东吴证券-食品饮料行业周报：持续重点推荐伊利+中炬+洋河股份

[Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 食品饮料 [Table_Industry] 食品饮料 行业跟踪周报 增持(维持) 投资要点    推荐组合：核心推荐中炬高新、五粮液、山西汾酒、伊利股份、水井 坊。推荐贵州茅台、泸州老窖、青岛啤酒。关注西王食品、千禾味业。 上周行情回顾：上周沪深 300 上涨 0.15%，食品饮料行业上涨 1.66%。 子板块中，乳品涨幅最大，为 4.64%。 周观点（第 42 周）：1. 伊利中炬最新数据趋势向好。一线白酒 3Q17 可能超预期。本周食品饮料（+1.7%）大幅跑赢沪深 300（+0.2%）， 其中乳品（4.6%）、食品加工（+2.4%）、白酒（+1.8%）、涨幅领先。 根据二季度基金持仓情况统计，重仓大白酒和伊利，目前市场中可以 容纳大资金的版块较少，4Q 食品饮料板块依旧是最佳选择之一。2. 个股具体情况分析：【中炬高新】：对标 17 年 PE40x 的海天味业， 中炬高新调味品业务 17 年 PE 仅为 30x，海天和中炬增速分别为 25% 和 50%，中炬高新明显低估。根据草根调研，公司调味品销售额 9 月 增速 20%以上，恢复正常水平，我们估计 3Q17 合计增速 20%，1-9 月增速 19%。【伊利股份】：原奶供应偏紧，伊利渠道下沉加速。1） 近期我们了解到上游原奶出现供应不足的情形，农业部数据 1-7 月生 鲜乳产量同比下降 1%，8-9 月牧场收奶量继续保持低位，主因是前期 奶价暴跌，行业开始减产，存栏量 16 年下滑 6%，17 年延续，目前国 内原奶去产能接近尾声，奶价略有回升。根据目前统计局数据，我们 估计 17 年生鲜乳产量同比下滑 0~2%，对比上一轮周期起点 13 年原 奶产量-5.7%，供给调整较为温和，判断 18 年全球原奶价格和国内生 鲜乳价格都呈现温和上涨走势。2）需求端现状：渠道下沉加速，中 小企业退出。最近走访华东、华南、华北等大区，拜访核心商超 1-8 月伊利主要大单品销售额增速：安慕希 50%+，金典 20%+，畅意 100%+，基础白奶增速 15%+；渠道下沉速度加速，乡镇经销商数量 增加 10-15%，终端网点增加 20-25%，下线市场收入占比 45%，同比 提升五个百分点。【洋河股份】：1）根据草根调研，海之蓝、天之 蓝在（江苏）省内 1H17 营收出现下滑，但在中秋国庆双节期间海之 蓝收入增速转正，实现较高的个位数增长。我们判断 17Q3 洋河守望 有望环比加速，省内库存和价格已调整完毕，有望进入新一轮增长区 间。2）年初至今，梦之蓝保持较高营收增速，草根调研今年 1-8 月梦 之蓝营收同比+50-60%。年初，梦之蓝在洋河所有产品中营收占比仅 20%，截至 8 月底，梦之蓝高速增长带动产品占比显著上升，有望达 到 25%-28%。【五粮液】 ：1）调研华东上海、安徽，华南广东，西南 和华中河南大商，经销商销售收入三季度同比增速 15-20%左右，今 年中秋国庆整体白酒氛围向好，经销商和渠道出现提前备货情况，避 免旺季出现厂家限量导致缺货的情况。2）节后批价稳定在 810-820， 8 月茅台开始放量批价回落后，普五短期批价稳定。整体渠道顺价销 售后渠道动力充足。我们认为，短期价格稳定不影响长期渠道信心和 动力。3）预计 3Q17 五粮液整体量增长 15%，加上提价影响， [Table_Author] 2017 年 10 月 22 日 证券分析师 马浩博 执业证书编号：S0600515090002 021-60199762 mahb@dwzq.com.cn 证券分析师 周恺锴 执业证书编号：S0600514070001 0512-62938619 zhoukk@dwzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业走势 45% 36% 27% 18% 9% -1% 2016/10 2016/11 2016/12 2017/01 2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 2017/08 2017/09 2017/10 食品饮料行业周报：持续重点推荐伊利+中炬 [Table_Main] +洋河股份 食品饮料 沪深300 [Table_Report] 相关研究 1． 伊利股份（600887.SH）：为 何乳业开启二次增长，市场 份额加速向伊利集中？ -20171022 2． 洋河股份（002304.SZ）： 17Q3 收入增速拐点显现，明 年看结构升级+提价打开空 间-20171019 3． 克明面业（002661.SZ）：收 入加速回暖，利润短期承压 -20171017 1 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 3Q17 预计整体收入增长 20-25%。3Q16 净利基数低，预计利润增速在 30%左右。【山西汾酒】：1）根 据草根调研，省内 17 年 7-8 月加速明显。原因在于：1.省内煤炭经济持续好转，消费结构持续升级，金 奖 20 年出货情况持续良好。2.金奖 20 年 17 年 7 月提价，出厂价从 258 提价到 268，存在经销商提前备 货行情。根据草根调研，我们判断 17 年单 3 季度，汾酒收入有望实现 60%以上增长。2）我们判断 2H17 至 18 年，汾酒收入有望持续加速。17 年 1-8 月汾酒实现 50%以上增长，并非由于费用投放带动，上半年 没有进行过多的费用投放。主要原因：1.省内:经济好转，金奖 20 年消费升级。2.省外:主打青花，带动整 个产品结构带向次高端升级。例如其中作为青花主打的青花 30 年，目前终端零售价格在 500 元左右，草 根调研年初至今出货量实现翻倍增长，批价、零售价实现 30-35%回升，量价齐升说明汾酒消费需求旺盛。 