光大证券-原油周报:地缘政治担忧消退,OPEC有望延长减产协议至18年底

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行业: 化工行业
发布机构: 光大证券
发布日期: 2017-10-22
1.1.1.1.1.1 2017 年 10 月 22 日 石油化工 地缘政治担忧消退,OPEC 有望延长减产协议至 18 年底 ——原油周报第 23 期 行业周报        中东局势有所缓和,EIA 原油库存降幅超预期 本周受 OPEC 牵头延长减产、美国产量收紧以及 EIA 原油库存降幅超过 预期的影响,布伦特和 WIT 原油高位震荡,收于 57.23 美元/桶和 51.29 美元/桶。美元指数交投于 93.13 附近。 美国石油钻井机数减少 7 座,商业原油库存减少 573.1 万桶 美国石油活跃钻井数减少 7 座至 736 座,油气钻机总数减少 15 台至 913 台。美国原油及石油制品总库存减少 941.8 万桶至 19.56 亿桶,美国商业 原油库存减少 573.1 万桶至 4.56 亿桶。美国国内原油产量减少 107.4 万 桶/天至 840.6 万桶/天。 9 月 OPEC 产量增加,较上月增加 8.9 万桶/日至 3275.5 万桶/日 OPEC 9 月原油产量为 3275.5 万桶/日,较上月增加 8.9 万桶/日,主要因 利比亚最大油田复产的影响。沙特产量为 997.5 万桶/日,与上月持平; 利比亚产量为 92.3 万桶/日,较上月增加 5.4 万桶/日。 石脑油裂解价差、PDH 价差减少、MTO 价差扩大 石脑油、丙烷、纯苯价格上升,甲醇、丙烯、丁二烯价格下降,乙烯价格 保持不变。相比上周,石脑油裂解价差、PDH 价差减少,MTO 价差扩大。 中东地缘政治担忧消退,关注 OPEC 后续减产计划 地缘政治事件深切影响 OPEC 原油供给,而美国页岩油产量则是影响减 产协议效果和油市再平衡的关键因素。本周,伊拉克政府军与库尔德武装 基尔库克以南地区发生交火,但库尔德地区石油基础设施几乎未受损害, 地缘政治风险有所消退。基尔库克是第二大产油国的“心脏”,日产量逾 百万桶,如若地区性军事冲突升级,或将出现大型油田全面关停、原油出 口中断的结果,继而导致国际原油价格剧烈波动。除此之外,美国特朗普 政府拒绝认定伊方履行伊核协议承诺,而伊朗方面态度强硬,美对伊朗制 裁的可能性大幅提升,伊朗的原油输出或受影响。美国页岩油产量增长 抵消减产协议效果,页岩油变革压缩未来油价上涨空间,EIA 预计 页岩油产能将在 11 月份升至 612 万桶/日,美国页岩油正处于周转 期,产量高峰会再一次出现,或将阻碍油市再平衡进程。需求端, 受季节性维护和需求放缓的影响,美国炼厂产能利用率下降 4.7%至 84.5%,为 2011 年以来最低水平。此外,OPEC 或将减产协议延长到 2018 年年底,以消除过剩的原油库存,阿尔及利亚成为最新支持延长减 产协议的欧佩克成员国。后续建议重点关注中东地缘政治事件和 OPEC 减产预期。 投资建议:我们认为原油价格呈区间波动的格局,主要在 45-65 美元/桶 之间。建议重点关注如下标的:一是海外资产油气收购,我们首选二叠纪 盆地有资产并购的新潮能源,其次是新奥股份、中天能源和洲际油气;二 是大型炼化企业中国石化、华锦股份和上海石化,以及即将进入的大型炼 化企业,如恒力股份、荣盛石化和恒逸股份;三是涤纶长丝企业的桐昆股 份,以及丙烷脱氢企业卫星石化和东华能源等。 增持(维持) 分析师 裘孝锋 021-22167262 qiuxf@ebscn.com 执业证书编号:S0930517050001 赵乃迪 010-56513000 zhaond@ebscn.com 执业证书编号:S0930517050005 行业与上证指数对比图 相关研报 《原油周报:IEA 预计原油市场将 逐渐走向平衡 _20171014》 《原油周报:OPEC 减产执行率创 新 低 , 利 比 亚 油 田 复 产 _20171007》 《原油周报:OPEC 会议未达成延 长减产协议,短期关注地缘政治的 影响_20170925》 《原油周报:IEA 提高 17 年原油需 求预期,市场正在逐步平衡: _20170916》 《原油周报:美国炼厂逐步恢复生 产,地炼萎缩或降低中国原油需求 _20170909》 《原油周报:美国飓风影响持续升 级_20170902》 风险提示:原油价格波动,减产效果不及预期,美国产量增速过快。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017-10-22 石油化工 图 目 录 图 1:原油价格走势(美元/桶).......................................................................................................................................................... 3 图 2:Brent-WTI 价差(美元/桶) ....................................................................................................................................................... 3 图 3:Brent-Dubai 价差(美元/桶) .................................................................................................................................................... 3 图 4:WTI 原油总持仓(万张) .......................................................................................................................................................... 3 图 5:WTI 原油非商业净多头持仓(万张) ........................................................................................................................................ 3 图 6:美国原油及石油制品总库存(千桶) ......................................................................................................................................... 4 图 7:美国原油库存(千桶) .............................................................................................................................................................. 4 图 8:美国汽油库存(千桶) .............................................................................................................................................................. 4 图 9:美国馏分油库存(千桶)........................................................................................................................................................... 4 图 10:中国原油及成品油库存(百万桶) .......................................................................................................................................... 