.54 21.49 五粮液 2.12 2.49 2.98 25.39 21.50 18.06 研究助理:齐欢 泸州老窖 1.74 2.24 2.82 30.60 23.77 18.81 执业证书编号: S0550116110059 沱牌舍得 0.70 1.24 1.63 48.37 27.31 20.77 (021)20361174 伊力特 0.82 0.99 1.19 25.44 21.07 17.53 研究助理:熊欣慰 桃李面包 1.22 1.70 2.30 30.16 21.64 16.00(021)20363239 qi_huan@nesc.cn xiongxw@nesc.cn 2017/9 2017/8 2017/7 [Table_Report] 相关报告 2017 请务必阅读正文后的声明及说明 12M 42.65% 23.93% [Table_Market] 重点公司 重点公司盈利预测与估值表 EPS (元) 2017/6 3M 20.36% 14.01% 2017/5 2017/4 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 绝对收益 10.60% 相对收益 8.56% 2017/3 2017/2 2017/1 0% 2016/12 9% 2016/11 扩张、品类扩张和盈利能力的提升得到验证,公司作为高端酱油的代表 品牌,成长潜力值得期待。 沪深300 36% 2016/10 投资者关注的重心。我们预计茅五泸前三季度业绩增速保持在 25%-30%,而水井、沱牌、汾酒等致力于全国化的次高端白酒公司业绩 弹性更高,考虑到即将进入的估值切换行情,建议继续坚守高端及次高 端标白酒标的。调味品方面,我们看好千禾味业的三重逻辑——区域化 食品饮料 [Table_PageTop] 行业动态报告 目录 1. 本周观点 ............................................................................................... 3 2. 市场回顾 ............................................................................................... 3 3. 数据跟踪 ............................................................................................... 4 3.1. 3.2. 3.3. 白酒...........................................................................................................................4 奶价...........................................................................................................................5 猪价...........................................................................................................................5 4. 行业要闻 ............................................................................................... 6 5. 重要研报 ............................................................................................... 7 6. 公司公告 ............................................................................................. 10 7. 大事提醒 ............................................................................................. 