中金公司-银行:PPOP增速显著提高,继续重估中国银行股

页数: 7页
行业: 银行
发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-10-23
证券研究报告 2017 年 10 月 20 日 银行 PPOP 增速显著提高,继续重估中国银行股 业绩预览 预测 1-3Q 净利润同比增长 4.5% 上市银行继续维持反转局面,我们预计,3Q 单季净利润同比增速 较 2Q 上升 0.9ppt 至 5.6%,其中,净利息收入/PPOP 同比增速较 2Q 提高 4.7/4.3ppt,主要受益于息差环比改善以及信用成本下降。 关注要点 预计 3Q 单季净利息收入同比增长 6.7%,增速较 2Q 提高 4.7ppts。 受益于短端资金成本中枢下移以及上浮的贷款定价,预计 3Q 上市 银行净息差环比回升 5.0bps,大行/股份行/城农商行分别回升 4.7/4.6/5.5bps,推动单季净利息收入同比增长 13.1/0.0/8.7%。 股票名称 评级 目标 价格 农业银行-A 推荐 5.10 0.9 0.8 工商银行-A 推荐 7.32 1.0 0.9 建设银行-A 推荐 8.61 1.0 0.9 农业银行-H 推荐 5.40 0.7 0.7 工商银行-H 推荐 7.41 0.9 0.9 建设银行-H 推荐 8.75 0.9 0.8 P/B (x) 2017E 2018E 预计行业资产质量指标继续全面改善,信用成本同比下降 11.3bps,拨备覆盖率环比下降,仅浦发、平安等少数银行承压。 继续维持年初关于“上市银行不良余额也可能见顶回落”的判断。 预计上市银行规模增速趋于稳定,3Q 回落幅度小于二季度,预计 3Q 生息资产同比增速环比回落 1.0ppts(对比 2Q 回落 3.4ppt),回 落幅度大于贷款,继续调整空间有限。一季度末推动的金融监管 推动商业银行资产负债表在 2Q 大幅调整,3Q 影响显著削弱,监 管压力最大的时刻已经过去。 中金一级行业 沪深300 估值与建议 全面重估 A/H 银行股,目标上涨空间 24/31%,继续重申大行推荐 组合,重点推荐农行、工行、建行。 3)金融监管仍将持续,但内容上很难超出市场预期,负面影响最 剧烈的时刻已经过去。 4)内资银行被显著低配。 5)股份行业绩有所改善,但收益率曲线陡峭化才是业绩拐点催化 剂。 中金银行 124 相对值 (%) 118 1)目前 A/H 银行股交易于 1.09/0.85x 2017e P/B,H 股反映潜在不 良率高达 7.8%,显著高估银行系统资产质量问题,并未充分反映 2016 年以来逐步企稳甚至见顶回落的不良周期,ABC-H 等大行显 著被低估。 2)未来 2-4 个季度,息差继续处于扩张周期,推动盈利能力反转, 我们预计 2018 年净利润增速同比提高 2.0ppts。 金融 112 106 100 94 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 相关研究报告 • • • • • 收益率曲线陡峭化是股份行/城商行最大催化剂 (2017.09.24) 1H17 业绩回顾:盈利能力反转,重申 Big4 推荐组合 (2017.08.31) 大行业绩集中发布,印证行业基本面反转 (2017.08.31) 反转的基本面 VS 超调的市场#2:聚焦营收结构 (2017.08.13) 业绩改善有先后,首选 Big 4 (2017.08.03) 风险 宏观经济企稳不及预期,金融监管显著趋严。 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 张帅帅 严佳卉 陈俊良 分析员 联系人 联系人 shuaishuai.zhang@cicc.com.cn jiahui.yan@cicc.com.cn junliang.chen@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080516060001 SAC 执证编号:S0080116110047 SAC 执证编号:S0080117070013 SFC CE Ref: BHQ055 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部: 2017 年 10 月 20 日 图表 1: 3Q17 净利润同比增长 5.6%,全行业息差环比回升 工行 建行 农行 交行 兴业 民生 浦发 华夏 平安 北京 南京 江苏 贵阳 四大行 股份行 城农商行 上市银行 净利息收入 385,671 333,667 323,733 96,008 68,507 62,682 78,165 35,506 56,579 29,150 15,433 21,447 7,818 1,297,929 529,926 111,497 2,035,360 净手续费收入 106,461 93,706 60,091 29,036 27,544 35,767 33,891 14,017 24,964 9,492 2,061 4,390 1,135 331,344 238,938 