4 图 11:中国成品油库存(百万桶) ..................................................................................................................................................... 4 图 12:OECD 整体库存(百万桶)..................................................................................................................................................... 5 图 13:OECD 原油库存(百万桶)..................................................................................................................................................... 5 图 14:新加坡库存(百万桶) ............................................................................................................................................................ 5 图 15:阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普(ARA)库存(百万桶) ........................................................................................................... 5 图 16:全球石油需求及预测(百万桶/天) ......................................................................................................................................... 5 图 17:2017 全球原油需求增长预期(百万桶/天) ............................................................................................................................. 5 图 18:美国汽油消费(百万桶/天) .................................................................................................................................................... 6 图 19:英德法意石油需求(千桶/天) ................................................................................................................................................ 6 图 22:中国石油消费情况累计图(万吨) .......................................................................................................................................... 6 图 23:中国原油进口量(万吨)......................................................................................................................................................... 6 图 24:全球及 OPEC 原油产量(百万桶/天)..................................................................................................................................... 7 图 25:全球石油产量(百万桶/天) .................................................................................................................................................... 7 图 26:非 OPEC 国家原油产量增长预期(百万桶/天) ...................................................................................................................... 7 图 27:美国原油产量(千桶/天)........................................................................................................................................................ 7 图 28:OPEC 总产量及沙特产量(千桶/天) ..................................................................................................................................... 7 图 29:利比亚、尼日利亚月度产量(千桶/天) .................................................................................................................................. 7 图 30:伊拉克等五国月度产量(千桶/天) ......................................................................................................................................... 8 图 31:页岩油产量(百万桶/天)........................................................................................................................................................ 8 图 32:美国钻机数 .............................................................................................................................................................................. 8 图 33:OPEC 剩余产能(百万桶/天) ................................................................................................................................................ 8 图 34:石脑油裂解价差(美元/吨) .................................................................................................................................................... 