广发证券-银行业周报：金融监管总体将趋严，不良处置力度加大

行业周报|银行 证券研究报告 行业评级 买入 Table_Grade 银行业周报（2017.10.16-10.22） Tabl e_Title 金融监管总体将趋严，不良处置力度加大 前次评级 买入 报告日期 2017-10-22 相对市场表现 Tabl e_Chart Ta ble_Summary 投资建议： 银行 监管节奏趋缓且协同强化，供给侧改革利于行业不良底层资产改善， 银行业不良反弹趋缓，基本面稳中向好，板块配置价值提升，我们维持对 银行板块的买入评级。继续推荐招商银行、宁波银行，政策风险较小、负 债成本可控、股息率稳定的国有大行（中国银行、建设银行等） ，适度关注 兴业银行、南京银行、平安银行。 沪深300 16% 9% 2% -5% 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 风险提示: 1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化；3、政策 调控力度超预期。 分析师： Table_Aut hor 屈 俊 S0260515030005 0755-88286915 本周聚焦： qujun@gf.com.cn 本周聚焦之一：党的十九大中央金融系统代表团讨论会 19 日，人民银行行长周小川、银监会主席郭树清等在党的十九大中央 金融系统代表团开放日上回答了记者提问。  相关研究： Table_Report 银行行业:去杠杆导致缩表效 央行：探索“货币政策+宏观审慎”双支柱调控框架，防范化解系统性 2017-10-20 应，边际收缩影响最大时期已 过 金融风险 探索“货币政策+宏观审慎政策”双支柱政策框架：中央银行在调控方 银行行业:9 月金融数据点评 2017-10-15 银行业周报 2017-10-15 面，首先是运用货币政策，另外一个很重要的调控手段，就是在 2008 年全 （2017.10.09-10.15）:超额续 球金融危机以后，G20 和全球金融稳定理事会以及巴塞尔银行监管委员会 作 MLF 呵护流动性，M2 增速 所提出的宏观审慎政策框架。引入宏观审慎政策的一个主要原因是，在常 环比小幅回升 规的宏观经济运行过程中顺周期的因素太多，经济好的时候，股票市场也 好，公司盈利也多，同向推动的力量比较大。所以，要引入所谓逆周期的 政策措施。此外，宏观审慎的调节也是因为危机的产生使大家提高了对金 联系人： 融稳定的重视程度，有必要引入一些金融稳定的措施。 万思华 020-8757-9303 wansihua@gf.com.cn 加强协调配合，从整体上维护金融稳定：周小川表示，已经开展了这 几个方面的工作，但是确实在制度上、在规则设置上、在政策协调上，还 做得不够好，所以今年 7 月份全国金融工作会议特别强调提出了“双支柱” Table_Contacter 调控框架，要让两个支柱之间配合得更好。在机构之间，包括“一行三会”， 各大金融机构之间，也都希望把这个工作做得更好。 “双支柱”调控框架仍是一个不断探索的过程，要加强金融监管协调， 强化宏观审慎管理，维护系统性金融稳定。  银监会：金融监管将越来越严，加强防控多方面风险 金融监管方面：今年以来，银监会在防范金融风险、治理银行业市场 乱象方面采取了一系列措施，有综合性行动方案，也有专项行动方案，总 体看来进展是符合预期的。今年确定同业、理财、表外三个重点领域：一 是因为这三个领域覆盖了比较突出的风险点，比如，影子银行、交叉金融、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 行业周报|银行 房地产泡沫、地方政府债务等；二是因为这些领域主要涉及资金空转，进 Tab le_Su mm ar y 行整治对实体经济的影响比较小。从目前效果来看，银行业资金脱实向虚 势头得到了初步遏制，还需继续加大整治力度。十九大以后会进一步加强 风险管理，今后整个趋势是金融监管会越来越严。 支持供给侧结构性改革方面：从未来看，要继续做好服务实体经济工 作，努力支持银行业向实体经济倾斜，重点支持普惠金融、小微企业融资、 三农融资、脱贫攻坚方面的融资。同时，继续支持基础设施建设、安居工 程等重大的公益性项目。 防范风险方面：首先是信用风险，虽然现在银行业总体不良资产率 1.9%是比较低的，但是各个机构的贷款分类管理水平有差别，所以需要不 良贷款充分暴露，要加大处置力度，及时消化，利用资本和拨备来吸收， 这样才能使银行业保持健康的发展趋势；其次中小银行流动性风险问题也 特别需要注意；同时还要防范其他方面风险，比如房地产泡沫、地方政府 债务风险；以及跨领域跨市场风险，人民银行牵头制定统一的资管办法来 防止这方面的监管套利；还要抵御外部冲击风险，包括 IT 系统、互联网金 融、非法集资等方面风险，以保障经济稳中向好，行稳致远。 本周聚焦之二：央行行长周小川阐释金融稳定未来四大关注重点 中国人民银行行长周小川在华盛顿出席国际货币基金组织/世界银行年 会期间，在 G30 国际银行业研讨会上就中国经济前景发表演讲。他表示， 关于金融稳定，未来将重点关注四方面问题，分别是影子银行、资产管理 行业、互联网金融和金融控股公司。 （1）影子银行：事实上已于两年前开始着手应对这一问题，目前已取 得积极进展，许多影子银行业务已回归银行部门，被纳入商业银行资产负 债表。 （2）资产管理行业：这一问题较为复杂，银监会、证监会和保监会三 家分业监管的监管机构针对同一资产管理行为可能有不同的监管规定，我 们同意金融稳定理事会的相关建议，应理顺和精简对资管行业的监管。 （3）互联网金融：目前许多科技公司开始提供金融产品，有些公司取 得了牌照，但有些没有任何牌照却仍然提供信贷和支付服务、出售保险产 品，这可能会带来竞争问题和金融稳定风险。 （4）金融控股公司：我们观察到，一些大型私人企业通过并购获得各 种金融服务牌照，但并非真正意义上的金融控股公司，其间可能存在关联 交易等违法行为，而对这些跨部门交易尚没有相应的监管政策。 未来将进一步深化改革，逐步推动经济去杠杆。同时，加强金融监管 协调，推动金融市场平稳健康发展，维护金融稳定。 要点：  市场表现 本周沪深 300 指数上涨 0.15%，银行板块上涨 0.51%，板块领先大盘 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 行业周报|银行 0.36 个百分点，在 29 个一级行业中居第 3 位。  行业动态 1、央行：人民银行行长周小川在党的十九大中央金融系统代表团开放 日上回答记者提问；2、央行：2017 年 9 月份金融市场运行情况； 3、 央行：2017 年三季度金融机构贷款投向统计报告，企业中长期贷款增长较 快，房地产贷款增速继续回落；4、银监会：银监会主席郭树清在党的十九 大中央金融系统代表团开放日上回答记者提问；5、国家统计局：前三季度 GDP 同比增长 6.9%，比年同期加快了 0.2 个百分点，其中三季度 GDP 同 比增长 6.8%；6、国家外汇管理局：2017 年前三季度，我国跨境资金流动 总体趋向均衡。  公司动态 1、中信银行：派发优先股股息人民币 13.30 亿元（含税） ；2、平 安银行：董事会会议同意发行不超过人民币 300 亿元合格二级资本债券； 3、平安银行：2017 年前三季度实现归属于母公司股东净利润 191.5 亿元， 同比增长 2.32%；4、上海银行：非公开发行优先股申请获得中国证监会审 核通过；5、农业银行：400 亿元二级资本债券发行完毕；6、招商银行： 拟发行 10 亿美元境外优先股；7、江阴银行：关于股东股份解质押及再次 质押的公告。  利率与流动性 1、合计本周（10月16日-10月20日）进行7300亿逆回购，有1700亿逆 回购到期，净投放5600亿。此外，周一（10月16日）进行800亿国库现金 定存，周二（10月17日）有1830亿MLF回笼，周三（10月18日）有2275 亿MLF回笼。合计本周（10月16日-10月20日）净投放2845亿（含国库现 金），不含国库现金净投放2045亿。2、本周隔夜、1周、1月和3月Shibor 利率分别上涨-2.68、-1.37、-2.55和1.59 bps至2.5782%、2.8379%、 4.0235%和4.3758%。存款类机构1天、7天和14天质押式回购利率分别上 涨0.24、0.27和26.89 bps至2.5466%、2.8265%和4.0177%。  估值跟踪 本周沪深300指数上涨0.15%，银行板块上涨0.51%，板块领先大盘0.36 个百分点。银行板块当前PB(整体法,最新)为1.05倍，PE(历史TTM_整体法) 为7.52倍，银行板块落后于沪深300及沪深300非银板块的PB估值差异约为 37.87%和52.49%，PE估值分别落后约47.89%和68.78%。  