10 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 行业动态报告 [Table_PageTop] 1. 本周观点 随着三季报披露日期的临近,市场对于有着高增长预期的行业和公司关注度持续提 升,双节前后不断释放利好的白酒行业再度成为投资者关注的重心。我们预计茅五 泸前三季度业绩增速保持在 25%-30%,而水井、沱牌、汾酒等致力于全国化的次高 端白酒公司业绩弹性更高,考虑到即将进入的估值切换行情,建议继续坚守高端及 次高端标白酒标的。调味品方面,我们看好千禾味业的三重逻辑——区域化扩张、 品类扩张和盈利能力的提升得到验证,公司作为高端酱油的代表品牌,成长潜力值 得期待。 2. 市场回顾 本周上证综指上涨 0.48%,沪深 300 上涨 1.0%,食品饮料板块上涨 4.65%,强 于上证综指和沪深 300 指数。食品饮料各子板块中,白酒上涨 6.37%,啤酒上涨 4.38%,其它酒类上涨 2.97%,软饮料上涨 4.82%,葡萄酒上涨 1.50%,黄酒上涨 4.17%, 肉制品下跌 0.46%,调味发酵品上涨 3.27%,乳品上涨 1.23%,食品综合上涨 2.68%。 图 1:食品饮料各子行业走势 图 2:各行业指数(申万)涨跌幅对比(%) 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 个股方面,本周涨幅前五名为古井贡酒、加加食品、黑芝麻、桃李面包、西部 牧业,涨幅分别为 11.98%、11.82%、11.57%、10.66%、8.36%。跌幅前五名为盐津 铺子、福成股份、水井坊、晨光生物、双汇发展,跌幅分别为-11.58%、-5.55%、-4.50%、 -1.39%、-1.37%。 表 1:食品饮料本周涨跌幅前五名 涨幅前五名 跌幅前五名 代码 股票名称 股价(元) 涨幅(%) 代码 股票名称 股价(元) 跌幅(%) 000596.SZ 古井贡酒 69.29 11.98 002847.SZ 盐津铺子 35.81 -11.58 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 12 行业动态报告 [Table_PageTop] 6.53 11.82 600965.SH 000716.SZ 加加食品 黑芝麻 7.04 603866.SH 桃李面包 41.41 11.57 10.66 300106.SZ 西部牧业 10.63 8.36 002650.SZ 12.08 -5.55 600779.SH 福成股份 水井坊 39.94 -4.50 300138.SZ 晨光生物 12.80 -1.39 000895.SZ 双汇发展 24.56 -1.37 数据来源:东北证券,Wind 表 2:食品饮料本月至今涨跌幅前五名 涨幅前五名 跌幅前五名 代码 股票名称 股价(元) 涨幅(%) 代码 股票名称 股价(元) 跌幅(%) 000596.SZ 古井贡酒 69.29 11.98 002847.SZ 盐津铺子 35.81 -11.58 002650.SZ 加加食品 黑芝麻 6.53 11.82 600965.SH 12.08 -5.55 7.04 11.57 600779.SH 福成股份 水井坊 39.94 -4.50 桃李面包 西部牧业 41.41 10.66 8.36 300138.SZ 晨光生物 双汇发展 12.80 -1.39 24.56 -1.37 000716.SZ 603866.SH 300106.SZ 10.63 000895.SZ 数据来源:东北证券,Wind 估值方面,截止到本周,食品饮料行业市盈率为 35.21X,各子行业白酒、啤酒、 葡萄酒、黄酒、肉制品、调味发酵品、乳品、食品综合市盈率分别为 34.14X、50.64X、 47.26X、57.39X、24.64X、45.88X、29.98X、37.67X。 图 3:食品饮料各子行业 TTM 市盈率 图 4:食品饮料各子行业估值溢价率 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 3. 数据跟踪 3.1. 白酒 截止 2017 年 10 月 13 日,白酒龙头终端价总体变化幅度不大。截止 9 月 29 日, 1 号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为 1299 元、969 元、488 元、368 元、509 元,价格相比上周分别变动 0 元、0 元、-10 元、0 元、0 元。