中银国际-9月海外宏观动态点评:欧元区PMI连续7个月萎缩,美国PMI跌破荣枯线

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发布机构: 中银国际
发布日期: 2019-09-04
宏观经济| 证券研究报告 —点评报告 2019 年 9 月 4 日 9 月海外宏观动态点评 [Table_Title] 欧元区 PMI 连续 7 个月萎缩,美国 PMI 跌破 荣枯线 [Table_Summary] 欧元区整体 PMI 符合预期,德国、意大利表现不佳而法国表现尚好;欧元 区经济下行压力增大。美国 PMI 跌破荣枯线,或标志经济进一步衰退;因 美债倒挂美国经济将进入拐点,黄金中长期仍值得配置。 相关研究报告 《8 月海外宏观动态点评:欧元区风险更加普 遍,欧洲央行降息预期强烈》20190823 [Table_relatedreport] 《7 月海外宏观动态点评:欧洲央行按兵不动, 但未来可能宽松》20190726 《6 月海外宏观动态点评:欧美 PMI 不振,全 球衰退或期待宽松政策》20190702 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观及策略 [Table_Economy] 钱思韵 (8621)20328516 siyun.qian@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300517100002 朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300516090001  欧元区 8 月制造业 PMI 与预期相符,德国、意大利制造业 PMI 表现不佳。 法国 PMI 数据呈现回升迹象,表明法国制造业在欧洲其他国家制造业不 景气的情况下基本面较好。  欧元区经济下行压力增加,欧洲央行宽松措施预期逐渐加强,欧洲央行 或采取继续降息的措施。  美国 PMI 首度跌破荣枯线,新订单指数大幅不及预期。特朗普希望制造 业回流美国,但难以成立,或加剧美国经济衰退。  因美债倒挂,最快今年底美国经济将进入拐点,加之全球外部环境不佳, 或形成经济衰退共振。黄金高位震荡,虽有风险,但随着经济下行压力 较大和宽松预期变强仍值得中长期配置。  风险提示:黄金上涨不及预期。 欧元区 PMI 连续 7 年萎缩,美国 PMI 跌破荣枯线 欧元区 8 月制造业 PMI 终值 47,前值 47,预期值 47。制造业活动连续第 7 个月萎缩,需求持续下跌 压制乐观情绪。产出分项指数从 46.9 上升至 47.9,但连续第 7 个月低于 50。衡量未来一年乐观情绪 的未来产出指数从 52.6 大跌至 50.6,为 2012 年 11 月以来最低。 美国 8 月 ISM 制造业 PMI 实际公布 49.1,预期 51.2,前值 51.2。美国 8 月 ISM 制造业 PMI 跌至 2016 年 1 月以来最低水平,且是 2016 年 8 月以来首次跌破荣枯线。美国 8 月 ISM 制造业产出指数实际公布 49.5,预期 50.5,前值 50.8;美国 8 月 ISM 制造业物价支付指数实际公布 46,预期 46.8,前值 45.1; 美国 8 月 ISM 制造业就业指数实际公布 47.4, 前值 51.7;美国 8 月 ISM 制造业新订单指数实际公布 47.2, 前值 50.8。 我们认为, 1. 欧元区 8 月制造业 PMI 与预期相符,作为欧元区经济火车头的德国制造业 PMI 接近 7 年低位。此外, 意大利制造业 PMI 连续 11 个月处于 50 荣枯线下。企业对未来一年的乐观情绪显著恶化,表明其预计 状况还将下行。法国 PMI 数据呈现积极迹象,法国制造业的产出和新订单数据均有回升。产出增长 是过去六个月来第二次录得增长,表明法国制造业在欧洲其他国家制造业不景气的情况下基本面较 好。 2. 欧元区经济形势已大概率向下,因此对于欧洲央行采取宽松的措施预期也在逐渐加强。目前欧元 区利率已经很低,但不排除欧洲央行或采取继续降息的措施。 3. 美国 PMI 首度跌破荣枯线,显示制造业疲软开始下行,而新订单指数大幅不及预期,显示需求不 振,整体制造业形势低迷。特朗普虽希望制造业回流美国,但无论从供给还是需求方看来,均难以 成立,因此美国经济形势下行压力很大。 4. 我们预计因美债倒挂,最快今年年底美国经济将进入拐点,明年大概率经济增长开始放缓。加之 全球外部环境不佳,有可能形成经济衰退的共振。黄金目前处于高位震荡,虽有风险,但未来随着 经济下行压力较大和宽松预期越来越强仍值得中长期配置。 风险提示:黄金上涨不及预期。 图表 1.欧元区 PMI 图表 2. 德国 PMI 资料来源:万得,中银国际证券 资料来源:万得,中银国际证券 2019 年 9 月 4 日 9 月海外宏观动态点评 2 图表 3. 法国 PMI 图表 4. 美国 PMI 资料来源:万得,中银国际证券 资料来源:万得,中银国际证券 图表 5. 美国制造业分项指数 图表 6. 美联储目标利率 资料来源:万得,中银国际证券 资料来源:万得,中银国际证券 图表 7. 美元指数 图表 8. COMEX 金 资料来源:万得,中银国际证券 资料来源:万得,中银国际证券 2019 年 9 月 4 日 9 月海外宏观动态点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明,本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客 观性的其他职务,没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员;也不拥有与该上市公司有关的任何 财务权益;本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明,将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报 告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的,请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导,中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准: 公司投资评级: 买 入:预计该公司在未来 6 个月内超越基准指数 20%以上; 增 持:预计该公司在未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中 性:预计该公司股价在未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 减 持:预计该公司股价在未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上; 未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。 行业投资评级: 强于大市:预计该行业指数在未来 6 个月内表现强于基准指数; 中 性:预计该行业指数在未来 6 个月内表现基本与基准指数持平; 弱于大市:预计该行业指数在未来 6 个月内表现弱于基准指数。 未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深 300 指数;新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数;香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数;美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 2019 年 9 月 4 日 9 月海外宏观动态点评 4 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括:1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报 告,具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户;2) 中银国际 证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队,其可参考使用本报告。