风险提示 1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化；3、政策调控力度超 预期。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 23 行业周报|银行 目录索引 一、行业观点及投资视线： ................................................................................................ 6 （一）本周聚焦之一：党的十九大中央金融系统代表团讨论会 ................................. 6 （二）本周聚焦之二：央行行长周小川阐释金融稳定未来四大关注重点 .................. 7 （三）投资视线 .......................................................................................................... 7 二、市场表现 ...................................................................................................................... 8 三、行业动态 ...................................................................................................................... 8 （一）央行：人民银行行长周小川在党的十九大中央金融系统代表团开放日上回答记 者提问......................................................................................................................... 8 （二）央行：2017 年 9 月份金融市场运行情况 ..................................................... 10 （三）央行：2017 年三季度金融机构贷款投向统计报告，企业中长期贷款增长较快， 房地产贷款增速继续回落 ......................................................................................... 11 （四）银监会：银监会主席郭树清在党的十九大中央金融系统代表团开放日上回答记 者提问....................................................................................................................... 12 （五）国家统计局：前三季度 GDP 同比增长 6.9%，比年同期加快了 0.2 个百分点， 其中三季度 GDP 同比增长 6.8% .............................................................................. 13 （六）国家外汇管理局：2017 年前三季度，我国跨境资金流动总体趋向均衡 ....... 15 四、公司动态 .................................................................................................................... 19 （一）中信银行：派发优先股股息人民币 13.30 亿元（含税） .............................. 19 （二）平安银行：董事会会议同意发行不超过人民币 300 亿元合格二级资本债券 19 （三）平安银行：2017 年前三季度实现归属于母公司股东净利润 191.5 亿元，同比 增长 2.32% ............................................................................................................... 19 （四）上海银行：非公开发行优先股申请获得中国证监会审核通过 ........................ 19 （五）农业银行：400 亿元二级资本债券发行完毕.................................................. 20 （六）招商银行：拟发行 10 亿美元境外优先股 ...................................................... 20 （七）江阴银行：关于股东股份解质押及再次质押的公告 ...................................... 20 五、利率与流动性............................................................................................................. 21 （一）公开市场操作................................................................................................. 21 （二）市场利率 ........................................................................................................ 21 六、银行板块估值............................................................................................................. 22 七、风险提示 .................................................................................................................... 22 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 23 行业周报|银行 图表索引 图 1：本周银行板块上涨 0.51%，表现在 29 个一级行业中位居第 3 位（单位：%） ................................................................................................................................ 8 图 2：短期 Shibor 利率 ........................................................................................ 21 图 3：存款类机构质押式回购加权利率 ................................................................ 21 图 4：理财产品预期年收益率 ............................................................................... 21 图 5：国债到期收益率 .......................................................................................... 21 图 6：银行板块与沪深 300 非银行板块 PB(整体法,最新) .................................... 22 图 7：银行板块与沪深 300 非银行板块 PE(历史 TTM_整体法) ........................... 22 表 1：本周（2017.10.16-2017.10.22）国内银行业重要动态 ................................ 8 表 2：本周（2017.10.16-2017.10.22）上市银行重要动态 .................................. 