西部证券-证券行业9月月报:市场回暖驱动业绩,把握板块预期差券

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行业: 券商信托
发布机构: 西部证券
发布日期: 2017-10-20
西部证券 2017 年 10 月 19 日 行业月报 | 证券 证 券 研 究 报 告 西部证券 行业月报 | 证券 2017 年 10 月 19 日 市场回暖驱动业绩,把握板块预期差 证券行业 9 月月报 Tabl e_Title 核心结论 ● 行业评级 超配 前次评级 超配 10月建议关注券商板块,首推华泰:年初至今板块存在显著相对滞涨,但从 评级变动 月度经营业绩、两融等数据看出市场交投热度不减,业绩企稳回升是大概率 近一年行业走势 Tab le_Su mm ar y 维持 事件;市场亦存在一定预期差,估值具备安全边际,此时为较好配置时点。 从券业发展趋势的角度剖析,长期来看具备清晰发展模式及综合实力较强的 公司会最终胜出,首推华泰证券(参见深度报告) 9月净利润环比增长 26.3%:31 家上市券商披露9月经营数据,共实现营业 收入 200.5 亿元,环比增长 23.7%;实现净利润 82.6 亿元, 环比增长 26.3%。同比方面,可比29家券商营比增长10.1%,净利润增长 14.8%; 大 证券 沪深300 17% 12% 7% 2% -3% -8% -13% 2016-10 2017-02 2017-06 型券商业绩稳健增长。净利润环比涨幅靠前的分别为西南证券(+815%)、 华创证券(+523%)、太平洋(+355%)、西部证券(+230%)、 东北证券 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 (+221%)。净利润绝对规模靠前的分别为中信证券(9.34亿元)、国泰君 证券 -2.57 1.02 -1.35 安(8.52亿元)、申万宏源(6.27亿元)、华泰证券(6.05亿元)、广发证 沪深 300 2.92 5.75 18.93 券(5.25亿元)。 市场回暖是改善主因:据Wind数据,经纪业务,9月日均股票成交金额为5457 分析师 亿,环比增长 6.9%,同比增长 33.1%; 信用业务,9月末两融9695 亿 王艳茹 元,环比增 2.4%,连续4月呈回升态势,最新数据为9914亿元,为2016 021-38584240 年以来新高。投行业务,9月IPO募资规模为186亿元,环比增长 10.6%,9 wangyanru@research.xbmail.com.cn 月增发规模为 744亿元,环比下降 12.5%,债券承销规模约为 4400亿元, 环比下降 15%。自营方面偏正面,沪深300上涨0.38%,创业板指上涨 S0800517050001 联系人 郑春明 S0910116060015 0.95%,,中债总全价指数上涨0.2%。 9月行情表现较弱: 9月券商行情,除个别表现亮眼,总体平淡,第一创业及 招商证券领涨,涨幅分别为10.4%、10.3%(第一创业主要受到部分事件催 化),除此之外,券商9月总体录得下跌,跌幅前三分别为山西证券(-6.7%)、 东北证券(-5.5%)、方正证券(-5.1%),券商总体表现与其逐渐改善的 基本面呈现出一定背离。 zhengchunming@research.xbmail.com.c n 相关研究 证券:短期板块催化剂,中长期加速生态转型—腾讯 入股中金亊件点评 2017-09-21 证券:总体影响有限,板块仌具备配置价值——股票 质押新觃点评 2017-09-11 证券:大浪淘沙,强者恒强—--证券行业 2017 年 半年报回顾暨下半年投资策略 风险提示:资本市场大幅下滑;宏观经济不及预期;华泰转型力度不及预期 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2017-09-03 西部证券 2017 年 10 月 19 日 行业月报 | 证券 索引 内容目录 投资策略 .................................................................................................................. 3 月度经营数据 ............................................................................................................ 3 业绩环比显著改善 ................................................................................................. 3 市场回暖是主因 .................................................................................................... 4 交易继续回暖,IPO 觃模维持高位 ..................................................................... 4 券商板块总体行情表现较弱 .................................................................................... 7 月度新闻追踪 ............................................................................................................ 7 图表目录 图 1:日均股票成交额(月度) ................................................................................... 4 图 2:首发募集金额 ................................................................................................... 