光大证券-2020年5月第1周全球主要资产收益追踪:海外经济重启,市场充满期待

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发布机构: 光大证券
发布日期: 2020-05-10
2020 年 5 月 10 日 宏观经济 海外经济重启,市场充满期待 ——2020 年 5 月第 1 周全球主要资产收益追踪 宏观周报 ◆要点 分析师 上周(2020 年 5 月第 1 周),海外疫情增长态势仍在持续,但投资者 已将目光重新投向逐步开放的主要经济体,并对新冠病毒的可能治疗药物 抱有一定期待,而中美贸易局势在一定程度上增加了市场的不确定性。整 体而言,上周全球股市普遍录得上涨,债券市场持续回落,全球大宗商品 价格持续上行。 权益市场普遍上行。纳斯达克、标普 500 和道琼斯工业指数分别上行 6.00%、3.50%和 2.56%;欧洲 STOXX600 指数上行 1.08%;中国上证综 指和万得全 A 分别上行 1.23%和 2.11%。从全球权益市场来看,信息技术 板块的表现靠前,金融、公共事业板块表现相对靠后。 张文朗 (执业证书编号:S0930516100002) 021-52523808 zhangwenlang@ebscn.com 周子彭 (执业证书编号:S0930518070004) 021-52523803 zhouzipeng@ebscn.com 市场情绪回暖带动债券市场持续回落,美国 10 年期国债收益率上周上 行 5bp 至 0.69%。经济重启以及部分经济数据好于预期带动美元指数上行 0.71%至 99.75。 全球大宗商品价格持续上行。原油供需再平衡推动英国 Brent 原油期货 结算价上升 17.02%。标普高盛商品全收益指数和 CRB 现货指数分别上行 7.23%和 1.36%。CRB 现货指数中,除纺织品板块略微下行 0.47%外,其 余板块均出现上行,而中国南华指数全线上行。 风险提示:主要经济体有望重启经济,药物和疫苗研发进展带来希望,但经 济数据仍较为疲弱,且经济环境存在不确定性。国内外宏观和公共政策的 演进,以及国际政治环境等因素,将主导近期国内外资本市场表现。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020-05-10 宏观经济 一周资产走势速览:市场情绪向好 2020 年 5 月第 1 周,海外疫情增长态势仍在持续,投资者似乎已经适 应了当前较为低迷的经济环境,而将目光重新投向部分逐步开放的经济体以 及治疗新冠病毒的潜在药物上,市场情绪持续上行。与此同时,中美贸易的 不确定性则在一定程度上遏制了市场的上升情绪。整体而言,上周全球股市 整体呈现上行趋势,债券市场持续回落,全球大宗商品价格持续上行。 5 月第 1 周,权益市场普遍上行。纳斯达克、标普 500 和道琼斯工业指 数分别上行 6.00%、3.50%和 2.56%;欧洲 STOXX600 指数上行 1.08%; 中国上证综指和万得全 A 分别上行 1.23%和 2.11%;MSCI 发达市场、全球 市场股票指数分别上行 2.85%和 2.44%,MSCI 新兴市场股票指数小幅回调 0.56%(前一周上行 4.25%)。 市场情绪整体向好带动债券市场持续回落,美国 10 年期国债收益率一 周上行 5bp 至 0.69%。美元指数上周小幅回升 0.71%至 99.75。 全球大宗商品价格持续上行。原油供需再平衡推动油价上涨,英国 Brent 原油期货结算价上升 17.02%。标普高盛商品全收益指数和 CRB 现货指数分 别上行 7.23%和 1.36%,LME 铜价格上行 3.42%。贵金属价格略有回升, 伦敦金现和伦敦银现价格分别上行 0.14%和 3.51%(图 1)。 图 1:5 月第 1 周全球大类资产收益率排序(%) 资料来源:Wind,光大证券研究所,时间截至 2020/5/8 5 月第 1 周,中国境内的权益市场和大宗商品市场表现优异。中证 1000 和中证 500 指数分别上行 3.25%和 2.87%,中小板指和创业板指分别上升 2.04%和 2.70%;大宗商品市场全面上行,其中能化板块涨幅最大为 3.19%; 债券市场全线下行(图 2)。 敬请参阅最后一页特别声明 国投瑞银 -2- 证券研究报告 2020-05-10 宏观经济 图 2:5 月第 1 周中国大类资产收益率排序(%) 资料来源:Wind,光大证券研究所,时间截至 2020/5/8 5 月第 1 周,发达国家权益市场表现优于新兴国家。总体而言,信息技 术板块的表现较为靠前,金融、公共事业板块表现相对靠后(图 3)。 