截止 10 月 13 日,京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊 价格分别为 1299 元、969 元、518 元、398 元、509 元,价格相比上周分别变动 0 元、0 元、51 元、30.1 元、0 元。 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 12 [Table_PageTop] 图 5:茅台、五粮液等白酒一号店价格走势 行业动态报告 图 6:茅台、五粮液等白酒京东价格走势 价格:白酒:飞天茅台(53度):500ml:一号店 价格:白酒:五粮液(52度):500ml:一号店 价格:白酒:洋河梦之蓝(M3)(52度):500ml:一号店 价格:白酒:剑南春(52度):500ml:一号店 价格:白酒:水井坊(52度):500ml:一号店 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2017-09-01 2017-08-01 2017-07-01 2017-06-01 2017-05-01 数据来源:东北证券,Wind 2017-04-01 2017-03-01 2017-02-01 2017-01-01 2016-12-01 2016-11-01 2016-10-01 2016-09-01 2016-08-01 2016-07-01 2016-06-01 2016-05-01 2016-04-01 2016-03-01 2016-02-01 2016-01-01 0 数据来源:东北证券,Wind 3.2. 奶价 截止 2017 年 9 月 27 日,生鲜乳主产区平均价为 3.48 元/千克,同比上涨 0.58%。 图 7:生鲜乳主产区平均价 图 8:奶粉平均中标价(美元/吨) 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 3.3. 猪价 截止 2017 年 9 月 29 日,生猪价格同比下降 16.08%,环比下降 0.89%,为 14.40 元/千克;截止 2017 年 10 月 13 日,仔猪价格同比下降 21.23%,环比下降 5.46%, 为 32.72 元/千克;截止 2017 年 10 月 13 日,猪肉价格同比下降 14.21%,环比下降 1.78%,为 21.68 元/千克。 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 12 [Table_PageTop] 行业动态报告 图 9:活猪、仔猪、猪肉平均价(元/千克) 数据来源:东北证券,Wind 4. 行业要闻 表 3:上周重点新闻 分类 日期 内容 来源 浙江、江苏、黑龙江、湖南、安徽等地相继出台禁酒令,贵州要求省内公务活动一律 酒类 20171009 禁止提供任何酒类。然而此番禁酒潮不会影响酒企的长期发展态势,如今中高端酒企 佳酿网 主力消费市场正在转变,使得酒企受到政策的影响越来越小。 截至今年 10 月 1 日,被称为“史上最严乳粉新政”的《婴幼儿配方乳粉配方注册管理办 乳业 20171009 法》正式施行一周年,婴幼儿配方奶粉进口仍然持续高速增长。海关数据显示,1-8 月 荷斯坦 累计进口婴配粉 17.36 万吨,同比增长 29.2%,8 月进口 2.78 万吨,同比增长 41.5%。 酒类 环球佳酿在一个月内整合两家川酒 40 天后,出资 2100 万元投资了一九一五酒业,还 20171010 在同一天收购了一九一五酒业销售公司的部分股权。 酒业家 截至 10 月 8 日,奶粉注册的新政下总共有 46 家企业集团的 128 个系列 378 个配方获 乳业 20171010 得注册通过。表现较好的企业包括贝因美获批 33 个配方、蒙牛与雅士利共获批 24 个 食品商务网 配方、伊利获批 21 个配方,均为国产奶粉企业。 从 2008 年起没有变动过价格的朝日啤酒宣布从明年 3 月起,旗下啤酒和啤酒饮料(第三 酒类 20171011 类发泡酒除外)将全线涨价 10%左右。朝日集团表示这次涨价主要是由于 2017 年开始 佳酿网 调整的日本酒税新政增加了酒业集团的经销成本。 酒类 20171011 乳业 20171012 继 10 月 10 日泸州老窖特曲 60 版宣布执行新的价格体系后,11 日 52 度国窖 1573 经典 装也宣布将零售价从 899 元提至 969 元。 2017 年中国市场酸奶销售额约为 1192 亿元,同比去年增长 18%,首次超过普通牛奶销 售量。 酒业家 荷斯坦 2017 年茅台酒基酒产量达 4.3 万吨,完成年计划的 131%,入库合格率 99.96%。