19 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 23 行业周报|银行 一、行业观点及投资视线： （一）本周聚焦之一：党的十九大中央金融系统代表团讨论会 19 日，人民银行行长周小川、银监会主席郭树清等在党的十九大中央金融系统 代表团开放日上回答了记者提问。 1. 央行：探索“货币政策+宏观审慎”双支柱调控框架，防范化解系统性金融风险 探索“货币政策+宏观审慎政策”双支柱政策框架：中央银行在调控方面，首先 是运用货币政策，另外一个很重要的调控手段，就是在 2008 年全球金融危机以后， G20 和全球金融稳定理事会以及巴塞尔银行监管委员会所提出的宏观审慎政策框架。 引入宏观审慎政策的一个主要原因是，在常规的宏观经济运行过程中顺周期的因素 太多，经济好的时候，股票市场也好，公司盈利也多，同向推动的力量比较大。所 以，要引入所谓逆周期的政策措施。此外，宏观审慎的调节也是因为危机的产生使 大家提高了对金融稳定的重视程度，有必要引入一些金融稳定的措施。 加强协调配合，从整体上维护金融稳定：周小川表示，已经开展了这几个方面 的工作，但是确实在制度上、在规则设置上、在政策协调上，还做得不够好，所以 今年 7 月份全国金融工作会议特别强调提出了“双支柱”调控框架，要让两个支柱 之间配合得更好。在机构之间，包括“一行三会”，各大金融机构之间，也都希望把 这个工作做得更好。 “双支柱”调控框架仍是一个不断探索的过程，要加强金融监管协调，强化宏 观审慎管理，维护系统性金融稳定。 2、银监会：金融监管将越来越严，加强防控多方面风险 金融监管方面：今年以来，银监会在防范金融风险、治理银行业市场乱象方面 采取了一系列措施，有综合性行动方案，也有专项行动方案，总体看来进展是符合 预期的。今年确定同业、理财、表外三个重点领域：一是因为这三个领域覆盖了比 较突出的风险点，比如，影子银行、交叉金融、房地产泡沫、地方政府债务等；二 是因为这些领域主要涉及资金空转，进行整治对实体经济的影响比较小。从目前效 果来看，银行业资金脱实向虚势头得到了初步遏制，还需继续加大整治力度。十九 大以后会进一步加强风险管理，今后整个趋势是金融监管会越来越严。 支持供给侧结构性改革方面：从未来看，要继续做好服务实体经济工作，努力 支持银行业向实体经济倾斜，重点支持普惠金融、小微企业融资、三农融资、脱贫 攻坚方面的融资。同时，继续支持基础设施建设、安居工程等重大的公益性项目。 防范风险方面：首先是信用风险，虽然现在银行业总体不良资产率 1.9%是比较 低的，但是各个机构的贷款分类管理水平有差别，所以需要不良贷款充分暴露，要 加大处置力度，及时消化，利用资本和拨备来吸收，这样才能使银行业保持健康的 发展趋势；其次中小银行流动性风险问题也特别需要注意；同时还要防范其他方面 风险，比如房地产泡沫、地方政府债务风险；以及跨领域跨市场风险，人民银行牵 头制定统一的资管办法来防止这方面的监管套利；还要抵御外部冲击风险，包括 IT 系统、互联网金融、非法集资等方面风险，以保障经济稳中向好，行稳致远。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 23 行业周报|银行 （二）本周聚焦之二：央行行长周小川阐释金融稳定未来四大关注重点 中国人民银行行长周小川在华盛顿出席国际货币基金组织/世界银行年会期间， 在 G30 国际银行业研讨会上就中国经济前景发表演讲。他表示，关于金融稳定，未 来将重点关注四方面问题，分别是影子银行、资产管理行业、互联网金融和金融控 股公司。 （1）影子银行：事实上已于两年前开始着手应对这一问题，目前已取得积极进 展，许多影子银行业务已回归银行部门，被纳入商业银行资产负债表。 （2）资产管理行业：这一问题较为复杂，银监会、证监会和保监会三家分业监 管的监管机构针对同一资产管理行为可能有不同的监管规定，我们同意金融稳定理 事会的相关建议，应理顺和精简对资管行业的监管。 （3）互联网金融：目前许多科技公司开始提供金融产品，有些公司取得了牌照， 但有些没有任何牌照却仍然提供信贷和支付服务、出售保险产品，这可能会带来竞 争问题和金融稳定风险。 （4）金融控股公司：我们观察到，一些大型私人企业通过并购获得各种金融服 务牌照，但并非真正意义上的金融控股公司，其间可能存在关联交易等违法行为， 而对这些跨部门交易尚没有相应的监管政策。 未来将进一步深化改革，逐步推动经济去杠杆。同时，加强金融监管协调，推 动金融市场平稳健康发展，维护金融稳定。 （三）投资视线 监管节奏趋缓且协同强化，供给侧改革利于行业不良底层资产改善，银行业不 良反弹趋缓，基本面稳中向好，板块配置价值提升，我们维持对银行板块的买入评 级。继续推荐招商银行、宁波银行，政策风险较小、负债成本可控、股息率稳定的 国有大行（中国银行、建设银行等），适度关注兴业银行、南京银行、平安银行。 风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化；3、政策调控力度 超预期。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 23 行业周报|银行 二、市场表现 本周沪深300指数上涨0.15%，银行板块上涨0.51%，板块领先大盘0.36个百分 点，在29个一级行业中居第3位。 图1：本周银行板块上涨0.51%，表现在29个一级行业中位居第3位（单位：%） 一周涨跌幅 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 食 品 饮 料 交银医家非建汽商电 通行药电银材车贸子 运 零元 行 输 售器 金 融 件 -4.00% 农房石有餐建电电传纺钢轻机基国煤综通计 林地油色饮筑力力媒织铁工械础防炭合信算 牧产石金旅 设及 服 制 化军 机 渔 化属游 备公 装 造 工工 用 事 业 -5.00% -6.00% 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 三、行业动态 表 1：本周（2017.10.16-2017.10.22）国内银行业重要动态 （一）央行：人民银行行长周小川在党的十九大中央金融系统代表团开放 日上回答记者提问 9 日上午，人民银行行长周小川在党的十九大中央金融系统代表团开放日上回 答了记者提问。以下为文字实录： 记者：我是彭博新闻社的记者。十九大报告提到了中国金融市场会进一步开放， 市场也在猜测人民币很快就会扩大波幅，现在是不是推动人民币扩大波幅的好时 机？央行推动这项改革的时候主要考虑哪些因素？现在来看人民币汇率是十分稳定 的，现在是不是推动人民币资本项目进一步开放的好时机？什么时候可以实现完全 可自由兑换？谢谢您。 周小川：汇率的浮动更加依靠于市场供求关系来决定，以及人民币更多地成为 可自由使用货币，是一个长期的进程。尽管过去已经取得了长足的进步，但是这个 过程还没有走完，所以今后还会继续向前推进。至于时机，当前也不是什么特别的 时机，但是总的来讲，在 7 月份召开的全国金融工作会议上，总书记和总理的讲话 都强调要进一步扩大金融开放，有这个信号。昨天总书记在十九大报告中又对开放、 引进竞争机制作了强调，所以在这样的环境下，无疑会进一步朝着这个方向发展。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 23 行业周报|银行 至于人民币波幅的扩大，并不是当前最紧要的事。首先，当前的浮动区间已很 少能限制到汇率，汇率变化主要取决于市场供求关系的变化。当然，有时候扩大一 下汇率浮动区间，也是释放一个扩大开放的信号，显示汇改会继续向前迈进，汇率 主要由市场决定。但大家也要注意到，扩大波幅并不是当前最关注的重点。 另外几个重要方面，包括市场方面的对外开放， “沪港通”、 “深港通”、 “债券通” 都是市场方面的连通，还有“一带一路”也是市场方面的连通，此外机构方面的合 作，以及金融市场准入也会进一步对外开放，请大家更全面地关注开放的内容。谢 谢。 记者：我是中央电视台的记者，我的问题想提给周行长，十九大报告提到了“双 支柱”的调控框架，未来怎么去协调两者之间的配合？怎样进一步完善和健全这个 “双支柱”的调控框架？谢谢。 周小川：这个问题如果展开说会很长的。大家也都知道，中央银行在调控方面， 首先是运用货币政策，对此各类教科书里都有所描述，但是在全球金融危机以后， 货币政策也有一些新的工具和方法，主要是对目标进行了一定程度的调整和校正， 工具箱也更加丰富。 另外一个很重要的调控手段，就是在 2008 年全球金融危机以后，G20 和全球 金融稳定理事会以及巴塞尔银行监管委员会所提出的宏观审慎政策框架。引入宏观 审慎政策的一个主要原因，就是在常规的宏观经济运行过程中顺周期的因素太多， 经济好的时候，股票市场也好，公司盈利也多，同向推动的力量比较大。