图 3:5 月 4 日至 5 月 8 日主要权益市场板块回报率前三与后三 资料来源:Wind,光大证券研究所,时间截至 2020/5/8 国际大类资产 国际权益市场整体向好 5 月第 1 周,经济数据显示全球经济活动出现了大幅萎缩,但投资者似 乎对经济即将触底反弹抱有希望,并将目光投向部分经济体的重启。周二, 美国供应管理协会(ISM)公布美国 4 月非制造业 PMI 从 3 月份的 52.5 降 至 41.8,为 2009 年 3 月以来的新低,但好于此前市场预期的 37.9。周四, 美国劳工部公布的数据显示,在截至 5 月 2 日的一周内,美国初次申请失业 救济金的人数为 316.9 万人,至此已连续五周下降。美国劳工部周五发布的 4 月非农就业报告显示,4 月份的非农就业人数大幅下降 2050 万,导致失业 率飙升至 14.7%,这一数字虽然好于预期的 20%,但仍然创下上世纪 30 年 代大萧条以来的最高水平。为应对疫情对经济的冲击,美国 40 多个州正在 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 wOqPwOxP0XKYnRmNuNpPvU9U8OcMbRnPrRmOpPlOnNnQeRmNpP9PnMrOuOrNyQMYmQrO 2020-05-10 宏观经济 逐步取消限制措施,制造大州密歇根州和加利福尼亚州已于周四(7 日)概 述了其重启计划,以允许工业公司在未来几天内重新开放。 中美贸易摩擦的发展方向给经济前景增加了另一层不确定性,并且导致 了市场情绪的周期性波动。本周一,特朗普表示如果中国没有达成在贸易协 议中的承诺,美方有可能终止贸易协议。随后他又于周三表示,或会在一周 至两周后通报中国是否正履行第一阶段贸易协议规定,这一系列消息加剧了 市场的紧张气氛。然而,5 月 8 日上午,中美全面经济对话中方牵头人刘鹤 应约与美贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方表示应加强宏观经 济和公共卫生合作,努力为中美第一阶段经贸协议的落实创造有利氛围和条 件,推动取得积极成效。这一利好消息一定程度上缓解了市场的担忧情绪, 推动了市场上行。 人们对于治疗药物和疫苗的期待同样提振了市场。周四,日本政府批准 由美国吉利德科学公司开发的 Veklury(瑞德西韦商品名)作为新冠病毒的 治疗药物,瑞德西韦(Remdesivir)成为了该国第一个正式批准的治疗新冠 病毒相关疾病的药物。同日,Moderna 公司宣布,美国食品和药物管理局 (FDA)已经批准了其冠状病毒疫苗候选药物用于 2 期试验。 虽然本周经济数据仍较为低迷,但投资者更多将目光集中到逐步重启的 经济上,并对经济的开放充满期待,市场情绪整体较为乐观。受到中美贸易 前景不确定性的影响,市场于周三出现波动,但随后公布的一系列针对新冠 病毒治疗的研究进展,以及中美两国贸易谈判的牵头人通话的消息重新提振 了市场。整体而言,5 月第 1 周,美国三大股指全线上涨,标普 500 和道琼 斯工业指数分别上行 3.50%和 2.56%,以科技股为主的纳斯达克指数表现优 异,上周上行 6.00%(图 4、图 5)。而在标普 500 板块中,能源和信息技 术板块表现突出,分别上行 8.25%和 6.64%(图 6)。 图 4:5 月第 1 周标普 500 指数上行 图 5:5 月第 1 周道琼斯、纳斯达克指数上行 资料来源:Wind,时间截至 2020/5/8 资料来源:Wind,时间截至 2020/5/8 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 2020-05-10 宏观经济 图 6:5 月第 1 周标普 500 板块回报率 资料来源:Wind,光大证券研究所,时间截至 2020/5/8 随着封锁的逐步解除,人们对经济复苏表现出一定的乐观情绪,以及中 美贸易紧张局势的缓和,欧洲股市上周出现上行,德国 DAX 指数小幅上行 0.39%,英国富时 100 指数则上行 3.00%(图 7)。亚太地区股市上周涨跌 互现, 日经 225 指数上行 2.85%, 而韩国综合指数和恒生指数分别下行 0.09% 和 1.68%(图 8)。 图 7:5 月第 1 周德股、英股小幅上行 图 8:5 月第 1 周亚太主要市场股票价格涨跌互现 资料来源:Wind,时间截至 2020/5/8 资料来源:Wind,时间截至 2020/5/8 债券市场持续回落 5 月第 1 周,美国 10 年期国债收益率上行 5bp 至 0.69%,美国 1 年期 国债收益率则下行 2bp 至 0.15%,期限利差上行 7bp(图 9)。