国开证券-证券Ⅱ(073401)行业月度报告:9月业绩显著改善 关注三季报行情

页数: 8页
行业: 券商信托
作者: 程凌
发布机构: 国开证券
发布日期: 2017-10-19
行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 [Table_RepTitle] 9 月业绩显著改善 关注三季报行情 [Table_Title] [Table_Author] 分析师: [Table_Date] 程凌 [Table_Summary]  内容提要 执业证书编号:S1380515080001  --证券Ⅱ(073401)行业月度报告 2017 年 10 月 19 日 截止10月18日,28家上市券商公布了9月业绩。9月上 联系电话:010-88300845 市券商业绩环比大增,营业收入、净利润环比增幅超过 邮箱:chengling@gkzq.com.cn 20%。  从市场环境来看,9月两市日均成交额为5456亿元,连 续三个月上升,再创年内新高。融资余额逐周回升,融 [Table_PicQuote] 证券Ⅱ(073401)与上证综指走势图 券余额逐周下降,全市场预期趋于一致。9月主要指数 10% 6% 全部上涨,自营业务压力进一步缓解。 1%  -4% -8% 投行业务方面,9月共37家公司完成IPO,募集资金186 亿元,业务收入环比继续增加6.4%,预计四季度月募 Sep-17 Sep-17 Aug-17 Aug-17 Jul-17 Jul-17 Jun-17 Jun-17 Apr-17 证券Ⅱ(073401) May-17 Mar-17 Mar-17 Feb-17 Feb-17 Dec-16 Jan-17 Nov-16 Dec-16 Oct-16 Nov-16 -13% 集资金有望重回200亿以上。再融资持续低迷,考虑到 上证综指 监管的边际影响逐渐淡化,看好四季度再融资市场。债 券承销方面,9月券商总承销仍处于年内较高水平。 [Table_IndustryRank] 行业评级 中性(维持)  [Table_Report] 相关报告  资管业务方面,9月券商集合资管新成立基金数量和发 行份额继续回落。 1.《探索业务资格管理新模式 短期冲击有限 监管方面,9月1日,证监会通报2017年上半年IPO企业 现场检查及问题处理情况,通过现场检查向市场传导监 ——证券业协会拟修改<公司债券承销业务 管压力。此外,监管层持续修订业务制度引导市场规范 规范>点评》20170612 发展,严监管常态化成为市场共识。 2.《揭开 Fintech 面纱 寻找行业契合点—— 行 业 月 度 报 告 证券Ⅱ(073401)行业专题报告》20170627  投资策略方面,市场震荡上行过程中,券商板块与指数 3.《业务管理全面升级 关注券商长期竞争格 出现一定程度背离,券商估值仍处于历史中低位。9月 局——股票质押式回购业务新规点评》 券商母公司口径业绩环比大增,三季报业绩改善确定性 20170912 增强,看好行业三季报行情。综合来看,行业强者恒强 4.《 8 月业绩保持稳定 大型券商强者恒强 的格局仍将持续,建议关注华泰证券、海通证券和中信 — — 证 券 Ⅱ (073401) 行 业 月 度 报 告 》 证券。同时,随着市场情绪回暖,三季报披露在即,关 20170913 注业绩弹性较高的兴业证券、东方证券。 5.《 IPO 常态化趋势不改 上市券商优势明显 ——9 月 13 日发审会点评》20170918  风险提示:国内外证券市场系统性风险;证券行业相关 政策出现重大调整变化;行业创新转型不及预期;业绩 增长不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款。 行业月度报告 1、9 月上市券商业绩回顾 截止10月17日,28家上市券商公布了9月经营业绩。9月上市券商业绩环比大增, 共实现营业收入169.4亿元,环比增长23.12%;实现净利润71.45亿元,环比增长 25.29%。28家券商中仅3家营业收入环比下跌,7家净利润环比下跌。9月业绩环 比高增长得益于市场回暖导致两市成交额的大幅提升、两融余额进一步攀升和自 营压力的缓解。 9月业绩环比高增长也明显拉动了前三季度业绩同比改善。前三季度上市券商营 业收入同比下降5.34%,净利润下降6.32%(剔除未公布去年同期数据的华安证 券、浙商证券),明显优于8月末水平。大型券商中华泰证券前三季度营业收入 同比增长近20%,表现亮眼。 表 1:上市券商 9 月度业绩概览(单位:亿元) 1-9 月累计金额 累计同比 营业收入 净利润 券商名称 营业收入 净利润 (%) (%) 1 中信证券 129.26 54.44 -7.95 -5.5 2 国泰君安 122.19 56.3 -3.86 4.92 3 华泰证券 99.43 55.64 19.63 53.8 4 广发证券 96.86 41.17 -8.41 -7.61 5 海通证券 92.89 49.64 1.93 8.38 6 国信证券 82.51 31.81 -13.1 -18.97 7 中国银河 76.51 29.76 -12.39 -7.69 8 招商证券 75.22 31.87 3.86 -12.22 9 申万宏源 68.43 29.06 -9.46 -8 10 光大证券 44.99 20.88 -10.07 -12.06 11 兴业证券 41.78 15.5 -0.23 -8.92 12 东方证券 40.89 18.5 57.3 59.94 13 长江证券 32.74 11.33 -0.09 -21.66 14 国金证券 29.49 8.35 -10.02 -19.69 