我们判断伴随营销力持续加强，收入增长有望持续加速。【贵州茅台】：1）厂家节前集中发货，根据微 酒报道，今年 8 月中旬至 9 月底，茅台整体发货 6200 吨（5600 吨飞天茅台，600 吨定制酒），短期平抑 市场价格效果明显。9 月包括十一双节终端需求稳定强劲，批价维持在 1350-1380 区间。节后仍有小幅上 扬。2）草根调研，双节期间终端需求仍然旺盛。经销商库存仍然偏紧，上海、安徽终端部分 KA 门店仍 处于缺货状态。 3）茅台供求紧张关系没有改变，渠道对于茅台未来价格上涨预期仍未改变，预计茅台 至 18 年春节维持 1300-1500 价格区间波动，经销商普遍仍有惜售和提前备货的心态。 【水井坊】：1）3Q17 预计全国收入增速在 80%以上，其中核心区域，预计江苏 3Q17 同比增速 120-130%，四川+100%，湖南 +60%，广东+60%，河南+40%以上，新核心市场福建、浙江等基数较小，增速预计在 100%以上。3Q17 收入预计占全年任务约 30%，依旧延续了上半年收入高增速。2）核心产品价格稳定，渠道利润充足。目 前公司核心产品批价稳定，臻酿八号批价 270-280 元，终端零售约 345-350 元，已经消化涨价因素，维持 充足的渠道利润。3）节后以消化终端库存，稳定价格和加强市场执行为主。同时核心区域继续加强核心 门店开发，增强空白市场的覆盖以及终端动销的稳定增长。【沱牌舍得】：1）17 年 9 月进入旺季，成熟 市场舍得动销加速，预计舍得 17 年三季度销售口径增速 40-50%。沱牌仍有下滑，预计整体收入增长 30-40%。2）草根调研，17 年 9 月公司加大针对婚喜宴场合的消费者赠酒、促销活动，拉动终端动销。 目前增长主要由经销商回款、终端动销拉动。3）目前渠道库存在 2 个月水平，预计 17 年 11 月渠道库存 消化完成，仍属于正常水平。 2 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 目录 1. 上周行情回顾 .............................................................. 5 2. 近期重点推荐个股 ...................................................... 7 3. 行业数据跟踪 .............................................................. 7 4. 近期研究报告 ............................................................ 12 5. 重要行业新闻 ............................................................ 12 6. 重大事项提醒 ............................................................ 13 7. 风险提示 .................................................................... 16 3 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 1：本周申万各行业相对沪深 300 指数超额收益（%） ....................................... 5 2：本月申万各行业相对沪深 300 指数超额收益（%） ....................................... 5 3：本周食品子行业相对沪深 300 指数超额收益（%） ....................................... 5 4：食品饮料个股涨跌幅排行 ................................................................................... 6 5：重点公司估值 ....................................................................................................... 7 6：周更新数据一览 ................................................................................................... 8 7：月更新数据一览 ................................................................................................... 8 8：生猪、仔猪价格（元/千克） .............................................................................. 9 9：猪粮比价 ............................................................................................................... 9 10：国内原奶价格（元/公斤） ................................................................................ 9 11：进口啤酒数量、单价 ......................................................................................... 