中国银河-4月对外贸易点评:出口暂时好转不改颓势,未来仍然面临压力

页数: 7页
作者: 许冬石
发布机构: 中国银河
发布日期: 2020-05-08
[table_page] 宏观点评报告 [table_main] 宏观点评报告 2020 年 5 月 7 日 宏观点评报告模板 [table_research] 出口暂时好转不改颓势,未来仍然面临压力 4 月对外贸易点评 核心内容: 1、4 月出口暂时好转,不改出口继续恶化趋势 4 月份出口超出市场预期,同比增速上行,预计主要为在手订单的出货,新 订单减少后,影响会逐步显现。进口大幅回落,商品到港量大幅下行以及原材料 价格下跌带来了进口的回落。4 月份是 3 月份的延续,出口订单多是在手订单, 完成订单的需求比较强,4 月份我国生产继续恢复,出口超过往年。4 月份 PMI 显示新增海外订单大幅下滑,这种订单下滑下对出口的冲击会逐步显现。 进口方面也持续下滑,汽车产品进口大幅走低,受到国内消费低迷以及海外 停工影响,同时大宗商品进口数量和价格同时下跌,带来进口的回落。主要产品 进口数量下滑,大豆、原油、塑料等到港量均出现回落,同时原油和塑料的价格 大幅走低,带来进口的回落,原油 4 月份进口下滑 49.3%。同时汽车及其零配件 进口跌幅扩大,汽车产业受到停工和消费不振的双重打击,4 月份进口-63.7%。 4 月份出口有所回升,但新冠疫情仍然影响,在日本和韩国出口均下滑超过 10 个百分点背景下,我国出口表现稍显优秀。4 月份出口订单已经下行,5 月份 压力仍然较大,2 季度预计出口在-12%左右。 进口仍然不够乐观,我国消费仍然表现疲软,虽然 4 月份商用车销量有所上 行,但新冠疫情对消费的影响仍然在评估中,预计 2 季度进口在-6%左右。 2、产业链国家出口上行,消费国出口仍弱势 4 月份对各国出口均有所回升,但新兴市场回升速度更快。对产业链国家的 出口大幅回升,对消费国的出口仍然疲软,尤其是对欧盟的出口仍然负增长。对 欧盟出口回落仍然是疫情主导,需要等待疫情结束,我国对欧盟出口会回升。疫 情所带来的出口挑战可能要持续一段时间,无论是疫情对需求的打击还是我国国 际声誉的重建。美国和欧盟是世界最大的消费地区,两个地区需求大幅萎缩,那 么新兴市场国家需求也会很快下滑。全球主要国家 PMI 下滑,经济大幅萎缩,需 求下滑,最终会影响新兴市场国家,我国出口仍然要面临困难时刻。 3、国内需求仍然疲软 4 月份原材料进口中,大豆、原油到港均有所下滑,但铁矿石需求仍然旺盛。 暂时来看我国商品需求虽然有所下滑但仍可称为平稳,尤其是铁矿石价格较为稳 定,国内逆周期政策在 4 月份已经开始见效,货币政策稍有放松,生产在逐步恢 复。但全球衰退可能要持续一段时间,我国仍然会受到影响,需要更积极的政策 对冲。 4、2020 年出口仍然较为困难 全球主要消费国美国和欧洲的需求已经萎缩,虽然 4 月份对产业链的韩国、日 本和台湾的出口上行,但是韩国最新出口已经出现大幅下滑,我国未来出口压力 仍然较大,出口在 5 月份仍然会面临较大的困难。而疫情稍有缓解后,我国国际 形象的变化也需要注意,是否会影响我国出口仍然需要观察。我们预计 2 季度我 国出口增速可能在-12%左右。 进口方面受到国内需求的影响,大宗商品进口仍然显得较为稳定,尤其是未来 大豆进口有预期大幅上行,预计进口下个月会稍有好转。 2020 年总体来看,发达国家需求萎缩已经成为定局,即使恢复也是超低反弹, 而发达国家的经济景气度影响着新兴市场的变化。我国出口 3、4 季度会有所回 升,预计全年出口增速-9.8%。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 分析师 许冬石 :(8610)8357 4134 :xudongshi@chinastock.com 执业证书编号:S0130515030003 1 [table_page] 宏观点评报告 一、4 月出口暂时好转,不改出口继续恶化趋势 1-4 月进出口总额 12,983 亿美元,同比增速-7.5%。其中,出口 6782.8 亿美元,增速-9.0%;进口 6200 亿美元,增速-5.9%。4 月份我国进出口总额 3552 亿美元,同比增速-5.0%,其中,出口 2002.8 亿 美元,增速 3.5%,进口 1549.4 亿美元,增速-14.2%。 4 月份出口超出市场预期,同比增速上行,预计主要为在手订单的出货,新订单减少后,影响会逐 步显现。进口大幅回落,商品到港量大幅下行以及原材料价格下跌带来了进口的回落。4 月份出口金额 2002 亿美元,这个出口金额超过往年出口金额,我们认为这是之前订单累计下发货量的上行。4 月份是 3 月份的延续,出口订单多是在手订单,完成订单的需求比较强,4 月份我国生产继续恢复,出口超过往 年。