25,183 624,501 营业收入 504,079 477,328 414,355 149,015 103,845 105,892 122,453 49,948 82,807 38,952 18,554 25,843 9,104 1,763,844 812,805 138,569 2,864,234 营业费用(包括营业税) 122,208 138,432 147,233 60,219 25,616 29,991 29,619 17,536 21,444 9,650 5,107 6,859 2,295 530,368 223,159 38,770 852,517 拨备前利润 381,871 338,895 267,122 88,796 78,229 75,020 92,835 32,380 61,364 29,303 13,447 18,984 6,809 1,233,476 588,733 99,799 2,010,804 人民币,百万元 拨备 91,355 87,864 66,747 22,515 22,857 25,582 37,763 12,830 36,309 9,615 4,169 8,535 2,986 293,906 231,785 34,089 582,296 税前利润 292,488 251,031 197,138 66,281 55,452 49,708 55,943 19,590 25,021 19,705 9,301 10,506 3,827 939,137 358,702 65,466 1,429,587 归母净利润 同 比 增 速 ( %) 228,590 201,541 160,592 54,607 47,209 40,428 42,949 14,623 19,124 15,664 7,452 9,138 3,326 736,815 283,585 53,507 1,128,514 2.9 净利息收入 净 利 息 收 入 , 2Q17 9.8 5.7 8.6 -4.7 -19.0 -11.6 -4.5 -2.9 3.7 5.4 -7.3 12.9 31.7 8.1 -4.9 4.1 11.7 7.6 11.2 -7.7 -24.0 -12.4 -7.4 -4.0 -0.1 8.3 -9.8 n.a. 28.6 10.2 -6.5 2.7 净 利 息 收 入 , 3Q17 15.1 10.5 13.4 2.1 -4.5 -8.0 -1.4 -7.5 13.3 7.3 3.7 20.5 26.1 13.1 0.0 8.7 6.7 净手续费收入 净 手 续 费 收 入 , 2Q17 -6.4 1.5 -17.8 0.5 5.5 -10.5 8.8 30.2 3.3 17.4 -34.7 -5.5 43.8 -6.8 2.3 4.4 -2.2 -6.6 1.7 -23.4 -2.1 -0.5 -12.5 12.1 34.6 -0.4 8.9 -34.3 n.a. 69.8 -8.1 1.9 -0.8 -4.0 -5.0 10.0 30.0 净 手 续 费 收 入 , 3Q17 -7.0 1.0 2.0 2.0 -20.0 -2.0 3.0 9.0 -15.0 -5.0 60.0 -7.8 3.6 营业收入 4.1 1.0 6.5 0.7 -12.5 -9.0 1.3 4.9 1.0 7.3 -11.9 8.6 28.9 3.7 -2.4 3.2 1.4 营业费用(包括营业税) -7.6 -14.5 7.7 1.1 -13.5 -14.0 -1.0 -4.1 -16.9 -1.7 -6.6 -4.5 19.5 -5.3 -7.6 -3.8 8.8 -5.5 -2.7 拨备前利润 拨 备 前 利 润 , 2Q17 8.5 9.1 5.8 0.4 -12.2 -7.0 2.0 10.5 9.3 10.7 -13.8 14.3 32.4 8.0 -0.2 6.2 4.6 8.1 6.9 5.4 -4.9 -16.7 -11.9 2.5 9.2 5.0 7.2 -15.1 n.a. 30.3 7.0 -2.9 3.2 拨 备 前 利 润 , 3Q17 10.6 13.0 5.9 6.7 -4.2 -4.2 1.5 4.8 5.9 10.0 -0.3 21.1 30.9 10.0 1.9 9.5 6.9 拨备 43.0 37.9 10.3 7.2 -36.5 -16.6 0.7 30.9 14.8 22.0 -42.5 39.0 46.4 30.7 -5.3 -2.0 9.6 税前利润 0.9 1.7 2.7 -1.7 3.8 -0.5 4.2 0.0 1.9 6.1 11.3 0.2 23.2 1.6 3.5 9.7 2.3 归母净利润 归 母 净 利 润 , 2Q17 2.6 4.0 4.2 3.9 7.3 3.2 5.6 0.0 2.2 4.7 17.3 10.4 23.3 3.5 5.7 11.0 4.5 2.3 4.4 4.8 5.7 7.5 2.8 6.7 -1.1 2.2 5.4 18.2 9.1 27.3 3.7 6.0 10.8 4.8 归 母 净 利 润 , 3Q17 4.2 4.6 