9 12：进口奶粉数量、单价 ......................................................................................... 9 13：进口液态奶数量、单价 ..................................................................................... 9 14：进口猪肉数量、均价 ....................................................................................... 10 15：全国生猪、能繁母猪存栏量 ........................................................................... 10 16：进口瓶装葡萄酒数量、单价 ........................................................................... 10 17：进口大麦数量、单价 ....................................................................................... 10 18：肉制品龙头企业主力产品零售价格（元） ................................................... 10 19：乳制品龙头企业主力产品零售价格（元） ................................................... 11 20：啤酒龙头企业主力产品零售价格（元） ....................................................... 11 21：白酒电商价格 ................................................................................................... 12 22：上市公司三季报业绩披露日历 ....................................................................... 13 23：上市公司中报业绩披露 ................................................................................... 14 4 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 上周行情回顾 上周沪深 300 上涨 0.15%，食品饮料行业上涨 1.66%。子板块中，乳品涨幅最 大，为 4.64%。上周个股方面，涨幅排名居前的有洋河股份、伊利股份、涪陵榨菜、 好想你、张裕 A 等，涨幅排名居后的有酒鬼酒、黑芝麻、盐津铺子、星湖科技、桂 发祥等。 图表 1：本周申万各行业相对沪深 300 指数超额收益（%） 2 +1.51 1 0 -1 -2 -3 食交银医建家非商汽房农电休建有公电纺轻国传机化钢采综通计 品通行药筑用银业车地林子闲筑色用气织工防媒械工铁掘合信算 饮运 生材电金贸 产牧 服装金事设服制军 设 机 料输 物料器融易 渔 务饰属业备装造工 备 -4 -5 -6 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 图表 2：本月申万各行业相对沪深 300 指数超额收益（%） 10 +8.16 5 0 -5 食家医电通商汽交银建非公国农休轻电纺机传化钢建计综采有房 品用药子信业车通行筑银用防林闲工气织械媒工铁筑算合掘色地 饮电生 贸 运 材金事军牧服制设服设 装机 金产 料器物 易 输 料融业工渔务造备装备 饰 属 -10 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 图表 3：本周食品子行业相对沪深 300 指数超额收益（%） 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 乳 品 食 品 加 工 白 酒 -6.0 饮 料 制 造 肉 制 品 调 味 发 酵 品 葡 萄 酒 食 品 综 合 软 饮 料 啤 酒 黄 酒 其 他 酒 类 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 5 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表 4：食品饮料个股涨跌幅排行 公司 名称 洋河股份 伊利股份 涪陵榨菜 好想你 张裕 A 古井贡 B 安井食品 贵州茅台 安琪酵母 珠江啤酒 双汇发展 洽洽食品 中炬高新 绝味食品 伊力特 张裕 B 五粮液 光明乳业 龙大肉食 莫高股份 周涨幅 (%)前 20 名 7.64 5.69 5.57 5.09 4.95 4.35 3.59 3.27 3.12 2.97 2.97 2.55 2.41 2.06 1.70 1.65 1.44 1.32 1.25 1.09 公司 名称 酒鬼酒 黑芝麻 盐津铺子 星湖科技 桂发祥 惠发股份 麦趣尔 沱牌舍得 西部创业 梅花生物 千禾味业 兰州黄河 百润股份 皇氏集团 得利斯 重庆啤酒 青海春天 百洋股份 惠泉啤酒 青青稞酒 周涨幅 (%)后 20 名 -8.83 -8.38 -8.38 -7.59 -7.33 -6.88 -6.32 -5.91 -5.85 -5.74 -5.68 -5.59 -5.49 -5.29 -5.23 -4.94 -4.62 -4.59 -4.41 -4.31 公司 名称 洋河股份 古井贡 B 伊利股份 古井贡酒 安琪酵母 贵州茅台 光明乳业 桃李面包 