所以，要 引入所谓逆周期的政策措施。 此外，宏观审慎的调节也是因为危机的产生使大家提高了对金融稳定的重视程 度，有必要引入一些金融稳定的措施。同时，还强调了金融监管标准的更新，像“巴 塞尔Ⅲ” ，对资本的质量、流动性、杠杆等等都有新的要求。再有，作为宏观审慎措 施之一，就是对于系统重要性机构，包括全球系统重要性银行和国内的系统重要性 银行（我国的“工农中建”都是全球系统重要性银行，平安保险也是全球系统重要 性保险公司） ，它们的标准应该有适当的提高，因为这些机构对市场的影响比较大。 我们已经开展了这几个方面的工作，但是确实在制度上、在规则设置上、在政策协 调上，还做得不够好，所以今年 7 月份全国金融工作会议特别强调提出了“双支柱” 调控框架，要让两个支柱之间配合得更好。在机构之间，包括“一行三会” ，各大金 融机构之间，也都希望把这个工作做得更好。同时，从全球来讲， “双支柱”调控框 架也仍是一个不断探索的过程。谢谢。 记者：我是《中国日报》的记者。我的问题是提给周行长的。在习总书记的报 告中也提出要防止加深系统性的金融风险，如请您来评估一下当前中国的系统性金 融风险，您会做何评价？另外，在未来金融去杠杆的方面会有哪些主要手段？还有， 最近社会上比较关注企业债务高企的问题，不知道您有什么相关的评价？谢谢。 周小川：首先，系统性金融风险的这个概念，在全球金融危机发生后讨论的比 较多。金融风险有一般性的金融市场风险、金融机构风险，如个别金融机构不健康、 不符合相关标准，甚至存在关闭破产的可能性。而所谓系统性金融风险则有导致金 融危机的可能，会在市场上引发剧烈的连锁反应，使经济和就业遭受重大冲击。防 范系统性金融风险，在各个国家的情况不一样，风险点也不一样，但也有共同的东 西。首先从全球来讲，都要防止恶性通货膨胀所造成的风险。另外，要防止资产价 格剧烈调整所导致的风险，资产泡沫既有可能出现在资本市场上，也有可能发生在 房地产市场上，还可能在影子银行、金融衍生产品方面。对于经济转轨国家，特别 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 23 行业周报|银行 是从传统计划经济向市场经济转轨的国家来讲，另外一种现实的金融风险，就是所 谓金融机构大面积不健康的风险。因为在转轨过程中可能不良资产会非常多，财务 上出现的缺口导致亏损可能非常多。而且在制度转变过程中，可能规则、监管等各 个方面都有所不足，金融机构也有可能大面积出现不健康，不少转轨国家在这个过 程中很多机构基本上都垮了，或者全部都卖给外国人了，这也是一种系统性风险。 再有一点，正如刚才所提到的，如果经济中的顺周期因素太多，使这个周期波动被 巨大的放大，在繁荣的时期过于乐观，也会造成矛盾的积累，到一定时候就会出现 所谓明斯基时刻，这种瞬间的剧烈调整，是我们要重点防止的。 关于去杠杆的问题国内已经有很多研究，国际上也有不少评论。首先，若总量 阀门把握比较好的话，总量就不至于膨胀得过快，杠杆率就会有所下降。我国企业 部门的杠杆率相对比较高，这里既有刚才郭树清主席所说的直接融资比重低，企业 靠借贷、靠债务融资比重过高的问题，也确实存在企业运用资金的效率不够高的问 题，包括投资的效益、使用流动资金的效益。因此，我们特别强调供给侧结构性改 革， “三去一降一补”不仅涉及到企业，也涉及到银行如何看待自己的资产质量，必 须两方面共同努力来调整。同时，也要看到其中有一部分挂在企业名下的贷款，实 际上可能是地方政府融资平台的债务，地方政府有时候借地方国有企业的名义作为 融资的手段，把债务算到企业头上，这个问题要认真对待，要防范地方政府（当然 各个地方很不一样，有好的，也有差一些的）在使用融资平台方面和各种变相债务 方面，有一些不健康的行为，包括财务纪律不够强，或者突破了界限。 关于家庭部门的债务杠杆率，从全球比较来讲，中国还不算高，但是最近几年 增长很快。这个快的程度提请大家注意，不是说现在就要去杠杆，而是说增长的过 程要注意质量，要使增量部分保持稳健，同时又是高质量的。谢谢大家！ 信息来源：中国人民银行官网 http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3400764/index.html （二）央行：2017 年 9 月份金融市场运行情况 一、债券市场发行情况 9 月份，债券市场共发行各类债券 4.2 万亿元。其中，国债发行 3434 亿元， 金融债券 1 发行 4157 亿元，公司信用类债券发行 6386 亿元，信贷资产支持证券 发行 499 亿元，同业存单发行 2.2 万亿元。银行间债券市场共发行各类债券 3.8 万 亿元。 截至 9 月末，债券市场托管余额为 71.9 万亿元。其中，国债托管余额为 12.4 万亿元，地方政府债券托管余额为 13.9 万亿元，金融债券托管余额为 16.6 万亿元， 公司信用类债券托管余额为 16.8 万亿元，信贷资产支持证券托管余额为 7139 亿 元，同业存单托管余额为 8.3 万亿元。银行间债券市场托管余额为 63.7 万亿元。 与上年末相比，9 月末银行间债券市场公司信用类债券持有者中，存款类金融 机构持有债券占比为 21.61%，较上年末下降 1.70 个百分点，非存款类金融机构持 有债券占比为 7.04%，较上年末下降 0.74 个百分点，非法人机构投资者和其他类 投资者的持有债券占比共为 71.35%，较上年末上升 2.44 个百分点。从银行间债券 市场全部债券持有者结构 3 看，9 月末，存款类金融机构、非存款类金融机构、非 法 人 机 构 投 资 者 与 其 他 类 投 资 者 的 持 有 债 券 占 比 分 别 为 57.70% 、 4.60% 和 37.70%。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 23 行业周报|银行 二、货币市场运行情况 9 月份，货币市场成交共计 67.4 万亿元，同比增长 13.7%，环比增长 3.9%。 其中，质押式回购成交 57.3 万亿元，同比增长 18.3%，环比增长 2.7%；买断式 回购成交 3.1 万亿元，同比增长 23.1%，环比增长 9.9%；同业拆借成交 7.0 万亿 元，同比下降 15.8%，环比增长 11.6%。 信息来源：中国人民银行官网 http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3402430/201710201627242 3242.pdf （三）央行：2017 年三季度金融机构贷款投向统计报告，企业中长期贷 款增长较快，房地产贷款增速继续回落 人民银行统计，2017 年 9 月末，金融机构人民币各项贷款余额 117.8 万亿元， 同比增长 13.1%，增速比上季末高 0.2个百分点；1-9 月增加 11.2 万亿元，同比 多增 9980 亿元。贷款投向呈现以下特点： 一、企业中长期贷款增长较快 2017 年 9 月末，本外币非金融企业及机关团体贷款余额 80 万亿元， 同比增长 8.7%，增速比上季末高 0.6 个百分点；1-9 月增加 5.6 万亿元， 同比多增 6979 亿元。 二、小微企业贷款增速提高 2017 年 9 月末，人民币小微企业贷款余额 23.5 万亿元，同比增 长 17.8%，增速比上季末高 0.6 个百分点，比同期大型和中型企业贷款 增速分别高 3.9 个和 7.3 个百分点。 三、服务业中长期贷款加快增长 2017 年 9 月末，本外币工业中长期贷款余额 8.2 万亿元，同比增 长 6.9%，增速比上季末高 1 个百分点；1-9 月增加 4566 亿元，同比多 增 3005 亿元。 四、“三农”贷款增速上升 2017 年 9 月末，本外币涉农贷款余额 30.5 万亿元，同比增长 10.5%，增速比上季末高 0.6 个百分点，1-9 月增加 2.7 万亿元，同比多 增 8433 亿元。 五、房地产贷款增速继续回落 2017 年 9 月末，人民币房地产贷款余额 31.1 万亿元，同比增长 22.8%，增速比上季末低 1.4 个百分点；1-9 月增加 4.4 万亿元，占同期 各项贷款的 39.6%，比上半年占比高 1.5 个百分点。其中，个人住房贷 款余额 21.1 万亿元，同比增长 26.2%，增速比上季末低 4.6 个百分点。 六、住户经营性贷款增速回升 2017 年 9 月末，本外币住户贷款余额 39.1 万亿元，同比增长 23.1%，增速比上季末低 0.8 个百分点；1-9 月增加 5.7 万亿元，同比 多增 1 万亿元。 