截至 9 酒类 20171013 月 30 日,包装生产 4.7 万吨,其中茅台酒 2.3 万吨,系列酒 2.4 万吨。茅台酒基酒 2018 糖酒快讯 年目标产量 4.6 万吨。公司任命 7 名首席质量官,聘任 47 名酿造师。 数据来源:东北证券,行业网站 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 12 [Table_PageTop] 行业动态报告 5. 重要研报 表 4:近期主要报告 报告类型 标题 报告摘要 从量上看,在 90%+的渗透率下,酱醋行业要维持 5%以上的量增,主要来自三块:1)生 抽取代老抽;2)外出餐饮取代家庭烹饪;3)功能产品替代其他类别产品。而行业提价 有两种方式:一是产品升级提价;二是行业提价。叠加量价,可估测 17-18 行业收入增速 调味品行业深度报 深度报告 11%+,19-25E 行业收入增速 8%+。此外,参考日本调味品发展史和产业发展的周期规律, 告:量价共振,景 我们认为,“价升”的过程渐进,未来存在价升的爆发点,不排除阶段性价格增速超过 20% 气向上 的可能性。从估值看,调味品估值处于历史低位,酱醋行业整体 PEG 仅 1 左右;从成长 性看,行业空间巨大,企业质地优异,业绩确定性强,攻防兼备。从投资角度看,我们 认为酱油行业优于食醋行业,酱油股中,海天质地最好、确定性最强;中炬高新和千禾 味业受益于消费升级、区域扩张、品类扩张,弹性最大;恒顺醋业做为国内醋龙头,处 于历史低位,改造和优化空间巨大,建议从基本面的逻辑布局。 公司旗下拥有“国缘”、“今世缘”、“高沟”三个著名商标,产品分别布局高中低端市场。从 产品结构上看,代表公司高端产品的特 A 类酒(出厂价 100 元以上)占比持续提升,是 收入增速最快的品类,最新报告期内贡献了总收入的 75.69%,也将公司的整体毛利率提 高至 74.01%。待 2018 年公司技改完成后,优质原酒产量将提高 50%,毛利率仍有较大上 今世缘(603369):次 深度报告 高端国缘引领增长, 苏南省外空间大 升空间。公司目前省内收入占比约 95%,省内市占率 9%仅次于龙头洋河。在苏北、苏中、 苏南三块市场中,苏北是公司的根据地市场,仍将以稳扎稳打为主;苏中的南京和苏南 整体经济更为发达,承接国缘系列的能力更强,有望实现 15%以上高增长。配合“2+4+N” 战略,公司 2016 年共投入广告费 2.09 亿元用于全国性宣传,省外将对北京、上海及江苏 周边四省做重点突破。公司 2016 年收入 25.5 亿元、净利润 7.5 亿元,均创下历史新高, 2017 年一季度收入、利润增速进一步提高至 20%以上,业绩加速释放。预计 2017-2019 年收入为 29、34、40 亿元,EPS 为 0.68、0.81、0.96 元。给予 2017 年 25 倍 PE 估值,对 应目标价 17.00 元,维持“买入”评级。 公司在白酒行业深度调整期初,以大幅提高国窖 1573 出厂价的方式力挺市场价格,反而 引发渠道价格倒挂及动销放缓等诸多问题。此外长期依靠柒泉模式而对渠道掌控力不足, 也进一步加剧了公司面临的困难。国窖 1573 销量的下降和收入利润的滑落,使公司在高 泸州老窖(000568): 端阵营的比拼中落于下风。“淼锋组合”在老窖最困难的时期成为公司掌门人,旋即开始 深度报告 战略单品共发力,老 对开发产品的清理工作,2015 全年清理条码 3326 个,逐步恢复了老窖的品牌定位。公司 窖百亿新篇章,电商 设立国窖、窖龄及特曲三大品牌专营公司,替代原有分布在各地的柒泉公司,有针对性 收入超预期 的负责泸州老窖五大战略单品的销售与推广工作。去年下半年以来,高端白酒行业迎来 久违复苏,公司顺势上调国窖 1573 及窖龄酒等中高端产品出厂价,同时各项战略措施也 开始进入收获期,2017 年有望实现百亿销售目标。预计 2017-2019 年 EP S 为 1.83 元、2.34 元、2.93 元(调整后),对应 PE27 倍、21 倍、17 倍,维持对公司的“买入”评级。 公司2016年6月成为四川省首家完成混改的白酒企业,实际控制人由四川射洪县人民政府 变更为民企天洋控股。天洋接手公司管理层后,从产品和营销两端入手,提出产品聚焦、 沱牌舍得(600702): 区域聚焦战略,对公司进行了全面改革。产品端,公司用三款战略单品天曲、特曲、优 深度报告 川酒小金花,改革新 曲替代原有的数百款沱牌老产品,并着重突出了品味舍得在公司高端酒品类中的地位。 