珠江啤酒 张裕 A 绝味食品 承德露露 海天味业 五粮液 涪陵榨菜 双汇发展 加加食品 千禾味业 中炬高新 口子窖 月涨幅 (%)前 20 名 27.36 21.65 19.75 18.16 16.04 15.57 12.51 11.73 11.68 11.65 11.48 11.43 10.87 10.70 10.41 8.87 8.56 8.32 8.07 7.87 公司 名称 盐津铺子 元祖股份 广州酒家 惠发股份 星湖科技 兰州黄河 金字火腿 皇氏集团 梅花生物 青海春天 安德利 惠泉啤酒 酒鬼酒 煌上煌 百洋股份 海南椰岛 安记食品 海欣食品 西王食品 西部创业 月涨幅 (%)后 20 名 -21.22 -12.03 -10.36 -9.09 -7.43 -6.93 -6.78 -6.50 -6.32 -5.70 -5.45 -4.86 -4.62 -4.51 -4.36 -4.34 -4.26 -4.11 -4.04 -4.04 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 6 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 2. 近期重点推荐个股 核心推荐中炬高新、五粮液、山西汾酒、伊利股份、水井坊。推荐贵州茅台、 泸州老窖、青岛啤酒。关注西王食品、千禾味业。 图表 5：重点公司估值 股票代码 600887 600779 600199 600597 600519 000858 000568 000895 000596 000799 000860 600059 600197 600872 600298 000529 002539 600809 600559 002304 600600 601579 600332 600305 002557 002582 000639 603027 002509 600702 002304 股票名称 伊利股份 水井坊 金种子酒 光明乳业 贵州茅台 五粮液 泸州老窖 双汇发展 古井贡酒 酒鬼酒 顺鑫农业 古越龙山 伊力特 中炬高新 安琪酵母 广弘控股 云图控股 山西汾酒 老白干酒 洋河股份 青岛啤酒 会稽山 白云山 恒顺醋业 洽洽食品 好想你 西王食品 千禾味业 天广中茂 沱牌舍得 洋河股份 股价 （元） 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 29.2 28.6 24.9 22.3 1.0 1.2 1.3 39.3 62.4 43.7 31.0 0.6 0.9 1.3 9.3 — — — — — — 14.6 27.0 24.3 22.8 0.5 0.6 0.6 574.3 33.6 25.0 20.4 17.1 22.9 28.2 62.5 28.0 22.6 19.5 2.2 2.8 3.2 58.0 31.9 24.7 19.9 1.8 2.4 2.9 25.3 17.7 16.1 14.9 1.4 1.6 1.7 67.3 32.7 26.8 21.9 2.1 2.5 3.1 27.3 51.4 35.4 25.5 0.5 0.8 1.1 20.1 25.1 20.1 16.0 0.8 1.0 1.3 9.8 51.5 42.5 33.7 0.2 0.2 0.3 23.3 27.1 22.0 18.4 0.9 1.1 1.3 24.2 40.4 29.9 22.6 0.6 0.8 1.1 28.1 28.4 24.0 20.3 1.0 1.2 1.4 8.2 37.5 33.0 27.5 0.2 0.3 0.3 7.7 30.8 22.0 16.0 0.3 0.4 0.5 54.4 53.3 32.9 25.5 1.0 1.7 2.1 22.5 52.4 30.5 23.0 0.4 0.7 1.0 114.0 24.3 19.3 15.7 4.7 5.9 7.3 32.2 32.9 28.3 22.9 1.0 1.1 1.4 12.9 35.8 29.9 23.0 0.4 0.4 0.6 30.4 25.2 21.1 19.3 1.2 1.4 1.6 11.2 32.8 28.6 25.4 0.3 0.4 0.4 15.3 22.9 20.1 18.2 0.7 0.8 0.8 13.4 51.6 33.5 23.9 0.3 0.4 0.6 21.2 30.7 20.7 16.5 0.7 1.0 1.3 22.4 44.8 32.5 24.3 0.5 0.7 0.9 9.9 33.0 19.8 — 0.3 0.5 0.7 38.1 71.8 35.6 22.9 0.5 1.1 1.7 114.0 24.3 19.3 15.7 4.7 5.9 7.3 PE（倍） EPS(元/股) 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 3. 行业数据跟踪 最新数据显示，原奶价格为 3.48 元/公斤，周环比+0.00%，月环比+0.87%，同 比+0.58%；生猪价格有所下降，周环比-0.49%；生猪存栏量略有下降，月环比-0.20%。 