信息来源：中国人民银行官网 http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3402031/201710201532167 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 / 23 行业周报|银行 1084.pdf （四）银监会：银监会主席郭树清在党的十九大中央金融系统代表团开放 日上回答记者提问 19日上午，银监会主席郭树清在党的十九大中央金融系统代表团开放日上回答 了记者提问。以下为主要内容： 记者：我是人民日报记者，问题提给郭树清主席。中央金融工作会议提出了要 防范化解金融风险，治理金融乱象，今年以来银监会也采取了一系列的措施来整治 银行业的市场乱象，遏制资金脱实向虚。请问目前进展如何，在十九大以后会不会 进一步加大力度？另外对现在银行业的金融风险您怎么看？ 郭树清：去年年底召开的中央经济工作会议上，习近平总书记提出要把防控金 融风险放在更加重要的位置。今年以来党中央、国务院做出了一系列的决策和部署， 作为银行业监管机构，在防范金融风险、治理银行业市场乱象方面采取了一系列措 施，有综合性行动方案，也有专项行动方案，总体看来进展是符合预期的。 按照问题导向原则，我们今年确定同业、理财、表外三个重点领域。之所以确 定这三个领域，一个考虑是因为这三个领域覆盖了比较突出的风险点，比如，影子 银行、交叉金融、房地产泡沫、地方政府债务等，同时还有与其相关的操作性风险， 所以要集中精力整治。另一个考虑是，这些领域主要涉及资金空转，进行整治对实 体经济的影响比较小，不能否认一些特殊目的投资公司投向实体经济项目，但总体 来说整治金融乱象对实体经济的影响比较小。 另一点，我们坚持立查立改，严肃法律、法规和纪律，严格执法、执纪。从目 前效果来看，同业资产规模、同业负债规模均比年初减少了两万多亿元。银行理财 增速大幅下降，同业理财净减少，委托贷款增长持续放缓，特殊目的投资也大幅度 下降，效果比较明显。我们加大监管行政处罚力度的同时，也督促商业银行开展自 查，严格问责。据不完全统计，今年以来28家全国性商业银行内部问责5.8万人次， 保持了高压态势。可以说，银行业资金脱实向虚势头得到了初步遏制。但是我们也 不能掉以轻心，还需继续加大整治力度。 刚才问到十九大以后我们会不会进一步加强风险管理，回答是肯定的，今后整 个趋势是金融监管会越来越严，严格执行法律、严格执行法规、严格执行纪律。我 们认为银行业的前景是很好的，风险是可以化解的，矛盾是可以解决的，但是需要 付出艰辛的努力，还需要包括企业、客户、居民个人等各方面共同配合。我们也希 望监管和执法得到大家的理解，包括媒体。 记者：我来自中央人民广播电台，问题提给银监会郭主席。都说银行业是实体 经济发展的输血器，想知道未来几年哪些行业和领域将得到银行业更多的政策支持， 来帮助他们攻坚克难；同时我们又如何更好地实现总书记说的发挥金融在优化改革 方面的作用；另外，您讲到了防风险，具体要防范什么风险，怎么防范？ 郭树清：银行业是实体经济主要资金来源，占到80%以上，从农业到制造业到 服务业，实体经济的各行业都是银行业服务和支持的对象。在调整结构、转型升级 等方面，银行业也应该发挥更加重要的作用。当然，直接融资应当发挥更大的作用。 目前从宏观来讲，直接融资比重太低，企业和项目的自有资本不足，也构成了银行 业资金的风险。 从未来看，要继续做好服务实体经济工作，努力支持银行业向实体经济倾斜， 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12 / 23 行业周报|银行 重点支持普惠金融、小微企业融资、三农融资、脱贫攻坚方面的融资。同时，继续 支持基础设施建设、安居工程等重大的公益性项目。银行业要更积极更主动地支持 供给侧结构性改革。 在风险方面，从银行贷款来看，首先是信用风险，简单地说，就是钱放出去了， 能不能收回来，欠债还钱，天经地义，但是在实际经济生活中、在业务实践中，常 常发生借钱不还的问题，或者只还一部分本金，或者只还本金不还利息，这个问题 还是非常严重的。虽然现在我们银行业总体不良资产率1.9%是比较低的，但是各个 机构的贷款分类管理水平是有差别的，所以需要不良贷款充分暴露，要加大处置力 度，及时消化，利用我们的资本和拨备来吸收，这样才能使银行业保持健康的发展 趋势。 第二，中小银行流动性风险问题也是特别需要注意的，我们和人民银行及其他 监管机构密切配合，研究制定了一些措施和办法，包括一些制度性的规定。同时还 要防范其他方面风险，比如前面提到的房地产泡沫、地方政府债务风险；以及跨领 域跨市场风险，人民银行牵头制定统一的资管办法来防止这方面的监管套利；还要 抵御外部冲击风险，包括IT系统、互联网金融、非法集资等方面风险，以保障经济 稳中向好，行稳致远。 信息来源：银监会 http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/1F4271DDFC614F6B9BBE17AA0 2D04087.html （五）国家统计局：前三季度 GDP 同比增长 6.9%，比年同期加快了 0.2 个百分点，其中三季度 GDP 同比增长 6.8% 前三季度国民经济运行总体平稳，经济结构不断优化，新旧动能加快转换，质 量效益明显提升，经济发展的稳定性、协调性和可持续性增强，稳中有进、稳中向 好的态势在持续发展。 一是经济运行在合理区间，稳的格局更加巩固。从宏观经济主要指标来看，前 三季度我国经济运行呈现了增长平稳、就业扩大、物价稳定、国际收支改善的良好 运行的格局。经济运行总体平稳，前三季度国内生产总值同比增长6.9%，这个增速 与上半年持平，比年同期加快了0.2个百分点，其中三季度国内生产总值同比增长 6.8%，经济连续九个季度运行在6.7%-6.9%的区间，发展的韧性明显增强。 就业形势持续向好。今年经济增长比较平稳，经济增量继续扩大，经济结构的 调整使吸纳就业的能力明显增强，大众创业、万众创新持续推进，积极就业政策效 应不断显现，就业成为我国经济运行当中一个突出的亮点。前三季度全国城镇新增 就业1097万人，比上年同期增加了30万人，全年1100万的新增城镇就业目标即将提 前完成，从统计部门掌握的数据来看，前三季度城镇调查失业率也比较低。31个大 城市的城镇调查失业率已经连续七个月保持在5%以下，9月份31个大城市城镇调查 失业率仅仅为4.83%，这是2012年以来的一个低点。刚才我还介绍到农村的外出务 工劳动力也在加快增长。 物价形势比较稳定。前三季度居民消费价格同比上涨1.5%，涨幅比上年同期回 落了0.5个百分点。今年物价涨幅在这几年当中属于比较低的一年，物价涨幅比较低， 主要是因为食品价格同比下降，蔬菜、猪肉等食品供应比较充足，前三季度食品价 格同比下降了1.7%。扣除食品和能源以后的核心CPI的同比涨幅是2.1%，也属于温 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 13 / 23 行业周报|银行 和上涨。 国际收支在明显改善。今年以来我国进出口都保持了快速增长，经常项目保持 顺差，人民币汇率基本稳定，外汇储备连续八个月在增加。 二是经济结构调整优化，发展的协调性增强。从产业结构来看，服务业的主导 作用进一步增强，工业向中高端迈进，服务业在2012年就成为了我国国民经济的第 一大产业，今年以来继续保持全面快速的发展态势。前三季度服务业增加值同比增 长了7.8%，比第二产业快1.5个百分点，服务业对经济增长的贡献率达到了58.8%， 比上年同期提高了0.3个百分点。工业向中高端迈进，工业领域当中，高技术制造业、 装备制造业呈现加快增长的态势，目前高技术制造业增加值占规模以上工业的比重 已经达到了12%以上，装备制造业占工业比重达到了32%以上，可以说工业技术含 量和发展水平在进一步提升。 从需求结构来看，消费的贡献更加突出，投资结构持续优化。前三季度最终消 费支出对经济增长的贡献率达到了64.5%，比上年同期提高了2.8个百分点，比资本 形成的贡献率高出了31.7个百分点，继续保持第一驱动力的作用。投资结构继续优 化，投资着力增强经济发展后劲，补短板、调结构、强弱项，对经济增长的关键性 作用也得到了有效的发挥。 从区域结构来看，三大战略深入实施，四大板块良性互动，区域协同发展的效 应在进一步增强。东部地区转型升级继续走在前列，新的动能加快聚集；中西部地 区承接了东部地区的产业转移和技术转移，后发优势突出，主要经济指标的增速快 于全国。中部地区和西部地区前三季度的规模以上工业增加值增速分别比全国高1.2 和0.2个百分点。固定资产投资增速，西部地区要快于全国1.9个百分点。前三季度， 东北地区也出现了企稳向好的态势，工业增长1.6%，去年同期下降3.1%，已经实现 了由负转正。 三是新旧动能加快转换，活力潜力持续释放。新产业、新产品在快速成长。前 三季度战略性新兴产业同比增长11.3%，增速快于规模以上工业4.6个百分点。在服 务业当中，信息服务业和商务服务业指数增长速度分别达到了29.4%和11.4%。