与上月同期 相比,美债收益率普遍出现下行,而 30 年期美债收益率小幅上行 2bp(图 10)。 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2020-05-10 宏观经济 图 9:5 月第 1 周美债 10 年期收益率上行 图 10:近一个月,美债收益率曲线整体下行 资料来源:Wind,时间截至 2020/5/8 资料来源:Wind,时间截至 2020/5/8 美元指数回升 5 月第 1 周,美国多州重启经济的消息带动美元指数波动上行 0.71%至 99.75(图 11)。避险货币欧元和瑞郎贬值幅度最大,分别为 1.29%和 1.06%, 而澳元上周上涨 1.75%,周五收报 1 美元兑 1.5316 澳元(图 12)。 图 11:5 月第 1 周美元指数小幅上行 图 12:主要货币 5 月第 1 周兑美元涨跌幅 资料来源:Wind,时间截至 2020/5/8 资料来源:Wind,时间截至 2020/5/8 国际大宗商品市场涨跌不一 5 月第 1 周,CRB 现货指数中,除纺织品板块下行 0.47%外,其余板块 均上行,其中家畜和金属板块涨幅较大,分别为 5.00%和 4.27%(图 13、 图 14)。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 2020-05-10 宏观经济 图 13:5 月第 1 周 CRB 现货指数走势(国际大宗) 图 14:CRB 现货指数 5 月第 1 周涨跌幅 资料来源:Wind,时间截至 2020/5/8 资料来源:Wind,时间截至 2020/5/8 美国 EIA 公布的数据显示,截至 5 月 6 日当周美国除却战略储备的商业 原油库存增幅不及预期,同时各国经济活动逐渐恢复、中国贸易数据好于预 期和沙特上调出口价格都带动了原油价格的回升。英国 Brent 原油期货结算 价一周上行 17.02%,年初至今累计下跌 53.30%(图 15)。 5 月第 1 周,贵金属价格小幅波动。从全周来看,伦敦金现价格上行 0.14%,COMEX 期货黄金价格下行 0.32%(图 16)。 图 15:5 月第 1 周英国 Brent 原油期货结算价上行 图 16:5 月第 1 周国际黄金价格小幅波动 资料来源:Wind,时间截至 2020/5/8 资料来源:Wind,时间截至 2020/5/8 中国大类资产 中国权益市场普涨 5 月第 1 周,A 股持续上行。中证 500、沪深 300 和上证 50 指数分别 上行 2.87%和 1.30%、0.39%,以科技股为主的中小板和创业板一周分别上 行 2.04%和 2.70%(图 17、图 18)。从万得全 A 分板块来看,信息技术和 日常消费板块涨幅最大,分别为 3.72%和 3.27%,而房地产板块表现则相对 疲弱(图 19)。 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 2020-05-10 宏观经济 图 17:5 月第 1 周 A 股上行 图 18:5 月第 1 周中小创指数上行 资料来源:Wind,时间截至 2020/5/8 资料来源:Wind,时间截至 2020/5/8 图 19:5 月第 1 周万得全 A 板块回报率 资料来源:Wind,光大证券研究所,时间截至 2020/5/8 中国债券市场回落 5 月第 1 周,中国 10 年期国债与 1 年期国债收益率上行,期限利差上 行 2bp 至 1.41%,中国银行间市场 7 天债券回购利率由 1.91%降至 1.55%, 表明银行间市场资金面较为充裕(图 20)。 随着复工复产的推进,经济重启步入正轨,产业债信用利差持续回落, 上周 AAA、 AA+和 AA 级产业债信用利差分别下行 3.27bp 、8.15bp 和 5.83bp (图 21)。 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 2020-05-10 宏观经济 图 20:5 月第 1 周中债期限利差上行、DR007 下行 图 21:中国不同等级产业债信用利差持续回落 资料来源:Wind,时间截至 2020/5/8 资料来源:Wind,时间截至 2020/5/8,比较基准为与个券同期限 的国开债收益率 人民币汇率小幅贬值 5 月第 1 周,人民币名义和实际有效汇率小幅贬值(图 22)。人民币兑 美元汇率贬值,周五,离岸和在岸人民币兑美元分别收报 7.0941 和 7.0792 (图 23)。 