征程 营销上,公司主抓川渝、西北、东北、京津冀等重点市场终端和渠道开拓,重点区域经 销商数量增长近30%。预计2017-2018年EPS为0.64元、1.08元,对应PE39倍、23倍,维持 对公司的“买入”评级。 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 12 [Table_PageTop] 行业动态报告 消费升级打开乳业增长空间:近两年我国乳制品行业整体低个位数增长,但常温酸奶、 常温乳酸菌呈爆发增长,高端白奶、低温酸奶保持两位数增长。受益消费升级,预计未 来五年行业保持9%增长。明星产品加固伊利龙头地位:2014-2016 年结构升级是伊利主 要增长原因,推动公司毛利率上升9.3 个pct。伊利顺应升级,近两年重点产品收入占比 上升8 个pct,CAGR 达15.6%高于公司整体。伊利同时重视消费升级新品开发,2016 年 新品占比上升7 个pct 至22.7%。其中有机奶认证年产量行业第二;常温乳酸菌畅意上市 深度报告 伊利股份(600887): 一年市占率达8.4%。短期看好竞争格局改善及奶粉业绩反弹:国际奶价回升将带动国内 消费升级领先,业绩 奶价,成本增加致下游乳企促销减少,竞争趋缓盈利能力分化,龙头伊利通过产品升级 复苏迹象显 叠加费用率下降抵消成本上升,净利率有望逆势增长;注册制将腾出140 亿市场,伊利 可凭下线城市及母婴渠道优势迅速补缺,首批通过2 个系列6 个配方,后续申报稳步推 进,2017 年奶粉及奶制品业绩大概率反转。长期看好渠道和品牌优势及大健康战略:伊 利大力开拓下线城市和电商渠道,2016 年消费者触及数11.4 亿人,市场渗透率88.2%行 业领先;“全球织网”稳步开展,通过进军大健康食品,伊利逐步向国际乳制品巨头靠 拢。预计2017-2019 年EPS 为1.03、1.23、1.44 元,给予2017年27 倍PE 估值,对应目 标价27.8 元,维持“买入”评级。 休闲卤制品增长空间大,行业集中度有望快速提升。延伸渠道广度和深度,门店数量稳 步增长。绝味以加盟为主(超95%),2013-2017H1门店数从5746家增至8610家,平均每 年增加约800家。从渠道广度来看,绝味在全国布局19个生产基地和8610家门店,共覆盖 绝味食品(603517): 深度报告 门店扩展叠加同店增 长,龙头绝味攻守兼 备 29个省份,未来将发力海外市场,并加码线上销售平台为线下引流(O2O首年在线销售 12亿)。从渠道深度来看,绝味门店增长来自于两方面:1、依靠中小型加盟店深耕社区 和三四线城市。2、开设直营店抢占交通枢纽和核心商圈。产品升级叠加门店升级,单店 收入有望提升。公司募投9500吨包装产能,落地后包装产能占比有望提升至5%;产品结 构优化推动单价上升,通过多元化产品提升客单量。公司直营门店占比将上升,从2013 年开始实施“关低效开高效”的门店调整策略,并全面推行四代店升级,计划2017年将 完成2600+家标准店升级。预计公司2017-2019年EPS为1.20、1.51、1.85元,给予2018年 25-30XPE,对应目标价37.8-45.3元,维持“买入”评级。 2017上半年公司实现营业收入241.90亿元,同比增长33.11%;归母净利润112.51亿元,同 比增长27.81%;EPS8.96元,加权平均净资产收益率为14.33%。2017Q1/Q2分别实现营业 贵州茅台(60077): 动态点评 淡季不淡,系列酒贡 献新增长极 收入133.09/108.81亿元,同比增长33.24%/32.95%,在传统的Q2淡季,茅台收入丝毫没有 减速的迹象。分产品看,茅台酒收入为216.27亿元,同比增长23.77%,符合市场预期; 而系列酒收入则大幅增长268.72%至25.49亿元,在总收入中的占比提升了6.31pcts,达到 10.00%。公司上半年共生产茅台酒及系列酒基酒4.22万吨,同比增长25.59%,增量主要 由系列酒贡献。上调2017-2019年公司EPS的预测值至17.08、21.90、25.37元,对应PE28 倍、22倍、19倍,维持“买入”评级。 2017上半年公司实现营业收入8.41亿元,同比增长70.62%;归母净利润1.14亿元,同比增 长25.66%;EPS0.23元,加权平均净资产收益率为7.50%。2017年Q2公司营业收入4.42亿 水井坊(600779): 动态点评 收入增长大超预期, 成长逻辑再获验证 元,同比大幅增长129.67%。分产品看,增速由高到低依次是典藏、臻酿8号、井台;分 区域看,五大核心市场(四川、上海、江苏、河南、湖南、广东)增长大约50%,新五 大市场(北京、上海、天津、浙江、福建)收入增长70-80%。