华龙证券-2020年4月制造业及非制造业PMI数据点评:数据的回暖依靠需求端的修复

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作者: 罗洁
发布机构: 华龙证券
发布日期: 2020-04-30
宏观分析 宏观分析 2020 年 4 月 30 日 宏观事件点评 —2020 年 4 月制造业及非制造业 PMI 数据点评 数据的回暖依靠需求端的修复 制作人: 罗洁 luoj@hlzq.com SAC 执业证书编号:S0230610120090 联系地址:甘肃省兰州市城关区东岗西路 638 号华 龙证券 联系电话:0931-4890003 网址:www.hlzq.com 往期回顾 1、2020 年一季度国民经济运行情况数据点评 —经济大局保持稳定 但面临新的困难挑战 2、2020 年 1-3 月工业企业利润数据点评 —工业企业利润还将延续弱势 3、2020 年 3 月 CPI、PPI 数据点评 —通胀数据不及预期 货币政策继续宽松 4、2020 年 3 月制造业及非制造业 PMI 数据点评 —经济数据仍然有较大压力 事件回顾: 国家统计局公布的数据显示,4 月份,中国制造业采购经理指数(PMI) 为 50.8%,比上月回落 1.2 个百分点。 4 月份,非制造业商务活动指数为 53.2%,比上月上升 0.9 个百分点。 数据点评: 一、制造业采购经理指数有所回落 4 月份,制造业生产经营状况较上月继续改善,但扩张力度有所减 弱。在调查的 21 个行业中,食品及酒饮料精制茶、汽车制造、石油加 工等 9 个行业 PMI 指数高于上月,纺织、化学原料制品、造纸印刷等 12 个行业 PMI 指数低于上月。 本月主要特点:一是复工复产持续推进。生产指数为 53.7%,低于 上月 0.4 个百分点,制造业生产活动继续保持复苏势头。二是大中小型 企业均保持复苏态势。大、中型企业 PMI 分别为 51.1%和 50.2%,比上 月回落 1.5 和 1.3 个百分点;小型企业 PMI 为 51.0%,比上月上升 0.1 个 百分点。三是需求恢复弱于生产。新订单指数为 50.2%,比上月回落 1.8 个百分点,低于生产指数。在调查的 21 个行业中,纺织、纺织服装服 饰、化学原料制品等 15 个行业新订单指数低于生产指数,行业需求复 苏滞后于生产。四是进出口市场不确定性增加。国外疫情加速扩散,全 球经济活动剧烈收缩,我国外贸面临较大挑战。新出口订单指数和进口 指数分别为 33.5%和 43.9%,比上月下降 12.9 和 4.5 个百分点。 二、非制造业商务活动指数高于上月 4 月份,非制造业商务活动指数为 53.2%,高于上月 0.9 个百分点, 其中建筑业和服务业均有不同程度上升。建筑业活动加快恢复。建筑业 商务活动指数为 59.7%,较上月上升 4.6 个百分点,其中土木工程建筑 业高于总体。服务业稳步复苏。服务业商务活动指数为 52.1%,比上月 上升 0.3 个百分点。在促进企业复工复产、复商复市,扩大居民消费、 增加公共消费等政策推动下,服务业多数行业业务活动稳步恢复。虽然 服务业商务活动指数连续两个月回升,但部分行业复工复产仍然比较滞 后。住宿、文化体育娱乐、居民服务等行业受疫情影响较大,商务活动 指数连续三个月位于 45.0%以下,相关企业生产经营比较困难。 三、综合 PMI 产出指数小幅回升 4 月份,综合 PMI 产出指数为 53.4%,比上月上升 0.4 个百分点, 我国企业生产经营活动继续恢复。 宏观分析 制造业PMI指数 55.00 50.00 52.00 50.80 50.10 49.40 49.40 49.70 49.50 49.80 49.30 50.20 50.20 50.00 45.00 40.00 35.70 35.00 30.00 来源:wind,华龙证券研究部 PMI 制造业PMI构成指数 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 来源:wind,华龙证券研究部 PMI:生产 PMI:原材料库存 PMI:供货商配送时间 PMI:新订单 PMI:从业人员 宏观分析 4 月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为 50.8%,比上月回落 1.2 个百分点。 从企业规模看,大、中型企业 PMI 分别为 51.1%和 50.2%,比上月回落 1.5 和 1.3 个百分 点;小型企业 PMI 为 51.0%,比上月上升 0.1 个百分点。 从分类指数看,在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中,生产指数、新订单指数、从业人 员指数和供应商配送时间指数均高于临界点,原材料库存指数低于临界点。 生产指数为 53.7%,虽比上月回落 0.4 个百分点,但高于 50.0%,表明制造业生产量环比 继续回升。 新订单指数为 50.2%,比上月回落 1.8 个百分点,表明制造业市场需求环比升幅收窄。 原材料库存指数为 48.2%,比上月回落 0.8 个百分点,表明制造业主要原材料库存量降幅 加大。 