7 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表 6：周更新数据一览 指标 原奶价格 （元/公斤） 仔猪价格 （元/千克） 生猪价格 （元/千克） 猪粮比 最新 数据 上周 上月 同期 上年 同期 周环比 月环比 同比 3.48 3.48 3.45 3.46 0.00% 0.87% 0.58% 31.96 32.72 35.08 39.84 -2.32% -8.89% -19.78% 14.18 14.25 14.53 15.97 -0.49% -2.41% -11.21% 7.66 7.66 7.77 9.87 0.00% -1.42% -22.39% 注*：“上周”指“最新数据”的前一周 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 图表 7：月更新数据一览 指标 进口瓶装葡萄酒 数量（万千升） 进口瓶装葡萄酒 单价（美元/升） 进口啤酒 数量（万千升） 进口啤酒 单价（美元/升） 进口大麦 数量（万吨） 进口大麦 单价（美元/吨） 进口奶粉 数量（万吨） 进口奶粉 单价（美元/吨） 进口液态奶 数量（万吨） 进口液态奶 单价（美元/吨） 进口猪肉 数量（万吨） 进口猪肉 单价（美元/吨） 全国生猪存栏（亿头） 全国能繁母猪存栏（亿头） 最新数据 上月同期 上年同期 月环比 同比 5.00 4.97 4.74 0.49% 5.51% 4.59 4.15 4.33 10.69% 6.05% 6.86 6.99 8.40 -1.89% -18.40% 1.07 1.05 0.99 1.60% 7.73% 78.00 72.00 48.00 8.33% 62.50% 196.34 193.13 214.42 1.66% -8.43% 6.21 6.71 3.47 -7.50% 78.99% 3.09 2.93 2.38 5.55% 30.07% 6.89 5.71 5.75 20.70% 19.90% 1.34 1.40 1.00 -4.26% 34.10% 8.36 8.76 19.23 -4.65% -56.56% 1.73 1.81 2.13 -4.42% -18.71% 3.50 0.35 3.51 0.35 3.77 0.37 -0.20% -0.71% -7.21% -5.74% 注*：“上月同期”指“最新数据”的前一月 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 8 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表 8：生猪、仔猪价格（元/千克） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 仔猪 图表 9：猪粮比价 猪粮比价 生猪 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 图表 10：国内原奶价格（元/公斤） 图表 11：进口啤酒数量、单价 5.0 原奶 元/公斤 10 4.0 3.0 2.0 数量（万千升，左轴） 单价（美元/升，右轴） 8 1.7 6 1.4 4 1.1 2 0.8 0 0.5 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 图表 12：进口奶粉数量、单价 图表 13：进口液态奶数量、单价 数量（万吨，左轴） 单价（美元/千克，右轴） 数量（万吨，左轴） 单价（美元/千克，右轴） 18 15 12 9 6 3 0 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 2.0 6 5 4 3 2 1 0 8 2.0 6 1.5 4 1.0 2 0.5 0 0.0 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 9 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表 14：进口猪肉数量、均价 图表 15：全国生猪、能繁母猪存栏量 数量（万吨，左轴） 均价（美元/吨，右轴） 20 16 12 8 4 0 4.0 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3.8 3.6 3.4 3.2 全国生猪存栏量（亿头，左轴） 全国能繁母猪存栏量（亿头，右轴） 0.44 0.42 0.40 0.38 0.36 0.34 0.32 0.30 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 图表 16：进口瓶装葡萄酒数量、单价 图表 17：进口大麦数量、单价 数量（万千升，左轴） 单价（美元/升，右轴） 6 5 4 3 2 1 0 140 120 100 80 60 40 20 0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 数量（万吨，左轴） 单价（美元/吨，右轴） 340 300 260 220 180 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 图表 18：肉制品龙头企业主力产品零售价格（元） 主力产品 双汇 10 月 20 日价格 10 月 13 日价格 均价 均价 周环比 月环比 13.9 -3.96% 6.37% —— 28.9 0.00% -24.84% 12.5 —— 12.5 0.00% 4.17% 17.5 17.5 17.8 17.5 -0.85% -0.85% 53.9 53.9 —— 53.9 0.00% 3.85% 1 号店 京东 1 号店 京东 12.8 13.9 13.9 28.9 28.9 12.5 雨润王中王（60g*10 根） 台湾风味烤香肠（300g*3） 双汇王中王（40g*10 根） smithfield 美式香肠（396 克） 双汇 Q 趣香肠玉米味 （85g*5） 雨润 资料来源：1 号店，京东，东吴证券研究所 10 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表 19：乳制品龙头企业主力产品零售价格（元） 主力产品 伊利 金典纯牛奶（250ml*12） 安慕希希腊风味酸牛奶 （205g*12） 10 月 20 日价格 10 月 13 日价格 均价 均价 周环比 月环比 52.8 8.23% -2.66% 54 59.2 4.59% 8.33% 231 —— 231 12.34% 