中银证券-5月海外宏观动态点评:欧美PMI继续下行,疫情好转5月复工在望

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发布机构: 中银证券
发布日期: 2020-05-05
宏观经济| 证券研究报告 —点评报告 2020 年 5 月 5 日 5 月海外宏观动态点评 [Table_Titl e] 欧美 PMI 继续下行,疫情好转 5 月复工在望 美国 4 月 PMI 公布 41.5,好于预期但不及前值。制造业就业指数公布 27.5, 远低于前值,创二战来新低。欧元区 4 月 PMI 终值 33.4,不及前值与预期。 因疫情导致停工,美国 4 月制造业 PMI 下滑在意料之中,5 月各州重启经济 后 PMI 与就业有望反弹。欧元区 4 月 PMI 创历史新低,经济景气指数出现 历史最大月度降幅,目前欧洲多国虽疫情好转,但复工令不够强势与外需疲 软,二季度疫情的负面冲击或仍将持续 。  因疫情发展导致的停工与供应链断裂,美国 4 月制造业 PMI 下滑在意料 之中,制造业疲软一定程度上导致美国一季度 GDP 大跌,创 08 年金融 危机来最大跌幅。目前特朗普准备尽快取消居家令,美国多个州已经准 备在 5 月重启经济,不断恶化的就业数据有望在 5 月复工后反弹。  欧元区 4 月制造业 PMI 延续颓势大幅下降,创调查 23 年来历史新低。据 欧洲央行预测,2020 年欧元区 GDP 将萎缩 5.5%,2021 年将萎缩 4.3%, 2020 年的失业率或将达到 9.4%。欧元区 4 月经济景气指数出现有史以来 最大月度降幅。目前欧洲多国虽然疫情好转,但复工令不如美国强势与 外需疲软,二季度疫情对欧元区 GDP 的负面冲击或仍将持续。  截止至北京时间 2020 年 5 月 4 日中午 11 点,除中国外全球累计确诊 3,482,551 例,较前一日新增 78,753 例,全球疫情发展逐渐减缓。美国累 计确诊人数高达 1,185,285 人,较前一日新增 24,447 人,但进一步好转趋 势尚不明显。欧洲目前西欧国家疫情增速逐渐稳定,大部分已经到达疫 情拐点。 相关研究报告 《欧元区一季度 GDP 受挫,但疫情已开始好 转》20200430 《美国一季度 GDP 为-4.8%,远逊于前值》 20200429 疫情影响石油需求,欧元区 CPI 前景不佳》 20200417 [Table_relatedreport] 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观及策略 [Table_Economy] 钱思韵 (8621)20328516 siyun.qian@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300517100002 朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300516090001 [Table_Analyser] 钱思韵 (8621)20328516 证券投资咨询业务证书编号:S1300517100002 朱启兵 (8610)66229359 欧美 PMI 继续下行,疫情好转 5 月复工在望 美国 4 月 ISM 制造业 PMI 实际公布 41.50,预期 36,前值 49.1。 美国 4 月 ISM 制造业就业指数实际公布 27.50,前值 43.8,创 1949 年 2 月以来的最低水平。 欧元区 4 月制造业 PMI 终值,公布值:33.4,前值:33.6,预期值:33.6。 我们认为, 1. 因为疫情的发展,美国各大企业和工厂在 3 月中旬前后宣布开始停工,疫情令供应链断裂,制造 业几乎处于停滞状态,企业信心和企业投资明显下滑,而且各大制造商对未来商业环境的预期仍为 负面。因此美国制造业 PMI 下滑也在意料内。美国制造业占 GDP 的比重达到 11%,美国第一季度 GDP 大幅萎缩 4.8%,这是自 2014 年以来的首次下降,也是自 2008 年以来最严重的季度收缩,2 季度有可 能继续受到影响。但特朗普准备尽快取消居家令,目前美国多个州份已经准备重启经济活动,有望 在 5 月份陆续恢复。从就业角度来看,美国领取失业金人数持续上升,造成制造业就业指数下滑严 重,但在 3 月相继宣布停工的美国三大车企——福特汽车、通用汽车和菲亚特克莱斯勒均计划于 5 月 18 日部分复产,因此 4 月数据可能见底,5 月有望在疫情拐点到达时复工后反弹。 2. 欧元区制造业产出大幅下降,降幅创该调查 23 年历史上的最大水平,反映出包括工厂普遍关闭、 需求下滑和供应短缺等都与新冠疫情危机爆发有关。欧元区制造业 PMI 延续了 3 月的颓势,可见疫 情对其打击仍然很大。欧洲央行公布的专业预测机构调查报告预计,2020 年欧元区 GDP 将萎缩 5.5%, 而 2021 年欧元区 GDP 将萎缩 4.3%。至于 2020 年失业率或将达到 9.4%,高于此前预测的 7.5%。而欧 元区的外贸依赖度较大,全球范围内的外贸萎缩给了欧元区制造业很大的打击。欧元区 4 月经济景 气指数出现有史以来最大月度降幅,因新冠肺炎导致的封锁使大量经济活动陷入停滞。其中降幅最 大的是服务业指标,从 3 月的-2.3 降至 4 月的-35,且服务业占欧元区 GDP 的三分之二。因此欧元区 第一季度 GDP 年率初值-3.3%,二季度疫情的影响可能延续。目前欧洲多国虽然疫情开始好转,5 月 可能开始逐渐复工,但复工令不如美国强势,再加上对外需依赖度大,可能还需要更多时间以过渡。 3. 截止至北京时间 2020 年 5 月 4 日中午 11 点,除中国外,全球累计确诊 3,482,551 例,较前一日新增 78,753 例,每日新增人数反弹接近 9 万人后连续两日降低至低于 8 万人。美国累计确诊人数已高达 1,185,285 人,较前一日新增 24,447 人,继连续 3 日反弹超过 3 万人后连续两日降低低于 3 万人, 但是 进一步好转趋势尚不明显。美国多州宣布重启经济,德克萨斯州、佐治亚州、田纳西州等 20 多个州 已经开始解封。欧洲目前西欧国家疫情增速逐渐稳定,大部分已经到达疫情拐点。西班牙累计确诊 247,122 例,新增 1,555 例,新增确诊近两个月来首次降低低于 2,000 例。