4 月份 PMI 显示新增海外订单大幅下滑,这种订单下滑下对出口的冲击会逐步显现。4 月份韩国出 口下滑 24.3%,日本 3 月份出口下滑 11.7%,全球出口较为低迷,这种情况会影响我国 5 月份的出口。4 月份我国经济仍然在恢复的过程中,进口受到海外停工的影响,同时大宗商品价格普跌,也拉低了进口 金额。 海外封锁限制对我国出口的影响会持续 2 季度,受新冠疫情影响较大的地区出口已经大幅下滑,例 如欧盟和美国,对东盟的出口回到正增长。1-4 月份,我国对欧盟的出口增速-21.98%,对美国出口增速 -18.09%,但对台湾和东盟的出口增速回正。我们预计 2 季度我国出口仍然要经受考验。 进口方面也持续下滑,汽车产品进口大幅走低,受到国内消费低迷以及海外停工影响,同时大宗商 品进口数量和价格同时下跌,带来进口的回落。主要产品进口数量下滑,大豆、原油、塑料等到港量均 出现回落,同时原油和塑料的价格大幅走低,带来进口的回落,原油 4 月份进口下滑 49.3%。同时汽车 及其零配件进口跌幅扩大,汽车产业受到停工和消费不振的双重打击,4 月份进口-63.7%。 4 月份出口有所回升,但新冠疫情仍然影响,在日本和韩国出口均下滑超过 10 个百分点背景下,我 国出口表现稍显优秀。4 月份出口订单已经下行,5 月份压力仍然较大,2 季度预计出口在-12%左右。 进口仍然不够乐观,我国消费仍然表现疲软,虽然 4 月份商用车销量有所上行,但新冠疫情对消费 的影响仍然在评估中,预计 2 季度进口在-6%左右。 图 1:进出口增速(%) 数据来源:Wind 中国银河证券研究部院 图 2:单月出口金额(亿美元) 、 图 3:单月进口金额(亿美元) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page] 数据来源:WIND 中国银河证券研究院 宏观点评报告 数据来源:WIND 中国银河证券研究院 二、产业链国家出口上行,消费国出口仍弱势 4 月份对各国出口均有所回升,但新兴市场回升速度更快。对产业链国家的出口大幅回升,对消费 国的出口仍然疲软,尤其是对欧盟的出口仍然负增长。4 月份对美和对欧洲出口分别为-4.5%和 2.25%, 4 月份对各国出口比例回到正常,欧盟仍然是我国第一大贸易伙伴。新冠疫情影响稍弱的地区出口表现 较好,东盟的出口 4 月份增长 4.2%,对台湾出口为 20.9%,对韩国和日本分别出口 8.44%和 32.98%。可 以看到对产业链国家的出口仍然能保持正常,对消费国出口有所回升,但回升速度较弱。 对欧盟出口回落仍然是疫情主导,需要等待疫情结束,我国对欧盟出口会回升。疫情所带来的出口 挑战可能要持续一段时间,无论是疫情对需求的打击还是我国国际声誉的重建。美国和欧盟是世界最大 的消费地区,两个地区需求大幅萎缩,那么新兴市场国家需求也会很快下滑。 全球主要国家 PMI 下滑,经济大幅萎缩,需求下滑,最终会影响新兴市场国家,我国出口仍然要 面临困难时刻。美国和欧洲的 PMI 大幅回落,同时全球主要出口国出口增速也大幅走低,全球需求下滑 已经成为事实,我国出口受此影响也会回落,2 季度都是我国出口的困难时刻。但 4 月份在现有订单的 影响下,我国出口并未大幅坍塌,预计 2 季度出口速度可能在-12%左右。 图 4:对消费国出口增速(%) 图 5:对产业链各国出口增加(%) 数据来源:WIND 中国银河证券研究院 数据来源:WIND 中国银河证券研究院 图 6:全球制造业 PMI 下降(%) 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 图 7:世界各国出口下降(%) 3 [table_page] 数据来源:WIND 中国银河证券研究院 宏观点评报告 数据来源:WIND 中国银河证券研究院 三、国内需求仍然疲软 4 月份原材料进口中,大豆、原油到港均有所下滑,但铁矿石需求仍然旺盛。大豆进口数量 670 万 吨,1-4 月份我国进口大豆 2450 万吨。由于受到新冠疫情的影响,大豆的运输有所延迟,但我国大豆进 口市场已经全面恢复,4 月份比 3 月份进口量大幅回升,预计 5 月份大豆进口创新高。4 月原油到港量下 行,但仍然有 4000 万吨左右,原油预计 5 月份到港量增加。铁矿石需求仍然较为旺盛,受到下游钢厂开 工的影响,铁矿石供需两旺。 我国内需仍然较为疲软,汽车及零部件进口大幅下滑,这有需求下滑的影响,也是海外厂家停产影 响,我国需求恢复需要时间。 暂时来看我国商品需求虽然有所下滑但仍可称为平稳,尤其是铁矿石价格较为稳定,国内逆周期政 策在 4 月份已经开始见效,货币政策稍有放松,生产在逐步恢复。但全球衰退可能要持续一段时间,我 国仍然会受到影响,需要更积极的政策对冲。