图 22:5 月第 1 周人民币汇率小幅贬值 图 23:5 月第 1 周人民币兑美元小幅贬值 资料来源:Wind,时间截至 2020/5/8 资料来源:Wind,时间截至 2020/5/8 中国大宗商品市场向好 5 月第 1 周,国内大宗商品市场向好。中国南华商品指数全线上行,其 中能化和工业品板块涨幅最大,分别为 3.19%和 2.87%,农产品价格相对平 稳(图 24)。进口铁矿石、螺纹钢和水泥价格上周分别上行 3.68%、2.52% 和 0.29%,而国产铁矿石价格微幅下行 0.04%(图 25)。 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 2020-05-10 宏观经济 图 24:南华商品价格指数 5 月第 1 周涨跌幅 图 25:5 月第 1 周螺纹钢、水泥价格均小幅上涨 资料来源:Wind,时间截至 2020/5/8 资料来源:Wind,时间截至 2020/5/8 国内外重要宏观事件回顾 表 1:中国本周宏观数据 日期 类别 具体项目 数据及内容 2020-5-7 国际收支 4 月 外 汇 1 月外汇储备 30915 亿美元,前值 30606 亿美元。 储备 财政政策 财政部、税 延长小规模纳税人减免增值税政策执行期限至 12 月 31 务 总 局 公 日,以进一步支持广大个体工商户和小微企业全面复工 告 复业。 2020-5-8 对外贸易 中 美 贸 易 中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美贸易代表莱 代表对话 特希泽、财政部长姆努钦通话。双方表示应加强宏观经 济和公共卫生合作,努力为中美第一阶段经贸协议的落 实创造有利氛围和条件,推动取得积极成效。双方同意 保持沟通协调。 2020-5-9 社会事件 国 内 新 型 截至 2020 年 5 月 9 日 12 时 05 分,全国新型冠状病毒 冠 状 病 毒 感染确诊累计达 84,416 例,现存确诊 371 例,为 1 月 疫情更新 23 日以来最低,无症状感染 836 例,境外输入 1,681 例, 死亡 4,643 例,治愈 79,402 例。目前,已经有西藏、新 疆、青海、甘肃、宁夏、辽宁、河南、四川、重庆、贵 州、湖北、广西、江西、湖南、安徽、海南、浙江 17 个 地区现存病例清零。截至目前,全国已无一级响应级别 省份,二级响应级别省份 8 个,三级响应级别省份 21 个, 四级响应级别省份 2 个。 资料来源:中国国家统计局、国家卫健委、Wind,光大证券研究所整理 表 2:全球本周宏观事件:各国政策应对疫情冲击 日期 事件 2020-5-3 日本首相安倍晋三当天和经济再生担当相及厚生劳动相进行会谈后,初步决定 将国家紧急状态延长至 5 月 31 日, 随后将向政府咨询委员会正式提交该方案。 2020-5-5 美国和英国宣布正式启动贸易谈判。英美首轮贸易谈判将在 5 月 6-15 日期间 举行,会谈将着重于商品、服务、投资和对中小型企业的支持。 2020-5-6 意大利总理孔特:意大利不需要欧洲稳定机制,欧盟复苏基金难以在夏季前启 动;新的刺激方案将于本周末通过,价值约为 550 亿欧元。 土耳其银行监管机构将融资上限设定为股权的 0.5%。 2020-5-7 英国央行维持基准利率在 0.1%不变,维持 6450 亿英镑资产购买总规模不变, 均符合市场预期。 2020-5-9 特朗普:不急于制定下一份经济援助方案;新冠病毒可以在没有疫苗的情况下 消失;如果感染人数再次激增,各州将做好应对准备;预计失业人数将大幅上 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 2020-05-10 宏观经济 升;失业数据将在今年晚些时候转佳。 截至 5 月 9 日 12 时 30 分,世界范围内新型冠状病毒感染现存确诊:全球除 中国外 2,352,727 例,亚洲除中国外 268275 例(其中土耳其 45484 例,印度 39834 例,沙特阿拉伯 26083 例,新加坡 20279 例) ,欧洲 774709 例(其中 英国 179584 例,俄罗斯 159528 例,意大利 87961 例,西班牙 65763 例, 法国 56409 例) ,澳大利亚 738 例,美国 1007656 例,加拿大 31459 例,南 美洲 173383 例,非洲 37519 例。 