西班牙首相桑切斯宣布,西 班牙将分 4 个阶段让国家降低紧急状态,并计划将在 6 月底结束紧急状态降级阶段,逐步走向正常 状态。昨日,西班牙政府将要求进一步延长紧急状态的期限。意大利疫情累计确诊 210,717 例,单日 新增人数 1,389 例,新增人数继连续 3 天降低至 2,000 例以下,目前已经到达疫情拐点,但继续好转 趋势较为缓慢。意大利总理宣布将进入第二阶段,在 5 月 18 日后进一步放松封锁。此外,法国累计 确诊接近 17 万例,单日新增 296 例,单日新增继连续 4 日低于 1,000 例。德国累计确诊超过 16 万人 确诊且每日新增明显降低。同时瑞士、荷兰、比利时、奥地利等西欧国家也已经接近拐点,预计 5 月将放宽管制重启经济。 2020 年 5 月 5 日 5 月海外宏观动态点评 2 图表 1. 美国 4 月制造业 PMI 继续下行,但好于预期 图表 2.美国 4 月制造业就业大幅下滑 资料来源:万得,中银证券 资料来源:万得,中银证券 图表 3. 欧元区 4 月制造业 PMI 大幅下降,创历史新低 图表 4.美国 4 月 GDP 大幅萎缩(%) 资料来源:万得,中银证券 资料来源:万得,中银证券 图表 5. 美国领取失业金人数持续上升(人) 图表 6. 欧元区 4 月经济景气指数出现历史月度最大降幅 资料来源:万得,中银证券 资料来源:万得,中银证券 2020 年 5 月 5 日 5 月海外宏观动态点评 3 9Y8VqVoYgZkXkWfWxUmMsOaQcM6MsQrRsQoOiNrRrMlOpPtObRqRwOwMsRrPuOpPtO 图表 7. 欧元区一季度 GDP 受疫情影响较大(%) 图表 8.海外疫情整体上开始减缓(人) 资料来源:万得,中银证券 资料来源:万得,中银证券 图表 9. 美国疫情到达拐点但进一步好转不明显(人) 图表 10. 欧洲意德法西四国基本到达疫情拐点(人) 资料来源:万得,中银证券 资料来源:万得,中银证券 图表 11. 欧洲意德法西四国近日新增确诊大幅减少(人) 资料来源:万得,中银证券 2020 年 5 月 5 日 5 月海外宏观动态点评 4 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明,本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客 观性的其他职务,没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员;也不拥有与该上市公司有关的任何 财务权益;本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明,将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报 告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的,请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导,中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准: 公司投资评级: 买 入:预计该公司股价在未来 6 个月内超越基准指数 20%以上; 增 持:预计该公司股价在未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中 性:预计该公司股价在未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 减 持:预计该公司股价在未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上; 未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。 行业投资评级: 强于大市:预计该行业指数在未来 6 个月内表现强于基准指数; 中 性:预计该行业指数在未来 6 个月内表现基本与基准指数持平; 弱于大市:预计该行业指数在未来 6 个月内表现弱于基准指数。 未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深 300 指数;新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数;香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数;美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 2020 年 5 月 5 日 5 月海外宏观动态点评 5 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括:1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报 告,具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户;2) 中银国际 证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队,其可参考使用本报告。中银国际证券 股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础,整合形成证券投资顾 问服务建议或产品,提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客 户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告 的,亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策;需充分咨询证券投资顾问意 见,独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及 损失等。 本报告内含保密信息,仅供收件人使用。