6.1 4.8 7.3 3.3 6.3 -0.1 2.2 5.8 17.9 10.9 23.3 4.8 6.5 12.7 5.6 贷款同比增速 9.4 12.4 10.7 9.9 17.8 14.8 20.5 11.7 20.5 16.6 18.4 14.9 16.0 10.5 15.9 16.1 14.6 生息资产同比增速 三季度净息差(以期初期末平均余额计算) QoQ, bp 8.4 2.17 5 9.7 2.14 5 9.2 2.20 6 11.5 1.53 6 10.0 1.55 12 9.1 1.52 6 9.9 1.78 4 7.1 1.90 -2 11.7 2.60 5 13.3 1.78 3 12.1 1.87 5 18.1 1.74 3 37.9 2.65 3 9.4 2.1 4.7 8.7 1.9 4.6 18.3 2.0 5.5 12.4 2.0 5.0 成本收入比(含营业税) 24.2 29.0 35.5 40.4 24.7 28.3 24.2 35.1 25.9 24.8 27.5 26.5 25.2 28.1 28.6 0.86 0.86 0.96 0.72 1.50 1.22 1.38 1.39 3.09 1.15 1.74 1.74 3.77 0.9 1.6 1.8 1.5 25 26 -11 10 -72 -45 -37 0 -25 -2 -98 47 78 15.2 -29.6 -8.5 -11.3 2.6 驱 动 因 素 ( %) 3Q信用成本 YoY, bp 资料来源:公司数据,中金公司研究部 30.5 29.4 注:合计增速不包括中行 图表 2: 3Q17 业绩日历 3Q17银行业绩日历 周一 周二 周三 16 17 18 23 24 25 十月 周四 周五 周六 周日 19 20 21 22 26 平安银行 27 28 29 交通银行 招商银行 光大银行 浦发银行 兴业银行 南京银行 杭州银行 3 4 5 披露季报 30 披露季报 建设银行 宁波银行 中信银行 披露季报 31 1 2 工商银行 中国银行 农业银行 华夏银行 民生银行 北京银行 贵阳银行 江苏银行 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2017 年 10 月 20 日 图表 3: 上市银行净利润 16 年起进入上升通道 图表 4: 3Q 拨备前利润增速提高 16家上市银行归母净利润同比增速 40% 35% 16家上市银行拨备前利润同比增速 40% 34.3% 31.0% 35% 30% 33.9% 31.6% 30% 25% 25% 20% 15.7% 15% 18.2% 15% 7.6% 10% 16.6% 15.9% 13.1% 12.9% 20% 12.8% 2.0% 2.5% 3.0% 5% 10% 4.7% 5.6% 4.0% 4.4% 5% 0% 6.8% 2.5% 0% -5% -1.7% 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 注:不包括中行 图表 5: 3Q 同业存单发行利率环比显著回落 5.5 5.0 4.5 存款类机构质押式回购加权利率:7天 SHIBOR:3个月 中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:10年 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 注:不包括中行 图表 6: 近两月同业存单负增长 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) 同业存单:发行利率:3个月 (%) 4.0 3.5 3.0 2.5 (亿元) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2.0 同业存单月度净增量(左) 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 同业存单存量(右) 中金公司研究部: 2017 年 10 月 20 日 图表 7: 大行/股份行/城商行单季净利息收入同比增长 13.1/0.0/8.7%,环比继续上行 40% 单季净利息收入同比增速 30% 20% 10% 0% -10% -20% 四大行 股份行 城商行 16家上市银行 资料来源:公司数据,中金公司研究部 图表 8: 资产规模增速放缓,但 8 月股份行有所企稳 45 (%) 银行业金融机构总资产规模同比增速——按机构类型分 40 35 30 25 20 15 10 5 0 大型商业银行 股份制银行 城商行 资料来源:万得资讯,银监会,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 中金公司研究部: 2017 年 10 月 20 日 图表 9: 估值表 A股 国有大银行 工商银行 建设银行 农业银行 交通银行 中小股份制银行 民生银行 浦发银行 兴业银行 华夏银行 平安银行 光大银行 城市商业银行 北京银行 南京银行 江苏银行 