2017年1H公司销售费用率 为24.62%,同比增加3.72pcts,环比增加3.50pct。预计在未来2-3年内,公司的销售费用 率较当前水平仍将会有小幅上升。预计2017-2019年EPS为0.63、1.10、1.44元,对应PE为 45倍、26倍、20倍,维持对公司的“买入评级”。 动态点评 今世缘(603369): 2017上半年公司实现营业收入18.04亿元,同比增长17.24%;归母净利润6.49 亿元,同比 国缘增长优化产品结 增长22.29%;EPS0.52 元,加权平均净资产收益率为 13.26%。2017年Q1/Q2分别实现营 构,省外扩张稳步推 业收入11.37/6.67亿元,同比增长20.74%/11.73%。2017年1H公司各类产品综合毛利率为 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 12 [Table_PageTop] 进 行业动态报告 70.68%,较2016年同期提高了0.98pcts。费用方面,销售、管理、财务费用率分别为11.73%、 4.60%、-0.57%,较去年同期分别下降0.38pct、1.21pcts、-0.39pct。苏中、苏南地区承接 国缘消费能力强,省内占比提升至47.09%。“2+4+N”省外市场扩张战略稳步推进。预计 2017-2019年公司EPS为 0.68、0.81、0.96元,对应PE22倍、19倍、16倍,维持 “买入”评 级。 公司17H1实现收入17.92 亿元,同增5.2%;实现归母净利0.87 亿元,同增25.1%;实现 扣非后归母净利0.77 亿元,同增16.5%,主要系取得投资收益879 万元。其中Q2 实现收 动态点评 来伊份(603777):收 入7.27 亿元,同增7.2%,环比Q1 提速3.3 个pct;实现归母净利0.12 亿元,同比下降 入增长提速,全渠道 24.8%,主要系Q2 销售费用率上升2.36 个pct。产品结构优化,毛利率稳步提升。门店 大IP时代来临 升级提高单店效益,构建全渠道一体化平台。加盟店助力区域拓展,大IP 时代将来临。 预计2017-2019 年EPS 分别为0.56 元、0.68 元、0.82 元,对应PE 分别为60X、49X、 40X,首次覆盖,给予“增持”评级。 2017H1公司实现营业收入156.21 亿元,同比增长17.85%;归母净利润49.72 亿元,同比 动态点评 五粮液(000858): 增长27.91%;EPS1.31 元,加权平均净资产收益率为10.03%。淡季业绩再加速, 新任领 预售款大幅增长,系 导层功不可没。毛利率的提升叠加费用的下降,使净利润增速再超预期。推进“百城千 列酒成未来关键看点 县万店”工程,加速渠道转型。上调2017-2019 年公司EPS 为2.23、2.81、3.43元,对应 PE 为24 倍、19 倍、16 倍,维持“买入”评级。 公司17H1实现营业收入34.21亿元,同比增长41.2%;实现归母净利润6.02亿元,同比增 山西汾酒(600809): 动态点评 产品升级叠加改革预 期,高速增长仍能持 续 长67.6%。其中Q2实现营业收入12.4亿元,增长30.2%,较Q1的收入增速48.3%有所放缓; 实现归母净利润1.34亿元,同比增长108.6%,大幅超预期,主要系Q2毛利率比去年同期 提升4个pct。次高端产品复苏,毛利率快速提升。省内省外齐头并进,国企改革稳步推 进。预计2017-2019年EPS分别为1.01元、1.36元、1.78元,对应PE分别为43X、32X、24X。 受益次高端白酒复苏,产品结构升级叠加国企改革将推动公司业绩快速增长,给予“买 入”评级。 2017H1公司实现营业收入36.70 亿元,同比增长20.53%;归母净利润5.49 亿元,同比增 动态点评 古井贡酒(000596): 长27.34%;EPS1.09 元,加权平均净资产收益率为9.86%。产品结构优化,利润增长超预 产品结构优化,利润 期。继续加大销售费用投入抢占市场份额。现金流稳健,其他应付款增长主要系经销商 增长超预期 未结算折扣所致预计2017-2019 年公司EPS 为2.05、2.48、2.98元,对应PE 为25 倍、21 倍、17 倍,给予公司“买入”评级。 公司17H1 实现收入 18.51 亿元,同比增长 18.8%;实现归母净利润 2.38 亿元,同比 绝味食品(603517): 门店扩张带动收入增 动态点评 长,产品升级提升盈 利能力 增长 30.7%。