从业人员指数为 50.2%,虽比上月回落 0.7 个百分点,但高于临界点,表明制造业企业复 工返岗人员继续回升。 供应商配送时间指数为 50.1%,比上月上升 1.9 个百分点,表明制造业原材料供应商交货 比上月加快。 非制造业PMI:商务活动 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 54.30 54.30 54.20 53.70 53.80 53.70 52.80 54.40 53.50 54.10 52.3053.20 29.60 数据来源:wind 华龙证券研究部绘制 非制造业PMI:商务活动 非制造业主要分类指标 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 数据来源:wind 华龙证券研究部绘制 非制造业PMI:投入品价格 非制造业PMI:销售价格 非制造业PMI:新订单 非制造业PMI:从业人员 非制造业PMI:服务业:业务活动预期 宏观分析 4 月份,非制造业商务活动指数为 53.2%,比上月上升 0.9 个百分点。 分行业看,建筑业商务活动指数为 59.7%,高于上月 4.6 个百分点。服务业商务活动指数 为 52.1%,比上月上升 0.3 个百分点。从行业大类看,零售业、餐饮业、信息传输软件和信息 技术服务等行业商务活动指数位于 55.0%以上,住宿业、文化体育娱乐业、居民服务业等行 业商务活动指数位于 45.0%以下。 新订单指数为 52.1%,比上月回升 2.9 个百分点,表明非制造业市场需求有所恢复。分行 业看,建筑业新订单指数为 53.2%,比上月回升 4.8 个百分点;服务业新订单指数为 51.9%, 比上月回升 2.6 个百分点。 投入品价格指数为 49.0%,比上月下降 0.4 个百分点,仍位于临界点之下,表明非制造业 企业用于经营活动的投入品价格总体水平继续下降。分行业看,建筑业投入品价格指数为 49.3%,比上月回落 3.2 个百分点;服务业投入品价格指数为 48.9%,与上月持平。 销售价格指数为 45.4%,比上月下降 0.7 个百分点,表明非制造业销售价格总体降幅有所 扩大。分行业看,建筑业销售价格指数为 50.2%,低于上月 2.3 个百分点;服务业销售价格指 数为 44.6%,比上月下降 0.3 个百分点。 从业人员指数为 48.6%,比上月回升 0.9 个百分点。分行业看,建筑业从业人员指数为 57.1%,比上月上升 4.0 个百分点;服务业从业人员指数为 47.1%,比上月回升 0.4 个百分点。 业务活动预期指数为 60.1%,比上月上升 2.8 个百分点,表明非制造业企业对近期市场发 展信心有所恢复。分行业看,建筑业业务活动预期指数为 65.4%,高于上月 5.5 个百分点;服 务业业务活动预期指数为 59.2%,比上月上升 2.4 个百分点。 中国综合PMI:产出指数 60.00 55.00 50.00 53.70 53.40 53.00 53.40 53.30 53.00 53.10 53.00 53.10 52.00 53.0053.40 45.00 40.00 35.00 30.00 28.90 25.00 20.00 数据来源:wind 华龙证券研究部绘制 中国综合PMI:产出指数 4 月份,综合 PMI 产出指数为 53.4%,比上月上升 0.4 个百分点,表明我国企业生产经 营活动继续恢复。 宏观分析 华龙观点: 4 月份制造业 PMI 指数位于荣枯线之上,环比下降 1.2%。自 2 月单月数据深蹲之后,3 月、4 月数据显示经济景气度有所改善。目前我国疫情防控向好的形势进一步巩固,逆周期 政策逐渐发力,工业生产加快恢复,带动经济景气改善,但总体需求端的恢复还有待提高和 刺激。具体来看: 供给端,4 月生产 PMI 为 53.7%,环比有所回落,但仍处于荣枯线上方,显示生产加快; 另外,从业人员 PMI 为 50.2%,显示企业用工需求增加。从工业用电量数据看,虽然同比数 据仍为负,但环比持续增加,显示出生产活动保持复苏势头。 需求端恢复进度整体慢于生产。新订单 PMI 较上月回落 1.8 个百分点至 50.2%,显示出 需求改善力度不强,其中原因之一为疫情对需求的限制,而回补性消费也未出现,导致企业 订单不足。进口 PMI 较上月大幅回落 4.5 个百分点至 43.9%,新出口订单 PMI 较上月大幅回 落 12.9 个百分点至 33.5%,再结合 3 月进出口数据,表明海外疫情对于我国的外贸经济影响 还较大,尤其是出口贸易。 4 月非制造业商务活动指数扩张加快,非制造业 PMI 为 53.2%,较上月提升 0.9 个百分点。 其中建筑业 PMI 回升明显。通过提高赤字、发行特别国债和地方债等政策,使得新基建行业 有较好预期;服务业 PMI 环比小幅上升,说明整体恢复还不错。但分行业来看,受到疫情影 响,旅游、酒店、文娱、传媒等受到的影响仍然较大,而未来随着全球疫情的有效控制,该 类行业将出现快速修复,也需密切关注。 二季度许多数据的回暖依靠需求端的修复,内需回暖的确定性相对还是较强的,同时也 有预期。但修复速度与逆周期政策的力度和节奏相关。
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