15 方正证券 29.25 9.96 -30.76 -53.98 16 东兴证券 22.51 8.61 -2.67 -18.74 17 东吴证券 21.23 6.45 -15.04 -38.17 18 国元证券 20.67 7.07 4.86 -0.45 19 西部证券 20.47 7.28 -16.64 -22.75 20 西南证券 19.81 5.75 -28.91 -49.56 21 东北证券 16.21 5.17 -30.38 -43.39 22 国海证券 15.96 4.76 -33.17 -49.08 23 华安证券 13.83 5.51 24 山西证券 11.51 4.14 32.13 31.92 25 中原证券 11.32 3.61 -17.46 -24.63 26 浙商证券 9.62 3.21 27 第一创业 9.59 3.36 31 24.24 28 太平洋 8.52 1.12 -10.72 -57.03 1263.69 530.25 -5.34 -6.32 合计 9 月单月金额 营业收入 净利润 18.97 13.69 9.84 10.8 9.52 9.75 9.42 9.81 11.67 7.46 4.45 6.55 4.45 3.07 4.49 4.47 3.19 2.09 3.57 3.26 3.34 2 2.02 1.33 2.39 2.81 1.64 3.37 169.42 8.7 7.11 4.68 4.65 4.59 3.68 3.65 4.24 5.4 3.5 1.5 2.54 1.65 0.82 1.65 1.04 1.38 0.62 1.46 1.04 1.1 0.52 0.72 0.51 0.89 1.01 0.63 2.17 71.45 单月环比 营业收入 净利润 (%) (%) 45.13 47.64 3.55 35.5 24.72 47.37 10.61 15.24 0.59 -15.41 -2.9 -10 2.66 -5.14 -11.73 -15.91 66.41 52.47 9.91 4.24 6.54 23.34 65.21 37.09 22.39 46.7 4.56 4.55 65.24 109.28 73.88 -18.03 58.18 138.65 -31.63 -58.66 119.3 230.19 113.71 815.13 111.92 230.45 2.19 -10.3 58.38 69.5 12.39 20.69 68.4 42.73 32.41 56.58 87.39 218.52 135.24 354.56 23.12 25.29 资料来源:公司公告,Wind,国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of8 行业月度报告 2、9 月市场经营环境 从市场环境来看,9月两市成交额为11.46万亿,日均成交额达到5456亿元,环比 增加6.9%,连续三个月上升,再创年内新高,市场交易显著改善,经纪业务全面 回暖。自7月中旬以来,两融余额逐周回升,9月末两融余额达到9657亿元,融资 余额不断上行的同时融券余额逐周下滑,全市场预期趋于一致。质押业务环比回 升,未解押交易参考市值达到844亿元,环比回升42.1%。自营业务方面,9月中 证全债指数小幅上涨0.45%,创业板指和沪深300指数也略有上涨,自营压力进一 步缓解。 投行业务方面,9月共37家公司完成IPO,发行家数与8月持平,与募集资金186 亿元,环比增加10.6%,带动9月IPO业务收入环比继续增加6.4%。与此前判断一 致,IPO高速常态化的趋势没有改变,随着市场信心恢复,IPO家数和募集资金环 比都明显改善,四季度IPO发行速度将进一步回升,月募集资金有望重回200亿以 上。值得注意的是,预计11月在沪市上市的财通证券募资金额达到40亿元,为年 内A股募资规模最大的新股。再融资方面,现金增发和资产认购增发仍处于年内 低位,但同时监管收紧的边际影响正在逐渐淡化,看好四季度再融资市场。债券 承销方面,9月券商总承销金额为4668亿元,仍处于年内较高水平,金融债发行 规模高达1200亿,资产支持证券发行量保持高位。 资管业务方面,9月券商集合资管新成立基金数量和发行份额持续回落,部分受 《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》要求的影响需修改基金合 同、招募说明书等导致募集进度放缓。 3、投资建议 9月14日,证券业协会组织召开证券公司佣金管理专题座谈会,在行业佣金普遍 下滑且佣金战持续白热化的背景下,探讨行业佣金管理现状、存在问题及规范措 施。但是,会议并没有形成决议,没有讨论出佣金底线应该是多少,协会也不愿 制订佣金具体底线。自互联网金融发展以来,行业佣金持续下滑,2015年行业佣 金为万分之4.98,2016年为万分之3.82,2017年上半年为万分之3.44。从券商提 供的服务来看,纯交易通道是完全无差别,费率必将无限趋近成本,针对个人客 户的财富管理业务和针对机构客户的研究服务将是客户选择券商的主要考虑因 素,关注经纪业务向财富管理转型进程。 监管方面,9月1日,证监会通报2017年上半年IPO企业现场检查及问题处理情 况,在保持新股发行常态化的同时,监管层严控审核质量和风险,通过现场检查 向市场传导监管压力。此外,本月证监会修订修订重大资产重组信息披露规则, 就《证券公司投资银行类业务内部控制指引》公开征求意见,规范业务发展。严 监管常态化成为市场共识,随着监管影响逐步消化,市场情绪继续走向平稳。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of8 行业月度报告 投资策略方面,市场震荡上行过程中,券商板块与指数出现一定程度背离。