贵阳银行 杭州银行 A股 银 行 平 均 A股 银 行 加 权 平 均 H股 大型银行 工商银行 建设银行 中国银行 农业银行 交通银行 中小股份制银行 民生银行 H股 银 行 平 均 H股 银 行 加 权 平 均 股价 总股本 流通股 自由流通 股 当地货币 百万股 百万股 百万股 6.34 7.29 3.83 6.36 356,406 250,011 324,794 74,263 269,612 9,594 294,055 39,251 21,564 8,901 35,433 19,548 2,146 1,481 1,221 429 8.07 13.01 17.88 9.36 11.48 4.11 36,485 29,352 20,774 12,823 17,170 46,679 29,552 28,104 19,052 12,823 16,918 39,810 23,878 15,345 14,967 5,321 7,610 15,423 7.41 7.94 8.25 14.62 13.38 18,248 8,482 11,544 2,299 3,664 18,248 8,070 5,795 1,208 366 6.13 6.78 4.04 3.65 6.03 356,406 250,011 294,388 324,794 74,263 7.42 流通市值 自由流通市值 当地货币, 当地货币, 十亿 十亿 总市值 当 地 货 币 ,十 亿 16A 17E 18E 16A 17E 18E 16A 17E 18E 14A 15A 16A 17E 18E 1,709 70 1,126 250 137 65 136 124 1.94 1.98 1.68 1.38 1.93 1.88 1.67 1.43 1.92 1.84 1.67 1.40 1.20 1.18 0.99 0.87 1.14 1.13 0.98 0.81 1.14 1.13 1.01 0.80 14.8 15.3 14.5 11.6 13.8 14.8 14.4 10.6 13.5 14.5 14.5 10.4 5.1 6.1 8.0 5.7 0.5 0.3 0.7 1.0 0.5 1.5 0.5 1.0 3.1 6.8 9.3 3.1 7.7 8.8 11.7 5.5 282 382 371 120 197 186 238 366 341 120 194 164 193 200 268 50 87 63 1.95 2.18 2.01 1.83 2.79 1.78 1.81 2.18 1.85 1.85 2.88 1.65 1.78 2.13 1.76 1.81 2.93 1.51 0.94 0.98 0.95 0.90 0.83 0.85 0.83 0.95 0.92 0.85 0.77 0.78 0.79 0.95 0.89 0.84 0.78 0.76 14.7 15.5 16.2 14.6 13.1 12.8 13.8 14.6 15.6 13.0 12.4 12.3 13.1 14.1 15.0 12.4 12.5 11.9 5.6 15.0 14.4 16.0 30.0 8.1 3.2 7.7 6.5 5.0 10.4 2.2 3.7 5.3 7.3 4.2 3.4 2.7 5.4 9.1 8.0 7.1 6.0 7.4 5.8 10.4 9.0 7.2 12.5 6.8 11,417 5,031 5,795 1,208 366 135 67 95 34 49 135 64 48 18 5 85 40 48 18 5 1.71 2.03 1.47 2.40 1.45 1.93 1.92 1.65 1.91 1.47 2.22 1.31 1.88 1.88 1.57 1.88 1.46 2.15 1.24 1.85 1.86 0.90 0.89 0.74 1.21 0.63 0.94 1.05 0.88 0.85 0.71 1.09 0.57 0.90 1.01 0.86 0.89 0.75 1.09 0.55 0.91 1.01 13.7 14.5 14.2 20.4 11.3 14.4 14.4 12.9 14.6 13.7 18.4 10.8 13.8 13.8 12.9 15.6 14.8 18.4 10.8 13.8 13.6 16.2 24.7 6.1 35.0 (7.6) 11.8 8.2 7.6 24.8 9.3 32.3 5.5 7.3 2.3 5.7 18.0 11.9 13.4 7.6 5.8 2.0 10.3 16.3 15.4 19.3 8.9 9.7 6.9 10.8 21.2 21.2 17.2 9.4 11.3 8.8 86,794 240,417 83,622 30,739 35,012 78,093 91,250 76,104 27,053 8,861 2,392 1,651 1,299 1,361 448 532 1,630 338 112 211 479 619 307 99 53 1.94 1.98 1.78 1.68 1.38 1.93 1.88 1.70 1.67 1.43 1.92 1.84 