20.98% —— 31.8 —— 31.8 0.00% -16.32% 57.8 59.9 68 59.9 -7.97% 0.00% 59.4 59.4 59.4 59.4 0.00% 5.79% —— 53.9 —— 56 -3.75% 1.89% 21.1 21.1 —— 21.1 0.00% 2.93% 1 号店 京东 1 号店 京东 —— 58.5 55.3 —— 59.2 288 金领冠 1 段(0-6 个月婴 儿适用 900g)呵护婴儿 配方奶粉 伊利利乐枕纯牛奶 （240ml*12） 蒙牛 特仑苏低脂纯牛奶 （250ml*12） 纯甄(200g*12) 光明 莫斯利安巴氏杀菌酸牛 奶钻石装（200g*12） 优倍鲜奶（950ml） 资料来源：1 号店，京东，东吴证券研究所 图表 20：啤酒龙头企业主力产品零售价格（元） 主力产品 10 月 20 日价格 10 月 13 日价格 均价 均价 周环比 月环比 129 0.00% 18.35% 102 105 3.38% 4.90% 96 —— 96 0.00% 10.98% 90 87 96 87 -3.28% 1.14% 雪花纯生（330ml*24） 129 129 144 129 -5.49% -0.39% 雪花清爽（330ml*24） 49.9 49.9 51 49.9 -1.09% -9.19% 百威纯生（330ml*24） —— 149 129 149 7.19% 15.50% 百威瓶装（330ml*24） —— 198 —— 198 0.00% 0.00% 百威铝罐（355ml*24） —— 289 —— 288 0.35% 3.58% 青啤 1 号店 京东 1 号店 京东 纯生（330ml*24） —— 129 —— 奥古特（500ml*12） 109 105 青岛啤酒（330ml*24） 96 勇闯天涯（330ml*24） 雪花 英博 资料来源：1 号店，京东，东吴证券研究所 11 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表 21：白酒电商价格 10 月 20 日价格（元/瓶） 产品 10 月 13 日价格（元/瓶） 平均价格（元/瓶） 均价 京东自营 酒仙网 1919 京东自营 酒仙网 1919 10 月 20 日 10 月 13 日 月环比 十五年茅台 4999 5399 4763.4 4999 5399 4763.4 5054 5054 0.4% 53 度飞天茅台 1299 1299 —— 1299 1299 —— 1299 1299 0.0% 52 度五粮液 969 969 919 969 969 899 952 946 5.5% 52 度 1573 969 969 820 899 899 820 919 873 5.3% 52 度泸州老窖特曲 198 228 218 208 228 218 215 218 -1.5% 52 度水井坊井台装 509 509 489 509 509 459 502 492 2.1% 52 度水井坊臻酿八号 369 369 339 369 369 329 359 356 0.8% 53 度青花瓷汾酒 30 年 598 598 —— 598 568 —— 598 583 2.6% 53 度青花瓷汾酒 20 年 378 —— —— 378 378 —— 378 378 0.0% 52 度梦之蓝 M3 518 518 588 488 499 489 541 492 13.2% 52 度天之蓝（480ml） 358 358 299 349 353 299 338 334 1.9% 50 度古井年份原浆 5 年 149 149 —— 149 149 —— 149 149 0.0% 50 度古井年份原浆献礼 95 95 —— 95 95 —— 95 95 0.0% 36 度牛栏山百年陈酿 108 118 —— 108 118 —— 113 113 6.6% 资料来源：京东，酒仙网，1919，东吴证券研究所 4. 近期研究报告 1） 洋河股份（002304.SZ） ：17Q3 收入增速拐点显现，明年看结构升级+提价打开 空间 2） 克明面业（002661.SZ） ：收入加速回暖，利润短期承压 3） 伊利股份（600887.SH）：为何乳业开启二次增长，市场份额加速向伊利集中？ 5. 重要行业新闻 1）汾酒山西省明年增量 10 亿元 1919 与 Bin150 成为国内独家总经销（10 月 20 日） 10 月 19 日，以“清香汾酒，天下大同”为主题的汾酒山西营销工作会议在大同召 开。 截止 10 月 15 日， 山西独立省区累计完成 31.7 亿元，完成全年销售任务的 88.38%， 同比+52.06%。据糖酒快讯了解，2018 年山西销售任务将要冲击增量 10 亿元的目标， 总量将达到 46 亿。山东、京津冀和河南 3 个重点市场也已完成 2018 年布局，任务 分别为：10 亿、13.5 亿、5 亿。 （糖酒快讯） 来源：http://t.cn/RWw53Jd 2）泸州老窖密集发文 四大单品分别提价或停货（10 月 20 日） 泸州老窖窖龄酒类销售股份有限公司下发通知显示：自 10 月 19 日起，公司暂停接 收泸州老窖·百年产品订单。节后 10 天时间，公司连发 6 道文件，对 4 大核心单品 密集进行提价或停货的调整。10 月 10 日，52 度泸州老窖特曲（60 版）零售价调整 为 480 元/瓶；10 月 11 日，52 度国窖 1573 经典装最新零售价提至 969 元/瓶；10 月 17 日，老字号特曲团购价每瓶上涨 20 元；10 月 18 日，特曲晶彩版、纪念版停止发 货；10 月 18 日，停止接收泸州老窖蓝柔二曲订单。 （糖酒快讯） 12 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 来源：http://t.cn/RWwtxFv 3）8 月未予准入食品不合格 784 批次 涉及奶粉与蜂蜜等（10 月 20 日） 10 月 19 日，国家质检总局发布《2017 年 8 月未予准入的食品化妆品信息》 ，2017 年 8 月，全国出入境检验检疫机构在入境货物到达口岸接受监管环节，检出质量安 全项目不合格的食品 784 批、化妆品 32 批。通报信息显示，不合格食品来自 49 个 国家或地区，涉及 18 类产品，主要是糕点饼干类、粮谷及制品类和饮料类，主要项 目是未获检验检疫准入、食品添加剂超标和品质不合格。其中，来自澳大利亚的共 计 965kg 的澳洲进口德运 Devondale 全脂高钙奶粉因超过保质期在上海口岸未予准 入。（荷斯坦） 来源：http://t.cn/RWwciPO 6. 重大事项提醒 图表 22：上市公司三季报业绩披露日历 2017.08 周一 16 黑牛食品 周二 17 周三 18 克明面业 周四 19 23 海欣食品 24 煌上煌 麦趣尔 华统股份 天润乳业 惠发股份 25 佳隆股份 涪陵榨菜 青青稞酒 百洋股份 盐津铺子 安琪酵母 深深宝 A 深深宝 B 26 张裕 A 兰州黄河 三全食品 得利斯 珠江啤酒 金字火腿 好想你 龙大肉食 张裕 B 晨光生物 青海春天 贵州茅台 山西汾酒 千禾味业 安德利 安井食品 桃李面包 30 洽洽食品 绝味食品 口子窖 周五 20 西王食品 双塔食品 百润股份 加加食品 梅花生物 27 西部创业 泸州老窖 黑芝麻 西藏发展 五粮液 皇氏集团 金达威 燕塘乳业 科迪乳业 汤臣倍健 惠泉啤酒 中炬高新 海天味业 今世缘 金徽酒 安记食品 威龙股份 元祖股份 周六 21 承德露露 28 会稽山 广弘控股 古井贡酒 顺鑫农业 洋河股份 贝因美 桂发祥 爱普股份 古井贡 B 古越龙山 中葡股份 重庆啤酒 伊力特 金种子酒 海南椰岛 维维股份 恒顺醋业 三元股份 老白干酒 光明乳业 金枫酒业 沱牌舍得 水井坊 星湖科技 31 燕京啤酒 酒鬼酒 双汇发展 皇台酒业 上海梅林 莲花健康 通葡股份 莫高股份 青岛啤酒 广泽股份 伊利股份 广州酒家 迎驾贡酒 来伊份 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 13 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表 23：上市公司中报业绩披露 营业总收入 1H2017 市盈率 PE 14.7 31.9% 37.2 20.5% 5.5 27.3% 35.8 3.7 27.3% 0.8 113.6% 58.0 五粮液 156.2 17.8% 49.7 27.9% 30.2 000860.SZ 顺鑫农业 65.5 4.5% 2.4 6.0% 26.8 000995.SZ 皇台酒业 0.4 -39.6% -0.5 191.0% -15.6 002304.SZ 洋河股份 115.3 13.1% 39.1 14.1% 27.2 600197.SH 伊力特 8.3 1.1% 1.6 17.4% 34.2 600199.SH 金种子酒 5.7 -24.5% 0.1 -53.0% 456.5 600519.SH 贵州茅台 254.9 36.1% 112.5 27.8% 37.6 600559.SH 老白干酒 11.1 6.1% 0.5 92.4% 73.9 600702.SH 沱牌舍得 8.8 12.7% 0.6 169.0% 107.6 600779.SH 水井坊 8.4 70.6% 1.1 25.7% 77.4 600809.SH 山西汾酒 34.2 41.2% 6.0 67.6% 55.5 603198.SH 迎驾贡酒 15.6 3.4% 3.3 -0.3% 23.4 603369.SH 今世缘 18.0 17.2% 6.5 22.3% 23.9 603589.SH 口子窖 17.5 17.8% 5.3 29.9% 33.3 603919.SH 金徽酒 7.2 6.8% 1.42 23.9% 31.5 000729.SZ 燕京啤酒 63.4 0.7% 4.9 8.8% 51.4 000752.SZ 西藏发展 1.8 5.6% 0.1 162.1% 309.6 000929.SZ 兰州黄河 3.3 -6.7% 0.1 122.1% 166.2 002461.SZ 珠江啤酒 18.3 11.6% 0.8 46.7% 100.9 600132.SH 重庆啤酒 15.9 -2.8% 1.6 64.5% 42.3 600573.SH 惠泉啤酒 2.9 -4.9% 0.0 112.3% 127.1 600600.SH 青岛啤酒 150.6 2.1% 11.5 7.4% 38.8 其他酒 002568.SZ 百润股份 5.2 23.8% 0.8 154.0% 138.8 类 002646.SZ 青青稞酒 6.7 -7.7% 1.1 -29.2% 46.4 600238.SH 海南椰岛 3.9 52.6% -0.1 84.4% 1568.3 000019.SZ 深深宝 A 1.4 -7.4% -0.2 17.6% 64.2 000848.SZ 承德露露 10.4 -29.0% 2.3 -16.6% 25.4 002387.SZ 黑牛食品 0.1 -89.1% -1.0 159.5% -101.5 600300.SH 维维股份 24.2 2.2% 1.0 26.0% 98.0 603031.SH 安德利 8.4 8.9% 0.2 -13.9% 63.0 000557.SZ 西部创业 2.7 84.0% 0.2 142.1% 86.6 000869.SZ 张裕 A 27.7 0.5% 6.7 -3.6% 28.4 600084.SH 中葡股份 1.9 51.5% -0.5 1.3% 696.8 600365.SH 通葡股份 4.7 101.4% 0.0 -50.6% 3748.8 600543.SH 莫高股份 1.2 11.9% 0.1 