前三 季度新的产品在高速增长，工业当中，民用无人机产量同比增长了一倍，工业机器 人产量增长69.4%，新能源汽车增长30.8%，集成电路、太阳能电池等产品的产量增 长幅度也都在20%以上。 新业态和新商业模式也在蓬勃发展。前三季度，实物商品网上零售额同比增长 29.1%，继续保持了强劲的增势，增速比上年同期加快了4个百分点，实物商品网上 零售额占社会消费品零售总额的比重已经达到了14%，比上年同期提高了2.3个百分 点。数字经济、平台经济、共享经济广泛渗透，新的服务不断涌现。 四是质量效益明显提升，发展的可持续性增强。从居民收入来看，前三季度居 民收入同比增长7.5%，增幅比上年同期加快了1.2个百分点，继续快于GDP和人均 GDP的增长速度。企业利润增长也比较快，今年以来，规模以上工业企业利润增速 一直保持在20%以上，1-8月份规模以上工业企业的利润同比增长了21.6%，增速比 上年同期加快了13.2个百分点。规模以上服务业企业的利润增长也达到了22.8%， 比上半年加快了6.8个百分点。财政收入的增长态势也好于上年，前三季度全国一般 预算收入增长了9.7%，比上年同期加快了3.8个百分点。企业、居民收入还有政府的 财政增长都在加快。今年是整个经济发展当中，各类经济主体获得感比较强的一年。 绿色发展也取得了新的进展。资源、能源的利用率明显提高，前三季度万元GDP 能耗同比下降了3.8%，全年目标是下降3.4%，同时环境治理也在大力地推进。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 14 / 23 行业周报|银行 总的来看，可以说今年我国经济运行稳的格局更加巩固，新的动能更加有力， 好的态势更加明显，经济发展的包容性和获得感明显增强，为全年完成目标奠定了 扎实的基础。 信息来源：国家统计局 http://www.stats.gov.cn/tjsj/sjjd/201710/t20171019_1543982.html （六）国家外汇管理局：2017 年前三季度，我国跨境资金流动总体趋向 均衡 问1：2017年前三季度我国跨境资金流动形势有何特点？ 答：2017年前三季度，我国跨境资金流动总体趋向均衡，近期外汇供求处于基 本平衡状态。主要呈现以下特点： 第一，银行结售汇和涉外收付款逆差大幅收窄。2017年前三季度，银行结售汇 逆差1129亿美元，同比下降54%；其中，8月逆差38亿美元，9月顺差3亿美元。前 三季度，银行代客涉外收付款逆差1115亿美元，同比下降56%。其中，8月逆差35 亿美元，9月逆差进一步降至17亿美元。 第二，售汇率同比明显下降，企业外汇融资需求逐步回暖。前三季度，衡量企 业购汇动机的售汇率，也就是客户从银行买汇与客户涉外外汇支出之比为66%，较 2016年同期下降8个百分点。其中，一至三季度分别为68%、67%和63%，说明企 业购汇更趋理性，并根据实际需求合理开展外汇融资，购汇偿还的情况减少。截至 2017年9月末，境内外汇贷款余额较上年末略有下降，上年同期下降700多亿美元。 第三，结汇率同比稳中有升，企业、个人持汇意愿均有所回落。前三季度，衡 量结汇意愿的结汇率，也就是客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比为63%， 较上年同期上升2个百分点，其中，一至三季度分别为62%、63%和64%。从企业境 内外汇存款看，一季度余额上升近400亿美元，二季度上升90亿美元，三季度下降 253亿美元。从个人境内外汇存款看，一季度余额略增3亿美元，二、三季度均减少 20亿美元，说明境内主体持汇意愿下降，对外支付时使用自有外汇增多。 第四，银行远期结售汇总体呈现顺差。2017年前三季度，银行对客户远期结汇 签约同比增长1.2倍，远期售汇签约下降5%，远期结售汇签约顺差77亿美元，2016 年同期为逆差581亿美元，说明当前人民币贬值预期明显减弱，企业远期结售汇需求 有所调整。 第五，外汇市场供求呈现基本平衡，推动外汇储备余额持续回升。截至2017年 9月末，我国外汇储备余额为31085亿美元，比2016年末上升了980亿美元。其中， 2至9月份储备余额连续8个月回升。 问2：请问近期我国跨境资金流动更趋平衡的主要原因是什么？您认为未来将如 何发展？ 答：今年以来我国跨境资金流动更趋平衡，主要体现了内外部经济金融环境的 发展变化。首先，我国经济建设坚定不移贯彻新发展理念，供给侧结构改革深入推 进，发展质量和效益不断提升，经济结构不断优化，经济稳中向好的态势更趋明显， 内部基础更加稳固。开放型经济新体制逐步健全，金融市场相关改革和对外开放稳 步实施，推动跨境资金流动均衡发展，包括人民币汇率市场化形成机制进一步优化 和完善、一系列促进外资增长的政策先后出台、内地与香港之间的“债券通”正式 推出、A股明确将被纳入明晟新兴市场指数（MSCI）等。其次，全球经济延续复苏 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 15 / 23 行业周报|银行 态势，金融市场波动性下降，外部环境相对稳定。根据国际货币基金组织最新预测， 2017年全球经济增长3.6%，比2016年增速加快0.4个百分点。同时，美联储虽然两 次加息并提出缩减资产负债表计划，但市场对此有较稳定的预期，今年以来美元汇 率总体走贬。 未来我国跨境资金流动仍将保持总体稳定。主要受三大基本面支持。一是经济 基本面更加坚实。2017年以来，国际组织等机构多次上调对2017年中国经济的预测， 如国际货币基金组织由年初时预测的6.5%逐步上调至目前预测的6.8%，世界银行由 年初的6.5%上调至近期的6.7%，说明国际社会更加看好中国经济。未来我国将继续 贯彻新发展理念，建设现代化经济体系，推动经济持续健康发展。二是政策基本面 提供保障。我国将进一步参与和推动经济全球化进程，发展更高层次的开放型经济， 一方面，随着国内营商环境的不断改善和对外开放措施的积极落实，外资流入仍将 保持稳定；另一方面，国内债券市场、股票市场与国际市场的联系更加紧密，相关 便利化措施不断跟进，有助于促进境外投资者投资境内资本市场。三是市场基本面 持续增强。人民币汇率形成机制更趋完善，市场主体更加多元化，持续单向的升值 或贬值预期将明显减弱，有助于熨平跨境资金的大幅波动，保持外汇供求的总体平 衡。 因此，未来上述基本面因素将持续发挥根本性作用，尤其是党的十九大胜利召 开后，我国进入全面建成小康社会决胜期，将实现第一个百年奋斗目标，开启全面 建设社会主义现代化国家新征程，向第二个百年奋斗目标进军，国内外对中国经济 社会长期发展的信心必将进一步增强，我国跨境资金流动保持稳定的基础也会更加 坚实。 问3：美联储启动缩表将对我国跨境资金流动产生什么影响？ 答：美联储加息以及缩表不会根本动摇我国跨境资金流动总体趋稳的格局。从 2015年底美联储首次加息以来的实际情况看，我国跨境资金流动经历了从流出到趋 向平衡的过程。主要原因： 第一，循序渐进仍将是美联储推动货币政策正常化的主要特点。美联储启动加 息以来，渐进的方式逐步降低了对市场的影响。9月议息会议后，美联储主席在回答 记者提问时也强调：“缩表将是渐进、可预测的”。实际上，这也符合美国经济金融 运行状况。当前美国经济长期增长水平依然较弱，美联储货币政策调整对经济的影 响需深入评估；近期美国通胀水平持续较低、有所反复；近年来美国资产价格涨幅 较快，市场担心美联储货币政策较快调整会刺破资产泡沫。 第二，目前美元利率、汇率的影响因素更加多元，美联储货币政策调整只是其 中一个方面。从利率看，自2015年底美联储首次加息以来，隔夜的联邦基金利率已 上升1个百分点，但市场上更长期限的利率上升幅度依次递减，说明市场利率还会受 经济长期增长前景等因素影响。从汇率看，影响因素历来比较复杂，除美联储货币 政策外，还与美国经济以及其他主要经济体经济金融等形势相关。如美联储资产负 债表扩张期间，美元汇率并未持续下跌，基本呈现双向波动；今年以来，美联储加 息两次但美元汇率总体贬值。 第三，我国适应和应对外部环境变化的能力不断增强。首先，基本面优势一直 存在，包括经济增速相对较高、社会大局稳定、金融市场稳健、经常账户顺差、外 汇储备充裕等。其次，应对能力继续提升，如我国经济企稳向好势头更加明显、国 内市场开放程度逐步加深、人民币汇率形成机制进一步完善、市场主体对外投融资 行为更趋理性等。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 16 / 23 行业周报|银行 问4：今年以来，人民币汇率双向波动弹性增强，您对企业进行汇率套期保值有 什么好的建议？外汇局是否会加强相关教育及培训？ 答：随着人民币汇率波动性逐渐提高，汇率风险管理对企业生产经营的重要性 更加突出，但国内一些企业对于汇率套期保值的意识仍有待增强：一是需客观看待 汇率风险，有的企业缺乏“风险中性”概念，习惯于押注升值或贬值的单边方向， 以主观的市场判断替代严谨的风险管理。