单二季度实现收入 9.75 亿元,同比增长 18.9%;实现归母净利润1.23亿元, 同比增长 24.7%。公司利润增速高于收入增速,盈利能力提升明显。门店快速扩张提振 收入,海外线上齐发力。成本红利叠加产品升级拉升毛利率,销售费用增长较快。预计 2017-2019 年 EPS 分别为 1.19 元、1.46 元、1.82 元,对应 PE 分别为27X、 22X、 18X。 受益门店扩张和产品结构升级, 公司业绩加速释放, 首次覆盖,给予“ 买入” 评级。 2017上半年公司实现营业收入115.30亿元,同比增长13.12%;归母净利润39.08亿元,同 动态点评 洋河股份(002304): 比增长14.15%;EPS2.59元,加权平均净资产收益率为14.22%。Q2业绩加速,蓝色经典 利润符合预期,省内 系列提价增厚渠道利润。1H利润符合预期,费用整体保持稳健。省内市场恢复两位数增 市场恢复双位数增长 长,省外新江苏市场持续贡献增量收入。预计2017-2019年公司EPS为4.46、5.23、6.08元, 对应PE为20倍、17倍、15倍,维持“买入”评级。 动态点评 佩蒂股份(300673): 公司17H1实现营收2.69 亿元,同比增长4.35%;归母净利润为3781.77 万元,同比增长 核心产品供不应求, 24.24%;扣非后的归母净利润为3742.33 万元,同比增长23.79%;基本每股收益为0.63 元。 静待产能释放 受主要产品产能瓶颈,总营收增长放缓。受益原料价格下降,毛利率大幅提升。报告期 请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 12 行业动态报告 [Table_PageTop] 内,受益于原材料生牛皮、鸡肉、淀粉等价格的下降,畜皮咬胶和植物咬胶的毛利率分 别达到31.30%和35.16%,较去年同期分别增长22.86%和18.97%。布局海外生产基地,重 视新兴市场开拓。 老白干酒(600559): 动态点评 产品升级提升盈利能 力,并购加固省内龙 头地位 公司17H1 实现收入11.07 亿元,同增6.1%;实现归母净利0.47 亿元,同增92.4%,大幅 超预期。其中Q2 实现收入4.12 亿元,同增12.6%,环比Q1 提速9.9 个pct;实现归母净 利0.06 亿元,同增205.3%,自2014 年以来Q2 首次实现盈利。产品结构升级,推动毛利 率快速提升。Q2 省外扩张加速,并购巩固省内龙头地位。预计2017-2019 年EPS 为0.47 元、0.74 元、0.91 元,对应PE 为48 倍、30 倍、25 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 公司17H1 实现收入334.94 亿元,同增11.3%;实现归母净利润33.64亿元,同增4.8%; 动态点评 伊利股份(600887): 实现扣非后归母净利润31.19 亿元,同增22.3%。其中Q2 实现收入177.03 亿元,同增 行业回暖业绩超预 19.9%,同比/环比提速22.6/16.9个pct,大幅超预期;实现归母净利润16.30 亿元,同比下 期,市场份额稳步提 降1.7%;实现扣非后归母净利润14.63 亿元,同增28.6%。成本上升致毛利率下降,销售 升 费用维持较高水平。市占率稳步提升,龙头地位不断加固。预计2017-2019 年EPS 为1.03、 1.23、1.44 元,对应PE为23 倍、19 倍、16 倍,维持“买入”评级。 数据来源:东北证券 6. 公司公告 表 5:上周重要公告 公司 今世缘 日期 20171009 摘要 股东减持进展计划公告 内容 上海铭大通过集中竞价减持公司股份 240 万股,目前持有公司 1.27 亿 股,占公司总股本的 10.08%。 公司公布2017年半年度利润分配方案,以公司现有总股本1亿股为基数, 道道全 20171009 分配半年度利润 向全体股东每10股派发现金股利4元,同时,以资本公积金向全体股东 每10股转增7股。 保龄宝 加加食品 20171010 增资 20171010 现金收购 公司拟使用自有资金 1 亿元人民币增资其全资子公司保龄宝国际,增资 完成后,保龄宝国际的注册资本将增加到 1.27 亿元港币。 公司拟以发行股份及支付现金的方式购买辣妹子 100%股权。 公司控股股东煌上煌集团进行了股票质押式回购交易,煌上煌集团持有 煌上煌 20171011 股票质押式回购 公司无限售流通股 2.58 亿股,占公司股份总数的 51.59%,本次质押后 处于质押状态的无限售流通股累计数为 0.12 亿股,占公司股份总数的 2.31%。 