13.4% 175.9 603779.SH 威龙股份 3.9 5.6% 0.3 23.9% 64.6 600059.SH 古越龙山 9.0 3.8% 0.9 16.3% 58.4 啤酒 软饮料 葡萄酒 黄酒 证券简称 000568.SZ 泸州老窖 51.2 19.8% 000596.SZ 古井贡酒 36.7 000799.SZ 酒鬼酒 000858.SZ （亿元） 同比增速 净利润 1H2017 同比增速 白酒 证券代码 （亿元） 14 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 600616.SH 金枫酒业 4.3 -10.4% 0.3 -8.1% 88.9 601579.SH 会稽山 5.8 30.7% 0.8 21.8% 40.9 000895.SZ 双汇发展 240.5 -5.8% 19.0 -11.5% 20.1 002330.SZ 得利斯 6.9 -16.2% 0.0 -93.0% -718.0 002515.SZ 金字火腿 1.9 109.8% 0.2 4.2% 430.0 002695.SZ 煌上煌 7.6 14.3% 0.8 68.0% 84.2 002726.SZ 龙大肉食 29.0 14.1% 1.3 0.3% 36.7 002840.SZ 华统股份 22.0 33.5% 0.6 57.6% 45.6 调味发 002495.SZ 佳隆股份 1.4 -6.2% 0.2 -25.6% 157.2 酵品 002650.SZ 加加食品 9.8 1.5% 1.0 1.4% 48.4 600186.SH 莲花健康 8.9 1.7% -0.6 -980.2% 410.5 600305.SH 恒顺醋业 7.3 5.7% 0.9 23.6% 35.7 600866.SH 星湖科技 2.8 -14.0% -0.4 -125.5% 2240.5 600872.SH 中炬高新 18.0 21.1% 2.1 47.5% 44.9 603027.SH 千禾味业 4.8 35.1% 0.8 56.3% 56.3 603288.SH 海天味业 74.4 20.6% 18.2 22.7% 42.1 603696.SH 安记食品 1.1 -10.6% 0.2 -11.3% 120.0 002329.SZ 皇氏集团 9.9 -10.0% 0.9 -11.7% 26.3 002570.SZ 贝因美 12.9 -5.5% -3.7 71.9% -11.5 002719.SZ 麦趣尔 2.6 10.0% 0.1 -47.2% 195.9 002732.SZ 燕塘乳业 5.7 15.4% 0.6 23.8% 43.9 002770.SZ 科迪乳业 5.3 50.7% 0.6 41.2% 58.6 600429.SH 三元股份 30.9 34.3% 0.3 -77.5% -761.5 600597.SH 光明乳业 109.2 6.4% 3.7 52.2% 26.0 600882.SH 广泽股份 4.3 163.5% -0.1 66.7% 69.4 600887.SH 伊利股份 334.9 11.3% 33.6 4.8% 30.5 食品综 000716.SZ 黑芝麻 9.3 27.4% 0.3 29.4% 180.8 合 002216.SZ 三全食品 28.4 12.3% 0.7 16.7% 143.7 002481.SZ 双塔食品 8.1 -3.8% 0.4 -33.9% 361.5 002507.SZ 涪陵榨菜 7.9 30.6% 1.7 48.4% 40.1 002557.SZ 洽洽食品 16.0 -3.4% 1.5 -14.2% 23.6 002582.SZ 好想你 19.4 342.7% 0.7 371.9% 74.0 002661.SZ 克明面业 10.2 7.5% 0.7 8.9% 35.8 002702.SZ 海欣食品 3.6 -5.3% -0.2 -280.9% -249.5 002820.SZ 桂发祥 2.5 5.0% 0.5 0.6% 43.4 002847.SZ 盐津铺子 3.7 11.5% 0.4 -11.2% 50.6 300146.SZ 汤臣倍健 14.9 20.5% 5.8 62.3% 25.9 600073.SH 上海梅林 121.8 85.1% 2.8 37.4% 28.1 600381.SH 青海春天 2.2 -14.6% 0.8 55.9% 28.4 603020.SH 爱普股份 11.9 3.4% 0.9 -20.8% 26.9 603043.SH 广州酒家 6.9 18.2% 0.4 43.8% 33.0 603345.SH 安井食品 16.4 14.0% 1.0 1.9% 32.7 603517.SH 绝味食品 18.5 18.8% 2.4 30.7% 35.4 肉制品 乳品 15 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 603536.SH 惠发股份 3.3 22.3% 0.2 150.0% 27.9 603777.SH 来伊份 17.9 5.2% 0.9 25.1% 53.3 603866.SH 桃李面包 18.2 24.4% 1.8 -3.2% 39.9 603886.SH 元祖股份 6.6 13.0% 0.0 111.2% 32.1 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 7. 风险提示 川酒消费税补缴，近期反复加码影响高端白酒。 16 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注 明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn 17 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分