天风证券-银行-预测:2月社融会继续下降吗?

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行业: 银行
作者: 朱于畋
发布机构: 天风证券
发布日期: 2021-03-03
行业报告 | 行业研究简报 银行 证券研究报告 2021 年 03 月 03 日 投资评级 预测:2 月社融会继续下降吗? 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 核心预测:我们预计 21 年 2 月新增人民币贷款 9300 亿元, 社融规模为 7230 亿元,2 月末存量社融同比增速为 12.9%,较上月末下降 0.1pct。 作者 预计 2 月新增人民币贷款 9300 亿元 SAC 执业证书编号:S1110518090006 zhuyutian@tfzq.com 朱于畋 分析师 我们预计 21 年 2 月金融机构新增人民币贷款 9300 亿元(1 月新增 3.58 万 亿,20 年 2 月 9057 亿元)。去年受疫情爆发冲击,各项经济指标都处于极 行业走势图 低位,令今年 2 月商品房、挖掘机等销量同比大增。但今年 2 月一是有春 节因素影响;二是去年宏观杠杆率上升较快,监管明确表示今年要稳杠杆, 34% 在 1 月信贷投放超预期的情况下,预计 2 月信贷投放控制力度有所加强, 26% 新增信贷或同比微增。 2 月债券融资规模较低 根据 Wind 高频数据跟踪,预计 1 月政府债券净融资约为 480 亿元,主要是 21 年新增地方债额度仍未下达;预计 2 月企业债券净融资约为 1000 亿元; 2 月 A 股交易额较大,且波动有所加大,预计 2 月非金融企业股权融资约为 700 亿元。 预计 2 月表外融资降幅较大 未贴现银行承兑汇票规模季节性回落。受季节性因素影响,未贴现银行承 兑汇票 2 月一般环比下降较多。其次,票据贴现利率处于高位,显示银行表 内为贷款腾挪空间导致票据贴现额度紧张——预计 2 月未贴现银行承兑汇 票净融资额约为-3000 亿元。21 年是资管新规过渡期末年,非标仍将延续 压降事态,预计 2 月信托贷款净融资为-1000 亿元,委托贷款净融资为-600 亿元。 预计 2 月其他社融项规模平稳 银行 2 月份核销贷款力度一般较小,预计 2 月贷款核销 300 亿元;预计 2 月 ABS 融资-200 亿元。2 月人民币汇率平稳,预计 2 月新增外币贷款规模 为 300 亿元。 18% 10% 2% -6% -14% 2020-03 银行 沪深300 2020-07 2020-11 资料来源:贝格数据 相关报告 1 《银行-行业研究简报:NCD 发行利率 升幅先急后缓,异地存款禁令显效-银 行 债 务 融 资 双 月 报 ( 1.2-2.28 )》 2021-02-28 2 《银行-行业研究简报:银行理财周报 (2/15-2/21):理财收益率环比下降,施 罗德交银理财获批筹建》 2021-02-26 3 《银行-行业研究简报:互联网贷款监 管打补丁,监管补短板靴子落地》 2021-02-21 投资建议:信用收缩或加快,看好银行板块 我们预计 2 月社融新增规模 7230 亿元,2 月末存量社融 290.46 万亿元,同 比增速为 12.9%,较 1 月下降 0.1 pct。通胀抬头,资产端利率上升带动银行 息差稳中向好;信贷成本持续改善;互联网贷款监管升级,叠加银行板块估 值仍低,我们仍看好银行后续行情。主推邮储银行,常熟银行,建设银行, 平安银行/招商银行。 风险提示:房地产信贷调控政策超预期;疫情反复致使经济恢复停滞;资产 质量恶化超预期。 重点标的推荐 EPS(元) P/E 股票 代码 股票 名称 收盘价 2021-03-02 投资 评级 2019A 2020A/E 2021E 2022E 2019A 2020A/E 2021E 2022E 601658.SH 邮储银行 5.91 买入 0.71 0.69 0.75 0.86 8.32 8.57 7.88 6.87 000001.SZ 平安银行 21.65 买入 1.45 1.49 1.75 1.98 14.93 14.53 12.37 10.93 601128.SH 常熟银行 7.76 买入 0.65 0.66 0.77 0.87 11.94 11.76 10.08 8.92 600036.SH 招商银行 49.55 增持 3.68 3.71 4.09 4.62 13.46 13.36 12.11 10.73 资料来源:天风证券研究所,注:PE=收盘价/EPS 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 行业报告 | 行业研究简报 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”) 。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 股票投资评级 行业投资评级 评级 体系 买入 预期股价相对收益 20%以上 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 增持 预期股价相对收益 10%-20% 深 300 指数的涨跌幅 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 自报告日后的 6 个月内,相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 湖北武汉市武昌区中南路 99 上海市浦东新区兰花路 333 深圳市福田区益田路 5033 号 邮编:100031 号保利广场 A 座 37 楼 号 333 世纪大厦 20 楼 平安金融中心 71 楼 邮箱:research@tfzq.com 邮编:430071 邮编:201204 邮编:518000 电话:(8627)-87618889 电话:(8621)-68815388 电话:(86755)-23915663 传真:(8627)-87618863 传真:(8621)-68812910 传真:(86755)-82571995 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 邮箱:research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2
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