阁下作为收件人,不得出于任何目的直接 或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人,或将此报告全部或 部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的,中银国际证券股份有限公 司将及时采取维权措施,追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、 服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司(统称“中银 国际集团”)的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用,并未考虑到任 何特别的投资目的、财务状况或特殊需要,不能成为或被视为出售或购买或认购证 券或其它金融票据的要约或邀请,亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券 股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内 容不构成对任何人的投资建议,阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客 户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前,就该投 资产品的适合性,包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关 投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师 从相信可靠的来源取得或达到,但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何 成员及其董事、高管、员工或其他任何个人(包括其关联方)都不能保证它们的准 确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外,中银国际集团任何成员不 对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信 息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应 单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时 的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致 及有不同结论的报告,亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团 本身网站以外的资料,中银国际集团未有参阅有关网站,也不对它们的内容负责。 提供这些地址或超级链接(包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接)的目 的,纯粹为了阁下的方便及参考,连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下 须承担浏览这些网站的风险。 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状,不构成任何保证,可随时更改,毋须 提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用 于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证,也不能代表或对将来表现做出任何 明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告 所载日期的判断,可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入 可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现,可能在出售或变现投资时存在难度。同样,阁下获得 有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务 可能未必适合阁下。如上所述,阁下须在做出任何投资决策之前,包括买卖本报告 涉及的任何证券,寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。 中银国际证券股份有限公司 中国上海浦东 银城中路 200 号 中银大厦 39 楼 邮编 200121 电话: (8621) 6860 4866 传真: (8621) 5888 3554 相关关联机构: 中银国际研究有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852) 3988 6333 致电香港免费电话: 中国网通 10 省市客户请拨打:10800 8521065 中国电信 21 省市客户请拨打:10800 1521065 新加坡客户请拨打:800 852 3392 传真:(852) 2147 9513 中银国际证券有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852) 3988 6333 传真:(852) 2147 9513 中银国际控股有限公司北京代表处 中国北京市西城区 西单北大街 110 号 8 层 邮编:100032 电话: (8610) 8326 2000 传真: (8610) 8326 2291 中银国际(英国)有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话: (4420) 3651 8888 传真: (4420) 3651 8877 中银国际(美国)有限公司 美国纽约市美国大道 1045 号 7 Bryant Park 15 楼 NY 10018 电话: (1) 212 259 0888 传真: (1) 212 259 0889 中银国际(新加坡)有限公司 注册编号 199303046Z 新加坡百得利路四号 中国银行大厦四楼(049908) 电话: (65) 6692 6829 / 6534 5587 传真: (65) 6534 3996 / 6532 3371
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