东北证券-2020年3月工业企业利润点评:供给需求疫后恢复,利润增速降幅收窄

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作者: 刘辰涵
发布机构: 东北证券
发布日期: 2020-05-05
[Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 [Table_Invest] 发布时间:2020-05-05 证券研究报告 / 债券研究报告 供给需求疫后恢复,利润增速降幅收窄 —2020 年 3 月工业企业利润点评 报告摘要: 历史收益率曲线 [Table_Summary] 事件:2020 年 4 月 27 日,国家统计局公布 2020 年 1-3 月工业企业 利润: 2020 年 1-3 月份,全国规模以上工业企业实现利润总额 7814.5 亿元,同比下降 36.7%,增速较 2020 年 1-2 月份收窄 1.6 个百分点。 点评:1、量价增速降幅收窄,利润降幅有所改善。3 月份工业企业 利润降幅收窄,得益于国家统筹疫情防控和经济社会发展部署决策 得到落实,企业复工复产不断加快,工业产品销售开始回暖,企业 利润呈现一些积极变化。 2、收入增速回升,费用水平继续上升。入增速虽有回升,但远不及 去年同期,需求不足使得企业利润增速仍处于低位。3 月工业企业营 业收入累计同比增速为-15.10%,比去年同期下降 22.3 个百分点。 工业企业营业成本累计同比增速为-14.60%,相比去年同期下降 22.3 个百分点。从定量角度看,3 月规模以上工业企业每百元营业收入中 的成本为 84.76 元,相比去年同期上升 0.4 个百分点;3 月规模以上 涨跌幅(bp) 1Y 国债 10Y 国债 1M -15 -21 [Table_Report] 相关报告 《1-2 月工业企业利润点评:生产下行库存; 累积,利润增速见底?》 工业企业每百元营业收入中的费用为 9.58 元,比去年同期提高了 0.8 元,费用水平上升。 3、杠杆整体小幅回升,股份制企业杠杆上升。其中,国企杠杆率小 幅上升,私营企业、股份制企业杠杆率上升明显。 4、1 至 3 月份工业企业产成品存货累计同比增速由负转正,3 月增速 继续加快,去库存转向补库存。显示出在 2017 年上半年触顶之后已 接近底部,目前整体看企业正由被动补库存转向主动补库存阶段。 总结:2020 年 3 月,工业企业利润降幅收窄,但较去年仍大幅下降, 12M -74 -47 2020-04-02 《12 月工业企业利润点评:转入补库存但会 反复》 2020-02-07 《三季度和 9 月工业企业利润点评:转入被 动去库存,但持续性待观察》 原因主要是企业复工复产,但市场需求尚未完全恢复,所以形成了 生产恢复但库存积压的局面,同时上游企业比下游企业利润表现更 2019-11-03 差,主要是上游企业复工率更高(主要都是国企),下游如制造业利 润增速有所恢复。从金融数据看,M2 增速较快,居民部门存款增加 较多,同时我们看到工业企业杠杆率整体有所上升,说明企业举债 [Table_Author] 将资金转移给居民部门,但居民部门尚未将资金回流。 展望来看,随着复工复产有序展开,以及国内防控逐步放松,预计 证券分析师:刘辰涵 此前恢复较慢的需求能够赶上供给,从 PMI 数据看,需求仍在弱复 苏,外需冲击较大,预计 4 月工业企业利润进一步好转,可以积极 010-58034582 关注国内消费板块,外贸链条需要规避。特朗普就疫情问题发难中 国,短期风险偏好利好债,但预计这一发难仍要看后续具体操作, 债市整体仍处在基本面从疫情中恢复常态不利长债的趋势上,债市 收益率向下空间并不大。 风险提示:海外疫情发展及地缘政治紧张 请务必阅读正文后的声明及说明 执业证书编号: S0550517100001 liuchenhan@nesc.cn [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 量价增速降幅收窄,利润降幅有所改善 .................... 3 2. 收入增速回升,费用水平继续上升........................ 7 3. 杠杆整体小幅回升,股份制企业杠杆上升................... 9 4. 被动补库存转向被动去库存,回款压力有所缓解 ............ 10 5. 总结 ................................ ............. 