5 图 3:增发募集资金 ................................................................................................... 5 图 4:上证指数点位及涨跌幅 ...................................................................................... 5 图 5:中债总全价及月涨跌幅 ...................................................................................... 5 图 6:两融余额持续回升印证交投热情 ......................................................................... 6 图 7:集合资管发行仹额(月度) ................................................................................ 6 图 8:券商集合资管排名亿元) ................................................................................... 6 图 9:券商涨跌幅(%) ............................................................................................ 7 表 1:券商 9 月经营数据汇总(单位:百万元) ............................................................ 3 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2017 年 10 月 19 日 行业月报 | 证券 投资策略 10 月我们重点推荐券商板块,首推华泰证券(601688.SH),逻辑如下: 券商存在补涨需求:年初以来(截至 10 月 13 日)沪深 300 上涨 18.5%,保险板块上涨 52.0%, 银行板块上涨 11.5%,券商涨幅显著小于总体表现;另一方面,从月度数据(经营业绩、两融 数据)又显著可以看到市场交投连续回升,且目前估值水平亦处于历史中枢附近,具备安全边 际。 市场存在预期差:预期差主要来自于对监管、货币政策等认知的边际改善,市场此前普遍认为 监管未来将进一步趋严,货币政策亦难看到显著改善的迹象,尽管我们也认为未来一段时间证 券行业甚至金融行业均将继续在监管中继续前行,但无论是十一节前的定向降准,还是近期政 策口径(如证券业协会佣金座谈会、股指期货放松等),均显示出政策面边际改善的因子,我 们同样期待近期会议关于金融方面的利好政策。 中长期财富管理转型确立(首推华泰):从券商业发展趋势的角度剖析,财富管理转型方向已 基本确立,我们之所以推荐华泰证券,源于其长期财富管理转型逻辑顺畅,以用户为核心促进 资产转化率的路径清晰,自上而下互联网战略已显成效,未来券商行业中胜出概率较大。(详 细请关注我们近期的深度报告) 月度经营数据 业绩环比显著改善 9 月净利润环比增长 26.3%:31 家上市券商披露 9 月经营数据,共实现营业收入 200.5 亿 元,环比增长 23.7%;实现净利润 82.6 亿元, 环比增长 26.3%。同比方面,剔除无同比数 据的华安及浙商,29 家营业收入同比增长 10.1%,净利润同比增长 14.8%; 1-9 月上市券商 累计营收同比下滑约 7%,累计净利润下滑 约 9%。 大型券商业绩稳健增长。9 月业绩环比改善显著,主要来自于交易回暖、IPO 的稳定发行以及 自营投资的环境改善。 其中,23 家券商录得净利润环比上涨,净利润环比涨幅靠前的分别为 西南证券(+815%)、华创证券(+523%)、太平洋(+355%)、西部证券(+230%)、 东北证 券(+221%)。净利润绝对规模靠前的分别为中信证券(9.34 亿元) 、国泰君安(8.52 亿元) 、 申万宏源(6.27 亿元) 、华泰证券(6.05 亿元) 、广发证券(5.25 亿元)。 此外我们观察到,大券商净利润涨幅普遍较为稳健,净利润排名靠前的四家券商均录得 40-50% 左右的环比增长。 表 1:券商 9 月经营数据汇总(单位:百万元) 券商 营收 同比 环比 净利润 同比 环比 中信系 2,049 46.3% 45.2% 934 22.6% 49.2% 国君系 1,765 -0.1% 17.2% 852 34.6% 40.6% 申万宏源系 1,373 3.3% 48.8% 627 14.8% 53.9% 华泰系 1,312 2.6% 15.2% 605 10.2% 40.4% 广发系 1,215 -13.1% 9.4% 525 -16.6% 8.8% 招商系 1,090 47.5% -8.9% 495 49.9% -11.9% 海通系 1,027 -6.7% 5.1% 490 -13.3% -12.7% 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2017 年 10 月 19 日 行业月报 | 证券 银河系 1,067 13.4% 10.9% 光大系 833 15.3% 10.0% 国信 975 2.4% 东方系 884 长江系 29.4% -3.6% 383 26.7% 4.1% -2.9% 368 0.2% -10.0% 29.5% 33.1% 318 19.0% 24.9% 601 27.4% 52.9% 218 7.7% 99.8% 太平洋 337 242.2% 135.2% 217 769.6% 354.6% 兴业系 530 -14.6% 18.2% 215 -26.1% 68.6% 安信 463 -8.5% -4.8% 177 -11.2% -0.9% 方正系 574 27.4% 28.2% 176 92.4% 19.1% 西部 357 29.3% 119.3% 146 41.2% 230.2% 东吴 319 -8.8% 58.2% 138 -19.8% 138.7% 东北系 360 -13.0% 114.0% 