1.68 1.67 1.40 1.20 1.18 1.05 0.99 0.87 1.14 1.13 0.99 0.98 0.81 1.14 1.13 0.97 1.01 0.80 14.8 15.3 12.1 14.5 11.6 13.8 14.8 12.0 14.4 10.6 13.5 14.5 11.6 14.5 10.4 5.1 6.1 8.1 8.0 5.7 0.5 0.3 0.7 0.7 1.0 0.5 1.5 (3.7) 0.5 1.0 3.1 6.8 7.6 9.3 3.1 7.7 8.8 5.5 11.7 5.5 36,485 6,934 5,673 314 51 42 1.95 1.80 1.85 1.81 1.76 1.82 1.78 1.72 1.80 0.94 0.97 1.06 0.83 0.93 1.02 0.79 0.92 1.02 14.7 14.1 14.2 13.8 13.6 13.7 13.1 13.6 13.5 5.6 7.7 6.7 3.2 6.3 1.6 3.7 7.2 1.9 5.4 8.6 6.7 5.8 9.1 8.4 15A 16A 17E 18E 15A 16A 17E 18E 16A 17E 18E 16A 17E 18E 16A 17E 18E 14A 15A 16A 17E 18E 0.78 0.93 0.57 0.91 0.81 0.99 0.62 0.93 0.85 1.08 0.69 0.98 4.80 5.66 3.48 7.00 5.29 6.23 3.81 7.67 5.86 6.94 4.26 8.33 6.49 7.71 4.77 9.03 5.04 4.69 3.97 4.06 4.65 4.43 3.65 3.73 4.31 4.14 3.34 3.51 8.12 7.87 6.76 7.03 7.87 7.37 6.18 6.82 7.42 6.77 5.54 6.46 1.20 1.17 1.00 0.83 1.08 1.05 0.90 0.76 0.98 0.95 0.80 0.70 4.1 4.1 4.8 4.2 3.7 3.8 4.4 4.2 3.7 3.8 4.4 4.2 3.8 4.1 4.9 4.4 4.1 4.4 5.4 4.6 1.31 1.89 2.52 1.53 1.32 1.38 2.06 2.75 1.64 1.40 1.46 2.28 3.00 1.76 1.57 8.26 10.15 13.85 9.18 9.41 9.12 12.03 15.61 10.31 10.61 10.22 13.94 17.80 11.80 11.85 11.41 16.04 20.19 13.40 13.25 2.90 3.08 3.24 3.00 2.58 2.61 2.72 3.15 2.62 2.19 2.41 2.53 2.94 2.44 1.95 6.15 6.89 7.09 6.10 8.72 5.84 6.31 6.50 5.69 8.23 5.52 5.72 5.95 5.31 7.31 0.88 1.08 1.15 0.91 1.08 0.79 0.93 1.00 0.79 0.97 0.71 0.81 0.89 0.70 0.87 2.1 3.9 2.9 3.2 1.0 2.9 2.8 3.1 3.2 1.1 3.5 1.2 3.3 1.6 1.4 3.4 1.3 3.6 1.7 1.5 3.6 1.4 4.0 1.9 1.6 0.98 0.97 0.92 1.60 1.08 1.13 1.06 1.91 1.19 1.37 1.29 2.24 6.12 5.56 5.64 7.76 6.81 6.14 7.16 9.20 7.68 7.10 8.05 10.85 8.65 8.27 9.13 12.78 3.99 3.55 4.31 2.50 3.70 3.70 3.62 3.06 3.62 2.03 3.33 3.31 3.39 2.69 3.18 1.79 3.07 3.02 7.60 8.15 8.95 9.11 8.09 8.36 6.88 7.01 7.76 7.64 7.37 7.54 6.21 5.78 6.40 6.51 6.62 6.70 1.09 1.29 1.15 1.59 1.16 1.24 0.96 1.12 1.03 1.35 1.02 1.09 0.86 0.96 0.90 1.14 0.90 0.95 2.0 0.0 0.9 0.8 2.4 2.2 2.3 2.0 0.0 0.0 2.2 2.0 2.8 2.3 2.2 1.8 1.7 1.6 3.1 2.7 2.5 2.1 1.9 1.8 3.4 3.3 3.0 2.5 2.0 1.9 0.778 0.913 0.556 0.896 0.78 0.93 0.57 0.91 0.81 0.99 0.62 0.93 0.85 1.08 0.69 0.98 4.80 5.66 3.48 7.00 5.29 6.23 3.81 7.67 5.86 6.94 4.26 8.33 6.49 7.71 4.77 9.03 4.37 3.91 