13 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 15 [Table_PageTop] 债券研究报告 事件: 2020 年 4 月 27 日,国家统计局公布 2020 年 1-3 月工业企业利润:2020 年 1-3 月份,全国规模以上工业企业实现利润总额 7814.5 亿元,同比下降 36.7%,增速较 2020 年 1-2 月份收窄 1.6 个百分点。随着企业复工复产的加快,工业产品销售逐步 回暖,企业利润呈现出积极变化。 点评: 1. 量价增速降幅收窄,利润降幅有所改善。 2020 年 1-3 月工业企业利润累计降幅较上月缩小,3 月单月由下降转为上升, 我们分别从工业增加值和工业企业营业收入(量)、PPI(价)、和营业收入利润率 (盈利能力)三个维度来分析: 第一,从产出水平看,1-3 月工业增加值当月同比下降 1.1%,相比去年同期增 速下降了 9.6 个百分点,3 月的产出水平增速降幅收窄。从工业企业营业收入来看, 3 月累计同比从-17.7%上升至-15.1%。 第二,从价格层面看,3 月当月 PPI 同比为-1.5%,环比与上期下降 1.1%,3 月 降幅扩大,市场需求尚未完全恢复、企业产品库存上升较多、工业品价格持续回落, 企业成本压力依然较大。 第三,从盈利能力看,1-3 月工业企业营业收入利润率为 3.94%,与上期相比 上升,相比去年同期下降 1.4 个百分点,盈利能力相比去年同期有所下降。 第四,从行业来看,电力热力生产和供应业、电气机械和器材制造业、专用设 备制造业和非金属矿物制品业利润同比分别下降 30.7%、47%、34.7%和 34%。下降 幅度仍然较大。 综上所述,3 月份工业企业利润降幅收窄,得益于国家统筹疫情防控和经济社 会发展部署决策得到落实,企业复工复产不断加快,工业产品销售开始回暖,企业 利润呈现一些积极变化。 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 15 cV9UrUpZnWiZlXdUwVpPtPaQaO8OmOmMoMqQeRpPnQiNrRrM7NmNuMMYmPvNNZoOpN 债券研究报告 [Table_PageTop] 图 1: 3 月 PPI 分行业当月同比(单位:%) 数据来源:东北证券,Wind 表 1:上、中、下游工业企业利润累计增速(单位:%) 行业 3 月工业企业利润总额累计同比 其他采矿业 -100.00 有色金属矿采选业 -33.90 黑色金属矿采选业 -47.20 开采辅助活动 0.00 煤炭开采和洗选业 -29.90 石油和天然气开采业 -20.10 非金属矿采选业 -17.20 电力、热力的生产和供应业 -30.70 燃气生产和供应业 -2.80 化学原料及化学制品制造业 -56.50 石油、煤炭及其他燃料加工业 -187.90 水的生产和供应业 -57.00 有色金属冶炼及压延加工业 -30.20 化学纤维制造业 -62.20 黑色金属冶炼及压延加工业 -55.70 烟草制品业 28.50 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 -33.20 纺织业 -38.80 橡胶和塑料制品业 -30.90 上游 中游 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 15 [Table_PageTop] 债券研究报告 木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业 -26.40 农副食品加工业 11.20 金属制品业 -39.10 印刷业和记录媒介的复制 -38.70 食品制造业 -27.40 电气机械及器材制造业 -47.00 其他制造业 -35.50 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 -34.80 汽车制造 -80.20 家具制造业 -47.80 纺织服装、服饰业 -43.50 文教、工美、体育和娱乐用品制造业 -37.10 通用设备制造业 -39.90 计算机、通信和其他电子设备制造业 -12.00 医药制造业 -15.70 酒、饮料和精制茶制造业 -11.20 专用设备制造业 -34.70 非金属矿物制品业 -34.00 仪器仪表制造业 -33.20 金属制品、机械和设备修理业 -84.30 废弃资源综合利用业 -34.10 下游 数据来源:东北证券,Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 15 [Table_PageTop] 债券研究报告 图 2:3 月工业利润累计同比:分行业(单位:%) 数据来源:东北证券,Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 15 [Table_PageTop] 债券研究报告 图 3:3 月上游企业利润增速变动(单位:%) 数据来源:东北证券,Wind 2. 