资料来源:各国央行、CDC、IMF、Wind,光大证券研究所整理 表 3:全球本周宏观数据 日期 数据及内容 2020-5-4 德国 4 月制造业 PMI34.5,高于预期 34.4,前值 45.4 欧元区 4 月制造业 PMI33.4,低于预期 33.6,前值 44.5 美国 3 月全部制造业新增订单 4771 亿美元,前值 4758 亿美元 2020-5-5 欧盟 3 月 PPI 同比-2.5%,前值由-1.0%修正为-1.1% 欧元区 3 月 PPI 同比-2.8%,预期-2.7%,前值降由-1.3%修正为-1.4%;环比 -1.5%,预期-1.3%,前值由-0.6%修正为-0.7%。 纽约联储发布的数据显示,截至 3 月美国家庭债务总计 14.3 万亿美元,创历 史新高,较上一季度增长 1.1% 2020-5-6 美国 4 月 ADP 新增就业环比-15.7%,前值-0.1% 2020-5-7 美国上周(至 2020.5.2)初次申请失业金人数为 316.9 万人,前值由 384.0 万人修正为 384.6 万人 2020-5-8 美国 4 月失业率季调 14.7%,前值 4.4%;4 月新增非农就业人数-2050 万人, 前值-87 万人 资料来源:Wind,光大证券研究所整理 风险提示: 主要经济体有望重启经济,新的药物和疫苗研发进展带来新希 望,但经济数据仍较为疲弱,且经济环境存在不确定性。国内外宏观和公共 政策的演进,以及国际政治环境等因素,将主导近期国内外资本市场表现。 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 2020-05-10 宏观经济 行业及公司评级体系 说明 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上; 因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的 无评级 投资评级。 基准指数说明:A 股主板基准为沪深 300 指数;中小盘基准为中小板指;创业板基准为创业板指;新三板基准为新三板指数;港 股基准指数为恒生指数。 行 业 及 公 司 评 级 评级 买入 增持 中性 减持 卖出 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究 方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在 此保证,本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究 的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于 1996 年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制 证券公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可,本公司的经营范围包括 证券投资咨询业务。 本公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货 公司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。此外,本公司还通过全资或控股子公司开 展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信 息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关 信息,但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所 表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用 本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律 责任。 不同时期,本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人 员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块 可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险,在做出 投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益 冲突,勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有,未经书面许可, 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