120 -13.4% 220.9% 东兴 447 119.2% 73.9% 104 106.1% -18.0% 西南 326 5.1% 113.7% 104 587.8% 815.1% 浙商证券 298 - 25.7% 103 - 49.3% 中原 239 9.2% 68.4% 89 -10.5% 42.7% 国金 307 -11.7% 4.6% 82 -0.8% 4.5% 华安 202 - 58.4% 72 - 69.5% 国元 209 7.7% -31.6% 62 22.0% -58.7% 山西系 169 30.6% 13.6% 57 - 26.9% 第一创业系 169 -7.5% 72.5% 56 -27.1% 219.4% 国海 200 -50.7% 2.2% 52 -67.6% -10.3% 华创证券 199 16.6% 122.7% 50 -1.3% 522.6% 江海证券 150 78.1% 181.8% 40 - 181.2% 合计 20,047 10.1% 23.7% 14.8% 26.3% 资料来源:公司公告、西部证券研发中心 385 8,262 同比数据已剔除不可比因素 市场回暖是主因 交易继续回暖,IPO规模维持高位 经纪业务方面,9 月日均股票成交金额为 5457 亿,环比增长 6.9%,同比增长 33.1%,1-9 月 累计日均股票成交额为 4491 亿元,同比下降 13.6%; 图 1:日均股票成交额(月度) 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2017 年 10 月 19 日 行业月报 | 证券 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 15/01 15/02 15/03 15/04 15/05 15/06 15/07 15/08 15/09 15/10 15/11 15/12 16/01 16/02 16/03 16/04 16/05 16/06 16/07 16/08 16/09 16/10 16/11 16/12 17/01 17/02 17/03 17/04 17/05 17/06 17/07 17/08 17/09 0 资料来源:Wind、西部证券研发中心 IPO 节奏稳定,再融资环比略降。据 Wind 数据,9 月 IPO 数量为 37 家,募资规模为 186 亿 元,环比增长 10.6%,同比增长 23.6%。9 月增发规模为 744 亿元,环比下降 12.5%,同 比下降 61.2%;债券承销规模约为 4400 亿元,环比下降 15%,同比下降 22%。 图 2:首发募集金额 350 图 3:增发募集资金 首发募集资金(亿元) 300 4,000 3,500 增发募集资金(亿元) 3,000 250 2,500 200 2,000 150 1,500 100 1,000 0 资料来源:Wind、西部证券研发中心 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 500 0 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 50 资料来源:Wind、西部证券研发中心 自营投资环境总体偏正面:股市方面,上证综指下跌 0.35%,沪深 300 上涨 0.38%,创业板 指上涨 0.95%,股市仍以结构性行情为主。债市方面,中债总全价指数上涨 0.2%,上月下跌 0.47%。 图 4:上证指数点位及涨跌幅 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 图 5:中债总全价及月涨跌幅 西部证券 2017 年 10 月 19 日 行业月报 | 证券 5,000.00 收盘点位(左轴) 25.00 4,500.00 MOM(%,右轴) 20.00 月涨跌幅(右) 中债总全价(总值) 130.00 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% 15.00 4,000.00 125.00 10.00 5.00 3,500.00 120.00 0.00 3,000.00 -5.00 115.00 -10.00 2,500.00 -15.00 2,000.00 110.00 -20.00 资料来源:Wind、西部证券研发中心 17/07 17/04 17/01 16/07 16/10 16/04 16/01 15/07 15/10 15/04 15/01 14/07 14/10 14/04 105.00 -25.00 14/01 1,500.00 资料来源:Wind、西部证券研发中心 两融攀升至 2016 年来新高,印证交投热情:从衡量市场杠杆率、风险偏好活跃度的两融数据 来看, 9 月末两融余额达到 9695 亿元,较 8 月末继续回升 2.4%,连续 4 月呈现逐月回升 的态势;并且值得注意的是,截至 10 月 18 日,沪深两市最新两融余额为 9914 亿元,为 2016 年以来新高。 图 6:两融余额持续回升印证交投热情 10,500 沪深两融余额(亿元) MOM 10% 10,000 5% 9,500 9,000 0% 8,500 8,000 -5% 7,500 7,000 -10% 资料来源:Wind、西部证券研发中心 10 月数据截至 10 月 18 日 资管发行规模保持平稳:据 wind 统计,2017 年 9 月券商集合资管发行数量 652 只,发行份 额 155 亿份,总体较上月基本持平,值得注意的是,在严监管的态势下,今年以来的集合资管 发行规模显著小于去年水平。 分券商来看,据 wind 统计,目前集合理财规模排名靠前的券商资管分别为广发资管(2896 亿 元) 、财通资管(1238 亿元) 、华泰上海(1188 亿元)、中信证券(1046 亿元) 。 