收入增速回升,费用水平继续上升 收入增速虽有回升,但远不及去年同期,需求不足使得企业利润增速仍处于低 位。3 月工业企业营业收入累计同比增速为-15.10%,比去年同期下降 22.3 个百分 点。工业企业营业成本累计同比增速为-14.60%,相比去年同期下降 22.3 个百分点。 从定量角度看,3 月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为 84.76 元,相比 去年同期上升 0.4 个百分点;3 月规模以上工业企业每百元营业收入中的费用为 9.58 元,比去年同期提高了 0.8 元,费用水平上升。 从三大行业来看,3 月电热力燃气水的生产供应业、采矿业累计利润增速仍维 持下降趋势,上游复苏的快但是呈现不赚钱的趋势。具体而言,3 月,电力、热力、 燃气及水的生产和供应业利润总额累计同比下降 28.6%,相比 1-2 月下降 5.4 个百 分点,比去年同期下降 34.3 个百分点。采矿业利润总额累计同比增速为-27.50%, 相比 1-2 月下降了 6.4 个百分点,相比去年同期下降 24.1 个百分点。制造业利润 总额累计同比增速为-38.90%,相比 1-2 月上升了 3.80 个百分点,相比去年同期下 降 34.7 个百分点。从绝对水平来看,三大行业利润增速均为负,制造业的利润增 速低于另外两个行业但处在回升趋势。 从营业收入和利润率两个角度来看:在营业收入方面,3 月,三大行业的营业 收入累计同比增速相比去年同期均下降,但环比上升。制造业相比 1-2 月上升 3.0 个百分点,电力、热力、燃气及水的生产和供应业相比 1-2 月上升 1.1 个百分点, 采矿业相比 1-2 月上升 1.3 个百分点 在利润率方面,采矿业的营业收入利润率相 比 1-2 月下降 0.37%,而制造业的营业收入利润率上升了 0.50%,电力、热力、燃 气及水生产和供应业与前值上升了 0.12%,但与去年同期相比均大幅下降。当前仍 处于疫情防控期间,市场需求尚未完全恢复,企业生产经营仍面临库存较多、成本 较大等多重因素影响,导致工业企业利润降幅仍然较大。 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 15 [Table_PageTop] 债券研究报告 图 4:国有企业成本收入(单位:%) 数据来源:东北证券,Wind 分注册类型看,国企利润增速下降,私企利润降幅收窄。1-3 月份,规模以上 工业企业中,国有控股企业实现利润总额 2226.7 亿元,同比下降 45.5%;股份制企 业实现利润总额 5970.4 亿元,下降 33.0%;私营企业实现利润总额 2344.8 亿元, 下降 29.5%;外商及港澳台商投资企业实现利润总额 1671.5 亿元,下降 46.9%。 其余注册类型企业盈利情况累计同比来看,股份制工业企业利润累计同比为 -33.0%,前值-33.6%,上升 0.6 个百分点;外商及港澳台商工业企业利润累计同比 下降至-46.90%,前值为-53.60%,上升 6.7 个百分点;私营工业企业利润累计同比 下降至-29.50%,前值为-36.60%,上升 7.1 个百分点。 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 15 [Table_PageTop] 债券研究报告 图 5:其他注册类型企业盈利情况(单位:%) 数据来源:东北证券,Wind 3. 杠杆整体小幅回升,股份制企业杠杆上升 截至 3 月底,工业企业杠杆率为 56.6%,较上月上升 0.3 个百分点。 按不同注册类型来看,3 月规模以上工业企业资产负债率为 56.6%,与上月相 比下降 0.3 个百分点。其中,国有控股企业 3 月资产负债率为 57.70%,与上月相比 上升 0.1 个百分点,比去年同期下降 1.0 个百分点;私营企业 3 月资产负债率为 58.30%,与上月相比上升 0.3 个百分点,比去年同期相比低 0.2 个百分点;股份制 企业 3 月资产负债率为 57.30%,与上月相比上升 0.3 个百分点,比去年同期下降 1.1 个百分点。 