中银国际证券 股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础,整合形成证券投资顾 问服务建议或产品,提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客 户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告 的,亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策;需充分咨询证券投资顾问意 见,独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及 损失等。 本报告内含保密信息,仅供收件人使用。阁下作为收件人,不得出于任何目的直接 或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人,或将此报告全部或 部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的,中银国际证券股份有限公 司将及时采取维权措施,追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、 服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司(统称“中银 国际集团”)的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用,并未考虑到任 何特别的投资目的、财务状况或特殊需要,不能成为或被视为出售或购买或认购证 券或其它金融票据的要约或邀请,亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券 股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内 容不构成对任何人的投资建议,阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客 户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前,就该投 资产品的适合性,包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关 投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师 从相信可靠的来源取得或达到,但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何 成员及其董事、高管、员工或其他任何个人(包括其关联方)都不能保证它们的准 确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外,中银国际集团任何成员不 对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信 息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应 单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时 的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致 及有不同结论的报告,亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团 本身网站以外的资料,中银国际集团未有参阅有关网站,也不对它们的内容负责。 提供这些地址或超级链接(包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接)的目 的,纯粹为了阁下的方便及参考,连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下 须承担浏览这些网站的风险。 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状,不构成任何保证,可随时更改,毋须 提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用 于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证,也不能代表或对将来表现做出任何 明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告 所载日期的判断,可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入 可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现,可能在出售或变现投资时存在难度。同样,阁下获得 有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务 可能未必适合阁下。如上所述,阁下须在做出任何投资决策之前,包括买卖本报告 涉及的任何证券,寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。 2019 年 9 月 4 日 中银国际证券股份有限公司 中国上海浦东 银城中路 200 号 中银大厦 39 楼 邮编 200121 电话: (8621) 6860 4866 传真: (8621) 5888 3554 相关关联机构: 中银国际研究有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852) 3988 6333 致电香港免费电话: 中国网通 10 省市客户请拨打:10800 8521065 中国电信 21 省市客户请拨打:10800 1521065 新加坡客户请拨打:800 852 3392 传真:(852) 2147 9513 中银国际证券有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852) 3988 6333 传真:(852) 2147 9513 中银国际控股有限公司北京代表处 中国北京市西城区 西单北大街 110 号 8 层 邮编:100032 电话: (8610) 8326 2000 传真: (8610) 8326 2291 中银国际(英国)有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话: (4420) 3651 8888 传真: (4420) 3651 8877 中银国际(美国)有限公司 美国纽约市美国大道 1045 号 7 Bryant Park 15 楼 NY 10018 电话: (1) 212 259 0888 传真: (1) 212 259 0889 中银国际(新加坡)有限公司 注册编号 199303046Z 新加坡百得利路四号 中国银行大厦四楼(049908) 电话: (65) 6692 6829 / 6534 5587 传真: (65) 6534 3996 / 6532 3371 5
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