9 图 35:PDH 价差(美元/吨) ............................................................................................................................................................. 9 图 36:MTO 价差(美元/吨) ............................................................................................................................................................. 9 图 37:新加坡汽油-原油价差(美元/桶) ............................................................................................................................................ 9 图 38:新加坡柴油-原油价差(美元/桶) ............................................................................................................................................ 9 图 39:新加坡石脑油-原油价差(美元/桶) ........................................................................................................................................ 9 图 40:美国炼厂开工率(%)........................................................................................................................................................... 10 图 41:WTI 和标准普尔..................................................................................................................................................................... 10 图 42:WTI 和美元指数..................................................................................................................................................................... 10 图 43:原油运输指数(BDTI) .............................................................................................................................................................. 10 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2017-10-22 石油化工 2、国际原油期货价格及持仓 图 1:原油价格走势(美元/桶) 资料来源:Wind,光大证券研究所 图 2:Brent-WTI 价差(美元/桶) 图 3:Brent-Dubai 价差(美元/桶) 资料来源:Wind,光大证券研究所 资料来源:Wind,光大证券研究所 图 4:WTI 原油总持仓(万张) 图 5:WTI 原油非商业净多头持仓(万张) 资料来源:Wind,光大证券研究所 资料来源:Wind,光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2017-10-22 石油化工 3、原油及石油制品库存情况 图 6:美国原油及石油制品总库存(千桶) 图 7:美国原油库存(千桶) 资料来源:EIA,光大证券研究所 资料来源:EIA,光大证券研究所 图 8:美国汽油库存(千桶) 图 9:美国馏分油库存(千桶) 资料来源:EIA,光大证券研究所 资料来源:EIA,光大证券研究所 图 10:中国原油及成品油库存(百万桶) 图 11:中国成品油库存(百万桶) 资料来源:OPEC,光大证券研究所 资料来源:OPEC,光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 2017-10-22 石油化工 图 12:OECD 整体库存(百万桶) 图 13:OECD 原油库存(百万桶) 资料来源:OPEC,光大证券研究所 资料来源:OPEC,光大证券研究所 图 14:新加坡库存(百万桶) 图 15:阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普(ARA)库存(百 万桶) 资料来源:OPEC,光大证券研究所 资料来源:OPEC,光大证券研究所 4、石油需求情况 图 16:全球石油需求及预测(百万桶/天) 图 17:2017 全球原油需求增长预期(百万桶/天) 资料来源:IEA,光大证券研究所 资料来源:IEA,光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2017-10-22 石油化工 图 18:美国汽油消费(百万桶/天) 图 19:英德法意石油需求(千桶/天) 资料来源:EIA,光大证券研究所 资料来源:OPEC,光大证券研究所 图 20:日本国内销售石油需求(千桶/天) 图 21:印度石油需求(千桶/天) 资料来源:OPEC,光大证券研究所 资料来源:OPEC,光大证券研究所 图 22:中国石油消费情况累计图(万吨) 图 23:中国原油进口量(万吨) 资料来源:Wind,光大证券研究所 资料来源:Wind,光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 2017-10-22 石油化工 5、石油供给情况 图 24:全球及 OPEC 原油产量(百万桶/天) 图 25:全球石油产量(百万桶/天) 资料来源:IEA,光大证券研究所 资料来源:IEA,光大证券研究所 图 26:非 OPEC 国家原油产量增长预期(百万桶/天) 图 27:美国原油产量(千桶/天) 资料来源:IEA,光大证券研究所 资料来源:Wind,光大证券研究所 图 28:OPEC 总产量及沙特产量(千桶/天) 图 29:利比亚、尼日利亚月度产量(千桶/天) 资料来源:Wind,光大证券研究所 资料来源:Wind,光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 2017-10-22 石油化工 图 30:伊拉克等五国月度产量(千桶/天) 资料来源:Wind,光大证券研究所 图 31:页岩油产量(百万桶/天) 图 32:美国钻机数 资料来源:EIA,光大证券研究所 资料来源:Baker Hughes,光大证券研究所 图 33:OPEC 剩余产能(百万桶/天) 资料来源:EIA,光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 2017-10-22 石油化工 6、炼油及石化产品情况 图 34:石脑油裂解价差(美元/吨) 图 35:PDH 价差(美元/吨) 注:价差=(0.3*乙烯+0.15*丙烯+0.05*丁二烯+0.1*纯苯)-石脑油 注:价差=丙烯-1.2*丙烷 资料来源:Wind,光大证券研究所 资料来源:Wind,光大证券研究所 图 36:MTO 价差(美元/吨) 图 37:新加坡汽油-原油价差(美元/桶) 注:价差=乙烯*0.4+丙烯*0.6-甲醇*3 资料来源:Wind,光大证券研究所 资料来源:Wind,光大证券研究所 图 38:新加坡柴油-原油价差(美元/桶) 图 39:新加坡石脑油-原油价差(美元/桶) 资料来源:Wind,光大证券研究所 资料来源:Wind,光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 2017-10-22 石油化工 图 40:美国炼厂开工率(%) 资料来源:EIA,光大证券研究所 7、其他金融变量 图 41:WTI 和标准普尔 图 42:WTI 和美元指数 资料来源:Wind,光大证券研究所 资料来源:Wind,光大证券研究所 图 43:原油运输指数(BDTI) 资料来源:Wind,光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 2017-10-22 石油化工 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬 的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 裘孝锋,复旦大学理学学士、管理学硕士、管理学博士在读。