按不同行业来看,采矿业资产负债率为 59.70%,与上月持平;制造业资产负债 率为 55.70%,与上月相比上升 0.4 个百分点;电力、热力、燃气及水的生产和供应 业与上月持平,维持在 59.20%。 总的来看,3 月工业企业杠杆率整体有所上升,其中,国企杠杆率小幅上升, 私营企业、股份制企业杠杆率上升明显。 请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 15 [Table_PageTop] 债券研究报告 图 6: 杠杆率(分注册类型,单位:%) 数据来源:东北证券,Wind 图 7: 杠杆率(分行业,单位:%) 数据来源:东北证券,Wind 4. 被动补库存转向主动补库存,回款压力有所缓解 3 月企业库存增速加快,库存周期逐渐转向去库存阶段,企业复工复产,回款 压力有所缓解。1-3 月产成品存货增速较 1-2 月上升 6.2 个百分点,升至 14.9%。 1 至 3 月份工业企业产成品存货累计同比增速由负转正,3 月增速继续加快,去 库存转向补库存。显示出在 2017 年上半年触顶之后已接近底部,目前整体看企业 正由被动补库存转向主动补库存阶段。 但是,我们的主动补库存主要是基于工业增加值回升、产成品库存增加得出的, 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 15 债券研究报告 [Table_PageTop] 虽然我们一般把这种阶段标注为繁荣,但是实际中国目前的情况与繁荣并无关联, 库存的累积主要是生产恢复而需求尚未起来所致,而生产的恢复主要是疫情恢复后 各企业纷纷复工复产必然较 2 月有所恢复。 分行业看,3 月,被动去库存的行业比例占据主导作用,处于主动补库存的行 业数有所增加,上中下游产业均有体现,上游产业较为明显。工业企业由被动补库 存转向被动去库存,正向主动补库存过渡。 表 2:“库存周期+美林时钟”所复盘下的资产表现 行业总体处 2005 年之后至今 于的库存阶 时期 资产波动对比 段 上证综 10 年期 10 年期 指表现 国开 国债 南华工 业品指 RJ/CRB 指数 数 2005.5-2006.5 被动去库存 复苏 股票>债券>大宗 580.56 -0.55 -0.83 322.90 52.79 2006.6-2007.2 主动补库存 繁荣 大宗>股票>债券 1208.86 -0.13 -0.02 -37.52 -34.00 2007.3-2008.8 被动补库存 滞涨 债券>股票/大宗 -786.61 1.18 0.79 37.83 74.83 2008.9-2009.2 主动去库存 衰退 债券>股票>大宗 -210.93 -0.82 -0.56 -261.03 -133.96 2009.3-2009.8 被动去库存 复苏 股票>债券>大宗 294.53 0.11 0.32 187.25 33.28 2009.9-2010.2 主动补库存 繁荣 大宗>股票>债券 272.52 -0.04 -0.14 171.93 15.39 2010.3-2011.10 被动补库存 滞涨 债券>股票/大宗 -640.86 0.62 0.28 -24.49 46.50 2011.11-2012.8 主动去库存 衰退 债券>股票>大宗 -285.89 -0.01 -0.22 -6.09 -4.23 2012.9-2013.8 被动去库存 复苏 股票>债券>大宗 12.21 0.48 0.58 -99.68 -18.14 2013.9-2013.10 主动补库存 繁荣 大宗>股票>债券 -33.05 0.42 0.19 -8.31 -7.68 2013.11-2014.7 被动补存存 滞涨 债券>股票/大宗 -18.94 -0.32 -0.10 -140.28 19.55 2014.8-2015.2 主动去库存 衰退 债券>股票>大宗 1093.10 -1.32 -0.88 -59.22 -68.67 2015.3-2016.6 被动去库存 复苏 股票>债券>大宗 -818.29 -1.08 -0.81 100.96 -19.29 2016.7-2017.2 主动补库存 繁荣 大宗>股票>债券 262.39 0.91 0.52 311.07 9.61 2017.3-2018.8 被动补库存 滞涨 债券>股票/大宗 -497.26 0.13 0.29 93.53 7.08 2018.9-2019.3 主动去库存 衰退 债券>股票>大宗 370.02 -0.63 -0.53 29.07 183.83 2019.4-2019.8 