9月 初至今上证综指上涨0.62%,沪深300上涨3.19%,证券II(中信)下跌3.81%, 券商估值仍处于历史中低位。9月券商母公司口径业绩环比大增,三季报业绩存 改善确定性增强,看好行业三季报行情。综合来看,行业强者恒强的格局仍将持 续,建议关注华泰证券、海通证券和中信证券。同时,随着市场情绪回暖,三季 报披露在即,关注业绩弹性较高的兴业证券、东方证券。 表 2:重点公司估值情况 收盘价 (元) 华泰 证券 海通 证券 中信 证券 兴业 证券 东方 证券 BPS 一致预期 (元/股) EPS 一致预期 (元/股) PB (倍数) PE (倍数) 2017/10/18 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 21.47 12.60 13.96 14.91 1.70 1.54 1.44 0.94 1.06 1.17 22.72 20.20 18.31 14.71 10.34 11.17 12.38 1.42 1.32 1.19 0.77 0.86 0.96 19.10 17.13 15.31 17.90 12.22 12.87 13.46 1.47 1.39 1.33 0.94 1.03 1.16 19.12 17.36 15.45 8.23 4.99 5.24 5.53 1.65 1.57 1.49 0.37 0.42 0.47 22.27 19.65 17.66 15.60 7.16 8.08 8.62 2.18 1.93 1.81 0.50 0.56 0.63 31.45 27.85 24.75 注:上述公司2017-2019年BPS、PB、EPS、PE系Wind一致预期。 资料来源:Wind,国开证券研究部 4、风险提示 国内外证券市场系统性风险;证券行业相关政策出现重大调整变化;行业创新转 型不及预期;业绩增长不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4of8 行业月度报告 图 1: 月度股票市场成交情况 图 2:投资者开户统计(单位:万) 日均成交额(右轴) 成交额(亿元) 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2016年1月 2016年8月 2017年3月 期末投资者 7,000 14,000 100 6,000 13,000 80 5,000 4,000 3,000 2,000 12,000 60 11,000 40 10,000 1,000 9,000 0 8,000 2016年1月 资料来源:Wind,国开证券研究部 20 0 2017年1月 资料来源:Wind,国开证券研究部 图 3:截止 9 月末融资融券余额 融资余额(亿元) 图 4:信用账户总数 融券余额(亿元) 12,000 60 10,000 50 8,000 40 6,000 30 4,000 20 2,000 10 0 2016-1-8 新增投资者(右轴) 0 4,500,000 4,400,000 4,300,000 4,200,000 4,100,000 4,000,000 3,900,000 3,800,000 3,700,000 2016/1/1 机构(右轴) 个人 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2016/8/1 2017/3/1 2017-1-8 资料来源:Wind,国开证券研究部 资料来源:Wind,国开证券研究部 图 5:股票质押式回购情况 图 6:未解押交易参考市值(单位:亿元) 参考市值(亿元) 1800 交易次数 1600 2000 600 1500 1000 0 2016年1月 1200 400 1000 300 800 200 500 100 0 2016年8月 2017年3月 资料来源:Wind,国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1400 500 600 400 200 0 2016年1月 2016年8月 2017年3月 资料来源:Wind,国开证券研究部 5of8 行业月度报告 图 7:月度主要股票指数涨跌幅 沪深300 图 8:月度主要债券指数涨跌幅 创业板指 中证全债 30% 2% 20% 1% 1% 10% 0% 2016年1月 -10% 2016年8月 0% 2016年1月 -1% 2017年3月 -2% -30% -2% 资料来源:Wind,国开证券研究部 资料来源:Wind,国开证券研究部 图 9:IPO 基本情况 IPO家数(右轴) 图 10:券商 IPO 收入情况 募集资金(亿元) 300.00 60 50 250.00 40 200.00 30 150.00 20 100.00 10 50.00 0.00 2016年1月 0 2016年8月 2017年3月 资料来源:Wind,国开证券研究部 增发家数(右轴) 募集资金总额(亿元) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1200 1000 800 600 400 200 资料来源:Wind,国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 费率(右轴) 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2017年3月 图 12:券商现金增发收入情况 1400 2016年8月 20.00 