我国货币在 4 月份继续放松,并且受到未来基建和房地产 影响,铁矿石和螺纹钢的价格较为坚挺。但是仍然要注意到全球经济增速处于下行,我国出口下行对经 济的影响仍然没有显现,需要更积极的政策给予对冲。 图 8:主要进口产品增速(单位:%) 数据来源:WIND 中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page] 宏观点评报告 图 9:主要进口产品数量增速(%) 资料来源:Wind 中国银河证券研究部院 四、 2020 年出口仍然较为困难 2019 年 12 月中美贸易达成第一阶段协议,全球生产和贸易复苏,但是 2 月份新冠疫情的爆发打断 了这一进程。进出口的变化取决于各国经济的状态,而各国经济状况取决于新冠疫情的发展。 全球主要消费国美国和欧洲的需求已经萎缩,虽然 4 月份对产业链的韩国、日本和台湾的出口上行, 但是韩国最新出口已经出现大幅下滑,我国未来出口压力仍然较大,出口在 5 月份仍然会面临较大的困 难。而疫情稍有缓解后,我国国际形象的变化也需要注意,是否会影响我国出口仍然需要观察。我们预 计 2 季度我国出口增速可能在-12%左右。 进口方面受到国内需求的影响,大宗商品进口仍然显得较为稳定,尤其是未来大豆进口有预期大幅 上行,预计进口下个月会稍有好转。 新冠疫情期间,中美之间的关系不仅没有改善,反而增加凸显双方的不信任,对进一步的中美贸易 谈判蒙上阴影。 2020 年总体来看,发达国家需求萎缩已经成为定局,即使恢复也是超低反弹,而发达国家的经济景 气度影响着新兴市场的变化。我国出口 3、4 季度会有所回升,预计全年出口增速-9.8%。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 [table_page] 宏观点评报告 评级标准 银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越 交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市 场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。 中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主 要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中 主要的指数)平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均 回报 10%-20%。该评级由分析师给出。 中性:是指未来 6-12 个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。 回避:是指未来 6-12 个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 许冬石,宏观行业分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注 册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直 接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息 为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 [table_page] 宏观点评报告 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券,银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务 资格)向其机构客户和认定为专业投资者的个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、 城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授 权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正,但不担保其内容的准确性或完整性。客户不 应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银 河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及 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