图 7:集合资管发行份额(月度) 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 图 8:券商集合资管排名亿元) 西部证券 2017 年 10 月 19 日 行业月报 | 证券 600.00 发行仹额(亿仹) 1000 总数(右) 500.00 800 400.00 600 300.00 400 200.00 资产净值合计(亿元) 350 产品数量 300 2,500 250 2,000 200 1,500 150 1,000 100 500 2017-07 2017-05 2017-03 2017-01 2016-11 2016-07 2016-09 2016-05 2016-03 2015-11 2016-01 2015-07 2015-09 2015-05 2015-03 2015-01 0 资料来源:Wind、西部证券研发中心 50 0 0 广发资管 财通资管 华泰(上海)资管 中信证券 华融证券 光大资管 齐鲁资管 广州证券 国泰君安资管 长江资管 天风证券 银河金汇资管 海通资管 浙商资管 申万宏源证券 招商资管 东方红资管 兴证资管 中银国际 太平洋 200 100.00 0.00 3,500 3,000 资料来源:Wind、西部证券研发中心 券商板块总体行情表现较弱 9 月券商行情,除个别表现两眼表现总体平淡,第一创业及招商证券领涨,涨幅分别为 10.4%、 10.3%(第一创业主要受到部分事件催化) ,除此之外,券商 9 月总体录得下跌,跌幅前三分 别为山西证券(-6.7%) 、东北证券(-5.5%) 、方正证券(-5.1%) 图 9:券商涨跌幅(%) 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 第招广国中兴华国国光太东国长海西东国申西东国方东山 一商发泰信业泰投金大平吴元江通部兴信万南方海正北西 创证证君证证证安证证洋证证证证证证证宏证证证证证证 业券券安券券券信券券 券券券券券券券源券券券券券券 资料来源:Wind、西部证券研发中心 月度新闻追踪 央行决定对普惠金融实施定向降准:凡前一年单户授信 500 万元以下的普惠金融业务贷款余 额或增量占比达到 1.5%的商业银行,存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调 0.5 个百分点;前一年上述贷款余额或增量占比达到 10%的商业银行,存款准备金率可按累进原 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2017 年 10 月 19 日 行业月报 | 证券 则在第一档基础上再下调 1 个百分点。 (央行) 简评:十一前降准略超预期,部分扭转了市场关于四季度资金过分趋紧的判断,流动性改善将 利好券商板块。 证监会:继续推进资管 “去通道” “降杠杆”:9 月 29 日,证监会相关部门负责人表示,下一 步,将做好四方面工作:一是督促行业机构全面落实合规风控要求,完善自我约束机制,着力 防控风险。二是以规范投行业务为抓手,全面落实承销保荐责任,做优做强投行主业,为实体 企业融资、并购重组和产业转型升级提高高质量金融服务。三是大力发展长期机构投资者,继 续推进资产管理业务“去通道” “降杠杆”,解决脱实向虚问题。四是着力打造国际一流投资银 行。 (证券日报) 简评:目前券商行业的总体基调仍然维持严监管的态势。 《证券发行与承销管理办法》修订,线下配售至少 40%分配给社保:中国政府法制信息网发 布关于修改《证券发行与承销管理办法》的决定的公告,其中第九条第二款、第三款修改为: 首次公开发行股票采用询价方式的,公开发行股票后总股本 4 亿股(含)以下的,网下初始发 行比例不低于公开发行股票数量 60%;发行后总股本超过 4 亿股的,网下初始发行比例不低 于公开发行股票数量 70%。其中应当安排不低于网下发行股票数量 40%优先向通过公开募集 方式设立的公募基金、社保基金和养老金配售。(新浪财经) 简评:办法为 5 月开始征求意见,此次并未有增量,政策导向为让利于中箫投资者。 9 月社融好于预期:初步统计,2017 年前三季度社会融资规模增量累计为 15.67 万亿元,比 上年同期多 2.21 万亿元。 其中,对实体经济发放的人民币贷款增加 11.46 万亿元,同比多增 1.46 万亿元;委托贷款增加 6845 亿元,同比少增 8279 亿元;信托贷款增加 1.79 万亿元,同 比多增 1.31 万亿元;未贴现的银行承兑汇票增加 4659 亿元,同比多增 2.52 万亿元;企业债 券净融资 1583 亿元,同比少 2.44 万亿元;非金融企业境内股票融资 6410 亿元,同比少 3192 亿元。9 月份社会融资规模增量为 1.82 万亿元,比上年同期多 1084 亿元。 (中国人民银行) 简评:融资超预期,资金支持实体力度仍在;此外,9 月信托贷款增加 1.79 万亿元,同比多 增 1.31 万亿元,表外融资有复苏迹象。 周小川阐释未来金融稳定四大关注点:周小川表示,金融稳定未来将重点关注四方面问题,包 括影子银行、资产管理行业、互联网金融和金融控股公司。目前许多影子银行业务已回归银行 部门,被纳入商业银行资产负债表;后期将理顺和精简对资管行业的监管,关注互联网金融公 司无牌照问题以及非金融控股公司通过并购获得金融牌照时存在跨部门交易尚没有相应的监 管政策的问题。 (证券业协会) 简评:金融稳定是金融工作会议的重点,此次行长讲话点名了未来的主要着力点,金融控股公 司后续监管政策值得关注。 强化责任担当 深化精准扶贫:李超副主席在资本市场助力脱贫攻坚交流会上讲话,目前资本 市场服务贫困地区实体经济发展的成效不断显现;同时建议证券公司进一步提高政治站位,积 极履行社会责任;进一步发挥证券公司专业优势,促进贫困地区产业发展;进一步创新扶贫方 式,提升精准扶贫实效;进一步加强风险防控,维护投资者权益。(证券业协会) 简评:资本市场助力脱贫攻坚是券商值得关注的重点,部分中小券商亦可借此开展特色业务。 安信信托手续费及佣金收入同比大增 31.75%:前三季度,安信信托实现营业收入 41.97 亿元, 8 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2017 年 10 月 19 日 行业月报 | 证券 同比增加 19.40%;实现归属于母公司股东的净利润 28.25 亿元,同 比增加 22.27%。公司的信托业务中的主动管理类业务占比逐年上升,因此报告期内公司的手 续费及佣金收入较去年同期有所增加,营业收入增长的同时,业务及管理费也有所增加。(信 托业协会) 简评:受到通道业务由券商向信托压缩的影响,信托规模取得较快增长,信托公司业绩也表现 出色。 