主动去库存 衰退 债券>股票>大宗 -284.12 -0.19 -0.08 1.24 -15.10 2019.9-2019.11 被动去库存 复苏 债券>大宗>股票 -14.26 0.10 0.11 26.15 6.30 2019.12 主动补库存 繁荣 债券>股票/大宗 178.14 0.01 -0.03 94.11 9.09 2020.1-2020.2 被动补库存 滞涨 债券>股票/大宗 -169.82 -0.38 -0.40 -246.49 -26.20 2020.3 主动补库存 繁荣 债券>股票>大宗 -107.07 -0.58 -0.57 -328.24 -50.31 数据来源:东北证券,Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 15 [Table_PageTop] 债券研究报告 图 8:分行业库存周期转换(2018.08-2020.3) 数据来源:东北证券,Wind 3 月产成品周转天数 23.1 天,与前值相比减少 3 天,产成品周转压力边际下降; 账款回收期 63.1 天,环比下降 8.2 天,同比增长 7.6 天,企业回款压力有所下降。 分行业来看,采矿业周转天数 15.4 天,较前值减少 1.4 天;制造业周转天数 25.8 天,较前值减少 3.9 天;电力、热力、燃气及水的生产及供应业周转天数 0.9 天,和前值相比持平。整体来看,三大产业产品周转天数均为持平或减少。 分行业来看,采矿业应收账款回款天数为 47.9 天,较前值减少 3.7 天;制造 业应收账款回款天数为 65.8 天,较前值减少 9.9 天;电力、热力、燃气及水的生 产及供应业应收账款回款天数为 44 天,较前值增加 1.3 天。整体来看,除电力、 热力、燃气及水的生产及供应业应收账款回收天数增加外,采矿业与制造业应收账 款回款天数均有所减少。 按照注册类型来看,国有企业周转天数 17.1 天,较前值减少 1.4 天;股份制 企业周转天数为 23.7 天,较前值减少 3.2 天;外商及港澳台商投资企业为 23.1 天, 较前值减少 3 天;私营企业为 24.5 天,较前值减少 4.2 天。整体来看,各类型工 业企业周转天数也大幅减少。 按照注册类型来看,国有企业应收账款回款天数为 49.3 天,较前值减少 2 天; 股份制企业为 60.1 天,比前值减少 8 天;外商及港澳台商应收账款回款天数为 78.5 天,较前值减少 10.9 天;私营企业 57.6 天,较前值减少 10.3 天。整体来看,各 类型企业应收账款回款天数明显减少。 整体来说,产成品周转天数持平或减少,企业回款周期缩减,整体经营压力有 所减小。分类观察,三大产业产品周转天数均大幅减少;三大行业应收账款回款天 数明显减少;各注册类型产成品周转天数也较前值减少,应收账款回款天数均有所 减少。 请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 15 [Table_PageTop] 债券研究报告 5. 总结与展望 2020 年 3 月,工业企业利润降幅收窄,但较去年仍大幅下降,原因主要是企业 复工复产,但市场需求尚未完全恢复,所以形成了生产恢复但库存积压的局面,同 时上游企业比下游企业利润表现更差,主要是上游企业复工率更高 (主要都是国企), 下游如制造业利润增速有所恢复。从金融数据看,M2 增速较快,居民部门存款增加 较多,同时我们看到工业企业杠杆率整体有所上升,说明企业举债将资金转移给居 民部门,但居民部门尚未将资金回流。 展望来看,随着复工复产有序展开,以及国内防控逐步放松,预计此前恢复较 慢的需求能够赶上供给,从 PMI 数据看,需求仍在弱复苏,外需冲击较大,预计 4 月工业企业利润进一步好转,可以积极关注国内消费板块,外贸链条需要规避。特 朗普就疫情问题发难中国,短期风险偏好利好债,但预计这一发难仍要看后续具体 操作,债市整体仍处在基本面从疫情中恢复常态不利长债的趋势上,债市收益率向 下空间并不大。 风险提示:海外疫情发展及地缘政治紧张 请务必阅读正文后的声明及说明 13 / 15 [Table_PageTop] 债券研究报告 分析师简介: 刘辰涵:南开大学财政学专业本科、硕士毕业,现任东北证券固定收益组组长。曾任职于华创证券资产管理部,2015年以 来具有5年证券研究从业经历。Wind金融分析师2018年第5名(团队成员),Wind金牌分析师2019年第4名。