中国银河-3月工业企业利润点评:利润下半年仍难转正,需要更强力的政策支持

页数: 6页
作者: 许冬石
发布机构: 中国银河
发布日期: 2020-04-29
[table_page] 宏观点评报告 [table_main] 宏观点评报告 2020 年 4 月 27 日 宏观点评报告模板 [table_research] 利润下半年仍难转正,需要更强力的政策支持 3 月工业企业利润点评 核心内容: 分析师 1、工业利润大幅坍塌 许冬石 3 月份工业企业利润增速仍然大幅下行,工业生产恢复速度较慢,工业品出 厂价格大幅走低,企业利润下降没有结束。4 月份我国生产受到订单考验,生产 增速有限,但出厂价格继续下滑,工业企业上游和下游利润下滑最快。4 月份工 业企业利润恢复有限,2、3 季度企业利润仍然负增长,预计到 4 季度我国企业利 :(8610)8357 4134 :xudongshi@chinastock.com 执业证书编号:S0130515030003 润增速才会有所好转。 4 月份的工业利润仍然处于下滑,下滑程度减弱,是因为量价两方面仍然不 支持利润恢复: (1)工业生产虽然有所恢复,但订单方面要面临考验,工业生产 可能会恢复至正值,但增速有限; (2)原油价格继续下探,铁矿石价格虽然较为 平稳,但综合来看也有所下行,价格方面仍然下行没有起色。 4 月份规模以上工业企业利润恢复仍然有限,2 季度海外经济不景气影响了 下游产业的利润,原油价格持续低位影响了我国上游产品的利润。 预计 2 季度利润仍然负增长,但可能恢复至-10%以内。我国利润增速可能在 4 季度才会有所恢复,2020 年规模以上利润增速可能在-15%左右。 2、上游行业对利润的侵蚀达到顶点 上中下游行业中,中游和下游行业的利润有所恢复,上游利润继续下降。3 月份,生产稍有恢复,拥有订单的企业生产有所恢复。计算机、通信和其他电子 设备制造业、船舶、仪表仪器、通用设备、专用设备等利润均有上行。由于原油 价格大跌,带动能化产品价格大幅回落,石油、煤炭及其他燃料加工业、石油和 天然气开采快速下行。 这种中下游利润走高上游利润走低的情况可能不能延续,未来利润仍然低迷。 4 月份中下游面临订单萎缩的影响,利润同样要下行,上游受到原油价格仍然低 迷的影响继续走弱。 产成品库存大幅上行,企业消化库存需要时间,未来生产不会很快回升,利 润回升仍然有限。3 月份产成品库存上行 6.2 个百分点至 14.9%,产成品库存快 速累积,未来需要时间消化库存。 3、政策支持需加强以阻止衰退 我国各行业衰退已经成为定局,1 季度经济暂停,2 季度衰退压力加大。3、 4 季度可能随着全球经济好转而有所好转,但生产企业仍然较为困难。2020 年下 半年利润可能有所好转,但单季度利润同比可能仍然为负。 利润长时间负增长预示着我国进入衰退,人员工资、社会消费和投资等经济 指标会持续回落。我国需要更强有力的经济政策支持企业渡过难关,更多的财政 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 宏观点评报告 政策拉动经济,更宽松的货币政策减缓企业资产负债表的衰退。 我们仍然认为,短暂的 CPI 高企是产业政策的原因,与货币政策无关。而在 经济衰退的过程中,金融或者经济去杠杆需要重新反思,而自 2015 年大规模开 始的供给侧改革负面效果更加显现,需要政策有所调整。 一、3 月份利润仍然大幅下降,2 季度面临海外考验 3 月份工业企业利润增速仍然大幅下行,工业生产恢复速度较慢,工业品出厂价格大幅走低,企业 利润下降没有结束。4 月份我国生产受到订单考验,生产增速有限,但出厂价格继续下滑,工业企业上 游和下游利润下滑最快。4 月份工业企业利润恢复有限,2、3 季度企业利润仍然负增长,预计到 4 季度 我国企业利润增速才会有所好转。 3 月份工业企业实现利润总额 3706.6 亿元,同比增长-34.9%,单月增速到达低点。1-3 月份工业生 产增速只有-8.4%,工业生产在 2 月份几乎停滞,3 月份缓慢恢复,工业企业利润 3 月份恢复中,是生 产逐步恢复的体现。但是 PPI 持续下滑,3 月份达到-1.5%,原油价格暴跌,带动能化产品出厂价格持 续走低,3 月份上游产品价格大幅回落。利润指标是滞后数据,工业利润的下行可以预见。 4 月份的工业利润仍然处于下滑,下滑程度减弱,是因为量价两方面仍然不支持利润恢复: (1)工业 生产虽然有所恢复,但订单方面要面临考验,工业生产可能会恢复至正值,但增速有限; (2)原油价格 继续下探,铁矿石价格虽然较为平稳,但综合来看也有所下行,价格方面仍然下行没有起色。 4 月份规模以上工业企业利润恢复仍然有限,2 季度海外经济不景气影响了下游产业的利润,原油价 格持续低位影响了我国上游产品的利润。 预计 2 季度利润仍然负增长,但可能恢复至-10%以内。我国利润增速可能在 4 季度才会有所恢复, 2020 年规模以上利润增速可能在-15%左右。 图 1:营业收入和利润单月变化(%,亿元) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 图 2:企业利润回落(%) 2 宏观点评报告 [table_page] , 数据来源:WIND 中国银河证券研究院 数据来源:WIND 中国银河证券研究院 二、上游行业对利润的侵蚀达到顶点 生产恢复和原油价格下行使得中下游利润走高,上游利润下滑。未来仍然中下游行业仍然面临订单 萎缩的影响,而上游行业受到原油低位运行影响,2 季度整体利润仍然较为疲软。同时产成品库存快速 上行,未来生产可能仍然低迷,企业消化产成品也需要一定时间。 上中下游行业中,中游和下游行业的利润有所恢复,上游利润继续下降。3 月份,生产稍有恢复, 拥有订单的企业生产有所恢复,下游行业利润比 1-2 月份增加 5.4 个百分点,中游行业增加 0.86 个百分 点。计算机、通信和其他电子设备制造业利润回升了 75 个百分点至-12%,船舶、仪表仪器、通用设备、 专用设备等利润均有上行。由于原油价格大跌,带动能化产品价格大幅回落,上游行业利润 3 月份下跌 28.2%,比 1-2 月份回落了 7.1 个百分点。石油、煤炭及其他燃料加工业比上个月下行-71.2 个百分点, 石油和天然气开采下行 43.8 个百分点。 这种中下游利润走高上游利润走低的情况可能不能延续,未来利润仍然低迷。4 月份中下游面临订 单萎缩的影响,利润同样要下行,上游受到原油价格仍然低迷的影响继续走弱。 产成品库存大幅上行,企业消化库存需要时间,未来生产不会很快回升,利润回升仍然有限。3 月 份产成品库存上行 6.2 个百分点至 14.9%,产成品库存快速累积,未来需要时间消化库存。 