再下一城,中信信托持续发力 PPP 业务,信托公司在 PPP 领域正持续发力。中信信托与北京 建工集团有限责任公司、北京建工路桥工程建设有限责任公司组成的联合体,成功中标湖南省 永州市湘江西岸片区道路及风光带建设 PPP 项目,项目预计总投资约为 14.10 亿元。 (信托业 协会) 简评:PPP 业务由于其天然的资金、项目、运营分离特点,正成为信托、券商的业务开展重 点。 9 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2017 年 10 月 19 日 行业月报 | 证券 西部证券—行业投资评级说明 超配: 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过大盘(沪深 300 指数)10%以上 中配: 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于大盘(沪深 300 指数)-10%到 10%之间 低配: 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过大盘(沪深 300 指数)10%以上 联系我们 联系地址:上海市浦东新区张杨路 500 号华润时代广场 12 楼 A2BC,200122 机构销售团队: 徐 青 华东区机构销售总监 177 0178 0111 xuqing@research.xbmail.com.cn 李 佳 资深销售经理 186 1687 3177 lijia@research.xbmail.com.cn 董家华 高级销售经理 147 8217 1026 dongjiahua@research.xbmail.com.cn 曲泓霖 高级销售经理 158 0095 1117 quhonglin@research.xbmail.com.cn 吴 俊 高级销售经理 139 1686 3881 wujun@research.xbmail.com.cn 张 璐 高级销售经理 185 2155 8051 zhanglu@research.xbmail.com.cn 李 思 机构销售 131 2265 6973 lisi@research.xbmail.com.cn 程 琰 机构销售助理 155 0213 3621 chengyan@research.xbmail.com.cn 10 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 行业月报 | 证券 西部证券 2017 年 10 月 19 日 Table_ Disclaimer 免责声明 本报告由西部证券股仹有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资栺)制作。本报告仅供西部证券股仹有限公司(以下简称“本公司”) 机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公司机密材料,如非收件人(或收到的电子邮件含错误信息),请立即通知发件人, 及时删除该邮件及所附报告幵予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息,未经授权者请勿针对邮件内容进行仸何 更改或以仸何方式传播、复制、转发或以其他仸何形式使用,发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安 全、无遗漏、无错误或无病毒,敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作仸何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观 点和判断,该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报 告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价栺、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人 士(包括但不限于销售人员、交易人员)根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本公司 没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用,幵非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客 户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议幵未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状冴以及特定需求,在仸何 时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状冴,幵完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素,必 要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确,不预示与担保本报告及本公司今后相 关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果,本公司及作者不承担仸何法律责仸。 在法律许可的情冴下,本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能 存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接,本公司不对其内容负责,链接内容不构成本报告的仸何 部分,仅为方便客户查阅所用,浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 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证券行业9月月报:市场回暖驱动业绩,把握板块预期差券
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