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到 本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公 司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任 何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇 员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易,并在法律许可的情况下不进行披露; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公 司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 本报告及相关服务属于中风险(R3)等级金融产品及服务,包括但不限于A股股票、B股股票、股票型或混合型公募基金、 AA级别信用债或ABS、创新层挂牌公司股票、股票期权备兑开仓业务、股票期权保护性认沽开仓业务、银行非保本型理财产 品及相关服务。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报 告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、 客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何 第三方的授意或影响,特此声明。 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 14 / 15 [Table_PageTop] 债券研究报告 东北证券股份有限公司 网址:http://www.nesc.cn 电话:400-600-0686 地址 邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 729 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 22A 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630 机构销售联系方式 姓名 办公电话 手机 邮箱 华东地区机构销售 阮敏(副总监) 021-20361121 13564972909 ruanmin@nesc.cn 吴肖寅 021-20361229 17717370432 wuxiaoyin@nesc.cn 齐健 021-20361258 18221628116 qijian@nesc.cn 陈希豪 021-20361267 13262728598 chen_xh@nesc.cn 李流奇 021-20361258 13120758587 Lilq@nesc.cn 李瑞暄 021-20361112 18801903156 lirx@nesc.cn 周嘉茜 021-20361133 18516728369 zhoujq@nesc.cn 刘彦琪 021-20361133 13122617959 liuyq@nesc.cn 华北地区机构销售 李航(总监) 010-58034553 18515018255 lihang@nesc.cn 殷璐璐 010-58034557 18501954588 yinlulu@nesc.cn 温中朝 010-58034555 13701194494 wenzc@nesc.cn 曾彦戈 010-58034563 18501944669 zengyg@nesc.cn 周颖 010-63210813 18153683452 zhouying1@nesc.cn 华南地区机构销售 刘璇(副总监) 0755-33975865 18938029743 liu_xuan@nesc.cn 刘曼 0755-33975865 15989508876 liuman@nesc.cn 王泉 0755-33975865 18516772531 wangquan@nesc.cn 周金玉 0755-33975865 18620093160 zhoujy@nesc.cn 陈励 0755-33975865 18664323108 Chenli1@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 15 / 15
2020年3月工业企业利润点评:供给需求疫后恢复,利润增速降幅收窄
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