图 3:生产带来利润回升(%) 图 4:产成品库存大幅回升(%) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 8ZaXuZsUmXlWnVeXzWnNnQbRaO8OmOqQpNoOlOrRsOiNoMvM6MrQtPwMsRoOuOnOoO [table_page] 数据来源:WIND 中国银河证券研究院 宏观点评报告 数据来源:WIND 中国银河证券研究院 三、政策支持需加强以阻止衰退 我国各行业衰退已经成为定局,1 季度经济暂停,2 季度衰退压力加大。3、4 季度可能随着全球经 济好转而有所好转,但生产企业仍然较为困难。2020 年下半年利润可能有所好转,但单季度利润同比可 能仍然为负。 利润长时间负增长预示着我国进入衰退,人员工资、社会消费和投资等经济指标会持续回落。我国 需要更强有力的经济政策支持企业渡过难关,更多的财政政策拉动经济,更宽松的货币政策减缓企业资 产负债表的衰退。 我们仍然认为,短暂的 CPI 高企是产业政策的原因,与货币政策无关。而在经济衰退的过程中,金 融或者经济去杠杆需要重新反思,而自 2015 年大规模开始的供给侧改革负面效果更加显现,需要政策 有所调整。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page] 宏观点评报告 评级标准 银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越 交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市 场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。 中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主 要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中 主要的指数)平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均 回报 10%-20%。该评级由分析师给出。 中性:是指未来 6-12 个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。 回避:是指未来 6-12 个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 许冬石,宏观行业分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注 册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直 接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息 为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 [table_page] 宏观点评报告 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券,银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务 资格)向其机构客户和认定为专业投资者的个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、 城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授 权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正,但不担保其内容的准确性或完整性。客户不 应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银 河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及 的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证 券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户,本报告不 构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接,银河证券不 对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任 何部份,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提 供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无 需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者,为保证服务质量、 控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理,完成投资者适当性匹配,并充分了解该项服务的性质、 特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失,在此之前,请勿接收或使用本报告中的任何信息。除 银河证券官方网站外,银河证券并未授权任何公众媒体及其他机构刊载或者转发公司发布的证券研究报告。特提醒公 众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电: 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 北京地区:耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 15 楼 上海地区:何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深圳市福田区福华一路中心商务大厦 26 层 深广地区:崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 公司网址:www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6
3月工业企业利润点评:利润下半年仍难转正,需要更强力的政策支持
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
中国银河 - 3月工业企业利润点评:利润下半年仍难转正,需要更强力的政策支持
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
3月工业企业利润点评:利润下半年仍难转正,需要更强力的政策支持
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服