10 月 13 日限售股解锁上市流通,本次可解锁的限售股为 0.32 亿股,占 好想你 20171011 限售股解锁 青岛啤酒 20171012 拟股份转让 安琪酵母 20171013 政府补助 2017 年 8 月 1 日-2017 年 9 月 30 日,收到政府补助 0.1 亿元。 天山生物 20171013 退市预警 若公司 17 年亏损,可能被暂停上市。 公司总股本的 6.13%。 公司第二大股东朝日集团目前持有公司 2.7 亿股 H 股股份,朝日集团正 在研究转让其所持公司全部或部分股份的可能性。 数据来源:东北证券,Wind 7. 大事提醒 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 12 [Table_PageTop] 行业动态报告 表 6:下周大事提醒 公司 日期 内容 黑牛食品(002387) 20171016 股东大会召开 中宠股份(002891) 20171016 股东大会召开 莲花健康(600186) 20171016 股东大会召开 *ST 中基(000972) 20171017 股东大会召开 新大洲 A(000571) 20171017 股东大会召开 皇台酒业(000995) 20171017 股东大会召开 数据来源:东北证券,Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 12 [Table_PageTop] 行业动态报告 分析师简介: 李强:西南财经大学金融学硕士,食品饮料行业分析师(组长),研究小组获“2016 年Wind资讯第四届金牌分析师全民票选”食品饮料行业第一。 齐欢:上海交通大学金融硕士,2016年加入东北证券,食品饮料行业研究助理。 熊欣慰:中国科学技术大学金融学硕士,2017年加入东北证券,食品饮料行业研究助 理。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 东北证券股份有限公司 中国 吉林省长春市 生态大街6666号 邮编:130119 电话:4006000686 传真:(0431)85680032 网址:http://w w w.nes c.cn 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编:100033 电话:(010)63210800 传真:(010)63210867 中国 上海市浦东新区 杨高南路729号 邮编:200127 电话:(021)20361009 传真:(021)20361258 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 机构销售 华北地区 销售总监 李航 电话:(010) 63210890 手机:185-1501-8255 邮箱:lihang@nesc.cn 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 华东地区 投资评级说明 华南地区 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 邮箱:yuanying@nesc.cn 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 销售总监 邱晓星 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 电话:(0755)33975865 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 手机:186-6457-9712 邮箱:qiuxx@nesc.cn 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 12
食品饮料行业动态报告:布局估值切换行情,白酒值得坚守
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东北证券 - 食品饮料行业动态报告:布局估值切换行情,白酒值得坚守
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食品饮料行业动态报告:布局估值切换行情,白酒值得坚守
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