3.40 3.45 3.91 3.58 3.02 3.07 3.62 3.34 2.77 2.90 7.04 6.57 5.78 5.98 6.62 5.96 5.12 5.62 6.23 5.47 4.59 5.32 1.04 0.98 0.86 0.71 0.91 0.85 0.74 0.63 0.82 0.76 0.67 0.58 5.2 5.5 6.2 5.6 4.5 4.8 5.5 5.3 4.3 4.6 5.2 5.0 4.5 5.0 5.9 5.3 4.9 5.5 6.5 5.6 1.264 1.31 1.38 1.46 8.26 9.12 10.22 11.41 2.39 3.42 3.85 2.09 3.00 3.44 1.93 2.78 3.19 5.08 6.38 6.81 4.67 5.75 6.21 4.41 5.37 5.75 0.73 0.89 0.97 0.63 0.77 0.85 0.57 0.69 0.76 2.9 3.9 4.9 3.8 4.7 4.7 4.2 4.1 4.3 4.3 4.7 4.8 4.5 5.3 5.2 EPS A股 国有大银行 工商银行 建设银行 农业银行 交通银行 中小股份制银行 民生银行 浦发银行 兴业银行 华夏银行 平安银行 城市商业银行 北京银行 南京银行 江苏银行 贵阳银行 A股 银 行 平 均 A股 银 行 加 权 平 均 H股 大型银行 工商银行 建设银行 农业银行 交通银行 中小股份制银行 民生银行 H股 银 行 平 均 H股 银 行 加 权 平 均 该列临时放一下股票代码 601398.SH 0.778 601939.SH 0.913 601288.SH 0.556 601328.SH 0.896 600016.SH 1.264 600000.SH 1.801 601166.SH 2.362 600015.SH 1.473 000001.SZ 1.273 601169.SH 0.923 601009.SH 0.825 600919.SH 0.823 601997.SH 1.801 PPoP ROA BVPS ROAA P/PPoP P/E 资料来源:万得资讯,彭博资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 净利润增速 ROAE P/B Dividend yield 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的相关个股报告。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准:分析员估测未来 6~12 个月绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20%之间的为“中性” 、在-10%以下的为“回避”。星号代表首次覆 盖或再次覆盖。 行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:樊荣 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海浦东新区世纪大道证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 B 座 13 层 1311 单元 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市浦东新区世纪大道 8 号 上海国金中心办公楼二期 46 层 4609-14 室 邮编:200120 电话:(86-21) 2057-9499 传真:(86-21) 2057-9488 上海黄浦区湖滨路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市黄浦区湖滨路 168 号 企业天地商业中心 3 号楼 18 楼 02-07 室 邮编:200021 电话:(86-21) 56386-1195、6386-1196 传真:(86-21) 6386-1180 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 西安雁塔证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050 西安市雁塔区二环南路西段 64 号 凯德广场西塔 21 层 02/03 号 邮编:710065 电话:(+86-29)8648 6888 传真:(+86-29)8648 6868
银行:PPOP增速显著提高,继续重估中国银行股
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
中金公司 - 银行:PPOP增速显著提高,继续重估中国银行股
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
银行:PPOP增速显著提高,继续重估中国银行股
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服