二是需正确看待套期保值，有的企业不愿 意支付费用进行套期保值，或者是将套期保值当作赚钱的工具，忽视了其锁定汇率 不确定性对企业主业利润形成冲击的避险本质功能。 外汇局将继续引导市场主体正确认识汇率风险，健全汇率风险管理。一是推动 外汇市场深化发展，支持金融机构创新服务实体经济和适应市场需求的外汇产品。 二是引导银行审慎经营，督促银行做好客户风险教育与管理。三是引导企业树立正 确的汇率风险意识，正确认识汇率避险工具的作用，对汇率敞口进行适度套保，避 免背离主业、脱实向虚。 关于企业汇率套期保值，我们主要的体会和建议是：企业应该适应人民币汇率 双向波动的常态，通过套期保值将双向波动的不确定性变成确定性，集中精力做好 主业；企业要了解自己的交易，在参与交易前要对衍生品进行估值，并确定风险限 制水平；企业应进行适度的套期保值，要把衍生品交易看作锁定风险的工具而非赚 钱的手段，等等。当然，企业使用人民币外汇衍生产品进行套期保值，需要经过持 续的投资者风险教育，同时也是企业“干中学”、不断积累的过程。 问5：目前，我国跨境资金流动形势回稳向好，外汇管理的政策取向有何变化？ 答：下一步，外汇管理部门将紧密团结在以习近平同志为核心的党中央周围， 认真贯彻落实党的十九大会议精神，坚决维护党中央对金融工作集中统一领导，坚 决贯彻落实党中央、国务院的决策部署，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、 深化金融改革三项任务，进一步提升跨境贸易和投资便利化水平，推动经济持续健 康发展，防范跨境资本流动风险，维护国家经济金融安全，为实现“两个一百年” 奋斗目标和中华民族伟大复兴的中国梦而努力奋斗。 在外汇管理理念上将坚持两项基本原则：一是坚持服务实体经济，服务改革开 放，支持和推动金融市场的双向开放，提升贸易投资便利化水平。二是防范跨境资 本流动风险，防止跨境资本无序、高强度流动对宏观经济和金融稳定带来的冲击， 维护外汇市场稳定，为改革开放创造健康良性稳定的外汇市场环境。 在政策取向上强调四个基本内涵：一是坚持改革开放，完善外汇管理政策框架， 进一步促进贸易投资便利化，全面提升外汇管理服务实体经济的效率和水平。二是 稳步实现资本项目可兑换，积极稳妥推动金融业对外开放。三是构建跨境资本流动 的宏观审慎管理与微观市场监管体系，严厉打击外汇违法违规行为，维护国家金融 稳定和经济安全。四是完善人民币汇率形成机制，继续推动外汇市场深化发展。在 保持外汇储备安全性、流动性的基础上，实现外汇储备的保值增值。 信息来源：国家外汇管理局 http://www.safe.gov.cn/wps/portal/!ut/p/c5/hY2xDoIwAES_xS_oVZqCY6mlrSjQNE ZkaToYQiLgYPx-Ic7q3fjy7khHlk7xNfTxOcxTvJOWdDwwwGc5FcAu20Lw9OxVXp eNZwu_8iC1MCw9AhnTgGV5XRnpKGzyx76sfzwYuZenUlPowilYp2t1KJrEe_rhv_ ZXji8RIJWZxxt5jC2Gpt-8AT8VKC4!/dl3/d3/L2dJQSEvUUt3QS9ZQnZ3LzZfSENE Q01LRzEwODRJQzBJSUpRRUpKSDEySTI!/?WCM_GLOBAL_CONTEXT=/wps/ 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 17 / 23 行业周报|银行 wcm/connect/safe_web_store/safe_web/whxw/sjjd/node_news_sjjd_store/4b9693 004307183ebbd0bb986a2c1a8c 资料来源：监管机构官网，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 18 / 23 行业周报|银行 四、公司动态 表2：本周（2017.10.16-2017.10.22）上市银行重要动态 （一）中信银行：派发优先股股息人民币 13.30 亿元（含税） 1、计息期间：2016 年 10 月 26 日至 2017 年 10 月 25 日。 2、派息金额：按照中信优 1 票面股息率 3.80%计算，每股优先股派发现金 股息人民币 3.80 元（含税），以中信优 1 发行量 3.5 亿股为基数，本行本次 派发优先股现金股息共计人民币 13.30 亿元（含税）。 3、派息对象：截至 2017 年 10 月 25 日上海证券交易所收市后，在中国 证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的本行全体中信优 1 股东。 资料来源：Wind资讯，公司公告，广发证券发展研究中心 （二）平安银行：董事会会议同意发行不超过人民币 300 亿元合格二 级资本债券 平安银行股份有限公司（以下简称“公司”）第十届董事会第十一次会议通 知以书面方式于2017 年10 月10日向各董事发出。会议于2017年10月20日在厦 门召开。本次会议的召开符合有关法律、法规、规章和公司章程的规定。会议应 到董事12人（包括独立董事5人），董事长谢永林，董事胡跃飞、陈心颖、姚波、 叶素兰、蔡方方、郭建、王春汉、王松奇、韩小京、郭田勇和杨如生共12人到现 场或通过视频等方式参加了会议。公司第九届监事会监事长邱伟，监事车国宝、 周建国、骆向东、储一昀、甘煜和王群到现场列席了会议。 会议由公司董事长谢永林主持，会议审议通过了如下议案：一、审议通过了 《平安银行股份有限公司 2017年第三季度报告》；二、审议通过了《关于会计政 策变更的议案》；三、审议通过了《平安银行股份有限公司关于发行不超过人民 币300亿元合格二级资本债券的议案》，同意发行不超过人民币 300 亿元合格二 级资本债券；等等。 资料来源：Wind资讯，公司公告，广发证券发展研究中心 （三）平安银行：2017 年前三季度实现归属于母公司股东净利润 191.5 亿元，同比增长 2.32% 平安银行2017年前三季度实现营业收入798.3亿元，同比增长-2.6%；实现归 属于母公司股东净利润191.5亿元，同比增长2.32%。公司2017年前三季度净息差 为2.41%，同比下降36bps，环比下降2bps；净利差2.24%，同比下降36bps，环 比下降5bps。2017年前三季度，不良贷款余额287.96亿元，环比增长7.59亿元， 不良贷款率1.75%，环比下降1bps；拨备覆盖率152.1%。 资料来源：Wind资讯，公司公告，广发证券发展研究中心 （四）上海银行：非公开发行优先股申请获得中国证监会审核通过 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 19 / 23 行业周报|银行 2017年10月20日，中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）发 行审核委员会对上海银行股份有限公司（以下简称“本公司”）非公开发行优先 股的申请进行了审核。根据审核结果，本公司本次非公开发行优先股的申请获得 审核通过。本公司将在收到中国证监会予以核准的正式文件后另行公告。 资料来源：Wind资讯，公司公告，广发证券发展研究中心 （五）农业银行：400 亿元二级资本债券发行完毕 经中国银行业监督管理委员会和中国人民银行批准，中国农业银行股份有限 公司（以下简称“本行”或“发行人”）在全国银行间债券市场发行二级资本债 券人民币 400 亿元（以下简称“本期债券”），于 2017 年 10 月 17 日发行 完毕。 本期债券发行总规模为人民币 400 亿元。品种为 10 年期固定利率债券， 票面利率为 4.45%，在第 5 年末附有前提条件的发行人赎回权。 资料来源：Wind资讯，公司公告，广发证券发展研究中心 （六）招商银行：拟发行 10 亿美元境外优先股 招商银行股份有限公司（以下简称本公司）于 2017 年 10 月 19 日完成拟 发行境外优先股的定价及分配。本公司将发行以美元认购和交易的 10 亿美元非 累积永续境外优先股（以下简称境外优先股），股息率为 4.40%。按照中国外汇 交易中心于 2017 年 10 月 19 日公布的人民币汇率中间价，境外优先股发行所 募集资金的总额约为人民币 66.093 亿元。本公司预计，在扣除发行费用后，境 外优先股发行所募集资金的净额约为人民币 65.782 亿元。 本公司于 2017 年 10 月 19 日与联席全球协调人及联席牵头经办人签订 认购协议。境外优先股每股票面金额为人民币 100 元，受限于认购协议所规定之 条件，将以等同于清算优先金额1（即每股 20 美元）100%的价格进行认购。