11 年证券从业经验,2007-2016 年连续 10 年获 得新财富石油化工行业前两名。经历了 10 余年行业的周期波动,在原油、石化和化工行业的研究上面积累了丰富 的经验,总结了周期行业波动的规律,创立了针对原油价格和周期性行业波动的框架体系。研究具有系统性、前瞻 性和开创性。 赵乃迪,华东师范大学理学学士、复旦大学社会学硕士。2 年互联网行业产业及创业经验,3 年证券从业经验, 曾就职于腾讯科技有限公司、华夏基金管理有限公司、银河证券研究部。研究经历历经成长与周期,得以融会贯通。 投资建议历史表现图 石油化工 日期 评级 2017-07-09 2017-07-16 2017-07-23 2017-07-30 2017-08-06 2017-08-13 2017-08-20 2017-08-27 2017-09-03 2017-09-10 2017-09-17 2017-09-24 2017-10-07 2017-10-14 2017-10-21 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 资料来源:光大证券研究所 买入— 增持— 减持— 卖出— 中性— 行业及公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上; 无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出 明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 2017-10-22 石油化工 特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于 1996 年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券 公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号:z22831000。 公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公 司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。此外,公司还通过全资或控股子公司开展资 产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完 整的信息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更 新有关信息,但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意 见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议,本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保 证和承诺。 在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益 冲突,不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下,本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议,本公司及其附属机构(包括光大证券研究所) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资 产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风 险,在作出投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有,任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或者引用。 光大证券股份有限公司研究所销售交易总部 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼 邮编 200040 总机:021-22169999 传真:021-22169114、22169134 销售交易总部 上海 北京 深圳 国际业务 姓名 陈蓉 濮维娜 胡超 周薇薇 李强 罗德锦 张弓 黄素青 邢可 陈晨 王昕宇 郝辉 梁晨 郭晓远 王曦 关明雨 张彦斌 黎晓宇 李潇 张亦潇 王渊锋 张靖雯 牟俊宇 陶奕 戚德文 金英光 傅裕 办公电话 021-22169086 021-62158036 021-22167056 021-22169087 021-22169131 021-22169146 021-22169083 021-22169130 021-22167108 021-22169150 021-22167233 010-58452028 010-58452025 010-58452029 010-58452036 010-58452037 010-58452026 0755-83553559 0755-83559378 0755-23996409 0755-83551458 0755-83553249 0755-83552459 021-22167107 021-22167111 021-22169085 021-22169092 手机 13801605631 13611990668 13761102952 13671735383 18621590998 13661875949/13609618940 13918550549 13162521110 15618296961 15000608292 15216717824 13511017986 13901184256 15120072716 18610717900 18516227399 15135130865 13823771340 13631517757 13725559855 18576778603 18589058561 13827421872 18018609199 18101889111 13311088991 13564655558 有限公司 中信产业投资基金管理-12- 敬请参阅最后一页特别声明 电子邮件 chenrong@ebscn.com puwn@ebscn.com huchao6@ebscn.com zhouww1@ebscn.com liqiang88@ebscn.com luodj@ebscn.com zhanggong@ebscn.com huangsuqing@ebscn.com xingk@ebscn.com chenchen66@ebscn.com wangxinyu@ebscn.com haohui@ebscn.com liangchen@ebscn.com guoxiaoyuan@ebscn.com wangxi@ebscn.com guanmy@ebscn.com zhangyanbin@ebscn.com lixy1@ebscn.com lixiao1@ebscn.com 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