承销收入(亿元) 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2016年1月 2016年8月 资料来源:Wind,国开证券研究部 图 11:现金增发基本情况 0 2016年1月 2017年3月 -1% -20% 350.00 2016年8月 2017年3月 承销收入(亿元) 20.00 费率 3.00% 2.50% 15.00 2.00% 10.00 1.50% 1.00% 5.00 0.00 2016年1月 0.50% 0.00% 2016年8月 2017年3月 资料来源:Wind,国开证券研究部 6of8 行业月度报告 图 13:资产认购增发基本情况 图 14:其他重大资产重组项目(单位:个) 3000 募集资金总额(亿元)40 35 18 30 14 增发家数(右轴) 2500 2000 25 1500 20 15 1000 500 0 2016年1月 12 10 8 6 10 4 5 2 0 2016年8月 16 2017年3月 资料来源:Wind,国开证券研究部 0 2016年1月 2016年7月 2017年1月 2017年7月 资料来源:Wind,国开证券研究部 图 15:券商债券承销情况(单位:亿元) 8000 地方政府债 公司债 定向工具 7000 金融债 短期融资券 国际机构债 企业债 中期票据 政府支持机构债 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2016年1月 2016年4月 2016年7月 2016年10月 2017年1月 2017年4月 2017年7月 资料来源:Wind,国开证券研究部 图 16:券商集合理财发行情况(单位:亿份) 300.00 混合型 货币型 160 发行数量(右轴) 140 250.00 120 350.00 股票型 债券型 其他型 图 17:券商目前在管资产分类(10 月 18 日) 债券型基金 混合型基金 货币市场型基金 QDII基金 FOF 6.66%1.33% 0.14% 100 200.00 31.66% 80 150.00 60 100.00 40 50.00 20 0.00 2016年1月 股票型基金 0 2016年8月 资料来源:iFund,国开证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 37.67% 22.54% 2017年3月 资料来源:iFund,国开证券研究部 7of8 行业月度报告 分析师简介承诺 程凌,金融地产行业分析师,北京大学财政学硕士,2013年进入国开证券有限责任公司研究部。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师,保证报告所采用的数据均来自合规公开渠 道,分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,研究结论不受 任何第三方的授意或影响,特此承诺。 国开证券投资评级标准  行业投资评级 强于大市:相对沪深300 指数涨幅10%以上; 中性:相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间; 弱于大市:相对沪深300 指数跌幅10%以上。  短期股票投资评级 强烈推荐:未来六个月内,相对沪深300 指数涨幅20%以上; 推荐:未来六个月内,相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间; 中性:未来六个月内,相对沪深300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 回避:未来六个月内,相对沪深300 指数跌幅10%以上。  长期股票投资评级 A:未来三年内,相对于沪深300指数涨幅在20%以上; B:未来三年内,相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内; C:未来三年内,相对于沪深300指数跌幅在20%以上。 免责声明 国开证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会核准,具有证券投资咨询业务资格。 本报告仅供国开证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本 公司于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成所涉及证券 的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其 特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。本公司及分析师均不会承担因使用报告而产生 的任何法律责任。客户(投资者)必须自主决策并自行承担投资风险。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发 表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国开证券”,且不 得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国开证券研究部 地址:北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8of8
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