民生证券-医药行业简评报告:两票制明年将全部落地,工商业影响深远

页数: 3页
行业: 医药制造
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-10-19
医药行业 [Table_Title] 行业研究/简评报告 两票制明年将全部落地 ,工商业影响深远 简评报告/医药行业 [Table_Summary] 一、事件概述 近日,西藏药品采购网公布了西藏两票制执行方案,要求 2018 年 1 月 1 日前落地两 票制,公立医院改革试点城市在 2017 年年底前执行,允许药企、药品流通企业和医院合 理消化库存。至此,全国至少 31 省市在两票制的执行时间上已经明确。 一、 二、分析与判断  各省市两票制已确定执行时间,18 年将全面实施 16 年 4 月,国家提出医改试点省份要在全省范围内推行两票制,随着本次西藏出台 两票制执行方案,全国 31 省市已经全部明确了两票制实施时间。具体来看,已有福 建、安徽、重庆、青海、陕西、山西、宁夏、辽宁、天津、黑龙江、广西、四川等 省市区进入正式实施阶段,其中,陕西、青海同时把药品、耗材纳入两票制实施范 围;10 月开始,吉林、湖南、甘肃、云南等 4 省进入实施阶段;11 月开始,海南、 河北、浙江、内蒙古、山东 5 省区将正式实行两票制;上海、北京、河南、江西 4 省市将在年底前实行;2018 年明确执行的有湖北、广东、福建、西藏四地;此外, 贵州和江苏两票制执行与药品采购同步。总体而言,各省两票制推进进度符合预期。  两票制对医药工业影响:增加运营成本,重构营销模式 两票制的实施有效地促进了医药产业健康发展,规范了药品流通秩序、压缩了相关 流通环节,对我国医药工商业将产生深远影响。对工业来说,由于底价代理方式被 放弃,不管采取哪种营销手段,都将大量增加一级经销商,这意味着工业企业面临 业务扁平化的问题,间接导致管理成本、营销成本增加。并且,两票制后代理商垫 资功能弱化,工业企业财务账目更加透明,财务成本和财务税收将大幅度增加,工 业营销模式或被重构。  两票制对医药商业影响:集中度提升,大型流通企业覆盖面增加 两票制推行后,大型流通商不仅是分销的角色,更多是承担一个二次议价的载体, 在某种程度上最终演变为医院的一级代理人,在终端市场覆盖面不断增加。目前, 国内分销行业市场集中度不断提高,华润、国控、上药加上九州通,以及外资的康 德乐,主流流通商业已经垄断了市场的大部分份额,并且其主营业务收入仍然保持 高速增长。大量小的流通企业则面临淘汰。因此,目前来看大型流通商业和地方龙 头商业是两票制最直接的受益者。 2017 年 10 月 17 日 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 30% 医药指数 沪深300 20% 10% 0% -10% -20%16-10 17-01 17-04 17-07 [Table_Author] 分析师:肖汉山 执业证号: S0100517080005 电话: 021-60876722 邮箱: xiaohanshan@mszq.com 研究助理:蔡明子 执业证号: S0100116010026 电话: 021-60876731 邮箱: caimingzi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.流通行业深度报告:两票制全国铺开, 医药工商业格局迎来变革 20170907 二、 三、投资建议 随着各省两票制政策的推进落地,未来行业集中度还将提升,利好全国性商业龙头 及各区域龙头,建议关注: 1)全国性商业龙头:推荐具备物流配送优势且在基层市场有较大业务弹性的九州通, 以及具有资源优势的中国医药、上海医药。 2)区域性商业企业:推荐市场份额小、弹性较大的嘉事堂、瑞康医药,关注省内绝 对龙头的柳州医药、人民同泰,以及治理有望改善的南京医药。 三、 四、风险提示 医药流通政策变化;两票制落实低于预期。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 17-10 证券研究报告 1 简评报告/**行业 [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 肖汉山,分析师,毕业于中国科学院遗传与发育生物学研究所,先后就职于华泰证券、天风证券,2017年7月加入民生 证券。 蔡明子,研究助理,澳门科技大学金融硕士,2015年9月加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 简评报告/**行业 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3
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