境 外优先股将在募集资金全额以美元缴足后发行。 资料来源：Wind资讯，公司公告，广发证券发展研究中心 （七）江阴银行：关于股东股份解质押及再次质押的公告 近日，江苏江阴农村商业银行股份有限公司（以下简称“本行”）接到第一 大股东江阴长江投资集团有限公司（以下简称“长江投资”）函告，获悉长江投 资将所持有本行的股份部分解质押及再次质押。 股东股份累计被质押的情况：截至公告披露日，长江投资持有本行股份 77,023,750股，占本行总股本的比例4.36%，其中限售股75,743,750股，无限售 流通股1,280,000股。截止目前，长江投资累计质押本行股份75,743,750股，占其 所持本行股份总数的比例为98.34%，占本行总股本的比例为4.29%。 资料来源：Wind资讯，公司公告，广发证券发展研究中心 资料来源：Wind资讯，公司公告，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 20 / 23 行业周报|银行 五、利率与流动性 （一）公开市场操作 本周公开市场方面，央行周一（10月16日）进行200亿7天期逆回购，200亿 逆回购到期，当日净投放0亿；周二（10月17日）进行1000亿7天期逆回购、900亿 14天期逆回购，当日有600亿逆回购到期，当日净投放1300亿；周三（10月18日） 进行1600亿7天期逆回购、1400亿14天期逆回购，当日有300亿逆回购到期，单日 净投放2700亿；周四（10月19日）进行800亿7天期逆回购，600亿14天期逆回购， 当日有400亿逆回购到期，单日净投放1000亿；周五（10月20日）进行500亿7天期 逆回购，300亿14天期逆回购，当日有200亿逆回购到期，单日净投放600亿。合计 本周（10月16日-10月20日）进行7300亿逆回购，有1700亿逆回购到期，净投放5600 亿。此外，周一（10月16日）进行800亿国库现金定存，周二（10月17日）有1830 亿MLF回笼，周三（10月18日）有2275亿MLF回笼。合计本周（10月16日-10月20 日）净投放2845亿（含国库现金），不含国库现金净投放2045亿。 （二）市场利率 本周隔夜、1周、1月和3月Shibor利率分别上涨-2.68、-1.37、-2.55和1.59 bps 至2.5782%、2.8379%、4.0235%和4.3758%。存款类机构1天、7天和14天质押式 回购利率分别上涨0.24、0.27和26.89 bps至2.5466%、2.8265%和4.0177%。 图2：短期Shibor利率 图3：存款类机构质押式回购加权利率 隔夜（%） 1个月（%） 1天（%） 14天（%） 1周（%） 3个月（%） 6.0% 6.0% 5.0% 5.0% 4.0% 4.0% 3.0% 3.0% 2.0% 2.0% 1.0% 1.0% 0.0% 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 0.0% 2016-10 2017-01 7天（%） 1个月（%） 2017-04 2017-07 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图4：理财产品预期年收益率 图5：国债到期收益率 1周（%） 2周（%） 1个月（%） 5.0% 4.0% 4.0% 3个月（%） 1年（%） 2017-10 6个月（%） 5年（%） 3.0% 3.0% 2.0% 2.0% 1.0% 1.0% 0.0% 2016-10 2017-01 2017-04 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 2017-07 2017-10 0.0% 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 21 / 23 行业周报|银行 六、银行板块估值 本周沪深300指数上涨0.15%，银行板块上涨0.51%，板块领先大盘0.36个百分 点。银行板块当前PB(整体法,最新)为1.05倍，PE(历史TTM_整体法)为7.52倍，银 行板块落后于沪深300及沪深300非银板块的PB估值差异约为37.87%和52.49%， PE估值分别落后约47.89%和68.78%。 图6：银行板块与沪深300非银行板块PB(整体法,最新) 图7：银行板块与沪深300非银行板块PE(历史TTM_ 整体法) 银行与非银差异 沪深300 2.5 30.0 58% 25.0 70% 20.0 69% 15.0 68% 10.0 67% 48% 5.0 66% 46% 0.0 2016-09 56% 1.5 54% 1.0 52% 50% 0.5 2016-12 2017-03 2017-06 沪深300 300非银 60% 2.0 0.0 2016-09 银行与非银差异 300银行 2017-09 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 71% 65% 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 七、风险提示 1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化；3、政策调控力度超预期。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 22 / 23 行业周报|银行 广发银行业研究小组 Table_Re search 沐 华： 首席分析师，厦门大学金融学硕士，2008 年进入广发证券发展研究中心。 屈 俊： 资深分析师，武汉大学金融学硕士，2012 年开始从事银行业研究，2015 年进入广发证券发展研究中心。 广发证券—行业投资评级说明 Table_Ra tingIn dustry 买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。 持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。 卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。 广发证券—公司投资评级说明 Tabl e_RatingCompany 买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。 谨慎增持： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。 持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。 卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。 Table_Address 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 地址 广州市天河区林和西路 9 深圳福田区益田路 6001 号 北京市西城区月坛北街 2 号 上海浦东新区世纪大道 8 号 号耀中广场 A 座 1401 太平金融大厦 31 层 月坛大厦 18 层 国金中心一期 16 层 邮政编码 510620 518000 100045 200120 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 Table_Di sclaim er 广发证券股份有限公司（以下简称“广发证券”）具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布， 只有接收客户才可以使用，且对于接收客户而言具有相关保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为 广发证券的客户。本报告的内容、观点或建议并未考虑个别客户的特定状况，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建 议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容 仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发 证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊 登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 23 / 23